王浩 - 基金投资策略和运作

三季度市场表现强势，一方面美联储确认了降息的趋势，确认全球流动性宽松周期开启，另一方面，人工智能产业加速，海外科技企业的AI应用和算力消耗开始加速，算力硬件投资也开始加速，带动国内的供应链企业订单多次加单上修业绩，投资者信心大幅提升，产业链投资的飞轮加速启动，刺激了全球科技股的重估，并带动了A股AI为代表的科技板块、黄金为代表的流动性板块都有较大的涨幅，市场进入了良性循环阶段。本基金重点把握了AI算力板块的机会，在市场风格的共振下取得了明显的超额收益。展望未来，宏观经济形势仍处于磨底阶段，内生增长的动力和消费能力的提升弹性不足，智能化、低碳化、国产化仍是主要的亮点和投资的抓手，本基金将继续高度重视企业的成长性和确定性，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，享受产业回报的投资组合。

三季度市场表现强势，一方面美联储确认了降息的趋势，确认全球流动性宽松周期开启，另一方面，人工智能产业加速，海外科技企业的AI应用和算力消耗开始加速，算力硬件投资也开始加速，带动国内的供应链企业订单多次加单上修业绩，投资者信心大幅提升，产业链投资的飞轮加速启动，刺激了全球科技股的重估，并带动了A股AI为代表的科技板块、黄金为代表的流动性板块都有较大的涨幅，市场进入了良性循环阶段。本基金重点把握了AI算力板块的机会，在市场风格的共振下取得了明显的超额收益。展望未来，宏观经济形势仍处于磨底阶段，内生增长的动力和消费能力的提升弹性不足，智能化、低碳化、国产化仍是主要的亮点和投资的抓手，本基金将继续高度重视企业的成长性和确定性，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，享受产业回报的投资组合。

2025年三季度，市场关注的焦点集中在新质生产力、抗通缩和全球格局变化。人工智能的发展趋势和速度得到了进一步的强化，新产业革命的发展正在硬件、应用和能源三个方面展开，并形成了中国和美国共振的局面，成为经济和市场的引领力量。以全国统一大市场建设为核心的抗通缩行动持续推进，2025年7月召开的政治局会议强调“依法依规治理企业无序竞争、推进重点行业产能治理、规范地方招商引资行为”三个重点方向；随后，重点产业稳增长发展规划纷纷出台，重新塑造着重点行业新的发展轨迹。全球竞争格局变化也影响着产业的布局和发展，虽然2025年7月29日中美两国在斯德哥尔摩达成了新的贸易协定，但是中美两国在供应链上分别采取的管制措施既是双方谈判的筹码，也成为全球产业格局重新塑造的重要因素。中国9月3日举行的纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年阅兵做到了展示力量，凝聚人心和维护和平的效果。美联储预期在9月17日如期降低利率25个基点，成为稀缺金属资源重估的重要推手。　　本报告期沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。本报告期，根据市场的主线适当调整了产品的持仓，主要配置在消费、科技制造板块。　　展望第四季度，人工智能主导的新质生产力发展、抗通缩和中美竞争为主的全球格局变化仍然是经济发展和权益市场运行过程中的主要力量。四中全会召开和十五五发展规划的公布为经济的发展增添新的动力；中美两国领导人的会晤有利于两国贸易谈判的继续推进。在前三项工作取得较大进展的背景下，政治局会议强调的“要有效释放内需潜力”有可能成为四季度的重点，比如以供应链整合为核心的新商业，以国产消费品牌崛起和性价比消费为特色的新消费；产业重新布局和区域发展规划调整带来的基础设施投资孕育巨大的机遇。传统的核心资产已经周期性触底，新的发展规划和全国统一大市场建设有可能成为这些产业发展增添新的力量。总体看，传统产业周期性触底，新质生产力也取得一定发展，未来的经济和市场仍然值得期待。面对百年未有之大变局，市场机会来自产业发展和经济发展底层逻辑的变化，投资收益率分布的不均匀已经展现在我们面前。我们的使命就是抓住在中国消费增长和制造业升级的过程中具有长期成长性的优势公司，为基金的保值增值而努力。

三季度市场表现强势，一方面美联储确认了降息的趋势，确认全球流动性宽松周期开启，另一方面，人工智能产业加速，海外科技企业的AI应用和算力消耗开始加速，算力硬件投资也开始加速，带动国内的供应链企业订单多次加单上修业绩，投资者信心大幅提升，产业链投资的飞轮加速启动，刺激了全球科技股的重估，并带动了A股AI为代表的科技板块、黄金为代表的流动性板块都有较大的涨幅，市场进入了良性循环阶段。本基金重点把握了AI算力板块的机会，在市场风格的共振下取得了明显的超额收益。展望未来，宏观经济形势仍处于磨底阶段，内生增长的动力和消费能力的提升弹性不足，智能化、低碳化、国产化仍是主要的亮点和投资的抓手，本基金将继续高度重视企业的成长性和确定性，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，享受产业回报的投资组合。

2025年三季度，市场关注的焦点集中在新质生产力、抗通缩和全球格局变化。人工智能的发展趋势和速度得到了进一步的强化，新产业革命的发展正在硬件、应用和能源三个方面展开，并形成了中国和美国共振的局面，成为经济和市场的引领力量。以全国统一大市场建设为核心的抗通缩行动持续推进，2025年7月召开的政治局会议强调“依法依规治理企业无序竞争、推进重点行业产能治理、规范地方招商引资行为”三个重点方向；随后，重点产业稳增长发展规划纷纷出台，重新塑造着重点行业新的发展轨迹。全球竞争格局变化也影响着产业的布局和发展，虽然2025年7月29日中美两国在斯德哥尔摩达成了新的贸易协定，但是中美两国在供应链上分别采取的管制措施既是双方谈判的筹码，也成为全球产业格局重新塑造的重要因素。中国9月3日举行的纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年阅兵做到了展示力量，凝聚人心和维护和平的效果。美联储预期在9月17日如期降低利率25个基点，成为稀缺金属资源重估的重要推手。　　本报告期沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。本报告期，根据市场的主线适当调整了产品的持仓，主要配置在消费、科技制造板块。　　展望第四季度，人工智能主导的新质生产力发展、抗通缩和中美竞争为主的全球格局变化仍然是经济发展和权益市场运行过程中的主要力量。四中全会召开和十五五发展规划的公布为经济的发展增添新的动力；中美两国领导人的会晤有利于两国贸易谈判的继续推进。在前三项工作取得较大进展的背景下，政治局会议强调的“要有效释放内需潜力”有可能成为四季度的重点，比如以供应链整合为核心的新商业，以国产消费品牌崛起和性价比消费为特色的新消费；产业重新布局和区域发展规划调整带来的基础设施投资孕育巨大的机遇。传统的核心资产已经周期性触底，新的发展规划和全国统一大市场建设有可能成为这些产业发展增添新的力量。总体看，传统产业周期性触底，新质生产力也取得一定发展，未来的经济和市场仍然值得期待。　　面对百年未有之大变局，市场机会来自产业发展和经济发展底层逻辑的变化，投资收益率分布的不均匀已经展现在我们面前。我们的使命就是抓住在中国消费增长和制造业升级的过程中具有长期成长性的优势公司，为基金的保值增值而努力。

三季度市场表现强势，一方面美联储确认了降息的趋势，确认全球流动性宽松周期开启，另一方面，人工智能产业加速，海外科技企业的AI应用和算力消耗开始加速，算力硬件投资也开始加速，带动国内的供应链企业订单多次加单上修业绩，投资者信心大幅提升，产业链投资的飞轮加速启动，刺激了全球科技股的重估，并带动了A股AI为代表的科技板块、黄金为代表的流动性板块都有较大的涨幅，市场进入了良性循环阶段。本基金重点把握了AI算力板块的机会，在市场风格的共振下取得了明显的超额收益。展望未来，宏观经济形势仍处于磨底阶段，内生增长的动力和消费能力的提升弹性不足，智能化、低碳化、国产化仍是主要的亮点和投资的抓手，本基金将继续高度重视企业的成长性和确定性，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，享受产业回报的投资组合。

三季度市场表现强势，一方面美联储确认了降息的趋势，确认全球流动性宽松周期开启，另一方面，人工智能产业加速，海外科技企业的AI应用和算力消耗开始加速，算力硬件投资也开始加速，带动国内的供应链企业订单多次加单上修业绩，投资者信心大幅提升，产业链投资的飞轮加速启动，刺激了全球科技股的重估，并带动了A股AI为代表的科技板块、黄金为代表的流动性板块都有较大的涨幅，市场进入了良性循环阶段。本基金重点把握了储能、海上风电等景气度向上的行业机会。展望未来，宏观经济形势仍处于磨底阶段，内生增长的动力和消费能力的提升弹性不足，智能化、低碳化、国产化仍是主要的亮点和投资的抓手，本基金将继续高度重视企业的成长性和确定性，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，享受产业回报的投资组合。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了成长板块有明显的行情；二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹。随着外部冲击对市场影响的减弱，市场的主要交易两个重要趋势，一方面随着美债压力加大，美元贬值趋势增强，全球非美权益市场的流动性改善，另一方面，随着中国在人工智能、智能驾驶、机器人、先进制程半导体等新兴产业体现出巨大的进步，显示了中国高端制造产业升级的竞争优势，美国的科技打压效果不明显，中国产业升级的方向进一步明晰。投资者对中国经济的信心增强，权益资产吸引力加强，尤其体现在港股有较大的资金流入。本基金在市场波动过程中维持了中性偏低的仓位，并利用市场波动带来的投资机会增加了人工智能、低碳经济的优质标的。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了成长板块有明显的行情；二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹。随着外部冲击对市场影响的减弱，市场的主要交易两个重要趋势，一方面随着美债压力加大，美元贬值趋势增强，全球非美权益市场的流动性改善，另一方面，随着中国在人工智能、智能驾驶、机器人、先进制程半导体等新兴产业体现出巨大的进步，显示了中国高端制造产业升级的竞争优势，美国的科技打压效果不明显，中国产业升级的方向进一步明晰。投资者对中国经济的信心增强，权益资产吸引力加强，尤其体现在港股有较大的资金流入。本基金在市场波动过程中维持了中性偏低的仓位，并利用市场波动带来的投资机会增加了人工智能、新消费、低碳经济的优质标的。

2025年上半年的市场震荡上行，明显的分为了两个阶段。年初DeepSeekR1模型正式公布，助推人工智能成为市场“春季躁动”的主要内容，推动中国核心科技资产价值重估，在民营经济座谈会再度召开后达到高潮。主要的受益资产有恒生科技的指标股，沪深受益板块是人形机器人相关的机械和汽车零部件、人工智能相关的计算机和电子板块。第二季度的开局是在美国给中国征收关税导致的“贸易冲突”带来的巨大震荡开始，但随着中美两国在5月12日和6月9日开启的两轮经贸谈判落地，市场逐渐走出底部并在震荡中创出新高。这一阶段股票上涨更多体现在中小市值企业的价值重估、稳定高股息板块以及有色金属板块。　　市场的上行离不开政策的支持和国际经济竞争形势的变化。两会强调“适时降准降息”，重视结构性政策工具的创新，提振了经济内在动力增强的信心。2025年5月7日“一行一局一会”举行联合发布会，旨在落实4月25日中央政治局会议“加强超常规逆周期调节”的要求，下调存款准备金率0.5个百分点，政策利率（7天逆回购）下调0.1个百分点，新增科技创新再贷款额度3000亿元（总额达8000亿元），设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，支持消费升级与老龄化。相对于中国内生动力增强，美国经济的不确定性增强，零售数据和CPI不及预期，随着对全球普遍征收关税的进展，美国经济增长的力量在减弱，但是正是降息预期的推动美国股市也创出新高，经济走弱带来的美元指数下跌也缓解了人民币贬值的压力，增强国内货币政策的灵活度。　　本报告期沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，科创50上涨1.46%。本基金主要配置在消费和科技制造板块。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了成长板块有明显的行情；二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹。随着外部冲击对市场影响的减弱，市场的主要交易两个重要趋势，一方面随着美债压力加大，美元贬值趋势增强，全球非美权益市场的流动性改善，另一方面，随着中国在人工智能、智能驾驶、机器人、先进制程半导体等新兴产业体现出巨大的进步，显示了中国高端制造产业升级的竞争优势，美国的科技打压效果不明显，中国产业升级的方向进一步明晰。投资者对中国经济的信心增强，权益资产吸引力加强，尤其体现在港股有较大的资金流入。本基金在市场波动过程中维持了中性偏低的仓位，并利用市场波动带来的投资机会增加了人工智能、新消费、低碳经济的优质标的。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了成长板块有明显的行情；二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹。随着外部冲击对市场影响的减弱，市场的主要交易两个重要趋势，一方面随着美债压力加大，美元贬值趋势增强，全球非美权益市场的流动性改善，另一方面，随着中国在人工智能、智能驾驶、机器人、先进制程半导体等新兴产业体现出巨大的进步，显示了中国高端制造产业升级的竞争优势，美国的科技打压效果不明显，中国产业升级的方向进一步明晰。投资者对中国经济的信心增强，权益资产吸引力加强，尤其体现在港股有较大的资金流入。本基金在市场波动过程中维持了中性偏低的仓位，并利用市场波动带来的投资机会增加了人工智能、低碳经济的优质标的。