陈龙 - 基金投资策略和运作

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  券商板块在四季度的收益为负，但整体波动不大。主要源于市场突破关键点位后，部分资金选择获利了结兑现。大盘指数虽创新高，但经济数据显示目前仍存在需求不足，地产也仍面临一定的压力，所以上涨动能有所减弱，叠加海外美国政府关门、降息预期扰动等因素，带动了高估值科技板块的回调以及情绪的退坡，券商作为与市场整体表现强相关的品种，其收益也受到影响。但源于此轮上涨行情券商明显滞涨于大盘指数，所以整体跌幅也不大。而临近年末，随着海外降息的落地、政治局会议和中央经济工作会议对明年积极定调，资金重新入场配置，推动指数修复。  展望后市，在资本市场整体向上的背景下，成交量和两融余额有望进一步提升，券商行业尤其是头部券商基本面持续向好，预计26E业绩有望实现增长，有盈利成长性和确定性，券商有短期补涨和中长期向上的空间。同时，监管提及对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。券商后续若能打开杠杆提升空间，估值中枢有望进一步提升。

本基金跟踪的标的指数为中证500指数，中证500指数是在中证全指样本空间内，剔除沪深300指数成分股及最近一年日均总市值排名在前300名的股票之后，并剔除样本空间剩余股票最近一年日均成交金额后20%的股票，选取最近一年日均总市值排名前500名的股票，以综合反映A股市场中小市值公司的整体情况。  四季度，中证500指数小幅上涨0.72%，同期上证指数上涨2.22%，沪深300指数小幅下跌0.23%。节奏上，四季度市场整体呈现宽幅震荡走势，上证指数围绕3,800点到4,000点之间波动，11月中旬至下旬出现了较为明显的回撤，而十二月中旬以来又走出了11连阳的修复行情，整体延续了慢牛的特征。结构方面，科创板走势相对偏弱，科创50下跌超10%，其余宽基指数表现大体相当，风格分化不显著。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。

本基金跟踪的标的指数为中证空天一体军工指数。中证空天一体军工指数从沪深市场中选取主营业务与空天一体战略高度相关的上市公司或相关细分领域的龙头上市公司证券作为指数样本，包括但不限于飞行器、动力及控制系统、预警系统、武器装备系统、C4ISR系统、军工数字化、军用航空航天材料以及其他与空天一体战略相关的技术，以反映沪深市场空天一体战略相关的上市公司证券的整体表现。  四季度，空天军工指数上涨7.23%，同期上证指数上涨2.22%，沪深300指数小幅下跌0.23%，显著跑赢了大盘。受三季报及人事调整等事件扰动影响，国防军工板块在11月份一度出现了较为剧烈的调整，12月份受商业航天带来的情绪催化，国防军工出现了显著上涨，并以年内创新高的点位收官。  2026年是行业投资逻辑重塑的关键一年，即能否从当前单一的内需驱动转向内需、军贸及军民融合三轮驱动。不管是军贸还是民用方向（包括民用大飞机、商业航天等），未来几年内都将迎来可持续的成长性，这意味着军工行业的景气度将有望摆脱内需带来的周期性波动，真正享受成长性带来的估值溢价。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。

本基金跟踪的标的指数为中证环保产业指数。中证环保产业指数选取100只业务涉及资源管理、清洁技术和产品、污染管理等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映环保产业上市公司证券的整体表现。  四季度，中证环保指数下跌1.97%，同期上证指数上涨2.22%，沪深300指数小幅下跌0.23%。四季度，新能源产业延续高景气：大型清洁能源基地与特高压通道协同推进，风光装机持续扩容，新型储能与抽水蓄能加快建设，核电项目稳步推进；跨省跨区绿电交易与全国统一电力市场建设提速，促进新能源消纳与电力保供；充电基础设施网络持续完善，车网互动试点扩大；同时，围绕“人工智能+”能源与绿电直连的政策组合拳密集落地，支撑产业迈向高质量跃升新阶段  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。

本基金跟踪的标的指数为中证A50指数，中证A50指数从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。  四季度，中证A50指数下跌1.55%，同期上证指数上涨2.22%，沪深300指数小幅下跌0.23%。节奏上，四季度市场整体呈现宽幅震荡走势，上证指数围绕3,800点到4,000点之间波动，11月中旬至下旬出现了较为明显的回撤，而十二月中旬以来又走出了11连阳的修复行情，整体延续了慢牛的特征。结构方面，科创板走势相对偏弱，科创50下跌超10%，其余宽基指数表现大体相当，风格分化不显著。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。

本基金跟踪的标的指数为中证国防指数，中证国防指数从沪深市场选取隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司证券，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司证券作为指数样本，以反映国防产业上市公司证券的整体表现。  四季度，中证国防指数上涨7.64%，同期上证指数上涨2.22%，沪深300指数小幅下跌0.23%，显著跑赢了大盘。受三季报及人事调整等事件扰动影响，国防军工板块在11月份一度出现了较为剧烈的调整，12月份受商业航天带来的情绪催化，国防军工出现了显著上涨，并以年内创新高的点位收官。  2026年是行业投资逻辑重塑的关键一年，即能否从当前单一的内需驱动转向内需、军贸及军民融合三轮驱动。不管是军贸还是民用方向（包括民用大飞机、商业航天等），未来几年内都将迎来可持续的成长性，这意味着军工行业的景气度将有望摆脱内需带来的周期性波动，真正享受成长性带来的估值溢价。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。

本基金跟踪的标的指数为国证粮食产业指数。国证粮食产业指数从沪深A股中选取涉及农资产品（种子、化肥、农药、农业机械）、粮食种植、农田水利、粮油加工及产品贸易等领域的上市公司股票作为样本股，以反映沪深北交易所粮食产业相关上市公司的证券价格变化情况。  四季度，国证粮食产业指数上涨9.30%，同期上证指数上涨2.22%，沪深300指数小幅下跌0.23%，显著跑赢了大盘。四季度，全球粮食期货价格仍然在底部徘徊，但是国内的玉米等期货价格出现了触底回升的态势，对粮食种植板块的股价带来了积极的提振，历史上二者具有显著的相关性。受“反内卷”等政策催化，农化产品的价格也出现了一定幅度的上涨，带动了农化板块股价的修复。  从周期性的视角看，粮食价格触底回升，产业链最悲观的时刻可能已经过去；从成长性的维度看，关注明年玉米转基因种子渗透率的进一步提升的空间，预计部分种业公司有望在今年的年报中看到收入和业绩的贡献。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  券商板块在四季度的收益为负，但整体波动不大。主要源于市场突破关键点位后，部分资金选择获利了结兑现。大盘指数虽创新高，但经济数据显示目前仍存在需求不足，地产也仍面临一定的压力，所以上涨动能有所减弱，叠加海外美国政府关门、降息预期扰动等因素，带动了高估值科技板块的回调以及情绪的退坡，券商作为与市场整体表现强相关的品种，其收益也受到影响。但源于此轮上涨行情中券商明显滞涨于大盘指数，所以整体跌幅也不大。而临近年末，随着海外降息的落地、政治局会议和中央经济工作会议对明年积极定调，资金重新入场配置，推动指数修复。  展望后市，在资本市场整体向上的背景下，成交量和两融余额有望进一步提升，券商行业尤其是头部券商基本面持续向好，预计26E业绩有望实现增长，有盈利成长性和确定性，券商有短期补涨和中长期向上的空间。同时，监管提及对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。券商后续若能打开杠杆提升空间，估值中枢有望进一步提升。

2025年四季度，中国宏观经济表现出强劲韧性，工业生产和出口保持稳定增长，尽管消费和投资面临一定压力，但整体趋势温和向好，制造业PMI在12月超预期回升至扩张区间，四季度GDP预计超过4.5%，对全球经济增长贡献率保持较高水平。政策维度上，央行继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度，财政政策更趋积极，支持产业升级和科技发展，“十五五”规划建议稿突出科技自立自强，为高质量发展注入新动力。产业趋势方面，科技领域尤其是人工智能成为绝对主线，硬科技企业获得资本市场更多包容性支持，深化改革举措落地见效，科创板生态不断完善，上市企业规模和市值显著提升，重塑投资逻辑并驱动创新繁荣。投资策略上，我们建议聚焦科技升级和消费回暖带来的结构性机会，维持均衡配置，注重成长性资产的长期价值。展望2026年一季度，政策接续发力有望进一步支撑经济改善，流动性充裕，增量资金持续流入，基本面延续回升趋势，我们对市场维持乐观判断，预期将迎来更稳健的增长格局。  四季度受益于节日消费高峰和AI技术迭代，移动互联网产业保持韧性。在线电商领域，双十一和年终促销活动照常进行，但销售大盘表现一般，跨境电商出口维持成长，仍受到关税和地缘政治影响，直播带货与社交融合创新模式频出，供应链数字化升级显著提升效率；在线娱乐方面，短视频和直播平台流量继续增长，AR/VR互动内容丰富节日体验，用户黏性增强，年轻群体个性化需求得到满足，内容生态多元化进一步激发市场活力。展望未来，监管环境持续优化，数据安全与反垄断政策平衡创新与秩序，政府推动AI+行动释放潜力，产业有望维持继续稳健增长。

本基金跟踪的标的指数为中证国防指数，中证国防指数从沪深市场选取隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司证券，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司证券作为指数样本，以反映国防产业上市公司证券的整体表现。  四季度，中证国防指数上涨7.64%，同期上证指数上涨2.22%，沪深300指数小幅下跌0.23%，显著跑赢了大盘。受三季报及人事调整等事件扰动影响，国防军工板块在11月份一度出现了较为剧烈的调整，12月份受商业航天带来的情绪催化，国防军工出现了显著上涨，并以年内创新高的点位收官。  2026年是行业投资逻辑重塑的关键一年，即能否从当前单一的内需驱动转向内需、军贸及军民融合三轮驱动。不管是军贸还是民用方向（包括民用大飞机、商业航天等），未来几年内都将迎来可持续的成长性，这意味着军工行业的景气度将有望摆脱内需带来的周期性波动，真正享受成长性带来的估值溢价。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。

本基金跟踪的标的指数为中证500指数，中证500指数是在中证全指样本空间内，剔除沪深300指数成分股及最近一年日均总市值排名在前300名的股票之后，并剔除样本空间剩余股票最近一年日均成交金额后20%的股票，选取最近一年日均总市值排名前500名的股票，以综合反映A股市场中小市值公司的整体情况。  四季度，中证500指数小幅上涨0.72%，同期上证指数上涨2.22%，沪深300指数小幅下跌0.23%。节奏上，四季度市场整体呈现宽幅震荡走势，上证指数围绕3,800点到4,000点之间波动，11月中旬至下旬出现了较为明显的回撤，而12月中旬以来又走出了11连阳的修复行情，整体延续了慢牛的特征。结构方面，科创板走势相对偏弱，科创50下跌超10%，其余宽基指数表现大体相当，风格分化不显著。  本基金采用被动式指数化投资方法，其中投资于目标ETF的比例不低于基金资产净值的90%，可少量投资于指数成分股，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。

本基金跟踪的标的指数为国证机器人产业指数。国证机器人产业指数从沪深北交易所中选取涉及机器人本体、核心零部件和其他机器人产业相关领域的上市公司股票作为样本股，以反映沪深北交易所机器人产业相关上市公司股票的整体表现。  四季度，国证机器人指数下跌6.07%，同期上证指数上涨2.22%，沪深300指数小幅下跌0.23%，显著跑输大盘。四季度，机器人产业的研发和产品迭代仍然在持续推进：特斯拉新一代人形机器人产品设计基本定型，并有望在明年2-3月份正式发布；核心供应链企业陆续开始在东南亚投放产能，预计从明年下半年开始将正式进入量产；国产链方面，小鹏发布了超拟人步态的IRON机器人，宇树科技完成了IPO上市辅导，预计有望在明年二季度登录科创板，届时也将板块带来情绪上的催化。  本基金采用被动式指数化投资方法，其中投资于目标ETF的比例不低于基金资产净值的90%，可少量投资于指数成分股，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。