王晓李华夏基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 10.6 年/17 年 | 7.83亿元 / 7.83亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 1 / 7 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率0.58% | |
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王晓李 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华夏军工安全混合A002251.jj华夏军工安全灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告 
2025年国内宏观经济相对平稳，市场短暂经历4月份特朗普关税冲击后，整体呈现全年慢牛的趋势行情，市场流动性环境宽松，在风险偏好持续高企的背景下，AI产业链、国产芯片、有色金属等行业表现优秀，机器人、创新药、商业航天等主题行情活跃。军工板块经过长达两年反腐影响造成的产业周期下行之后，2025年重回上升趋势，军工行业3-4月份由国内军需快速重启带来阶段性的修复性行情，5-8月份“印巴冲突”催化导致军贸行情引领板块表现强势，11月份之后“商业航天”密集的产业及政策催化拉动军工行业加速上行，全年呈现出阶段性梯度上涨形态。在此期间，本基金积极布局产业链龙头公司及优质成长型公司，专注于下一轮军工行业发展的长期投资机会。
华夏领先股票001042.jj华夏领先股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，美国经济在“衰退恐慌”与“软着陆”的博弈中艰难寻底，呈现出“上半年承压、下半年企稳”的走势。 通胀与就业数据的反复拉锯成为贯穿全年的主线：上半年消费者信心受通胀黏性和收入预期下降影响，一度跌至低位（如5月信心指数），制造业PMI长期徘徊在荣枯线下方；下半年随着通胀预期逐渐从高位的3.9%回落至长期的3.2%，以及就业市场从“过热”回归“平衡”，经济韧性得以修复。美联储货币政策经历了由“鹰”转“鸽”的关键转向，上半年维持限制性利率区间，三季度开启降息周期，至年底利率区间已下调至3.5%-3.75%，标志着流动性紧缩周期的实质性结束，为经济温和回暖提供了货币条件。中国经济处于新旧动能转换的攻坚期，宏观政策保持了极强的定力与连续性，实现了从“政策托底”到“内生修复”的过渡。 财政政策贯穿全年，“前置发力”与“存量化解”并举，从年初的优化支出结构到年末的万亿国债增发，专项债全年发行规模处于高位，有力支撑了基建与防风险底线；货币政策灵活精准，多次降准降息有效降低了社会综合融资成本。产业层面，“新质生产力”成为年度最强音，高技术制造业和装备制造业增加值增速始终显著高于工业平均水平，尽管消费市场在二季度曾出现波折，但随着《提振消费专项行动方案》及“以旧换新”政策的持续渗透，升级类消费和服务消费最终成为稳定内需的重要支柱。全球权益市场在2025年经历了剧烈的风格轮动与高波动洗礼，整体呈现“螺旋上升”格局。 美股在经历了上半年的关税冲击与增长担忧后，受益于降息落地与经济软着陆预期，纳斯达克与标普500最终录得正收益。A股市场则上演了极致的“哑铃型”策略博弈：全年行情在“科技进攻”与“红利防守”之间反复切换。一、三季度在AI浪潮、Deepseek应用爆发及政策利好推动下，TMT、科创及创业板指录得惊人涨幅，确立了成长风格的主导地位；而二、四季度受宏观数据波动及避险情绪升温影响，资金回流高股息资产，银行、能源、公用事业等红利板块成为市场稳定器。最终，2025年A股在震荡中实现了重心上移，科技成长与价值红利的交替演绎构成了年度投资的核心特征。本基金维持中性乐观的操作策略，股票比例维持在85%附近。持仓从光伏到核聚变、低空经济再到AI芯片、半导体设备，始终追寻景气度边际提升的行业重点配置。
2026年，美联储降息周期有望步入“下半场”，利率水平逐步向中性利率回归（预计维持在3.0%-3.25%区间），全球流动性环境的实质性宽松将推动权益资产估值进一步重塑；AI技术从“算力基建”狂飙迈向“应用落地”深水区，大模型在B端垂直场景的赋能效率与C端硬件的渗透率将成为检验经济转型成色的关键试金石。国内宏观经济在“立新”初见成效后，政策重心将由供给侧的技术突破转向需求侧的商业闭环，数据要素资产化与全国统一大市场的实质性打通，将为新质生产力的变现提供广阔土壤。在此背景下，投资主线将遵循“从硬到软”与“从云到端”的扩散逻辑，重点关注端侧智能（Edge AI）爆发带来的消费电子产业链重估机会；看好具身智能（人形机器人）步入量产元年后核心零部件的国产化替代机遇。聚焦商业航天与卫星互联网产业链，以及合成生物学等颠覆性前沿赛道。本基金将深度挖掘新兴产业、识别景气行业，自下而上挖掘具备差异化竞争力的企业。2026年全年我们将继续聚焦泛AI，看好人工智能产业快速发展带来的对经济效率的提升，以及对传统产业的拉动。主要围绕新能源、电力设备、半导体、电子等方面布局。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏盛世混合000061.jj华夏盛世精选混合型证券投资基金2025年年度报告
四季度，沪深300指数下跌0.23%，但行业涨跌幅分化明显。按申万一级行业指数，涨幅靠前的行业为有色金属、石油石化、通信、国防军工，涨幅均在13%以上；而跌幅靠前的行业，跌幅水平也在8-9%左右。本季度，我们的研究和投资重心还是在AI产业链上。伴随着AIDC投资建设的强度、持续性和确定性越来越高，除了机柜内的算力、存力、互联之外，与之配套的供电、液冷、发电、电网投资等，乃至上游的金属原材料，都会被显著拉动，这些都是我们研究关注的点。在投资标的和仓位选择上，我们会按以下几个维度去判断：1）各个环节的成长空间和壁垒，2）各环节的竞争格局的比较，3）可投资的A股公司在全球的竞争能力以及变化趋势。我们希望在AI的投资上，能买到真正持续受益于AI行业发展1到10阶段的公司，为持有人创造价值。
华夏成长精选6个月定开混合A009697.jj华夏成长精选6个月定期开放混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年4季度，宏观层面上，伴随着政策力度的持续发力以及向实体经济的传导，各项数据显示经济复苏依然稳步进行，不少细分数据已经触底，经济显示韧性，同时未来拐点向上的迹象越发明显。同时，自去年9月底超预期的刺激政策指明了大方向之后，新的可落地的细则也在持续的酝酿和陆续的出台当中，比如一线城市房地产政策的持续、进一步松绑，4季度以来依然延续了这样的态势。从2021年高点到2024年低点，对于成长板块来说，三年左右的持续下跌，使得市场整体继续处于估值底、情绪底、业绩预期底的叠加态，很多优质的个股相较于2021年高点 “打折”出售，很多以往在估值上只能仰视的个股进入“平价”模式。从中长期维度看，2024年低点至今都是逐步做多成长股的良好时间段，尽管这个过程依然需要考验耐性，同时中间也会伴随着波动。当然，进入到去年9月底之后，伴随着超预期的大力度刺激政策，市场出现了剧烈的向上突破。一方面说明过去相当长时间的等待，是值得的；另一方面，经过去年9月底10月初的上涨，很多个股快速修复，由于短期基本面并没有出现实质性的变化，快速上涨后进入到震荡整理的区间，很多板块和个股涨起来快，跌起来也是比较剧烈。很多成长公司的估值中枢从原来的显著被压制到目前的基本合理，未来的股价上涨可能不能仅仅依靠估值的扩张，更多得看业绩的增长。我们看到不少三季报没有超预期或者低于预期的个股出现了下跌，这更加提醒我们在选股上要格外审慎，光“拔估值”的时候已经逐步过去了。当然，这并不改变我们中长期战略性的看多，不过中短期在个股的操作上需要格外审慎和适度的灵活（到目标价的可逐步止盈）。本基金的产品定位是精选各类新兴成长板块中的优质成长股，即精选好赛道里的好公司——主要包括以通信、电子、计算机、传媒/互联网、汽车整车和零部件、新兴消费这几大行业为代表的高新技术产业和战略新兴产业。报告期内，本基金集中持有各类新兴成长细分赛道的龙头公司，我们相信龙头公司穿越周期的能力往往强于非一线品种，经济复苏阶段各行各业的集中度将进一步提升，龙头公司相对受益。操作上，我们根据三季报表现情况进行了优化，对于三季报低于预期的个股择机进行了减持，对于三季报持续兑现业绩的部分公司进行了增持。同时，本基金持有部分港股的优质成长类个股，港股四季度的调整给本基金带来了一定的回撤，我们认为当前港股以恒生科技为代表的指数已具性价比，估值平均水位已偏低，在个股选择上我们将继续优中选优，坚持到港股反弹的那一天。我们始终坚信，与优质成长股为伍，深入研究、持续跟踪后坚持独立的判断，会带来真正长期的价值。同时，尊重并敬畏市场，将成为未来我们实操过程中时刻提醒我们的警示语。我们将不忘初心，继续为信任奉献回报。
华夏领先股票001042.jj华夏领先股票型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，美国经济呈现“增长放缓、通胀黏性”特征：9月消费者信心指数55.4，为5月以来最低水平；消费者对当前及预期个人财务状况的评价均下降约 8%，而对未来五年的通胀预期则从8月的 3.5% 升至 3.9%。就业市场承压加剧，8月非农新增仅2.2万人，远低于预期的7.5万人，失业率升至 4.3%，为2021年以来新高。美联储 9月议息会议宣布降息 25 个基点至 4.00%-4.25%，为年内首次降息，同时维持2025年核心PCE通胀预期3.1%不变，GDP 增速预期为 2.1%。中国经济三季度延续政策驱动型复苏态势，宏观调控组合拳成效显著。财政政策方面，新增专项债发行加速，三季度规模有望接近2万亿元，重点支持项目建设与债务化解；货币政策保持稳健偏松，结构性工具持续发力，推动实体经济融资成本下降。产业升级动能强劲，前8个月规模以上高技术制造业增加值同比增长 9.3%，持续拉动产业高质量发展。全球权益市场均呈现上升格局，关税摩擦影响边际减弱：上证综指三季度累计上涨12.73%，深证成指大涨29.25%，创下2019年4月以来最佳单季表现，其中创业板指、科创50分别上涨 50.4%、49.02%；纳斯达克指数三季度温和上涨约5%，涨幅显著低于A股。A股行业分化加剧，TMT板块领涨，通信、电子行业涨幅超40%，AI算力龙头股价均翻倍，而金融红利板块相对滞涨，上证红利指数下跌3.44%。报告期内，本基金维持中性乐观的操作策略，股票比例维持在85%附近，集中增加了AI芯片、半导体设备相关标的，调减了核聚变、低空经济等行业的配置比例。
华夏军工安全混合A002251.jj华夏军工安全灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度国内宏观经济相对平淡，在流动性和风险偏好驱动下市场整体交易量活跃，市场风格热点集中在以AI产业为代表的科技赛道，军工板块在九三阅兵的背景下取得相对强势的表现，但资金追逐短线交易在季度末快速出清，板块在三季度整体呈现震荡走势。本基金坚守军工长期产业投资，2025年Q4军工行业将进入景气验证的时间窗口，十五五计划推动国内装备需求进入新一轮上升周期，海外军贸市场取得快速进步，覆盖区域、装备品类等维度不断扩张，同时以电子、半导体、大飞机制造、商业航天、低空经济等领域为代表的高端民用市场取得阶段性的突破，军工资产的商业模式在未来五年将会得到极大程度的优化。本基金在报告期内加大了产业链龙头公司及成长型平台公司的配置比例，在军贸方向、航空发动机赛道、景气度弹性潜力较高的航天导弹产业链、航空装备平台型企业以及技术禀赋和壁垒高筑的新材料领域重点布局。
华夏盛世混合000061.jj华夏盛世精选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度，沪深300指数上涨17.9%。行业涨跌结构分化明显，按申万一级行业指数，排名前四的是通信、电子、电力设备、有色金属，涨幅都在40%以上。这些行业上涨的背后逻辑，主要对应了以下几条：与海外AI投资相关的国产供应链，国内AI行业的海外对标，资源品贵金属在全球秩序不确定下的重估，以及海外储能行业带动的新能源行业的触底。本季度，组合加大了在AI上的研究和投资。海外科技巨头除了一方面在探索生成式AI原生爆款应用外，也在另一方面将自己的原业务用生成式AI重造，这些工作都为AI的健康发展提供了闭环。我们也将继续深挖具有全球竞争力的国内出海制造业企业，我们相信这些企业在全球市场的业务深化上还有充足的成长空间。
华夏成长精选6个月定开混合A009697.jj华夏成长精选6个月定期开放混合型发起式证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度，宏观层面上，伴随着政策力度的持续发力以及向实体经济的传导，各项数据显示经济复苏稳步进行，不少细分数据已经触底，经济显示韧性，同时未来拐点向上的迹象越发明显。同时，自去年9月底超预期的刺激政策指明了大方向之后，新的可落地的细则也在持续的酝酿和陆续的出台当中，比如一线城市房地产政策的持续、进一步松绑。从21年高点到24年低点，对于成长板块来说，三年左右的持续下跌，使得市场整体继续处于估值底、情绪底、业绩预期底的叠加态，很多优质的个股相较于2021年高点 “打折”出售，很多以往在估值上只能仰视的个股进入“平价”模式，从中长期维度看，24年低点至今都是逐步做多成长股的良好时间段，尽管这个过程依然需要考验耐性，同时中间也会伴随着波动。当然，进入到去年9月底之后，伴随着超预期的大力度刺激政策，市场出现了剧烈的向上突破。一方面说明过去相当长时间的等待，是值得的；另一方面，经过去年9月底10月初的上涨，很多个股快速修复，由于短期基本面并没有出现实质性的变化，快速上涨后进入到震荡整理的区间，很多板块和个股涨起来快，跌起来也比较剧烈。很多成长公司的估值中枢从原来的显著被压制到目前的基本合理，未来的股价上涨可能不能仅仅依靠估值的扩张，更多得看业绩的增长。因此，在个股的选择上，我们需要更加的审慎，当然这并不改变我们中长期战略性的看多，只是中短期在个股的操作上需要审慎和适度的灵活。本基金的产品定位是精选各类新兴成长板块中的优质成长股，即精选好赛道里的好公司，主要包括以通信、电子、计算机、传媒/互联网、光伏、汽车整车和零部件、新兴消费这几大行业为代表的高新技术产业和战略新兴产业。报告期内，本基金集中持有各类新兴成长细分赛道的龙头公司，我们相信龙头公司穿越周期的能力往往强于非一线品种，经济复苏阶段各行各业的集中度将进一步提升，龙头公司相对受益。操作上，我们继续增持了部分基本面发生积极变化或即将受益于经济复苏背景的科技领域细分龙头公司，尤其是受益于AI时代投资和建设周期的成长公司。在4月初因关税战而导致市场巨幅波动的时候，我们坚定加仓了部分跌幅巨大的行业和个股，包括消费电子板块、部分汽车零部件板块、部分锂电行业龙头公司，当时下跌后估值都极低，目前看这样的果断加仓是正确的。也许机构投资者的一个重要价值就是在市场最需要考验的时候敢于加仓长期真正看好的行业和个股，越是巨幅波动的时候越是考验研究实力的时候。我们在把握市场机遇和投资机会上，通过相对灵活的操作，掌握了主动权，从2季度和3季度以来基金的净值表现来看，这样的操作是正确的，未来我们将继续坚持这样的长期看多、部分个股和板块适当灵活的策略。很多4月份加仓的个股在三季度有了大幅的增长，是本基金三季度业绩表现尚可的重要原因。我们在三季度择机将一些涨幅特别巨大的个股进行了减持。我们始终坚信，与优质成长股为伍，深入研究、持续跟踪后坚持独立的判断，一定会带来真正长期的价值。同时，尊重并敬畏市场，将成为未来我们实操过程中时刻提醒我们的警示语。无论如何，市场终于打开了局面，我们对于未来的走势充满了信心。
华夏成长精选6个月定开混合A009697.jj华夏成长精选6个月定期开放混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
今年上半年，资本市场精彩纷呈，从人形机器人，到固态电池，到可控核聚变，再到算力，等等，可以说是你方唱罢我登场，成长板块的各种投资机会持续涌现。4月份，资本市场经受住了关税战的严峻考验，走出阴霾，走向希望，真正的开始活跃起来了。我们真真切切的感受到，成长股投资的春天正悄然而至。报告期内，本基金集中持有各类新兴成长细分赛道的龙头公司，我们相信龙头公司穿越周期的能力往往强于非一线品种，经济复苏阶段各行各业的集中度将进一步提升，龙头公司相对受益。操作上，我们继续增持了部分基本面发生积极变化或即将受益于经济复苏背景的科技领域细分龙头公司，尤其是受益于AI时代投资和建设周期的成长公司，同时根据涨跌幅适当减持了部分前期涨幅巨大的个股，增持了部分前期滞涨但基本面趋势向好估值有吸引力的个股。在4月初因关税战而导致市场巨幅波动的时候，我们坚定加仓了部分跌幅巨大的行业和个股，包括消费电子板块、部分汽车零部件板块、部分锂电行业龙头公司，当时下跌后估值都极低，目前看这样的果断加仓是正确的。也许机构投资者的一个重要价值就是在市场最需要考验的时候敢于加仓长期真正看好的行业和个股，越是巨幅波动的时候越是考验研究实力的时候。我们在把握市场机遇和投资机会上，通过相对灵活的操作，掌握了主动权，从2季度以来我们的净值表现来看，这样的操作是正确的，未来我们将继续坚持这样的长期看多、部分个股和板块适当灵活的策略。此外，我们始终坚信，与优质成长股为伍，深入研究、持续跟踪后坚持独立的判断，会带来真正长期的价值。同时，尊重并敬畏市场，将成为未来我们实操过程中时刻提醒我们的警示语。无论如何，市场终于打开了局面，我们对于未来的走势充满了信心。
站在当前的时间点，我们坚定地认为，资本市场正迎来三大历史性拐点，即流动性拐点、产业周期拐点和信心拐点，这三大拐点共同构筑了牛市的基石。流动性方面，先看全球，我们知道，联邦基金利率作为美国基准利率的核心指标，当前利率区间为4.25%-4.50%，这意味着对于全球很多资金而言，无风险收益率就超过了4%。这是硬币的一体两面，一面是如此高的无风险收益率，一面便是权益资产的估值水位。当前，美联储即将进入降息周期，摩根士丹利预计，美联储将在2026年进行七次降息，最终利率将降至2.5%至2.75%。水龙头，正慢慢拧开，这是全球权益资产的系统性利好，尤其是目前尚处于低水位的中国资本市场。再看国内利率环境，当前，十年期国债收益率为1.73%，处于一个很低的绝对水平，这意味着债券的吸引力其实是偏弱的。一旦美联储正式进入降息周期，全世界最大的两个经济体将正式进入货币宽松的共振，国内利率水平势必进一步下降，股和债的吸引力天平，将进一步向股票资产倾斜。产业周期方面，正所谓无产业、不牛市，很多时候，大牛市往往是由新产业周期驱动的。因为新产业周期带来了做大经济蛋糕的机遇，这轮产业大周期，在我们看来便是AI赋能千行百业，一方面提高了各行各业的生产效率，一方面将创造各种新的需求。无论是新能源汽车，手机、电脑，自动化生产线，还是服务机器人，甚至写字楼里面的职员，都将装上AI大脑，这是史诗级的产业周期和做大经济蛋糕的历史性机遇。当前，本轮产业周期尚处在AI基建阶段，AI芯片、光模块、PCB、服务器公司订单爆发，供不应求，业绩持续超预期。未来，势必从上游向下游应用传导，当AI基建逐步完成，对千行百业的赋能也就正式拉开了序幕，这对经济的拉动将呈指数级放大效应。因此，本轮产业周期尚处于上半场，投资机遇也才刚刚开始。信心方面，我们知道，今年以来，不少行业都迎来了中国的DeepSeek时刻，以创新药行业为例，以往是我们跟在别人后面，搞仿制（Me too），现在是别人向我们买授权（BD）。各行各业，从跟随、学习、追赶，再到引领，由中国引领的行业开始越来越多。这背后，是我们的工程师红利、人才成本优势，以及吃苦耐劳、坚韧不拔的民族精神之下的超高工作效率。这是我们得以追赶并已然在部分产业（如新能源汽车、光伏等等）形成突破并引领全球的核心原因，也将进一步在更多、更新兴的产业发挥着作用。这不是某一两个产业的DeepSeek时刻，这是整个中国新兴产业和信心的DeepSeek时刻。我们知道，绝大部分同时在A股和港股上市的公司，港股往往有一定的折价，这体现了投资者结构不同导致的不同市场的估值差异，但最近在港股上市的两大行业巨头，却显示出了完全不同的信号。宁德时代，港股相对于A股溢价近40%；恒瑞医药，港股相对于A股溢价约15%。这些龙头企业，全球投资者似乎比内地的投资者更有信心，中国的核心资产正在受到全球资金的认可。未来，AH同时上市的公司中，港股相对于A股溢价的现象或将越来越多。千行百业的DeepSeek时刻，终将演化出中国资本市场的DeepSeek时刻。流动性拐点、产业周期拐点和信心拐点，共同构筑了牛市的基石。我们再来横向对比一下中国权益资产大概处于什么水位，这决定了市场的空间。当前，代表蓝筹股的标普500指数，平均市盈率28倍，而沪深300，平均市盈率13倍，恒生指数，则仅为11倍，代表科技成长指数的纳斯达克，平均市盈率43倍，而创业板指33倍，恒生科技指数，则仅为21倍。无论是绝对估值，还是过去三五年的涨幅，我们都严重滞后。压久了的弹簧，终有释放的一天。相信美好的事情即将发生，同时保持平常心，迎接精彩，静候花开。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏军工安全混合A002251.jj华夏军工安全灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年国内经济相对稳定，流动性环境边际转好，市场呈现出两极分化的走势，经历了关税冲击的短暂影响，市场整体表现出震荡上行的修复行情，以红利资产、创新科技、AI、机器人、创新药、新消费等为代表的资产表现优异。上半年军工行业在申万31个行业分类中排名居前1/3，经过一季度行业震荡筑底，二季度军工行业周期复苏的订单开始加速兑现，带动板块快速反弹。由于景气度的先行指标订单数据维持两个月的环比加速后震荡下行，板块内部细分结构快速调整，5月份印巴冲突导致中国军工装备在全球军贸市场的未来前景受到资本市场的关注，军贸资产重估带动板块持续表现强势。25年上半年，本基金仍旧坚守军工行业长期的产业投资，组合聚焦在军工产业链龙头公司及成长型平台公司，重视技术禀赋及竞争壁垒较高的新材料及高端电子公司，在确定性更高、积极的边际变化更强、弹性空间更大的军贸方向及导弹赛道增加配置
2025年是军工行业景气周期拐点之年，经历了2020年至2023年新型号批产及大规模采购驱动的行业景气成长期，2023年年中至2024年底由反腐冲击带来行业的下行周期，进入十五五，军工行业迎来新一轮成长周期。过去五年军工企业在研发、产能、人员扩张等方面做了巨大的投资，随着新型装备从研发阶段转入批产阶段，企业端边际投入消减而边际产出增强，龙头企业和垄断节点企业将进入收获期；另外一个维度，经过十四五的持续发展，军工供应链涌现出一批技术能力和市场能力具备竞争力的企业，在国际军贸市场，以电子、半导体、大飞机制造、商业航天、低空经济等领域为代表的高端民用市场取得阶段性的突破，军工资产的商业模式在未来五年将会得到极大程度的优化，其收入结构、资产回报水平、现金流等均有持续改善的空间。本基金在此期间将维持产业链龙头公司及成长型平台公司的配置比例，在景气度弹性潜力较高的航天导弹产业链、高确定性的航空发动机赛道、航空装备平台型企业以及技术禀赋和壁垒高筑的新材料领域重点布局。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏盛世混合000061.jj华夏盛世精选混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年，上证指数上涨2.76%，但各行业的分化较大。从宏观上看，上半年经历的最大风险事件是特朗普对全球发起的新一轮贸易战，但随着后续谈判的展开，市场对此的担忧正在减缓。国内的宏观经济整体表现平稳，主管部门开始整治“内卷式竞争”，这将有可能影响未来多年的政策导向和施政思路，也会对资本市场产生重大影响。从行业中观层面看，上半年的科技板块有颇多利好，包括Deepseek横空出世打破了对国内AI前沿落后的刻板印象，海外AI投资继续如火如荼，人形机器人行业在持续进行产品研发和改进，roboX行业快速发展。本基金上半年继续聚焦于投资符合产业发展的新兴方向，聚焦于投资国内具有全球竞争力的行业和龙头公司。
展望下半年，我们认为“反内卷”将是市场的主线。“反内卷”意味着发展模式的大切换，我们将从过去追求规模和量，转向追求更高盈利的高质量发展。一些过去追逐量和收入规模的投资范式，可能会受到挑战，而应转为更加注重业务本身的内生增长、盈利质量、回报率。虽然道阻且长，这些转变较难一蹴而就，但我们认为这是走在正确的发展道路上，对股票市场的中长期回报是非常好的事情。我们会在投资中将“反内卷”的内核结合到我们选行业和选股的过程中。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏领先股票001042.jj华夏领先股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，全球经济遭受美国关税政策的短暂冲击后逐步回归常态，但美国实际关税税率从2.5%飙升至14%，全球贸易政策不确定性指数创历史新高，预计拖累2025年贸易量增长1.6%-1.8%。基于此，IMF、世界银行等机构纷纷下调增长预期，全球经济增速预计从2024年的2.9%放缓至2.3%-2.4%，创 2008年以来最慢增速。关税冲击以及大规模政府裁员对美国经济产生了复杂影响，美联储6月议息会议上维持4.25%-4.50%利率区间，但将2025年GDP增速预期进一步下调至1.4%，通胀预期上调至3.1%，释放出对通胀与经济衰退风险的担忧。上半年，国内宏观政策“积极有为”，组合拳持续发力。专项债加速发行优化财政支出结构、结构性降息并定向降准降低融资成本、《提振消费专项行动方案》提升居民消费能力和意愿、多次座谈会提升民营经济和海外投资信心；1-6月规模以上工业增加值同比增长6.4%，单月环比增长0.5%；新能源汽车、工业机器人、3D打印设备产量同比分别增长36.2%、35.6%、43.1%，新质生产力领域表现突出。1-6月，全国社会消费品零售总额达24.55万亿元，同比增长5%，增速较一季度加快0.4个百分点，消费逐步回暖，升级类消费表现亮眼。中外权益市场均经受了关税摩擦的剧烈冲击，先抑后扬，纳斯达克指数不仅修复了前期接近25%的跌幅，并再度创出新高，上证综指上半年亦录得接近3%的回报。国内权益市场，行业上看，以银行为代表的金融红利板块持续强劲，上半年涨幅超16%；受益于订单好转的国防军工板块和业绩预期持续上调的通信器件板块上涨接近10%；相对应的，消费板块受到社零不及预期的拖累，食品饮料、汽车、地产和商贸零售板块位居跌幅榜前列。报告期内，本基金维持85%-90%的股票比例，集中增加了核聚变、军工、低空经济、3D打印等景气度边际提升的行业配置，降低了新能源产业链的持仓。此外对机器人行业应用、汽车天幕调光膜等细分行业龙头进行了配置。
美联储或于9月启动降息周期（预计全年降息 50 个基点），但消费疲软与企业盈利收缩可能压制经济反弹空间，“大而美” 法案实施推动制造业回流，《稳定币国家创新法案》预示全球数字金融规则制定权争夺白热化。国内传统行业“反内卷”深化的同时新质生产力蓬勃发展，孕育市场的结构性机会。在此背景下，继续看好人工智能、机器人快速发展带动的国内产业环节的投资机会，尤其是价值量边际提升较大的PCB、液冷等环节；继续看好未来能源战略决胜的核聚变产业链的投资机会。本基金仍将围绕人工智能的软硬件领域、聚变能源新技术领域，以及低空经济、3D打印等行业龙头进行集中投资。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。