陈启明 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，我国经济整体增长动能有所修复。　　宏观经济数据来看，消费、投资、出口三大分项均边际向好。投资方面，2026年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，三大项来看，制造业投资、基建投资、房地产开发投资均有明显改善，固定资产投资实现“开门红”。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，其中除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7%，春节消费拉动下，社零增速有所改善。出口方面，以美元计，1-2月份我国出口总值6566亿美元，同比增长21.8%，中国工业体系的稳定性、优越性持续展现。　　国内权益市场在2026年一季度整体呈现大幅波动走势。当前阶段，地缘政治局势的变化与全球能源供应链的不稳定，成为影响市场稳定的重要因素。尽管面临诸多挑战，国内经济仍展现出强劲的内在韧性。从产业视角观察，国内AI产业链正处于快速发展期，随着核心技术持续迭代升级与终端应用场景逐步落地，人工智能正加速赋能各行各业，产业链关键环节的成长确定性极高。与此同时，中国先进制造业在经历激烈市场竞争与格局重塑后，依托卓越的成本控制能力与完善的产业链协同效应，已构建起坚实的竞争壁垒，其国际化拓展逻辑与盈利兑现能力正不断增强。　　我们认为，在复杂的外部环境下，具备核心竞争力的中国企业不仅能有效抵御短期市场波动，长远来看更有望将挑战转化为机遇，在全球产业链分工中占据更大份额。展望未来，我们坚信中国股市的长期向好趋势清晰明确，短期扰动反而为优质资产提供了难得的布局窗口。此外，考虑到全球宏观经济的不确定性及地缘政治博弈的长期性特征，我们尤为看好兼具特殊避险属性与宏观对冲价值的资产配置机会。　　在组合配置与运作层面，本基金既注重通过核心宽基资产的均衡配置把握市场整体趋势，也强调通过深度挖掘优质个股提升组合收益弹性。我们坚持以自下而上的研究方法，筛选发展空间广阔、具备穿越周期潜力的优质企业构建核心股票池，并从中严格甄别基本面趋势改善的标的予以重点布局。在此基础上，紧密跟踪产业发展脉络，结合动态估值水平与基本面边际变化，灵活优化持仓结构与个股权重配比。我们对中国股市的长期前景充满信心，将持续推进组合的迭代升级，力求为投资者创造更优的持有体验与稳健的长期回报。

2026年一季度，我国经济整体增长动能持续修复。　　宏观经济数据来看，消费、投资、出口三大分项均边际向好。投资方面，2026年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，三大项来看，制造业投资、基建投资、房地产开发投资均有明显改善，固定资产投资实现“开门红”。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，其中除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7%，春节消费拉动下，社零增速有所改善。出口方面，以美元计，1-2月份我国出口总值6566亿美元，同比增长21.8%，中国工业体系的稳定性、优越性持续展现。　　国内市场2026年一季度主要指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.94%、-3.89%、-0.57%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，涨跌幅分别为16.83%、15.36%、13.67%、9.21%、8.18%。下跌方面，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产跌幅居前，涨跌幅分别为-14.98%、-14.43%、-8.93%、-7.61%、-7.51%。　　在重点配置板块方面，由于全球局势的不确定性增加，本基金2026年一季度仓位向一些具有全球竞争力、增长确定性较高、有业绩且估值较低的标的倾斜。后市我们将继续聚焦科技成长主线，重点关注能承接AI蓬勃发展带来的确定性需求的相关环节，特别是：1）供需错配带来的涨价环节；2）中国制造+北美定价的高盈利环节。　　展望后续，全球地缘政治局势仍是影响市场分子分母两端的核心因素，未来走向仍具较大不确定性，目前时点押注短期方向性价比不高。中长期的逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建过程或对全球经济、金融体系、金融市场造成一定冲击，但我们相信，中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势，将使中国资产更具相对优势。　　我们的投资目标始终锚定发掘能够持续创造价值的优质公司，我们将持续跟踪持仓标的的基本面变化，综合评估其估值水平与增长潜力，通过动态优化仓位配置来给持有人创造更好的持有体验，致力为投资者实现可持续的合理回报。

我们看好AI基础设施建设与存量电网更新需求共振推动的全球能源与电力基建重构这一大的产业趋势，因此在2026年第一季度将本基金向AI电力方向进行了重点配置。　　随着AI的快速发展，我们认为，“算力即电力”的认知会在之后的3-5年内不断强化。全球Token量呈指数级增长，2026年3月全球日均180万亿，较2024年初增长近1800倍，同时高端复杂模型因参数规模、上下文窗口扩张与推理复杂度提升，单位能耗上行，如GPT-5生成约1000个tokens的中等长度回答，平均消耗18.35瓦时，最高可达40瓦时，远超其前代产品GPT-4的2.12瓦时，增幅约为8.6倍。而北美AI的快速发展导致其负荷高速增长，但美国电网处于“超期服役”状态，负荷激增与老旧底座的碰撞，电网面临巨大的更新和新建压力。据Wood Mackenzie数据显示，2025年全球重型燃气轮机缺口达35%，北美2026-2028年可交付量仅60-66GW，需求缺口约90GW；燃机交付周期从2020年前的52-78周拉长至243周，价格涨幅195%。升压变压器交付周期从2020年前的52周拉长至143周，成本涨幅120%；电力变压器交付周期从2020年前的48周拉长至128周，成本涨幅77%；超高压变压器交付周期从2020年前的78周拉长至156-182周，成本涨幅95%。设备紧缺迫使开发商转向二手市场，二手变压器价格较2024年上涨40%-60%。　　在AI需求带动的新一轮电力相关资本开支的浪潮中，我们认为，拥有原材料、劳动力和供应链优势的中国企业有望深度受益。比如在变压器环节，据美国能源部2026年电网设备供应链报告，美国约80%大型电力变压器和50% 的配电变压器依赖进口，对中国、韩国等海外供应依赖度持续攀升。据美国商务部国际贸易署2026年3月贸易统计，1-2月中国对美变压器出口同比增长182%，成为美国缓解变压器缺口的核心供给来源。虽然国内的燃气轮机核心零件、机头和整机在全球竞争力方面并不突出，但从海关数据来看，2021-2025年这三项出口额均实现加速增长，并在2025年均实现翻倍以上同比增长。　　截至2026年一季度末，本基金已全面配置受益于全球缺电的相关板块，包括燃气轮机、航改燃/船改燃、柴油及天然气发电机、光储一体化等发电设备及其核心零部件（叶片、曲轴等）和材料（铬、钽、铼等），变压器等电力设备及其核心零部件（分接开关、绝缘子等）；以供需缺口为核心考虑因子，兼考虑竞争格局、弹性空间、确定性，遵循“中国制造+北美定价”的基本原则，配置国内具备供应链/劳动力/原材料优势，且有北美需求敞口的品种。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。　　同时，我们提示广大投资者，由于电力基建的建设进度和斜率主要受到整体AI产业技术进步的速率和各国电力资本开支的激进程度影响，投资需关注地缘不确定性及AI技术进步节奏的不确定性带来的产业趋势节奏变化的风险。投资者应理性对待，避免过度投资，建议结合自身风险承受力，控制该领域投资比例。

回顾 2026 年一季度，医药板块在前期的充分回调后探底。年初主要受益于小核酸、脑机接口、AI医疗等主题催化，相关板块率先反弹，一季度末在全球生物医药融资回暖、订单及业绩催化下，CXO龙头公司有所上涨。期间受临床数据读出预期影响，部分创新药个股走出独立行情。一季度中国创新药对外授权（BD）交易总额突破600亿美元，接近2025年全年1357亿美元总额的一半，交易数量达53件，首付款超33亿美元，平均首付款达1.84亿美元，均创历史新高。行业景气度仍在。　　展望 2026 年二季度，随着AACR、ASCO等国际学术会议召开，数据催化有望进一步验证国产创新实力和效率，推动创新药浪潮持续演绎，医药行业尤其是创新药领域的中期产业趋势依然明确。CXO与创新药的联动形成产业链共振，形成创新药景气、CXO订单、业绩兑现再到估值修复的完整传导链。此外，脑机接口作为医疗器械领域的未来方向， 2026 年也有望持续获得政策与产业层面的催化；同时，海内外大模型的快速迭代以及垂类应用的不断涌现，未来也将给医药行业带来深远影响；因此，除创新药及其产业链外，本基金还将考虑在脑机接口、AI 医疗与 AI 制药等领域进行适当布局。　　从长期维度看，我们仍将重点关注以下方向的投资机会：受益于国产替代、技术创新以及提升患者生存质量的创新药、创新医疗器械和设备；受益于处方外流的药品零售和流通领域；受益于消费复苏的医疗服务和消费医疗；受益于工程师红利、承接全球需求的医药制造和研发服务；受益于政策支持的传统中药、OTC 和院内中药；以及同样受益于工程师红利与国产替代浪潮的生命科学上游产业链。同时，我们将持续跟踪新兴医疗技术、AI+医疗与新药研发、医疗大数据、细胞与基因治疗、合成生物学、脑机接口等领域技术进步孕育的新的投资机会。

2026年一季度，国内经济增长动能呈现企稳回升态势。　　从主要经济指标观察，消费、投资、出口三大引擎均呈现积极变化。投资端，2026年前两个月，全国固定资产投资（不含农户）达到52721亿元，同比增幅1.8%，细分来看，制造业、基础设施及房地产开发三大领域投资均出现边际好转，年初投资数据表现超出预期。消费端，1-2月社会消费品零售总额录得86079亿元，同比上涨2.8%，剔除汽车后的消费品零售额为79827亿元，增幅达3.7%，春节假期效应对消费形成有效提振。外贸端，按美元计价，前两月出口规模达6566亿美元，同比大幅增长21.8%，再次彰显中国制造业产业链的完整性与竞争优势。　　展望2026年后市，全球地缘博弈仍是左右市场风险偏好与基本面预期的关键变量。短期演进路径存在较大不确定性，相比之下，中长期逻辑的能见度更高——无论是能源供应安全问题凸显，还是地区冲突频发，都在持续印证全球治理体系面临重塑的趋势。秩序转换进程中，全球经济与金融市场难免承受阶段性扰动，但横向比较而言，中国经济的内生韧性、宏观政策的稳健取向以及制造业的全球化布局优势，有望支撑中国资产在全球配置中占据相对有利位置。　　　　具体投资方向上，我们持续看好电池板块。　　锂电池产业持续高景气，固态电池新项目密集落地。2026年1-2月，我国动力和储能电池产量为309.7GWh，累计同比增长48.8%（中国汽车动力电池产业创新联盟），全产业链延续高景气度。固态电池具备安全性好、能量密度高、宽工作温域等优点，是下一代锂电池技术的核心演进方向。2026年以来，固态电池产业化进程明显提速。根据OFweek数据，2026年1月到3月，全国范围内已有25个固态电池相关项目密集落地，涵盖签约、开工、投产等全环节，总投资规模突破350亿元，规划电芯总产能超110GWh。　　固态电池产业化进一步提速。2026年1月，工信部有关负责人在节能与新能源汽车产业发展部际联席会议2026年度工作会议表示，要提升产业链供应链自主可控能力，加快突破全固态电池等技术。1月，芬兰电池初创企业Donut Lab宣布推出全球首款可量产的全固态电池，并计划于2026年第一季度正式搭载于电动摩托车，引发行业关注。2月19日，星河动力公告，其自主研发的航天级固态电池搭载商业卫星顺利完成首发在轨验证任务。该电池在轨核心功能连续72小时稳定运行，各项航天级性能指标均达到预设标准，无异常、无衰减、无故障，此次验证系国内商业航天领域首次实现固态电池在轨全功能验证。3月，清陶能源在黄岩的固态电池项目首条3.5GWh生产线进入实质性生产阶段。3月，国产车企宣布其自研犀牛S全固态电池能量密度达600Wh/kg，5分钟补能500公里，纯电续航里程有望突破1500km，计划2027年批量上市。　　固态电池材料新项目密集投建。2026年1月，乾锐科技年产1万吨硫化物固态电解质材料项目环评第一次公示。1月，某正极厂的固态电解质材料项目签约落户常州金坛，拟建设年产3000吨级生产线，其研发的“固态电池用双相复合超高镍正极材料”已入选央企科技创新成果目录。2月，大型矿企在福建布局固态电池锂电新材料项目，聚焦硫化物电解质材料。　　　　截至2026年一季度末，本基金已全面配置固态电池板块，包括固态电池材料、设备厂、电池厂等环节；结合产业化进展，综合考量弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。　　我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于固态电池处在产业化初期，投资需警惕技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、商业化落地可能延迟的风险。投资者应理性对待，避免过度投资，建议结合自身风险承受能力，控制该领域投资比例。

2026年一季度，我国经济整体增长动能有所修复。　　宏观经济数据来看，消费、投资、出口三大分项均边际向好。投资方面，2026年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，三大项来看，制造业投资、基建投资、房地产开发投资均有明显改善，固定资产投资实现“开门红”。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，其中除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7%，春节消费拉动下，社零增速有所改善。出口方面，以美元计，1-2月份我国出口总值6566亿美元，同比增长21.8%，中国工业体系的稳定性、优越性持续展现。　　国内权益市场在2026年一季度整体呈现宽幅震荡走势。当前，地缘政治局势的演变及全球能源供应链的波动成为扰动市场的重要变量。尽管面临挑战，国内经济依然展现出强大的内在韧性。在产业层面，我们观察到国内AI产业链正蓬勃发展，随着核心技术的不断迭代与端侧应用的逐步落地，AI加速赋能千行百业，产业链关键环节具备极高的成长确定性。同时，中国先进制造业在经历激烈的市场洗礼与格局优化后，凭借成本管控与产业链协同构筑了深厚壁垒，其出海逻辑与盈利兑现能力正持续强化。　　我们认为，在复杂多变的外部环境中，具备核心竞争优势的中国优秀企业不仅能有效抵御短期波动，长期来看更有望化挑战为机遇，在全球产业链中抢占更多份额。展望后市，我们坚信中国股市的长期向上趋势明确，短期的扰动更是优质资产的布局良机。另外，鉴于全球宏观不确定性及地缘博弈的长期化，我们坚定看好具备特殊避险属性与宏观对冲价值的资产配置机会。　　在组合配置与运作方面，本基金不仅注重核心宽基资产的均衡配置以把握市场整体趋势，同时通过深度挖掘优质个股来增强组合收益。我们坚持自下而上甄选远期空间广阔、具备跨越周期潜力的优质公司构筑核心股票池，并从中严格筛选基本面趋势向好的标的进行重点布局。在此基础上，我们紧密跟踪产业演进，结合动态估值与基本面的边际变化，灵活优化持仓结构与个股权重。我们对中国股市的长期向上充满信心，并将致力于通过组合持续迭代，为投资者创造更优持有体验与稳健长期回报。

2026年第一季度，本基金延续2025年第四季度的投资方向，主要配置可控核聚变板块。　　2026年第一季度我国对可控核聚变的政策支持力度进一步加大。1月15日，《中华人民共和国原子能法》正式施行，首次以国家法律形式明确“鼓励和支持受控热核聚变研究、开发与应用”，将核聚变纳入国家能源战略布局，建立分级分类安全监管体系，为聚变堆建设、涉氚运营、商业化审批提供完整法律依据。同期，生态环境部正式发布《磁约束聚变装置环境影响评价导则》，标志聚变装置环评标准化、常态化，打通工程建设审批链条，产业化进程有望提速。3 月全国两会期间，2026年政府工作报告首次将 “未来能源” 列为重点培育的未来产业，明确包含核聚变能，要求在十五五期间突破氚燃料制备循环、材料辐照考验、高性能激光、超导磁体制造等核聚变关键技术，开展聚变氘氚燃烧等离子体运行实验和多技术路径可行性验证，推进核聚变研发工程化进程。另外，安徽省于2026年3月发布《聚变能产业发展三年行动计划（2026—2028）》，设立100亿元聚变产业专项基金，旨在聚焦抢占产业战略制高点近期目标，着力培育核聚变能产业集群。　　国内可控核聚变的产业进步也日新月异。2026年1月2日，中科院合肥物质科学研究院EAST（东方超环）团队发布重大成果：基于创新等离子体-壁自组织理论，首次证实托卡马克 “密度自由区” 存在，实验实现线平均电子密度稳定运行至1.65倍格林沃尔德极限，破解长期制约聚变堆功率提升的密度瓶颈。2月，张杰院士团队“双锥对撞点火（DCI）”方案取得新进展：实验聚变三乘积提升至6.2×10²¹ m⁻³·s·keV，X射线辐照均匀度优化至95%，靶丸压缩对称性显著提升；同步发布激光聚变电站 “三步走” 细化方案：2035 年完成千瓦级演示、2040 年建成兆瓦级试验电站、2045 年投运首座商业电站。1月14日，新奥 “玄龙- 50U”球形环聚变装置实现全球首次氢硼等离子体H模放电，验证兼容稳定，三乘积提升约10倍。3月25日，能量奇点 “洪荒 70”全高温超导托卡马克实现1337秒（≈22分钟）稳态长脉冲运行，等离子体温度突破1.5亿℃，国产化率超96%，刷新全球商业聚变装置稳态运行纪录，验证全高温超导+长脉冲商业化技术路线可行性。　　美国核聚变的政府支持、工程进展和商业化运作也较多。2026年1月，CFS获埃尼集团12亿美元追加投资，SPARC试验装置安装完成，计划2026年底实现能量增益Q>1；美国能源部发布《聚变商业化伙伴计划》，未来5年投入25亿美元，支持私营企业工程验证与示范堆建设。2月13日，美国 Helion Energy 宣布Polaris装置实现三项里程碑：私营领域首次达成可测量氘氚（D-T）聚变反应、等离子体温度达1.5亿℃、获美国NRC首家私营氚使用许可。3月，TAE Technologies与特朗普媒体科技集团合并上市完成，启动500兆瓦级商用聚变电厂选址，计划2026年下半年开工。　　中美之外的国家也加大核聚变投入。国际原子能机构（IAEA）月发布报告：全球42个国家推进聚变计划，私人投资累计118亿美元，运行/在建/规划装置176座，磁约束、惯性、场反等路线多元并进。英国：2026年3月，STEP原型聚变堆签署2亿英镑工程建造合同，进入实施阶段，目标2040年前并网；德国：2026年2月，“德国迈向核聚变发电站”方案落地，2026—2029年累计投入22亿欧元，启动紧凑型氦冷聚变堆研发；韩国：2026年3月，KSTAR实现1.2亿℃、850秒高约束模运行，启动示范堆前期设计。　　截至2026年一季度末，本基金已全面配置可控核聚变板块，包括磁体、包层、真空室、电源、检测、总装等各环节，布局托卡马克、仿星器、场反位形（FRC）等磁约束和激光约束、聚变裂变混合堆相关条线；结合产业化进展，综合考量弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于可控核聚变产业正处于从0到1的初级阶段，投资需警惕技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、商业化落地可能延迟的风险。投资者应理性对待，避免过度投资，建议结合自身风险承受力，控制该领域投资比例。

2026年一季度，量化市场在整个大盘高位盘整的市场背景下表现较为突出，以弹性著称的景气度策略及微盘策略都表现较好，较弱的红利因子也保持着相对沪深300的超额表现。　　从宽基指数层面观察，2026年一季度各指数呈现单调性：上证50下跌6.76%、沪深300下跌3.89%、中证500上涨2.03%、中证1000上涨0.32%、中证2000上涨1.22%。在美伊冲突的大环境中，一季度大盘明显承压，而业绩真空期的小盘股票在此环境中取得相对优势。　　行业维度上，参考中信行业指数，2026 年一季度涨幅居前的行业分别为煤炭（17.56%）、石油石化（12.16%）、电力及公用事业（8.00%）、建材（6.64%）、电力设备及新能源（6.39%）；涨幅垫底的行业则为综合金融（-15.77%）、非银行金融（-14.82%）、消费者服务（-12.84%）、商贸零售（-9.89%）、综合（-8.44%）。从行业逻辑来看，上涨行业多受益于美伊冲突下的石油上涨逻辑及防守目的的红利板块，下跌行业则是受消费复苏缓慢及估值高位下的抽水作用影响。　　投资策略上，本基金通过甄别各个策略的选股逻辑，筛选具有相对可靠基本面的高分红投资标的，以及中长期可以为投资者带来收益的投资策略。基金将维持股票高仓位运作，持仓围绕成长高分红左侧类风格，板块配置上会结合行业与板块信息，做到均衡配置，尽可能避免极端事件对于净值的冲击。通过控制投资股票个数，确保标的与模型思路精准匹配，以更极致、更准确的风格表达获取收益。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2026年一季度，国内经济继续呈现复苏态势。从宏观基本面看，经济增长动能正在修复，“三驾马车”同步边际改善。投资端，2026年前两月固定资产投资同比增长1.8%，制造业、基建及地产开发投资均迎来显著好转，实现良好开局；消费端，受春节效应提振，社零总额同比增长2.8%，若剔除汽车影响，增速进一步提升至3.7%；出口端则表现亮眼，以美元计价出口总值同比大幅增长21.8%，彰显了中国工业体系的韧性与竞争优势。 　　权益市场表现则呈现结构性分化特征。2026年一季度主要指数集体回调，上证指数、沪深300及创业板指分别下跌1.94%、3.89%和0.57%。板块间分化明显：资源品及公用事业板块领涨，煤炭、石油石化、公用事业等涨幅居前；而前期热门的成长及顺周期板块承压，非银金融、计算机及房地产等行业跌幅较深。 　　操作层面，2026年一季度，本基金延续了对煤化工、锂电材料、农药化肥、化纤、PVC等化工板块的重点配置。美伊冲突以来，全球化工品价格在油价的影响下波动幅度加大，我们对于化工子板块配置也做了相应的调整。总体来看，我们将围绕"供给出清+成本红利”主线，继续优化对化工子板块的配置，继续看好2026年化工行业的投资机会。　　对于2026年后市，我们认为短期博弈难度较大。全球地缘政治局势仍是影响市场预期的关键变量，其不确定性导致短期方向难辨。然而，从中长期视角看，全球秩序正处于重塑期，尽管这一过程可能伴随金融市场的波动与冲击，但依托于经济韧性、审慎的政策空间以及制造业的领先地位，中国资产有望在全球动荡中确立相对优势地位。

2026年第一季度，我国经济继续顶压前行、向新向优发展。中东地区局势高度紧张，战事延宕升级外溢，冲击全球经济、能源和航道安全。　　2026年第一季度，国内A股市场主要指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.94%、-3.89%、-0.57%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，涨幅分别为16.83%、15.36%、13.67%、9.21%、8.18%；居后5位的依次为非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产，涨跌幅分别为-14.98%、-14.43%、-8.93%、-7.61%、-7.51%。　　2026年一季度，本基金主要配置于TMT、新能源、人形机器人等行业。　　展望2026年二季度，我国坚持稳中求进工作总基调，统筹国内国际两个大局，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。我国将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同；着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。2026年国务院政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。　　细分板块来看：　　人工智能方面，自2023年生成式AI浪潮兴起以来，AI一直在迅速发展。随着大模型在复杂推理、编程、多模态理解等关键能力方面取得较大进步，2026年以来，海外大模型商业化进一步加速，Anthropic 2026年3月年化收入相比2025年12月增长200%以上。国内DeepSeek V4等下一代模型也值得期待。算力方面，Agent形态的应用产品爆发，推动推理算力需求指数级增长，同时谷歌TPU依靠组网优势和一体化优势，实现出货量高速增长，海外算力需求持续景气。国内算力正加紧追赶，国产算力享受国产化率提升、国产晶圆厂产能提升两大红利，随着下一代芯片陆续发布，2026年进入行业加速拐点。应用方面，以OpenClaw（小龙虾）为代表的产品验证了Agent或为现阶段AI应用的最终形态，Agent应用进入规模化扩张期。　　新能源方面，全球大储市场延续高景气；同时，全球AI数据中心加速扩建，带动电力负荷激增，储能具备建设周期短、部署灵活的优势，数据中心配储需求正处于爆发前夜。海外户用储能市场景气度持续攀升，澳大利亚、英国、波兰、匈牙利等国家密集出台户储支持政策；中东地缘冲突升级推高油气及电力成本，显著提升户储经济性，且加剧的能源安全焦虑有望进一步刺激需求。在储能需求非线性增长的强劲拉动下，锂电产业链历经三年产能出清，产能利用率触底回升，供需结构明显改善，行业可预见步入新一轮价格上涨与盈利扩张周期。AI基础设施建设与存量电网更新需求共振，推动全球能源与电力基建重构，“算力即电力”有望不断强化。　　人形机器人方面，2026年2月2日，据特斯拉官方微博消息，第三代特斯拉人形机器人即将亮相，该产品从第一性原理出发，进行重新设计，可通过观察人类行为学习新技能，预计年产百万台；此外，美国弗里蒙特工厂的Model S/X生产线将改为人形机器人产线，预计2026年底前启动量产，量产爬坡期预计长于汽车产品。综合来看，国内外人形机器人产业化进程持续推进，国内产业链企业有望深度受益。　　无论在哪个细分行业，我们都希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。

2025年，我国经济在较强的外部冲击下，维持了稳定增长态势，节奏上前快后缓，结构上外需强于内需。　　宏观经济数据来看，经初步核算，我国2025年全年GDP绝对额突破140万亿大关，比上年同期增长5%。投资方面，2025年，全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%，三大分项来看，12月制造业、基建、房地产同比均不同程度低于前值。消费方面，2025年，社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额451413亿元，增长4.4%，社零依旧偏弱。出口方面，以美元计，2025年，我国出口总值37718亿美元，同比增长5.5%，出口延续2024年态势，构成宏观经济的主要支撑项。　　国内市场2025年各大指数集体收涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为18.41%、17.66%、49.57%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、通信、电子、综合、电力设备，涨跌幅分别为94.73%、84.75%、47.88%、43.55%、41.83%。下跌方面，食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业、交通运输涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-9.69%、-5.27%、0.39%、1.03%、1.13%。　　从重点配置方向看，AI浪潮的兴起奠定了科技板块的核心市场地位。我们将持续聚焦科技成长主线，重点挖掘人工智能、机器人等高确定性赛道中具备核心技术壁垒的优质标的。同时，我们坚定看好自主可控与国产替代方向的长期成长潜力。值得关注的是，组合在2025年适度增加了化工等顺周期板块的配置权重，这一调整主要基于对“反内卷”政策加速行业供给侧出清、优化竞争格局并推动盈利修复的综合判断。　　在投资运作层面，我们始终秉持价值投资理念，持续跟踪企业基本面动态变化，综合考量估值合理性与增长质量，通过灵活的仓位调整优化持有人收益体验，努力实现可持续的长期回报。

2025年，我国经济在较强的外部冲击下，维持了稳定增长态势，节奏上前快后缓，结构上外需强于内需。　　宏观经济数据来看，经初步核算，我国2025年全年GDP绝对额突破140万亿大关，比上年同期增长5%。投资方面，2025年，全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%，三大分项来看，12月制造业、基建、房地产同比均不同程度低于前值。消费方面，2025年，社会消费品零售总额501202亿元，比2024年增长3.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额451413亿元，增长4.4%，社零依旧偏弱。出口方面，以美元计，2025年，我国出口总值37718亿美元，同比增长5.5%，出口延续2024年态势，构成宏观经济的主要支撑项。　　国内市场2025年各大指数集体收涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为18.41%、17.66%、49.57%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、通信、电子、综合、电力设备，涨跌幅分别为94.73%、84.75%、47.88%、43.55%、41.83%。下跌方面，食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业、交通运输涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-9.69%、-5.27%、0.39%、1.03%、1.13%。　　从重点配置的方向来看，科技板块在AI产业浪潮驱动下表现优异，成为市场核心主线。