王浩 - 基金投资策略和运作

回顾2026年第一季度，美国最高法院裁定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的广泛关税措施缺乏法律依据，该裁决在一定程度上推动了市场风险偏好的阶段性修复。此后爆发的美以伊军事冲突对全球造成严重破坏，资本市场风险偏好随之大幅回落。作为全球原油运输关键通道的霍尔木兹海峡通行量几近中断，引发原油价格快速攀升，其对全球经济的负面传导效应仍在延续。报告期内，本基金在行业配置层面进行了适度均衡调整，相应降低持仓集中度，以期通过精选具备中长期投资价值的个股，争取相对业绩基准的超额收益。　　地缘政治格局的演变存在较高不确定性，当前市场已对部分风险因素有所定价，后续仍存在一定的应对与调整空间。我们将持续发挥平台在深度研究与基本面投资领域的既有优势，聚焦于个股层面的超额收益挖掘，致力于为基金持有人实现资产的长期保值与增值目标。

一季度市场剧烈震荡，年初市场风险偏好较高，在预期全球流动性宽松和中国增量资金入市的背景下，一月份投资者情绪乐观，AI为代表的科技板块、太空光伏为代表的商业航天板块和有色为代表的资源板块都有较强的表现，但随着美联储降息预期的逐渐弱化，市场逐渐走弱，3月开始随着美伊战争突然爆发，宏观假设从降息迅速调整为通胀压力加大，市场风格偏好急剧下降，A股和港股市场都有较大回撤。本基金重点把握了AI相关的产业机遇和流动性扩张带来的资产重估的机会，以及美伊战争带来的储能行业的投资机会。展望未来权益市场值得看好，美伊冲突后市场快速回调，估值性价比凸显，中观看保险产品销售火爆，增量资金可确定性较高。产业视角看AI产业仍是最重要的拉动经济的火车头。本基金将努力争取在宏观条件和产业发展共振的窗口期，积极把握机遇，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，力争成为享受产业回报的投资组合。

一季度市场剧烈震荡，年初市场风险偏好较高，在预期全球流动性宽松和中国增量资金入市的背景下，一月份投资者情绪乐观，AI为代表的科技板块、太空光伏为代表的商业航天板块和有色为代表的资源板块都有较强的表现，但随着美联储降息预期的逐渐弱化，市场逐渐走弱，3月开始随着美伊战争突然爆发，宏观假设从降息迅速调整为通胀压力加大，市场风格偏好急剧下降，A股和港股市场都有较大回撤。本基金重点把握了AI相关的产业机遇。展望未来权益市场值得看好，美伊冲突后市场快速回调，估值性价比凸显，中观看保险产品销售火爆，增量资金可确定性较高。产业视角看AI产业仍是最重要的拉动经济的火车头。本基金将努力争取在宏观条件和产业发展共振的窗口期，积极把握机遇，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，力争成为享受产业回报的投资组合。

一季度市场剧烈震荡，年初市场风险偏好较高，在预期全球流动性宽松和中国增量资金入市的背景下，一月份投资者情绪乐观，AI为代表的科技板块、太空光伏为代表的商业航天板块和有色为代表的资源板块都有较强的表现，但随着美联储降息预期的逐渐弱化，市场逐渐走弱，3月开始随着美伊战争突然爆发，宏观假设从降息迅速调整为通胀压力加大，市场风格偏好急剧下降，A股和港股市场都有较大回撤。本基金重点把握了AI电力需求的持续增长，美伊战争带来的新能源装机和储能行业的投资机会。展望未来权益市场值得看好，美伊冲突后市场快速回调，估值性价比凸显，中观看保险产品销售火爆，增量资金可确定性较高。产业视角看AI产业仍是最重要的拉动经济的火车头，能源结构调整也在加速推进。本基金将努力争取在宏观条件和产业发展共振的窗口期，积极把握机遇，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，力争成为享受产业回报的投资组合。

一季度市场剧烈震荡，年初市场风险偏好较高，在预期全球流动性宽松和中国增量资金入市的背景下，一月份投资者情绪乐观，AI为代表的科技板块、太空光伏为代表的商业航天板块和有色为代表的资源板块都有较强的表现，但随着美联储降息预期的逐渐弱化，市场逐渐走弱，3月开始随着美伊战争突然爆发，宏观假设从降息迅速调整为通胀压力加大，市场风格偏好急剧下降，A股和港股市场都有较大回撤。本基金重点把握了AI相关的产业机遇和流动性扩张带来的资产重估的机会，以及美伊战争带来的储能行业的投资机会。展望未来权益市场值得看好，美伊冲突后市场快速回调，估值性价比凸显，中观看保险产品销售火爆，增量资金可确定性较高。产业视角看AI产业仍是最重要的拉动经济的火车头。本基金将努力争取在宏观条件和产业发展共振的窗口期，积极把握机遇，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，力争成为享受产业回报的投资组合。

本报告期，经济增长动力和市场焦点依然围绕新质生产力和全国统一大市场建设。中国独立人工智能大模型公司登录资本市场，模型质量和token调用量上升到世界领先水平。人工智能行业发展延续了中国缺人工智能芯片，美国缺电力，全球缺光和储存芯片的产业格局。　　2026年中共中央政治局首次集体学习聚焦未来产业，体现党中央对科技革命和产业变革新趋势的高度重视，抢占未来发展主动权的战略考量，释放出以创新驱动引领高质量发展的强烈信号，表明国家政策导向将聚焦未来产业来壮大新的增长引擎。未来产业和新质生产力一样，成为市场关注的方向。　　美国在委内瑞拉的行动、和以色列对伊朗的打击，再次印证了百年未有之大变局的前瞻判断，加剧了逆全球化的发展，推动全球货币体系的多元化变化；而且伊朗对霍尔姆斯海峡的管制推高原油价格，加剧了全球供应链的不稳定，经济有走向衰退的风险，降低了资本市场的风险偏好。　　本报告期指数冲高回落，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%，科创50下跌6.54%，根据市场的主线适当调整了产品的持仓，主要配置在科技制造和消费板块。　　人工智能主导的新质生产力、高质量发展为重点的全国统一大市场建设、中美竞争和地缘冲突为主的全球格局变化仍然是经济和权益市场关注的主要要素。　　人工智能的发展如火如荼，量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业有望成为新的经济增长点。全国统一大市场建设条例有望出台，重塑重点行业的竞争格局和盈利模式，传统核心资产有望迎来盈利修复。“深入实施提振消费专项行动”将成为2026年政策重点，以供应链整合为核心的新商业，以国产消费品牌崛起和性价比消费为特色的新消费继续涌现。　　在地缘冲突导致全球经济面临巨大不确定性和供应链波动风险时，中国工业生产能力最强，资源保障充分，中国经济和资产在这种巨大的波动面前优势明显。　　面对百年未有之大变局，市场机会来自产业发展和经济发展底层逻辑的变化，投资收益率分布的不均匀已经展现在我们面前。我们的使命就是抓住在中国消费增长和制造业升级的过程中具有长期成长性的优势公司，为基金的保值增值而努力。

一季度市场剧烈震荡，年初市场风险偏好较高，在预期全球流动性宽松和中国增量资金入市的背景下，一月份投资者情绪乐观，AI为代表的科技板块、太空光伏为代表的商业航天板块和有色为代表的资源板块都有较强的表现，但随着美联储降息预期的逐渐弱化，市场逐渐走弱，3月开始随着美伊战争突然爆发，宏观假设从降息迅速调整为通胀压力加大，市场风格偏好急剧下降，A股和港股市场都有较大回撤。本基金重点把握了AI相关的产业机遇，以及美伊战争带来的储能行业的投资机会。展望未来权益市场值得看好，美伊冲突后市场快速回调，估值性价比凸显，中观看保险产品销售火爆，增量资金可确定性较高。产业视角看AI产业仍是最重要的拉动经济的火车头。本基金将努力争取在宏观条件和产业发展共振的窗口期，积极把握机遇，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，力争成为享受产业回报的投资组合。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了科技成长板块有明显的行情。二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹，同时海外AI的需求启动，成为市场的焦点。三季度海外AI依然是市场的主要焦点，算力、模型、应用的飞轮持续加速启动，投资者对AI产业的信心大幅提升，国内外市场共振之下，海外算力板块的订单、业绩和估值都获得了大幅提升，是2025年投资收益的主要来源。四季度市场维持强势，高位震荡，AI投资的行情进一步扩大到存储、功率、电力、能源设备、金属及资源等多个产业的景气度提升，成为拉动经济的重要动力。全年看几条主线贯彻首位，一是美国国债利率下降全球流动性扩散的趋势，二是AI技术持续进步并快速改变现有的生产和工作方式成为经济发展主要动力的趋势，三是中国经济走出通缩新质生产力引领新一轮发展的趋势。本基金在二季度及时把握了AI产业加速的拐点，重点配置了海外算力投资相关的标的，获得了明显收益。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了科技成长板块有明显的行情。二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹，同时海外AI的需求启动，成为市场的焦点。三季度海外AI依然是市场的主要焦点，算力、模型、应用的飞轮持续加速启动，投资者对AI产业的信心大幅提升，国内外市场共振之下，海外算力板块的订单、业绩和估值都获得了大幅提升，是2025年投资收益的主要来源。四季度市场维持强势，高位震荡，AI投资的行情进一步扩大到存储、功率、电力、能源设备、金属及资源等多个产业的景气度提升，成为拉动经济的重要动力。全年看几条主线贯彻首位，一是美国国债利率下降全球流动性扩散的趋势，二是AI技术持续进步并快速改变现有的生产和工作方式成为经济发展主要动力的趋势，三是中国经济走出通缩新质生产力引领新一轮发展的趋势。本基金重点把握了下半年之后的储能产业的爆发和海上及海外风电的投资机会，配置了储能及上游的电池制造、电池材料制造、逆变器、风电配件等子行业。　　。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了科技成长板块有明显的行情。二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹，同时海外AI的需求启动，成为市场的焦点。三季度海外AI依然是市场的主要焦点，算力、模型、应用的飞轮持续加速启动，投资者对AI产业的信心大幅提升，国内外市场共振之下，海外算力板块的订单、业绩和估值都获得了大幅提升，是2025年投资收益的主要来源。四季度市场维持强势，高位震荡，AI投资的行情进一步扩大到存储、功率、电力、能源设备、金属及资源等多个产业的景气度提升，成为拉动经济的重要动力。全年看几条主线贯彻首位，一是美国国债利率下降全球流动性扩散的趋势，二是AI技术持续进步并快速改变现有的生产和工作方式成为经济发展主要动力的趋势，三是中国经济走出通缩新质生产力引领新一轮发展的趋势。本基金在二季度及时把握了AI产业加速的拐点，重点配置了海外算力投资相关的标的，获得了明显收益。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了科技成长板块有明显的行情。二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹，同时海外AI的需求启动，成为市场的焦点。三季度海外AI依然是市场的主要焦点，算力、模型、应用的飞轮持续加速启动，投资者对AI产业的信心大幅提升，国内外市场共振之下，海外算力板块的订单、业绩和估值都获得了大幅提升，是2025年投资收益的主要来源。四季度市场维持强势，高位震荡，AI投资的行情进一步扩大到存储、功率、电力、能源设备、金属及资源等多个产业的景气度提升，成为拉动经济的重要动力。全年看几条主线贯彻首位，一是美国国债利率下降全球流动性扩散的趋势，二是AI技术持续进步并快速改变现有的生产和工作方式成为经济发展主要动力的趋势，三是中国经济走出通缩新质生产力引领新一轮发展的趋势。本基金在二季度及时把握了AI产业加速的拐点，重点配置了海外算力投资相关的标的，获得了明显收益。

2025年，“新质生产力”和“超常规逆周期调节”，是中国经济在变乱交织世界中稳步前行的主要动力。2025年1月20日，DeepSeekR1模型正式公布，推动中国核心科技资产价值重估，人工智能为代表的新质生产力在硬件设施、软件应用和能源基础设施齐头并进，中美产业共振，具身智能、自动驾驶、智能体等人工智能应用百花齐放。　　在美国给中国征收关税而导致“贸易冲突”的背景下，中央政治局会议首次提出“加强超常规逆周期调节”，为全年经济工作定调，货币政策十四年来首次再提“适度宽松”，财政政策更加积极有为，下调存款准备金率0.5个百分点，政策利率下调0.1个百分点等，为经济回升向好提供了有力支撑。7月29日两国在斯德哥尔摩达成新的贸易协定；年底两国领导人在韩国会晤，美国取消10%的“芬太尼关税”，中国延长对等关税暂停期。这一系列事件标志着中美经贸关系进入更加稳定的阶段，为全球产业链重构提供了确定性。　　世界百年未有之大变局加速演进，大国竞争持续加剧、地缘冲突此起彼伏，不仅加剧了大宗商品供给的波动，还有可能冲击当今的货币储备体系，央行大力度购金推动了贵金属的大幅上涨。美联储全年三次降息，美元指数全年下跌超过9%，助推金属类大宗商品价格的上涨。　　全年市场先抑后扬，呈现出“政策支持、科技引领”的结构性牛市特征。一季度受人工智能和政策预期驱动，科创50逆势上涨3.42%；二季度在贸易冲突和政策落地的博弈中震荡上行；三季度人工智能和中美关系改善推动创业板指和科创50涨幅均超49%；四季度则在高位有所回调，市场进入蓄势阶段。全年来看，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，科创50上涨35.92%，人工智能相关板块全年涨幅超80%，而传统消费、地产等板块相对滞后。全年基金主要配置在科技制造和消费两大板块。