王浩 - 基金投资策略和运作

2025年，“新质生产力”和“超常规逆周期调节”，是中国经济在变乱交织世界中稳步前行的主要动力。2025年1月20日，DeepSeekR1模型正式公布，推动中国核心科技资产价值重估，人工智能为代表的新质生产力在硬件设施、软件应用和能源基础设施齐头并进，中美产业共振，具身智能、自动驾驶、智能体等人工智能应用百花齐放。　　在美国给中国征收关税而导致“贸易冲突”的背景下，中央政治局会议首次提出“加强超常规逆周期调节”，为全年经济工作定调，货币政策十四年来首次再提“适度宽松”，财政政策更加积极有为，下调存款准备金率0.5个百分点，政策利率下调0.1个百分点等，为经济回升向好提供了有力支撑。7月29日两国在斯德哥尔摩达成新的贸易协定；年底两国领导人在韩国会晤，美国取消10%的“芬太尼关税”，中国延长对等关税暂停期。这一系列事件标志着中美经贸关系进入更加稳定的阶段，为全球产业链重构提供了确定性。　　世界百年未有之大变局加速演进，大国竞争持续加剧、地缘冲突此起彼伏，不仅加剧了大宗商品供给的波动，还有可能冲击当今的货币储备体系，央行大力度购金推动了贵金属的大幅上涨。美联储全年三次降息，美元指数全年下跌超过9%，助推金属类大宗商品价格的上涨。　　全年市场先抑后扬，呈现出“政策支持、科技引领”的结构性牛市特征。一季度受人工智能和政策预期驱动，科创50逆势上涨3.42%；二季度在贸易冲突和政策落地的博弈中震荡上行；三季度人工智能和中美关系改善推动创业板指和科创50涨幅均超49%；四季度则在高位有所回调，市场进入蓄势阶段。全年来看，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，科创50上涨35.92%，人工智能相关板块全年涨幅超80%，而传统消费、地产等板块相对滞后。全年基金主要配置在科技制造和消费两大板块。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了科技成长板块有明显的行情。二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹，同时海外AI的需求启动，成为市场的焦点。三季度海外AI依然是市场的主要焦点，算力、模型、应用的飞轮持续加速启动，投资者对AI产业的信心大幅提升，国内外市场共振之下，海外算力板块的订单、业绩和估值都获得了大幅提升，是2025年投资收益的主要来源。四季度市场维持强势，高位震荡，AI投资的行情进一步扩大到存储、功率、电力、能源设备、金属及资源等多个产业的景气度提升，成为拉动经济的重要动力。全年看几条主线贯彻首位，一是美国国债利率下降全球流动性扩散的趋势，二是AI技术持续进步并快速改变现有的生产和工作方式成为经济发展主要动力的趋势，三是中国经济走出通缩新质生产力引领新一轮发展的趋势。本基金在二季度及时把握了AI产业加速的拐点，重点配置了海外算力投资相关的标的，获得了明显收益。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了科技成长板块有明显的行情。二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹，同时海外AI的需求启动，成为市场的焦点。三季度海外AI依然是市场的主要焦点，算力、模型、应用的飞轮持续加速启动，投资者对AI产业的信心大幅提升，国内外市场共振之下，海外算力板块的订单、业绩和估值都获得了大幅提升，是2025年投资收益的主要来源。四季度市场维持强势，高位震荡，AI投资的行情进一步扩大到存储、功率、电力、能源设备、金属及资源等多个产业的景气度提升，成为拉动经济的重要动力。全年看几条主线贯彻首位，一是美国国债利率下降全球流动性扩散的趋势，二是AI技术持续进步并快速改变现有的生产和工作方式成为经济发展主要动力的趋势，三是中国经济走出通缩新质生产力引领新一轮发展的趋势。本基金重点把握了下半年之后的储能产业的爆发和海上及海外风电的投资机会，配置了储能及上游的电池制造、电池材料制造、逆变器、风电配件等子行业。　　。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了科技成长板块有明显的行情。二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹，同时海外AI的需求启动，成为市场的焦点。三季度海外AI依然是市场的主要焦点，算力、模型、应用的飞轮持续加速启动，投资者对AI产业的信心大幅提升，国内外市场共振之下，海外算力板块的订单、业绩和估值都获得了大幅提升，是2025年投资收益的主要来源。四季度市场维持强势，高位震荡，AI投资的行情进一步扩大到存储、功率、电力、能源设备、金属及资源等多个产业的景气度提升，成为拉动经济的重要动力。全年看几条主线贯彻首位，一是美国国债利率下降全球流动性扩散的趋势，二是AI技术持续进步并快速改变现有的生产和工作方式成为经济发展主要动力的趋势，三是中国经济走出通缩新质生产力引领新一轮发展的趋势。本基金在二季度及时把握了AI产业加速的拐点，重点配置了海外算力投资相关的标的，获得了明显收益。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了科技成长板块有明显的行情。二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹，同时海外AI的需求启动，成为市场的焦点。三季度海外AI依然是市场的主要焦点，算力、模型、应用的飞轮持续加速启动，投资者对AI产业的信心大幅提升，国内外市场共振之下，海外算力板块的订单、业绩和估值都获得了大幅提升，是2025年投资收益的主要来源。四季度市场维持强势，高位震荡，AI投资的行情进一步扩大到存储、功率、电力、能源设备、金属及资源等多个产业的景气度提升，成为拉动经济的重要动力。全年看几条主线贯彻首位，一是美国国债利率下降全球流动性扩散的趋势，二是AI技术持续进步并快速改变现有的生产和工作方式成为经济发展主要动力的趋势，三是中国经济走出通缩新质生产力引领新一轮发展的趋势。本基金在二季度及时把握了AI产业加速的拐点，重点配置了海外算力投资相关的标的，获得了明显收益。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了科技成长板块有明显的行情。二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹，同时海外AI的需求启动，成为市场的焦点。三季度海外AI依然是市场的主要焦点，算力、模型、应用的飞轮持续加速启动，投资者对AI产业的信心大幅提升，国内外市场共振之下，海外算力板块的订单、业绩和估值都获得了大幅提升，是2025年投资收益的主要来源。四季度市场维持强势，高位震荡，AI投资的行情进一步扩大到存储、功率、电力、能源设备、金属及资源等多个产业的景气度提升，成为拉动经济的重要动力。全年看几条主线贯彻首位，一是美国国债利率下降全球流动性扩散的趋势，二是AI技术持续进步并快速改变现有的生产和工作方式成为经济发展主要动力的趋势，三是中国经济走出通缩新质生产力引领新一轮发展的趋势。本基金在二季度及时把握了AI产业加速的拐点，重点配置了海外算力投资相关的标的，获得了明显收益。

2025年，在“百年未有之大变局”的宏观背景下，全球竞争格局演进与以人工智能为代表的新质生产力发展，构成了影响宏观经济与权益市场的核心结构性力量。从年初DeepSeekR1模型发布，到美国推行“对等关税”及后续多轮中美经贸谈判，一系列事件既印证了国际环境的复杂深刻变化，也彰显了中国经济的内生韧性与应对能力。　　报告期内，本基金积极应对市场变化，在行业配置上采取均衡化布局并适度降低持仓集中度，以提升组合韧性。核心策略在于深度挖掘并持有具备中长期投资价值的优质个股，旨在持续为投资者创造超越业绩比较基准的超额收益。

三季度市场表现强势，一方面美联储确认了降息的趋势，确认全球流动性宽松周期开启，另一方面，人工智能产业加速，海外科技企业的AI应用和算力消耗开始加速，算力硬件投资也开始加速，带动国内的供应链企业订单多次加单上修业绩，投资者信心大幅提升，产业链投资的飞轮加速启动，刺激了全球科技股的重估，并带动了A股AI为代表的科技板块、黄金为代表的流动性板块都有较大的涨幅，市场进入了良性循环阶段。本基金重点把握了AI算力板块的机会，在市场风格的共振下取得了明显的超额收益。展望未来，宏观经济形势仍处于磨底阶段，内生增长的动力和消费能力的提升弹性不足，智能化、低碳化、国产化仍是主要的亮点和投资的抓手，本基金将继续高度重视企业的成长性和确定性，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，享受产业回报的投资组合。

三季度市场表现强势，一方面美联储确认了降息的趋势，确认全球流动性宽松周期开启，另一方面，人工智能产业加速，海外科技企业的AI应用和算力消耗开始加速，算力硬件投资也开始加速，带动国内的供应链企业订单多次加单上修业绩，投资者信心大幅提升，产业链投资的飞轮加速启动，刺激了全球科技股的重估，并带动了A股AI为代表的科技板块、黄金为代表的流动性板块都有较大的涨幅，市场进入了良性循环阶段。本基金重点把握了储能、海上风电等景气度向上的行业机会。展望未来，宏观经济形势仍处于磨底阶段，内生增长的动力和消费能力的提升弹性不足，智能化、低碳化、国产化仍是主要的亮点和投资的抓手，本基金将继续高度重视企业的成长性和确定性，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，享受产业回报的投资组合。

2025年三季度，市场关注的焦点集中在新质生产力、抗通缩和全球格局变化。人工智能的发展趋势和速度得到了进一步的强化，新产业革命的发展正在硬件、应用和能源三个方面展开，并形成了中国和美国共振的局面，成为经济和市场的引领力量。以全国统一大市场建设为核心的抗通缩行动持续推进，2025年7月召开的政治局会议强调“依法依规治理企业无序竞争、推进重点行业产能治理、规范地方招商引资行为”三个重点方向；随后，重点产业稳增长发展规划纷纷出台，重新塑造着重点行业新的发展轨迹。全球竞争格局变化也影响着产业的布局和发展，虽然2025年7月29日中美两国在斯德哥尔摩达成了新的贸易协定，但是中美两国在供应链上分别采取的管制措施既是双方谈判的筹码，也成为全球产业格局重新塑造的重要因素。中国9月3日举行的纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年阅兵做到了展示力量，凝聚人心和维护和平的效果。美联储预期在9月17日如期降低利率25个基点，成为稀缺金属资源重估的重要推手。　　本报告期沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。本报告期，根据市场的主线适当调整了产品的持仓，主要配置在消费、科技制造板块。　　展望第四季度，人工智能主导的新质生产力发展、抗通缩和中美竞争为主的全球格局变化仍然是经济发展和权益市场运行过程中的主要力量。四中全会召开和十五五发展规划的公布为经济的发展增添新的动力；中美两国领导人的会晤有利于两国贸易谈判的继续推进。在前三项工作取得较大进展的背景下，政治局会议强调的“要有效释放内需潜力”有可能成为四季度的重点，比如以供应链整合为核心的新商业，以国产消费品牌崛起和性价比消费为特色的新消费；产业重新布局和区域发展规划调整带来的基础设施投资孕育巨大的机遇。传统的核心资产已经周期性触底，新的发展规划和全国统一大市场建设有可能成为这些产业发展增添新的力量。总体看，传统产业周期性触底，新质生产力也取得一定发展，未来的经济和市场仍然值得期待。　　面对百年未有之大变局，市场机会来自产业发展和经济发展底层逻辑的变化，投资收益率分布的不均匀已经展现在我们面前。我们的使命就是抓住在中国消费增长和制造业升级的过程中具有长期成长性的优势公司，为基金的保值增值而努力。

三季度市场表现强势，一方面美联储确认了降息的趋势，确认全球流动性宽松周期开启，另一方面，人工智能产业加速，海外科技企业的AI应用和算力消耗开始加速，算力硬件投资也开始加速，带动国内的供应链企业订单多次加单上修业绩，投资者信心大幅提升，产业链投资的飞轮加速启动，刺激了全球科技股的重估，并带动了A股AI为代表的科技板块、黄金为代表的流动性板块都有较大的涨幅，市场进入了良性循环阶段。本基金重点把握了AI算力板块的机会，在市场风格的共振下取得了明显的超额收益。展望未来，宏观经济形势仍处于磨底阶段，内生增长的动力和消费能力的提升弹性不足，智能化、低碳化、国产化仍是主要的亮点和投资的抓手，本基金将继续高度重视企业的成长性和确定性，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，享受产业回报的投资组合。

三季度市场表现强势，一方面美联储确认了降息的趋势，确认全球流动性宽松周期开启，另一方面，人工智能产业加速，海外科技企业的AI应用和算力消耗开始加速，算力硬件投资也开始加速，带动国内的供应链企业订单多次加单上修业绩，投资者信心大幅提升，产业链投资的飞轮加速启动，刺激了全球科技股的重估，并带动了A股AI为代表的科技板块、黄金为代表的流动性板块都有较大的涨幅，市场进入了良性循环阶段。本基金重点把握了AI算力板块的机会，在市场风格的共振下取得了明显的超额收益。展望未来，宏观经济形势仍处于磨底阶段，内生增长的动力和消费能力的提升弹性不足，智能化、低碳化、国产化仍是主要的亮点和投资的抓手，本基金将继续高度重视企业的成长性和确定性，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，享受产业回报的投资组合。