邓默华商基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 11.1 年/14 年 | 25.75亿元 / 25.75亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 13 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率5.16% | |
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邓默 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华商新量化混合A000609.jj华商新量化灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，A股走势呈现出明显的K型分化，结构性行业十分明显。以硬科技为主导的结构性牛市是过去10年最极致的一次。科创成长主线走出了大牛市，而大盘整体横盘、大多数传统行业，包括消费、基建、中游制造等都表现十分疲软，核心矛盾是 AI 算力主线景气与整体内需基本面偏弱的巨大反差。A股市场呈现宏观弱修复、结构强分化的特征。尽管PPI同比由负转正，但消费内生动能不足，内需修复乏力仍是经济的核心短板；政策层面延续结构性调控，尚未出台强刺激措施，科技制造因而成为当前经济增长的核心动能。市场表现方面，资金极致聚焦高景气赛道，投资逻辑转向业绩确定性优先，算力、半导体、高端制造等硬科技板块依托明确的产业趋势与扎实的业绩支撑走出独立行情。基于对宏观环境与市场风格的研判，本组合维持大盘成长风格，精准锚定硬科技景气主线，重点布局的科技板块个股为产品贡献了可观收益，较好把握了结构性行情红利。
伴随行情演绎，科技板块短期出现情绪过热现象，赛道交易拥挤度处于较高位置，单边抱团行情可持续性减弱。我们判断，下半年市场极致结构化格局有望缓解，科技板块或迎来多主线轮动格局，当前细分领域的涨价与景气修复逻辑，将逐步向上下游产业链传导扩散，带动更多行业实现盈利改善与估值修复，市场整体投资机会将趋于多元化。因此，在巩固核心硬科技持仓的同时，我们将采用更加精细化的行业轮动模型，积极挖掘估值合理、产业逻辑通顺的成长标的，逐步优化持仓结构，以规避单一赛道拥挤风险。同时，我们也关注科技之外的其它行业，选择估值严重低估并业绩持续稳定的龙头公司进行配置。中长期维度来看，科技创新仍是国内经济转型升级的核心驱动力，产业迭代与政策红利的长期趋势明确向好，我们也将继续坚守成长风格的配置方向，并依托量化体系严格把控组合风险，力争实现组合的稳健增值。
华商品质慧选混合A014558.jj华商品质慧选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股走势呈现出明显的K型分化，结构性行业十分明显。以硬科技为主导的结构性牛市是过去10年最极致的一次。科创成长主线走出了大牛市，而大盘整体横盘、大多数传统行业，包括消费、基建、中游制造等都表现十分疲软，核心矛盾是 AI 算力主线景气与整体内需基本面偏弱的巨大反差。A股市场呈现宏观弱修复、结构强分化的特征。尽管PPI同比由负转正，但消费内生动能不足，内需修复乏力仍是经济的核心短板；政策层面延续结构性调控，尚未出台强刺激措施，科技制造因而成为当前经济增长的核心动能。市场表现方面，资金极致聚焦高景气赛道，投资逻辑转向业绩确定性优先，算力、半导体、高端制造等硬科技板块依托明确的产业趋势与扎实的业绩支撑走出独立行情。与之相对，科技板块与非科技板块之间出现较大风格表现上的差异，呈现明显的K型分化。在科技单边抱团行情中高估值、高波动个股表现优于低估值、低波动个股，我们投资组合配置以中小市值为主，部分成长股受益于本轮科技主线行情，带来了一定的投资回报，但也有更多的一些个股面临持续的抛压，带来相对收益的回撤。面对市场出现这种比较极端的结构性行情，我们在5月份判断小盘股策略的超额收益可能会下降，并从风控角度出发，控制了组合在小市值风格上的敞口，对于基准指数中波动率贡献较高的行业，提高了对应的风控阈值，以应对在行业beta上可能带来的上行风险。
三季度我们将重点挖掘兼具低估值与高成长特征的优质标的。我们判断，下半年市场极致结构化格局有望缓解，科技板块或迎来多主线轮动格局，当前细分领域的涨价与景气修复逻辑，将逐步向上下游产业链传导扩散，带动更多行业实现盈利改善与估值修复，市场整体投资机会将趋于多元化。在市值风格层面，大小盘相对收益的分化格局或将收敛，大概率呈现大市值标的震荡整理、中小市值优质标的估值修复的特征。虽然风格切换的精准时点难以预判，但我们也会根据市场环境灵活调整组合风险敞口。我们的组合管理也将根据市场的变化，适时做出调整。对于前期涨幅充分、估值明显偏高的科技股，我们将择机兑现收益、适度止盈，置换估值合理、基本面扎实、成长空间清晰的优质标的，优化组合结构、平滑持仓波动。中长期维度来看，科技创新仍是国内经济转型升级的核心驱动力，产业迭代与政策红利的长期趋势明确向好，我们也将继续坚守成长风格的配置方向，对于中小市值股票进行筛选，主要依托GARP策略并辅助其它类型量化因子，优选个股进行配置。同时严格把控组合风险，力争实现组合的稳健增值。
华商大盘量化精选混合630015.jj华商大盘量化精选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内市场整体全面小幅上涨，上证指数上涨3.16%，中证500上涨20.97%，创业板上涨35.58%。2026年一季度在美伊冲突突发的背景下，A股市场经历了一波宽幅震荡,进入二季度冲突缓和后市场大幅反弹。在2026年初,华商大盘量化基金采取了均衡配置，主要持仓了银行、电子和公用事业相关标的。1，2月初在美联储降息和国内通胀水平转好的预期下市场流动性充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在3月初突发的美伊冲突大幅推升油价和经济不确定性，导致市场通胀预期上升和风险偏好降至冰点。最终市场在3月份经历无抵抗的单边下跌。在整个一季度我们逐步降低了基金中成长风格的电子而加仓了银行和煤炭的配置。2026年二季度4月初在美伊冲突暂停的背景下，市场流动性持续充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在6月初美伊冲突宣布停止导致市场对通胀预期下降和风险偏好大幅提升。最终市场在6月份经历了单边上涨。整个二季度受益于高流动性和高景气度，AI相关板块方向表现突出。我们也在市场震荡的同时恢复到了一个相对均衡的配置和仓位,并且提高了估值性价比高的通信和电子的仓位。2026年上半年华商大盘量化基金收益为6.33%。
2026年下半年我们认为地缘政治环境、宏观流动性是决定市场走向的两个关键因素，因此我们会密切关注市场流动性、国际环境变化从而对投资组合进行调整。同时由于市场在二季度经历了一次暴力反弹，大部分股票的估值位于历史较高水平。与此同时，我们认为与科技创新高度相关的成长性企业会随着AI CapEx不断落地有不错的表现。基于历史数据的量化模型挑选出了成长、动量和分析师一致预期作为最重要的因子指标。根据量化模型的选股结果，我们现阶段大盘量化持仓主要分布在电子、通信和大金融行业。
华商红利优选混合000279.jj华商红利优选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股走势呈现出明显的K型分化，结构性行业十分明显。以硬科技为主导的结构性牛市是过去10年最极致的一次。科创成长主线走出了大牛市，而大盘整体横盘、大多数传统行业，包括消费、基建、中游制造等都表现十分疲软，核心矛盾是 AI 算力主线景气与整体内需基本面偏弱的巨大反差。A股市场呈现宏观弱修复、结构强分化的特征。尽管PPI同比由负转正，但消费内生动能不足，内需修复乏力仍是经济的核心短板；政策层面延续结构性调控，尚未出台强刺激措施，科技制造因而成为当前经济增长的核心动能。市场表现方面，资金极致聚焦高景气赛道，投资逻辑转向业绩确定性优先，算力、半导体、高端制造等硬科技板块依托明确的产业趋势与扎实的业绩支撑走出独立行情，与之相对，银行、煤炭、有色、交通运输、食品饮料、家电等红利指数中的大权重行业普遍表现不佳，这些资产虽具备一定的安全边际，但在当前市场叙事中因缺乏边际吸引力而遭到资金阶段性抛弃。红利风格与成长主线的此消彼长在时间节点上高度吻合，反映出风格切换主要由资金再配置驱动，而非红利策略内在逻辑的永久失效。从中长期视角来看，在低增长、低利率的宏观环境下，具备可持续性自由现金流和潜在高分红能力的企业依然具有显著的配置价值，随着市场情绪逐步回归理性，这类资产的相对优势将再度被资金重视。
本产品始终坚持稳健价值导向，重点关注具备持续分红能力、经营稳健且估值合理的行业龙头。具体操作上，我们利用二季度市场中风格极致化带来的定价偏差，择机增配了部分因情绪扰动而出现超跌的高股息个股，以期获取更高的股息率安全边际和潜在的估值修复空间。行业布局层面，组合主要覆盖两类红利资产：一类是传统高股息行业，如银行、交通运输。银行板块受益于稳定的息差和较高的拨备覆盖率，分红持续性较强；交通运输板块中的收费公路、港口等子领域具备资源禀赋和特许经营优势，现金流充沛且可预测性高，分红政策较为稳定。另一类是受益于供需格局改善的资源品行业，如煤炭、有色等，在供给端约束与能源安全诉求并存的背景下，相关企业盈利维持高位，分红意愿和能力均有所提升。我们持续动态优化组合，兼顾股息率水平与个股基本面质量，不盲目追逐高股息率而忽视企业基本面的可持续性，对于估值过高或基本面出现恶化的标的及时止盈或调出。后续我们将继续深耕红利赛道，结合行业景气度变化与个股估值水平，灵活调整持仓结构，力争在控制波动的前提下为组合提供稳健、可持续的收益来源。
华商中证500指数增强(023826)023826.jj华商中证500指数增强型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场在活跃成交中震荡上行，科技成长方向表现显著占优，市场结构分化程度进一步加深。人工智能算力、半导体、通信、电子及部分高端制造板块成为资金集中配置方向，但是传统消费、地产链等板块则相对承压。中证500指数所覆盖的中盘股在科技制造领域具有较高代表性，受益于产业景气和风险偏好改善，整体展现出较强的收益弹性。但与此同时，指数内部行业与个股表现差异较大，对选股有效性和风险控制提出了更高要求。 本产品为中证500指数增强型基金，报告期内继续以中证500指数成份股及备选成份股为核心投资池，严格遵循指数增强的投资定位。量化增强方面，我们持续迭代多因子选股模型，综合运用盈利、成长、估值、质量及交易行为等因子，并根据市场风格变化动态调整因子配置。行业配置方面，在把握科技成长与高端制造景气主线的同时，保持必要的行业分散，控制组合相对基准的行业偏离与个股集中度，力争在控制跟踪误差和组合波动的基础上获取超额收益。
公告日期: by:邓默 、 海洋
展望2026年下半年，我们对A股市场保持相对积极的判断。稳增长政策持续推进、流动性环境保持合理充裕，叠加人工智能、先进制造和国产替代等产业趋势延续，有望继续支撑市场的结构性机会。科技成长方向仍具中长期逻辑，但经历上半年较大幅度上涨后，市场对业绩兑现的要求将明显提高；若经济修复预期增强，消费、金融及部分顺周期领域也可能出现估值修复，市场风格有望由高度集中逐步走向均衡。中证500指数兼具成长弹性与行业覆盖广度，有望在产业升级和盈利改善过程中继续体现配置价值。 后续我们将坚持“多因子选股+行业比较”的增强框架，进一步提升模型对盈利变化、估值性价比和交易拥挤度的识别能力，并密切跟踪科技、周期、金融和消费等板块的景气变化。组合管理中将保持适度灵活，审慎参与具备基本面支撑的结构性机会，同时严控行业偏离、个股风险和流动性风险。我们将兼顾组合稳健性与收益弹性，力争为持有人持续创造稳定的超额收益。
华商量化优质精选混合010293.jj华商量化优质精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场整体保持较高活跃度，行业与个股分化显著。人工智能产业趋势持续强化，半导体、通信、电子及高端制造成为市场核心主线，资金向具备订单增长、技术突破和盈利兑现能力的科技企业集中。与此同时，传统消费、地产链及部分低景气行业相对承压，市场呈现“少数高景气方向领涨、多数个股调整”的特征，选股难度和组合风险管理要求均有所上升。2026年上半年，我们继续坚持“量化为基、主动赋能”的核心投资思路。量化层面，持续迭代多因子模型，重点考察盈利质量、成长确定性、估值合理性和市场交易特征，并结合风格变化动态调整因子权重；主动层面，加强对人工智能、半导体、高端制造及资源品等领域产业景气的跟踪，重点关注具备基本面支撑的优质企业。组合管理上，我们保持行业适度分散，审慎控制单一赛道集中度，加强对估值、拥挤度、流动性与回撤风险的监测，力争在把握结构性机会的同时维持组合运行的稳健性。
展望2026年下半年，我们对A股市场保持相对积极乐观。稳增长政策和产业支持政策有望继续落地，企业盈利预期存在边际改善空间，市场中长期仍具备结构性机会。人工智能、半导体、高端制造等新质生产力方向的产业趋势有望延续，但随着上半年相关板块涨幅扩大，投资机会将更加依赖业绩兑现和估值匹配。与此同时，若内需逐步改善，消费修复、顺周期及低估值优质资产也可能迎来资金扩散，市场风格有望由集中走向相对均衡。 我们将继续深化“量化+主动”融合策略。量化端将加强因子有效性检验，提升模型对盈利拐点、估值变化和交易拥挤的识别能力；主动端将围绕科技创新、高端制造、消费修复和顺周期等方向，持续跟踪产业趋势与公司基本面。组合管理上，将根据市场环境灵活调整风险预算，坚持行业分散和个股精选，严格控制回撤与流动性风险。我们将以中长期视角挖掘优质资产，力争为持有人实现稳健收益与超额回报。
华商电子行业量化股票发起式A007685.jj华商电子行业量化股票型发起式证券投资基金2026年中期报告
报告期内市场整体全面上涨，上证指数上涨3.16%，中证500上涨20.97%，创业板上涨35.58%。2026年一季度在美伊冲突突发的背景下，A股市场经历了一波宽幅震荡,进入二季度冲突缓和后市场大幅反弹。在2026年初,华商电子行业量化基金采取了均衡配置，主要持仓了半导体设备和AI算力相关标的。1，2月初在美联储降息和国内通胀水平转好的预期下，市场流动性充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在3月初突发的美伊冲突大幅推升油价和经济不确定性，导致市场通胀预期上升和风险偏好降至冰点。最终市场在3月份经历无抵抗的单边下跌。在整个一季度我们逐步降低了消费电子而加仓了存储。2026年二季度4月初在美伊冲突暂停的背景下，市场流动性持续充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在6月初美伊冲突宣布停止导致市场对通胀预期下降和风险偏好大幅提升。最终市场在6月份经历了单边上涨。整个二季度受益于高流动性和高景气度，AI相关板块方向表现突出。我们也在市场震荡的同时恢复到了一个相对均衡的配置和仓位,并且提高了估值性价比高的PCB的仓位。2026年上半年华商电子行业量化基金A收益为105.16%,华商电子行业量化基金C收益为104.76%。
2026年下半年我们认为地缘政治环境、宏观流动性是决定市场走向的两个关键因素，因此我们会密切关注市场流动性、国际环境变化从而对投资组合进行调整。同时由于市场在二季度经历了一次暴力反弹，大部分股票的估值位于历史较高水平。与此同时，我们认为与科技创新高度相关的成长性企业会随着AI CapEx不断落地有不错的表现。基于历史数据的量化模型挑选出了成长、研发投入和分析师一致预期作为最重要的因子指标。根据量化模型的选股结果，我们现阶段电子行业量化持仓主要分布在半导体设备和AI算力相关方向。
华商中证800指数增强A024669.jj华商中证800指数增强型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股主要指数多数上涨，但市场内部呈现明显的结构性分化。人工智能、半导体、通信和高端制造等科技成长板块强势，成为指数上涨的主要驱动力；传统消费、地产链及部分金融板块表现相对偏弱。中证800指数覆盖沪深两市大中盘核心企业，既包含盈利稳定、估值相对合理的大盘龙头，也覆盖具有较高成长弹性的科技制造企业。报告期内，指数受益于科技权重上涨，同时通过金融、消费、周期等行业的分散配置降低了单一风格波动的影响，体现出宽基指数兼顾稳健性与成长性的特点。本产品为中证800指数增强型基金，报告期内继续以中证800指数成份股及备选成份股为主要投资范围。在量化增强操作中，我们持续优化盈利、成长、估值、质量等多因子体系，加强因子有效性检验和动态权重调整，并结合行业景气度与估值水平开展行业比较。面对上半年科技板块集中上涨的市场环境，组合在积极识别产业景气机会的同时，注重控制风格暴露和行业偏离，通过分散化持仓降低个股分化对净值的影响。
展望2026年下半年，我们对A股市场保持相对积极乐观。国内政策有望继续支持经济修复与资本市场稳定发展，新质生产力相关产业趋势仍将提供中长期投资线索。科技板块的产业逻辑并未改变，但估值分化和交易拥挤可能带来更高波动；伴随政策效果逐步显现和盈利预期改善，低估值价值、消费修复及顺周期方向可能迎来阶段性重估，市场结构有望较上半年更加均衡。中证800指数兼顾龙头成长以及低估值的细分方向，对不同市场风格具有较好的适应能力，中长期配置价值仍然突出。后续我们将继续坚守指数增强本质，持续迭代多因子模型，强化基本面质量、预期变化与估值性价比的综合评估，并完善行业比较与风险预算框架。操作中将以中证800指数成份股及备选成份股为核心投资池，在严格控制跟踪误差的基础上适度把握科技成长与估值修复两类机会，同时加强对外部环境、流动性和市场拥挤度的监测。我们将兼顾组合的稳健性与收益弹性，力争为持有人创造持续、可持续的超额收益。
华商量化进取混合001143.jj华商量化进取灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股走势呈现出明显的K型分化，结构性行业十分明显。以硬科技为主导的结构性牛市是过去10年最极致的一次。科创成长主线走出了大牛市，而大盘整体横盘、大多数传统行业，包括消费、基建、中游制造等都表现十分疲软，核心矛盾是 AI 算力主线景气与整体内需基本面偏弱的巨大反差。A股市场呈现宏观弱修复、结构强分化的特征。尽管PPI同比由负转正，但消费内生动能不足，内需修复乏力仍是经济的核心短板；政策层面延续结构性调控，尚未出台强刺激措施，科技制造因而成为当前经济增长的核心动能。市场表现方面，资金极致聚焦高景气赛道，投资逻辑转向业绩确定性优先，算力、半导体、高端制造等硬科技板块依托明确的产业趋势与扎实的业绩支撑走出独立行情。与之相对，科技板块与非科技板块之间出现较大风格表现上的差异，呈现明显的K型分化。在科技单边抱团行情中高估值、高波动个股表现优于低估值、低波动个股，我们投资组合以中小市值股票为主，投资方向较散，主要采用自下而上的alpha选股策略。在过去一个季度，部分成长股受益于本轮科技主线行情，带来了一定的投资回报，但整体因为考虑到组合波动的风险，科技类资产暴露有限，整体收益表现尚可但并不明显突出。面对市场出现这种比较极端的结构性行情，依据模型判断，我们在5月份增加了成分股中tmt行业的配置仓位，并从风控角度出发，控制了组合在小市值风格上的敞口，以应对在行业beta上可能带来的上行风险。
三季度我们将继续依托量化模型构建投资组合，重点挖掘兼具低估值与高成长特征的优质标的。我们判断，下半年市场极致结构化格局有望缓解，科技板块或迎来多主线轮动格局，当前细分领域的涨价与景气修复逻辑，将逐步向上下游产业链传导扩散，带动更多行业实现盈利改善与估值修复，市场整体投资机会将趋于多元化。在市值风格层面，大小盘相对收益的分化格局或将收敛，大概率呈现大市值标的震荡整理、中小市值优质标的估值修复的特征。虽然风格切换的精准时点难以预判，但我们也会根据市场环境灵活调整组合风险敞口。对于前期涨幅充分、估值明显偏高的科技股，我们将择机兑现收益、适度止盈，置换估值合理、基本面扎实、成长空间清晰的优质标的，优化组合结构、平滑持仓波动。中长期维度来看，科技创新仍是国内经济转型升级的核心驱动力，产业迭代与政策红利的长期趋势明确向好，我们也将继续坚守成长风格的配置方向，并依托量化体系严格把控组合风险，力争实现组合的稳健增值。
华商动态阿尔法混合630005.jj华商动态阿尔法灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股走势呈现出明显的K型分化，结构性行业十分明显。以硬科技为主导的结构性牛市是过去10年最极致的一次。科创成长主线走出了大牛市，而大盘整体横盘、大多数传统行业，包括消费、基建、中游制造等都表现十分疲软，核心矛盾是 AI 算力主线景气与整体内需基本面偏弱的巨大反差。A股市场呈现宏观弱修复、结构强分化的特征。尽管PPI同比由负转正，但消费内生动能不足，内需修复乏力仍是经济的核心短板；政策层面延续结构性调控，尚未出台强刺激措施，科技制造因而成为当前经济增长的核心动能。市场表现方面，资金极致聚焦高景气赛道，投资逻辑转向业绩确定性优先，算力、半导体、高端制造等硬科技板块依托明确的产业趋势与扎实的业绩支撑走出独立行情。基于对宏观环境与市场风格的研判，本组合维持大盘成长风格，精准锚定硬科技景气主线，重点布局的科技板块个股为产品贡献了可观收益，较好把握了结构性行情红利。
伴随行情演绎，科技板块短期出现情绪过热现象，赛道交易拥挤度处于较高位置，单边抱团行情可持续性减弱。我们判断，下半年市场极致结构化格局有望缓解，科技板块或迎来多主线轮动格局，当前细分领域的涨价与景气修复逻辑，将逐步向上下游产业链传导扩散，带动更多行业实现盈利改善与估值修复，市场整体投资机会将趋于多元化。因此，我们坚持自上而下量化模型把控大类资产仓位和行业轮动节奏，适度平滑短期波动；自下而上多因子体系筛选各行业的高 Alpha成长个股，配置以大盘成长方向为主，兼顾收益弹性与回撤控制。中长期维度来看，科技创新仍是国内经济转型升级的核心驱动力，产业迭代与政策红利的长期趋势明确向好，我们也将继续坚守成长风格的配置方向，并依托量化体系严格把控组合风险，力争实现组合的稳健增值。
华商计算机行业量化股票发起式A007853.jj华商计算机行业量化股票型发起式证券投资基金2026年中期报告
报告期内市场整体全面上涨，上证指数上涨3.16%，中证500上涨20.97%，创业板上涨35.58%。2026年一季度在美伊冲突突发的背景下，A股市场经历了一波宽幅震荡,进入二季度冲突缓和后市场大幅反弹。在2026年初,华商计算机行业量化基金采取了均衡配置，主要持仓了AI算力和应用相关标的。1，2月初在美联储降息和国内通胀水平转好的预期下，市场流动性充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在3月初突发的美伊冲突大幅推升油价和经济不确定性，导致市场通胀预期上升和风险偏好降至冰点。最终市场在3月份经历无抵抗的单边下跌。在整个一季度我们逐步降低了AI应用而加仓了AI硬件。2026年二季度4月初在美伊冲突暂停的背景下，市场流动性持续充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在6月初美伊冲突宣布停止导致市场对通胀预期下降和风险偏好大幅提升。最终市场在6月份经历了单边上涨。整个二季度受益于高流动性和高景气度，AI相关板块方向表现突出。我们也在市场震荡的同时恢复到了一个相对均衡的配置和仓位,并且提高了估值性价比高的AI芯片的仓位。2026年上半年华商计算机行业量化基金A收益为-0.37%，华商计算机行业量化基金C收益为-0.57%。
2026年下半年我们认为地缘政治环境、宏观流动性是决定市场走向的两个关键因素，因此我们会密切关注市场流动性、国际环境变化从而对投资组合进行调整。同时由于市场在二季度经历了一次暴力反弹，大部分股票的估值位于历史较高水平。与此同时，我们认为与科技创新高度相关的成长性企业会随着AI CapEx不断落地有不错的表现。基于历史数据的量化模型挑选出了成长、研发投入和动量作为最重要的因子指标。根据量化模型的选股结果，我们现阶段计算机行业量化持仓主要分布在AI硬件，算力和部分AI应用相关方向。
华商中证A500指数增强A022461.jj华商中证A500指数增强型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场整体震荡上行，但结构分化较为显著。市场交投保持活跃，资金主要围绕人工智能、半导体、通信、高端制造等新质生产力方向展开，科技成长板块表现突出；传统消费、地产链等领域相对承压，市场呈现指数走强与个股分化并存的特征。中证A500指数兼顾核心龙头、行业覆盖广度与新兴产业代表性，在科技主线占优的同时，通过制造、消费、医药、金融等多行业分散配置，较好地体现了核心宽基指数覆盖主线、分散风险的特点。本产品为中证A500指数增强型基金，以中证A500指数成份股及备选成份股为核心投资池，在控制跟踪误差的前提下开展量化增强。组合管理中，我们持续优化多因子模型，重点考察盈利质量、成长确定性、估值合理性与市场交易特征，并结合行业景气变化对因子权重进行动态调整。面对上半年较为集中的科技行情，我们保持对产业趋势的跟踪，同时注重行业均衡和个股分散，避免组合过度暴露于单一风格，力争在贴近标的指数走势的基础上获取稳健的超额收益。
展望2026年下半年，我们对A股市场保持相对积极乐观。国内稳增长政策有望继续发力，科技创新和产业升级仍将为结构性行情提供支撑；随着政策效果逐步显现，企业盈利预期也有望边际改善。科技成长仍可能是市场的重要主线，但在上半年累计涨幅较大、板块估值分化加深的背景下，行情或由集中走向扩散，低估值顺周期、消费修复及具备稳定现金流的优质龙头亦可能迎来阶段性机会。中证A500指数行业分布较为均衡，兼具大盘龙头的稳健性和新兴产业的成长弹性，有望继续受益于市场风险偏好改善与经济结构转型。 后续我们将继续坚持指数增强策略，持续检验并迭代多因子模型，强化基本面因子与交易因子的协同，提升模型对风格切换和拥挤度变化的适应能力。组合层面将保持行业分散，审慎控制跟踪误差与流动性风险，并密切关注外部环境、产业景气和政策节奏的变化。我们将以中长期视角挖掘优质标的，力争在控制风险的基础上，为持有人创造持续、稳健的超额收益。