丁巍 - 基金投资策略和运作

2026年一季度债券收益率走势总体下行，长端利率震荡，中短端收益率下行，收益率曲线陡峭化。信用债表现相对较好，信用利差持续压缩。本基金在报告期内以配置高等级信用债为主，注重票息的确定性收益，适当运用杠杆，在严控信用风险的前提下精选个券，分散投资。

债券方面，2026年一季度债券收益率走势总体下行，长端利率震荡，中短端收益率下行，收益率曲线陡峭化。信用债表现相对较好，信用利差持续压缩。本基金在报告期内以配置高等级信用债为主，注重票息的确定性收益，适当运用杠杆，在严控信用风险的前提下精选个券，分散投资。权益方面，2026年一季度权益市场先上后下，结构分化。其中，煤炭、石油石化、公用事业等行业表现相对较好，非银金融、计算机、房地产等行业表现相对偏弱。报告期内，本基金对股票仓位进行动态调整；行业配置方面，本基金配置相对均衡；个股方面，主要选择业绩趋势好、长期空间大、估值相对合理的个股进行配置。

2026年一季度债券收益率走势总体下行，长端利率震荡，中短端收益率下行，收益率曲线陡峭化。信用债表现相对较好，信用利差持续压缩。本基金在报告期内以配置高等级信用债为主，注重票息的确定性收益，适当运用杠杆，在严控信用风险的前提下精选个券，分散投资。

2026年一季度债券收益率走势总体下行，长端利率震荡，中短端收益率下行，收益率曲线陡峭化。信用债表现相对较好，信用利差持续压缩。本基金在报告期内以配置高等级信用债为主，注重票息的确定性收益，适当运用杠杆，在严控信用风险的前提下精选个券，分散投资。

2026年一季度债券收益率走势总体下行，长端利率震荡，中短端收益率下行，收益率曲线陡峭化。信用债表现相对较好，信用利差持续压缩。本基金在报告期内以配置高等级信用债为主，注重票息的确定性收益，适当运用杠杆，在严控信用风险的前提下精选个券，分散投资。

2026年第一季度，经济基本面筑底趋稳，复苏动能逐步增强。出口强势增长，房地产仍在磨底阶段边际有所改善，信贷靠前发力，企业端表现强劲，但尚未传导至居民端。国内物价温和回升，美以伊冲突引发油价上涨，进一步推升通胀预期。财政政策继续提振消费扩大内需，货币政策维持适度宽松，央行通过多种工具保持流动性充裕。债券市场方面，1月初在对股市春季躁动和信贷开门红的担忧下，债市出现大幅调整，10年期国债触及1.90%；1月中旬起股市有所降温，对债市的压制减弱，资金面超预期宽松，年初银行保险配置力量和固收加基金流入资金的配置需求形成共振，推动10年期国债下行至1.80%；2月末美以伊冲突爆发，避险情绪升温，10年期国债下探至1.78%；随后油价大幅上涨引发通胀担忧，债市调整，10年期国债上行至1.83%后窄幅震荡。整体而言，长短端走势分化，期限利差走阔。中短端受益于资金面宽松，收益率持续下行；超长端受制于供给及通胀担忧，收益率震荡上行。信用债整体表现好于利率债，信用利差压缩。权益市场方面，指数整体呈先扬后抑、宽幅震荡的走势。一季度初，市场对“十五五”开局之年的政策预期偏强，叠加杠杆等增量资金入市，市场迎来“开门红”，主要指数全线收涨；随后监管释放预防市场过热的信号，与此同时海外地缘摩擦、美联储降息预期反复，指数转入高位震荡。进入3月，美伊冲突爆发且发展超预期，国际原油价格大幅上涨，滞胀交易升温，指数震荡下挫。一季度，市场围绕周期与科技展开分化和轮动。周期板块先是受益于科技景气外溢和“反内卷”预期，此后能源链受地缘催化逆势领涨；科技赛道从高弹性主题投资向盈利确定的景气投资切换，中上游板块韧性突出，下游应用端在季末承压明显；而红利板块在整个季度的表现具备韧性。报告期内，组合债券久期相对中性。组合配置仓位以中短久期中高等级信用债为主，获取稳定的票息收益；交易仓位择机参与长端利率债的交易性机会，并利用期限利差和品种利差的结构性机会，持续调整优化组合的期限结构和券种分布，增厚组合收益。组合权益部分在面对外部环境不确定性的背景下，大幅降低了仓位。持仓结构上整体以油气、电力、锂电等新老能源为主，紧扣全球能源安全战略。组合将重点把握市场脉络，精选优质个券，在严控回撤的前提下，力争为投资者提供长期稳健的投资回报。

一季度，经济基本面呈现修复状态，外需超预期，内需结构性修复，通缩压力缓解。债券方面，2026年一季度债券收益率走势总体下行，长端利率震荡，中短端收益率下行，收益率曲线陡峭化。信用债表现相对较好，信用利差持续压缩。A 股呈现分化的走势，大盘季线收阴。1月开门红，AI大模型开源与算力基建加码，市场上涨，增量资金集中入场。2月成长主线扩散，人形机器人、低空经济、CPO 光模块等概念轮番领涨。3月中东地缘冲突升级推高油价，全球风险偏好骤降，叠加美联储降息预期推迟，市场调整，权重护盘、成长重挫。结构上，中小盘与周期板块相对抗跌，资金从成长赛道快速转向低估值与防御主线。组合操作上，债券方面，本基金在报告期内以配置高等级信用债为主，注重票息的确定性收益，适当运用杠杆，在严控信用风险的前提下精选个券，分散投资。股票方面，组合整体控制仓位，做了结构性调整，在价值类的金融周期标的中增持了银行及资源品，消费中增持了估值偏底部的必选消费标的，成长中主要增持了锂电储能标的。转债方面，随着溢价率大幅抬升，组合进行了逐步减仓操作。

2026年一季度债券收益率走势总体下行，长端利率震荡，中短端收益率下行，收益率曲线陡峭化。信用债表现相对较好，信用利差持续压缩。本基金在报告期内以配置高等级信用债为主，注重票息的确定性收益，适当运用杠杆，在严控信用风险的前提下精选个券，分散投资。

2025年债券收益率震荡上行。其中，一季度资金面边际收紧，债市收益率震荡上行，收益率曲线呈现熊平；二季度市场主要围绕“贸易冲突-政策宽松-冲突缓和”主线进行交易，债券收益率震荡下行；三季度债市受到“反内卷”、股债跷跷板、公募基金费率新规等因素影响，情绪偏弱，收益率震荡上行；四季度债券收益率呈现震荡。本基金在报告期内以配置高等级信用债为主，注重票息的确定性收益，适当运用杠杆，在严控信用风险的前提下精选个券，分散投资。

报告期内，尽管先后遭遇两次关税政策冲击，我国经济仍展现出强劲的发展韧性，全年GDP同比增长5.0%，顺利达成2025年年初设定的增长目标，整体呈现“稳中向好、韧性凸显”的发展态势。在复杂严峻的地缘政治格局与贸易环境下，出口贸易持续保持高增速，成为拉动经济增长的重要支撑力量。区域结构上，“一带一路”沿线国家及亚非拉等新兴市场出口增长尤为迅猛；产业结构层面，汽车、工程机械、电力设备、家电等高技术制造业出口增速显著高于整体出口水平，充分印证了中国制造业在全球市场中的核心竞争优势。消费端表现整体稳健，其中服务业消费增速亮眼，商品消费领域呈现明显的结构升级特征，以旧换新政策带动下的置换需求与高端升级型消费成为增长亮点。全社会固定资产投资增速相对平缓，但剔除房地产开发投资后，其余领域投资降幅显著收窄，投资结构持续优化。供给侧方面，工业增加值增速高于GDP整体增速，装备制造业与高技术制造业增长动能尤为强劲，增速大幅跑赢整体工业水平，其中新能源汽车、工业机器人、AI相关电子等新兴产业保持爆发式增长态势。价格端运行平稳，CPI同比基本持平，核心CPI呈现稳步回升态势，反映内需复苏动能逐步增强；PPI虽同比下降，但下半年降幅持续收窄，环比多次出现阶段性回升，工业领域价格景气度逐步改善。盈利端表现亮眼，规模以上工业企业实现全年正增长，盈利修复进程稳步推进，企业经营基本面持续向好。权益市场方面，报告期内A股市场整体呈现震荡上行走势。4月份虽受关税政策冲击出现短期调整，但调整幅度与持续时间均显著好于市场预期，彰显出市场韧性。行业风格上，结构性特征尤为突出，科技成长、资源品、高端制造三大主线领涨市场，消费与传统产业链则相对承压。具体来看，表现领先的行业主要包括：1）有色金属：铜、铝等工业金属受益于供给端刚性约束与下游需求回暖，价格与股价同步走强，贵金属板块亦凭借避险属性实现较高涨幅；2）AI相关通信电子：国内外AI基础设施建设提速、半导体设备与材料国产化进程加快、消费电子创新迭代持续，相关领域多点开花，成为市场核心主线；3）电力设备：电池行业受益于储能产业爆发式增长，新型电力设备板块则依托AI 电网建设加速实现高增长；4）机械与军工：人形机器人、商业航天等新兴产业的快速发展，为板块带来强劲增长动能。表现相对滞后的行业主要有：1）食品饮料：终端消费受场景复苏不及预期、渠道库存高企等因素影响，增长动能偏弱；2）煤炭：行业供需格局宽松，产量与价格均缺乏上涨动力，板块表现承压；3）家电：补贴政策常态化后，行业动销基数抬升，叠加终端需求复苏放缓，增速有所回落。H 股市场表现同样亮眼，录得近年来最佳年度表现。领涨板块主要包括：1）原材料：板块起步估值处于历史低位，叠加行业价格趋势向好，估值与业绩共振推动股价上涨；2）医疗保健：创新药领域BD（商务拓展）合作浪潮迭起，创新成果转化加速，板块估值修复行情显著；3）科技板块：受益于全球AI建设浪潮，相关硬件设备、软件服务企业业绩与估值同步提升。流动性环境方面，国内外利率维持相对宽松水平，市场流动性整体充裕；同时，居民资产配置需求向权益市场倾斜的趋势明显，再叠加中国经济在贸易争端中展现的强大韧性，显著提升了海外资金的配置意愿，报告期内权益市场整体呈现资金持续净流入态势，为市场提供了充足的流动性支撑。报告期内，本基金秉持绝对收益的谨慎的投资策略，保持核心仓位稳定运行。在行业配置上，重点布局港股互联网、锂电池等稳定性增长方向，并适当降低了家电、银行等行业的配置仓位，实现组合结构的优化调整。债券方面，2025年债券收益率震荡上行。其中，一季度资金面边际收紧，债市收益率震荡上行，收益率曲线呈现熊平；二季度市场主要围绕“贸易冲突-政策宽松-冲突缓和”主线进行交易，债券收益率震荡下行；三季度债市受到“反内卷”、股债跷跷板等因素影响，情绪偏弱，收益率震荡上行；四季度债券收益率呈现震荡。本基金在报告期内以配置高等级信用债为主，注重票息的确定性收益，适当运用杠杆，在严控信用风险的前提下精选个券，分散投资。

2025年四季度债券收益率呈现震荡，10月收益率震荡下行，11-12月震荡上行，中短端表现好于长端，收益率曲线陡峭化。本基金在报告期内以配置高等级信用债为主，注重票息的确定性收益，适当运用杠杆，在严控信用风险的前提下精选个券，分散投资。

债券方面，2025年四季度债券收益率呈现震荡，10月收益率震荡下行，11-12月震荡上行，中短端表现好于长端，收益率曲线陡峭化。本基金在报告期内以配置高等级信用债为主，注重票息的确定性收益，适当运用杠杆，在严控信用风险的前提下精选个券，分散投资。权益方面，2025年四季度权益市场震荡上行，结构分化。其中，军工、有色和石油石化等行业表现相对较好，房地产、医药、传媒等行业表现相对偏弱。报告期内，本基金对股票仓位进行动态调整；行业配置方面，本基金配置相对均衡；个股方面，主要选择业绩趋势好、长期空间大、估值相对合理的个股进行配置。