王超伟 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国联安行业领先混合006568.jj国联安行业领先混合型证券投资基金2026年中期报告 
回顾2026年上半年，A股主要指数先涨后跌，市场结构分化仍然较为明显，以AI产业链为代表的科技领涨市场，有色金属受伊朗战争影响回调幅度较大，消费和顺周期表现相对较差。本基金重点配置了有色、新能源、中游制造和低位的消费，并参与了部分港股标的的投资。
展望2026全年，国内经济稳中向好的趋势延续，预计市场长期趋势向上，我们仍然看好有色金属、储能电池等方向，并新增了顺周期中已经见底的机械、化工和低位的消费标的。
国联安远见成长混合005708.jj国联安远见成长混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年，市场表现出了历史级别的极致分化行情。万得全A上涨11.52%，但沪深全市场上涨的股票仅有1693只，占比不到四成。市场大部分涨幅来自科技大市值股票：创业板指上涨35%，科创板综指上涨54%，科创50指数涨幅达64%。行业层面看，申万31个一级行业中，上半年上涨的仅有10个，其中电子和通信分别录得86%和73%左右的巨大涨幅，建筑材料上涨46%，机械上涨22%，其余行业涨幅均未超过10%；而细究下来，这几个行业的涨幅也主要由科技标的贡献。行业涨跌幅的中位数为-10.26%，不少行业跌幅较深，如美容护理（-25%）、商贸零售（-29%）、食品饮料（-19%）等。市场参与者的配置也极度集中：从公募基金二季度前十大持仓来看，大部分持仓位于通信、电子板块。据第三方统计，公募前十大持仓中通信、电子合计占比达60%，处于历史极高水平；而食品饮料、医药等一系列行业均被大幅减配，持仓占比同样处于历史极低水平。 本基金今年上半年依然以价值投资为导向进行严肃投资，科技持仓极少；由于本基金并不大量进行趋势性投资，在科技行情愈演愈烈的过程中并未增持科技资产，上半年业绩较差，多数持仓录得负收益。我们认为这种极致行情并不能持续，且多数非科技资产较年初已具备更优的性价比，因此预计接下来仍将聚焦于这些高性价比的优质资产，特别是医药类资产。
目前全球资本市场最大的问题是AI的未来发展趋势，这涉及全球未来的方方面面。从去年开始，以国外大厂为代表的社会资本大力投入AI基础设施建设，AI的发展也非常迅速：一批以Anthropic、OpenAI为代表的大模型企业展现出极强的收入爆发力，爆发式的AI需求拉动了云计算需求，也进一步刺激了大模型的训练和推理需求，整条半导体产业链因此景气度极高。同时，由于AI产业对世界未来格局意义重大，在中美竞争的大背景下，中美两国均大力鼓励和扶持AI产业发展，资源极度倾斜，进一步放大了AI的短期需求，加速了AI发展的节奏。这种战略上的倾斜在某种程度上导致了传统经济的萎靡——半导体产业链与民生消费的相关性较低，价值大体上只在“硅基生命链”内流转，暂时并不惠及大众经济和民生。我们观测到国内经济压力较大，投资规模和投资意愿较弱，处于寻底阶段。 证券市场的走势也反映了这种经济情况。上半年，我国A股市场呈现极致的K型分化，这在本报告“投资策略和运作分析”部分已有所阐述。我们认为这种极致的结构性行情无法持续，主要有以下原因： 第一，AI的发展对人类有利有弊。AI虽然能提高生产效率，但同时也增加了人类生存与发展的根本性风险，并极大加剧了贫富差距。监管和法规的出台速度远远跟不上AI的发展速度。目前世界对AI发展仍持包容甚至鼓励的态度，本质上是因为当今世界的主题是竞争与对抗，类似囚徒困境。一旦出现某些变化——比如AI失控、贫富差距引发民意问题，或大国政府就限制AI发展达成某种一致——形势将迅速改变。 第二，AI的发展已提升至大国战略地位，因此利润在AI发展中的重要性并不高。这场AI竞赛的主体虽然是各类公司，但它们中短期大概率并不看重利润，在国内尤其如此——即使是私营公司也必须服从国家战略大局。从三星电子和SK海力士的巨额未来投资规划也可以看得出来，大公司在AI浪潮中的决策并非完全算经济账、为股东考虑。我们担心AI军备竞赛会带来极大的产能扩张，在一定时间内造成算力供大于求，进而使整个行业的利润被极度压缩。而这种算力自主可控的产能冗余，从战略角度看甚至是必须的，企业可能被迫走向这一局面。 第三，目前的AI叙事基本靠这几年以美国科技巨头为主导的AI大基建维持。AI大基建拉动了产业链需求的大爆发，相关公司业绩因此非常好，但业绩的持续性如何，我们认为大部分人并不清楚。大基建的出资方（主要是美国科技巨头）收入增速远低于其capex增速，capex的大幅增长已给它们带来较大的财务压力。我们已经观察到它们开始通过融资来投资AI，并出现了生态链上下游企业互相加杠杆、互相输送利润的情况，这是很不健康的，也难以长期持续。 第四，目前全球的AI投资情绪非常狂热，这种情况无法持续。我国各类公司陆续投入科技的怀抱，或转型，或发掘存量科技业务，或收购科技资产，股市中的科技企业越来越多，但其中真正能体现科技业绩的，我们估计并没有那么多。 由于目前科技企业在我国股市的市值占比和指数成分占比均已达到历史极值，一旦AI叙事发生变化，所谓牵一发而动全身，我们预计股市波动也将非常剧烈。下半年市场结构可能变化很大，波动将较为剧烈，方向性不易看清。本基金仍将坚持以价值为唯一标准进行选股和投资，而非以筹码和趋势为主要考量。目前大部分非科技资产已较为便宜，其中一些优质资产具备较高的性价比。短期来看，由于看好中国创新药行业的未来发展，我们预计将加大对医药行业的配置。
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，市场先抑后扬。前期由于美伊地缘政治冲突的升级，包括A股在内的全球风险资产遭遇了阶段性回调。在此期间，成长板块整体表现承压，而红利板块在市场避险情绪下展现出较强防御韧性。伴随后续地缘冲突逐步消退及宏观预期企稳，以AI算力基建为核心的成长板块展现出较高的复苏弹性，红利板块则受到了一定的阶段性压制。 本基金在战略上坚守红利策略，追求的是中长期确定的复合回报。在投资运作层面，组合持续深耕沪、港、深三地优质高股息红利标的，重点布局能源、工业、金融等基本面稳健、行业景气度平稳的核心板块。
展望后市，虽然短期科技交易拥挤度已升至历史高位，在此高位下，全球AI资本开支扩张的任何微小变化都将导致短期波动风险显著上升，但从更长期的视角来看，AI产业逻辑并未破坏。2026 年下半年，我们依旧看好AI 基础设施建设的持续深入为硬件产业链上下游带来的新机遇，景气度未完待续。
达诚策略先锋混合A010808.jj达诚策略先锋混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，本基金整体保持相对均衡的组合结构，在主要配置科技的同时，也在新能源、红利等方向有所配置，力求在把握成长机会的同时，通过多元化配置平滑组合波动。与一季度相比，本基金在科技板块内部进行了较为积极的结构优化。年初组合在机器人、商业航天等中长期成长方向上配置较多，但这些方向在二季度的市场表现和产业催化相对不如AI算力链条。基于行业景气度、订单验证和市场主线变化，我们在二季度适度降低了机器人、商业航天等方向的配置比例，同时提高了AI相关方向的配置权重，重点关注光通信、国产算力、及半导体材料、设备环节。 从组合运作效果看，二季度本基金受益于科技板块内部结构调整以及AI产业链行情延续，净值表现较一季度明显改善，并取得了较好的阶段性收益。我们认为，当前AI产业链已经逐步进入产业趋势和业绩兑现相互验证的阶段，真正具备技术壁垒、供给瓶颈和全球竞争力的细分环节，有望在未来较长时间内持续受益。与此同时，我们也注意到，部分科技细分方向在快速上涨后交易拥挤度有所提升，后续需要更加重视估值与业绩增长的匹配度。
2026年二季度，国内经济总体延续温和修复态势，但不同部门之间的景气分化仍然较为明显。一方面，制造业景气度边际回升，政策支持和新质生产力相关产业投资继续对经济形成支撑；另一方面，地产链、部分传统消费以及中下游需求的恢复仍相对温和，宏观经济仍处于结构转型和动能切换的过程中。海外方面，全球流动性预期、地缘政治扰动以及AI产业资本开支节奏仍是影响市场风险偏好的重要因素，权益市场整体呈现出震荡中寻找结构性机会的特征。 证券市场方面，二季度A股整体延续结构性行情，指数层面波动相对可控，但行业和主题之间的分化进一步加剧。科技成长方向仍是市场最重要的主线之一，尤其是光通信、国产算力、半导体设备、PCB、先进封装等方向表现较为活跃；与此同时，红利资产在低利率环境和防御需求下仍具备一定配置价值，医药、新能源等板块则更多呈现出结构性修复特征。整体来看，二季度市场并非全面普涨，而是更加聚焦于产业景气度明确、业绩兑现能力较强、同时具备中长期成长空间的细分方向。 展望后续，宏观经济预计仍将维持温和修复格局，政策环境有望继续围绕稳增长、扩内需和发展新质生产力展开。证券市场层面，在无风险收益率下行、长期资金入市以及产业结构升级的背景下，A股仍有望维持结构性机会活跃的状态，但市场对公司基本面质量、盈利兑现能力和估值安全边际的要求也会进一步提高。行业层面，我们继续看好光通信、国产算力、半导体设备、高端制造，医药、新能源结构性修复以及红利资产中的优质公司。其中，AI产业链仍是未来一段时间最值得重点跟踪的方向，尤其是受益于大模型能力提升、全球云厂商资本开支扩张、数据中心网络升级和国产替代加速的核心环节。 未来，本基金将继续坚持均衡配置与动态优化相结合的投资思路。一方面，保持对科技产业长期趋势的深度研究，重点挖掘AI算力、半导体、高端制造等方向中具备持续成长能力的优质公司；另一方面，也会通过医药、新能源、红利等方向的适度配置，提升组合的稳定性和风险收益比。我们将继续密切跟踪产业景气度变化、市场风险偏好和公司基本面兑现情况，力争在控制组合波动的基础上，为持有人创造长期稳健的超额收益。
国联安锐意成长混合004076.jj国联安锐意成长混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，本基金一如既往的坚持投资消费领域，持仓中景气和成长股较多，希望能够分享行业及优秀公司的超额收益。回顾2026年一季度，A股主要指数先涨后跌，市场结构分化仍然较为明显，以AI产业链为代表的科技领涨市场，有色金属受伊朗战争影响回调幅度较大，消费和顺周期表现相对较差。本基金综合考虑行业基本面和估值因素，分散持仓、平衡配置了大盘价值股和偏成长风格的中小盘，并跟随基本面变化和市场涨跌动态调整。
展望2026全年，预计市场长期趋势向上，我们继续看好大众消费品中有成长性的细分方向和品牌出海的机会，关注顺周期中已经见底出清的行业以及生猪养殖等。
达诚成长先锋混合A010301.jj达诚成长先锋混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，市场先抑后扬。前期由于美伊地缘政治冲突的升级，引发全球风险偏好剧烈收敛，包括A股在内的全球风险资产遭遇了阶段性回调。后续随着地缘冲突逐步消退及宏观预期企稳，市场展开了强劲的超跌修复。在此期间，A股呈现出显著的结构性分化行情，以AI算力基建为核心的成长板块展现出较高的复苏弹性，成为引领本轮反弹的绝对主线。 过去半年，本基金的组合结构没有发生根本变化，依然集中在以下几个方向：1、AI基础设施，随着AI智能体商业化落地全面加速，Token经济学导致算力资源持续紧缺，在AI需求向基础设施扩散的背景下，我们重点配置了光互连、PCB、存储和半导体等板块；2、资源类，在全球产业链重构以及货币体系波动加大的背景下，我们依然保留部分与资源相关配置，尤其是关键工业金属及战略稀有金属，这部分资产既与AI共享同一景气度，又承担一部分风险对冲功能。
展望后市，虽然短期科技交易拥挤度已升至历史高位，在此高位下，全球AI资本开支扩张的任何微小变化都将导致短期波动风险显著上升，但从更长期的视角来看，AI产业逻辑并未破坏。2026 年下半年，我们依旧看好AI 基础设施建设的持续深入为硬件产业链上下游带来的新机遇，景气度未完待续。
国联安睿祺灵活配置混合001157.jj国联安睿祺灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
权益部分：上半年总体以科技行情为主，市场呈现K型分化；静下心来思考，这种K型分化本质还是一边因为AI投资持续上调导致产业链利润预期持续上调；而另一边是因为国内固投和社消持续低于预期导致相关顺周期股票业绩预期持续下调。我们在上半年配置了一些基本面和估值有支撑的科技股，把科技里真正有长期竞争力的企业放在组合中。整个组合思路，无论是科技和非科技，我们认为不同产业有自身的周期，但一些企业未来的全球竞争力，是没有周期的。 固收部分：2026年1-5月，全国一般公共预算收入100465亿元，同比增长4%，其中税收收入增长4.4%，非税收入亦有所回升。政府性基金收入受土地出让收入大幅下滑（同比下降28.7%）拖累，整体下降19.2%。支出端，一般公共预算支出113877亿元，同比增长0.8%，社保、卫生健康、住房保障及债务付息等重点领域保障有力；政府性基金支出同比下降4.3%，反映专项债资金落地进度有所放缓。 本基金在上半年保持稳健配置。固定收益部分：重点持有高等级信用债及利率债，适度拉长久期至中长端，把握利率下行窗口增厚收益。
权益部分：考虑三四季度，AI投资上调的斜率会下降，而固投在经历连续两个月两位数下滑，预期也在低点，我们认为原先的大K会有所收敛，在大蛋糕膨胀速度变慢的情况下，AI链条相关更看好国产替代的逻辑;传统行业下半年分为两种情形：1）出口依旧好，总量经济无压力，出海链是优选；2）出口失速，则三架马车都不好，总量经济压力极大，催生政策刺激，顺周期是优选，两条线重叠，其实还是顺周期中有全球竞争力的制造业，包括汽车、工程机械和家电。 固收部分：展望下半年：年内新增专项债剩余额度约2.3万亿元，叠加8000亿元新型政策性金融工具及超长期特别国债的持续发行，基建投资有望逐步企稳回升。土地市场受房企现金流约束仍显低迷，上半年土地出让收入降幅较大，但保障性住房建设加速或部分对冲压力。经济动能或延续制造业升级方向，装备制造税收增长与出口链改善互有体现，消费端受就业数据边际好转支撑或温和复苏。债市方面，流动性合理充裕环境下，收益率曲线陡峭化特征延续，中短端品种仍具配置价值；长端需重点关注财政政策落地及政府债供给节奏带来的扰动，灵活调整久期。
国联安鑫安灵活配置混合001007.jj国联安鑫安灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，本基金一如既往的坚持投资消费领域，持仓中景气和成长股较多，希望能够分享行业及优秀公司的超额收益。回顾2026年一季度，A股主要指数先涨后跌，市场结构分化仍然较为明显，以AI产业链为代表的科技领涨市场，有色金属受伊朗战争影响回调幅度较大，消费和顺周期表现相对较差。本基金综合考虑行业基本面和估值因素，分散持仓、平衡配置了大盘价值股和偏成长风格的中小盘，并跟随基本面变化和市场涨跌动态调整。
展望2026全年，预计市场长期趋势向上，我们继续看好大众消费品中有成长性的细分方向和新消费的机会，关注顺周期中已经见底出清的行业。
国联安信心增长债券A253060.jj国联安信心增长债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济呈现“量稳价升”运行格局：一季度GDP同比增长5.0%，受益于政策前置发力与抢出口效应共振支撑；二季度GDP同比回落至4.3%，但价格端迎来显著拐点——CPI同比由年初0.2%温和回升至6月1.0%，PPI同比从1月 - 1.4% 持续修复至6月 + 4.1%，三年来首次脱离通缩区间，企业盈利边际改善；制造业 PMI 由1月49.3回升至6月50.3，重返扩张区间。结构层面，工业生产与出口保持韧性，地产投资仍处低位，消费修复节奏有所放缓。货币政策保持宽松基调，7天逆回购利率稳定在1.40%，1年期/5年期LPR分别维持3.0%/3.5%不变，资金面整体充裕。债券市场震荡走强，10年期国债收益率由年初1.85%下行至半年末1.73%，AAA信用债与银行资本债收益率下行18–25bp，纯债品种贡献稳健收益。权益市场结构性分化突出：沪深300上涨7.55%、中证1000上涨15.99%，科技成长板块领涨；中证转债指数上涨2.51%，但呈现明显K型分化——高价科技属性转债随正股大幅上行，低价品种持续走弱。 报告期内，本基金组合以低价转债品种为核心配置，受市场科技主导的极致风格影响，上半年转债表现分化，低价转债表现较弱，一定程度拖累了组合净值。纯债端维持组合中性偏低的久期水平，减少利率波动风险对组合净值的影响。
后续来看，PPI修复向CPI的传导力度仍待观察，外需放缓与内需修复仍将持续拉锯，政策大概率维持“双宽”托底，经济沿温和复苏轨道稳步前行，债券利率大概率低位震荡。三季度政府债集中发行将带来阶段性供给压力，但基本面仍需呵护，流动性有望保持中性偏松；当前宏观与货币环境对债市依然友好，利率大幅上行风险可控，向下突破前期低点仍需新的催化因素。 转债市场经历上半年K型分化后，低价品种性价比逐步回归，行情节奏将更依赖正股表现与个券基本面；我们将把研究重心下沉至个券层面，力争在分化格局中捕捉超额收益，紧扣科技产业化与红利国企两大主线，同时严密防范强赎风险与风格切换引发的波动。组合层面，本基金仍以中短期利率债为核心底仓，保持中性偏短久期，并通过精细化个券挖掘力争增厚组合收益。
达诚价值先锋灵活配置A011030.jj达诚价值先锋灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，本基金继续维持中等仓位运作，组合配置仍然集中在科技行业中景气度较高、产业趋势较为清晰的方向。我们认为，AI产业已经从"单纯的模型能力竞赛、算力基础设施持续扩张、产业链瓶颈不断外溢"的普惠受益阶段，逐步跨入赢家通吃的分化阶段。这一过程中，数据传输效率、功耗控制、网络架构升级以及核心器件供给能力，依旧是约束AI算力集群扩张的重要因素。因此，本基金二季度继续重点布局光芯片、CPO、以及PCB相关上游材料和设备等高壁垒环节，并结合产业订单、技术迭代和供需格局变化，对组合结构进行了动态优化。 从组合运作效果看，二季度本基金保持了较为克制的总体仓位，但在结构上较为鲜明地聚焦于科技主线，受益于AI算力链条景气度延续以及相关持仓表现较好，基金净值取得了较好的阶段性表现。与此同时，我们也注意到，科技板块在经历快速上涨后，部分环节的交易拥挤度和估值波动有所上升。因此，在组合管理上，我们一方面继续保持对产业核心瓶颈环节的配置力度，另一方面也更加重视持仓公司的业绩兑现能力、订单可持续性和估值安全边际，力争在把握产业趋势的同时控制组合回撤。
2026年二季度，国内经济总体延续温和修复态势，但结构分化依然较为明显。一方面，政策托底和新质生产力相关产业投资继续对经济形成支撑，制造业景气度边际改善；另一方面，地产链、传统消费等领域的修复弹性仍相对有限，宏观总量环境尚未进入强复苏阶段。海外方面，全球流动性预期、地缘政治扰动以及AI产业资本开支节奏仍是影响风险资产定价的重要变量，市场在风险偏好修复的同时也呈现出较强的波动特征。 证券市场方面，二季度A股整体延续结构性行情，市场主线进一步向具备产业景气验证和业绩兑现能力的方向集中。科技成长板块，尤其是AI算力基础设施相关的光通信、PCB、先进封装等细分领域表现相对突出；而部分内需顺周期、传统消费以及缺乏业绩催化的板块表现相对平淡。市场整体呈现出“指数震荡、结构活跃、强者恒强”的特征，资金对于高景气行业的定价更加集中，同时也对业绩兑现节奏和估值匹配度提出了更高要求。 展望后续，我们认为宏观经济仍将处于温和修复和结构转型并行的阶段，政策环境有望继续围绕稳增长、促消费、扩投资和发展新质生产力展开。证券市场层面，流动性环境、盈利修复节奏以及产业趋势强弱仍将共同决定市场表现，A股大概率仍将呈现结构性机会占优的格局。行业层面，我们继续看好AI产业链从算力硬件向网络架构、先进封装、材料设备以及应用端逐步扩散的长期趋势。尤其在大模型能力持续提升、全球云厂商资本开支维持高位、国产算力产业链加速完善的背景下，具备技术壁垒、供给瓶颈和全球竞争力的科技制造环节仍有望持续受益。 未来，本基金将继续坚持自下而上的产业深度研究，围绕AI算力基础设施、半导体国产化、高端制造和新技术商业化方向寻找具备长期成长空间的优质公司。同时，我们也会密切跟踪行业景气度变化、估值波动和市场风险偏好变化，在控制组合波动的基础上，继续对整体仓位进行控制，努力为持有人创造长期稳健的超额收益。
达诚价值先锋灵活配置A011030.jj达诚价值先锋灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，全球宏观环境与科技产业内部均经历了显著的波动与深度的逻辑重塑。回顾去年的市场，在流动性宽松与政策预期的加持下，科技主线曾演绎得极为充分，市场整体呈现出单边上行的火热态势。然而进入2026年开年，市场环境与情绪发生了明显的切换。 宏观层面上，一季度地缘政治的扰动频发，成为压制全球市场风险偏好的重要因素。美国对委内瑞拉总统的抓捕行动，以及美以伊三方之间错综复杂的冲突等地缘事件，导致全球资金在短期内避险情绪升温，市场整体波动性显著加剧。产业层面上，科技板块内部经历了剧烈的预期博弈与估值消化。年初，市场叙事迅速转向“AI颠覆论”，投资者开始深刻担忧AI技术的快速演进会迅速吞噬金融、法律等垂直领域的传统业务模式。这种对AI商业化冲击的担忧，直接导致美股软件板块发生剧烈的抛售潮。更值得注意的是，这种软件端的悲观情绪在一定程度上向上传导，一定程度上反噬了AI硬件板块。 面对一季度复杂的宏观扰动与行业情绪的剧烈波动，本基金本季度以中仓位运行的同时，为了规避行业短期负面扰动带来的系统性风险，我们的操作思路集中于寻找产业链的核心瓶颈以及具备强确定性的新技术方向。 具体而言，在算力基础设施向更大规模集群迭代的过程中，数据传输的效率与功耗日益成为制约算力性能的刚性短板。因此，我们在报告期内进一步加强了对光通信高壁垒环节的布局，重点增配了光芯片、光引擎等方向，组合也积极捕捉了包括CPO、OCS等有望重塑算力网络格局的前沿技术趋势。 展望2026年及未来，我们依然看好科技引领的“慢牛”格局。但必须清醒认识到，在上涨过程中难免伴随波动，且市场的投资结构会进一步加剧分化。随着大模型能力的不断演进以及产业链不同环节供需格局的动态转变，后续支撑市场表现的核心动力，依然来自于产业创新周期与基本面的共振，2026年注定是迎来AI投资新范式的一年。无论技术周期如何更迭，本基金将继续深耕AI产业链的深度研究，紧密跟踪核心硬件的技术突破与商业化进程，力争在严格控制组合回撤的基础上，为持有人实现长期稳健的超额收益。
达诚策略先锋混合A010808.jj达诚策略先锋混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，全球宏观环境与科技产业内部均经历了显著的波动与深度的逻辑重塑。宏观层面上，地缘政治的扰动频发，包括美国对委内瑞拉总统的抓捕行动以及美以伊三方错综复杂的冲突等地缘事件，使得全球市场风险偏好受到阶段性压制，资金避险情绪升温。 产业层面上，年初市场叙事迅速转向“AI颠覆论”，投资者开始担忧AI技术将快速吞噬金融、法律等垂直领域的传统业务。这一对AI商业化冲击的悲观预期，直接导致美股软件板块发生剧烈的抛售潮，并在一定程度上向上传导，反噬了AI硬件板块的短期市场表现。 聚焦国内A股市场，一季度整体呈现出显著的结构性分化与震荡特征。具体而言，大盘权重及成长蓝筹表现承压，上证50、沪深300、创业板指分别下跌-6.76%、-3.89%、-0.57%；而代表中小盘的中证500、中证1000指数则展现出一定韧性，分别上涨2.03%、0.32%。这种大小盘分化的背后，反映出在宏观经济修复初期与海外科技股波动映射下，市场资金在不同主线与市值风格间进行了激烈的博弈与高低切换。 面对一季度复杂的宏观扰动与行业情绪的剧烈波动，本基金在战略上延续对整体科技产业趋势的坚定看好。在战术上力求在产业变革的浪潮中把握更多维度的机遇。在行业配置上，我们采取了均衡科技配置思路，主要布局了光模块、机器人、商业航天等具备中长期成长潜力的前沿方向。 展望2026年及未来，我们相信在AIAgent（智能体）等创新应用的引领下，AI硬件投资在今年迎来新范式的同时，端侧应用落地、物理世界交互（具身智能等）以及太空科技等更广阔的领域也有望迎来投资机会。 无论技术周期如何更迭，短期市场如何波动，本基金将继续深耕科技与AI产业链的深度研究。在后续的运作中，注重行业景气度拐点与市场情绪的共振，紧密跟踪核心技术突破，并适时优化组合结构与仓位管理。我们力争在严格控制组合回撤、平抑波动的坚实基础上，以更扎实的研究储备为持有人实现长期稳健的超额收益。