袁曦 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，市场整体震荡上行。随着外部风险因素边际缓解，市场逐步企稳反弹，行情结构性特征异常明显。结构上看，以半导体、光通信为代表的高景气科技赛道表现较强，而偏内需的方向均表现较弱。　　具体来看，二季度，万得全A上涨12.8%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨11.9%、17.6%和24.8%。分行业来看，仅部分AI相关的行业表现较好，全市场超过半数行业下跌，市场表现极致分化。从各行业指数表现情况来看，涨幅居前的是电子、通信和建筑建材，分别上涨90.9%、63.8%和35.2%；而跌幅居前的是石油石化、农林牧渔和黑色金属，分别下跌22.2%、20.2%和18.6%。AI相关方向成为二季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。二季度，并未做大幅度的结构调整，增加了电子的配置比例，降低了计算机和传媒的配置比例。

今年二季度，权益市场呈现震荡上行，结构分化的格局。电子、通信、建筑材料和机械行业受益于AI与半导体景气周期，大幅上涨，而其他大部分行业都是震荡下行。　　报告期内，我们延续了对于周期制造板块的配置，看好在经济结构转型过程中，中国有望从制造大国进阶成为制造强国。当前我们正身处百年未有之大变局，全球各国从“追求效率”逐步转向“追求安全”，逆全球化思潮逐渐抬头，在这样的大背景下，上游资源行业有望在供需两个维度长期受益，其高价格、高盈利的状态可能可以维持很长时间，因此我们看好以铜、黄金、锡、磷矿石等为代表的全球定价的资源类企业，并将在其中优选具备全球竞争力的企业进行配置。报告期内，受到美联储加息预期影响以及市场风格因素，有色金属板块大幅回调，但我们坚定看好上游资源品的长期景气逻辑，维持了对铜、黄金、锡等有色金属行业的配置，经过充分回调后，当前板块已经具备很强的配置性价比。同时，从均衡组合的角度，适当配置化工行业中能受益本轮AI与半导体产业趋势的新材料个股。

配置依然是具有创新属性的科技领域，主要投资方向为硬科技领域，主要是半导体产业链。　　二季度对半导体产业链配置结构进行了部分调整，适当增加了晶圆代工和模拟芯片的配置比例。　　后续仍然会延续创新领域的投资，注重产业趋势和公司基本面研究，长期看好AI产业链、传统半导体产业，对国产化前景持续保持乐观。

2026年二季度，市场整体震荡上行。随着外部风险因素边际缓解，市场逐步企稳反弹，行情结构性特征异常明显。结构上看，以半导体、光通信为代表的高景气科技赛道表现较强，而偏内需的方向均表现较弱。　　具体来看，二季度，万得全A上涨12.8%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨11.9%、17.6%和24.8%。分行业来看，仅部分AI相关的行业表现较好，全市场超过半数行业下跌，市场表现极致分化。从各行业指数表现情况来看，涨幅居前的是电子、通信和建筑建材，分别上涨90.9%、63.8%和35.2%；而跌幅居前的是石油石化、农林牧渔和黑色金属，分别下跌22.2%、20.2%和18.6%。AI相关方向成为二季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。二季度，并未做大幅度的结构调整，增加了电子的配置比例，降低了计算机和传媒的配置比例。

2026年二季度，市场整体震荡上行。随着外部风险因素边际缓解，市场逐步企稳反弹，行情结构性特征异常明显。结构上看，以半导体、光通信为代表的高景气科技赛道表现较强，而偏内需的方向均表现较弱。　　具体来看，二季度，万得全A上涨12.8%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨11.9%、17.6%和24.8%。分行业来看，仅部分AI相关的行业表现较好，全市场超过半数行业下跌，市场表现极致分化。从各行业指数表现情况来看，涨幅居前的是电子、通信和建筑建材，分别上涨90.9%、63.8%和35.2%；而跌幅居前的是石油石化、农林牧渔和黑色金属，分别下跌22.2%、20.2%和18.6%。AI相关方向成为二季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。二季度，并未做大幅度的结构调整，增加了电子的配置比例，降低了计算机和传媒的配置比例。

2026年二季度，市场整体震荡上行。随着外部风险因素边际缓解，市场逐步企稳反弹，行情结构性特征异常明显。结构上看，以半导体、光通信为代表的高景气科技赛道表现较强，而偏内需的方向均表现较弱。　　具体来看，二季度，万得全A上涨12.8%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨11.9%、17.6%和24.8%。分行业来看，仅部分AI相关的行业表现较好，全市场超过半数行业下跌，市场表现极致分化。从各行业指数表现情况来看，涨幅居前的是电子、通信和建筑建材，分别上涨90.9%、63.8%和35.2%；而跌幅居前的是石油石化、农林牧渔和黑色金属，分别下跌22.2%、20.2%和18.6%。AI相关方向成为二季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。二季度，并未做大幅度的结构调整，增加了电子的配置比例，降低了计算机和传媒的配置比例。

配置主要是科技应用领域，重点关注AI相关领域。　　二季度增加了电子行业占比，主要是国产算力和AI相关的景气度较高的细分领域。

2026年二季度，市场整体震荡上行。随着外部风险因素边际缓解，市场逐步企稳反弹，行情结构性特征异常明显。结构上看，以半导体、光通信为代表的高景气科技赛道表现较强，而偏内需的方向均表现较弱。　　具体来看，二季度，万得全A上涨12.8%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨11.9%、17.6%和24.8%。分行业来看，仅部分AI相关的行业表现较好，全市场超过半数行业下跌，市场表现极致分化。从各行业指数表现情况来看，涨幅居前的是电子、通信和建筑建材，分别上涨90.9%、63.8%和35.2%；而跌幅居前的是石油石化、农林牧渔和黑色金属，分别下跌22.2%、20.2%和18.6%。AI相关方向成为二季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。二季度，并未做大幅度的结构调整，增加了电子的配置比例，降低了计算机和传媒的配置比例。

2026年二季度，市场整体震荡上行。随着外部风险因素边际缓解，市场逐步企稳反弹，行情结构性特征异常明显。结构上看，以半导体、光通信为代表的高景气科技赛道表现较强，而偏内需的方向均表现较弱。　　具体来看，二季度，万得全A上涨12.8%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨11.9%、17.6%和24.8%。分行业来看，仅部分AI相关的行业表现较好，全市场超过半数行业下跌，市场表现极致分化。从各行业指数表现情况来看，涨幅居前的是电子、通信和建筑建材，分别上涨90.9%、63.8%和35.2%；而跌幅居前的是石油石化、农林牧渔和黑色金属，分别下跌22.2%、20.2%和18.6%。AI相关方向成为二季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。二季度，并未做大幅度的结构调整，增加了电子的配置比例，降低了计算机和传媒的配置比例。

今年一季度，市场整体呈现冲高回落、结构性分化的特征。开年伊始，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，随着美伊以地缘冲突升级，国际油价大幅波动，市场风险偏好显著回落，市场出现明显调整。　　总体来看，万得全A指数下跌1.15%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌3.9%、0.3%和0.49%，中小板和创业板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是煤炭、石油石化和综合，分别上涨16.8%、15.4%和13.7%；而跌幅较大的行业是非银金融、商业贸易和美容护理，分别下跌15.0%、14.4%和8.9%。能源产业链成为一季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了电力设备的配置，降低了计算机和传媒的配置比例。

今年一季度，市场整体呈现冲高回落、结构性分化的特征。开年伊始，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，随着美伊以地缘冲突升级，国际油价大幅波动，市场风险偏好显著回落，市场出现明显调整。　　总体来看，万得全A指数下跌1.15%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌3.9%、0.3%和0.49%，中小板和创业板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是煤炭、石油石化和综合，分别上涨16.8%、15.4%和13.7%；而跌幅较大的行业是非银金融、商业贸易和美容护理，分别下跌15.0%、14.4%和8.9%。能源产业链成为一季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了电力设备的配置，降低了计算机和传媒的配置比例。

今年一季度，市场整体呈现冲高回落、结构性分化的特征。开年伊始，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，随着美伊以地缘冲突升级，国际油价大幅波动，市场风险偏好显著回落，市场出现明显调整。　　总体来看，万得全A指数下跌1.15%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌3.9%、0.3%和0.49%，中小板和创业板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是煤炭、石油石化和综合，分别上涨16.8%、15.4%和13.7%；而跌幅较大的行业是非银金融、商业贸易和美容护理，分别下跌15.0%、14.4%和8.9%。能源产业链成为一季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了电力设备的配置，降低了计算机和传媒的配置比例。