李博 - 基金投资策略和运作

回顾2026年一季度，A股市场先扬后抑，宽基指数多数收跌。上证指数下跌1.94%，深证成指微跌0.35%。分板块来看，创业板指数仍相对较强，一季度仅下跌0.57%，但科创50指数下跌6.54%，北证50下跌13.34%。成长类板块除电力设备和通信行业外均表现较弱，中证新能指数上涨4.89%。红利指数上涨6.68%。　　行业板块上，一季度三分之一行业取得正收益，受中东地缘冲突影响，新旧能源整体表现良好。涨幅前三的行业（申万一级行业分类）为煤炭（+16.83%）、石油石化（15.36%）、综合（+13.67%），表现最差的三个行业为非银金融（-14.98%）、商贸零售（-14.43%）、美容护理（-8.93%）。石油石化、通信延续去年四季度强势，有色金属1-2月延续强势后3月大幅调整。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在电力设备新能源（风、光、电、储、氢等）、先进制造（TMT、具身智能等）等板块里寻找优质标的。　　开年初，春季躁动提前，脑机接口、商业航天、创新药等集体爆发，上证指数快速突破4000点直奔4200点，3月初两会政策定调“新质生产力”，国内积极托底姿态不变，但未见强刺激政策，内需温和复苏、PPI触底。3月中下旬中东局势升级、美联储主席提名鹰派人物，深刻扰动了全球流动性预期，全球避险情绪浓厚、风险资产回调，美股投资也转向HALO策略（Heavy Assets，Low Obsolescence）。　　我们维持对于全球AI产业链中中国的优势环节以及电力设备新能源板块的超配，未来AI资本开支是否会放缓、中东地缘冲突对全球能源及经济冲击的影响仍需密切观察。行业配置上，一季度整体仓位变化不大，适度降低了对流动性依赖程度高的投资品种，继续在AI相关的TMT板块内部进行结构优化，加大了无论地缘冲突缓和或加剧都有望受益的新能源板块配置。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，中东局势的升级进一步加大了全球经济复苏的不确定性。国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，新形势下，“中国始终是动荡世界中最稳定、最可靠、最积极的力量”（刘结一），中国致力于做世界的“确定性基石”和“稳定性港湾”（李强）。我们认为全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未体现，我们对2026年市场仍持乐观态度。　　行业层面，2026年我们将重点关注AI、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。对于市场关注的AI资本开支可持续性问题，我们认为技术革命的演进速度常超出线性预测，应紧密跟踪用户增长、产品迭代等具体指标。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。此外，中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求。　　我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、AI、半导体等高端制造、自主可控领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，继续看好具有技术优势、成本优势、渠道优势的新能源龙头公司，并寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。我们相信在这一轮AI驱动的科技革命浪潮下，无论是海外还是国产算力产业链，都会有较大成长空间，大模型、应用端更会百花齐放，具身智能、智能驾驶、AI眼镜等投资机会都值得好好挖掘。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，高端制造等板块，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

一季度，市场主要指数涨跌互现，其中沪深300下跌2.98%，创业板上涨2.19%。板块方面，煤炭、石油石化、电力及公用事业领涨，非银金融、餐饮旅游和商贸零售领跌。今年1-2月，经济稳步增长，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点，社会消费品零售总额同比增长2.8%，3月份制造业PMI（采购经理指数）为50.4%，重返荣枯线以上。本基金重点配置了估值和成长相匹配的个股，此外，本季度还减持了部分前期超额收益较多个股，增持了部分市场关注度不高的成长股。　　进入二季度，我们判断市场机会将大于风险，A股有望呈现结构性的投资机会。市场整体估值仍处于历史较低水平，我们将继续以精选个股作为首要方向。首先，重点关注具备成长属性的个股，尤其是历史跌幅较大但业绩稳定增长的个股，这些个股伴随业绩兑现有望获得超额收益；其次，关注经济转型带来的投资机会；最后，关注大消费领域，居民可支配收入仍处于稳步提升阶段，消费相关的领域存在投资机会。

2026年一季度市场呈现倒V走势，3月受中东地缘冲突影响，市场出现较大幅度的下滑，抹平了一二月份的上涨（沪深300指数下跌3.9%，同期创业板指下跌0.6%）。而同期受地缘冲突影响，红利资产反而由于避险资金的青睐而相对坚挺，一季度中证红利指数上涨4.1%。　　本基金维持高股息、高债息的主体配置策略，本报告期基金组合仍以金融、建筑建材、能源等行业为主，行业龙头公司基于自身的成本、现金以及经营等优势，具备较稳定的盈利和分红的能力。　　基于对股票市场中期维度的景气判断，本基金将保持权益类资产的高比例配置，仅在高息资产类别内进行了适当的切换，寄希望于获得高股息的同时，获得一定额外的价值回归型收益。　　本基金将坚守高股息、高债息品种的配置，期望获得稳定的股息与债息收益，同时把握资本利得机会，力求为投资者创造超额的绝对回报。持续关注金融、工业、能源、交运等高股息领域的投资机会。

2026年一季度A股横盘震荡，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%，结构上表现较好的是煤炭、石油等板块，跌幅较大的是非银金融等板块。本基金报告期内超配了通信、电子、有色金属、电力设备等，其中电力设备有正贡献；有色金属初期有较好表现，后因中东冲突有所回撤；光模块龙头公司虽然基本面较强，但一季度表现较弱，故组合一季度表现相对平淡。　　虽然短期市场担心中东冲突引发滞涨风险，但是从全年维度判断市场仍认为经济大概率回归正常，系统性风险可控。近期股票市场已有所下跌，股票估值更低，多数公司对应2026年15-20xPE，性价比整体较高。　　我们看好的赛道：AI、锂电池、有色金属、机械、半导体、化工等。AI在coding、各种agent的大量使用，token消耗量指数级攀升与价格上涨，说明AI需求旺盛、算力供不应求，我们看好算力板块中的光模块、互联带宽翻倍式的增长，对2027年需求展望乐观；锂电池方面，尽管电车需求有所放缓，但是储能和商用车的需求增长较快，整体判断锂电行业有30%左右复合增长，我们看好壁垒高的电池、有可能紧缺的碳酸锂；有色金属方面，看好工业金属和贵金属。尽管短期市场交易存在滞涨风险，股票回撤较大，但是从更长时间看，供应增长较慢、需求稳健增长，商品价格有望维持高位，后续如果宏观预期好转，股票有反弹机会；机械方面，部分资源品的出海需求较好，如工程机械、油气设备等；半导体方面，国产FAB和AI芯片公司都发展较快，已能较好满足国产算力的需求，预计仍将持续扩产，我们看好国产GPU、设备、耗材公司；化工方面，多数品种处于周期低位，而供应增速逐步放缓，部分品种有望迎来价格上移，且板块估值较低。

一季度，市场主要指数涨跌互现，其中沪深300下跌2.98%，创业板上涨2.19%。板块方面，煤炭、石油石化、电力及公用事业领涨，非银金融、餐饮旅游和商贸零售领跌。今年1-2月，经济稳步增长，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点，社会消费品零售总额同比增长2.8%，3月份制造业PMI（采购经理指数）为50.4%，重返荣枯线以上。本基金重点配置了估值和成长相匹配的个股，此外，本季度还减持了部分前期超额收益较多个股，增持了部分市场关注度不高的成长股。　　进入二季度，我们判断市场机会将大于风险，A股有望呈现结构性的投资机会。市场整体估值仍处于历史较低水平，我们将继续以精选个股作为首要方向。首先，重点关注具备成长属性的个股，尤其是历史跌幅较大但业绩稳定增长的个股，这些个股伴随业绩兑现有望获得超额收益；其次，关注经济转型带来的投资机会；最后，关注大消费领域，居民可支配收入仍处于稳步提升阶段，消费相关的领域存在投资机会。

一季度，市场主要指数涨跌互现，其中沪深300下跌2.98%，创业板上涨2.19%。板块方面，煤炭、石油石化、电力及公用事业领涨，非银金融、餐饮旅游和商贸零售领跌。今年1-2月，经济稳步增长，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点，社会消费品零售总额同比增长2.8%，3月份制造业PMI（采购经理指数）为50.4%，重返荣枯线以上。本基金重点配置了估值和成长相匹配的个股，此外，本季度还减持了部分前期超额收益较多个股，增持了部分市场关注度不高的成长股。　　进入二季度，我们判断市场机会将大于风险，A股有望呈现结构性的投资机会。市场整体估值仍处于历史较低水平，我们将继续以精选个股作为首要方向。首先，重点关注具备成长属性的个股，尤其是历史跌幅较大但业绩稳定增长的个股，这些个股伴随业绩兑现有望获得超额收益；其次，关注经济转型带来的投资机会；最后，关注大消费领域，居民可支配收入仍处于稳步提升阶段，消费相关的领域存在投资机会。

2025年市场整体表现良好，沪深300指数上涨17.7%，但以中证红利指数为代表的相关资产走势相对落后（同期中证红利指数下跌1.4%）。本基金维持高股息、高债息的主体配置策略，四季度基金组合仍以金融，建筑建材，交运，能源等行业为主，适当增加了化工板块的仓位配置。化工行业在建工程增速于2023年Q3见顶，同比增速转负也已经历3个季度，行业资产周转率也跌至历史底部区域，诸多子行业龙头公司基于自身的成本、现金以及经营等优势，在不基于经济修复的强假设下，也具备一定的盈利底气，且具有提升分红的可能。　　基于对股票市场中期维度的景气判断，本基金保持了权益类资产的高比例配置，仅在高息资产类别内进行了适当的切换，寄希望于获得高股息的同时，同时获得一定额外的价值回归型收益。

2025年市场大幅上涨，其中沪深300上涨17.7%，创业板大涨49.6%。板块方面，有色金属、通讯和电子元器件领涨，仅食品饮料和煤炭板块出现下跌。一季度市场运行较平稳，4月初关税风波的冲击下，市场短期有所调整，之后随着关税政策的缓和，市场逐步企稳，并在三季度出现较大幅度上涨。2025年全国规模以上工业增加值比上年增长5.9%，其中装备制造业和高技术制造业增势较好；社会消费品零售总额比上年增长3.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额增长4.4%；12月份，制造业采购经理指数为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。本基金重点配置了估值和成长相匹配的个股，此外，本年度还减持了部分前期超额收益较多个股，增持了部分市场关注度不高的个股。

2025年市场大幅上涨，其中沪深300上涨17.7%，创业板大涨49.6%。板块方面，有色金属、通讯和电子元器件领涨，仅食品饮料和煤炭板块出现下跌。一季度市场运行较平稳，4月初关税风波的冲击下，市场短期有所调整，之后随着关税政策的缓和，市场逐步企稳，并在三季度出现较大幅度上涨。2025年全国规模以上工业增加值比上年增长5.9%，其中装备制造业和高技术制造业增势较好；社会消费品零售总额比上年增长3.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额增长4.4%；12月份，制造业采购经理指数为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。本基金重点配置了估值和成长相匹配的个股，此外，本年度还减持了部分前期超额收益较多个股，增持了部分市场关注度不高的个股。

回顾2025年四季度，A股市场整体表现平稳。上证指数上涨2.21%，深证成指微跌0.01%。分板块来看，创业板、科创板相关指数并未延续三季度的涨势，其中创业板指、科创50指数四季度分别下跌1.08%、10.1%，成长类板块除通信行业外整体表现较弱，中证新能指数微涨0.55%。红利指数上涨2.87%。　　行业板块上，四季度依然有四个申万一级行业指数涨幅超过10%。涨幅前三的行业为有色金属（+16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（+13.61%），表现最差的三个行业为医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢等）、先进制造（TMT、具身智能等）等板块里寻找优质标的。　　四季度初市场延续了三季度的强势，但在10月中旬前后，受新一轮全球关税博弈等因素影响，A股和港股都出现了显著波动和回调。政策方面，国内积极托底姿态不变，美联储10月末再次降息也为中国央行进一步打开宽松空间，人民币升值预期增强，提升了中国资产对全球资金的吸引力。　　我们维持对于全球AI产业链中中国的优势环节和受益板块的超配，未来AI资本开支是否会放缓、美国关税影响以及产品技术迭代仍需密切观察。行业配置上，四季度整体仓位变化不大，继续在AI相关的TMT板块以及新能源板块对内部结构进行优化，并重点配置了部分供需格局好、单位盈利预期反转的环节。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，关税问题仍存较大变数，俄乌、以伊冲突的阴霾仍未散去，委内瑞拉局势出现新的变化，国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，基于稳增长政策以及资本市场改革预期，我们对2026年市场持乐观态度。　　行业层面，2026年我们将重点关注AI、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。对于市场关注的AI资本开支可持续性问题，我们认为技术革命的演进速度常超出线性预测，应紧密跟踪用户增长、产品迭代等具体指标。AI投入产出的商业化闭环是行业健康发展的关键，AI侧2026年应更加重视应用端的实质性进展。譬如人形机器人等领域是否能在特定场景中实现真正的商业化落地，将是检验AI价值的重要试金石。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。　　我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、AI、半导体等高端制造、自主可控领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，继续看好具有技术优势、成本优势、渠道优势的新能源龙头公司，并寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。我们相信在这一轮AI驱动的科技革命浪潮下，无论是海外还是国产算力产业链，都会有较大成长空间，大模型、应用端更会百花齐放，具身智能、智能驾驶、AI眼镜等投资机会都值得好好挖掘。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，高端制造等板块，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

四季度市场经历微幅调整，其中沪深300指数下跌0.23%，创业板下跌1.08%。板块方面，石油石化、国防军工和有色金属领涨，房地产、医药和计算机领跌。今年1-11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，高于上年同期0.2个百分点，保持较好增长态势；社会消费品零售总额同比增长2.5%；12月份制造业采购经理指数为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。本基金重点配置了估值和成长相匹配的个股，此外，本季度还减持了部分前期超额收益较多个股，增持了部分市场关注度不高的个股。　　进入2026年，我们判断市场机会将大于风险，A股有望呈现结构性的投资机会。市场整体估值仍处于历史较低水平，我们将继续以精选个股作为首要方向。首先，重点关注具备成长属性的个股，尤其是历史跌幅较大但业绩稳定增长的个股，这些个股伴随业绩兑现有望获得超额收益；其次，关注经济转型带来的投资机会；最后，关注大消费领域，居民可支配收入仍处于稳步提升阶段，消费相关的领域存在投资机会。

2025年四季度A股横盘震荡，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%，结构上表现较好的是有色金属、通信、石油石化板块，其余板块均一般。本基金报告期内超配了通信、电子、电力设备、有色金属，净值小幅上涨并超赢基准。　　展望2026年全年，美元或处于降息通道、国内流动性宽松、政策呵护市场、经济具有较强韧性，这些对股市整体都有利。板块上仍有不少景气度较高的方向，虽然股价已上涨不少，但估值仍不贵，多数公司对应26年20xPE不到，仍有一定上行空间。　　我们看好的方向：AI、锂电池、有色金属、机械、半导体等。AI是目前全球经济增长的引擎，虽市场担忧投资的可持续性，但目前看AI算力投入仍在快速增长，AI模型仍在快速迭代，AI商业化应用越来越多。其中算力方向我们最看好光模块，因为集群规模增加，卡间互联带宽预计大幅提升，光模块需求有显著增长；锂电池方面，尽管电车需求有所放缓，但是储能和商用车的需求增长较快，整体看锂电行业有30%左右复合增长，我们看好壁垒高的电池、有可能紧缺的碳酸锂、以及储能系统公司；有色金属方面，看好铜和铝。受益于全球缺电、储能需求增长、电气化大势持续等需求有增长，但是供给增速更慢，导致商品价格超预期上涨，企业盈利能力较强，股票估值较低，性价比较高；机械方面，部分资源品的出海需求较好，如工程机械、油气设备等；半导体方面，国产FAB和AI芯片公司都发展较快，已能较好满足国产算力的需求，预计仍将持续扩产，我们看好国产GPU公司以及半导体设备、耗材公司。