曲径 - 基金投资策略和运作

回顾2026年一季度，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下运行，呈现"外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好"的特点。海外方面，全球宏观环境不确定性依然突出。特朗普正式提名沃什担任新一任联储主席后，市场对偏鹰派货币政策的担忧持续发酵。三月，美伊冲突引发油价暴涨，推高全球通胀预期，对新兴市场风险偏好形成明显压制。A股行业表现来看，能源与资源板块成为市场亮点，煤炭和石油石化板块涨幅居前，反映出能源主题持续受到资金青睐，传统能源价值重估逻辑仍在演绎。消费与金融板块整体表现疲软，科技板块内部呈现结构性特征，通信行业表现突出，而计算机、电子等板块则相对平淡。  因子表现来看，A股市场风格表现出明显的“均值回归"特征。长期反转、账面市值比表现较强，反映出前期超跌的个股在近期迎来了强劲的修复。与价值端的强势形成鲜明对比，质量与规模因子表现低迷，同时盈利因子遭遇了一定的回撤，且残差波动率因子为负，反映出市场对高波动、高权重、高盈利蓝筹股的暂时回避。值得注意的是，质量与股息这两个因子虽然全样本表现一般甚至为负，但其中的优质企业却表现出色。这说明在质量和红利领域，只有具备明显优势的“核心资产"仍具备吸引力。  后市展望，从中长期配置视角，我们重点关注三大方向：首先是科技成长领域，科技创新是推动经济增长的关键动力，半导体、人工智能、生物科技等行业将继续受到政策和市场的双重支持，有望出现新的增长点。其次，全球地缘冲突的背景下，商品的资源稀缺性被重新定价，我们关注相对滞涨的工业金属板块。最后，看好2026年PPI回升，“反内卷”政策深入推进带来的工业品价格与盈利修复的机遇，其中供给格局清晰的基础化工行业值得重点关注。  在宏观冲击不确定性的背景下，市场机会与风险并存，风格轮动可能加快。  本基金是以中证500指数为主要基准权重指数的量化基金，对标基准保持了相对均衡的风格和行业配置，跟踪误差力争控制在合理范围内，整体表现为中盘平衡风格。我们借助基本面因子和量价因子的负相关性，持续挖掘数据特征规律，平衡高波动环境下的风险，力争让量化组合的超额收益更为平稳。

回顾2026年一季度，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下运行，呈现"外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好"的特点。海外方面，全球宏观环境不确定性依然突出。特朗普正式提名沃什担任新一任联储主席后，市场对偏鹰派货币政策的担忧持续发酵。三月，美伊冲突引发油价暴涨，推高全球通胀预期，对新兴市场风险偏好形成明显压制。A股行业表现来看，能源与资源板块成为市场亮点，煤炭和石油石化板块涨幅居前，反映出能源主题持续受到资金青睐，传统能源价值重估逻辑仍在演绎。消费与金融板块整体表现疲软，科技板块内部呈现结构性特征，通信行业表现突出，而计算机、电子等板块则相对平淡。因子表现来看，A股市场风格市场表现出明显的“均值回归"特征。长期反转、账面市值比表现较强，反映出前期超跌的个股在近期迎来了强劲的修复。与价值端的强势形成鲜明对比，质量与规模因子表现低迷，同时盈利因子遭遇了一定的回撤，且残差波动率因子为负，反映出市场对高波动、高权重、高盈利蓝筹股的暂时回避。值得注意的是，质量与股息这两个因子虽然全样本表现一般甚至为负，但其中的优质企业却表现出色。这说明在质量和红利领域，只有最顶尖的“核心资产"仍具备吸引力。  后市展望，从中长期配置视角，我们重点关注三大方向：首先是科技成长领域，科技创新是推动经济增长的关键动力，半导体、人工智能、生物科技等行业将继续受到政策和市场的双重支持，有望出现新的增长点。其次，全球地缘冲突的背景下，商品的资源稀缺性被重新定价，我们关注相对滞涨的工业金属板块。最后，看好2026年PPI回升，“反内卷”政策深入推进带来的工业品价格与盈利修复的机遇，其中供给格局清晰的基础化工行业值得重点关注。  本基金以中证全指为主要基准权重指数，在更广阔的选股空间中，力争通过量化模型创造投资回报。在经济温和复苏与政策扶持并存的背景下，市场机会与风险并存，风格轮动可能加快。我们将密切观察宏观变化、市场波动，力争让组合的超额收益更为平稳。

2026年1季度回顾    1、市场趋势：恒生科技指数受行业竞争、全球流动性等因素影响，出现一定幅度的回调。但AI技术在各个垂直赛道的应用在持续推进，AI对细分行业的改造依然是我们看好的方向。    2、我们的思考框架如下：    1）产业格局：AI生态层级分为算力层、模型层、应用层等相对明确的三层。以美国为例，在2025年3季度之前，每层都有相对明确的优质公司，在自身的细分领域进行积极研发和投入。但2025年3季度开始，各个分层内的优质企业利用自身的优势，开始积极跨界并给产业带来显著的格局变化。作为前导，美国AI产业链格局由单层竞争发展为多层混合竞争。对应国内的互联网优质公司在其生态中的布局也有类似趋势，因此产业将开启更为激烈的竞争，同时也有望催化垂直细分领域的应用提速。    2）投资节奏：回溯最近两轮IT技术革命，互联网和移动互联网，我们发现技术创新的投资节奏一般分布为4个阶段，    第一阶段概念驱动、第二阶段业务数据驱动、第三阶段市场格局驱动、第四阶段跨界驱动。    3）AI产业发展所处阶段：不同环节所处阶段开始分化。互联网代表的模型和应用公司进入第三阶段，行业细分垂直公司则处于第二阶段偏多，如自动驾驶、具身智能、AI制药、AI在养殖行业的应用等。    4）一季度布局：加强了在AI产业链中涨价环节的布局，如算力层的光纤、晶圆代工、液冷和机器人零配件生产设备的机床公司；token价格上涨的大模型公司等。加强了AI赋能后有涨价逻辑的细分行业，如牧业公司等。    2026年2季度展望    我们依然看好AI产业，主要集中在AI产业链中涨价环节和边际变化大的环节。如国产算力、光模块及其设备、光纤、大模型、云、行业垂直应用等细分领域。原因如下：    1）整体依然延续算力层、模型层、应用层等三层进行投资，但每层投资会分海外和国内两条线。不同投资线上阶段和侧重点有所不同。    2）海外投资线上以光模块及其设备、光纤等为主。海外的算力层、模型层、应用层等三层完成跑通，后续为加大投资阶段，在其中找到边际变化加大的环节。    3）国内投资线上算力芯片、组网互联网、大模型、云、行业垂直应用等是重点。国内处以算力层、模型层、应用层等三层跑通前，产业链上边际变化点更多。    4）AI行业垂直应用：我们选取本身处周期低位的行业，AI计算加以赋能，提高行业效率，加速行业周期反转，使行业反转后的高度更高。  本报告期内，基金A类份额净值增长率为7.39%，同期业绩比较基准收益率为-12.64%；基金C类份额净值增长率为7.17%，同期业绩比较基准收益率为-12.64%。

回顾2026年一季度，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下运行，呈现"外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好"的特点。海外方面，全球宏观环境不确定性依然突出。特朗普正式提名沃什担任新一任联储主席后，市场对偏鹰派货币政策的担忧持续发酵。三月，美伊冲突引发油价暴涨，推高全球通胀预期，对新兴市场风险偏好形成明显压制。A股行业表现来看，能源与资源板块成为市场亮点，煤炭和石油石化板块涨幅居前，反映出能源主题持续受到资金青睐，传统能源价值重估逻辑仍在演绎。消费与金融板块整体表现疲软，科技板块内部呈现结构性特征，通信行业表现突出，而计算机、电子等板块则相对平淡。因子表现来看，A股市场风格市场表现出明显的“均值回归"特征。长期反转、账面市值比表现较强，反映出前期超跌的个股在近期迎来了强劲的修复。与价值端的强势形成鲜明对比，质量与规模因子表现低迷，同时盈利因子遭遇了一定的回撤，且残差波动率因子为负，反映出市场对高波动、高权重、高盈利蓝筹股的暂时回避。值得注意的是，质量与股息这两个因子虽然全样本表现一般甚至为负，但其中的优质企业却表现出色。这说明在质量和红利领域，只有最顶尖的“核心资产"仍具备吸引力。  后市展望，从中长期配置视角，我们重点关注三大方向：首先是科技成长领域，科技创新是推动经济增长的关键动力，半导体、人工智能、生物科技等行业将继续受到政策和市场的双重支持，有望出现新的增长点。其次，全球地缘冲突的背景下，商品的资源稀缺性被重新定价，我们关注相对滞涨的工业金属板块。最后，看好2026年PPI回升，“反内卷”政策深入推进带来的工业品价格与盈利修复的机遇，其中供给格局清晰的基础化工行业值得重点关注。在宏观冲击不确定性的背景下，市场机会与风险并存，风格轮动可能加快。  本基金是以中证国企红利指数为主要基准权重指数，专注投资红利资产的量化基金，面对市场不确定性加剧的现状，我们将风险敞口的管控调整得更为严谨。我们认为狭义的“红利”投资，也就是高股息的强势，有望扩散到具有潜在高分红能力的广义红利股。这类潜力高分红的公司，往往具有经营壁垒高，ROE稳定，同时经营现金流充沛的特点。这类企业在未来具有持续分红的潜力，同时估值依然处在历史较低位置。我们认为拥有这类经营稳健特征的国企央企呈现了较好的投资机会。

回顾2026年一季度，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下运行，呈现"外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好"的特点。海外方面，全球宏观环境不确定性依然突出。特朗普正式提名沃什担任新一任联储主席后，市场对偏鹰派货币政策的担忧持续发酵。三月，美伊冲突引发油价暴涨，推高全球通胀预期，对新兴市场风险偏好形成明显压制。A股行业表现来看，能源与资源板块成为市场亮点，煤炭和石油石化板块涨幅居前，反映出能源主题持续受到资金青睐，传统能源价值重估逻辑仍在演绎。消费与金融板块整体表现疲软，科技板块内部呈现结构性特征，通信行业表现突出，而计算机、电子等板块则相对平淡。因子表现来看，A股市场风格表现出明显的“均值回归"特征。长期反转、账面市值比表现较强，反映出前期超跌的个股在近期迎来了强劲的修复。与价值端的强势形成鲜明对比，质量与规模因子表现低迷，同时盈利因子遭遇了一定的回撤，且残差波动率因子为负，反映出市场对高波动、高权重、高盈利蓝筹股的暂时回避。值得注意的是，质量与股息这两个因子虽然全样本表现一般甚至为负，但其中的优质企业却表现出色。这说明在质量和红利领域，只有最顶尖的“核心资产"仍具备吸引力。  后市展望，从中长期配置视角，我们重点关注三大方向：首先是科技成长领域，科技创新是推动经济增长的关键动力，半导体、人工智能、生物科技等行业将继续受到政策和市场的双重支持，有望出现新的增长点。其次，全球地缘冲突的背景下，商品的资源稀缺性被重新定价，我们关注相对滞涨的工业金属板块。最后，看好2026年PPI回升，“反内卷”政策深入推进带来的工业品价格与盈利修复的机遇，其中供给格局清晰的基础化工行业值得重点关注。  在宏观冲击不确定性的背景下，市场机会与风险并存，风格轮动可能加快。本基金整体表现为中盘平衡风格，在经济温和复苏与政策扶持并存的背景下，我们将密切观察宏观数据、产业政策及资金流向的变化，我们也会持续跟踪市场风格因子特征，争取控制组合风险暴露，力争让量化组合的超额收益更为平稳。

回顾2026年一季度，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下运行，呈现"外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好"的特点。海外方面，全球宏观环境不确定性依然突出。特朗普正式提名沃什担任新一任联储主席后，市场对偏鹰派货币政策的担忧持续发酵。三月，美伊冲突引发油价暴涨，推高全球通胀预期，对新兴市场风险偏好形成明显压制。A股行业表现来看，能源与资源板块成为市场亮点，煤炭和石油石化板块涨幅居前，反映出能源主题持续受到资金青睐，传统能源价值重估逻辑仍在演绎。消费与金融板块整体表现疲软，科技板块内部呈现结构性特征，通信行业表现突出，而计算机、电子等板块则相对平淡。因子表现来看，A股市场风格市场表现出明显的“均值回归"特征。长期反转、账面市值比表现较强，反映出前期超跌的个股在近期迎来了强劲的修复。与价值端的强势形成鲜明对比，质量与规模因子表现低迷，同时盈利因子遭遇了一定的回撤，且残差波动率因子为负，反映出市场对高波动、高权重、高盈利蓝筹股的暂时回避。值得注意的是，质量与股息这两个因子虽然全样本表现一般甚至为负，但其中的优质企业却表现出色。这说明在质量和红利领域，只有最顶尖的“核心资产"仍具备吸引力。  后市展望，从中长期配置视角，我们重点关注三大方向：首先是科技成长领域，科技创新是推动经济增长的关键动力，半导体、人工智能、生物科技等行业将继续受到政策和市场的双重支持，有望出现新的增长点。其次，全球地缘冲突的背景下，商品的资源稀缺性被重新定价，我们关注相对滞涨的工业金属板块。最后，看好2026年PPI回升，“反内卷”政策深入推进带来的工业品价格与盈利修复的机遇，其中供给格局清晰的基础化工行业值得重点关注。在宏观冲击不确定性的背景下，市场机会与风险并存，风格轮动可能加快。本基金整体表现为中盘平衡风格。在经济温和复苏与政策扶持并存的背景下，我们将密切观察宏观数据、产业政策及资金流向的变化，我们也会持续跟踪市场风格因子特征，争取控制组合风险暴露，力争让量化组合的超额收益更为平稳。

回顾2026年一季度，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下运行，呈现"外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好"的特点。海外方面，全球宏观环境不确定性依然突出。特朗普正式提名沃什担任新一任联储主席后，市场对偏鹰派货币政策的担忧持续发酵。三月，美伊冲突引发油价暴涨，推高全球通胀预期，对新兴市场风险偏好形成明显压制。A股行业表现来看，能源与资源板块成为市场亮点，煤炭和石油石化板块涨幅居前，反映出能源安全主题持续受到资金青睐，传统能源价值重估逻辑仍在演绎。消费与金融板块整体表现疲软，科技板块内部呈现结构性特征，通信行业表现突出，而计算机、电子等板块则相对平淡。  因子表现来看，A股市场风格表现出明显的“均值回归"特征。长期反转、账面市值比表现较强，反映出前期超跌的个股在近期迎来了强劲的修复。与价值端的强势形成鲜明对比，质量与规模因子表现低迷，同时盈利因子遭遇了一定的回撤，且残差波动率因子为负，反映出市场对高波动、高权重、高盈利蓝筹股的暂时回避。值得注意的是，质量与股息这两个因子虽然全样本表现一般甚至为负，但其头部组合却表现出色。这说明在质量和红利领域，只有具备明显优势的“核心资产"仍具备避险吸引力。  本基金以MSCI中国A股国际通指数为主要标准配置基金资产，投资于MSCI中国A股国际通指数成份股的比重在20个交易日内不持续低于组合中股票市值的70%，整体为高质量蓝筹风格。本基金的选股策略是基于交易所深度行情和上市公司基本面等信息，应用数量化的投资方法，系统性地捕捉市场的非有效性，力争获取相对基准的超额收益。展望后市，在宏观冲击不确定性的背景下，市场机会与风险并存，风格轮动可能加快。我们借助基本面因子和量价因子的负相关性，持续挖掘数据特征规律，平衡高波动环境下的风险，力争让量化组合的超额收益更为平稳。

回顾2026年一季度，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下运行，呈现"外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好"的特点。海外方面，全球宏观环境不确定性依然突出。特朗普正式提名沃什担任新一任联储主席后，市场对偏鹰派货币政策的担忧持续发酵。三月，美伊冲突引发油价暴涨，推高全球通胀预期，对新兴市场风险偏好形成明显压制。A股行业表现来看，能源与资源板块成为市场亮点，煤炭和石油石化板块涨幅居前，反映出能源主题持续受到资金青睐，传统能源价值重估逻辑仍在演绎。消费与金融板块整体表现疲软，科技板块内部呈现结构性特征，通信行业表现突出，而计算机、电子等板块则相对平淡。因子表现来看，A股市场风格市场表现出明显的“均值回归"特征。长期反转、账面市值比表现较强，反映出前期超跌的个股在近期迎来了强劲的修复。与价值端的强势形成鲜明对比，质量与规模因子表现低迷，同时盈利因子遭遇了一定的回撤，且残差波动率因子为负，反映出市场对高波动、高权重、高盈利蓝筹股的暂时回避。值得注意的是，质量与股息这两个因子虽然全样本表现一般甚至为负，但其中的优质企业却表现出色。这说明在质量和红利领域，只有最顶尖的“核心资产"仍具备吸引力。  后市展望，从中长期配置视角，我们重点关注三大方向：首先是科技成长领域，科技创新是推动经济增长的关键动力，半导体、人工智能、生物科技等行业将继续受到政策和市场的双重支持，有望出现新的增长点。其次，全球地缘冲突的背景下，商品的资源稀缺性被重新定价，我们关注相对滞涨的工业金属板块。最后，看好2026年PPI回升，“反内卷”政策深入推进带来的工业品价格与盈利修复的机遇，其中供给格局清晰的基础化工行业值得重点关注。在宏观冲击不确定性的背景下，市场机会与风险并存，风格轮动可能加快。  本基金是以沪深300指数为主要基准权重指数的指数增强基金，对标基准保持了相对均衡的风格和行业配置，跟踪误差力争控制在合理范围内，整体表现为大盘平衡风格。在经济温和复苏与政策扶持并存的背景下，市场机会与风险并存，风格轮动可能加快。我们将密切观察宏观数据、市场变化、跟踪市场风格因子，争取控制组合风险暴露，力争让量化组合的超额收益更为平稳。

今年以来，A股与港股市场整体呈现先扬后抑的走势。一月份两地市场喜迎“开门红”，随后在二月份进入震荡蓄势阶段。然而进入三月，受美伊冲突爆发等非预期因素影响，市场情绪急剧升温，导致大幅回调。尤其是港股市场，在风险偏好骤降的背景下，再次表现出其高波动的敏感特性，恒生指数一度回撤超过13%。受限于本基金聚焦港股市场的定位，投资组合也不可避免地出现了一定程度的净值回撤。  诚然，我们并非军事或政治专家，地缘冲突的爆发往往具有极强的不可预测性。但在混乱的局势中，我们更倾向于过滤噪音，寻找确定性更高的方向。我们坚信，市场非理性回撤恰恰提供了以更具吸引力的价格吸纳优质股票的契机。待地缘局势边际缓和，市场有望将迎来估值修复；而从长期来看，企业的价值终将由其创造自由现金流的能力来定义。  关于“确定的方向”，我们主要关注以下三个维度：  其一，上游资源品与供应链韧性。动荡的全球格局使各国对能源与资源的重视上升到战略高度。近期原油与天然气供应的中断，为中短期能源价格提供了有力支撑；即便冲突缓和，后续的补库存需求也可能将持续相当长的时间。此外，中国制造业供应链的韧性优势愈发凸显，海外供应的不确定性有望驱动出口订单持续增长。我们重点看好有色金属、新能源、化工及金属加工等细分行业。同时，战事预期在一定程度上削弱了美元的全球流动性霸权，为黄金价格提供了坚实的支撑。  其二，科技创新的应用落地。尽管AI底层大模型的演进速度略有放缓，但应用端的普及正在全面加速。尤其是 AI的广泛应用，使AI助手应用成为现象级潮流。针对具备AI敞口的互联网平台、半导体硬件及游戏平台等方向，我们利用本轮调整积极逢低加仓。同时，中国创新药及AI制药领域正日新月异，部分本土企业的研发能力已跻身全球第一梯队，是我们重点关注的长期标的。  其三，中国企业出海的时代红利。过去几年，我们持续通过自下而上的视角挖掘优质企业的出海机会。从“模仿学习”到“创新超越”，从“国产替代”到“品牌出海”，从GDP（国内生产总值）向 GNP（国民生产总值）的跨越，精准地描述了这一红利期。我们欣喜地发现，出海已成为众多优秀企业的战略首选，部分中国企业已在东南亚等海外市场建立了绝对的份额优势并实现了稳健的利润率。  回顾人类文明史，战争与地缘冲突从未彻底缺席。然而，能够穿越周期、历久弥坚的，始终是那些具备核心竞争优势并能产生丰厚自由现金流的企业。随着年报季收官，我们观察到许多优秀企业在市场低迷期积极开展股份回购并注销。如果一家企业不仅拥有卓越的商业模式，还能展现出睿智的资本配置能力，那么它就是值得我们长期同行的优质伙伴。我们将保持定力，在波动的市场中追求为持有人守护长期价值。

继去年的DeepSeek之后，新AI应用点燃国内外AI热情，国产大模型凭借突出的性价比优势，带动Token消耗量显著增长，AI算力景气度持续提升。国产算力的核心卡点是Fab先进制程，所以国产算力我们最主要的配置还是先进Fab；光源芯片与法拉第旋片是海外算力供应链的瓶颈，所以我们增加了相关产业链的配置比例。  我们一季度配置相对较多的是半导体设备和零部件。算力芯片与存储持续维持高景气，从产业链数据来看，一季度存储芯片涨价幅度超市场预期，二季度价格预期仍将较快上涨，供需格局持续偏紧。与此同时，国内存储芯片和先进制程产能占全球比仍较低，我们认为本轮国内存储及先进代工扩产幅度与持续性有望超出市场预期。除了前道Fab设备外，一季度我们加大了封测环节设备及相关材料、零部件的配置。AI算力景气带动相关封测环节资本开支（Capex）也在持续增加；同时，日美封测设备供应商交货周期拉长、断供风险上升，带动国内封测设备厂商景气度改善。  尽管HALO交易是当前市场最关注的焦点之一，互联网与软件应用板块也因此出现较大回撤，但我们认为核心仍应回归到应用的商业模式与资源禀赋本身。国内互联网AI全产业链布局，在2B与2C端均有深入布局，场景涵盖衣食住行等高频刚需领域，为AI技术的落地提供了坚实基础。软件与AI之间的竞合关系，关键在于产品的复杂度与客户粘性，这不仅仅取决于代码能力，更依赖于售前咨询、流程设计、定制化开发及后续服务等综合能力。

回顾2026年一季度，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下运行，呈现"外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好"的特点。海外方面，全球宏观环境不确定性依然突出。特朗普正式提名沃什担任新一任联储主席后，市场对偏鹰派货币政策的担忧持续发酵。三月，美伊冲突引发油价暴涨，推高全球通胀预期，对新兴市场风险偏好形成明显压制。A股行业表现来看，能源与资源板块成为市场亮点，煤炭和石油石化板块涨幅居前，反映出能源主题持续受到资金青睐，传统能源价值重估逻辑仍在演绎。消费与金融板块整体表现疲软，科技板块内部呈现结构性特征，通信行业表现突出，而计算机、电子等板块则相对平淡。因子表现来看，A股市场风格市场表现出明显的“均值回归"特征。长期反转、账面市值比表现较强，反映出前期超跌的个股在近期迎来了强劲的修复。与价值端的强势形成鲜明对比，质量与规模因子表现低迷，同时盈利因子遭遇了一定的回撤，且残差波动率因子为负，反映出市场对高波动、高权重、高盈利蓝筹股的暂时回避。值得注意的是，质量与股息这两个因子虽然全样本表现一般甚至为负，但其中的优质企业却表现出色。这说明在质量和红利领域，只有最顶尖的“核心资产"仍具备吸引力。  后市展望，从中长期配置视角，我们重点关注三大方向：首先是科技成长领域，科技创新是推动经济增长的关键动力，半导体、人工智能、生物科技等行业将继续受到政策和市场的双重支持，有望出现新的增长点。其次，全球地缘冲突的背景下，商品的资源稀缺性被重新定价，我们关注相对滞涨的工业金属板块。最后，看好2026年PPI回升，“反内卷”政策深入推进带来的工业品价格与盈利修复的机遇，其中供给格局清晰的基础化工行业值得重点关注。在宏观冲击不确定性的背景下，市场机会与风险并存，风格轮动可能加快。  本基金以中证500指数为主要基准权重指数，保持了相对均衡的风格和行业配置，整体表现为中盘平衡风格。在经济温和复苏与政策扶持并存的背景下，市场机会与风险并存，风格轮动可能加快。我们将密切观察宏观数据、产业政策及资金流向的变化，我们也会持续跟踪市场风格因子特征，争取控制组合风险暴露，力争让量化组合的超额收益更为平稳。

回顾2026年一季度，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下运行，呈现"外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好"的特点。海外方面，全球宏观环境不确定性依然突出。特朗普正式提名沃什担任新一任联储主席后，市场对偏鹰派货币政策的担忧持续发酵。三月，美伊冲突引发油价暴涨，推高全球通胀预期，对新兴市场风险偏好形成明显压制。A股行业表现来看，能源与资源板块成为市场亮点，煤炭和石油石化板块涨幅居前，反映出能源安全主题持续受到资金青睐，传统能源价值重估逻辑仍在演绎。消费与金融板块整体表现疲软，科技板块内部呈现结构性特征，通信行业表现突出，而计算机、电子等板块则相对平淡。因子表现来看，A股市场风格市场表现出明显的“均值回归"特征。长期反转、账面市值比表现较强，反映出前期超跌的个股在近期迎来了强劲的修复。与价值端的强势形成鲜明对比，质量与规模因子表现低迷，同时盈利因子遭遇了一定的回撤，且残差波动率因子为负，反映出市场对高波动、高权重、高盈利蓝筹股的暂时回避。值得注意的是，质量与股息这两个因子虽然全样本表现一般甚至为负，但其头部组合(前10%标的)却表现出色。这说明在质量和红利领域，只有最顶尖的“核心资产"仍具备避险吸引力。后市展望，从中长期配置视角，我们重点关注三大方向：首先是科技成长领域，科技创新是推动经济增长的关键动力，半导体、人工智能、生物科技等行业将继续受到政策和市场的双重支持，有望出现新的增长点。其次，全球地缘冲突的背景下，商品的资源稀缺性被重新定价，我们关注相对滞涨的工业金属板块。最后，看好2026年PPI底部回升，“反内卷”政策深入推进带来的工业品价格与盈利修复的机遇，其中供给格局清晰的基础化工行业值得重点关注。    中小盘股票中蕴藏了丰厚的量化选股收益，在宏观冲击不确定性的背景下，风格轮动可能加快，市场机会与风险并存，有利于量化模型在中小盘里挖掘超额收益。我们将密切观察宏观变化、市场波动，力争让组合的超额收益更为平稳。