袁曦 - 基金投资策略和运作

配置依然是具有创新属性的科技领域，主要投资方向为硬科技领域，主要是半导体产业链。　　一季度对半导体产业链配置结构进行了部分调整，适当增加了部分先进封装产业链的配置比例。　　后续仍然会延续创新领域特别是硬科技领域的投资，注重产业趋势和公司基本面研究，继续看好AI带来的新需求、新技术新应用的拉动以及传统半导体产业周期的复苏，对国产化前景继续保持乐观。

配置主要是科技应用领域，重点关注AI相关领域。　　一季度降低了计算机行业配置比例，增加了电子、通信行业占比，主要是与AI相关的景气度较高的细分领域。

今年一季度，市场整体呈现冲高回落、结构性分化的特征。开年伊始，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，随着美伊以地缘冲突升级，国际油价大幅波动，市场风险偏好显著回落，市场出现明显调整。　　总体来看，万得全A指数下跌1.15%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌3.9%、0.3%和0.49%，中小板和创业板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是煤炭、石油石化和综合，分别上涨16.8%、15.4%和13.7%；而跌幅较大的行业是非银金融、商业贸易和美容护理，分别下跌15.0%、14.4%和8.9%。能源产业链成为一季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了电力设备的配置，降低了计算机和传媒的配置比例。

今年一季度，市场整体呈现冲高回落、结构性分化的特征。开年伊始，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，随着美伊以地缘冲突升级，国际油价大幅波动，市场风险偏好显著回落，市场出现明显调整。　　总体来看，万得全A指数下跌1.15%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌3.9%、0.3%和0.49%，中小板和创业板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是煤炭、石油石化和综合，分别上涨16.8%、15.4%和13.7%；而跌幅较大的行业是非银金融、商业贸易和美容护理，分别下跌15.0%、14.4%和8.9%。能源产业链成为一季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了电力设备的配置，降低了计算机和传媒的配置比例。

今年一季度，权益市场呈现震荡分化的格局，市场整体在冲高后回落。伊朗战争的爆发，导致霍尔木兹海峡封锁，油价的快速上行使市场开始担心滞涨风险，以石油、煤炭、新能源为代表的能源类资产表现优秀，红利类资产相对抗跌，而其他行业表现相对偏弱。　　报告期内，我们延续了对于周期制造板块的配置，看好在经济结构转型过程中，中国有望从制造大国进阶成为制造强国。当前我们正身处百年未有之大变局，全球各国从“追求效率”逐步转向“追求安全”，逆全球化思潮逐渐抬头，在这样的大背景下，上游资源行业有望在供需两个维度长期受益，其高价格、高盈利的状态可能可以维持很长时间，因此我们看好以铜、原油、黄金、电解铝、锡为代表的全球定价的资源类企业，并将在其中优选具备全球竞争力的企业进行配置。报告期内，我们维持了对铜、黄金、锡等有色金属行业的配置，同时减持了电解铝，加配碳酸锂，看好在地缘政治形势持续紧张的背景下，碳酸锂战略资源属性的重估。同时在类滞涨的市场环境下，我们配置了上游油气、农化等受宏观预期影响较小且受益于通胀上行的行业对组合进行防御。成长板块，我们关注AI行业持续发展与碳中和背景下SOFC行业未来的发展机遇。

今年一季度，市场整体呈现冲高回落、结构性分化的特征。开年伊始，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，随着美伊以地缘冲突升级，国际油价大幅波动，市场风险偏好显著回落，市场出现明显调整。　　总体来看，万得全A指数下跌1.15%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌3.9%、0.3%和0.49%，中小板和创业板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是煤炭、石油石化和综合，分别上涨16.8%、15.4%和13.7%；而跌幅较大的行业是非银金融、商业贸易和美容护理，分别下跌15.0%、14.4%和8.9%。能源产业链成为一季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了电力设备的配置，降低了计算机和传媒的配置比例。

今年一季度，市场整体呈现冲高回落、结构性分化的特征。开年伊始，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，随着美伊以地缘冲突升级，国际油价大幅波动，市场风险偏好显著回落，市场出现明显调整。　　总体来看，万得全A指数下跌1.15%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌3.9%、0.3%和0.49%，中小板和创业板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是煤炭、石油石化和综合，分别上涨16.8%、15.4%和13.7%；而跌幅较大的行业是非银金融、商业贸易和美容护理，分别下跌15.0%、14.4%和8.9%。能源产业链成为一季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了电力设备的配置，降低了计算机和传媒的配置比例。

今年一季度，市场整体呈现冲高回落、结构性分化的特征。开年伊始，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，随着美伊以地缘冲突升级，国际油价大幅波动，市场风险偏好显著回落，市场出现明显调整。　　总体来看，万得全A指数下跌1.15%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌3.9%、0.3%和0.49%，中小板和创业板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是煤炭、石油石化和综合，分别上涨16.8%、15.4%和13.7%；而跌幅较大的行业是非银金融、商业贸易和美容护理，分别下跌15.0%、14.4%和8.9%。能源产业链成为一季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了电力设备的配置，降低了计算机和传媒的配置比例。

今年一季度，市场整体呈现冲高回落、结构性分化的特征。开年伊始，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，随着美伊以地缘冲突升级，国际油价大幅波动，市场风险偏好显著回落，市场出现明显调整。　　总体来看，万得全A指数下跌1.15%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌3.9%、0.3%和0.49%，中小板和创业板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是煤炭、石油石化和综合，分别上涨16.8%、15.4%和13.7%；而跌幅较大的行业是非银金融、商业贸易和美容护理，分别下跌15.0%、14.4%和8.9%。能源产业链成为一季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了电力设备的配置，降低了计算机和传媒的配置比例。

2025年，市场先抑后扬，但结构性行情的特点依旧十分明显，全年始终围绕“科技成长+周期涨价”两条主线轮动。2025年一月，市场延续了2024年底的调整态势。步入二月份，受益于春节后流动性宽松叠加两会政策预期，市场迎来反弹，其中，科技股表现最为强势，AI+、人形机器人等方向领涨。三月，市场整体横盘震荡，防御性板块如家电等表现相对稳健，而前期涨幅较大的AI+、半导体等科技板块持续调整。四月，受美国宣布对全球185个国家征收“对等关税”影响，市场出现大幅回调，科技成长股普遍下挫，而随着对部分国家关税暂缓，市场出现触底反弹，结构性机会凸显，创新药、新消费、光模块等细分赛道率先修复并走强。二季度中后期至三季度，市场持续上涨，呈现普涨行情，科技、制造、周期多点开花。步入四季度，在经历三季度快速上涨后，市场进入了高位震荡整理阶段，有色金属成为四季度最靓丽的主线，受益于涨价预期的新能源也表现突出，光模块延续强势，而电子、计算机等行业出现明显回落，成长风格内部表现明显分化。 　　全年来看，万得全A指数上涨27.7%，其中，沪深 300 指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨17.7%、29.5%和40.4%，呈现普涨格局。分行业来看，涨幅居前的行业是有色金属、通信和电子，分别上涨94.7%、84.8%和47.9%；而市场仅有食品饮料和煤炭两个行业下跌，分别下跌9.7%和5.3%。全年维度来看，科技成长和周期涨价是最强的两条主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金始终将仓位保持在较高的水平上。持仓结构上，基本维持了之前的配置结构，仍然是以业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据产业趋势、行业景气度和估值水平的变化，优化组合配置。

2025年，市场先抑后扬，但结构性行情的特点依旧十分明显，全年始终围绕“科技成长+周期涨价”两条主线轮动。2025年一月，市场延续了2024年底的调整态势。步入二月份，受益于春节后流动性宽松叠加两会政策预期，市场迎来反弹，其中，科技股表现最为强势，AI+、人形机器人等方向领涨。三月，市场整体横盘震荡，防御性板块如家电等表现相对稳健，而前期涨幅较大的AI+、半导体等科技板块持续调整。四月，受美国宣布对全球185个国家征收“对等关税”影响，市场出现大幅回调，科技成长股普遍下挫，而随着对部分国家关税暂缓，市场出现触底反弹，结构性机会凸显，创新药、新消费、光模块等细分赛道率先修复并走强。二季度中后期至三季度，市场持续上涨，呈现普涨行情，科技、制造、周期多点开花。步入四季度，在经历三季度快速上涨后，市场进入了高位震荡整理阶段，有色金属成为四季度最靓丽的主线，受益于涨价预期的新能源也表现突出，光模块延续强势，而电子、计算机等行业出现明显回落，成长风格内部表现明显分化。 　　全年来看，万得全A指数上涨27.7%，其中，沪深 300 指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨17.7%、29.5%和40.4%，呈现普涨格局。分行业来看，涨幅居前的行业是有色金属、通信和电子，分别上涨94.7%、84.8%和47.9%；而市场仅有食品饮料和煤炭两个行业下跌，分别下跌9.7%和5.3%。全年维度来看，科技成长和周期涨价是最强的两条主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金始终将仓位保持在较高的水平上。持仓结构上，基本维持了之前的配置结构，仍然是以业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据产业趋势、行业景气度和估值水平的变化，优化组合配置。

2025年，市场先抑后扬，但结构性行情的特点依旧十分明显，全年始终围绕“科技成长+周期涨价”两条主线轮动。2025年一月，市场延续了2024年底的调整态势。步入二月份，受益于春节后流动性宽松叠加两会政策预期，市场迎来反弹，其中，科技股表现最为强势，AI+、人形机器人等方向领涨。三月，市场整体横盘震荡，防御性板块如家电等表现相对稳健，而前期涨幅较大的AI+、半导体等科技板块持续调整。四月，受美国宣布对全球185个国家征收“对等关税”影响，市场出现大幅回调，科技成长股普遍下挫，而随着对部分国家关税暂缓，市场出现触底反弹，结构性机会凸显，创新药、新消费、光模块等细分赛道率先修复并走强。二季度中后期至三季度，市场持续上涨，呈现普涨行情，科技、制造、周期多点开花。步入四季度，在经历三季度快速上涨后，市场进入了高位震荡整理阶段，有色金属成为四季度最靓丽的主线，受益于涨价预期的新能源也表现突出，光模块延续强势，而电子、计算机等行业出现明显回落，成长风格内部表现明显分化。 　　全年来看，万得全A指数上涨27.7%，其中，沪深 300 指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨17.7%、29.5%和40.4%，呈现普涨格局。分行业来看，涨幅居前的行业是有色金属、通信和电子，分别上涨94.7%、84.8%和47.9%；而市场仅有食品饮料和煤炭两个行业下跌，分别下跌9.7%和5.3%。全年维度来看，科技成长和周期涨价是最强的两条主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金始终将仓位保持在较高的水平上。持仓结构上，基本维持了之前的配置结构，仍然是以业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据产业趋势、行业景气度和估值水平的变化，优化组合配置。