王大鹏 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股市场整体呈现“指数温和修复、结构显著分化”的特征。从结构上看，主要围绕科技创新、AI基础设施、国产替代与高端制造展开的结构性行情。本报告期内，本基金始终聚焦以电池、新能源及储能为代表的中国制造业，保持较高仓位运行。　　全球AI资本开支继续维持高强度，算力、存储、光模块、铜箔、液冷、电源和配套基础设施成为产业链中最先受益的环节。传统数据中心更多关注服务器、网络和机房建设，而AI数据中心的机柜功率密度大幅提高后，电力系统从外部变电站到园区配电，再到变压器、开关柜、线缆、液冷和储能，都会面临重新升级。储能过去主要被视为新能源配套，但在AI时代，它的角色正在升级为“电力系统柔性资源”。无论是新能源并网、数据中心削峰填谷、园区备用电源，还是电力市场辅助服务，都需要更大规模、更高安全性、更低成本的储能系统。对锂电池行业而言，储能正在成为继电动车之后的第二增长曲线。过去两年，市场担心电动车增速放缓和锂价下行会压制锂电产业链盈利，但2026年储能需求的快速增长正在改善行业供需预期。　　我们会继续围绕“AI算力 + 电力基础设施 + 储能柔性资源”这一框架，寻找真正具备产业趋势、订单兑现、技术壁垒和全球竞争力的公司。我们相信，未来几年市场对AI产业链的认知会继续深化：AI的底层不只是芯片，也是电力、储能、电网和制造能力。我们将继续坚持以中国制造业的长期竞争力为核心出发点，更加重视盈利质量与现金流安全，提高对储能、AI相关电力基础设施等新需求场景的研究与配置深度，动态评估周期、估值与产业趋势之间的平衡。我们将持续聚焦具备出海能力、盈利修复潜力与长期竞争壁垒的行业龙头，分享中国经济持续发展过程所带来的基础行业的稳定增长，为持有人创造长期回报。

本报告期内，对中东冲突的交易开始钝化，美联储加息预期有所强化，流动性承压。A股市场整体上涨，但分化加剧，产业趋势明确的AI相关方向进一步上涨，而非AI方向普遍出现不同程度调整。二季度主要指数录得上涨为主，上证指数上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%，中证800指数上涨13.71%，创业板指上涨36.35%，国证2000 指数上涨13.10%，科技成长风格显著占优。行业方面，中信行业指数表现结构性分化加剧，电子、通信和建材等大幅领涨，社服、农业和传媒等板块领跌。　　本报告期内，本基金维持相对平稳的仓位配置，主要在行业和个股层面进行了优化，考虑自上而下考虑宏观和中观变量，结合自下而上选股，同时考察个股业绩增长与估值的匹配情况，我们对以下几个方向进行了重点配置：AI产业趋势明确，受益的硬件上游材料持续涨价带动盈利显著改善，我们重点持仓的相关材料龙头在二季度表现较好，对净值贡献较大；工业金属和贵金属等受流动性冲击和加息预期扰动，在二季度承压，但基本面和中长期逻辑仍在，看好其中优质的龙头公司；国内部分高端制造龙头凭借制造端优势走向全球，继续持有优质的出海标的；上半年生猪价格加速下跌创多年新低，判断行业处于产能去化的左侧阶段，本基金对有显著成本优势的养殖龙头进行了布局；同时，我们维持了一定比例的稳定类资产持仓。

上半年港股市场表现较为弱势，尤其是5月份以来跌幅较大。一是5月份以来披露的国内宏观数据整体偏弱，港股市场交易经济悲观预期；二是全球科技板块的强势表现对港股形成虹吸效应。二季度中证港股通指数下跌8.91%，中证港股通科技下跌6.94%，中证港股通医药下跌14.31%。本基金重点配置了科技和医药两个方向，并持续优化个股选择，获得正超额收益。　　本基金遵循成长投资思路，自上而下分析和筛选具备持续成长潜力、拥有广阔应用场景以及能够顺应人口或产业趋势的板块。展望三季度，影响港股市场的不利因素有望显著缓解，一方面随着美联储加息预期的减弱，估值压制将消除；另一方面近期海外市场波动加大，对港股市场的虹吸效应预计会大幅减弱。港股中的部分科技公司并未被充分定价，甚至显著低估；同时，过去医药行业的积极因素较多，政策支持力度增强，业绩增速强劲，值得长期看好。本基金继续重点配置创新药及CXO（医药研发外包）、算力、AI应用、互联网、半导体、新消费等领域，这些领域当中有一批代表着中国各领域的标杆类公司，竞争优势、公司治理、真实的盈利能力在所处行业处于领先地位，本基金将坚定地加大布局。

2026年二季度，权益市场表现强劲。国内投资、消费偏弱，出口表现良好，新旧动能转换持续推进；外围看，美以伊冲突呈现缓和态势，AI产业发展如火如荼。权益市场表现分化，AI产业趋势延续，电子、通信、建材、机械等AI相关领域涨幅较大；社零等数据显示内需仍偏弱，消费者服务、农林牧渔、食品饮料等行业排名靠后；钢铁、建筑等周期行业亦下跌明显。　　二季度本基金的投资仍以A股和港股的医药板块为主，持仓集中在创新药、CXO（医疗研发外包，下同）等方向。二季度本基金小幅增持了AI行业相关标的。　　展望后续行情，我们看好创新药、CXO等方向。创新药领域，政府工作报告提出打造生物医药成为新兴支柱产业，医保支持创新药高质量发展，众多创新药品种迎来医保放量期，有望催化创新药企业业绩持续向上，商业保险稳健发展有望贡献增量。创新药企业国际化进入新阶段，在跨国药企面临专利悬崖的背景下，高质量对外授权持续落地，交易金额及占全球比重不断创新高，在全球创新产业地位提升，有望打开更为广阔的成长空间。CXO领域，美生物安全法案落地，干扰逐步消除，外需及内需订单均延续良好增长趋势，板块基本面延续向上。

2026年二季度，权益市场表现强劲。国内投资、消费偏弱，出口表现良好，新旧动能转换持续推进；外围看，美以伊冲突呈现缓和态势，AI产业发展如火如荼。权益市场表现分化，AI产业趋势延续，电子、通信、建材、机械等AI相关领域涨幅较大；社零等数据显示内需仍偏弱，消费者服务、农林牧渔、食品饮料等行业排名靠后；钢铁、建筑等周期行业亦下跌明显。　　报告期内，本基金根据消费内部各行业景气情况，强化了医药等行业配置，重点配置了创新药及 CXO（医药研发外包）等基本面较好的细分行业。　　展望三季度，当前社零等数据显示国内消费较为疲软，但是消费板块的估值、股价位置及持仓结构均已经具备一定的比较优势。本基金将继续聚焦于消费板块，积极把握消费内部不同行业的景气差异，以及不同行业潜在复苏节奏不同带来的投资机会，尤其是努力把握行业龙头的拐点机会，力争获取超额收益。

2026年二季度，权益市场表现强劲。国内投资、消费偏弱，出口表现良好，新旧动能转换持续推进；外围看，美以伊冲突呈现缓和态势，AI产业发展如火如荼。权益市场表现分化，AI产业趋势延续，电子、通信、建材、机械等AI相关领域涨幅较大；社零等数据显示内需仍偏弱，消费者服务、农林牧渔、食品饮料等行业排名靠后；钢铁、建筑等周期行业亦下跌明显。　　本基金在二季度减持了有色金属，重点持仓方向集中在TMT、高端制造、大金融等板块，对生物医药、食品饮料等消费方向维持基础配置。　　美伊局势继续向缓和的方向发展，国际原油价格下跌，美联储加息的可能性不断下降。海外科技巨头在AI领域的资本开支持续增加，OpenAI、Anthropic的AI模型能力持续提升，AI行业高景气仍将延续。我国拥有全面完整的制造业供应链和强大的成本优势，AI供应链相关公司将受益。行业景气度较好但受二季度极端市场风格影响表现一般的金融、医药板块也有投资机会。

2026年二季度，权益市场表现强劲。国内投资、消费偏弱，出口表现良好，新旧动能转换持续推进；外围看，美以伊冲突呈现缓和态势，AI产业发展如火如荼。权益市场表现分化，AI产业趋势延续，电子、通信、建材、机械等AI相关领域涨幅较大；社零等数据显示内需仍偏弱，消费者服务、农林牧渔、食品饮料等行业排名靠后；钢铁、建筑等周期行业亦下跌明显。　　本基金的投资仍然以健康产业中的医药板块为主，二季度中证医药指数下跌7.60%，排名中游；基本面向上、产业趋势延续的CXO（医疗研发外包，下同）、创新药等涨幅靠前，而消费医疗、院内诊疗等板块受消费疲弱及反腐影响走势较弱。二季度本基金增持了CXO，持仓集中在CXO、创新药等方向。　　展望后续行情，我们对医药板块保持乐观。具体方向上，我们看好创新药、CXO等方向。创新药领域，政府工作报告提出打造生物医药成为新兴支柱产业，医保支持创新药高质量发展，众多创新药品种迎来医保放量期，有望催化创新药企业业绩持续向上，商业保险稳健发展有望贡献增量。创新药企业国际化进入新阶段，在跨国药企面临专利悬崖的背景下，高质量对外授权持续落地，交易金额及占全球比重不断创新高，在全球创新产业地位提升，有望打开更为广阔的成长空间。CXO领域，美生物安全法案落地，干扰逐步消除，外需及内需订单均延续良好增长趋势，板块基本面延续向上。

2026年二季度，本基金净值有一定幅度上涨，跑赢业绩基准。回顾市场2026年第二季度的行业表现，电子、通信和建材等表现表现领先，部分原因是AI相关的产业催化较多，包括关键环节的扩产和价格上涨等，而消费者服务、农林牧渔和传媒等板块表现落后，部分原因是市场对国内消费复苏的预期有所调整，叠加市场资金风格的明显分化。本报告期内，本基金重点配置了医药、机械和通信等方向，看好优质公司的出海前景。部分持仓公司业绩保持稳健增长，组合表现跑赢业绩基准。

本报告期内，对中东冲突的交易开始钝化，美联储加息预期有所强化，流动性承压。A股市场整体上涨，但分化加剧，产业趋势明确的AI相关方向进一步上涨，而非AI方向普遍出现不同程度调整。二季度主要指数录得上涨为主，上证指数上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%，中证800指数上涨13.71%，创业板指上涨36.35%，国证2000 指数上涨13.10%，科技成长风格显著占优。行业方面，中信行业指数表现结构性分化加剧，电子、通信和建材等大幅领涨，社服、农业和传媒等板块领跌。　　本基金在行业和个股层面进行了均衡布局，在全市场中寻找内需增长相关的方向，通过自上而下考虑宏观和中观变量，结合自下而上选股，考察个股业绩增长与估值的匹配情况，以期通过相对分散化配置来更好的控制回撤。我们对以下几个方向进行了重点配置：国内经济平稳运行，在金融方向我们重点配置了业绩相对稳健的高股息银行板块，我们认为有稳定盈利和现金流的红利资产具有长期战略配置价值。AI产业趋势明确，相关产业公司受益于国内外资本开支的上行和材料涨价趋势，盈利能力大幅改善，我们重点配置了硬件材料上游龙头，在二季度对净值贡献较大。

2026年一季度，全球市场呈现出一种高预期与高波动并行的特征。地缘政治风险已不再是偶尔飘过的乌云，而是市场定价的常态变量，地缘政治的不可预测性显著放大了大宗商品（尤其是黄金与能源）的波动率。2026年一季度A股市场整体处于震荡磨底与风格重塑阶段，宽基指数表现分化。结构上，石油石化、煤炭及电力板块持续走强。在全球地缘摩擦导致能源价格波动的背景下，高股息、现金流稳定的板块成为资金的“避风港”。　　本报告期内，本基金始终聚焦以电池、新能源及储能为代表的中国制造业，保持较高仓位运行，2026年一季度跑赢业绩比较基准。　　展望后市，4月份的年报与一季报集中披露期将是“排雷”的关键。市场将从“炒预期”转向“看业绩”，那些能证明自己AI投入已转化为收入的企业将脱颖而出。一季度部分科技板块大幅回调后，部分调整充分的先进制造（如锂电、电气设备等）以及具备全球竞争力的“出海”龙头，在一季度回撤后，其配置价值正在凸显。　　展望后市，我们认为行业正在完成一轮深度出清，新的增长逻辑正在逐步形成。2026年储能行业有望进入需求与盈利共振的阶段，包括国内电力系统对调节能力的需求持续提升以及海外大储项目在经济性与安全性方面更加成熟，行业竞争焦点将从价格转向系统效率、寿命与交付能力。我们认为具备系统集成能力、长期运维经验及海外项目交付能力的企业，有望在新阶段中脱颖而出。此外，随着AI算力需求快速增长，电力与储能正在成为AI基础设施不可忽视的约束条件。我们看到，AI数据中心对电力稳定性、峰谷调节及备用能力提出了更高要求，储能在其中的角色正从“可选配置”走向“关键基础设施”。这一趋势为高可靠性储能系统、电池及相关电力设备带来了新的中长期需求场景。我们认为2026年部分新能源材料领域可能出现行业集中度提升、无效产能加速出清、具备成本优势与技术壁垒的企业，议价能力边际改善。我们将继续坚持以中国制造业的长期竞争力为核心出发点，更加重视盈利质量与现金流安全，提高对储能、AI相关电力基础设施等新需求场景的研究与配置深度，动态评估周期、估值与产业趋势之间的平衡。我们将持续聚焦具备出海能力、盈利修复潜力与长期竞争壁垒的行业龙头，分享中国经济持续发展过程所带来的基础行业的稳定增长，为持有人创造长期回报。

2026年一季度，权益市场先扬后抑，整体略有下跌。国内经济呈现稳步复苏态势，美以伊冲突显著打压市场风险偏好。在此背景下行业表现分化，美以伊冲突导致石油等能源显著上涨，带动煤炭、石油石化、电力、电新、化工等板块表现靠前，AI等产业趋势延续，通信等板块延续良好表现，内需整体处于筑底阶段，消费板块排名整体处于中下游。 消费板块中轻工、医药、纺织服装、食品饮料等表现相对较好，处于行业中游位置，汽车、家电、农林牧渔、商贸零售、消费者服务等下跌较为明显，排名相对靠后。整体而言，当前消费板块处于筑底阶段，但部分公司或者细分行业如餐饮、酒店呈现一定的复苏迹象。　　报告期内，本基金整体提升了权益仓位，增加了医药等行业配置，其中重点增加了创新药及 CXO（医药研发外包，下同）等细分行业仓位，主要原因在于创新药经过前期调整，估值性价比已较为突出，CXO板块预计2026年基本面延续向上，业绩趋势向好。　　“十五五”规划开局之年，预计国内的宏观政策保持积极， 1-2月宏观经济数据开局良好，呈现稳中向好态势，其中1-2月份社零增速2.8%，较去年11、12月增速提升，呈现较好的改善趋势。在经济改善以及促进内需消费政策持续发力的背景下，预计消费板块有望改善。目前市场持仓结构、消费板块估值及股价位置均具备一定的比较优势，预计2026年消费板块有望录得好于2025年的市场表现。本基金将继续聚焦于消费板块，积极把握消费内部不同行业复苏节奏带来的投资机会，尤其是努力把握行业龙头的拐点机会，力争获取超额收益。

今年以来港股市场表现疲弱，3月份因中东局势动荡，投资者风险偏好下行，全球市场普遍下跌。自本基金成立日到1季度末，中证港股通指数下跌9.83%，中证港股通科技下跌18.10%，中证港股通医药下跌12.54%；行业方面，煤炭、石化、电力设备及新能源、公用事业等涨幅居前，传媒、商贸零售、电子、国防军工等跌幅居前；周期、制造风格显著优于科技、消费风格。海外地缘局势的动荡使投资者对全球经济的悲观预期增强，而中国能源供应的多元化使得中国制造的优势将更为突出，这有望推动出口增速中枢进一步上移。今年前两个月中国经济已经实现了良好开局，价格下行压力显著缓解，预计上市公司整体盈利增速将保持上行态势。　　本基金遵循成长投资思路，自上而下分析和筛选具备持续成长潜力、拥有广阔应用场景以及能够顺应人口或产业趋势的板块。一季度，本基金稳步建仓科技与医药两大方向，重点配置了医药、电子、计算机等行业，其中医药有小幅正贡献，电子、计算机等有一定拖累。当前港股的性价比极高，过去一段时间市场的下跌对地缘紧张局势定价较为充分，短期看可能还会对市场带来一定扰动，但中长期值得乐观。本基金继续重点配置创新药、算力、AI应用、互联网、新消费、半导体等领域，这些领域当中有一批代表着中国各领域的标杆类公司，竞争优势、公司治理、真实的盈利能力处于各自所处行业领先地位，本基金将重点布局。