高春梅宏利基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 6.3 年/11 年 | 0元 / 74.72亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 9 / 12 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率5.57% | |
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高春梅 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏利泽利3个月定开债券发起式006099.jj宏利泽利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告 
2025年宏观经济顶住内外部压力基本实现增长目标，继续呈现工业生产偏强、国内有效需求偏弱、整体物价偏低的特点，有效需求不足和供给端过度竞争的结构性矛盾依旧存在，经济的修复更多依赖增量政策和韧性较强的外需支撑。2025年债券收益率呈现先上、后下、再度上行的“N”型走势，利率中枢整体抬升。 报告期内本组合主要以票息策略，重点投资于信用债品种。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，提高组合收益。
2026年中国经济将延续弱复苏格局，核心驱动力来自财政政策的持续宽松与反内卷政策的深化落地，二者共同对经济增长与物价水平形成托底，但内生增长动力仍需时间修复，整体将呈现 “政策托底 + 结构分化 ” 特征。基本面对债市的影响呈现中性特征 —— 既无强复苏导致的债市大幅调整压力，也无失速下行引发的强宽松预期，市场大概率呈现 “区间震荡 ” 格局。 本基金将继续聚焦久期策略和细分品种切换，实现净值的稳健增长。
宏利永利债券007640.jj宏利永利债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年宏观经济顶住内外部压力基本实现增长目标，继续呈现工业生产偏强、国内有效需求偏弱、整体物价偏低的特点，有效需求不足和供给端过度竞争的结构性矛盾依旧存在，经济的修复更多依赖增量政策和韧性较强的外需支撑。2025年债券收益率呈现先上、后下、再度上行的“N”型走势，利率中枢整体抬升。 报告期内本组合本组合以票息策略为主，主要投资于金融债和利率债品种。本产品以短端票息收入为底；主要通过长端的高抛低吸操作，增强组合弹性，增厚收益。
2026年中国经济将延续弱复苏格局，核心驱动力来自财政政策的持续宽松与反内卷政策的深化落地，二者共同对经济增长与物价水平形成托底，但内生增长动力仍需时间修复，整体将呈现 “政策托底 + 结构分化 ” 特征。基本面对债市的影响呈现中性特征 —— 既无强复苏导致的债市大幅调整压力，也无失速下行引发的强宽松预期，市场大概率呈现 “区间震荡 ” 格局。 本基金将继续聚焦久期策略和细分品种切换，实现净值的稳健增长。
宏利汇利债券A003073.jj宏利汇利债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年宏观经济顶住内外部压力基本实现增长目标，继续呈现工业生产偏强、国内有效需求偏弱、整体物价偏低的特点，有效需求不足和供给端过度竞争的结构性矛盾依旧存在，经济的修复更多依赖增量政策和韧性较强的外需支撑。2025年债券收益率呈现先上、后下、再度上行的“N”型走势，利率中枢整体抬升。 报告期内本组合主要以票息策略和杠杆策略为主，重点投资于利率债和地方债。在市场收益率波动过程中顺应市场趋势，积极调整仓位和杠杆比例；同时对长端采取了积极的高抛低吸操作，增强组合弹性。
2026年中国经济将延续弱复苏格局，核心驱动力来自财政政策的持续宽松与反内卷政策的深化落地，二者共同对经济增长与物价水平形成托底，但内生增长动力仍需时间修复，整体将呈现 “政策托底 + 结构分化 ” 特征。基本面对债市的影响呈现中性特征 —— 既无强复苏导致的债市大幅调整压力，也无失速下行引发的强宽松预期，市场大概率呈现 “区间震荡 ” 格局。 本基金将继续聚焦久期策略和细分品种切换，实现净值的稳健增长。
同泰开泰混合A007770.jj同泰开泰混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年全球宏观环境复杂多变，国内政策精准发力稳增长，A股延续牛市态势，呈现结构分化、主线聚焦的特征。全球层面，地缘冲突持续发酵，美委冲突、俄乌和谈停滞等扰动能源市场，全年布伦特原油期货累跌逾18%，创史上最长连跌纪录；美国关税政策常态化叠加债务压力显现，重构全球贸易秩序；美联储全年三次降息，联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%，与日本央行加息形成政策分化，推动美元走弱、黄金突破4500美元关口。国内方面，“反内卷”政策进入实质性治理阶段，结构性工具对冲经济压力，制造业PMI全年均值49.6%，CPI、PPI同比低位运行；年末M2余额同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，M2-M1剪刀差走阔至4.7%，全年呈现“总量充裕、结构分化、剪刀差先收窄后走阔”的特征。股市整体强势，上证指数收于3968.84点，全年上涨18.41%，创业板指、科创50分别上涨49.57%、35.92%。两市成交峰值超3万亿元，全年两融余额增至25406.82亿元。板块呈现鲜明分化，高科技与有色金属成资金焦点，领涨全市场。科技方向：一季度DeepSeek、人形机器人催化“春躁”行情，科技板块率先反弹；二季度随中美关税缓和，PCB、光模块等业绩高增长板块走强，金融科技、稳定币题材异动；三季度市场活跃度登顶，光模块、AI算力、机器人等全面爆发，成长风格进入主升浪；四季度聚焦商业航天，商业航天指数大涨超120%，CPO算力基建延续强势。有色板块：中信有色指数涨幅超90%，显著跑赢大盘。钨、镍、钴、锡、锑、铜细分领涨。贵金属方面，全球资产去美元化、地缘冲突推升避险需求、美联储降息，COMEX黄金期货涨超60%，COMEX白银期货弹性更大，涨幅超140%。与此同时，白酒、传统消费、房地产持续下挫，医药表现疲软。本基金继续聚焦成长投资主线，2025年主要集中于北交所的投资机会。为什么看好北交所的投资价值？因为北交所是中国第三家证券交易所，在中国资本市场中占据重要地位。对比沪深交易所，无论是上市公司数量、总市值体量，还是成交额方面，北交所都还有很大提升空间；且北交所旨在服务创新型中小企业，特别是专精特新企业，是国家重点支持的战略发展方向。深改19条以来，北交所持续受到政策支持，北交所高质量扩容阶段已然到来。2025年北交所发布专精特新指数，正式进入双指数运行时代。并于10月统一“920代码”，强化北交所独立地位与市场辨识度。2025年北交所市场在政策支持和市场改革推动下，取得显著发展，市场规模不断扩大，上市公司数量和市值均实现增长。北证50指数全年涨幅超38%，市场整体的活跃度大幅提升，成交量和成交额显著增加，成为资本市场的焦点之一。
展望2026年，北交所市值打新、北证50ETF和专精特新指数基金可能落地，有望为北交所带来源源不断的增量资金。本基金将持续跟踪北交所改革进展及高景气赛道产业趋势，在控制风险的前提下优化持仓结构，精选个股，平衡短期波动与长期价值，力争为投资者带来更好的投资体验。
同泰恒利纯债A008728.jj同泰恒利纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年国内利率市场多数时间呈现震荡弱调整特征。一季度，市场整体呈现多头震荡回调状态，十年期国债收益率季度上行20bp，其中空头因素包括：央行稳汇率政策阶段性收紧国内资金面、央行暂停购债、国内股市阶段性走强引发的“股债跷跷板”效应等；多头因素包括：基本面数据显示需求相对不足、央行调整MLF招标规则等。二季度，市场整体呈现多头震荡状态，十年期国债收益率季度下行16bp，其中多头因素包括：美国关税政策落地及中国对美国对等关税反击、央行等三部委举行联合发布会宣布“双降”（降准降息）落地、新一轮存款调降落地、央行首次提前开展1万亿3月期买断式回购操作、资金面平稳等；空头因素包括：中美贸易谈判大超预期对等关税下调、税期资金波动等。三季度，市场整体呈现空头震荡状态，十年期国债收益率季度上行21bp，其中多头因素包括：央行呵护资金面、阶段性经济数据反映需求端偏弱等；空头因素包括：股市上涨带来的“股债跷跷板”效应、雅鲁藏布江下游万亿基建及“反内卷”政策刺激风险偏好走强、二季度货政报告再提“资金空转”、基金销售费率新规预期、季末机构兑现利润等。四季度，市场整体呈现区间震荡状态，十年期国债收益率季度变动不大，振幅8-9bp，其中影响因素包括：央行重启国债买卖及实际购债情况、基金新规预期影响、中美关税博弈、基本面偏弱、超长期供给预期等。2025年国内股市整体呈现多头震荡主升特征。其中一季度呈现多头震荡，科技成长板块优于红利板块；二季度表现为先抑后扬的区间震荡，季度涨幅小盘相对占优；三季度震荡主升，季度涨幅科创类相对占优；四季度区间震荡，季度涨幅价值股相对成长股占优。报告期内，本基金主要投资利率债，并结合市场特征进行组合久期管理及优化持仓标的的期限分布，本年度组合久期多数时间整体中性，10月下旬开始使用适度仓位配置了转债量化策略组合。
当前世界经济传统增长动能减弱、贸易壁垒增多，与此同时AI科技革命进一步深化。国内新旧动能交替，通胀低位运行，在“十五五”开局之年，产业层面将围绕新质生产力发力，重点关注传统制造业升级、新兴产业与未来产业三个方面的战略部署，推动积极的财政与货币政策，扩大内需与反内卷并重。2025年债市整体走势是对于前期46个月长牛大波段的弱调整，呈现三角形收敛及波动压缩形态。当下市场已处于较高盈亏比的价值区域，后续将在政策信号、配置力量释放等因素影响下逐步回暖，未来一段时间整体可能依然是以震荡市特征为主。人民币国际化的不断推进、AI革命带来的产业落地、资金充裕等因素有望共同支持权益市场牛市环境，未来财政信用及产业支撑政策的口径将影响到国内权益及转债市场整体的价格趋势及风格特征。
同泰恒兴纯债A009278.jj同泰恒兴纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年国内利率市场多数时间呈现震荡弱调整特征。一季度，市场整体呈现多头震荡回调状态，十年期国债收益率季度上行20bp，其中空头因素包括：央行稳汇率政策阶段性收紧国内资金面、央行暂停购债、国内股市阶段性走强引发的“股债跷跷板”效应等；多头因素包括：基本面数据显示需求相对不足、央行调整MLF招标规则等。二季度，市场整体呈现多头震荡状态，十年期国债收益率季度下行16bp，其中多头因素包括：美国关税政策落地及中国对美国对等关税反击、央行等三部委举行联合发布会宣布“双降”（降准降息）落地、新一轮存款调降落地、央行首次提前开展1万亿3月期买断式回购操作、资金面平稳等；空头因素包括：中美贸易谈判大超预期对等关税下调、税期资金波动等。三季度，市场整体呈现空头震荡状态，十年期国债收益率季度上行21bp，其中多头因素包括：央行呵护资金面、阶段性经济数据反映需求端偏弱等；空头因素包括：股市上涨带来的“股债跷跷板”效应、雅鲁藏布江下游万亿基建及“反内卷”政策刺激风险偏好走强、二季度货政报告再提“资金空转”、基金销售费率新规预期、季末机构兑现利润等。四季度，市场整体呈现区间震荡状态，十年期国债收益率季度变动不大，振幅8-9bp，其中影响因素包括：央行重启国债买卖及实际购债情况、基金新规预期影响、中美关税博弈、基本面偏弱、超长期供给预期等。报告期内，本基金主要投资利率债，并结合市场特征进行组合久期管理：上半年整体久期中性偏积极，七月中旬降低组合久期至中性，并于八月中旬继续降低组合久期至中性偏保守，九月上旬开始利用几次市场调整时机逐步增加组合久期至中性偏积极。
当前世界经济传统增长动能减弱、贸易壁垒增多，与此同时AI科技革命进一步深化。国内新旧动能交替，通胀低位运行，在“十五五”开局之年，产业层面将围绕新质生产力发力，重点关注传统制造业升级、新兴产业与未来产业三个方面的战略部署，推动积极的财政与货币政策，扩大内需与反内卷并重。2025年债市整体走势是对于前期46个月长牛大波段的弱调整，呈现三角形收敛及波动压缩形态，当下市场已处于较高盈亏比的价值区域，后续将在政策信号、配置力量释放等因素影响下逐步回暖，未来一段时间整体可能依然是以震荡市特征为主。
宏利中短债债券A012384.jj宏利中短债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，债券市场延续弱势，长端利率先下后上，短端利率维持震荡，收益率曲线持续陡峭化。10月，中美贸易和关税冲突再起，市场在央行重启买债预期以及资金面宽松带动下，利率修复下行。11月，权益市场触及年内高点后震荡回落，月初公布央行买债数量低于市场预期，基本面数据有所分化，通胀数据好于预期，但社融增速和经济数据出现回落，债券利率震荡上行，下旬起加速调整。12月，机构行为以及对明年债券尤其超长债供给的担忧主导了利率走势，中央经济工作会议明确明年保持必要财政赤字，央行买债数量再度低于预期，供需失衡担忧加剧。债市对基本面和资金面利多钝化，短端中旬后开始企稳下行，长端持续调整直至年末。 组合操作上，报告期内组合配置以中高等级信用债为主，随利率走势灵活调整久期杠杆。
宏利鑫享90天持有债券A022012.jj宏利鑫享90天持有期债券型证券投资基金2025年年度报告
四季度以来，经济继续呈现需求回落，生产端放缓局面。需求端固定资产投资增速为负 且降幅扩大，房地产、制造业、基建投资增速均下行；消费增速在补贴退坡后也延续下行趋势。供给端受国庆假期和反内卷政策影响增速有所回落。通胀方面，CPI和PPI同步回升，但目前CPI仍然处于低位PPI仍然为负。经济基本面整体利于债市但实际影响有限，主要受年内稳增长压力不大，货币政策短期内难有加码预期。四季度，债券市场受机构行为、供给和政策预期扰动影响较大，处于宽幅震荡区间。 本组合主要以票息策略，重点投资于信用债品种，通过利率、类利率债波段操作力争增厚组合收益。
宏利溢利债券A003793.jj宏利溢利债券型证券投资基金2025年年度报告
四季度以来，经济继续呈现需求回落，生产端放缓局面。需求端固定资产投资增速为负 且降幅扩大，房地产、制造业、基建投资增速均下行；消费增速在补贴退坡后也延续下行趋势。供给端受国庆假期和反内卷政策影响增速有所回落。通胀方面，CPI和PPI同步回升，但目前CPI仍然处于低位PPI仍然为负。经济基本面整体利于债市但实际影响有限，主要受年内稳增长压力不大，货币政策短期内难有加码预期。四季度，债券市场受机构行为、供给和政策预期扰动影响较大，处于宽幅震荡区间。 报告期内，本组合主要投资长期限利率债品种；在保证组合流动性的同时，动态调整组合久期，通过利率债波段操作，力争提高组合收益并应对收益率的波动。
宏利闽利一年定开债券发起式014848.jj宏利闽利一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
四季度以来，经济继续呈现需求回落，生产端放缓局面。需求端固定资产投资增速为负且降幅扩大，房地产、制造业、基建投资增速均下行；消费增速在补贴退坡后也延续下行趋势。供给端受国庆假期和反内卷政策影响增速有所回落。通胀方面，CPI和PPI同步回升，但目前CPI仍然处于低位PPI仍然为负。经济基本面整体利于债市但实际影响有限，主要受年内稳增长压力不大，货币政策短期内难有加码预期。四季度，债券市场受机构行为、供给和政策预期扰动影响较大，处于宽幅震荡区间。 本组合以票息策略和杠杆策略为主，主要投资于利率债品种。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，力争提高组合收益。
宏利昇利一年定开债券发起式015551.jj宏利昇利一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
四季度以来，经济继续呈现需求回落，生产端放缓局面。需求端固定资产投资增速为负 且降幅扩大，房地产、制造业、基建投资增速均下行；消费增速在补贴退坡后也延续下行趋势。供给端受国庆假期和反内卷政策影响增速有所回落。通胀方面，CPI和PPI同步回升，但目前CPI仍然处于低位PPI仍然为负。经济基本面整体利于债市但实际影响有限，主要受年内稳增长压力不大，货币政策短期内难有加码预期。四季度，债券市场受机构行为、供给和政策预期扰动影响较大，处于宽幅震荡区间。 本组合主要以票息策略和杠杆策略为主，主要投资于信用债品种。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，通过利率债波段操作，力争提高组合收益。
宏利中债1-5年国开债指数A011234.jj宏利中债1-5年国开行债券指数证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，债券市场延续弱势，长端利率先下后上，短端利率维持震荡，收益率曲线持续陡峭化。10月，中美贸易和关税冲突再起，市场在央行重启买债预期以及资金面宽松带动下，利率修复下行。11月，权益市场触及年内高点后震荡回落，月初公布央行买债数量低于市场预期，基本面数据有所分化，通胀数据好于预期，但社融增速和经济数据出现回落，债券利率震荡上行，下旬起加速调整。12月，机构行为以及对明年债券尤其超长债供给的担忧主导了利率走势，中央经济工作会议明确明年保持必要财政赤字，央行买债数量再度低于预期，供需失衡担忧加剧。债市对基本面和资金面利多钝化，短端中旬后开始企稳下行，长端持续调整直至年末。 报告期内，在指数化投资策略的基础上，随利率走势灵活调整久期杠杆。