丁宇佳 - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济呈现“开门红”特征，制造业PMI重回扩张区间，基本面韧性得到验证。外部冲击带来不确定性，通胀预期阶段性升温，货币政策保持定力。内外部多重因素交织下，债券市场期限结构分化愈发显著，收益率曲线趋于陡峭化。中短端品种受益于资金面韧性及配置需求稳步走强，超长端品种在供给压力和通胀预期扰动下呈现震荡上行格局。　　具体来看：1月，风险偏好走强与债券供给增加带来阶段性调整，随着资金面趋于宽松，配置盘力量对债券市场形成支撑，债券收益先上后下；2月，经济数据表现超预期，美伊冲突爆发引发通胀担忧，债券市场承压运行，长债品种受到明显压制；3月，季末资金面保持稳定运行，外部冲击扰动延续，债券长短端走势分化加剧，收益率曲线陡峭化特征进一步凸显。　　本基金在报告期内采取利率策略主导的配置思路，积极参与利率波段交易。在宏观环境不确定性上升的背景下，审慎调整组合久期和持仓结构，有效捕捉了市场结构性机会，实现了相对稳健的收益表现。展望下一个季度，出于对风险和流动性的考量，本基金继续将投资范围限定在低风险的资产，包括国债、政策性金融债、债券回购和银行存款。

2026年年初，债券市场整体延续了2025年末以来的陡峭化行情。1月中旬，权益市场震荡，央行结构性降息政策落地，并持续加强对资金面的积极呵护，中短端市场情绪改善显著。春节前夕，十年期国债利率进一步回落至1.8%以下。进入3月后，地缘政治冲突推升国际油价，通胀预期随之走强，长期利率表现承压。资金面宽松支撑中短端表现较好。高油价环境加剧了海外市场对滞胀的担忧，美联储降息预期有所收敛，引发A股、美股、美债及黄金等主要资产价格出现大幅波动。债券市场内部分化明显，期限利差继续走阔，陡峭化趋势延续至月末。　　2026年一季度，权益市场在复杂宏观环境中延续了鲜明的结构性行情。人工智能、新能源、消费与医药等板块轮番表现，市场整体赚钱效应集中在高景气与政策驱动方向，但热点切换频率较高，投资难度有所增加。在广谱收益率持续处于历史低位、优质资产稀缺性凸显的背景下，红利资产的稳定现金流与防御属性继续受到中长期资金的青睐，我们维持了红利风格的基础配置，并精选具备持续高分红能力与良好治理结构的标的。在弹性仓位方面，我们继续深耕人工智能产业浪潮，重点布局了AI应用落地、大模型商业化以及算力基础设施等细分领域；基于对科技自立与产业升级的坚定信心，进一步增加了在半导体设备、材料及高端制造环节的配置权重。同时，我们也积极关注了新能源技术迭代、创新药及消费复苏等方向的结构性机会，力求在控制整体波动的前提下增强组合的长期成长弹性。　　报告期内，本基金纯债仓位坚持稳健风格，主要采用杠杆和票息策略，择机加配高性价比的资产。权益仓位基本维持“科技+红利”的风格，但在后续确认市场主线后，对部分低性价比的个股采取减仓操作，转而配置了低估值+出海叙事的储能、电网设备、电子和AI硬件。

报告期内，国内经济回稳向好，通胀数据和出口情况均稳步增长。政策方面，两会报告提出继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政支出继续保持较大力度，央行继续通过多种货币工具保持市场流动性合理宽松。债市方面，一季度因存款到期置换、同业活期存款监管以及信贷投放相对审慎，银行层面资金较为充裕，配置盘力量较为强劲，利率从1月开始逐步下行。春节后临近两会，交易盘止盈力量开始出现，投资者观望心态较浓，债市收益率转为震荡。3月份，中东局势成为影响市场的重要因素，冲突持续时间长于市场预期，原油价格快速上行后处于高位，引发市场通胀预期，债市呈现陡峭化走势，中短端在宽松的资金环境下表现较好，长端震荡偏弱。信用利差在一季度大幅压缩，信用债收益也处于历史较低位置。　　本基金一季度继续执行高等级信用债策略，年初加仓了信用债和中短利率债，提升了组合久期和杠杆，获得了相对较好的收益。

报告期内，国内经济回稳向好，通胀数据和出口情况均稳步增长。政策方面，两会报告提出继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政支出继续保持较大力度，央行继续通过多种货币工具保持市场流动性合理宽松。债市方面，一季度因存款到期置换、同业活期存款监管以及信贷投放相对审慎，银行层面资金较为充裕，配置盘力量较为强劲，利率从1月开始逐步下行。春节后临近两会，交易盘止盈力量开始出现，投资者观望心态较浓，债市收益率转为震荡。3月份，中东局势成为影响市场的重要因素，冲突持续时间长于市场预期，原油价格快速上行后处于高位，引发市场通胀预期，债市呈现陡峭化走势，中短端在宽松的资金环境下表现较好，长端震荡偏弱。信用利差在一季度大幅压缩，信用债收益也处于历史较低位置。　　本基金在季度内坚持以利率和商金策略为主，以配置的思路积极实施商金债的骑乘策略，于年初提升了组合整体的久期和杠杆，获得了相对较好的收益。

2026年年初，债券市场整体延续了2025年末以来的陡峭化行情。1月中旬，权益市场震荡，央行结构性降息政策落地，并持续加强对资金面的积极呵护，中短端市场情绪改善显著。春节前夕，十年期国债利率进一步回落至1.8%以下。进入3月后，地缘政治冲突推升国际油价，通胀预期随之走强，长期利率表现承压。资金面宽松支撑中短端表现较好。高油价环境加剧了海外市场对滞胀的担忧，美联储降息预期有所收敛，引发A股、美股、美债及黄金等主要资产价格出现大幅波动。债券市场内部分化明显，期限利差继续走阔，陡峭化趋势延续至月末。　　2026年一季度，权益市场在复杂宏观环境中延续了鲜明的结构性行情。人工智能、新能源、消费与医药等板块轮番表现，市场整体赚钱效应集中在高景气与政策驱动方向，但热点切换频率较高，投资难度有所增加。在广谱收益率持续处于历史低位、优质资产稀缺性凸显的背景下，红利资产的稳定现金流与防御属性继续受到中长期资金的青睐，我们维持了红利风格的基础配置，并精选具备持续高分红能力与良好治理结构的标的。在弹性仓位方面，我们继续深耕人工智能产业浪潮，重点布局了AI应用落地、大模型商业化以及算力基础设施等细分领域；基于对科技自立与产业升级的坚定信心，进一步增加了在半导体设备、材料及高端制造环节的配置权重。同时，我们也积极关注了新能源技术迭代、创新药及消费复苏等方向的结构性机会，力求在控制整体波动的前提下增强组合的长期成长弹性。　　报告期内，本基金纯债仓位坚持稳健风格，主要采用杠杆和票息策略，择机加配高性价比的资产；转债仓位根据市场边际变化灵活调整仓位，较大程度对冲了报告期内转债市场的波动。

2026年一季度，国内债券市场整体呈震荡走势，期限及品种间结构分化明显。资金面受央行精准调控，DR001稳定于1.25%-1.35%，因此曲线短端表现坚挺。10年期国债收益率则围绕1.8%-1.9%小幅波动，10Y以上超长端受银行久期约束和保险资金配置的机构行为等变化，收益率有小幅上行，曲线整体陡峭化。信用债方面供需格局偏紧，负债规模扩张显著的固收+基金及分红险大量增配银行二永债，城投债发行仍以“借新还旧”为主，科创债ETF扩容同样带来对应品种的需求上量，信用利差整体处于低位。基本面为结构性修复，名义增长改善，通胀预期升温，PPI同比读数回正时点或提前至二季度初。　　本基金以利率债和商业银行金融债配置为主，部分仓位参与利率债和地方债的波段性操作，灵活运用久期策略和杠杆策略获取超额收益。

2026年年初，债券市场整体延续了2025年末以来的陡峭化行情。1月中旬，权益市场震荡，央行结构性降息政策落地，并持续加强对资金面的积极呵护，中短端市场情绪改善显著。春节前夕，十年期国债利率进一步回落至1.8%以下。进入3月后，地缘政治冲突推升国际油价，通胀预期随之走强，长期利率表现承压。资金面宽松支撑中短端表现较好。高油价环境加剧了海外市场对滞胀的担忧，美联储降息预期有所收敛，引发A股、美股、美债及黄金等主要资产价格出现大幅波动。债券市场内部分化明显，期限利差继续走阔，陡峭化趋势延续至月末。　　报告期内，本基金坚持稳健风格，主要采用杠杆和票息策略，择机加配高性价比的资产。

2026年一季度，国内债券市场整体呈震荡走势，期限及品种间结构分化明显。资金面受央行精准调控，DR001稳定于1.25%-1.35%，因此曲线短端表现坚挺。10年期国债收益率则围绕1.8%-1.9%小幅波动，10Y以上超长端受银行久期约束和保险资金配置的机构行为等变化，收益率有小幅上行，曲线整体陡峭化。信用债方面供需格局偏紧，负债规模扩张显著的固收+基金及分红险大量增配银行二永债，城投债发行仍以“借新还旧”为主，科创债ETF扩容同样带来对应品种的需求上量，信用利差整体处于低位。基本面为结构性修复，名义增长改善，通胀预期升温，PPI同比读数回正时点或提前至二季度初。权益市场春季躁动及3月以来中东地缘冲突升级，均带来对主要资产类别的风险偏好扰动，全球资本市场的交易主线在滞胀和衰退之间摆动，国内债市避险逻辑并不清晰。总体而言，今年一季度债市的票息及杠杆策略优于久期和交易策略。　　26年Q1权益市场春季躁动，后期市场情绪有所回落。国内基本面方面，春节后经济数据超预期，PMI也大幅反弹。资金面方面，市场流动性呈现出“前松后紧”的趋势。政策方面，全年经济目标设定为4.5%-5%，着重提及“算电协同”、低碳转型和落后产能淘汰。海外方面，美伊战争爆发带来极大不确定性，油价等能源价格大幅上行，市场担忧全球通胀水平抬升；美联储降息方面，目前态度中性依然维持今年降息一次的预期；外部环境变化进一步确定国产替代的趋势。Q1前半段权益走势极佳，整体风向更偏周期，市场偏好供需紧张的逻辑，如有色、能源化工和电力设备出海等。市场对供需紧张的逻辑偏好也扩散到科技板块，例如存储、PCB上游、半导体制造、先进封装、光芯片等。科技板块内部的题材交易也有较强表现，例如CPO、太空光伏等。　　本基金主要以运用票息策略为主，投资于3年期以内的高等级信用债与利率债及地方债品种，适当布局短久期非活跃券以赚取较高的票息，少量仓位参与可转债及银行二级资本债和保险永续债，整体组合偏防御。权益部分Q1维持着80%科技成长的仓位占比，通过布局PCB、光通信、服务器、半导体制造和电力设备为组合贡献收益；剩余20%的仓位占比则用于布局红利优质个股和底部标的，在三月市场进入震荡调整后，平滑波动的优势凸显。

2026年一季度，国内债券市场整体呈震荡走势，期限及品种间结构分化明显。资金面受央行精准调控，DR001稳定于1.25%-1.35%，因此曲线短端表现坚挺。10年期国债收益率则围绕1.8%-1.9%小幅波动，10Y以上超长端受银行久期约束和保险资金配置的机构行为等变化，收益率有小幅上行，曲线整体陡峭化。信用债方面供需格局偏紧，负债规模扩张显著的固收+基金及分红险大量增配银行二永债，城投债发行仍以“借新还旧”为主，科创债ETF扩容同样带来对应品种的需求上量，信用利差整体处于低位。基本面为结构性修复，名义增长改善，通胀预期升温，PPI同比读数回正时点或提前至二季度初。权益市场春季躁动及3月以来中东地缘冲突升级，均带来对主要资产类别的风险偏好扰动，全球资本市场的交易主线在滞胀和衰退之间摆动，国内债市避险逻辑并不清晰。总体而言，今年一季度债市的票息及杠杆策略优于久期和交易策略。　　权益市场春季躁动，后期市场情绪有所回落。国内基本面方面，春节后经济数据超预期，PMI也大幅反弹。资金面方面，市场流动性呈现出“前松后紧”的趋势。政策方面，全年经济目标设定为4.5%-5%，着重提及“算电协同”、低碳转型和落后产能淘汰。海外方面，美伊战争爆发带来极大不确定性，油价等能源价格大幅上行，市场担忧全球通胀水平抬升；美联储降息方面，目前态度中性，依然维持今年降息一次的预期；外部环境变化进一步确定国产替代的趋势。Q1前半段权益走势极佳，整体风向更偏周期，市场偏好供需紧张的逻辑，如有色、能源化工和电力设备出海等。市场对供需紧张的逻辑偏好也扩散到科技板块，例如存储、PCB上游、半导体制造、先进封装、光芯片等。科技板块内部的题材交易也有较强表现，例如CPO、太空光伏等。　　本基金主要以运用票息策略为主，投资于3年期以内的高等级信用债与利率债品种，适当布局短久期非活跃券以赚取较高的票息，整体组合风格偏防御。权益仓位配置低估值、高分红、抗通胀的个股，通过自上而下的行业轮动以减少组合净值波动，力争实现低回撤下获取稳健收益。Q1权益部分维持80%科技成长的仓位占比，通过布局PCB、光通信、服务器、半导体制造和电力设备为组合贡献收益；剩余20%的仓位占比则用于布局红利优质个股和底部标的，在三月市场进入震荡调整后，平滑波动的优势凸显。

2026年一季度，国内债券市场整体呈震荡走势，期限及品种间结构分化明显。资金面受央行精准调控，DR001稳定于1.25%-1.35%，因此曲线短端表现坚挺。10年期国债收益率则围绕1.8%-1.9%小幅波动，10Y以上超长端受银行久期约束和保险资金配置的机构行为等变化，收益率有小幅上行，曲线整体陡峭化。信用债方面供需格局偏紧，负债规模扩张显著的固收+基金及分红险大量增配银行二永债，城投债发行仍以“借新还旧”为主，科创债ETF扩容同样带来对应品种的需求上量，信用利差整体处于低位。基本面为结构性修复，名义增长改善，通胀预期升温，PPI同比读数回正时点或提前至二季度初。权益市场春季躁动及3月以来中东地缘冲突升级，均带来对主要资产类别的风险偏好扰动，全球资本市场的交易主线在滞胀和衰退之间摆动，国内债市避险逻辑并不清晰。总体而言，今年一季度债市的票息及杠杆策略优于久期和交易策略。　　本基金主要以利率债及商业银行金融债、银行次级债、保险永续债和地方债的波段操作为主，积极把握杠杆策略和久期策略，根据大类资产配置思想灵活调整仓位参与可转债，以绝对收益思路实现组合的净值增长。

报告期内，国内经济回稳向好，通胀数据和出口情况均稳步增长。政策方面，两会报告提出继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政支出继续保持较大力度，央行继续通过多种货币工具保持市场流动性合理宽松。债市方面，一季度因存款到期置换、同业活期存款监管以及信贷投放相对审慎，银行层面资金较为充裕，配置盘力量较为强劲，利率从1月开始逐步下行。春节后临近两会，交易盘止盈力量开始出现，投资者观望心态较浓，债市收益率转为震荡。3月份，中东局势成为影响市场的重要因素，冲突持续时间长于市场预期，原油价格快速上行后处于高位，引发市场通胀预期，债市呈现陡峭化走势，中短端在宽松的资金环境下表现较好，长端震荡偏弱。信用利差在一季度大幅压缩，信用债收益也处于历史较低位置。　　本基金一季度加仓了部分收益较好的信用债，提升了组合久期和杠杆，在信用利差压缩过程中获得了相对有优势的收益。

报告期内权益市场较为震荡，市场先涨后跌，前两个月表现较为优异，结构上偏向成长和中小市值。表现较好的行业是上游的资源品和各类科技股，表现较差的是顺周期为主的地产链条，消费，医药等。整体上呈现外需、科技明显强于内需的表现。3月受战争爆发的影响，市场出现大幅波动。债市也受到影响而波动，基本面偏弱，债市小幅正收益，震荡调整为主。　　报告期内，权益方面做了调整，整体仓位维持在偏低位置。此前也是类似判断，本季度保持了相似水平。结构上减持了一部分涨幅较大的AI硬件，增持了涨幅较小的品种，其他行业均保持均衡。目前配置比例较高的还是必须消费品以及新能源等方向，未来将密切关注市场波动变化，产品在仓位上将更为积极，同时分散行业配置。在部分绝对收益的产品后续赎回压力较大的背景下，在波动过程中大幅减仓转债资产。债券维持了高久期，对冲股市调整风险。