徐寅喆 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，宏观经济运行总体平稳，展现出较强韧性。一季度GDP同比增长5%实现良好开局后，二季度经济延续恢复态势，但部分经济指标出现阶段性波动，国际环境更趋复杂严峻与国内结构调整持续推进相互交织。价格方面，国内物价保持低位运行，CPI温和可控；同时，由于海外地缘政治冲突依旧动荡，大宗商品价格波动加大，对我国形成一定的输入性通胀压力，PPI同比转正反映工业品价格边际改善，但后续走势仍需观察。整体来看，二季度基本面在波动中保持稳定，对债市形成底部支撑。货币政策方面，二季度央行综合运用MLF、买断式逆回购、国债买卖等工具保持流动性充裕，并通过"收短放长"的操作节奏引导市场利率围绕政策利率平稳运行。虽然央行延续适度宽松的基调没变，但政策重心有所微调。本季度末央行进一步丰富了政策工具箱，启动了临时隔夜工具操作，进一步加强了短端货币政策传导效率，但显示央行对流动性充裕的容忍度边际抬升。二季度资金面整体维持宽松但边际收敛，同业存单收益率呈低位震荡、先下后上的走势。4月初至5月中旬，央行连续多日地量公开市场投放，银行体系流动性充裕，资金利率中枢较一季度显著下行，DR001维持在1.30%附近，DR007多数时间运行在1.40%以下。资金利率与同业存单收益率之间较大的套息空间，叠加新增资金持续流入货币及债券市场，共同推动了同业存单收益率的进一步快速下行。5月中旬以后，随着央行引导市场利率向政策利率回归，资金价格中枢有所抬升，DR007逐步向1.4%的政策利率靠拢，但存单收益率仍维持低位波动，5月全月1年期大行国股同业存单围绕1.45%附近窄幅震荡，并于跨月后创下年内新低1.4275%。6月3日，随着央行公告当日不开展OMO 操作，市场多头情绪有所降温；6月5日起资金面明显收敛，大行资金净融出规模快速下降，债券市场进入调整阶段。DR001、DR007明显上行，6月中旬DR007一度运行在1.4%上方，同时银行存单发行明显放量，供给冲击叠加资金收紧共同推动1年期大行国股存单收益率一度上行至1.50%。6月下旬央行加大了公开市场逆回购投放并加量续作MLF，跨季流动性维稳信号明确，1年期大行国股存单收益率回落至1.47%附近。报告期内，本基金坚持稳健运作思路，灵活调整组合久期和杠杆水平，基于对宏观经济和货币政策的研判，本基金在收益率下行阶段积极把握交易机会，在波动加大阶段注重防御，通过灵活的久期管理和杠杆水平为投资人获取了稳定的收益回报。

2026年二季度中东地缘政治摩擦反复拉锯，全球市场大幅震荡。外部方面，美伊军事冲突和停火谈判此起彼伏，国际油价和贵金属等宽幅波动，权益市场板块之间极致分化。美联储新任主席沃什上台后暂且维持基准利率不变，但其货币政策治理理念有显著不同。内部方面，面对外部扰动明显加大的情况下，宏观政策更加积极有为，更加精准有效。我国经济运行总体平稳，展现出极强韧性和抗风险能力。物价方面，CPI总体平稳，核心CPI保持温和上涨，PPI在部分行业需求改善及大宗商品价格传导带动下延续回升态势，物价结构呈现积极变化。本报告期内银行间市场流动性合理充裕，6月资金利率出现抬升。报告期内，存单市场各期限收益率先下后上。节奏上，4月和5月缓步下行，6月跟随资金利率快速上行。本基金根据对宏观政策的跟踪和资金利率的变化，结合组合实际情况，以配置短期利率债为主。

2026年二季度，全球经济在地缘冲突与贸易摩擦的双重阴影下延续复杂演变。二季度伊始，美国关税政策的不确定性继续扰动全球市场预期，叠加中东地区地缘政治风险显著升级，全球能源市场波动加剧，国际油价与金价宽幅震荡，避险情绪持续升温。美联储方面，6月议息会议连续第四次维持基准利率不变，并在最新经济预测中上调通胀预期、下调增长预期，对后续政策路径的判断分歧加大。欧洲经济修复相对温和，制造业与服务业表现分化；日本经济在工资、物价、汇率和货币政策正常化之间继续寻找平衡。与此同时，中东等地区地缘政治风险反复，能源价格和避险资产波动加大，进一步抬升全球宏观环境的不确定性。总体来看，外部环境的复杂性、严峻性与不确定性进一步加剧，全球经济发展面临的下行压力与供应链重构挑战交织，国内经济运行面临的外部扰动有所增多。国内方面，面对外部冲击加大的复杂局面，坚持实施更加积极有为的宏观政策，有效应对外部环境变化，经济运行总体平稳，展现出较强的韧性与活力。货币政策进一步增强前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕，宏观政策更加精准有效。经济运行方面，生产端保持一定韧性，新动能行业延续扩张态势；需求端仍在修复过程中，消费市场总体平稳，服务消费和部分升级类消费继续释放潜力，扩大内需政策持续发挥积极作用。物价方面，CPI总体平稳，核心CPI保持温和上涨，PPI在部分行业需求改善及大宗商品价格传导带动下延续回升态势，物价结构呈现积极变化。出口在外部环境扰动下仍展现较强韧性，机电产品、新能源及部分高端制造领域保持一定竞争优势。债券市场方面，二季度资金面整体维持合理充裕，市场围绕基本面修复节奏、货币政策取向和外部利率环境变化展开交易，收益率总体低位震荡，信用债配置需求保持平稳，高等级信用资产仍具有较好的配置价值。1年AAA信用债收益率由1.60%附近下行至1.50%附近。操作上，报告期内本基金配置以高等级信用债为主，采取相对灵活的投资策略，根据市场情况积极调整组合仓位、杠杆水平及组合久期，避免净值大幅波动，控制组合风险的同时力争为持有人获取稳定回报。

2026年二季度，全球经济在地缘冲突与贸易摩擦的双重阴影下延续复杂演变。二季度伊始，美国关税政策的不确定性继续扰动全球市场预期，叠加中东地区地缘政治风险显著升级，全球能源市场波动加剧，国际油价与金价宽幅震荡，避险情绪持续升温。美联储方面，6月议息会议连续第四次维持基准利率不变，并在最新经济预测中上调通胀预期、下调增长预期，对后续政策路径的判断分歧加大。欧洲经济修复相对温和，制造业与服务业表现分化；日本经济在工资、物价、汇率和货币政策正常化之间继续寻找平衡。与此同时，中东等地区地缘政治风险反复，能源价格和避险资产波动加大，进一步抬升全球宏观环境的不确定性。总体来看，外部环境的复杂性、严峻性与不确定性进一步加剧，全球经济发展面临的下行压力与供应链重构挑战交织，国内经济运行面临的外部扰动有所增多。国内方面，面对外部冲击加大的复杂局面，坚持实施更加积极有为的宏观政策，有效应对外部环境变化，经济运行总体平稳，展现出较强的韧性与活力。货币政策进一步增强前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕，宏观政策更加精准有效。经济运行方面，生产端保持一定韧性，新动能行业延续扩张态势；需求端仍在修复过程中，消费市场总体平稳，服务消费和部分升级类消费继续释放潜力，扩大内需政策持续发挥积极作用。物价方面，CPI总体平稳，核心CPI保持温和上涨，PPI在部分行业需求改善及大宗商品价格传导带动下延续回升态势，物价结构呈现积极变化。出口在外部环境扰动下仍展现较强韧性，机电产品、新能源及部分高端制造领域保持一定竞争优势。债券市场方面，二季度资金面整体维持合理充裕，市场围绕基本面修复节奏、货币政策取向和外部利率环境变化展开交易，收益率总体低位震荡，信用债配置需求保持平稳，高等级信用资产仍具有较好的配置价值。1年AAA信用债收益率由1.60%附近下行至1.50%附近。操作上，报告期内本基金配置以高等级信用债为主，采取相对灵活的投资策略，根据市场情况积极调整组合仓位、杠杆水平及组合久期，避免净值大幅波动，控制组合风险的同时力争为持有人获取稳定回报。

2026年二季度，全球经济在地缘冲突与贸易摩擦的双重阴影下延续复杂演变。二季度伊始，美国关税政策的不确定性继续扰动全球市场预期，叠加中东地区地缘政治风险显著升级，全球能源市场波动加剧，国际油价与金价宽幅震荡，避险情绪持续升温。美联储方面，6月议息会议连续第四次维持基准利率不变，并在最新经济预测中上调通胀预期、下调增长预期，对后续政策路径的判断分歧加大。欧洲经济修复相对温和，制造业与服务业表现分化；日本经济在工资、物价、汇率和货币政策正常化之间继续寻找平衡。与此同时，中东等地区地缘政治风险反复，能源价格和避险资产波动加大，进一步抬升全球宏观环境的不确定性。总体来看，外部环境的复杂性、严峻性与不确定性进一步加剧，全球经济发展面临的下行压力与供应链重构挑战交织，国内经济运行面临的外部扰动有所增多。国内方面，面对外部冲击加大的复杂局面，坚持实施更加积极有为的宏观政策，有效应对外部环境变化，经济运行总体平稳，展现出较强的韧性与活力。货币政策进一步增强前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕，宏观政策更加精准有效。经济运行方面，生产端保持一定韧性，新动能行业延续扩张态势；需求端仍在修复过程中，消费市场总体平稳，服务消费和部分升级类消费继续释放潜力，扩大内需政策持续发挥积极作用。物价方面，CPI总体平稳，核心CPI保持温和上涨，PPI在部分行业需求改善及大宗商品价格传导带动下延续回升态势，物价结构呈现积极变化。出口在外部环境扰动下仍展现较强韧性，机电产品、新能源及部分高端制造领域保持一定竞争优势。债券市场方面，二季度资金面整体维持合理充裕，市场围绕基本面修复节奏、货币政策取向和外部利率环境变化展开交易，收益率总体低位震荡，信用债配置需求保持平稳，高等级信用资产仍具有较好的配置价值。1年AAA信用债收益率由1.60%附近下行至1.50%附近。操作上，报告期内本基金配置以高等级信用债为主，采取相对灵活的投资策略，根据市场情况积极调整组合仓位、杠杆水平及组合久期，避免净值大幅波动，控制组合风险的同时力争为持有人获取稳定回报。

2026年二季度中东地缘政治摩擦反复拉锯，全球市场大幅震荡。外部方面，美伊军事冲突和停火谈判此起彼伏，国际油价和贵金属等宽幅波动，权益市场板块之间极致分化。美联储新任主席沃什上台后暂且维持基准利率不变，但其货币政策治理理念有显著不同。内部方面，面对外部扰动明显加大的情况下，宏观政策更加积极有为，更加精准有效。我国经济运行总体平稳，展现出极强韧性和抗风险能力。物价方面，CPI总体平稳，核心CPI保持温和上涨，PPI在部分行业需求改善及大宗商品价格传导带动下延续回升态势，物价结构呈现积极变化。本报告期内银行间市场流动性合理充裕，债券市场收益率整体保持低位震荡，信用债配置需求保持平稳，高等级信用资产仍具有较好的配置价值。本基金根据对宏观政策的跟踪和市场情况的分析，结合组合风格定位，以配置普通信用债为主，适度提升组合久期。

2026年二季度，全球经济在地缘冲突与贸易摩擦的双重阴影下延续复杂演变。二季度伊始，美国关税政策的不确定性继续扰动全球市场预期，叠加中东地区地缘政治风险显著升级，全球能源市场波动加剧，国际油价与金价宽幅震荡，避险情绪持续升温。美联储方面，6月议息会议连续第四次维持基准利率不变，并在最新经济预测中上调通胀预期、下调增长预期，对后续政策路径的判断分歧加大。欧洲经济修复相对温和，制造业与服务业表现分化；日本经济在工资、物价、汇率和货币政策正常化之间继续寻找平衡。与此同时，中东等地区地缘政治风险反复，能源价格和避险资产波动加大，进一步抬升全球宏观环境的不确定性。总体来看，外部环境的复杂性、严峻性与不确定性进一步加剧，全球经济发展面临的下行压力与供应链重构挑战交织，国内经济运行面临的外部扰动有所增多。国内方面，面对外部冲击加大的复杂局面，坚持实施更加积极有为的宏观政策，有效应对外部环境变化，经济运行总体平稳，展现出较强的韧性与活力。货币政策进一步增强前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕，宏观政策更加精准有效。经济运行方面，生产端保持一定韧性，新动能行业延续扩张态势；需求端仍在修复过程中，消费市场总体平稳，服务消费和部分升级类消费继续释放潜力，扩大内需政策持续发挥积极作用。物价方面，CPI总体平稳，核心CPI保持温和上涨，PPI在部分行业需求改善及大宗商品价格传导带动下延续回升态势，物价结构呈现积极变化。出口在外部环境扰动下仍展现较强韧性，机电产品、新能源及部分高端制造领域保持一定竞争优势。债券市场方面，二季度资金面整体维持合理充裕，市场围绕基本面修复节奏、货币政策取向和外部利率环境变化展开交易，收益率总体低位震荡，信用债配置需求保持平稳，高等级信用资产仍具有较好的配置价值。1年AAA信用债收益率由1.60%附近下行至1.50%附近。报告期内本基金配置以高等级信用债为主，采取相对灵活的投资策略，根据市场情况积极调整组合仓位、杠杆水平及组合久期，避免净值大幅波动，控制组合风险的同时力争为持有人获取稳定回报。

2026年二季度，国内债券市场整体延续偏强运行，利率中枢较一季度继续下移，但节奏上呈现“4月修复走强、5月继续下探并创阶段低点、6月低位震荡回升”的特征。季度初，在资金面总体平稳偏松、机构配置需求延续以及内需修复仍偏弱的背景下，利率中枢继续下移；5月虽然市场围绕政府债供给、价格回升与稳增长预期展开更充分博弈，但收益率重心仍进一步下探；进入6月后，伴随半年末跨季资金扰动、交易盘止盈及政策预期升温，债市由前期单边走强转入低位震荡整理。全季看，10年期国债收益率大体运行于1.70%-1.82%区间，6月30日收于1.73%左右。后续观察框架仍建议聚焦三个变量：一是央行对短端资金利率中枢的引导方式与公开市场投放力度；二是政府债特别是专项与再融资债的下半年发行节奏；三是银行配置力量与理财、非银交易力量之间的再平衡。其中，若资金面继续维持低位平稳、而供给冲击未超预期，债市下方仍有支撑；反之，若财政发力提速叠加政策预期升温，收益率低位波动可能加大。4月债市表现为震荡走强。10年期国债收益率由月初1.82%附近持续回落，月内低点触及1.73%附近，月末收于1.74%附近。本月债市走强的核心支撑，一方面来自资金面总体保持合理充裕，银行间流动性维持偏松，配置力量继续释放；另一方面，虽然一季度GDP同比达到5.0%，但市场对后续经济的交易重心逐步转向内需仍偏弱、结构分化延续，长端利率因此获得支撑。需要特别修正的是，4月7天逆回购利率与LPR均保持不变，MLF为4000亿元操作、6000亿元到期，净回笼2000亿元；买断式逆回购亦呈净回笼状态。央行未实施总量宽松，但通过公开市场和中期流动性工具维持资金面平稳，市场在“无降准降息落地、但流动性并不紧”的环境中继续交易配置逻辑。结构上看，4月中短端资产继续受益于低资金成本，高等级信用债和票息资产配置价值突出，carry策略仍具备吸引力；同时，长端和超长端利率债在收益率下行过程中提供了更好的资本利得弹性，久期策略取得相对优势。5月债市进入低位博弈阶段，但收益率重心并未横向停滞，而是继续下探。10年期国债收益率月初约为1.76%附近，随后震荡下行至月末1.71%左右，并创出阶段低位。在多空因素交织下，市场波动加大，但整体仍维持偏强走势。5月市场博弈的焦点主要集中在三方面。其一，政府债供给预期抬升，6月进一步提速预期增强，供给因素对长端利率形成阶段性压制。其二，价格环境较前期明显回升。5月CPI同比为1.2%，PPI同比升至3.9%，显示债市已不再处于“通胀持续低位”环境，而是面临“CPI温和、PPI明显上行”的结构性再通胀约束。其三，尽管存在供给和价格扰动，内需偏弱、信贷需求不足以及机构配置需求仍强，继续对收益率形成向下牵引。机构行为上，配置盘韧性仍在、交易盘活跃度提升。银行仍是底层配置力量，理财和非银则在收益率逼近低位后加大波段操作，导致市场对资金面、供给和基本面边际变化更加敏感。票息策略在此阶段的底仓价值进一步凸显，而久期策略的赔率则相较4月有所下降。6月债市由此前的持续走强转入低位整固。10年期国债收益率月初位于1.70%附近，月内高点约1.75%，月末收于1.73%附近，总体运行在1.70%-1.75%区间。这一阶段市场的主要变化，不是趋势逆转，而是在低利率水平下，跨季资金、止盈交易和政策预期共同抬升了波动。6月的上行压力主要来自两方面：一是半年末资金面边际收敛，理财赎回扰动和交易盘止盈带动收益率自阶段低位有所回升；二是稳增长政策预期升温、政府债供给提速预期增强，市场对利率进一步大幅下破的信心有所减弱。不过，下行动力也并未消失。央行在季末通过逆回购、MLF及新增隔夜逆回购等方式对冲跨季流动性压力，资金面未出现失序收紧；与此同时，6月制造业PMI回升至50.3%，虽显示景气边际改善，但修复仍偏温和，尚不足以支撑收益率趋势性上行。信用市场方面，6月高等级信用利差总体仍维持低位，信用分层并未明显收敛，区域与资质差异依旧存在。对组合管理而言，信用策略仍应以高等级票息和流动性管理为主，而不是盲目向下沉资质要收益。报告期内，本基金优化各债券品种间的配置比例，同时灵活参与市场交易。

二季度，债市震荡上涨，信用利差维持低位徘徊，收益率曲线呈平坦化态势。国内经济延续弱修复、K型分化格局，居民消费内生动力不足，信贷投放持续偏弱。同时，在前期地缘冲突大幅推升国际油价的影响下，PPI由负转正并持续回升；CPI温和上行，但核心CPI依然偏弱。财政政策保持定力，在财政收入增长情况下，支出却出现下滑，导致固定资产投资持续承压。今年以来，资金利率持续大幅低于政策利率；6月份，央行对此进行纠偏，通过公开市场净回笼和买断式逆回购缩量等手段主动回收冗余的短期流动性，引导资金利率低位回升。在此背景下，机构面临持续的资产荒，推动现券利率中枢进一步下移，在套息空间逼仄的情况下，只能通过拉长久期的方式去进行博弈。报告期内，组合紧密跟踪市场动向，灵活调节杠杆、久期水平，同时注意控制回撤风险。

2026年一季度，全球宏观环境在科技创新与地缘博弈交织中展现出复杂的运行特征。海外方面，受中东及美伊局势升级等突发地缘事件影响，全球大类资产波动加剧，国际原油等大宗商品价格中枢上行，市场对全球供应链扰动及阶段性滞胀预期的担忧情绪有所升温。与此同时，美国关税政策的反复增加了全球贸易格局的不确定性，美联储降息预期减弱。然而，以人工智能为重点行业的科技创新浪潮仍在持续深化，为全球经济长期发展注入了结构性动能。整体而言，海外经济面临通胀抬升与增长动能承压的双重考验，全球市场依然在波动中积极寻找新的平衡点。国内方面，面对复杂的外部环境，我国宏观经济展现较强韧性，经济基本面稳健向好。一季度经济与出口数据超出市场预期，实现良好开局。政策端，财政发力前置，增量政策逐步落地显效，有效支撑了实体经济的稳健发展。三驾马车中，依托我国相对突出的产业链竞争优势，出口呈现出较强韧性。投资端在年初较大力度的财政支持与两会政策部署下保持稳健；消费端展现出结构性亮点，特别是春节假期较长带动居民出行热度高涨，国内国际航班及迁入指数表现积极，文旅等服务型消费需求持续释放。债券市场方面，收益率曲线整体呈现陡峭化走势。长端利率受海外输入性通胀担忧影响呈现震荡盘整，短端利率则在机构配置需求与适度宽松的货币政策支撑下持续下行。整个季度看，1年AAA信用债收益率由1.70%附近下行至1.60%附近。操作上，报告期内本基金配置以高等级信用债为主，采取相对灵活的投资策略，根据市场情况积极调整组合仓位、杠杆水平及组合久期，避免净值大幅波动，控制组合风险的同时力争为持有人获取稳定回报。

2026年一季度，国内经济延续企稳回升态势，实现良好开局，整体呈现“总量改善、结构分化”的特征。工业生产明显回暖，1—2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中高技术制造业和装备制造业保持较快增长，新质生产力对经济增长的支撑作用持续增强。投资端边际改善，财政前置发力带动基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资保持修复，房地产投资降幅有所收窄。消费方面，春节长假带动服务消费回暖，社会消费品零售总额同比增长2.8%，服务零售表现优于商品零售。价格方面，1-2月CPI温和回升至1.3%，PPI同比降幅持续收窄，工业品价格逐步企稳。政策层面，财政与货币政策继续协同发力，财政政策延续积极基调，专项债发行节奏明显前置；货币政策保持适度宽松，央行通过逆回购、MLF等工具灵活投放流动性，一季度累计净投放约2万亿元中长期资金，市场流动性整体保持合理充裕，为经济修复和债券市场运行提供有力支撑。与此同时，海外地缘政治冲突持续扰动，外部环境不确定性仍然较高，全球资本市场波动有所加大。债券市场方面，一季度整体呈现收益率震荡下行走势，特别短端债券收益率明显下行。本季度央行依旧通过逆回购、MLF等工具持续满足银行体系流动性需求，资金面整体保持合理充裕，整体看，尽管DR007由1月末约1.59%回落至季末1.44%左右，季度利率中枢进一步下移2BP至1.45%附近，但非银融资成本有所增加，资金分层现象较为明显，资金成本与债券收益率的利差空间进一步被压缩。但是今年银行“开门红”信贷投放节奏对比往年更为平稳，银行主动负债意愿明显弱于季节性规律，发行存单存款的节奏明显低于往年，供需失衡的情况下，存单收益率一直小幅下降，1年期AAA同业存单收益率自1月初1.63%附近至2月一直维持在1.58%附近。3月开始在同业自律将进一步传导至定期的传闻影响下，及2月底海外局部战争导致全球风险偏好迅速下降，市场交易主线更多围绕后续资金成本将进一步下行，推动短端收益率持续下行，特别是一年左右的存单下行幅度更为明显。1年期AAA同业存单收益率从1.58%迅速下至季末1.50%左右，本季度累计下行约12BP。整体来看，一季度债券市场在资金宽松、配置需求旺盛及利差压缩背景下延续偏强运行，短端资产表现相对更优。报告期内，基于对宏观经济和货币政策的研判，在利率下行窗口优化持仓结构，在控制风险的同时，把握了较好的配置时点，为投资人获取了稳定的收益回报。

2026年一季度，全球宏观环境在科技创新与地缘博弈交织中展现出复杂的运行特征。海外方面，受中东及美伊局势升级等突发地缘事件影响，全球大类资产波动加剧，国际原油等大宗商品价格中枢上行，市场对全球供应链扰动及阶段性滞胀预期的担忧情绪有所升温。与此同时，美国关税政策的反复增加了全球贸易格局的不确定性，美联储降息预期减弱。然而，以人工智能为重点行业的科技创新浪潮仍在持续深化，为全球经济长期发展注入了结构性动能。整体而言，海外经济面临通胀抬升与增长动能承压的双重考验，全球市场依然在波动中积极寻找新的平衡点。国内方面，面对复杂的外部环境，我国宏观经济展现较强韧性，经济基本面稳健向好。一季度经济与出口数据超出市场预期，实现良好开局。政策端，财政发力前置，增量政策逐步落地显效，有效支撑了实体经济的稳健发展。三驾马车中，依托我国相对突出的产业链竞争优势，出口呈现出较强韧性，部分海外加工订单出现回流迹象；投资端在年初较大力度的财政支持与两会政策部署下保持稳健；消费端展现出结构性亮点，特别是春节假期较长带动居民出行热度高涨，国内国际航班及迁入指数表现积极，文旅等服务型消费需求持续释放。债券市场方面，收益率曲线整体呈现陡峭化走势。长端利率受海外输入性通胀担忧影响呈现震荡盘整，短端利率则在机构配置需求与适度宽松的货币政策支撑下表现稳健。整个季度看，1年AAA信用债收益率由1.70%附近下行至1.60%附近。操作上，报告期内本基金配置以高等级信用债为主，采取相对灵活的投资策略，根据市场情况积极调整组合仓位、杠杆水平及组合久期，避免净值大幅波动，控制组合风险的同时力争为持有人获取稳定回报。