梁杏 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧仍显疲弱。经济数据的内部分化在一定程度上传导至A股市场。二季度来看，上证综指涨5.20%，创业板50涨38.65%，科创综指涨55.71%。主要宽基指数均录得上涨，但内部分化极致，31个申万一级行业中，领涨的电子行业二季度涨幅达90.92%，而同期多达25个行业收跌。一方面，全球AI需求扩张拉动算力基础设施订单放量，同时自主可控政策加码推动半导体设备与材料的国产替代加速，驱动科技板块显著走强。半导体芯片板块领跑全市场，中华半导体芯片指数二季度收涨107.28%。另一方面，社零承压压制消费板块，海外加息预期影响大宗商品价格，抑制顺周期表现，钢铁煤炭、食品饮料等表现不佳。作为行业指数基金，本基金旨在为看好芯片行业的投资者提供投资工具。

2026年2季度，港股互联网板块整体震荡下行。高位美债约束外资流入，资金持续偏好AI硬件，互联网平台股资金持续流出；电商、本地生活行业竞争加剧，大厂AI研发投入短期拖累盈利，板块估值长期处于低位。细分板块中云服务、海外游戏走势更具韧性，本地生活、传统电商盈利承压。板块估值处于历史低位，南向资金阶段性回流，整体呈现震荡阴跌后脉冲反弹、资金持续分流的特征。指数基金管理人采用被动复制策略，投资组合严格对标标的指数权重持仓，实时跟踪指数成分券变动并同步调仓。指数样本调整期及时完成持仓调整，严控组合偏离度与交易成本；依托量化分析及风险模型动态监控组合，将跟踪误差维持在合理区间。

2026年二季度，市场分化加剧，科技板块与非科技板块走势差异显著，AI相关板块涨幅明显，其他板块大都出现不同程度回调。地缘政治方面，紧张局势较一季度有所缓和。中证A500指数在4月迎来一波大幅上涨，随后进入震荡阶段，科技与非科技方向走势出现严重分化。中证A500指数内科技权重相对较大，极端市场风格对超额收益的获取造成了一定影响。中证A500指数最终单季度录得涨幅14.26%。长期来看，国内经济仍处于复苏阶段，围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续。经过四季度的调整后，前期涨幅较大板块的投资性价比有所提升，市场继续维持长期向好趋势。作为指数增强型基金，本基金股票投资方面主要采取基于海量数据开发、高度自动化的指数增强量化投资策略，在将跟踪误差控制在目标范围内的基础上，力争获取超越基准指数的超额收益。

2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧仍显疲弱。经济数据的内部分化在一定程度上传导至A股市场。二季度来看，上证综指涨5.20%，创业板50涨38.65%，科创综指涨55.71%。主要宽基指数均录得上涨，但内部分化极致，31个申万一级行业中，领涨的电子行业二季度涨幅达90.92%，而同期多达25个行业收跌。一方面，全球AI需求扩张拉动算力基础设施订单放量，同时自主可控政策加码推动半导体设备与材料的国产替代加速，驱动科技板块显著走强。半导体芯片板块领跑全市场；电网设备受益于AI外溢及基建需求，也有不错表现。另一方面，社零承压压制消费板块，海外加息预期影响大宗商品价格，抑制顺周期表现，钢铁煤炭、食品饮料等表现不佳。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。

2026年二季度，A股走出了一轮极致的结构性行情。主要宽基指数均以上涨收官，二季度上证指数上涨5.20%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为11.90%，18.56%，15.62%。 但是市场内部分化巨大，二季度上涨的公司数量仅为1524家，占全市场的30%，全市场涨幅中位数为-14.9%。行业层面，申万一级31个行业中，仅有6个板块二季度收涨，其余25个行业悉数下跌。经济数据方面，出口链条是二季度经济的重要支撑。内需则相对疲弱，消费、地产等方向承压。5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，环比下降0.38%。

二季度，在稳中求进的工作总基调下，宏观经济延续了平稳复苏态势，但一定程度出现“K型分化”的特征。具体看，在政策大力支持下，新兴产业蓬勃发展，供给侧的高技术和装备制造保持较快增长，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.40%。但同时，需求侧的商品消费、地产投资和民间投资偏弱，消费端，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，环比下降0.38%。其中，餐饮仅+0.6%。同时，对于传统酒饮，商务需求持续未能恢复，端午渠道动销数据持续承压。经济数据的分化也一定程度传导至A股市场。二季度，美伊冲突的趋势性缓和使得A股整体走出修复性行情，但内部结构性轮动不断加速，以通信、半导体为代表的科技板块持续走高，传统消费板块不断承压。因此，受到“基本面消费阶段性偏弱+资金面科技虹吸”的双重压制，虽然二季度整体权益市场风险偏好有所修复，以酒类为代表的食品饮料板块依然出现深度回调。2026年二季度，国证食品指数下跌16.76%。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年二季度，海外地缘冲突在反复博弈中走向缓和，A股市场整体触底企稳、震荡回升，同时内部结构持续分化。由于全球AI需求扩张、国内产业政策支持等利好因素，算力基建走出主线行情；而资金虹吸效应下，传统价值板块则进入弱势调整。交易层面来看，二季度交投情绪回暖，全市场日均成交额大幅放量，交易活跃度升至近年高位。从行业表现来看，申万一级行业中，电子、通信领跑全场，而石油石化、农林牧渔等调整幅度较大。作为指数基金，本基金旨在为投资者提供标准化的投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧仍显疲弱。经济数据的内部分化在一定程度上传导至A股市场。二季度来看，上证综指涨5.20%，创业板50涨38.65%，科创综指涨55.71%。主要宽基指数均录得上涨，但内部分化极致，31个申万一级行业中，领涨的电子行业二季度涨幅达90.92%，而同期多达25个行业收跌。一方面，全球AI需求扩张拉动算力基础设施订单放量，同时自主可控政策加码推动半导体设备与材料的国产替代加速，驱动科技板块显著走强。半导体芯片板块领跑全市场；电网设备受益于AI外溢及基建需求，也有不错表现。另一方面，社零承压压制消费板块，海外加息预期影响大宗商品价格，抑制顺周期表现，钢铁煤炭、食品饮料等表现不佳。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。

2026年二季度中证医疗指数跌幅7.81%，而沪深300指数上涨11.9%，核心原因是集采政策持续深化、创新药板块估值回归、港股医药联动下跌及市场风格切换等多重因素叠加。首先，药品集采常态化推进是压制医疗医疗板块的核心因素。2026年集采进入"优化提质"新阶段，规则从"唯低价论"转向"稳临床、保质量、反内卷"，但降价压力并未减轻。中选产品平均价差明显缩小，企业盈利空间持续被压缩。其次，高值耗材集采加速落地。2026年1月，第六批国家组织高值医用耗材集采开标，32家企业的42个产品全部中选。5月31日起，药物涂层球囊等七类医用耗材国家集采陆续落地执行，对心血管植介入、骨科等高毛利赛道形成直接冲击。再次，医疗器械企业业绩承压。多家医疗公司的一季报出现下跌，影响了投资者对板块的信心。最后，其它医药细分板块的影响和资金面抽血。进入2026年二季度，前期涨幅过大的创新药板块进入深度回调，带累医疗板块。同时上半年股市K型分化，AI板块抽血其它板块资金，二季度医疗板块的表现以下跌收场。医疗ETF跌幅为6.81%，联接A、C、E份额的跌幅分别为6.45%、6.54%和6.53%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药医疗行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

二季度中东局势逐步缓和，但霍尔木兹海峡持续低流量状态，导致市场担忧油价高位维持，引发通胀上行及美联储加息，对有色金属价格形成压制。尤其是金价整体呈现下跌趋势，板块行情震荡偏弱。作为行业指数基金，本基金旨在为看好有色矿业行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年二季度，国证医药指数整体震荡下跌。4月，受AACR（美国癌症研究协会）年会召开催化，叠加CXO板块头部公司一季报超预期、在手订单高增等利好因素推动，医药板块有所上行；随后板块开始兑现前期涨幅，出现阶段性回撤、回吐涨幅。5月，虽然产业端有所利好，ASCO（美国临床肿瘤学会）年会上，中国药企成果亮眼；但科技领域虹吸效应导致医药板块受到资金层面压制。5月的市场行情分化极致，资金集中向人工智能产业链等科技领域抱团，医药板块5月中旬起大幅回撤，至6月进入超跌范围。医药板块6月中上旬筑底震荡，6月底开启强势反弹、收窄跌幅。二季度，国证医药指数累计下跌5.76%。行业基本面上，医药行业整体受到“政策端+产业创新突破”双重利好。政策端，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，从优化创新药首发价格机制、发挥医保支付标准引导、健全集采价格形成、完善挂网价格管理四方面提出14条举措，明确"为高水平创新药留足价格空间"，有望打开创新药的国内市场空间。出海方面，虽然美国对进口专利药/制药成分加征100%关税造成短期情绪扰动，但中国对美出口以仿制药和原料药为主、属于豁免范围，且本土化生产的创新药及license-out不受影响，其实际影响可能可控。产业端，国产创新药企新成果不断读出、海外影响力逐渐提升。2026年ASCO共94项中国研究入选口头报告、63项LBA中12项来自中国，其数量创历史新高；国内药企自主研发的全球首创PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西单抗登上Plenary全体大会（大会最高规格），中国创新药全球学术影响力正不断提升。此外百亿美元级BD密集落地，显示出中国创新药的商业化潜力。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年二季度SHS创新药指数下跌4.86%，而沪深300指数上涨11.9%。2025年创新药板块凭借出海BD交易（总额近1500亿美元）实现大幅上涨，创新药ETF国泰全年涨幅约40%。但进入2026年二季度，前期涨幅过大的创新药板块进入深度回调。一方面，BD交易情绪降温。2025年BD交易金额创历史新高，但市场逐渐认识到"BD不等于产品必然在海外获批或带来销售收入"。2025年股价的波动远大于基本面的波动，BD更多是一种情绪驱动。进入2026年，跨国药企对中国管线的收购节奏放缓，前期透支的估值需要回归。另一方面，ASCO大会利好兑现后资金出逃。6月初美国临床肿瘤学会（ASCO）年会期间，某创新药企业发布重磅临床数据，但市场认为缺乏海外临床数据，短线资金在利好兑现后集中离场，同时外资做空该股票，带来创新药一波持续下跌。创新药ETF国泰的跌幅为3.66%，联接A和C份额的跌幅分别为3.21%和3.26%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为看好创新药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。