王浩 - 基金投资策略和运作

回顾2026年上半年，我国经济运行在合理区间，总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，新质生产力稳步发展，实现了质的有效提升和量的合理增长。国际形势复杂多变。一季度美国最高法院裁定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的广泛关税措施缺乏法律依据，该裁决一度推动市场风险偏好出现阶段性修复。但此后爆发的美以伊军事冲突对全球造成严重破坏，霍尔木兹海峡通行受阻推动原油价格快速攀升，资本市场风险偏好随之大幅回落。此后，冲突经历停火谈判、冲突再起、达成协议等多轮反复拉锯。6月中旬达成的谅解备忘录带来了和平希望，但局势的反复表明，各方矛盾根深蒂固，地区安全形势依然脆弱。报告期内，本基金对行业配置进行了适度均衡调整，并相应降低持仓集中度，以期通过精选具备中长期投资价值的个股，争取相对业绩基准的超额收益。

上半年市场总体看来以AI为投资的主线，中间有一波美伊冲突突然爆发又迅速缓和，降息预期扭转为加息预期的宏观波动。算力需求的爆发在国内外同时加速，海外出现了以光通信、存储、cpu为代表的技术通胀环节和短板环节的爆发式行情，国内出现以全面国产化为引导的半导体行情，科技板块行情全面扩散，同时引发其他行业的资金持续流出表现疲软。同时美伊冲突对市场的影响逐渐淡化，美联储新任主席的政策博弈也逐渐稳定，全球市场共振走出了科技板块一枝独秀的行情。本基金重点把握了AI相关的产业机遇，以需求扩张和短板行业为主，以半导体国产化为辅，取得了较好的收益。

上半年市场总体看来以AI为投资的主线，中间有一波美伊冲突突然爆发又迅速缓和，降息预期扭转为加息预期的宏观波动。算力需求的爆发在国内外同时加速，海外出现了以光通信、存储、cpu为代表的技术通胀环节和短板环节的爆发式行情，国内出现以全面国产化为引导的半导体行情，科技板块行情全面扩散，同时引发其他行业的资金持续流出表现疲软。同时美伊冲突对市场的影响逐渐淡化，美联储新任主席的政策博弈也逐渐稳定，全球市场共振走出了科技板块一枝独秀的行情。本基金重点把握了AI相关的产业机遇，以需求扩张和短板行业为主，以半导体国产化为辅，取得了较好的收益。

上半年市场总体看来以AI为投资的主线，中间有一波美伊冲突突然爆发又迅速缓和，降息预期扭转为加息预期的宏观波动。算力需求的爆发在国内外同时加速，海外出现了以光通信、存储、cpu为代表的技术通胀环节和短板环节的爆发式行情，国内出现以全面国产化为引导的半导体行情，科技板块行情全面扩散，同时引发其他行业的资金持续流出表现疲软。同时美伊冲突对市场的影响逐渐淡化，美联储新任主席的政策博弈也逐渐稳定，全球市场共振走出了科技板块一枝独秀的行情。本基金重点把握了AI相关的产业机遇，以需求扩张和短板行业为主，以半导体国产化为辅，取得了较好的收益。

本报告期，新质生产力特别是人工智能的发展依然是经济增长和市场交易的焦点。中国的人工智能大模型公司不仅开始登陆资本市场，而且发布的模型如智谱GLM5.2、KimiK3等逐渐向海外最先进的模型能力靠拢，得益于中国模型的开源策略，token（词元）调用量上升到世界领先水平。在海外，先进人工智能模型代码能力的快速提升推动龙头公司的年度经常性收入（Annual Recurring Revenue，ARR）以前所未有的速度增长，提振了人工智能模型商业闭环的可信度，增强了龙头企业巨大资本支出具备商业回报的信心。中国缺人工智能芯片，美国缺电力，全球缺光和储存芯片成为宏观经济投资热点和市场交易的焦点。　　美国在委内瑞拉的行动、美国和以色列对伊朗的打击，再次印证了我国百年未有之大变局的前瞻判断。霍尔姆斯海峡地处全球原油运输的关键位置，地缘政治的不稳定性加大了原油价格的波动性，阶段影响了全球资本市场的风险偏好。近期美伊在和平协议上的反复，再一次推高了原油价格，加剧了全球供应链的不稳定。　　本报告期指数波动较大，沪深300上涨7.55%，创业板指上涨35.58%，科创50上涨64.25%，根据市场的主线适当调整了产品的持仓，主要配置在科技制造和消费板块。

上半年市场总体看来以AI为投资的主线，中间有一波美伊冲突突然爆发又迅速缓和，降息预期扭转为加息预期的宏观波动。算力需求的爆发在国内外同时加速，海外出现了以光通信、存储、cpu为代表的技术通胀环节和短板环节的爆发式行情，国内出现以全面国产化为引导的半导体行情，科技板块行情全面扩散，同时引发其他行业的资金持续流出表现疲软。同时美伊冲突对市场的影响逐渐淡化，美联储新任主席的政策博弈也逐渐稳定，全球市场共振走出了科技板块一枝独秀的行情。本基金重点把握了AI相关的产业机遇，以需求扩张和短板行业为主，以半导体国产化为辅，取得了较好的收益。

上半年市场波动较大，年初市场风险偏好较高，以AI为代表的科技板块、太空光伏为代表的商业航天板块和有色为代表的资源板块都在1月有较强的表现，但随着美联储降息预期的逐渐弱化，市场逐渐走弱；3月美伊战争爆发，宏观假设从降息迅速调整为通胀压力加大，市场风格偏好急剧下降，AH市场均有较大回撤；二季度随着美伊冲突对市场的影响逐渐淡化，科技板块凭借良好的基本面走出一枝独秀的行情，算力需求的爆发在国内外同时加速，海外出现了以光通信、存储、cpu为代表的技术通胀环节和短板环节的爆发式行情，国内出现以全面国产化为引导的半导体行情，科技板块行情全面扩散，同时引发其他行业的资金持续流出表现疲软。本基金在上半年把握了储能行业在美伊战争、AI需求和电网稳定性要求下的快速发展机遇，并增加了上游关键矿产资源的配置，但能源板块整体表现疲弱，好的投资机会较为有限。

一季度市场剧烈震荡，年初市场风险偏好较高，在预期全球流动性宽松和中国增量资金入市的背景下，一月份投资者情绪乐观，AI为代表的科技板块、太空光伏为代表的商业航天板块和有色为代表的资源板块都有较强的表现，但随着美联储降息预期的逐渐弱化，市场逐渐走弱，3月开始随着美伊战争突然爆发，宏观假设从降息迅速调整为通胀压力加大，市场风格偏好急剧下降，A股和港股市场都有较大回撤。本基金重点把握了AI电力需求的持续增长，美伊战争带来的新能源装机和储能行业的投资机会。展望未来权益市场值得看好，美伊冲突后市场快速回调，估值性价比凸显，中观看保险产品销售火爆，增量资金可确定性较高。产业视角看AI产业仍是最重要的拉动经济的火车头，能源结构调整也在加速推进。本基金将努力争取在宏观条件和产业发展共振的窗口期，积极把握机遇，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，力争成为享受产业回报的投资组合。

一季度市场剧烈震荡，年初市场风险偏好较高，在预期全球流动性宽松和中国增量资金入市的背景下，一月份投资者情绪乐观，AI为代表的科技板块、太空光伏为代表的商业航天板块和有色为代表的资源板块都有较强的表现，但随着美联储降息预期的逐渐弱化，市场逐渐走弱，3月开始随着美伊战争突然爆发，宏观假设从降息迅速调整为通胀压力加大，市场风格偏好急剧下降，A股和港股市场都有较大回撤。本基金重点把握了AI相关的产业机遇。展望未来权益市场值得看好，美伊冲突后市场快速回调，估值性价比凸显，中观看保险产品销售火爆，增量资金可确定性较高。产业视角看AI产业仍是最重要的拉动经济的火车头。本基金将努力争取在宏观条件和产业发展共振的窗口期，积极把握机遇，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，力争成为享受产业回报的投资组合。

一季度市场剧烈震荡，年初市场风险偏好较高，在预期全球流动性宽松和中国增量资金入市的背景下，一月份投资者情绪乐观，AI为代表的科技板块、太空光伏为代表的商业航天板块和有色为代表的资源板块都有较强的表现，但随着美联储降息预期的逐渐弱化，市场逐渐走弱，3月开始随着美伊战争突然爆发，宏观假设从降息迅速调整为通胀压力加大，市场风格偏好急剧下降，A股和港股市场都有较大回撤。本基金重点把握了AI相关的产业机遇和流动性扩张带来的资产重估的机会，以及美伊战争带来的储能行业的投资机会。展望未来权益市场值得看好，美伊冲突后市场快速回调，估值性价比凸显，中观看保险产品销售火爆，增量资金可确定性较高。产业视角看AI产业仍是最重要的拉动经济的火车头。本基金将努力争取在宏观条件和产业发展共振的窗口期，积极把握机遇，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，力争成为享受产业回报的投资组合。

本报告期，经济增长动力和市场焦点依然围绕新质生产力和全国统一大市场建设。中国独立人工智能大模型公司登录资本市场，模型质量和token调用量上升到世界领先水平。人工智能行业发展延续了中国缺人工智能芯片，美国缺电力，全球缺光和储存芯片的产业格局。　　2026年中共中央政治局首次集体学习聚焦未来产业，体现党中央对科技革命和产业变革新趋势的高度重视，抢占未来发展主动权的战略考量，释放出以创新驱动引领高质量发展的强烈信号，表明国家政策导向将聚焦未来产业来壮大新的增长引擎。未来产业和新质生产力一样，成为市场关注的方向。　　美国在委内瑞拉的行动、和以色列对伊朗的打击，再次印证了百年未有之大变局的前瞻判断，加剧了逆全球化的发展，推动全球货币体系的多元化变化；而且伊朗对霍尔姆斯海峡的管制推高原油价格，加剧了全球供应链的不稳定，经济有走向衰退的风险，降低了资本市场的风险偏好。　　本报告期指数冲高回落，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%，科创50下跌6.54%，根据市场的主线适当调整了产品的持仓，主要配置在科技制造和消费板块。　　人工智能主导的新质生产力、高质量发展为重点的全国统一大市场建设、中美竞争和地缘冲突为主的全球格局变化仍然是经济和权益市场关注的主要要素。　　人工智能的发展如火如荼，量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业有望成为新的经济增长点。全国统一大市场建设条例有望出台，重塑重点行业的竞争格局和盈利模式，传统核心资产有望迎来盈利修复。“深入实施提振消费专项行动”将成为2026年政策重点，以供应链整合为核心的新商业，以国产消费品牌崛起和性价比消费为特色的新消费继续涌现。　　在地缘冲突导致全球经济面临巨大不确定性和供应链波动风险时，中国工业生产能力最强，资源保障充分，中国经济和资产在这种巨大的波动面前优势明显。　　面对百年未有之大变局，市场机会来自产业发展和经济发展底层逻辑的变化，投资收益率分布的不均匀已经展现在我们面前。我们的使命就是抓住在中国消费增长和制造业升级的过程中具有长期成长性的优势公司，为基金的保值增值而努力。

一季度市场剧烈震荡，年初市场风险偏好较高，在预期全球流动性宽松和中国增量资金入市的背景下，一月份投资者情绪乐观，AI为代表的科技板块、太空光伏为代表的商业航天板块和有色为代表的资源板块都有较强的表现，但随着美联储降息预期的逐渐弱化，市场逐渐走弱，3月开始随着美伊战争突然爆发，宏观假设从降息迅速调整为通胀压力加大，市场风格偏好急剧下降，A股和港股市场都有较大回撤。本基金重点把握了AI相关的产业机遇，以及美伊战争带来的储能行业的投资机会。展望未来权益市场值得看好，美伊冲突后市场快速回调，估值性价比凸显，中观看保险产品销售火爆，增量资金可确定性较高。产业视角看AI产业仍是最重要的拉动经济的火车头。本基金将努力争取在宏观条件和产业发展共振的窗口期，积极把握机遇，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，力争成为享受产业回报的投资组合。