熊侃 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，全球宏观环境发生明显的变化，前期的中东事件冲击已逐步趋向缓和，市场对地缘政治的担忧逐渐消减，市场的主线也相应发生了显著的切换，呈现出明显的K型分化，以AI为代表的科技产业趋势重新成为全球资本追逐的焦点，而前期受地缘政治及避险情绪驱动的大宗商品则出现明显降温。国内经济维持稳步复苏态势，政策端继续发力护航经济基本面。报告期内，国内主要宽基指数呈现显著的反弹走势，深证成指表现强势，季度上涨20.24%，沪深300指数亦上涨11.90%。分行业看，申万一级行业指数中，科技成长板块领跑，申万电子指数、申万通信指数和申万建筑材料指数涨幅居前，分别大幅上涨90.92%、63.84%和35.20%；申万石油石化指数、申万农林牧渔指数和申万钢铁指数跌幅较大，分别下跌22.20%、20.19%和18.59%。港股方面，市场呈现震荡调整格局，恒生指数季度下跌7.69%。海外市场，受科技巨头业绩及AI产业投入持续向上的提振，美股出现强劲拉升，纳斯达克指数季度大涨21.41%，标普500指数上涨14.87%。欧洲市场同样迎来普涨行情，德国DAX指数季度上涨10.21%，法国CAC40指数上涨7.51%。黄金方面，由于市场避险情绪回落以及资金主线的切换，叠加市场对于美联储加息预期的升温，COMEX黄金在二季度出现明显回调，季度跌幅达14.42%。债券市场整体表现相对平稳，长短端利率呈现震荡走势，中债新综合全价(总值)指数二季度上涨0.62%。　　报告期内，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持多元化的资产配置方案。风险资产方面，尽管有一些国际宏观事件的扰动，可能打压市场的风险偏好，但我们认为AI带来的全球产业趋势势不可挡，因而在市场波动的过程中增加了成长头寸的暴露，投资于重仓中国或美国AI产业链的相关产品，并以投资于国内的产品为主。此外，在增配成长类资产的同时，我们还清空了黄金的配置。稳健资产方面，主要以债券型基金为主。

2026年二季度，全球宏观环境发生明显的变化，前期的中东事件冲击已逐步趋向缓和，市场对地缘政治的担忧逐渐消减，市场的主线也相应发生了显著的切换，呈现出明显的K型分化，以AI为代表的科技产业趋势重新成为全球资本追逐的焦点，而前期受地缘政治及避险情绪驱动的大宗商品则出现明显降温。国内经济维持稳步复苏态势，政策端继续发力护航经济基本面。报告期内，国内主要宽基指数呈现显著的反弹走势，深证成指表现强势，季度上涨20.24%，沪深300指数亦上涨11.90%。分行业看，申万一级行业指数中，科技成长板块领跑，申万电子指数、申万通信指数和申万建筑材料指数涨幅居前，分别大幅上涨90.92%、63.84%和35.20%；申万石油石化指数、申万农林牧渔指数和申万钢铁指数跌幅较大，分别下跌22.20%、20.19%和18.59%。港股方面，市场呈现震荡调整格局，恒生指数季度下跌7.69%。海外市场，受科技巨头业绩及AI产业投入持续向上的提振，美股出现强劲拉升，纳斯达克指数季度大涨21.41%，标普500指数上涨14.87%。欧洲市场同样迎来普涨行情，德国DAX指数季度上涨10.21%，法国CAC40指数上涨7.51%。黄金方面，由于市场避险情绪回落以及资金主线的切换，叠加市场对于美联储加息预期的升温，COMEX黄金在二季度出现明显回调，季度跌幅达14.42%。债券市场整体表现相对平稳，长短端利率呈现震荡走势，中债新综合全价(总值)指数二季度上涨0.62%。　　报告期内，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持定量优选基金的资产配置方案。风险资产方面，严格基于量化打分模型优选全市场优秀的主动均衡基金，二季度量化组合整体风格均衡略偏成长；同时，我们通过持有少量ETF轮动组合作为卫星策略进行收益增强。稳健资产方面，主要以债券型基金为主。

2026年二季度，全球宏观环境发生明显的变化，前期的中东事件冲击已逐步趋向缓和，市场对地缘政治的担忧逐渐消减，市场的主线也相应发生了显著的切换，呈现出明显的K型分化，以AI为代表的科技产业趋势重新成为全球资本追逐的焦点，而前期受地缘政治及避险情绪驱动的大宗商品则出现明显降温。国内经济维持稳步复苏态势，政策端继续发力护航经济基本面。报告期内，国内主要宽基指数呈现显著的反弹走势，深证成指表现强势，季度上涨20.24%，沪深300指数亦上涨11.90%。分行业看，申万一级行业指数中，科技成长板块领跑，申万电子指数、申万通信指数和申万建筑材料指数涨幅居前，分别大幅上涨90.92%、63.84%和35.20%；申万石油石化指数、申万农林牧渔指数和申万钢铁指数跌幅较大，分别下跌22.20%、20.19%和18.59%。港股方面，市场呈现震荡调整格局，恒生指数季度下跌7.69%。海外市场，受科技巨头业绩及AI产业投入持续向上的提振，美股出现强劲拉升，纳斯达克指数季度大涨21.41%，标普500指数上涨14.87%。欧洲市场同样迎来普涨行情，德国DAX指数季度上涨10.21%，法国CAC40指数上涨7.51%。黄金方面，由于市场避险情绪回落以及资金主线的切换，叠加市场对于美联储加息预期的升温，COMEX黄金在二季度出现明显回调，季度跌幅达14.42%。债券市场整体表现相对平稳，长短端利率呈现震荡走势，中债新综合全价(总值)指数二季度上涨0.62%。　　报告期内，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持多元化的资产配置方案。稳健资产方面，在配置短债基金、中长期纯债基金和部分可投资于权益资产的债券基金的基础之上，根据市场节奏，前期增配转债基金后逐步止盈，同时减配中长久期利率债基金品种。风险资产方面，前期在稳健配置方向基础上逐渐加仓成长风格，适度增强组合弹性以捕获市场结构的收益暴露之后，亦逐步止盈。后根据市场结构化走向特征，适度增强市场聚焦方向。与此同时，结合全球外生性环境变化，逐步压降油气类资产止盈，并适度配置海外其他资产适度进行相关性对冲。

2026年二季度，全球宏观环境发生明显的变化，前期的中东事件冲击已逐步趋向缓和，市场对地缘政治的担忧逐渐消减，市场的主线也相应发生了显著的切换，呈现出明显的K型分化，以AI为代表的科技产业趋势重新成为全球资本追逐的焦点，而前期受地缘政治及避险情绪驱动的大宗商品则出现明显降温。国内经济维持稳步复苏态势，政策端继续发力护航经济基本面。报告期内，国内主要宽基指数呈现显著的反弹走势，深证成指表现强势，季度上涨20.24%，沪深300指数亦上涨11.90%。分行业看，申万一级行业指数中，科技成长板块领跑，申万电子指数、申万通信指数和申万建筑材料指数涨幅居前，分别大幅上涨90.92%、63.84%和35.20%；申万石油石化指数、申万农林牧渔指数和申万钢铁指数跌幅较大，分别下跌22.20%、20.19%和18.59%。港股方面，市场呈现震荡调整格局，恒生指数季度下跌7.69%。海外市场，受科技巨头业绩及AI产业投入持续向上的提振，美股出现强劲拉升，纳斯达克指数季度大涨21.41%，标普500指数上涨14.87%。欧洲市场同样迎来普涨行情，德国DAX指数季度上涨10.21%，法国CAC40指数上涨7.51%。黄金方面，由于市场避险情绪回落以及资金主线的切换，叠加市场对于美联储加息预期的升温，COMEX黄金在二季度出现明显回调，季度跌幅达14.42%。债券市场整体表现相对平稳，长短端利率呈现震荡走势，中债新综合全价(总值)指数二季度上涨0.62%。　　报告期内，本基金保持了以红利价值为核心的策略风格，同时保持了多元资产配置的运作模式。权益部分，红利价值类资产受到资金面、景气度等多重因素的扰动，走势趋弱，继续保持了略微低配的状态。配置一定比例海外权益。稳健资产方面，债券市场表现良好，但是绝对利率水平和利差保护仍然不足，保持中等久期。

2026年二季度，全球宏观环境发生明显的变化，前期的中东事件冲击已逐步趋向缓和，市场对地缘政治的担忧逐渐消减，市场的主线也相应发生了显著的切换，呈现出明显的K型分化，以AI为代表的科技产业趋势重新成为全球资本追逐的焦点，而前期受地缘政治及避险情绪驱动的大宗商品则出现明显降温。国内经济维持稳步复苏态势，政策端继续发力护航经济基本面。报告期内，国内主要宽基指数呈现显著的反弹走势，深证成指表现强势，季度上涨20.24%，沪深300指数亦上涨11.90%。分行业看，申万一级行业指数中，科技成长板块领跑，申万电子指数、申万通信指数和申万建筑材料指数涨幅居前，分别大幅上涨90.92%、63.84%和35.20%；申万石油石化指数、申万农林牧渔指数和申万钢铁指数跌幅较大，分别下跌22.20%、20.19%和18.59%。港股方面，市场呈现震荡调整格局，恒生指数季度下跌7.69%。海外市场，受科技巨头业绩及AI产业投入持续向上的提振，美股出现强劲拉升，纳斯达克指数季度大涨21.41%，标普500指数上涨14.87%。欧洲市场同样迎来普涨行情，德国DAX指数季度上涨10.21%，法国CAC40指数上涨7.51%。黄金方面，由于市场避险情绪回落以及资金主线的切换，叠加市场对于美联储加息预期的升温，COMEX黄金在二季度出现明显回调，季度跌幅达14.42%。债券市场整体表现相对平稳，长短端利率呈现震荡走势，中债新综合全价(总值)指数二季度上涨0.62%。　　报告期内，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持多元化的资产配置方案。风险资产方面，我们在国内权益资产配置上总体保持均衡，相比一季度增配景气行业。配置一定比例海外权益。稳健资产方面，债券市场表现良好，但是绝对利率水平和利差保护仍然不足，保持中等久期。

2026年二季度，全球宏观环境发生明显的变化，前期的中东事件冲击已逐步趋向缓和，市场对地缘政治的担忧逐渐消减，市场的主线也相应发生了显著的切换，呈现出明显的K型分化，以AI为代表的科技产业趋势重新成为全球资本追逐的焦点，而前期受地缘政治及避险情绪驱动的大宗商品则出现明显降温。国内经济维持稳步复苏态势，政策端继续发力护航经济基本面。报告期内，国内主要宽基指数呈现显著的反弹走势，深证成指表现强势，季度上涨20.24%，沪深300指数亦上涨11.90%。分行业看，申万一级行业指数中，科技成长板块领跑，申万电子指数、申万通信指数和申万建筑材料指数涨幅居前，分别大幅上涨90.92%、63.84%和35.20%；申万石油石化指数、申万农林牧渔指数和申万钢铁指数跌幅较大，分别下跌22.20%、20.19%和18.59%。港股方面，市场呈现震荡调整格局，恒生指数季度下跌7.69%。海外市场，受科技巨头业绩及AI产业投入持续向上的提振，美股出现强劲拉升，纳斯达克指数季度大涨21.41%，标普500指数上涨14.87%。欧洲市场同样迎来普涨行情，德国DAX指数季度上涨10.21%，法国CAC40指数上涨7.51%。黄金方面，由于市场避险情绪回落以及资金主线的切换，叠加市场对于美联储加息预期的升温，COMEX黄金在二季度出现明显回调，季度跌幅达14.42%。债券市场整体表现相对平稳，长短端利率呈现震荡走势，中债新综合全价(总值)指数二季度上涨0.62%。　　报告期内，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持定量优选基金的资产配置方案。风险资产方面，严格基于量化打分模型优选全市场优秀的主动均衡基金，二季度量化组合整体风格均衡略偏成长；同时，我们通过持有少量ETF轮动组合作为卫星策略进行收益增强。稳健资产方面，主要以债券型基金为主。

2026年二季度，全球宏观环境发生明显的变化，前期的中东事件冲击已逐步趋向缓和，市场对地缘政治的担忧逐渐消减，市场的主线也相应发生了显著的切换，呈现出明显的K型分化，以AI为代表的科技产业趋势重新成为全球资本追逐的焦点，而前期受地缘政治及避险情绪驱动的大宗商品则出现明显降温。国内经济维持稳步复苏态势，政策端继续发力护航经济基本面。报告期内，国内主要宽基指数呈现显著的反弹走势，深证成指表现强势，季度上涨20.24%，沪深300指数亦上涨11.90%。分行业看，申万一级行业指数中，科技成长板块领跑，申万电子指数、申万通信指数和申万建筑材料指数涨幅居前，分别大幅上涨90.92%、63.84%和35.20%；申万石油石化指数、申万农林牧渔指数和申万钢铁指数跌幅较大，分别下跌22.20%、20.19%和18.59%。港股方面，市场呈现震荡调整格局，恒生指数季度下跌7.69%。海外市场，受科技巨头业绩及AI产业投入持续向上的提振，美股出现强劲拉升，纳斯达克指数季度大涨21.41%，标普500指数上涨14.87%。欧洲市场同样迎来普涨行情，德国DAX指数季度上涨10.21%，法国CAC40指数上涨7.51%。黄金方面，由于市场避险情绪回落以及资金主线的切换，叠加市场对于美联储加息预期的升温，COMEX黄金在二季度出现明显回调，季度跌幅达14.42%。债券市场整体表现相对平稳，长短端利率呈现震荡走势，中债新综合全价(总值)指数二季度上涨0.62%。　　报告期内，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持多元化的资产配置方案。稳健资产方面，在配置短债基金、中长期纯债基金和部分可投资于权益资产的债券基金的基础之上，根据市场节奏，前期增配转债基金后逐步止盈，同时减配中长久期利率债基金品种。风险资产方面，前期在稳健配置方向基础上逐渐加仓成长风格，适度增强组合弹性以捕获市场结构的收益暴露之后，亦逐步止盈。后根据市场结构化走向特征，适度增强市场聚焦方向。与此同时，结合全球外生性环境变化，逐步压降油气类资产止盈，并适度配置海外其他资产适度进行相关性对冲。

2026年二季度，全球宏观环境发生明显的变化，前期的中东事件冲击已逐步趋向缓和，市场对地缘政治的担忧逐渐消减，市场的主线也相应发生了显著的切换，呈现出明显的K型分化，以AI为代表的科技产业趋势重新成为全球资本追逐的焦点，而前期受地缘政治及避险情绪驱动的大宗商品则出现明显降温。国内经济维持稳步复苏态势，政策端继续发力护航经济基本面。报告期内，国内主要宽基指数呈现显著的反弹走势，深证成指表现强势，季度上涨20.24%，沪深300指数亦上涨11.90%。分行业看，申万一级行业指数中，科技成长板块领跑，申万电子指数、申万通信指数和申万建筑材料指数涨幅居前，分别大幅上涨90.92%、63.84%和35.20%；申万石油石化指数、申万农林牧渔指数和申万钢铁指数跌幅较大，分别下跌22.20%、20.19%和18.59%。港股方面，市场呈现震荡调整格局，恒生指数季度下跌7.69%。海外市场，受科技巨头业绩及AI产业投入持续向上的提振，美股出现强劲拉升，纳斯达克指数季度大涨21.41%，标普500指数上涨14.87%。欧洲市场同样迎来普涨行情，德国DAX指数季度上涨10.21%，法国CAC40指数上涨7.51%。黄金方面，由于市场避险情绪回落以及资金主线的切换，叠加市场对于美联储加息预期的升温，COMEX黄金在二季度出现明显回调，季度跌幅达14.42%。债券市场整体表现相对平稳，长短端利率呈现震荡走势，中债新综合全价(总值)指数二季度上涨0.62%。　　报告期内，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持多元化的资产配置方案。风险资产方面，我们在国内权益资产配置上总体保持均衡，相比一季度增配景气行业。配置一定比例海外权益。稳健资产方面，债券市场表现良好，但是绝对利率水平和利差保护仍然不足，保持中等久期。

2026年二季度，全球宏观环境发生明显的变化，前期的中东事件冲击已逐步趋向缓和，市场对地缘政治的担忧逐渐消减，市场的主线也相应发生了显著的切换，呈现出明显的K型分化，以AI为代表的科技产业趋势重新成为全球资本追逐的焦点，而前期受地缘政治及避险情绪驱动的大宗商品则出现明显降温。国内经济维持稳步复苏态势，政策端继续发力护航经济基本面。报告期内，国内主要宽基指数呈现显著的反弹走势，深证成指表现强势，季度上涨20.24%，沪深300指数亦上涨11.90%。分行业看，申万一级行业指数中，科技成长板块领跑，申万电子指数、申万通信指数和申万建筑材料指数涨幅居前，分别大幅上涨90.92%、63.84%和35.20%；申万石油石化指数、申万农林牧渔指数和申万钢铁指数跌幅较大，分别下跌22.20%、20.19%和18.59%。港股方面，市场呈现震荡调整格局，恒生指数季度下跌7.69%。海外市场，受科技巨头业绩及AI产业投入持续向上的提振，美股出现强劲拉升，纳斯达克指数季度大涨21.41%，标普500指数上涨14.87%。欧洲市场同样迎来普涨行情，德国DAX指数季度上涨10.21%，法国CAC40指数上涨7.51%。黄金方面，由于市场避险情绪回落以及资金主线的切换，叠加市场对于美联储加息预期的升温，COMEX黄金在二季度出现明显回调，季度跌幅达14.42%。债券市场整体表现相对平稳，长短端利率呈现震荡走势，中债新综合全价(总值)指数二季度上涨0.62%。　　报告期内，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持核心仓位采用定量优选基金，卫星仓位采用ETF轮动，并小部分仓位配置多元资产包括美股、黄金与港股等进行分散风险的做资产配置方案。风险资产方面，严格基于量化打分模型优选全市场优秀的主动均衡基金，二季度量化组合整体风格均衡略偏成长；同时，我们通过持有少量ETF轮动组合作为卫星策略进行绝对收益策略的增强。多元资产方面，二季度整体低配黄金与港股，配置一定比例海外权益。稳健资产方面，主要以债券型基金为主。

2026年一季度，市场对美联储降息以及对AI产业趋势的关注被美伊冲突所取代，全球资本市场的波动普遍放大。国内宏观政策重提“逆周期”调节，并维持“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策基调；CPI连续5个月为正，PPI降幅持续收窄，PMI在3月份重回扩张区间。报告期内，上证综指突破4100点后回落，下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，深证成指下跌0.35%。分行业看，申万一级行业指数中，申万煤炭指数、申万石油石化指数和申万综合指数涨幅居前，分别上涨16.83%、15.36%和13.67%；申万非银金融指数、申万商贸零售指数和申万美容护理指数跌幅较大，分别下跌14.98%、14.43%和8.93%。港股方面，恒生指数在1月底达到近三年高点后回落，季度下跌3.29%，恒生国企指数下跌6.05%。海外市场，受中东局势影响，科技股单边下跌，纳斯达克指数季度下跌7.11%，标普500指数下跌4.63%。欧洲市场，德国DAX指数季度下跌7.39%，法国CAC40下跌4.08%。黄金方面，COMEX黄金在1月份延续涨势创新高，一度突破5600美元，今年以来涨幅逼近30%，但后续随着中东局势的动荡回落，本季度涨幅最终收窄至8.48%。债券市场一季度呈现震荡走势，短端受益宽松资金面，长端受经济复苏与通胀预期影响，收益率曲线陡峭化，中债-新综合全价(总值)指数一季度涨幅0.29%。　　报告期内，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持定量优选基金的资产配置方案。风险资产方面，我们总体上回归了市场中性风格，在成长和价值风格上做到相对均衡，严格基于量化打分模型优选全市场优秀的主动均衡基金；同时，我们通过持有少量ETF轮动组合作为卫星策略进行收益增强。稳健资产方面，主要以债券型基金为主，同时降低了海外债基金比例。

2026年一季度，市场对美联储降息以及对AI产业趋势的关注被美伊冲突所取代，全球资本市场的波动普遍放大。国内宏观政策重提“逆周期”调节，并维持“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策基调；CPI连续5个月为正，PPI降幅持续收窄，PMI在3月份重回扩张区间。报告期内，上证综指突破4100点后回落，下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，深证成指下跌0.35%。分行业看，申万一级行业指数中，申万煤炭指数、申万石油石化指数和申万综合指数涨幅居前，分别上涨16.83%、15.36%和13.67%；申万非银金融指数、申万商贸零售指数和申万美容护理指数跌幅较大，分别下跌14.98%、14.43%和8.93%。港股方面，恒生指数在1月底达到近三年高点后回落，季度下跌3.29%，恒生国企指数下跌6.05%。海外市场，受中东局势影响，科技股单边下跌，纳斯达克指数季度下跌7.11%，标普500指数下跌4.63%。欧洲市场，德国DAX指数季度下跌7.39%，法国CAC40下跌4.08%。黄金方面，COMEX黄金在1月份延续涨势创新高，一度突破5600美元，今年以来涨幅逼近30%，但后续随着中东局势的动荡回落，本季度涨幅最终收窄至8.48%。债券市场一季度呈现震荡走势，短端受益宽松资金面，长端受经济复苏与通胀预期影响，收益率曲线陡峭化，中债-新综合全价(总值)指数一季度涨幅0.29%。　　报告期内，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持多元化的资产配置方案。风险资产方面，我们在国内权益资产配置上，总体上保持均衡，适度减配成长、景气风格，适度增配价值、周期风格。海外权益资产、海外债等大类资产整体保持低配。稳健资产方面，债券市场表现稳健，但是绝对利率水平和利差保护仍然不足，保持中低久期。

2026年一季度，市场对美联储降息以及对AI产业趋势的关注被美伊冲突所取代，全球资本市场的波动普遍放大。国内宏观政策重提“逆周期”调节，并维持“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策基调；CPI连续5个月为正，PPI降幅持续收窄，PMI在3月份重回扩张区间。报告期内，上证综指突破4100点后回落，下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，深证成指下跌0.35%。分行业看，申万一级行业指数中，申万煤炭指数、申万石油石化指数和申万综合指数涨幅居前，分别上涨16.83%、15.36%和13.67%；申万非银金融指数、申万商贸零售指数和申万美容护理指数跌幅较大，分别下跌14.98%、14.43%和8.93%。港股方面，恒生指数在1月底达到近三年高点后回落，季度下跌3.29%，恒生国企指数下跌6.05%。海外市场，受中东局势影响，科技股单边下跌，纳斯达克指数季度下跌7.11%，标普500指数下跌4.63%。欧洲市场，德国DAX指数季度下跌7.39%，法国CAC40下跌4.08%。黄金方面，COMEX黄金在1月份延续涨势创新高，一度突破5600美元，今年以来涨幅逼近30%，但后续随着中东局势的动荡回落，本季度涨幅最终收窄至8.48%。债券市场一季度呈现震荡走势，短端受益宽松资金面，长端受经济复苏与通胀预期影响，收益率曲线陡峭化，中债-新综合全价(总值)指数一季度涨幅0.29%。　　报告期内，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持多元化的资产配置方案。风险资产方面，我们总体上回归了市场中性风格，在成长和价值风格上做到相对均衡，严格基于量化打分模型优选全市场优秀的主动均衡基金；同时，我们通过持有少量ETF轮动组合作为卫星策略进行收益增强。我们年初通过持有少量的黄金和美股基金进一步分散市场风险，随后基于量化资产配置模型跟踪到美股和黄金持续高相关，大类资产配置难以分散风险，二月份开始根据信号逐步降低海外资产配置比例。稳健资产方面，主要以债券型基金为主，同时降低了海外债基金比例。