马翔 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，恒生指数下跌3.3%，恒生科技指数下跌15.7%。港股市场呈现比较大的分化：一方面以能源、工业等板块表现优异，另一方面信息科技、非必选消费等板块表现落后。3月中东地区的战争对全球资本市场造成大的冲击，宏观经济前景出现较大的不确定性，短期市场风险偏好下降对科技板块影响较大，港股市场亦受影响。我们一直对中国经济的长期发展很有信心，中国的高端制造产业全球竞争力越来越突出，新一轮AI科技革命将带来大量新增产业机遇，其中大量优质代表性的中国公司已经或即将成为港股科技板块的主力军。具体到科技板块来看，全球科技产业共振向上，中国“十五五计划”强调科技自立自强：1）全球正迎来人工智能创新大时代，AI实现“算力-模型-应用-数据”的飞轮正循环。随着基座大模型持续升级、超大算力集群和新一代GPU/ASIC部署、高质量合成数据应用，大模型的智能化水平不断提升，在AI编程、Agent助理、视频多模态、AI搜索、AI广告等领域开始获得商业化应用，特别是Anthropic、OpenAI、Cursor等公司的AI编程和Agent助理需求和收入开始爆发式增长，国产大模型（如Deepseek、豆包、Kimi等）同样表现突出，加快进行AI大模型迭代和应用探索。特别是Gemini3、GPT-5、Claude Sonnet 4.6等多款大模型获得成功，应用普及和用户量呈现加速趋势，AI算力严重不足，OpenAI、Anthropic最新2026年2月底的ARR年化收入分别突破250亿、190亿美元，证明全球AI大模型进入健康的高增长阶段。2）AI驱动全球芯片半导体产业周期向上，中国底层芯片自主可控快速推进。全球芯片行业周期在2026年景气度进一步加速提升，特别是2025年底以来在AI需求拉动下，全球存储器芯片（NAND和DRAM）开始大幅涨价，AI推理需求（特别是Agent、多模态）的高增直接拉动存储器需求的爆发式增长。新一代旗舰GPU/ASIC芯片普遍采用最为先进的半导体制程工艺（5/4/3nm），推动全球半导体周期向上和半导体设备扩产趋势提升。中国芯片产业，在中高端先进制程领域加快技术突破和国产替代，如AI算力芯片、HBM和NAND存储器、先进制程芯片代工、高端半导体设备材料等环节。本基金定位为港股通科技基金，目标在港股市场重点关注受益于全球AI革命创新、中国科技自立自强、互联网与应用崛起的优质龙头公司。回顾2026年一季度本基金操作，本基金自2025年10月28日成立之后，按照稳健的节奏逐步建仓，聚焦港股通科技创新板块，看好国内外AI人工智能创新发展加速，重点配置AI算力设施（光纤光缆、光器件、电力设备、PCB等），看好互联网公司中受益AI的龙头（社交、云计算、AI应用等），看好受益AI的半导体公司（存储器、电源芯片、晶圆代工等）。展望2026年二季度，我们聚焦“港股通科技精选”的投资思路，重点布局三大投资主线：1）全球AI人工智能创新主线，重点配置AI算力基础设施（光纤光缆、光器件、电力设备、PCB、AI电源等），受益全球AI算力建设投资；2）优质港股互联网龙头主线，加大布局AI技术领先、AI应用潜力大、业绩持续成长确定性强的互联网龙头公司（社交、云计算、AI应用等）；3）半导体主线，聚焦在高壁垒、高国产化弹性的关键卡脖子环节（存储器、电源芯片、晶圆代工等）。

2026年一季度，在一系列地缘政治新变局的背景下，中国股票市场震荡调整，沪深300指数回调3.89%，代表科技成长方向的战略新兴指数、中证科技指数、恒生科技指数，也录得一定跌幅，整体跑输大盘指数。我们在2025基金年报中重点分析的AI软硬件板块，仍然是市场的焦点，但表现有所分化：上游紧缺的硬件制造板块，光通信板块先抑后扬，缺电板块先扬后抑，整体超额收益仍然显著；下游应用方向，产业加速发展而资本市场表现剧烈分化，一方面部分新上市的大模型公司在Token倍增的带动下表现强势，另一方面部分大型互联网公司则面临估值挑战，拖累了整体互联网和软件板块。本基金持续专注于科技产业投资，跟踪人工智能浪潮对不同行业的影响，在其中寻找投资机会。在坚持子行业相对均衡原则的同时，把握阶段性的主线脉络重点出击，争取超额收益。同时也根据股票的表现和估值水平，进行适度的持仓轮动和减仓兑现操作。报告期内相对基准有一定超额，但也录得微亏。报告期内，Claude Code、OpenClaw等产品，引领本轮人工智能革命第三轮浪潮，全面进入了Agent时代，再一次引爆全球Token量再上一个数量级。数据中心资本开支的需求，也因此而不断超预期，继续处于科技时代的焦点位置。本基金在此数据中心资本开支板块，布局最多，具体而言，在报告期内我们也进行了些许调整：一方面保持对上游紧缺环节的配置，如电源、电网、数据中心供电系统；另一方面沿着新技术发展路径，做调仓布局，增加上游光芯片公司持仓比重，以及CPO、OCS等新技术环节。我们继续保持半导体设备材料的配置比重，相信在人工智能的引爆了存储行业的背景下，国内外存储巨头会持续加大资本开支，拉动相关公司的订单持续增长。去年，本基金连续多个季度持有港股互联网龙头，整体上贡献了正收益，但股票始终有波动，一季度贡献了一定的负超额。春节前，我们观察到国内大模型竞争格局重入迷雾，也进行了适度减仓，但仍然保留部分仓位，观察互联网公司庞大的数据、用户和算力资源，能否转化为AI时代的大模型优势。科技行业的魅力，就在于未来永远不确定，未来永远有机会，我们保持紧密跟踪，用仓位来控制波动率。

2026年一季度，A股和港股市场整体呈现出“先强后震”的阶段性特征。A股方面，1月上证综指、深证成指和创业板指分别上涨3.76%、5.03%、4.47%，北证50及科创50表现更为突出，分别达到6.33%和12.29%，显示出小盘成长板块的强劲走势。进入2月及3月，市场波动明显加剧，尤其是3月美伊冲突以来，市场经历了风险偏好快速收敛，以及之后的高波震荡。行业层面，年初至2月中旬，资金集中于TMT（电子/计算机/通信/传媒）、国防军工与上游资源的贵金属/钨/化工涨价链；美伊冲突升级后，风险偏好回落与大宗再定价叠加，油气、煤炭、公用事业、银行相对占优，高弹性TMT与部分有色阶段承压，但“缺电与涨价”支撑下的电力设备/电网设备与存储链表现更具韧性。港股表现则更受外部资金和盈利预期主导。1月，恒生指数及恒生科技分别获得6.85%和3.67%的涨幅，随后2-3月受南向资金流转向和盈利预期下修影响，市场波动加大，行业风格由成长科技向资源、高股息板块再均衡。一季度，国内宏观核心矛盾主要体现为经济处于温和复苏阶段，内需恢复节奏相对平缓，地产链条仍处在调整优化过程中，消费动能恢复存在一定结构性差异。政策层面持续围绕稳增长发力，通过降准、宽信用等举措营造适宜的货币金融环境，政策效果正逐步显现，同时市场预期与信心仍在稳步修复过程中。外部地缘形势变化及海外高利率环境，也对出口、通胀预期及产业链稳定带来阶段性影响。海外方面，美国通胀粘性超出市场预期，导致美联储降息预期不断延后，高利率环境持续，叠加中东地缘冲突加剧推升油价，全球滞胀风险有所上升，全球经济整体增长动能不足，国际贸易与科技领域摩擦加剧，市场避险情绪显著升温。受此影响，全球资产交易逻辑从前期的降息交易转向滞胀与避险交易，股债商品走势分化，A 股市场防御性板块与高股息标的占优，成长及消费板块表现偏弱，港股则呈现成长领跌、价值抗跌的格局，资金流向出现明显分化，原油、黄金等商品价格走强，工业品表现相对疲软。组合一季度聚焦科创领域核心赛道，立足行业周期与产业趋势，通过精细化调整实现持仓优化，聚焦高确定性投资机会。1月份，组合重点增配国产算力与半导体设备相关标的，核心逻辑在于看好国产算力的确定性增长机会，依托国产AI芯片在性能、生态、产能上的全面突破，把握算力国产化带来的投资红利，同时看好存储大周期启动背景下，上游半导体设备的投资确定性，契合半导体设备国产化加速的行业趋势。2月份，组合进一步优化持仓结构，在海外算力、AI应用等行业开展个股调整，针对海外算力这一全年业绩主线，进行标的新老迭代，筛选具备更强竞争力的标的；在AI应用领域，兑现前期涨幅较大标的的收益，新增工业AI标的，把握AI应用从0到1落地过程中工业领域的细分机会；同时增加半导体设备、功率半导体的配置，看好功率半导体周期触底回升的态势，以及存储大周期带来的上游半导体设备需求增长，契合2026年功率半导体“量价齐升”的行业景气特征。3月份，结合行业景气度变化，重点增配AI光通信领域各高景气环节，依托AI算力爆发带动光通信需求激增的行业逻辑，布局相关高成长标的。一季度，组合始终围绕科创领域核心产业趋势，把握行业周期拐点，通过动态调整实现持仓结构优化，提升组合整体成长潜力与抗风险能力。

2026年一季度，中国资本市场波动较大，特别是2月底开始中东地缘形势的变化，通过油价影响了全球资产定价的逻辑，对我们的投资也带来了较大的挑战。组合在一季度的盈利来源主要是半导体设备，亏损来源主要是AI算力、互联网等资产。操作方面，组合增持了半导体设备，减持了互联网。展望未来，通用人工智能的技术革命依然在向前推进，模型、算力、应用都在快速进化迭代，这一轮人工智能革命影响的深度和广度有望超越移动互联网，并且对全球经济的拉动已经蔓延到更基础的电力基础设施建设、矿产开发等领域，甚至对全球地缘政治格局也将带来深远影响，因此这依然会是组合最重点的投资方向。然而，人工智能的投资也开始进入深水区，难度开始加大，也呈现新的投资脉络：（1）随着全球算力资本开支达到数千亿美金量级，投资者越来越关注资本开支是否能带来足够大的回报，目前来看尚无明确答案，因此算力投资的波动会逐步加大；（2）随着产业链核心标的市值越来越大，在整体算力贝塔边际走弱的背景下，市场逐步转向算力新技术或者上游产业链供应瓶颈环节，这些板块资金容纳量相对有限，技术路线的不确定性也比较大；（3）原本市场认为传媒和计算机板块可能会逐步受益于AI应用的渗透和落地，然而从美股市场的反馈来看，越来越多投资者转向认为软件云计算公司都会成为AI颠覆的对象，虽然这一认知较为极端，但是在大模型公司不断进化迭代，现有软件公司与AI的融合路线尚不清晰的背景下，传媒计算机板块处于叙事逆风的状态可能会维持相当一段时间。（4）电力基建反而可能是这一阶段较好的投资板块，首先AI带来的电力需求爆发是明确的，其次中国的电力设备公司在技术和成本上具有全球比较优势，最后中国企业逐步切入北美产业链的产业趋势处于相对前期；综上，本产品将围绕数字经济这个大方向，持续寻找与新质生产力相关的投资主线和标的，在保持锐度的同时适当控制风险，力争为持有人带来较好的投资体验和持有回报。

2026年第一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%，恒生指数下跌3.29%，恒生科技指数下跌15.70%。行业层面，煤炭、石油石化、公用事业涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理居后。一季度市场波动较大，风险偏好有所回落，地缘政治给市场带来短期波动。1月初跨年行情延续，商业航天表现亮眼，1月下旬市场风格切换，周期板块表现较好；3月开始美伊爆发冲突，原油价格巨震，石油石化、新能源等板块表现较好，全球风险资产受到一定冲击。本基金持续专注在科技创新方向，AI仍然是当下景气度最高的科技主线，我们持续看好AI的产业方向，一季度我们减持了互联网，增持了AI硬件里的新技术和涨价方向还有自主可控方向。

2026年一季度，在一系列地缘政治新变局的背景下，中国股票市场震荡调整，沪深300指数回调3.89%，代表成长方向的战略新兴指数、创业板指数、恒生科技指数，也录得一定跌幅。本基金继续专注于民营企业，坚持以成长股为主，重点布局科技、医药、消费、高端制造领域。在坚持行业相对均衡原则的同时，把握阶段性的行业主线脉络重点出击，努力在控制组合波动率的基础上，争取超额收益。报告期内，我们继续重点配置科技创新、有色资源和生物医药板块，重点加仓了外需型的高端制造板块。我们在2025基金年报中重点分析的人工智能板块，仍然是市场的焦点，但表现有所分化：上游紧缺的硬件制造板块，光通信板块先抑后扬，电源板块先扬后抑，整体超额收益仍然显著；下游应用方向，产业加速发展而资本市场表现剧烈分化，一方面部分新上市的大模型公司在Token倍增的带动下表现强势，另一方面软件和互联网板块则面临估值挑战。报告期内，Claude Code、OpenClaw等产品，引领本轮人工智能革命第三轮浪潮，全面进入了Agent时代，再一次引爆全球Token量再上一个数量级。数据中心资本开支的需求，也因此而不断超预期，继续处于科技时代的焦点位置。本基金保持了算力板块的比重，主要是光通信和数据中心电源行业。医药板块正处内外共振的产业新周期：一方面国产创新药出海进入集体爆发期，新药开发的工程师红利转化为分子专利授权的巨额里程碑收入；另一方面国内医保政策持续优化，价值导向的集采制度逐步鼓励药企往创新方向发展。我们在波动中增持了创新药相关股票，优化个股结构。

回顾2026年1季度，国内经济增长平稳，流动性较宽松。市场表现看，年初成长板块表现较好，AI模型持续进步，AI相关投资保持高景气，AIDC等涨幅较大。主要资源产品价格持续上涨，相关公司表现较好。但中东地区冲突加剧，油价大幅上涨，市场担忧未来全球经济增长，AI方向的投资不确定性增加，相关板块调整较大。受益地区冲突的石油、煤炭等表现较好。本基金保持较高仓位，重点布局了半导体、电力设备、高端制造、通信、医药等板块。

2026年一季度，中国资本市场波动较大，特别是2月底开始中东地缘形势的变化，通过油价影响了全球资产定价的逻辑，对我们的投资也带来了较大的挑战。组合在一季度的盈利来源主要是AI电力、新能源等资产，亏损来源主要是航空、AI算力、保险等资产。操作方面，组合增持了半导体设备，减持了服务消费。展望未来，通用人工智能的技术革命依然在向前推进，模型、算力、应用都在快速进化迭代，这一轮人工智能革命影响的深度和广度有望超越移动互联网，并且对全球经济的拉动已经蔓延到更基础的电力基础设施建设、矿产开发等领域，甚至对全球地缘政治格局也将带来深远影响，因此这依然会是组合最重点的投资方向。然而，人工智能的投资也开始进入深水区，难度开始加大，也呈现新的投资脉络：（1）随着全球算力资本开支达到数千亿美金量级，投资者越来越关注资本开支是否能带来足够大的回报，目前来看尚无明确答案，因此算力投资的波动会逐步加大；（2）随着产业链核心标的市值越来越大，在整体算力贝塔边际走弱的背景下，市场逐步转向算力新技术或者上游产业链供应瓶颈环节，这些板块资金容纳量相对有限，技术路线的不确定性也比较大；（3）原本市场认为传媒和计算机板块可能会逐步受益于AI应用的渗透和落地，然而从美股市场的反馈来看，越来越多投资者转向认为软件云计算公司都会成为AI颠覆的对象，虽然这一认知较为极端，但是在大模型公司不断进化迭代，现有软件公司与AI的融合路线尚不清晰的背景下，传媒计算机板块处于叙事逆风的状态可能会维持相当一段时间；（4）电力基建反而可能是这一阶段较好的投资板块，首先AI带来的电力需求爆发是明确的，其次中国的电力设备公司在技术和成本上具有全球比较优势，最后中国企业逐步切入北美产业链的产业趋势处于相对前期。另外，我们继续看好以下主线：新兴消费成为大消费板块的亮点，90后和00后逐步成长为消费市场主力，推动了谷子经济、宠物经济、游戏经济等新的消费业态的快速发展，消费品出海也蔚为风潮；另外随着资本市场的回暖，高端消费也开始企稳改善，包括航空、酒店、免税、博彩、旅游；随着65-70年出生人口逐步退休，中国进入深度老龄化社会，新一代“老人”消费观从节俭转向享受，需求从生存型向品质型升级，银发经济也将成为消费板块新的结构性亮点。国产替代持续跃进，中国的工程师红利和制造业集群优势，持续引领我们国家往产业链更高附加值的环节实现国产替代，包括半导体、船舶、航空飞机、航天火箭等。新能源，中东地缘形势的变化让全球都看到了化石能源供应链的脆弱性，对化石能源依赖度高的地区转型新能源的决心会更坚定，速度会更快。在组合构建方面，本产品将坚持成长风格，持续寻找与新质生产力相关的投资主线和标的，每个阶段聚焦于3-4个核心的投资主线，在保持锐度的同时适当控制风险，力争为持有人带来较好的投资体验和持有回报。

2026年一季度，A股和港股市场整体呈现出“先强后震”的阶段性特征。A股方面，1月上证综指、深证成指和创业板指分别上涨3.76%、5.03%、4.47%，北证50及科创50表现更为突出，分别达到6.33%和12.29%，显示出小盘成长板块的强劲走势。进入2月及3月，市场波动明显加剧，尤其是3月美伊冲突以来，市场经历了风险偏好快速收敛，以及之后的高波震荡。行业层面，年初至2月中旬，资金集中于TMT（电子/计算机/通信/传媒）、国防军工与上游资源的贵金属/钨/化工涨价链；美伊冲突升级后，风险偏好回落与大宗再定价叠加，油气、煤炭、公用事业、银行相对占优，高弹性TMT与部分有色阶段承压，但“缺电与涨价”支撑下的电力设备/电网设备与存储链表现更具韧性。港股表现则更受外部资金和盈利预期主导。1月，恒生指数及恒生科技分别获得6.85%和3.67%的涨幅，随后2-3月受南向资金流转向和盈利预期下修影响，市场波动加大，行业风格由成长科技向资源、高股息板块再均衡。一季度，国内宏观核心矛盾主要体现为经济处于温和复苏阶段，内需恢复节奏相对平缓，地产链条仍处在调整优化过程中，消费动能恢复存在一定结构性差异。政策层面持续围绕稳增长发力，通过降准、宽信用等举措营造适宜的货币金融环境，政策效果正逐步显现，同时市场预期与信心仍在稳步修复过程中。外部地缘形势变化及海外高利率环境，也对出口、通胀预期及产业链稳定带来阶段性影响。海外方面，美国通胀粘性超出市场预期，导致美联储降息预期不断延后，高利率环境持续，叠加中东地缘冲突加剧推升油价，全球滞胀风险有所上升，全球经济整体增长动能不足，国际贸易与科技领域摩擦加剧，市场避险情绪显著升温。受此影响，全球资产交易逻辑从前期的降息交易转向滞胀与避险交易，股债商品走势分化，A 股市场防御性板块与高股息标的占优，成长及消费板块表现偏弱，港股则呈现成长领跌、价值抗跌的格局，资金流向出现明显分化，原油、黄金等商品价格走强，工业品表现相对疲软。在此背景下，组合一季度围绕市场景气主线与宏观环境变化，持续优化持仓结构，动态调整配置方向，实现对核心机会的把握与风险的有效对冲。1月份，组合重点增配AIDC、国产算力及有色相关标的，核心逻辑在于看好海外AIDC建设落地带来的业绩上修空间，依托2026年AIDC行业快速发展的趋势，布局相关受益企业，同时看好国产算力确定性增长机遇及大宗商品在货币财政政策、地缘政治驱动下的涨价逻辑。2月份，组合延续核心主线布局，继续增配有色、AIDC、海外算力及AI应用相关标的，月初基于有色板块持续涨价逻辑进一步加仓，月末实现获利了结，锁定阶段性收益；针对AIDC、海外算力这一全年业绩主线，对标的进行优化调整，挖掘具备更高成长潜力的新标的，同时在AI应用领域新增AI漫剧相关标的，把握新兴应用场景的投资机会。3月份，结合GTC、OFC会议释放的行业信号，重点增配AI光通信领域各高景气环节，这一领域作为全球AI产业链最确定的景气方向，将充分受益于AI算力爆发带来的需求增长；同时增配油气产业链公司，对冲地缘政治冲突升级带来的组合风险。整个一季度，组合调整始终围绕行业景气度与宏观环境变化，兼顾进攻性与防御性，实现持仓结构的持续优化。

报告期内，A股三大股指震荡下行，上证综指下跌1.94%、深证成指下跌0.35%、创业板指下跌0.57%。H股受到全球地缘影响更大，恒生指数下跌3.29%，恒生科技下跌15.70%，板块表现上，煤炭、石油石化、公共事业等防御性板块表现亮眼，A股非银、商贸、美护板块、港股科技板块下跌较多。美股三大股指同样回撤，标普500指数下跌4.63%，纳指下跌7.11%，道指下跌3.58%。报告期内本基金优化了一部分车企个股的持股比例，进一步加仓中国龙头车企，我们认为中国龙头车企在电动化智能化方面的竞争优势正在进一步增强，在全球能源供给不确定的背景下，有望进一步扩大海外市场份额。同时我们对上游材料及芯片涨价对整车企业的盈利压力较为担忧，减仓了不具备成本传导能力的车企及零部件企业。策略上本基金进一步布局了自动驾驶产业链上的标的。一方面是汽车芯片企业，供给端产能错配加剧短缺，AI 与服务器占据上游芯片代工产能，汽车芯片产能被挤压，车规级芯片供应紧张，价格上涨趋势延续。需求端电动化拉动功率芯片放量，新能源汽车渗透率持续走高，电驱、OBC、DC-DC等环节对IGBT、SiC MOSFET需求激增。智能化使得算力与存储需求快速增长，头部企业有望受益。本基金立足汽车行业，放眼全球市场，力求在汽车产业升级的每一个明确方向上，在全球市场寻找最优秀的公司，做中长期的持有，旨在把握全球汽车产业升级这个巨大的时代脉络，获得企业不断成长带来的投资收益。本报告期汇添富全球汽车产业升级混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为-9.13%，同期业绩比较基准收益率为-1.10%。本报告期汇添富全球汽车产业升级混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为-9.26%，同期业绩比较基准收益率为-1.10%。本报告期汇添富全球汽车产业升级混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为-7.70%，同期业绩比较基准收益率为-1.10%。本报告期汇添富全球汽车产业升级混合（QDII）美元现钞类份额净值增长率为-7.69%，同期业绩比较基准收益率为-1.10%。

2026年一季度，债券市场在流动性宽裕的驱动下，呈现出震荡走强的格局。央行通过精准的公开市场操作维持了资金面的平稳，资金利率波动率也处于历史偏低水平，为债券市场偏强奠定了基础。同时，尽管基本面表现良好，但信贷需求尚未发生显著改变，资产荒的逻辑依然贯穿全季，配置盘成为市场的核心驱动力量。结构上来看，短端强于长端，市场在资金利率偏低且稳定的状态下，更加追逐确定性的短端，长端仍然受制于经济预期以及通胀预期的影响，呈现震荡态势。品种上来看，信用债显著强于利率债，低波动相对高票息的优势在现有的环境下体现得更加充分。2026年一季度，A股市场呈现震荡分化格局。季初受政策预期及流动性改善驱动，市场迎来温和反弹。但随后的外部地缘波动及大宗商品价格大涨，引发了对通胀和供应链的担忧，指数高位回落。组合操作上，债券上增配了信用债。股票方面增配了光通信、电子板块，减配了半导体设备、周期板块。

2026年一季度，沪深300指数下跌3.9%，北证50指数下跌13.3%，市场呈现比较大的分化：一方面以煤炭、石油石化、电力公用事业等板块表现优异，另一方面非银金融、消费者服务、商贸零售等板块表现落后。3月中东地区的战争对全球资本市场造成大的冲击，宏观经济前景出现较大的不确定性，短期市场风险偏好下降对成长板块影响较大。一季度，全球科技创新发展趋势持续加速，以AI为代表的新技术加快在各行各业的普及。我们一直对中国经济的长期发展很有信心：中国的高端制造产业全球竞争力将越来越突出，新一轮科技创新将带来大量新增产业机遇，中国企业有望抓住新一轮AI科技革命的红利。随着后续经济政策有望发力、制造业与消费行业复苏、高端制造业出海，国内经济会有较强的韧性。回顾2026年一季度本基金操作，我们继续聚焦北交所市场，一方面，重点配置管理质地优秀、基本面趋势较好、符合中国经济产业发展方向的公司，特别是在AI科技创新、高端制造业出海、人形机器人、商业航天等新质生产力方面加大配置。另一方面，减少配置部分短期经营状况有压力、阶段性成长动力不足的公司。注意维持组合的均衡性，重视公司真实盈利能力、未来业绩的确定性、估值定价的合理性。展望2026年二季度，在主打“专精特新”的北交所市场，我们重点布局三大投资主线：1）科技创新主线，在AI人工智能、具身智能机器人、商业航天火箭卫星、智能终端等新科技领域，北交所有一些公司已做了较好的产业布局，值得重视；2）高端制造升级主线，在半导体自主可控、汽车电子、固态电池、化工新材料、机械装备等领域，北交所部分公司在细分领域具有较强的竞争力，卡位好；3）新兴消费主线，中国消费人群庞大，近年来结构性新兴消费亮点频出，在包括汽车后市场、医疗美容、运动健身等领域，北交所也有质地不错的公司可以重点关注。