单文工银瑞信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 10.2 年/16 年 | 69.84亿元 / 69.84亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 13 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率7.54% | |
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单文 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
工银创新成长混合A011304.jj工银瑞信创新成长混合型证券投资基金2026年中期报告 
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。 国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。 市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。开年以来，由于涨价、供给受限、美伊战争等原因，市场的主线在周期和有色。我们在此期间加仓了AI相关公司。进入4月之后，科技创新，特别是AI行业的产业趋势非常强劲，尤其是海外模型公司的ARR快速增长，在生产力领域逐渐验证了商业模式的可持续性。另外，我们也看到了AI需求对于行业的拉动逐渐外溢，不少上游由于供需结构偏紧出现了涨价的情况。我们的组合主要集中在AI领域，减持了部分受损于上游器件涨价的组装环节。
海外经济方面，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。3月以来美伊局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行更已启动加息，美联储货币政策更多边走边看，但预计年内加息概率不大。 国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升。短期波动可能加大，但市场上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年Q4上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济，二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。我们仍然看好AI的产业前景，但是当AIcapex进入万亿美金的背景下，市场逐渐需要看到更明确的投资回报率来确认未来投资的可持续性。我们未来仍然围绕AI领域重点布局，一方面重点看好技术升级和阶段性瓶颈环节，这些环节的兑现度更高；另一方面也会对组合中的公司结合性价比做动态调整。
工银创新精选一年定开混合A009867.jj工银瑞信创新精选一年定期开放混合型证券投资基金2026年中期报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。 国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。 市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。 本基金聚焦于科技产业投资，2026年2季度AI大模型月度收入环比快速增长，全球推理需求大幅提升，拉动全球科技进入景气周期，多环节出现涨价甚至缺货。本基金沿着科技产业趋势，自上而下重仓3-4个细分子行业，通过子行业配置，力争把握产业贝塔的同时对抗行业波动，二季度本基金依然重仓半导体、海外AI算力等细分行业。 在投资者盈利方面，过去一年本基金的盈利投资者占比较高，主要因为过去一年本基金抓住AI产业趋势，重仓科技行业，净值持续创新高，站在当前时点，我们对AI的长期发展趋势依然乐观，但经过过去两年的大幅上涨后，相关标的的估值也在偏高位置，提示投资者关注潜在风险。
海外经济方面，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。3月以来美伊局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行更已启动加息，美联储货币政策更多边走边看，但预计年内加息概率不大。 国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升。 我们认为，短期波动可能加大，但市场上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年Q4上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济，二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。 展望2026年下半年，我们认为AI需求依然旺盛，本基金将继续聚焦于科技行业投资，在行业内部寻求超额收益。
工银远见共赢混合A1019617.jj工银瑞信远见共赢混合型证券投资基金2026年中期报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。 国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。 市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。本基金投资于三至五年维度市值有翻倍潜力的公司，通过分散的行业和个股配置控制组合波动，对冲不确定性，持续积累个股alpha收益，以期获得中长期的预期收益率回报。 报告期内，市场在一季度受美伊战争的不确定性影响出现短期波动，风险偏好降低。二季度以来，随着Anthropic和OpenAI为代表的AI应用月度收入超预期，以存储为代表的AI硬件价格持续上行，市场AI产业链预期持续上调，相关AI产业链标的在5月至6月出现大幅上涨。与之相对，非AI相关资产则受到资金层面的负面冲击，走势与基本面背离。 产品基准中AI相关资产占比较高，组合处于低配状态。报告期内，组合逐步加配了AI相关产业，主要包括受益于AI需求和半导体周期复苏的模拟半导体、功率半导体、半导体设备和晶圆代工厂。我们判断本轮半导体周期在AI需求拉动下持续性或将长于以往，价格在未来1-2年维度有稳步提升的空间，龙头公司份额将持续提升。同时，组合减仓了短期受益于产品价格上行的化工和能源行业相关标的，基本面不确定性加大或者投资逻辑发生变化的互联网龙头、消费出行链和交运相关标的。 在投资者盈利方面，过去一年本组合超配成长风格行业，超额收益来源于电子、医药和电力设备新能源等多个行业的投资标的。本组合将继续坚持分散投资和自下而上的投资策略，在控制回撤的基础上，力争获得长期的超额收益和绝对收益。
海外经济方面，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。3月以来美伊局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行更已启动加息，美联储货币政策更多边走边看，但预计年内加息概率不大。 国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升。短期波动可能加大，但市场上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年Q4上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济，二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。如果将组合持仓划分AI产业链和非AI相关资产，我们认为现阶段组合中非AI相关资产，无论是成长型标的还是红利型标的，只要基本面的成长逻辑持续兑现，估值水平仍处于合理甚至偏低区间，或能满足预期回报率要求。 AI产业链的快速变化和不确定性，对组合投资框架产生了较大的挑战。短期看，相关产品呈现量价齐升的高景气度，下游需求展望较为乐观，且供需缺口未能缓解；但三至五年的中期维度看，产业链竞争格局和供需关系又有较大的不确定性，相关公司超额利润的持续时间存疑。尽管基本面的产业叙事未发生变化，但股价已经充分反映市场预期，拥挤的交易行为则带来7月以来相关公司股价的剧烈调整。我们对AI产业链的标的选择上更多强调业绩确定性和公司长期内在价值，相对看好受益于国内AI算力投资和晶圆代工厂扩产逻辑带来的相关产业链投资机会。
工银互联网加股票001409.jj工银瑞信互联网加股票型证券投资基金2026年中期报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。 国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。 市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。开年以来，由于涨价、供给受限、美伊战争等原因，市场的主线在周期和有色。我们在此期间加仓了AI相关公司。进入4月之后，科技创新，特别是AI行业的产业趋势非常强劲，尤其是海外模型公司的ARR快速增长，在生产力领域逐渐验证了商业模式的可持续性。另外，我们也看到了AI需求对于行业的拉动逐渐外溢，不少上游由于供需结构偏紧出现了涨价的情况。我们的组合主要集中在AI领域，减持了部分受损于上游器件涨价的组装环节。
海外经济方面，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。3月以来美伊局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行更已启动加息，美联储货币政策更多边走边看，但预计年内加息概率不大。 国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升。短期波动可能加大，但市场上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年Q4上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济，二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。我们仍然看好AI的产业前景，但是当AIcapex进入万亿美金的背景下，市场逐渐需要看到更明确的投资回报率来确认未来投资的可持续性。我们未来仍然围绕AI领域重点布局，一方面重点看好技术升级和阶段性瓶颈环节，这些环节的兑现度更高；另一方面也会对组合中的公司结合性价比做动态调整。
工银信息产业混合A000263.jj工银瑞信信息产业混合型证券投资基金2026年中期报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。 国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。 市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。开年以来，由于涨价、供给受限、美伊战争等原因，市场的主线在周期和有色。我们在此期间加仓了AI相关公司。进入4月之后，科技创新，特别是AI行业的产业趋势非常强劲，尤其是海外模型公司的ARR快速增长，在生产力领域逐渐验证了商业模式的可持续性。另外，我们也看到了AI需求对于行业的拉动逐渐外溢，不少上游由于供需结构偏紧出现了涨价的情况。我们的组合主要集中在AI领域，减持了部分受损于上游器件涨价的组装环节。
海外经济方面，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。3月以来美伊局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行更已启动加息，美联储货币政策更多边走边看，但预计年内加息概率不大。 国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升。短期波动可能加大，但市场上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年Q4上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济，二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。我们仍然看好AI的产业前景，但是当AIcapex进入万亿美金的背景下，市场逐渐需要看到更明确的投资回报率来确认未来投资的可持续性。我们未来仍然围绕AI领域重点布局，一方面重点看好技术升级和阶段性瓶颈环节，这些环节的兑现度更高；另一方面也会对组合中的公司结合性价比做动态调整。
工银香港中小盘002379.jj工银瑞信香港中小盘股票型证券投资基金（QDII)2026年中期报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。 国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。 市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。开年以来，由于涨价、供给受限、美伊战争等原因，市场的主线在周期和有色。我们在此期间加仓了AI相关公司。进入4月之后，科技创新，特别是AI行业的产业趋势非常强劲，尤其是海外模型公司的ARR快速增长，在生产力领域逐渐验证了商业模式的可持续性。另外，我们也看到了AI需求对于行业的拉动逐渐外溢，不少上游由于供需结构偏紧出现了涨价的情况。我们的组合主要集中在AI领域，减持了部分受损于上游器件涨价的组装环节。
海外经济方面，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。3月以来美伊局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行更已启动加息，美联储货币政策更多边走边看，但预计年内加息概率不大。 国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升。短期波动可能加大，但市场上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年Q4上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济，二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。我们仍然看好AI的产业前景，但是当AIcapex进入万亿美金的背景下，市场逐渐需要看到更明确的投资回报率来确认未来投资的可持续性。我们未来仍然围绕AI领域重点布局，一方面重点看好技术升级和阶段性瓶颈环节，这些环节的兑现度更高；另一方面也会对组合中的公司结合性价比做动态调整。
工银全球股票(QDII)486001.jj工银瑞信中国机会全球配置股票型证券投资基金2026年中期报告
中国组合部分，投资组合2026上半年度业绩逊于指数。板块配置是相对业绩逊色的主要原因。组合未持有信息技术板块及高配非必需消费品板块的配置为相对业绩带来了负面影响。选股也拖累了相对业绩，组合在非必需消费品和金融板块的选股表现欠佳，但部分被工业板块选股的正面影响弥补。 中国市场受到房地产市场调整及市场对经济复苏节奏的关注所影响，整体表现相对承压。消费表现有所放缓，5月份社会消费品零售总额同比下降0.6%，为三年多以来首次录得负增长。房地产市场仍处于调整阶段，6月二手住宅价格延续回落趋势，而2026年前五个月房地产开发投资较去年同期下降16.2%。不过，制造业活动继续展现改善迹象。5月份工业增加值同比增长4.5%，高于4月份的4.1%；与此同时，制造业采购经理指数于6月回升至50.3，重返扩张区间。出口表现亦持续向好，5月份出口同比增长19.4%，其中科技相关产品出口继续保持稳健增长，为经济提供一定支持。全球组合部分，投资组合2026上半年度业绩逊于指数。板块配置是相对业绩逊色的主要原因。组合高配必需消费品板块和低配能源板块的配置拖累了相对业绩，但部分被低配非必需消费品板块和房地产板块的正面表现所弥补。组合在信息技术板块的选股为相对业绩带来了正面影响，但部分被工业板块的选股拖累。 2026年第二季度，全球股市收盘大幅走高。受中东紧张局势缓和、油价回落、财报稳健以及投资者对人工智能资本投资周期重拾信心等因素提振，4月和5月股市从3月低点大幅反弹，但6月出现小幅回调。成长股表现优于价值股，其中半导体、信息技术硬件及其他受益于人工智能供应链的板块领涨。小盘股也参与了上涨。能源股因原油价格下跌而表现滞后。由于对人工智能内存和硬件的需求加速增长，以韩国和台湾为代表的新兴市场表现尤为突出。欧洲股市因经济信心强劲、制造业数据好转而走高，英国股市则受大宗商品影响而表现滞后。日本股市也上涨，出口板块、金融板块领涨。在这种上市公司业绩强劲但地缘政治及政策不确定性持续的背景下，我们维持对全球股市偏积极展望，并继续采取积极、自下而上的选股策略。
组合使用全球周期指数关注各项宏观经济指标，以评估组合在全球经济周期中的位置。我们仍然预期宏观周期将缩短、波动将加大、市场流动性将下降以及央行政策重点将在经济增长与通胀之间不断切换。虽然受央行传递出的信息不断变化、全球政策路径不一致以及地缘政治和贸易风险影响，政策驱动的不确定性仍然很大，我们仍然认为政策为支持性方向。在此背景下，组合维持在质量、增长、总资本回报和估值上升空间这四个因素间等比重配置的立场。我们继续看好那些长期表现出色的优质、可持久成长的股票。
工银红利优享混合A005833.jj工银瑞信红利优享灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，电力板块内部分化明显，且呈现了一些主题交易特征。从基本面来看，火电一季度相对平稳，二季度受煤价抬升影响盈利承压；绿电因电价和利用小时走弱持续承压；水电在二季度发电量向好的带动下整体平稳。股价一方面反映了业绩预期，但另一方面受“算电”等主题影响，股价出现波动。 燃气板块呈现“量弱价稳”的局面，工商业需求偏弱压制销气量，接驳业务短期内难以改善，盈利仍有一定压力，美伊冲突等外源性冲击也一定程度造成了股价扰动。 固废、水务等公用事业属性更强的行业整体运营稳健，盈利温和改善，部分固废公司在资本开支告一段落后现金流和分红能力均有提升。 交运基础设施方面，铁路基本面持续改善，二季度客运量和货运周转量同比均有提升，股价更多受到市场风格影响；机场行业延续流量恢复，但国内增速放缓，国际韧性更强，新产能投运带来的折旧和运营成本上升以及非航业务修复偏慢，使盈利修复慢于流量恢复，股价反应较为充分。 6月份以来，受市场交易风格的影响，稳定类红利出现了明显的回调，其中港股回调更为明显。分行业中，业绩相对承压的燃气、绿电和机场等板块回调压力更大。但我们认为，不少行业板块出现了中长期较好的配置机会。 本基金目前的主要投资方向为红利类基础设施行业。因为港股此类公司的估值显著更低，更具性价比。本基金通过港股通较大比例地投资港股的相关行业。上半年组合整体维持了高仓位的运作，板块选择上延续了公用事业和基础设施方向，二季度在部分板块主题风格受资金追捧较火热时逢高减持兑现收益，逐步布局受盈利和市场风格压制的板块。主要减持了部分火电和电信运营商的持仓，增加了燃气、绿电和固废等行业持仓占比。过去一年产品主要配置的红利资产方向表现偏弱，产品机构投资者占比较高，机构通常根据自身资产配置及行业风格判断进行投资。
展望下半年，海外经济方面，3月以来美伊局势持续升级并带动油价飙升。油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度影响经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。在通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行更已启动加息，美联储货币政策更多边走边看。货币政策的边际收紧对市场估值和流动性可能存在负面影响。 国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，新经济动能较强，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，展望未来经济增长的质量将有所提升。 短期波动可能加大，但市场上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是中长期看，A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年四季度上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济；二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是有部分AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。
工银沪港深股票A002387.jj工银瑞信沪港深股票型证券投资基金2026年中期报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。 国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。 市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。2026年上半年，港股市场表现弱于A股，其中代表科技成长类表现较弱。整体港股基本面从2025年4季度开始变弱，代表科技类资产（互联网、新能源汽车等）基本面承压。 组合仓位保持稳定，大部分仓位配置在产业升级类资产，比如集中半导体、互联网、医药资产。也相应配置了消费类资产，主要是细分基本面和估值相匹配的细分资产。维持组合资产业绩驱动，侧重公司质地，规避风险的稳健投资策略。 过去一年本产品盈利投资者占比为19.5%。业绩表现相对承压主要源于两方面因素：其一，报告期内港股市场整体处于下行区间，市场系统性回调对产品净值形成拖累；其二，产品在报告期内跑输业绩比较基准。从组合结构来看，过去一年配置相对集中于优质龙头公司，该类资产在需求端走弱与行业竞争加剧的双重压力下表现偏弱，成为拖累组合净值、并导致产品跑输偏价值风格指数的主要微观因素。展望后市，投资经理将着力改善产品业绩、增强业绩稳定性，持续优化持有人的投资体验，力争为持有人获取长期稳健的投资回报。
海外经济方面，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。3月以来美伊局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策更多边走边看，但预计年内加息概率不大。 国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升。我们认为，短期波动可能加大，但市场上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年Q4上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济，二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。结合宏观和产业发展综合判断，整体上相对看好市场。中长期经济逐步出清，全社会经济部门杠杆率较低，资产价格整体上较为扎实。但不可否认的是经济处在结构性转型期，带来的是局部机会。 基于产品运作的稳健特征，持续寻找性价比资产配置，保持现有组合整体结构，持续优化配置。相对看好具备产业升级的细分个股机会。主要集中在产业地位高，格局好，供需稳定的头部公司。
工银沪港深精选混合A005197.jj工银瑞信沪港深精选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。 国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。 市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。整个上半年，权益市场的波动较大，风格剧烈分化。港股市场表现相对较弱，国内增长动能放缓，海外加息预期抬头，这种基本面组合是港股最艰难的宏观环境之一。组合层面，我们增加了景气度较好的电子配置，并对估值性价比突出、存在基本面改善潜力的互联网方向保持配置。 当前市场波动较大，本基金历史盈利占比仅代表历史业绩表现，不代表未来收益水平。请投资者理性投资。
海外经济方面，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。3月以来美伊局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行更已启动加息，美联储货币政策更多边走边看，但预计年内加息概率不大。 国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升。短期波动可能加大，但市场上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年Q4上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济，二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。我们相信随着国内经济的稳定，海外加息预期的回落，市场K型分化可能缓和，K型的两端或许都有相应的投资机会。二季度，全球市场中表现最强的都是与AI相关的标的。港股同样是“硬科技”表现亮眼，软件和互联网公司在新兴产业冲击下，商业模式压力较大。我们相信AI的产业趋势，在一个飞速演化的前沿领域，保持密切跟踪和不断加强对产业的理解，是投资上最重要的事情。半导体产业又一次迎来新产业带来的下游需求爆发，在可以预见的将来，从基础设施到消费电子和机器人，需求层面的长期空间仍然可以非常乐观。此外，我们也相信模型逐步工程化落地是中国最擅长的方向，我们同样密切关注AI在应用领域带来的创新和投资机会，并对这一前景也持有乐观的态度。 更长期来看，我们认为港股的投资价值仍然会逐步体现。其中很重要的原因是，初始估值足够便宜，一旦公司经营基本面发生转变，或将有望实现价值重估。因此，港股作为估值始终较低的市场，在投资上我们始终对港股抱有乐观的心态，积极寻找投资机会。
工银新经济混合A005699.jj工银瑞信新经济灵活配置混合型证券投资基金（QDII）2026年中期报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。 国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。 市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。本基金主要投资于新兴经济行业中的优质个股，报告期内我们对行业的配置主要集中在科技和创新药两个方向。2026Q2AI大模型月度收入环比快速增长，全球推理需求大幅提升，拉动全球半导体进入景气周期，半导体各个细分环节出现涨价、缺货等情况。本基金沿着科技产业趋势，在全球视野下的科技领域自上而下布局3-4个细分子行业，包括存储（美股为主），半导体设备，海外和国产算力、CPU等细分行业。报告期内，非AI相关行业受诸多因素影响表现不佳，甚至如基本面持续兑现的创新药行业，走势也与基本面背离。但全球创新药研发突破层出不穷。继肿瘤免疫治疗后，近几年又在ADC药物，减重增肌，阿兹海默症治疗单抗，TCE双抗治疗实体瘤和自免疾病，下一代PD-1双抗肿瘤免疫治疗，小核酸药物等领域取得了重大进展。我们认为国内创新药企业的研发能力正在迅速与全球接轨，并在部分子领域取得全球优势，获得海外跨国药企的认可，行业近2年掀起的“license-out热潮”就是这一产业趋势的具体体现。本基金在报告期内仍对创新药优质个股保持较高比例的配置。 本基金作为QDII基金的一大特色是可以参与港股IPO，今年港股IPO发行市场活跃，其中不乏稀缺，优质成长标的，本基金抓住这一机会，在IPO市场精选优质个股参与基石或锚定投资，为组合净值增加额外贡献。
海外经济方面，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。3月以来美伊局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行更已启动加息，美联储货币政策更多边走边看，但预计年内加息概率不大。 国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升。我们认为，市场短期波动可能加大，但上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年Q4上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济，二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。展望2026年下半年，我们认为科技行业和创新药行业的景气度依然能够维持。首先AI需求依然旺盛，AI大模型月度收入环比依然快速增长，云厂商的毛利率和ROI能够维持在较高水平，全球半导体迎来景气周期和扩展周期，国内半导体在国产替代背景下业绩表现将更加突出，我们依然会在这一方向积极布局。另一方面，创新药产业趋势仍维持向好趋势，我们维持看好受益于中国创新药产业全球份额提升逻辑的优秀创新药企及创新药产业链相关公司并积极布局。
工银创新成长混合A011304.jj工银瑞信创新成长混合型证券投资基金2026年第1季度报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。 国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。 A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。虽然受到战争和地缘政治的扰动，但是我们长期看好AI产业的发展。当前AI已经在生产力领域展现出巨大的应用和变现潜力，我们相信未来AI会在更多的领域释放潜力。我们的策略是从长期视角出发，重点布局产业趋势明确、具备较大成长空间的行业和具备较强竞争力的公司。具体方向上，我们看好人工智能、半导体和智能硬件、能源转型、互联网、商业航天、医药等方向。