唐能 - 基金投资策略和运作

2026开年市场延续去年的上涨趋势，中东军事冲突爆发后，市场由强转弱，总体来看，一季度市场小幅下跌。2026年开年，市场强势上涨，人工智能硬件、太空算力，贵金属、有色金属等板块表现优异，中东军事冲突后，市场波动较大，预期变化剧烈，总体来说，油价大涨，通胀预期大幅上升，成长板块和金属板块都有所调整，市场风格从积极转为防守，冲突以来，石化板块相对较强。消费、港股互联网、地产金融、计算机和传媒等板块持续走弱。结构上，一季度和去年差别不大，需求方向，主要是人工智能硬件以及受人工智能硬件带动的新能源等周边板块上涨较多，供给方向，黄金、有色金属、小金属、煤炭、化工等板块走势较强。　　我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，未来一长段时间，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。增长动能重构，是中国经济转型的核心亮点，新质生产力成为最强增长引擎，人工智能、高端制造、生物医药、新材料等战略性新兴产业快速崛起，构成多个长期成长的细分赛道。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。短期地域冲突带来市场波动，中长期来看，国家的企业竞争力决定市场趋势和高度。　　展望后市，A股已经有了挣钱效应，市场从存量博弈转为增量市场，此外，经过这两年的资本市场改革，上市公司整体质量大幅提高，市场健康有序，有利于中长期投资者的持续进入，因此，从资金角度，无论是短期还是中长期资金都是增加的。此外，国内传统产业已经调整到位，供需进入平衡阶段，对经济增长也形成了一定的托底，科技创新点状突围，出海多点开花，经济增长的韧性更强，上市公司盈利有望更快的上涨，因此，虽然中东冲突导致市场调整，但是我们认为A股2026年仍然会平稳上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会，从今年开始，人工智能的行业应用有望逐步从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变。此外，医药、智能汽车、半导体等很多领域，经过多年的累积，产品创新能力进一步增强，这些行业有望进入产品创新带动业绩趋势上行的投资阶段。

2026开年市场延续去年的上涨趋势，中东军事冲突爆发后，市场由强转弱，总体来看，一季度市场小幅下跌。2026年开年，市场强势上涨，人工智能硬件、太空算力，贵金属、有色金属等板块表现优异，中东军事冲突后，市场波动较大，预期变化剧烈，总体来说，油价大涨，通胀预期大幅上升，成长板块和金属板块都有所调整，市场风格从积极转为防守，冲突以来，石化板块相对较强。消费、港股互联网、地产金融、计算机和传媒等板块持续走弱。结构上，一季度和去年差别不大，需求方向，主要是人工智能硬件以及受人工智能硬件带动的新能源等周边板块上涨较多，供给方向，黄金、有色金属、小金属、煤炭、化工等板块走势较强。　　我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，未来一长段时间，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。增长动能重构，是中国经济转型的核心亮点，新质生产力成为最强增长引擎，人工智能、高端制造、生物医药、新材料等战略性新兴产业快速崛起，构成多个长期成长的细分赛道。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。短期地域冲突带来市场波动，中长期来看，国家的企业竞争力决定市场趋势和高度。　　展望后市，A股已经有了挣钱效应，市场从存量博弈转为增量市场，此外，经过这两年的资本市场改革，上市公司整体质量大幅提高，市场健康有序，有利于中长期投资者的持续进入，因此，从资金角度，无论是短期还是中长期资金都是增加的。此外，国内传统产业已经调整到位，供需进入平衡阶段，对经济增长也形成了一定的托底，科技创新点状突围，出海多点开花，经济增长的韧性更强，上市公司盈利有望更快的上涨，因此，虽然中东冲突导致市场调整，但是我们认为A股2026年仍然会平稳上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会，从今年开始，人工智能的行业应用有望逐步从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变。此外，医药、智能汽车、半导体等很多领域，经过多年的累积，产品创新能力进一步增强，这些行业有望进入产品创新带动业绩趋势上行的投资阶段。

2026开年市场延续去年的上涨趋势，中东军事冲突爆发后，市场由强转弱，总体来看，一季度市场小幅下跌。2026年开年，市场强势上涨，人工智能硬件、太空算力，贵金属、有色金属等板块表现优异，中东军事冲突后，市场波动较大，预期变化剧烈，总体来说，油价大涨，通胀预期大幅上升，成长板块和金属板块都有所调整，市场风格从积极转为防守，冲突以来，石化板块相对较强。消费、港股互联网、地产金融、计算机和传媒等板块持续走弱。结构上，一季度和去年差别不大，需求方向，主要是人工智能硬件以及受人工智能硬件带动的新能源等周边板块上涨较多，供给方向，黄金、有色金属、小金属、煤炭、化工等板块走势较强。　　我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，未来一长段时间，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。增长动能重构，是中国经济转型的核心亮点，新质生产力成为最强增长引擎，人工智能、高端制造、生物医药、新材料等战略性新兴产业快速崛起，构成多个长期成长的细分赛道。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。短期地域冲突带来市场波动，中长期来看，国家的企业竞争力决定市场趋势和高度。　　展望后市，A股已经有了挣钱效应，市场从存量博弈转为增量市场，此外，经过这两年的资本市场改革，上市公司整体质量大幅提高，市场健康有序，有利于中长期投资者的持续进入，因此，从资金角度，无论是短期还是中长期资金都是增加的。此外，国内传统产业已经调整到位，供需进入平衡阶段，对经济增长也形成了一定的托底，科技创新点状突围，出海多点开花，经济增长的韧性更强，上市公司盈利有望更快的上涨，因此，虽然中东冲突导致市场调整，但是我们认为A股2026年仍然会平稳上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会，从今年开始，人工智能的行业应用有望逐步从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变。此外，医药、智能汽车、半导体等很多领域，经过多年的累积，产品创新能力进一步增强，这些行业有望进入产品创新带动业绩趋势上行的投资阶段。

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2026开年市场延续去年的上涨趋势，中东军事冲突爆发后，市场由强转弱，总体来看，一季度市场小幅下跌。2026年开年，市场强势上涨，人工智能硬件、太空算力，贵金属、有色金属等板块表现优异，中东军事冲突后，市场波动较大，预期变化剧烈，总体来说，油价大涨，通胀预期大幅上升，成长板块和金属板块都有所调整，市场风格从积极转为防守，冲突以来，石化板块相对较强。消费、港股互联网、地产金融、计算机和传媒等板块持续走弱。结构上，一季度和去年差别不大，需求方向，主要是人工智能硬件以及受人工智能硬件带动的新能源等周边板块上涨较多，供给方向，黄金、有色金属、小金属、煤炭、化工等板块走势较强。　　我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，未来一长段时间，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。增长动能重构，是中国经济转型的核心亮点，新质生产力成为最强增长引擎，人工智能、高端制造、生物医药、新材料等战略性新兴产业快速崛起，构成多个长期成长的细分赛道。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。短期地域冲突带来市场波动，中长期来看，国家的企业竞争力决定市场趋势和高度。　　展望后市，A股已经有了挣钱效应，市场从存量博弈转为增量市场，此外，经过这两年的资本市场改革，上市公司整体质量大幅提高，市场健康有序，有利于中长期投资者的持续进入，因此，从资金角度，无论是短期还是中长期资金都是增加的。此外，国内传统产业已经调整到位，供需进入平衡阶段，对经济增长也形成了一定的托底，科技创新点状突围，出海多点开花，经济增长的韧性更强，上市公司盈利有望更快的上涨，因此，虽然中东冲突导致市场调整，但是我们认为A股2026年仍然会平稳上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会，从今年开始，人工智能的行业应用有望逐步从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变。此外，医药、智能汽车、半导体等很多领域，经过多年的累积，产品创新能力进一步增强，这些行业有望进入产品创新带动业绩趋势上行的投资阶段。

2025年是A股这一轮牛市的加强巩固和深化的一年。虽然经历了4月份贸易关税的扰动，但是总体一帆风顺，主力板块轮番接力，市场交投活跃，挣钱的机会非常多。科技成长今年大的主线是人工智能和创新药。人工智能特别是人工智能硬件是今年的胜负手，贯穿全年。4月份贸易关税前，人工智能板块相对纠结，一方面，海外龙头产品进展有些波动，此外贸易关税的干扰，4月份之后，海外人工智能资本开支持续上调，对未来的预期也在大幅上调，人工智能板块一路涨到年底，波澜壮阔。随着需求的大幅上调，需求外溢明显，从通信电子板块传导到新能源、化工、机械、有色等板块。今年人工智能应用也有所上涨，但是比硬件还是要差不少，如传媒、机器人、计算机等都有一定的绝对收益。此外，创新药在BD的带动下，全年上涨较多，但是持续时间不长，8月底逐步走弱调整，创新药主要是海外市场打开后，对国内创新药管线重估的机会，因此，上涨没有AI硬件那么强势和持续。基本金属是供给逻辑，基本金属比如铜、铝以及其他小金属在过去资本开支不足的情况下，全球疫情更加加剧了供给的收缩，金属价格持续上涨，板块也是台阶式上涨，而黄金主要是美元信用持续弱化的逻辑，各国央行用黄金来对抗美元的大趋势一直是黄金强势的主要逻辑。此外，出海不算一个典型板块，分布在不同行业里，特别是传统行业里，这一批优秀的中国企业大力开拓海外市场，通过强大的产品竞争力，高效的售后和服务体系，强势占据了海外市场的份额。　　市场上涨是结果，本质上是经济发展和经济结构转型展现出了深远的变化。我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。

2025年是A股这一轮牛市的加强巩固和深化的一年。虽然经历了4月份贸易关税的扰动，但是总体一帆风顺，主力板块轮番接力，市场交投活跃，挣钱的机会非常多。科技成长今年大的主线是人工智能和创新药。人工智能特别是人工智能硬件是今年的胜负手，贯穿全年。4月份贸易关税前，人工智能板块相对纠结，一方面，海外龙头产品进展有些波动，此外贸易关税的干扰，4月份之后，海外人工智能资本开支持续上调，对未来的预期也在大幅上调，人工智能板块一路涨到年底，波澜壮阔。随着需求的大幅上调，需求外溢明显，从通信电子板块传导到新能源、化工、机械、有色等板块。今年人工智能应用也有所上涨，但是比硬件还是要差不少，如传媒、机器人、计算机等都有一定的绝对收益。此外，创新药在BD的带动下，全年上涨较多，但是持续时间不长，8月底逐步走弱调整，创新药主要是海外市场打开后，对国内创新药管线重估的机会，因此，上涨没有AI硬件那么强势和持续。基本金属是供给逻辑，基本金属比如铜、铝以及其他小金属在过去资本开支不足的情况下，全球疫情更加加剧了供给的收缩，金属价格持续上涨，板块也是台阶式上涨，而黄金主要是美元信用持续弱化的逻辑，各国央行用黄金来对抗美元的大趋势一直是黄金强势的主要逻辑。此外，出海不算一个典型板块，分布在不同行业里，特别是传统行业里，这一批优秀的中国企业大力开拓海外市场，通过强大的产品竞争力，高效的售后和服务体系，强势占据了海外市场的份额。　　市场上涨是结果，本质上是经济发展和经济结构转型展现出了深远的变化。我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。

2025年是A股这一轮牛市的加强巩固和深化的一年。虽然经历了4月份贸易关税的扰动，但是总体一帆风顺，主力板块轮番接力，市场交投活跃，挣钱的机会非常多。科技成长今年大的主线是人工智能和创新药。人工智能特别是人工智能硬件是今年的胜负手，贯穿全年。4月份贸易关税前，人工智能板块相对纠结，一方面，海外龙头产品进展有些波动，此外贸易关税的干扰，4月份之后，海外人工智能资本开支持续上调，对未来的预期也在大幅上调，人工智能板块一路涨到年底，波澜壮阔。随着需求的大幅上调，需求外溢明显，从通信电子板块传导到新能源、化工、机械、有色等板块。今年人工智能应用也有所上涨，但是比硬件还是要差不少，如传媒、机器人、计算机等都有一定的绝对收益。此外，创新药在BD的带动下，全年上涨较多，但是持续时间不长，8月底逐步走弱调整，创新药主要是海外市场打开后，对国内创新药管线重估的机会，因此，上涨没有AI硬件那么强势和持续。基本金属是供给逻辑，基本金属比如铜、铝以及其他小金属在过去资本开支不足的情况下，全球疫情更加加剧了供给的收缩，金属价格持续上涨，板块也是台阶式上涨，而黄金主要是美元信用持续弱化的逻辑，各国央行用黄金来对抗美元的大趋势一直是黄金强势的主要逻辑。此外，出海不算一个典型板块，分布在不同行业里，特别是传统行业里，这一批优秀的中国企业大力开拓海外市场，通过强大的产品竞争力，高效的售后和服务体系，强势占据了海外市场的份额。　　市场上涨是结果，本质上是经济发展和经济结构转型展现出了深远的变化。我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。

2025年是A股这一轮牛市的加强巩固和深化的一年。虽然经历了4月份贸易关税的扰动，但是总体一帆风顺，主力板块轮番接力，市场交投活跃，挣钱的机会非常多。科技成长今年大的主线是人工智能和创新药。人工智能特别是人工智能硬件是今年的胜负手，贯穿全年。4月份贸易关税前，人工智能板块相对纠结，一方面，海外龙头产品进展有些波动，此外贸易关税的干扰，4月份之后，海外人工智能资本开支持续上调，对未来的预期也在大幅上调，人工智能板块一路涨到年底，波澜壮阔。随着需求的大幅上调，需求外溢明显，从通信电子板块传导到新能源、化工、机械、有色等板块。今年人工智能应用也有所上涨，但是比硬件还是要差不少，如传媒、机器人、计算机等都有一定的绝对收益。此外，创新药在BD的带动下，全年上涨较多，但是持续时间不长，8月底逐步走弱调整，创新药主要是海外市场打开后，对国内创新药管线重估的机会，因此，上涨没有AI硬件那么强势和持续。基本金属是供给逻辑，基本金属比如铜、铝以及其他小金属在过去资本开支不足的情况下，全球疫情更加加剧了供给的收缩，金属价格持续上涨，板块也是台阶式上涨，而黄金主要是美元信用持续弱化的逻辑，各国央行用黄金来对抗美元的大趋势一直是黄金强势的主要逻辑。此外，出海不算一个典型板块，分布在不同行业里，特别是传统行业里，这一批优秀的中国企业大力开拓海外市场，通过强大的产品竞争力，高效的售后和服务体系，强势占据了海外市场的份额。　　市场上涨是结果，本质上是经济发展和经济结构转型展现出了深远的变化。我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。