张羽翔 - 基金投资策略和运作

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  二季度传媒板块表现呈结构性分化，基本面在宏观复苏与技术创新中筑底企稳。出版发行靠稳健现金流与高股息彰显防御价值；影视和广告随消费修复蓄势弹性；动漫游戏与电商则受益于AI降本增效及全球化出海。板块短期关注宏观复苏下的业绩弹性与红利资产的避险属性，中长期坚守“AI+应用”的估值重塑，以及出海红利开辟的第二增长曲线，看好技术落地驱动的产业效率双提升。

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  银行板块在2026年二季度整体表现较差，回撤较大，主要源于市场风格因素。科技板块一枝独秀，市场资金达成了一致共识，抱团有产业景气度处于改善周期、有政策支持预期的科技板块，传统金融板块面临资金的流出。另一方面的原因主要在于，当前市场结构分化严重，从二季度的社融数据看，经济仍然疲软，尤其是消费板块，这也一定程度上拖累了顺周期板块的股价表现。

本基金跟踪的标的指数为中证香港银行投资指数，中证香港银行投资指数从港股通证券范围内选取银行行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内银行业上市公司证券的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。  银行股2季度呈现较弱态势，主要原因依然是大额资金卖出扰动、以及“成长单一主导”的市场风格。展望3季度，我们认为银行股价表现有望好转，中报业绩是关键的边际变量、银行业绩预计延续一季度的稳中向好态势，同时资金面压力亦相对减小。银行当前估值处于近一年较低水平，股息率呈现较高水平，是配置型资金入场的合适位置。  基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。

2026年是“十五五”规划开局之年，在“2030年碳达峰、2060年碳中和”的国家战略下，交通领域是减排的三大主战场之一（另外两个为能源、工业）。新能源汽车作为交通减排的核心载体，其渗透率的提升速度是影响碳达峰目标达成质量的关键因素。根据主流机构与相关企业估计，至2030年（碳达峰完成之年），中国新能源汽车新车渗透率预计在75%左右。根据乘联会官方的统计数据，截至2026年6月底，中国新能源乘用车零售渗透率约为63%。因此，未来4-5年，国内新能源车市场渗透率仍有一定的提升空间。  当前，汽车产业作为我国的支柱产业之一，行业产值占GDP比重、社零比重均较大，对于国民经济稳增长、保就业、促消费具有重要的作用。为促进内需消费，国家政策对于汽车消费给予较大的补贴力度，这给行业发展带来一定的增量空间。  在出口方面，今年以来，我国新能源车销售数据持续呈现高增态势。2026年1-5月，中国新能源汽车出口189万辆，同比增长61%；其中，5月份出口46.3万辆，同比增长59%。  高增长的出口数据，反映出海外消费者对于中国新能源车品牌与性价比的认可。在此背景下，中国车企从“产品出口”向“本地化制造”转型，比亚迪、吉利等已在欧洲、东南亚、南美布局产能，规避贸易壁垒。国际地缘冲突再次推高油气价格，这也使得各国更加重视发展新能源。因此，我们认为，海外新能源车市场具有较大的发展空间。由此可见，新能源车板块仍然具备长期投资价值。  此外，在技术更新迭代方面，智能驾驶、智能座舱成为差异化竞争核心，软件定义汽车（SDV）趋势下，科技属性企业估值有望重塑。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪恒生港股通汽车主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

今年二季度，除了科技方向以外，其他行业、风格大多有明显的下跌，除了内外部、宏微观流动性挤压外，某种程度也在定价基本面景气度的分化。医药各个子行业也如此，港股医药受到的双重挤压更甚。二季度，医药（中信）行业指数下跌8.8%，大幅跑输沪深300指数21%，在30个一级行业指数中位于第16位。中证800医药卫生指数下跌7.6%，大幅跑输中证800指数21.3%。恒生生物科技指数下跌12.9%，显著跑输恒生指数的-7.7%。细分子板块上，港股通创新药、中药指数、医疗器械、疫苗生科指数分别下跌17.6%、14.5%、14.3%和11.4%，均跑输行业指数；CRO/CMO指数上涨17.3%，医疗服务行业指数上涨5.9%，表现较好；科创生物医药下跌3.9%，主要是6月底的上涨贡献。  如过去季报中，我们依旧认为创新和出海是医药行业最值得关注的投资主线，其中创新药和创新医疗器械则是兼具创新出海逻辑的主赛道。进一步展开，我们按照内需市场和海外市场去观察医药行业的投资。内需市场的增长主要来自新产品放量和困境反转两个维度。前者典型的如一个创新药通过谈判纳入医保目录中，可以通过以量补价实现收入高增；后者更多来自于价格信号的反转，如部分耗材经历集采后开始有涨价预期，BD催化和融资环境好转共同驱动国内CRO结束价格内卷并实现量价齐升。海外市场更多是alpha特征，即能够成功出海的公司基本都呈现海外收入明显快于国内、毛利率明显好于国内的态势。近几年除了爆发的BD交易带来的首付款和部分里程碑付款则能够持续带来创新药企表观收入的增厚外，我们也看到越来越多的医疗器械公司深耕海外渠道以及在更多的海外国家获得产品准入，通过海外市场的放量去对冲内需市场的阶段性疲软。  创新药行业，二季度在临床数据读出和海内外政策上都有一定变化。市场关注度最高的是5月底ASCO会议上读出HARMONi-6的中期OS分析数据，该临床是一个中国区的III期临床，也是首个在肺癌大适应症上展示出比当前标准疗法（PD-1单抗±化疗）有显著疗效和患者生存获益的临床。但是，美国临床专家和海外投资者普遍对于H6的入组条件以及部分人群的效果（如70岁以上老年人）有诸多质疑，而打消此类质疑则需要通过全球III期临床HARMONi-3的数据读出。也就是说，当前国内创新药产业已走入深水区，即需要在全球市场上拿出头对头优于标准疗法的临床数据，以此在估值上重新计入更多的海外估值。而在政策变化上，我们会密切跟踪美国当前讨论较多的限制FDA采用来自特定国家和地区的临床数据在美进行IND申报、BINSA法案中关于限制中美生物技术领域合作的投资审查条款等。国内政策变化上，我们预计在三季度后半段会有更高的清晰度，而涉及到的补税和增值税优惠条件变更更多是一过性的影响。  其他子行业上，CXO是医药行业内除创新药外景气度最高的子行业，大部分公司公开指引26年收入端有20%以上的增速，显著快于国内医药大盘低个位数的增长。医疗器械我们会更多的关注新产品新技术和海外alpha的投资机会，一方面脑机接口、手术机器人以及部分高耗仍有广阔的国产渗透率提升的空间，另一方面，医疗器械子行业的海外收入占比已经达到1/3、而且海外收入增速普遍在20%以上，能够有效对冲内需市场的阶段性疲软。中药行业当前的估值分位数已经来到了过去10年最底的2%分位数水平，隐含了较多消费的悲观预期，且股息率已经有4%、处于历史最高水平。疫苗和IVD仍处在基本面的底部区域。  在投资运作上，本基金主要投资于中药ETF（159647），力争跟踪中证中药指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

本基金跟踪的标的指数为中证港股通消费主题指数，中证港股通消费主题指数选取港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题相关股票组成指数样本，采用自由流通市值加权，以反映港股通内消费类股票的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，当因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。  基本面来看，居民从商品消费向服务消费转移的趋势已较为清晰，优质公司凭借供应链优势、品牌溢价和高效扩张能力，有望在行业复苏中显著提升市场份额。这种长期逻辑叠加短期边际改善信号，为板块提供了双重催化。整体而言，当下是布局服务消费优质资产的较好窗口，建议重点关注新消费中出行链、连锁餐饮茶饮及体育演艺领域的投资机会，以把握估值修复与业绩加速共振的投资机会。  基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

二季度，市场走出宏观和地缘因素的扰动，有较为明显的修复。各板块中，国产自主可控环节占比更多的科创板表现最好、出海环节占比更多的创业板表现次之。具体来看，科创综指、科创50、科创100指数分别上涨56%、76%、61%，创业板综、创业板指分别上涨25%、36%。规模指数中，中证500指数表现最好，收益率为18.6%，中证1000指数次之，收益率为15.6%。二季度北证50指数仅上涨0.23%。因子表现上，市场呈现出极强的动量效应，动量因子收益率达到13%；相比之下，盈利质量类因子表现最差，价值因子也是负收益的状态。  二季度的市场定价还是有清晰的基本面脉络。4月份核心定价的是成本冲击预期逆转下的beta修复，市场上涨的宽度较好；5月份以后先后看到宏观流动性宽松预期的扭转、基本面的阶段性疲软，市场核心定价的是强景气资产，而AI和科技是少数市场共识较高的当期高景气方向。而在科技资产内部，市场也在定价短期结构性增长最强的方向，因此涨价品种和景气度边际上修的国产半导体设备上涨幅度更大。从市场定价的结构可以较好的理解各个宽基指数之间的表现分化。对于AI和科技资产，进入7月份以后我们看到了短期叙事的一些裂痕（如H100租赁现货价格的松动、Meta对外出售内部多余算力带来资本开支下修的担忧、韩国存储厂商的长期投资承诺带来涨价预期定价的高点等），但是我们理解，投资的核心抓手仍是看需求（更明确的，推理需求）的持续性以及需求是否具备向上超预期的可能，而跟踪需求的核心抓手在模型能力的迭代上。因此我们认为在9月份前后，下一代基模发布之前，我们认为短期的叙事更多冲击的是交易结构上的拥挤和杠杆。除了AI和科技外，其他环节，如锂电、储能、机器人、出海等，我们理解更多的是在交易宏观基本面的分化，即所谓的K型分化。未来一段时间，除了AI和科技资产外，我们会较为关注机器人的机会，我们期待机器人/具身智能能够复刻LLM的路径，突破数据墙->世界模型找到scalinglaw->模型能力具备泛化性->开始在部分场景跨越鸿沟形成生产力替代。  本基金跟踪的标的指数为创业板指数（399006）。在投资运作上，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

本基金跟踪的标的指数为中证酒指数，中证酒指数是从沪深市场中选取涉及白酒、啤酒、葡萄酒酿造等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映酒类相关上市公司证券的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。  本轮调整期，白酒行业呈现出缩量竞争、挤压增长、极致分化的特征。从供需两端来看，在酒企持续出清的背景下，行业渠道动能有所恢复。但需求端受宏观经济及政策环境压制，呈现出消费集中、大节较旺但淡季更淡的特点。从企业自身经营来看，酒企之间出清节奏不一，龙头企业恢复节奏快于行业。我们判断，下半年报表压力在低基数的基础上有望实现转正，但是实现业绩弹性增长，仍受需求端制约。当前分红筑底、红利属性凸显，白酒板块具备中长期配置价值。  基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。

本基金跟踪的标的指数为中证酒指数，中证酒指数是从沪深市场中选取涉及白酒、啤酒、葡萄酒酿造等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映酒类相关上市公司证券的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。  本轮调整期，白酒行业呈现出缩量竞争、挤压增长、极致分化的特征。从供需两端来看，在酒企持续出清的背景下，行业渠道动能有所恢复。但需求端受宏观经济及政策环境压制，呈现出消费集中、大节较旺但淡季更淡的特点。从企业自身经营来看，酒企之间出清节奏不一，龙头企业恢复节奏快于行业。我们判断，下半年报表压力在低基数的基础上有望实现转正，但是实现业绩弹性增长，仍受需求端制约。当前分红筑底、红利属性凸显，白酒板块具备中长期配置价值。  基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。

今年二季度，除了科技方向以外，其他行业、风格大多有明显的下跌，除了内外部、宏微观流动性挤压外，某种程度也在定价基本面景气度的分化。医药各个子行业也如此，港股医药受到的双重挤压更甚。二季度，医药（中信）行业指数下跌8.8%，大幅跑输沪深300指数21%，在30个一级行业指数中位于第16位。中证800医药卫生指数下跌7.6%，大幅跑输中证800指数21.3%。恒生生物科技指数下跌12.9%，显著跑输恒生指数的-7.7%。细分子板块上，港股通创新药、中药指数、医疗器械、疫苗生科指数分别下跌17.6%、14.5%、14.3%和11.4%，均跑输行业指数；CRO/CMO指数上涨17.3%，医疗服务行业指数上涨5.9%，表现较好；科创生物医药指数下跌3.9%。  如过去季报中，我们依旧认为创新和出海是医药行业最值得关注的投资主线，其中创新药和创新医疗器械则是兼具创新出海逻辑的主赛道。进一步展开，我们按照内需市场和海外市场去观察医药行业的投资。内需市场的增长主要来自新产品放量和困境反转两个维度。前者典型的如一个创新药通过谈判纳入医保目录中，可以通过以量补价实现收入高增；后者更多来自于价格信号的反转，如部分耗材经历集采后开始有涨价预期，BD催化和融资环境好转共同驱动国内CRO结束价格内卷并实现量价齐升。海外市场更多是alpha特征，即能够成功出海的公司基本都呈现海外收入明显快于国内、毛利率明显好于国内的态势。近几年除了爆发的BD交易带来的首付款和部分里程碑付款则能够持续带来创新药企表观收入的增厚外，我们也看到越来越多的医疗器械公司深耕海外渠道以及在更多的海外国家获得产品准入，通过海外市场的放量去对冲内需市场的阶段性疲软。  创新药行业，二季度在临床数据读出和海内外政策上都有一定变化。市场关注度最高的是5月底ASCO会议上读出HARMONi-6的中期OS分析数据，该临床是一个中国区的III期临床，也是首个在肺癌大适应症上展示出比当前标准疗法（PD-1单抗±化疗）有显著疗效和患者生存获益的临床。但是，美国临床专家和海外投资者普遍对于H6的入组条件以及部分人群的效果（如70岁以上老年人）有诸多质疑，而打消此类质疑则需要通过全球III期临床HARMONi-3的数据读出。也就是说，当前国内创新药产业已走入深水区，即需要在全球市场上拿出头对头优于标准疗法的临床数据，以此在估值上重新计入更多的海外估值。而在政策变化上，我们会密切跟踪美国当前讨论较多的限制FDA采用来自特定国家和地区的临床数据在美进行IND申报、BINSA法案中关于限制中美生物技术领域合作的投资审查条款等。国内政策变化上，我们预计在三季度后半段会有更高的清晰度，而涉及到的补税和增值税优惠条件变更更多是一过性的影响。  其他子行业上，CXO是医药行业内除创新药外景气度最高的子行业，大部分公司公开指引26年收入端有20%以上的增速，显著快于国内医药大盘低个位数的增长。医疗器械我们会更多的关注新产品新技术和海外alpha的投资机会，一方面脑机接口、手术机器人以及部分高耗仍有广阔的国产渗透率提升的空间，另一方面，医疗器械子行业的海外收入占比已经达到1/3、而且海外收入增速普遍在20%以上，能够有效对冲内需市场的阶段性疲软。中药行业当前的估值分位数已经来到了过去10年最低的2%分位数水平，隐含了较多消费的悲观预期，且股息率已经有4%、处于历史最高水平。疫苗和IVD仍处在基本面的底部区域。  本基金跟踪的标的指数为中证800医药卫生指数（000933）。在投资运作上，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

今年二季度，除了科技方向以外，其他行业、风格大多有明显的下跌，除了内外部、宏微观流动性挤压外，某种程度也在定价基本面景气度的分化。医药各个子行业也如此，港股医药受到的双重挤压更甚。二季度，医药（中信）行业指数下跌8.8%，大幅跑输沪深300指数21%，在30个一级行业指数中位于第16位。中证800医药卫生指数下跌7.6%，大幅跑输中证800指数21.3%。恒生生物科技指数下跌12.9%，显著跑输恒生指数。细分子板块上，港股通创新药、中药指数、医疗器械、疫苗生科指数分别下跌17.6%、14.5%、14.3%和11.4%，均跑输行业指数；CRO/CMO指数上涨17.3%，医疗服务行业指数上涨5.9%，表现较好；科创生物医药下跌3.9%，主要是6月底的上涨贡献。  如过去季报中，我们依旧认为创新和出海是医药行业最值得关注的投资主线，其中创新药和创新医疗器械则是兼具创新出海逻辑的主赛道。进一步展开，我们按照内需市场和海外市场去观察医药行业的投资。内需市场的增长主要来自新产品放量和困境反转两个维度。前者典型的如一个创新药通过谈判纳入医保目录中，可以通过以量补价实现收入高增；后者更多来自于价格信号的反转，如部分耗材经历集采后开始有涨价预期，BD催化和融资环境好转共同驱动国内CRO结束价格内卷并实现量价齐升。海外市场更多是alpha特征，即能够成功出海的公司基本都呈现海外收入明显快于国内、毛利率明显好于国内的态势。近几年除了爆发的BD交易带来的首付款和部分里程碑付款则能够持续带来创新药企表观收入的增厚外，我们也看到越来越多的医疗器械公司深耕海外渠道以及在更多的海外国家获得产品准入，通过海外市场的放量去对冲内需市场的阶段性疲软。  创新药行业，二季度在临床数据读出和海内外政策上都有一定变化。市场关注度最高的是5月底ASCO会议上读出HARMONi-6的中期OS分析数据，该临床是一个中国区的III期临床，也是首个在肺癌大适应症上展示出比当前标准疗法（PD-1单抗±化疗）有显著疗效和患者生存获益的临床。但是，美国临床专家和海外投资者普遍对于H6的入组条件以及部分人群的效果（如70岁以上老年人）有诸多质疑，而打消此类质疑则需要通过全球III期临床HARMONi-3的数据读出。也就是说，当前国内创新药产业已走入深水区，即需要在全球市场上拿出头对头优于标准疗法的临床数据，以此在估值上重新计入更多的海外估值。而在政策变化上，我们会密切跟踪美国当前讨论较多的限制FDA采用来自特定国家和地区的临床数据在美进行IND申报、BINSA法案中关于限制中美生物技术领域合作的投资审查条款等。国内政策变化上，我们预计在三季度后半段会有更高的清晰度，而涉及到的补税和增值税优惠条件变更更多是一过性的影响。  其他子行业上，CXO是医药行业内除创新药外景气度最高的子行业，大部分公司公开指引26年收入端有20%以上的增速，显著快于国内医药大盘低个位数的增长。医疗器械我们会更多的关注新产品新技术和海外alpha的投资机会，一方面脑机接口、手术机器人以及部分高耗仍有广阔的国产渗透率提升的空间，另一方面，医疗器械子行业的海外收入占比已经达到1/3、而且海外收入增速普遍在20%以上，能够有效对冲内需市场的阶段性疲软。中药行业当前的估值分位数已经来到了过去10年最底的2%分位数水平，隐含了较多消费的悲观预期，且股息率已经有4%、处于历史最高水平。疫苗和IVD仍处在基本面的底部区域。  本基金跟踪的标的指数为恒生生物科技指数（HSBIO）。在投资运作上，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

今年二季度，除了科技方向以外，其他行业、风格大多有明显的下跌，除了内外部、宏微观流动性挤压外，某种程度也在定价基本面景气度的分化。医药各个子行业也如此，港股医药受到的双重挤压更甚。二季度，医药（中信）行业指数下跌8.8%，大幅跑输沪深300指数21%，在30个一级行业指数中位于第16位。中证800医药卫生指数下跌7.6%，大幅跑输中证800指数21.3%。恒生生物科技指数下跌12.9%，显著跑输恒生指数。细分子板块上，港股通创新药、中药指数、医疗器械、疫苗生科指数分别下跌17.6%、14.5%、14.3%和11.4%，均跑输行业指数；CRO/CMO指数上涨17.3%，医疗服务行业指数上涨5.9%，表现较好；科创生物医药下跌3.9%，主要是6月底的上涨贡献。  如过去季报中，我们依旧认为创新和出海是医药行业最值得关注的投资主线，其中创新药和创新医疗器械则是兼具创新出海逻辑的主赛道。进一步展开，我们按照内需市场和海外市场去观察医药行业的投资。内需市场的增长主要来自新产品放量和困境反转两个维度。前者典型的如一个创新药通过谈判纳入医保目录中，可以通过以量补价实现收入高增；后者更多来自于价格信号的反转，如部分耗材经历集采后开始有涨价预期，BD催化和融资环境好转共同驱动国内CRO结束价格内卷并实现量价齐升。海外市场更多是alpha特征，即能够成功出海的公司基本都呈现海外收入明显快于国内、毛利率明显好于国内的态势。近几年除了爆发的BD交易带来的首付款和部分里程碑付款则能够持续带来创新药企表观收入的增厚外，我们也看到越来越多的医疗器械公司深耕海外渠道以及在更多的海外国家获得产品准入，通过海外市场的放量去对冲内需市场的阶段性疲软。  创新药行业，二季度在临床数据读出和海内外政策上都有一定变化。市场关注度最高的是5月底ASCO会议上读出HARMONi-6的中期OS分析数据，该临床是一个中国区的III期临床，也是首个在肺癌大适应症上展示出比当前标准疗法（PD-1单抗±化疗）有显著疗效和患者生存获益的临床。但是，美国临床专家和海外投资者普遍对于H6的入组条件以及部分人群的效果（如70岁以上老年人）有诸多质疑，而打消此类质疑则需要通过全球III期临床HARMONi-3的数据读出。也就是说，当前国内创新药产业已走入深水区，即需要在全球市场上拿出头对头优于标准疗法的临床数据，以此在估值上重新计入更多的海外估值。而在政策变化上，我们会密切跟踪美国当前讨论较多的限制FDA采用来自特定国家和地区的临床数据在美进行IND申报、BINSA法案中关于限制中美生物技术领域合作的投资审查条款等。国内政策变化上，我们预计在三季度后半段会有更高的清晰度，而涉及到的补税和增值税优惠条件变更更多是一过性的影响。  其他子行业上，CXO是医药行业内除创新药外景气度最高的子行业，大部分公司公开指引26年收入端有20%以上的增速，显著快于国内医药大盘低个位数的增长。医疗器械我们会更多的关注新产品新技术和海外alpha的投资机会，一方面脑机接口、手术机器人以及部分高耗仍有广阔的国产渗透率提升的空间，另一方面，医疗器械子行业的海外收入占比已经达到1/3、而且海外收入增速普遍在20%以上，能够有效对冲内需市场的阶段性疲软。中药行业当前的估值分位数已经来到了过去10年最底的2%分位数水平，隐含了较多消费的悲观预期，且股息率已经有4%、处于历史最高水平。疫苗和IVD仍处在基本面的底部区域。  本基金跟踪的标的指数为国证港股通创新药指数（987018）。在投资运作上，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。