蔡霖 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，全球市场受国际油价波动、地缘政治冲突扰动、全球通胀粘性及风险偏好重定价影响，呈现震荡分化格局。但在这场冲击之下，A股市场并未转向无差别防御，而是在政策支持、产业动能与盈利可见性叠加的硬科技细分领域进行结构性轮动。  从产业层面看，政策驱动的产业周期始终是中国经济发展的核心引擎。半导体、人工智能、高端装备、航空航天等，并非短期主题炒作，而是具备长期战略意义的产业方向。地缘政治冲突虽在短期扰动市场表层格局，但从中长期来看，这些冲击并未撼动中国产业升级与技术创新的根本趋势。  投资操作层面，本基金仍聚焦于科技成长方向，寻找AI产业链的核心瓶颈以及具备强确定性的新技术方向，重点布局AI硬件领域景气度高、盈利能见度清晰的标的。除此之外，我们也密切关注商业航天、战略金属、非银金融等板块，此类板块在市场风险偏好回升阶段有望释放更高弹性，为组合收益提供补充。  展望后市，我们判断A股自“9.24”以来的震荡上行行情仍有望延续，但市场内部的结构性分化将愈发明显。未来的投资机会，将主要集中在政策导向明显、产业升级动能强劲的板块。为此，本基金将继续深耕AI产业链研究、把握产业轮动节奏，通过AI产业链上下游均衡布局，同时挖掘具备阶段性底部反弹潜力的优质板块，把握结构性行情机遇，为持有人实现长期稳健的超额收益。

2026年一季度，全球宏观环境与科技产业内部均经历了显著的波动与深度的逻辑重塑。宏观层面上，地缘政治的扰动频发，包括美国对委内瑞拉总统的抓捕行动以及美以伊三方错综复杂的冲突等地缘事件，使得全球市场风险偏好受到阶段性压制，资金避险情绪升温。  产业层面上，年初市场叙事迅速转向“AI颠覆论”，投资者开始担忧AI技术将快速吞噬金融、法律等垂直领域的传统业务。这一对AI商业化冲击的悲观预期，直接导致美股软件板块发生剧烈的抛售潮，并在一定程度上向上传导，反噬了AI硬件板块的短期市场表现。  聚焦国内A股市场，一季度整体呈现出显著的结构性分化与震荡特征。具体而言，大盘权重及成长蓝筹表现承压，上证50、沪深300、创业板指分别下跌-6.76%、-3.89%、-0.57%；而代表中小盘的中证500、中证1000指数则展现出一定韧性，分别上涨2.03%、0.32%。这种大小盘分化的背后，反映出在宏观经济修复初期与海外科技股波动映射下，市场资金在不同主线与市值风格间进行了激烈的博弈与高低切换。  面对一季度复杂的宏观扰动与行业情绪的剧烈波动，本基金在战略上延续对整体科技产业趋势的坚定看好。在战术上力求在产业变革的浪潮中把握更多维度的机遇。在行业配置上，我们采取了均衡科技配置思路，主要布局了光模块、机器人、商业航天等具备中长期成长潜力的前沿方向。  展望2026年及未来，我们相信在AIAgent（智能体）等创新应用的引领下，AI硬件投资在今年迎来新范式的同时，端侧应用落地、物理世界交互（具身智能等）以及太空科技等更广阔的领域也有望迎来投资机会。  无论技术周期如何更迭，短期市场如何波动，本基金将继续深耕科技与AI产业链的深度研究。在后续的运作中，注重行业景气度拐点与市场情绪的共振，紧密跟踪核心技术突破，并适时优化组合结构与仓位管理。我们力争在严格控制组合回撤、平抑波动的坚实基础上，以更扎实的研究储备为持有人实现长期稳健的超额收益。

2026年一季度，全球宏观环境与科技产业内部均经历了显著的波动与深度的逻辑重塑。回顾去年的市场，在流动性宽松与政策预期的加持下，科技主线曾演绎得极为充分，市场整体呈现出单边上行的火热态势。然而进入2026年开年，市场环境与情绪发生了明显的切换。  宏观层面上，一季度地缘政治的扰动频发，成为压制全球市场风险偏好的重要因素。美国对委内瑞拉总统的抓捕行动，以及美以伊三方之间错综复杂的冲突等地缘事件，导致全球资金在短期内避险情绪升温，市场整体波动性显著加剧。产业层面上，科技板块内部经历了剧烈的预期博弈与估值消化。年初，市场叙事迅速转向“AI颠覆论”，投资者开始深刻担忧AI技术的快速演进会迅速吞噬金融、法律等垂直领域的传统业务模式。这种对AI商业化冲击的担忧，直接导致美股软件板块发生剧烈的抛售潮。更值得注意的是，这种软件端的悲观情绪在一定程度上向上传导，一定程度上反噬了AI硬件板块。  面对一季度复杂的宏观扰动与行业情绪的剧烈波动，本基金本季度以中仓位运行的同时，为了规避行业短期负面扰动带来的系统性风险，我们的操作思路集中于寻找产业链的核心瓶颈以及具备强确定性的新技术方向。  具体而言，在算力基础设施向更大规模集群迭代的过程中，数据传输的效率与功耗日益成为制约算力性能的刚性短板。因此，我们在报告期内进一步加强了对光通信高壁垒环节的布局，重点增配了光芯片、光引擎等方向，组合也积极捕捉了包括CPO、OCS等有望重塑算力网络格局的前沿技术趋势。  展望2026年及未来，我们依然看好科技引领的“慢牛”格局。但必须清醒认识到，在上涨过程中难免伴随波动，且市场的投资结构会进一步加剧分化。随着大模型能力的不断演进以及产业链不同环节供需格局的动态转变，后续支撑市场表现的核心动力，依然来自于产业创新周期与基本面的共振，2026年注定是迎来AI投资新范式的一年。无论技术周期如何更迭，本基金将继续深耕AI产业链的深度研究，紧密跟踪核心硬件的技术突破与商业化进程，力争在严格控制组合回撤的基础上，为持有人实现长期稳健的超额收益。

2026年一季度，全球宏观环境复杂多变，地缘政治冲突升温与美联储降息预期延后形成外部双重扰动，国内经济弱复苏态势延续，A股市场在内外部多重因素影响下呈现震荡分化格局。成长板块的风险偏好受到阶段性压制，而红利板块在市场避险情绪下展现出较强防御韧性。  本基金在战略上坚守红利策略，规避高估值成长板块波动风险，组合净值实现平稳增长。投资操作上，组合延续聚焦沪港深优质高股息红利资产的思路，重点配置能源、工业、消费等景气度稳定板块。能源板块受益于国际油价上行与国内供需优化，龙头企业盈利稳健、分红率持续高位，为组合贡献一定超额收益。在后续运作期间，将动态优化个股结构，进一步提升组合防御性与收益稳定性。  展望后市，随着固收类资产利率下行、权益市场成长板块估值回归压力，红利策略长期配置价值凸显。组合将继续深耕沪港深高股息领域，综合考量股息率、行业景气度与估值性价比，深挖传统红利股外的新兴高股息机会，在复杂市场环境中为投资者创造长期稳健回报。

2026年一季度A股市场呈现阶段性波动特征，整体可分为1-2月与3月两个阶段，1-2月期间，受适度宽松货币政策定调、超长期特别国债落地及新质生产力相关政策催化，市场情绪保持积极，整体呈现强势震荡上行态势。上证指数开年稳步攀升，一度突破4000点，2月末维持高位震荡，两市日均成交额稳定在较高水平，增量资金有序入场。行业层面，石油石化、煤炭等周期资源板块受全球供给格局及地缘因素影响表现相对突出，公用事业、特高压等板块受益于稳增长政策支持保持活跃，AI算力、半导体等科技成长板块呈现阶段性波动，消费类板块则因复苏进度不及预期表现相对平淡。3月以来，受美以伊战争影响，A股市场出现较大幅度调整，市场风格逐步向防御性方向切换。主要宽基指数均出现不同程度调整，市场交投活跃度较1-2月有所回落，投资者情绪趋于谨慎。上证50、沪深300等权重指数调整幅度相对温和，银行、能源等权重标的发挥了一定的市场稳定作用；创业板指、科创50等成长指数调整幅度相对较大。石油石化、煤炭等周期板块及银行、公用事业等低估值高股息板块表现相对抗跌，成为市场资金的阶段性配置方向。我们的产品坚持在满足红利要求的范围内，寻找盈利持续性、经营成长性更好的方向，以较好的红利水平为安全基础，同时追求一定的成长弹性。在这一策略的指导下，我们在硬科技和硬制造行业中选取质地优秀、现金流和分红水平较好，且受益于科技发展带动的标的作为我们建仓的底仓品种。今年1、2月，受益于海外燃气轮机、电力装备、有色金属等需求的持续向好，相关板块有明显的上涨。我们的组合去年开始就布局了相关板块，年初取得了一定的相对收益。3月受美以伊战争影响，市场持续回调。我们在下跌初期开始减仓，卖出了前期涨幅较大个股，在下跌中调整持仓结构，应对战争对市场和宏观经济带来的变化和冲击。整个一季度，我们坚持选取经营稳定、分红能力强、分红意愿高的公司作为配置。通过在红利中优选具备一定弹性方向的策略，努力为投资人赚取超额收益。

2026年一季度A股市场呈现阶段性波动特征，整体可分为1-2月与3月两个阶段，1-2月期间，受适度宽松货币政策定调、超长期特别国债落地及新质生产力相关政策催化，市场情绪保持积极，整体呈现强势震荡上行态势。上证指数开年稳步攀升，一度突破4000点，2月末维持高位震荡，两市日均成交额稳定在较高水平，增量资金有序入场。行业层面，石油石化、煤炭等周期资源板块受全球供给格局及地缘因素影响表现相对突出，公用事业、特高压等板块受益于稳增长政策支持保持活跃，AI算力、半导体等科技成长板块呈现阶段性波动，消费类板块则因复苏进度不及预期表现相对平淡。3月以来，受美以伊战争影响，A股市场出现较大幅度调整，市场风格逐步向防御性方向切换。主要宽基指数均出现不同程度调整，市场交投活跃度较1-2月有所回落，投资者情绪趋于谨慎。上证50、沪深300等权重指数调整幅度相对温和，银行、能源等权重标的发挥了一定的市场稳定作用；创业板指、科创50等成长指数调整幅度相对较大。石油石化、煤炭等周期板块及银行、公用事业等低估值高股息板块表现相对抗跌，成为市场资金的阶段性配置方向。今年1、2月，受益于海外燃气轮机、电力装备、有色金属等需求的持续向好，相关板块有明显的上涨。我们的组合去年开始就布局了相关板块，年初取得了一定的相对收益。3月受美以伊战争影响，市场持续回调。我们在下跌初期开始减仓，卖出了前期涨幅较大个股，在下跌中调整持仓结构，应对战争对市场和宏观经济带来的变化和冲击。整个一季度，我们从行业景气和股票估值的角度综合评估标的的性价比，以中期视角判断标的的价值，减少市场情绪波动的影响，努力为客户争取超额收益。

2026年一季度A股市场呈现阶段性波动特征，整体可分为1-2月与3月两个阶段，1-2月期间，受适度宽松货币政策定调、超长期特别国债落地及新质生产力相关政策催化，市场情绪保持积极，整体呈现强势震荡上行态势。上证指数开年稳步攀升，一度突破4000点，2月末维持高位震荡，两市日均成交额稳定在较高水平，增量资金有序入场。行业层面，石油石化、煤炭等周期资源板块受全球供给格局及地缘因素影响表现相对突出，公用事业、特高压等板块受益于稳增长政策支持保持活跃，AI算力、半导体等科技成长板块呈现阶段性波动，消费类板块则因复苏进度不及预期表现相对平淡。3月以来，受美以伊战争影响，A股市场出现较大幅度调整，市场风格逐步向防御性方向切换。主要宽基指数均出现不同程度调整，市场交投活跃度较1-2月有所回落，投资者情绪趋于谨慎。上证50、沪深300等权重指数调整幅度相对温和，银行、能源等权重标的发挥了一定的市场稳定作用；创业板指、科创50等成长指数调整幅度相对较大。石油石化、煤炭等周期板块及银行、公用事业等低估值高股息板块表现相对抗跌，成为市场资金的阶段性配置方向。本基金跟踪的标的指数为中证机器人指数，中证机器人指数从沪深市场中选取系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、自动化零部件商以及其它机器人相关上市公司证券作为指数样本，以反映上市公司中机器人相关证券的整体表现。本基金主要采用完全复制策略以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。基金投资运作方面，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。

2026年一季度A股市场呈现阶段性波动特征，整体可分为1-2月与3月两个阶段，1-2月期间，受适度宽松货币政策定调、超长期特别国债落地及新质生产力相关政策催化，市场情绪保持积极，整体呈现强势震荡上行态势。上证指数开年稳步攀升，一度突破4000点，2月末维持高位震荡，两市日均成交额稳定在较高水平，增量资金有序入场。行业层面，石油石化、煤炭等周期资源板块受全球供给格局及地缘因素影响表现相对突出，公用事业、特高压等板块受益于稳增长政策支持保持活跃，AI算力、半导体等科技成长板块呈现阶段性波动，消费类板块则因复苏进度不及预期表现相对平淡。3月以来，受美以伊战争影响，A股市场出现较大幅度调整，市场风格逐步向防御性方向切换。主要宽基指数均出现不同程度调整，市场交投活跃度较1-2月有所回落，投资者情绪趋于谨慎。上证50、沪深300等权重指数调整幅度相对温和，银行、能源等权重标的发挥了一定的市场稳定作用；创业板指、科创50等成长指数调整幅度相对较大。石油石化、煤炭等周期板块及银行、公用事业等低估值高股息板块表现相对抗跌，成为市场资金的阶段性配置方向。今年1、2月，受益于海外燃气轮机、电力装备、有色金属等需求的持续向好，相关板块有明显的上涨。我们的组合去年开始就布局了相关板块，年初取得了一定的相对收益。3月受美以伊战争影响，市场持续回调。我们在下跌初期开始减仓，卖出了前期涨幅较大个股，在下跌中调整持仓结构，应对战争对市场和宏观经济带来的变化和冲击。整个一季度，我们从行业景气和股票估值的角度综合评估标的的性价比，以中期视角判断标的的价值，减少市场情绪波动的影响，努力为客户争取稳健收益。

2026年一季度A股市场呈现阶段性波动特征，整体可分为1-2月与3月两个阶段，1-2月期间，受适度宽松货币政策定调、超长期特别国债落地及新质生产力相关政策催化，市场情绪保持积极，整体呈现强势震荡上行态势。上证指数开年稳步攀升，一度突破4000点，2月末维持高位震荡，两市日均成交额稳定在较高水平，增量资金有序入场。行业层面，石油石化、煤炭等周期资源板块受全球供给格局及地缘因素影响表现相对突出，公用事业、特高压等板块受益于稳增长政策支持保持活跃，AI算力、半导体等科技成长板块呈现阶段性波动，消费类板块则因复苏进度不及预期表现相对平淡。3月以来，受美以伊战争影响，A股市场出现较大幅度调整，市场风格逐步向防御性方向切换。主要宽基指数均出现不同程度调整，市场交投活跃度较1-2月有所回落，投资者情绪趋于谨慎。上证50、沪深300等权重指数调整幅度相对温和，银行、能源等权重标的发挥了一定的市场稳定作用；创业板指、科创50等成长指数调整幅度相对较大。石油石化、煤炭等周期板块及银行、公用事业等低估值高股息板块表现相对抗跌，成为市场资金的阶段性配置方向。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

回顾全年的走势，市场整体呈现前稳后升的节奏：一季度DeepSeek打破美国AI垄断叙事，带动中国资产重估，恒生科技指数领跑；二季度受美国对等关税冲击，上证指数4月7日单日跌7.3%，不过在托底资金支持下，A股市场单日回撤后迅速企稳修复；三季度国内资金入市预期升温，叠加AI算力行情，创业板、科创板领跑市场；四季度市场快速上涨后进入震荡整理期，临近年底阶段市场再度活跃，上证指数11月达到年内高点4034，创十年新高。  本产品持续聚焦科技板块内具有产业趋势的方向进行均衡配置。结合市场情绪的变化和对行业景气度的预期，主要配置了机器人、光模块光芯片和AIDC产业链三个主要方向。

2025年市场迎来了一轮期待已久的牛市行情，在中美引领的AI科技革命带动下，硬科技领域进入新一轮技术快速更新迭代期，AI基础设施带动的需求持续提升，拉动了中上游制造业的产能利用率和产能扩张，带来了业绩的显著提升；而AI技术对整个经济和社会广泛而深刻的影响则给了AI科技行业巨大的发展空间，推动了相关板块估值的抬升。另一方面，全球进入降息周期，流动性较为充裕，加之美元信用走弱，全球贵金属价格进入上涨通道，各类有色金属价格也水涨船高，带动了上游商品相关方向的投资机遇。我们的产品坚持在满足红利要求的范围内，寻找盈利持续性、经营成长性更好的方向，以较好的红利水平为安全基础，同时追求一定的成长弹性。在这一策略的指导下，我们在硬科技和硬制造行业中选取质地优秀、现金流和分红水平较好，且受益于AI科技发展带动的标的作为我们建仓的底仓品种。同时在有色、锂电、风电等景气行业中选取符合我们策略的标的，争取更多的超额收益；另外，从长期视角，选取经营稳定、分红能力强、分红意愿高的公司作为配置。通过在红利中优选具备一定弹性方向的策略，努力为投资人赚取超额收益。

2025年市场迎来了一轮期待已久的牛市行情，在中美引领的AI科技革命带动下，硬科技领域进入新一轮技术快速更新迭代期，AI基础设施带动的需求持续提升，拉动了中上游制造业的产能利用率和产能扩张，带来了业绩的显著提升；而AI技术对整个经济和社会广泛而深刻的影响则给了AI科技行业巨大的发展空间，推动了相关板块估值的抬升。另一方面，全球进入降息周期，流动性较为充裕，加之美元信用走弱，全球贵金属价格进入上涨通道，各类有色金属价格也水涨船高，带动了上游商品相关方向的投资机遇。我们的产品紧跟科技发展的节奏，努力把握AI技术革命带来的投资机遇，从二季度末开始加大海外算力的投资布局，获得了较好的收益；三四季度继续布局有色、风电、锂电等方向，围绕景气度持续回升的行业，采取相对均衡配置的策略，在多个方向上取得了一定的投资收益。