冷文鹏 - 基金投资策略和运作

回顾二季度，美伊冲突趋于缓和，国内市场迅速消化地缘事件冲击利空，展开快速反弹后进入震荡，人工智能产业链不断释放利好，供给短期受限的通胀环节涨幅巨大，并产生显著的资金虹吸效应，其他板块大多面临极大卖出压力，股价表现低迷。报告期内本基金考虑到美伊冲突的边际影响逐步钝化，对市场整体不悲观，策略上较为积极，保持高仓位，核心围绕科技创新方向进行布局，主题、行业以及个股配置相对均衡，以高低切换思路为主，逢高卖出，逢低买入，微调组合结构。但由于对人工智能主题的热度、涨幅以及持续时间的判断出现了偏差，导致人工智能方向的布局显著不足且过早卖出，而其他科创成长方向以及港股互联网龙头则持续受到压制且形成拖累，二季度业绩出现较大幅度回撤且显著跑输市场。展望三季度，美伊进入和谈阶段，但不排除未来小规模冲突反复的可能，需要跟踪霍尔木兹海峡通航改善情况，进而判断未来通胀压力以及潜在流动性收紧预期是否能够有效缓解。人工智能赛道短期呈现高位震荡，资金十分拥挤，对人工智能主题相关板块保持相对谨慎，耐心等待回调买入时机，近期保持对估值明显偏低板块的更多关注，观察阶段性风格切换的可能，并更加强调灵活应对。暂时不做大的仓位调整，耐心观察市场变化，继续核心围绕科技创新方向进行布局，并聚焦人工智能、机器人、固态电池、核聚变、商业航天等为代表的科技创新领域，持续动态调整和优化组合结构，择机加大人工智能赛道的配置比例。

回顾二季度，美伊冲突趋于缓和，国内市场迅速消化地缘事件冲击利空，展开快速反弹后进入震荡，人工智能产业链不断释放利好，供给短期受限的通胀环节涨幅巨大，并产生显著的资金虹吸效应，其他板块大多面临极大卖出压力，股价表现低迷。报告期内本基金考虑到美伊冲突的边际影响逐步钝化，对市场整体不悲观，策略上较为积极，保持高仓位，主题、行业以及个股配置相对均衡，以高低切换思路为主，逢高卖出，逢低买入，微调组合结构。但由于对人工智能主题的热度、涨幅以及持续时间的判断出现了偏差，导致人工智能方向的布局显著不足且过早卖出，而其他科创成长方向以及低估值板块则持续受到压制且形成拖累，二季度业绩出现较大幅度回撤且显著跑输市场。展望三季度，美伊进入和谈阶段，但不排除未来小规模冲突反复可能，需要跟踪霍尔木兹海峡通航改善情况，进而判断未来通胀压力以及潜在流动性收紧预期是否能够有效缓解。人工智能赛道短期呈现高位震荡，资金十分拥挤，对人工智能主题相关板块保持相对谨慎，耐心等待回调买入时机，近期保持对估值明显偏低板块的更多关注，观察阶段性风格切换可能，并更加强调灵活应对。暂时不做大的仓位调整，耐心观察市场变化，继续重点关注人工智能为代表的科技创新、以新消费为代表的内需驱动、以高分红为代表的低估防御、以新能源为代表的困境反转等潜在投资机会，核心围绕科技创新方向持续动态优化组合结构，并择机加大人工智能赛道的配置比例。

回顾二季度，美伊冲突趋于缓和，国内市场迅速消化地缘事件冲击利空，展开快速反弹后进入震荡，人工智能产业链不断释放利好，供给短期受限的通胀环节涨幅巨大，并产生显著的资金虹吸效应，其他板块大多面临极大卖出压力，股价表现低迷，小微风格亦受到抑制。北交所整体表现依旧低迷，且显著弱于沪深市场，仅有零星个股跟随热点主题涨幅明显。由于对人工智能主题的热度、涨幅以及持续时间的判断出现了偏差，导致人工智能方向的布局显著不足且过早卖出，基金业绩表现不佳，且落后于北证50指数以及其他北交所主题基金。4月，美伊冲突释放缓和信号，但谈判进程呈现僵持态势，霍尔木兹海峡依然处于封锁状态，对市场影响明显钝化，资金风险偏好显著改善，国内市场在经历月初小幅下跌后展开快速反弹，科创成长表现最为突出，人工智能以及碳酸锂产业链相关主题和行业大幅上涨，而价值以及小微盘风格则表现一般。北交所跟随反弹，但受限于小微盘风格以及一季报整体业绩疲弱，涨幅有限，仅有零星个股受益于热点主题涨幅较高。由于北交所整体涨幅不高，业绩反弹力度较小，且由于科创方向布局不足，组合欠缺弹性。5月，美伊冲突谈而未决但不时释放积极信号，带动油价逐步由震荡区间上限回落至区间下限，高油价传导导致全球通胀压力仍大，资金面存在一定不确定性，但对市场扰动减弱。人工智能产业链利好迭出，主导全球市场走势，资金情绪呈现过热迹象，国内市场整体高开低走，人工智能主题热度高涨，但显著拥挤，且资金虹吸效应明显，其他板块表现低迷。北交所跟随小微盘风格下跌，仅有少数AI主题相关个股有较高涨幅。由于北交所整体表现萎靡，以及科创方向布局不足，组合表现不佳。6月，美伊签署谅解备忘录并推进后续谈判，未来通胀压力可能缓解，但加息预期仍存分歧，流动性收紧担忧尚在，全球市场波动加剧。国内市场整体震荡，人工智能主题一枝独秀且资金虹吸效应明显，存储扩产预期支撑的半导体设备以及涨价催化预期推动的紧缺原材料表现最为强势，下半月创新药、券商有所反弹，而其他行业表现低迷，并未看到明显风格切换迹象，小微盘表现疲弱。北交所跟随小微盘风格下跌，且流动性受挤压更为严重，跌幅更大，仅有极少数个股受益于热点主题上涨。由于北交所整体表现乏力，以及科创方向布局不足，组合表现仍然不佳，且弱于北证50指数。展望三季度，经历前期大幅回调，北交所市场目前整体来看估值已处于合理偏低位置，但短期业绩支撑仍弱，特别是一季报情况以及二季报展望均欠佳，不过北交所以及现有组合中具备投资性价比且存在潜在催化的公司不断增多，短期保持谨慎乐观，并继续围绕科创成长主线持续调整和优化组合结构，紧密跟踪美伊局势变化、北交所政策动向、增量资金预期等情况，并加强对新兴产业以及未来产业主题空间和催化的思考，更好兼顾进攻性与控回撤，择机加大人工智能方向的配置比例。未来仍将根据北交所市场动态灵活把握投资思路：一是持续做好市场跟踪，严格按照既定计划执行调仓及换股策略；二是利用市场阶段性波动，不断优化组合结构，并进一步思考“十五五”规划以及科创成长方向机会，更为聚焦，适当提高集中度，更好兼顾弹性与回撤；三是灵活调整非北交所股票配置，配合整体仓位管理、主题投资以及收益增强；四是做好三季度开放期的流动性管理。

经济整体维持了稳健增长的态势，新兴产业的支持政策力度不减，我国技术持续进步。国际上美伊战争，给全球经济、秩序和资本市场都带来较大的不确定性。　　受到美伊战争影响，本季度市场深跌反弹后走势分化。AI等科技产业链有不错表现，其余部分表现相对平淡。　　本季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

2026年二季度，A股市场总体呈现震荡走强态势，风格/行业分化较为明显。4月份，随着美伊战争逐步降级，油价冲高回落，美国AI数据和资本开支持续上修驱动，科技类资产持续大幅上涨，其中AI算力特别是算力上游材料，半导体设备等环节因为持续紧缺领涨市场，行业上电子，建材，通信，机械，化工等行业领涨；而消费者服务、食品饮料、传媒、石油石化等方向表现落后。二季度末，市场出现高位成长波动加剧，资金部分流向创新药、非银金融等低位板块，风格再平衡被广泛讨论，此外贵金属价格在二季度出现较大幅度调整，相应的工业金属板块股票也出现较大的调整。　　本基金在报告期内运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，净值表现超越业绩比较基准。二季度，本基金总体维持在合同约束范围内较高的仓位，结构上总体超配AI算力，半导体，泛资源，化工，新能源等方向，低配了金融，食品饮料，房地产等方向，上述配置总体带来了正超额收益，但在泛资源，尤其是工业金属，化工行业上的配置带来了负贡献。二季度末，本产品增加了非银金融的配置。　　后续我们仍将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

投资策略上，本基金始终维持高股票仓位，行业配置参考沪深300指数，股票持仓分散以此弱化个股黑天鹅的影响。本基金量化策略的特点是多策略，以降低跟踪误差。本基金努力通过选股获得相对于沪深300指数的超额收益，以期打造优质的沪深300指数增强基金。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

回顾一季度，国内市场走势前高后低，春季行情如期而至，但持续时间较短，主题热点依旧快速轮换，其中涨价驱动相关板块表现最为突出，3月美伊冲突突发极大扰动市场预期，资金避险情绪高涨，国内外市场均大幅下跌。报告期内本基金策略上较为积极，保持高仓位，主题、行业以及个股配置相对均衡，并重点加大科技创新方向的布局，操作上根据市场动态变化灵活调整组合结构，以微调为主，适当卖出涨幅较高的行业及个股，逐步买入滞涨或回调的行业及个股。受益于组合均衡布局，虽然前期进攻性有所欠缺，但后期防御性有所体现，一季度业绩表现尚可。展望二季度，由于美伊冲突剧烈程度以及持续时间均不确定，油价维持高位波动以及供应链干扰扩散风险仍存，资金情绪预计依然脆弱，市场走势依旧不明朗，需要密切跟踪美伊冲突形势未来进展。短期倾向谨慎，但保持积极心态并坚持灵活应对，暂时不做大的仓位调整，耐心观察市场变化，继续重点关注人工智能为代表的科技创新、以新消费为代表的内需驱动、以高分红为代表的低估防御、以新能源为代表的困境反转等潜在投资机会，核心围绕科技创新方向持续动态优化组合结构，并考虑如何利用好科技相关行业短期回调的机会。

回顾一季度，国内市场走势前高后低，春季行情如期而至，但持续时间较短，主题热点依旧快速轮换，其中涨价驱动相关板块表现最为突出，3月美伊冲突突发极大扰动市场预期，资金避险情绪高涨，国内外市场均大幅下跌。北交所整体表现低迷，且显著弱于沪深市场，仅有零星个股跟随热点主题上涨且持续性不佳。1月，上半月国内市场延续去年12月下半月的反弹趋势，标志着春季行情的确立，上证指数、创业板指、科创综指均创新高，日成交额最高接近4万亿元，商业航天、AI应用、脑机等主题表现抢眼，资金情绪高涨；下半月监管主动降温，国内市场整体震荡整理、结构行情依然活跃、主题快速轮动，AI应用、脑机有所回调，商业航天再度活跃，涨价驱动行情延续，小微风格表现抢眼，资金成交依旧活跃，但低估值高股息持续低迷。北交所走势与沪深市场类似，上半月反弹、下半月盘整，商业航天主题领涨。基于中长期乐观判断以及春季行情预期，策略上积极，保持高仓位，操作上以结构微调为主，但由于对商业航天主题的前期布局不足，业绩弹性有所欠缺。2月，国内市场整体震荡整理，结构行情活跃，主题快速轮动，商业航天、AI应用等前期热点回调，涨价驱动行情热度延续，一是库存有限且供给受限的资源以及化工品种，二是需求爆发且扩产谨慎的AI产业链环节，而消费、金融、医药等较为疲弱。北交所表现依旧平淡，仅有零星个股跟随热点主题有所表现。基于中长期乐观判断，策略上依旧积极，维持高仓位，操作上仍然以结构微调为主，业绩表现一般，但符合预期。3月，美伊冲突爆发且不断升级，中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡航运受阻，推动油价大幅攀升，推高全球通胀预期以及供应链安全担忧，资金避险情绪高涨，国内外市场普遍大幅下跌，能源相关行业受益于石油短缺涨价表现强势，银行、农业略有企稳，而科技相关行业则出现较大幅度回调。临近月末，美国主动释放谈判信号，试图安抚恐慌情绪，市场全面企稳反弹，但力度稍弱。北交所表现依旧疲软，仅有零星个股跟随热点主题有所表现。考虑到美伊冲突发生突然，局势变化非常复杂，市场预期极度混乱，短期急跌并未给整体仓位以及组合结构留出足够的调整时间及空间，基于中长期乐观判断，策略上依旧积极，维持高仓位，操作上仍然以结构微调为主。由于北交所整体走势比预期更为低迷，业绩出现较大幅度回撤，仅相对收益有所改善。展望二季度，经过近期较大幅度回调，北交所市场目前整体来看估值已处于合理偏低位置，但短期业绩支撑仍弱，且美伊冲突扰动下市场走势仍面临较大不确定性。综合年报披露情况、一季度预告以及未来业绩预期，北交所以及现有组合中具备投资性价比且存在潜在催化的公司不断增多，短期偏向谨慎，中长期保持乐观，耐心等待反弹机会，并继续围绕科创成长主线持续调整和优化组合结构，紧密跟踪美伊局势变化、北交所政策动向、增量资金预期等情况，并加强对新兴产业以及未来产业主题空间和催化的思考。未来，基金仍将基于长期和价值研究体系，结合主题投资逻辑，兼顾绝对和相对收益思路，继续深耕北交所，根据北交所市场动态灵活把握投资思路：一是持续做好市场跟踪，严格按照既定计划执行调仓及换股策略；二是利用市场阶段性波动，不断优化组合结构，并进一步思考十五五规划以及科创成长方向主题机会，更为聚焦，更好地实现适度分散和均衡，更好兼顾弹性与回撤；三是灵活调整非北交所股票配置，配合整体仓位管理、主题投资以及收益增强。

回顾一季度，国内市场走势前高后低，春季行情如期而至，但持续时间较短，主题热点依旧快速轮换，其中涨价驱动相关板块表现最为突出，3月美伊冲突突发极大扰动市场预期，资金避险情绪高涨，国内外市场均大幅下跌。报告期内本基金策略上较为积极，保持高仓位，核心围绕科技创新方向进行布局，主题、行业以及个股配置较去年年底更为均衡，操作上根据市场动态变化灵活调整组合结构，以微调为主，适当卖出涨幅较高的行业及个股，逐步买入滞涨或回调的行业及个股，但由于科创成长股整体走势较弱特别是香港科技板块龙头股持续下跌，一季度业绩表现一般。展望二季度，由于美伊冲突剧烈程度以及持续时间均不确定，油价维持高位波动以及供应链干扰扩散风险仍存，资金情绪预计依然脆弱，市场走势依旧不明朗，需要密切跟踪美伊冲突形势未来进展。短期倾向谨慎，但保持积极心态并坚持灵活应对，暂时不做大的仓位调整，耐心观察市场变化，继续核心围绕科技创新方向进行布局，并聚焦人工智能、机器人、固态电池、核聚变、商业航天等为代表的科技创新领域持续动态调整和优化组合结构。

投资策略上，本基金始终维持高股票仓位，行业配置参考沪深300指数，股票持仓分散以此弱化个股黑天鹅的影响。本基金量化策略的特点是多策略，以降低跟踪误差。本基金努力通过选股获得相对于沪深300指数的超额收益，以期打造优质的沪深300指数增强基金。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2026年一季度，A股市场整体呈现类梯形走势，元旦后市场连续大涨，AI应用，商业航天等主题类方向领涨，后宽基ETF资金大幅流出，同时监管部门加大对主题炒作的监管，市场有所降温，市场聚焦AI产业趋势；2月底美以伊战争爆发，能源类方向持续获得显著超额收益。报告期内，涨幅排名靠前的行业主要包括煤炭，通讯，石油石化，电力公用事业等；跌幅靠前的行业包括非银金融，商贸零售，消费者服务等。驱动市场表现分化的影响因素主要包括1）美以伊战争带来的全球能源价格大涨；2）北美GTC大会和OFC大会召开，AI产业高景气度获得验证，新技术方向更获青睐；3）消费方向政策预期较高但受成本端冲击显著导致业绩预期下修等。　　本基金在报告期内运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，净值表现超越业绩比较基准。一季度本基金总体维持较高的仓位，结构上总体超配AI算力和泛资源两大方向，并做了一些细分方向的轮动调整。在贵金属为代表的泛资源类出现大幅波动时，通过交易的灵活应对减缓了回撤的幅度，在美以伊战争爆发后，及时适度降低了AI方向持仓增配了能源化工类资产增强组合的韧性，综合获得了较好的效果。　　后续我们仍将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

经济整体维持了稳健增长的态势，政策层面也比较积极，同时新兴产业的支持政策力度不减；我国技术持续进步。国际上美国先后突袭委内瑞拉和伊朗，给全球经济、秩序和资本市场都带来较大的不确定性。　　受到美伊战争影响，本季度市场先扬后抑。有色金属如黄金和钨、泛科技产业链如商业航天等有不错表现；部分传统产业也出现企稳的迹象。　　本季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。