谭小兵 - 基金投资策略和运作

26年二季度A股市场主要指数上涨，其中上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%；从行业板块表现来看，电子、通信、建材等板块涨幅居前，传媒、石油石化、食品饮料等板块跌幅居前。长城健康消费基金在本报告期内跑赢比较基准。截至2026年二季度末，长城健康消费基金的重点配置板块为电子、建筑材料、医药生物、食品饮料、轻工制造、汽车等大消费行业。在当前时代背景下，本基金希望选择拥抱智能浪潮，处于成长阶段的优秀消费品及消费制造企业进行布局，分享它们成长所带来的投资机遇。

二季度市场在经历3月份地缘摩擦带来的调整后，呈现反弹态势，特别是创业板和科创板，指数反弹在32%以上。方向上，电子、通信、建材、机械、计算机等指数涨幅在20%以上，而石化、消费者服务、农业、钢铁、煤炭、食品饮料、交运等指数跌幅在11%以上。医药表现也不好，指数跌幅9.3%，港股创新药受制于流动性影响，跌幅更大，在11%以上。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本还是聚焦在政策受益及海外BD不断超预期的创新药上。

二季度市场在经历3月份地缘摩擦带来的调整后，呈现反弹态势，特别是创业板和科创板，指数反弹在32%以上。方向上，电子、通信、建材、机械、计算机等指数涨幅在20%以上，而石化、消费者服务、农业、钢铁、煤炭、食品饮料、交运等指数跌幅在11%以上。医药表现也不好，指数跌幅9.3%，港股创新药受制于流动性影响，跌幅更大，在11%以上。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本还是聚焦在政策受益及海外BD不断超预期的创新药上。

二季度市场在经历3月份地缘摩擦带来的调整后，呈现反弹态势，特别是创业板和科创板，指数反弹在32%以上。方向上，电子、通信、建材、机械、计算机等指数涨幅在20%以上，而石化、消费者服务、农业、钢铁、煤炭、食品饮料、交运等指数跌幅在11%以上。医药表现也不好，指数跌幅9.3%，港股创新药受制于流动性影响，跌幅更大，在11%以上。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本还是聚焦在政策受益及海外BD不断超预期的创新药上。

报告期内市场震荡上行，但行情结构极致分化，整体呈现典型的K型格局—科创成长领涨市场，传统行业持续承压。指数层面，科创、成长类指数表现大幅占优，显著跑赢传统宽基指数，其中科创50、创业板指两大双创指数领跑各宽基指数，报告期内分别大涨75.74%、36.35%；中证500、中证1000、中证全指、沪深300均录得双位数涨幅，涨幅依次为18.56%、15.62%、12.14%、11.90%。相比之下，部分宽基表现偏弱，北证50仅上涨0.23%，全A等权指数当期小幅收跌-2.51%。行业方面，31个申万一级行业中仅6个上涨，分化更为极致，其中电子（+89.88%）、通信（+66.12%）涨幅居前；建材、机械、化工板块同样收获双位数涨幅，但板块内部行情分化显著，上涨个股集中于AI、半导体产业链最上游的配套原材料及设备类标的，行业内传统细分领域表现相对平淡。风格层面，成长大幅跑赢价值，大市值相对小市值占优，动量、贝塔因子表现强势，资金高度集中于高弹性成长方向，市场风险偏好维持高位。报告期内，产品跑赢基准，基金以高端装备制造为核心投资主线，围绕产业链上中下游挖掘全产业链广度机会，力争通过产业链内多元配置获取持续超额收益。组合结合景气度、产业趋势与估值体系构建多维度选股模型，积极把握产业升级趋势下的估值修复机会，优化组合风险收益比。

2季度行情极致分化，科创50和创业板指数分别上涨76%和36%，然而红利和微盘指数分别下跌12%和14%。电子、通信指数大幅领涨，但有22个行业下跌，其中13个行业跌幅在10%以上。跟年初的百花齐放不同，2季度AI相关产业独领风骚，包括光通信、存储、半导体设备及材料、PCB产业链、被动元器件等子行业，而其余行业的资金均被虹吸，尤其消费和周期行业最为明显。本基金2季度仍围绕算力相关硬件进行布局，在半导体设备、半导体材料、光通信、存储、被动元器件等方向均获得了明显正收益，基金净值大幅跑赢比较基准。同时面对市场极致的单边行情，我们也注重及时兑现收益，以控制回撤风险。3季度市场预计转为震荡修整，科技板块普遍估值偏高，预计市场对个股的基本面质地和业绩兑现程度会有更高要求，非AI的主题板块如商业航天、机器人、创新药等可能会有阶段性表现机会。同时，3季度要更多关注海外AI叙事的变化和流动性的情况。本基金3季度会更多关注业绩兑现度好、有价格或者产能提升逻辑，或未被AI叙事充分定价的方向，如国产算力、晶圆制造、半导体材料和零部件、芯片设计等细分领域。

2026年二季度，电子、通信、建材等行业领涨，而传媒、食品饮料、军工等表现较差。算力、半导体相关资产二季度走势强劲，同时对其他赛道形成明显资金抽血效应。回顾二季度的操作，鉴于国产算力的超预期进展，小幅加仓了国产算力，适度减仓了部分边缘的两机产业，交易整体是贡献正收益的。目前主要持仓集中在国产算力和两机方向。国产算力，随着海外大模型Coding和Agent能力的跨越式提升，大模型逐渐成为新的生产力工具，而国产大模型的追赶对国产算力的拉动远未触及天花板；同时，随着国产卡的持续迭代升级，性价比逐渐凸显，市场化放量已经是大势所趋。两机方向，从基本面的角度，AI缺电拉动燃机装机，叠加海外商发的恢复和维修景气大周期；此外，从中期期权角度，国产商发正处在产业突破前夕，国产大飞机被定调为“十五五”重点培育发展的新产业新赛道。总的来说，本基金的定位是在科技和高端制造板块里面寻找有赔率的产业趋势，同时通过精选个股力争获取超额收益。

二季度市场在经历3月份地缘摩擦带来的调整后，呈现反弹态势，特别是创业板和科创板，指数反弹在32%以上。方向上，电子、通信、建材、机械、计算机等指数涨幅在20%以上，而石化、消费者服务、农业、钢铁、煤炭、食品饮料、交运等指数跌幅在11%以上。医药表现也不好，指数跌幅9.3%，港股创新药受制于流动性影响，跌幅更大，在11%以上。操作上，本基金在二季度保持中性偏高的仓位水平，在行业配置上依然是以创新药、泛消费及科技等偏成长的行业为主。

26年一季度A股市场主要指数均下跌，其中上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%，科创50下跌6.54%；从行业板块表现来看，煤炭、石油石化、电力及公共事业等板块涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售等板块跌幅居前。长城健康消费基金在本报告期内跑输比较基准。　　截至2026年一季度末，长城健康消费基金的重点配置板块为食品饮料、商贸零售、汽车、医药生物等大消费行业。虽然外部环境波诡云谲，对消费企业的经营会带来一些扰动，但我们认为当前时代背景下消费行业“人、货、场”的变化都会带来一些投资机会，国内消费品企业的出海也产生了不少投资机会，本基金依然会选择处于成长阶段的优秀消费品企业进行布局，分享它们成长所带来的投资机遇。

一季度市场区间震荡，宏观上国内相对平稳，海外因为地缘政治摩擦等预期波动较大，从而导致上证指数在400个点之间震荡。方向上，煤炭、石化、建材、电力、通信等指数涨幅在6%以上，大多与战争避险高度相关；而非银、消费者服务、商贸零售、地产、军工、计算机等跌幅较大，指数跌幅在7%以上。操作上，本基金在一季度保持中性偏高的仓位水平，在行业配置上依然是以创新药、商飞及科技等偏成长的行业为主。

一季度市场区间震荡，宏观上国内相对平稳，海外因为地缘政治摩擦等预期波动较大，从而导致上证指数在400个点之间震荡。方向上，煤炭、石化、建材、电力、通信等指数涨幅在6%以上，大多与战争避险高度相关；而非银、消费者服务、商贸零售、地产、军工、计算机等跌幅较大，指数跌幅在7%以上。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本还是聚焦在政策受益及海外BD不断超预期的创新药上。

一季度市场区间震荡，宏观上国内相对平稳，海外因为地缘政治摩擦等预期波动较大，从而导致上证指数在400个点之间震荡。方向上，煤炭、石化、建材、电力、通信等指数涨幅在6%以上，大多与战争避险高度相关；而非银、消费者服务、商贸零售、地产、军工、计算机等跌幅较大，指数跌幅在7%以上。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本还是聚焦在政策受益及海外BD不断超预期的创新药上。