杨栋 - 基金投资策略和运作

2026年二季度市场分化巨大，从指数看，沪深300指数上涨约11.9%，中证800指数上涨约13.7%，上证50指数上涨约5.8%，中证红利指数下跌约12.3%。从行业看，仅有五个行业上涨，通信、电子涨幅亮眼。公用事业、建材以及机械设备的上涨也是由AI行业的外溢所带动。（电子布、算电协同、光模块设备、半导体设备等）。二季度组合在通信和电子等强势板块持仓较少，二季度表现也弱于市场。我们在二季度逐步增加了通信和电子的配置，但是两个行业目前仍然是低配的状态（相较于市场）。市场在二季度的交易拥挤度逐步提升，科技成交金额在全市场成交占比的60%以上。从配置上，我们也逐步增加了创新药的配置比例。创新药公司的基本面在二季度逐步兑现，但是股价背道而驰。我们也在关注储能以及新能源上游材料的投资机会。资金是目前市场走势的主要推手，很多公司的下跌并不是基本面的影响而更多的是流动性折价。我们将继续找寻流动性折价带来的投资机会。

由于组合在科技方向上仓位和弹性不足，导致组合在2季度表现不佳。我们持续努力优化组合结构，期间也试图增加一些科技仓位，但在这种极致的行情背景下收效甚微。回顾2季度，在季度末进行了一定比例的调仓，主要是降低了科技仓位，进行止盈操作；另外，增加了化工和医药仓位。我们观察到一些非科技的持仓基本面有积极变化，但市场反应平淡；非科技类的成长股估值等同于价值股估值，也是市场低迷的表现。客观来说，如果组合收益有实质性表现，需要市场风格的配合。在此之前，我们会保持积极理性的操作，监控组合持仓的安全性，进一步提升组合质量，持续关注组合整体的风险收益比。

本基金在报告期内表现亮眼并跑赢业绩比较基准。主要业绩归因如下：1、配置的算力相关的PCB、MLCC、光模块等标的贡献较大。2、组合整体配置在泛科技板块，算力、IDC、光学组件、半导体设备及材料等等。3、组合的损失主要来自于配置的军工相关的标的，对组合业绩表现有所拖累。本基金将坚持深入研究，在新质生产力、新产业趋势中选择投资标的。

本基金在报告期内收益率为37.76%，跑赢基准。主要业绩归因如下：1、配置的算力相关的PCB、MLCC、光模块等标的涨幅较大。2、组合整体配置在泛科技板块，光通信、CPU、GPU、IDC、光学组件、半导体设备及材料等。3、组合的损失主要来自于重仓配置了军工相关的股票。本基金将坚持深入研究，在新质生产力、新产业趋势中选择投资标的。

本基金在报告期内收益率表现亮眼并跑赢基准。主要业绩归因如下：1、配置的算力相关的PCB、MLCC、光模块等标的涨幅较大。2、组合整体配置在泛科技板块，光通信、CPU、GPU、IDC、光学组件、半导体设备及材料等。3、组合的损失主要来自于重仓配置了军工相关的股票。本基金将坚持深入研究，在新质生产力、 新产业趋势中选择投资标的。

二季度随着中东地缘政治风险逐渐淡化，市场风险偏好有所恢复。我们在组合运作的过程中增加了成长股的配置比例，进一步追求积极收益。当前时点，继续关注以海外算力和国产算力为代表的科技产业，并积极寻找受益于新兴产业趋势的标的。

2026年二季度随着美伊冲突缓和，风险偏好回升，市场企稳反弹，二季度沪深300上涨11.9%，但受能源价格波动，中证新能源指数下跌0.75%，中证汽车下跌13%。本基金围绕新能源投资范畴，挖掘板块内各细分领域具备阿尔法的投资机会，二季度我们继续看好锂电、海风、电网设备和储能方向，海风的相关标的受到欧洲加征关税预期影响，回落较多；另外由于灵活配置基金对仓位的限制，净值受到一定影响，26年二季度清洁能源组合小幅上涨。往前看，我们将更聚焦景气向上行业，进一步挖掘阿尔法机会，我们仍追求下半年能够给投资者带来超额收益。

二季度随着中东地缘政治风险逐渐淡化，市场风险偏好有所恢复。我们在组合运作的过程中增加了成长股的配置比例，进一步追求积极收益。当前时点，继续关注以海外算力和国产算力为代表的科技产业，并积极寻找受益于新兴产业趋势的标的。

一季度组合有一定幅度调整，继续降低了资源、化工品、互联网的配置，在市场调整过程中逆势加仓了汽车零组件、动力与储能电池、电子、非银等板块。组合调整有一定的逆向特征；从风格来看，偏好于较低的估值分位数；从调整后的结构来看，总体形成了均衡更偏成长的配置。同时，随着3月份市场剧烈调整、风险得到释放后，我们从结构上提升组合的弹性，在总仓位也有一定提升。希望在市场逐步企稳后，收获理想的收益率。

一季度，A股市场受外部地缘影响出现高位震荡，一些风险特性得以显露。我们对组合进行了再均衡的调整，增加了一部分能源开采和新能源产业链的配置。虽然战争的因素造成市场风险偏好下降，短期对股价造成了一定影响，但我们认为客观层面的不确定因素反而能够凸显中国高端制造的竞争能力，长期仍然看好优秀企业出海所带来的持续回报。

2026年一季度，中国经济延续了2025年四季度以来的企稳态势，3月制造业PMI重回荣枯线上方，出口韧性超预期。与此同时，国内房地产市场调整压力犹存，居民资产端修复仍需时日，内需的持续回暖仍是政策发力的重中之重。面对上述挑战，宏观政策保持了较强的连续性与定力。货币政策维持稳健宽松基调，财政政策靠前发力，为经济平稳运行提供了有力托底。2026年一季度，A股整体呈现先扬后抑、震荡分化的格局，主要指数涨少跌多，上证指数下跌约1.94%，深证成指、创业板指均小幅收跌。从行业表现来看，本季度的主要亮点集中在能源与资源板块，受益中东地缘局势与商品价格上行，煤炭、石油石化、电力设备及新能源等涨幅居前。未来本基金将继续坚持行业和风格的适度均衡，积极寻找两类核心投资机会：一是基于供给侧变化的“高赔率”资产。 我们将密切关注那些当期景气度暂弱，但处于资本开支收缩期、供给端出清显著的传统行业，重点挖掘其中商业模式优秀、竞争壁垒稳固且估值具备安全边际的标的，静待经营拐点。二是处于成长曲线早期的“新质”资产。 我们将进一步拓展研究的广度与深度，致力于在技术变革的早期阶段（0-1 阶段）， 识别出真正具备差异化竞争优势与长期成长空间的企业。未来我们将继续平衡好个股的质量，景气和估值，力争不负持有人的重托。

一季度，A股市场受外部地缘影响出现高位震荡，一些风险特性得以显露。我们对组合进行了再均衡的调整，增加了一部分能源开采和新能源产业链的配置。虽然战争的因素造成市场风险偏好下降，短期对股价造成了一定影响，但我们认为客观层面的不确定因素反而能够凸显中国高端制造的竞争能力，长期仍然看好优秀企业出海所带来的持续回报。