朱庆恒 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，全球金融市场在经历了一季度地缘政治冲突的剧烈冲击后，逐步进入“局势缓和与货币政策重估”的过渡阶段，市场波动率显著上升，资产定价逻辑进一步被修正。  宏观经济与政策环境方面，本季度初，市场仍笼罩在一季度末美以与伊朗军事冲突升级的阴影下，布伦特原油价格一度逼近历史高位，推升了全球通胀预期。然而，随着4月至6月期间美伊在巴基斯坦及卡塔尔斡旋下达成停战谅解备忘录，以及霍尔木兹海峡通航问题的逐步解决，地缘政治风险溢价迅速消退，原油价格自高位大幅回落，有效缓解了输入性通胀压力。  与此同时，美国经济在高利率环境下展现出超预期的韧性，但核心通胀的顽固性（特别是服务业）以及劳动力市场的结构性紧张，使得市场对美联储降息空间预期大幅收窄。欧洲方面，经济复苏动能偏弱，但欧央行在遏制二次通胀压力与支持增长之间艰难平衡。货币政策路径成为市场博弈的核心。6月中旬，美联储新任主席凯文·沃什（KevinWarsh）主持的FOMC会议虽然维持利率不变，但点阵图及声明释放了鹰派信号，大幅扭转了市场的降息预期，推动美元指数在6月突破101关口，创下13个月新高。6月下旬公布的美国5月核心PCE数据符合预期，暂时平抑了激进的加息押注。在此背景下，美债收益率呈现“冲高回落”的倒V型走势，10年期美债收益率一度触及4.66%的高点后，受油价下跌及数据指引回落至4.47%附近。  投资策略与运作方面，本基金在二季度采取了“防御为主，动态对冲”的运作思路，重点应对汇率波动与利率上行风险。针对二季度美债收益率的剧烈波动，本基金适度优化了组合久期结构；在地缘局势缓和、避险情绪降温的背景下，基金减持了能源及航运板块债券，转而增配了基本面稳健、利差具有吸引力的金融及科技类债券。  展望2026年下半年，我们对全球债券市场持“谨慎乐观、注重结构”的看法。全球经济增长或逐步出现放缓迹象，美联储的货币政策将更多取决于通胀数据的实际落地情况。信用债市场方面，高收益债当前估值处于中性偏高水平，利差已较一季度显著收窄，部分板块的性价比有所下降。但考虑到整体违约率仍处于历史低位，且全球机构配置需求稳健，我们仍认为高收益债具备结构性配置价值。  截至本报告期末，本报告期鹏华全球高收益债人民币（QDII）份额净值增长率为0.84%，同期业绩比较基准增长率为0.85%。

今年6月17日，美联储FOMC会议宣布按兵不动，维持基准利率在3.5%~3.75%，符合市场预期。新任美联储主席沃什拒绝提供自己的利率预测，使得此次点阵图缺少了关键一票。新的美联储点阵图显示，2026年利率“中位数”升至3.8%，较当前3.625%隐含一次加息预期。    美元计价的明晟美国REITs净总收益指数在报告期内上涨11.84%，分别落后标普500指数和罗素2000指数3.37%和9.65%。富时美国REITs子行业指数表现如下：酒店板块上涨36.30%，写字楼板块上涨34.71%，公寓板块上涨17.06%，自助仓储板块上涨15.39%，医疗板块上涨14.13%，零售板块上涨12.27%，综合类板块上涨9.47%，工业板块上涨5.70%，林业板块上涨0.29%。    基金本季度末权益类资产仓位约为83.4%。基金在行业配置方面超配了数据中心REITs，同时低配了零售和公寓板块。目前基金持仓主要以美国REITs为主（76.6%），同时持有美国房地产相关股票（6.8%左右）。  截至本报告期末，本报告期鹏华美国房地产人民币（QDII）份额净值增长率为6.00%，同期业绩比较基准增长率为9.85%。

2026年二季度，全球金融市场在经历了一季度地缘政治冲突的剧烈冲击后，逐步进入“局势缓和与货币政策重估”的过渡阶段，市场波动率显著上升，资产定价逻辑进一步被修正。宏观经济与政策环境方面，本季度初，市场仍笼罩在一季度末美以与伊朗军事冲突升级的阴影下，布伦特原油价格一度逼近历史高位，推升了全球通胀预期。然而，随着4月至6月期间美伊在巴基斯坦及卡塔尔斡旋下达成停战谅解备忘录，以及霍尔木兹海峡通航问题的逐步解决，地缘政治风险溢价迅速消退，原油价格自高位大幅回落，有效缓解了输入性通胀压力。与此同时，美国经济在高利率环境下展现出超预期的韧性，但核心通胀的顽固性（特别是服务业）以及劳动力市场的结构性紧张，使得市场对美联储降息空间预期大幅收窄。欧洲方面，经济复苏动能偏弱，但欧央行在遏制二次通胀压力与支持增长之间艰难平衡。货币政策路径成为市场博弈的核心。6月中旬，美联储新任主席凯文·沃什（KevinWarsh）主持的FOMC会议虽然维持利率不变，但点阵图及声明释放了鹰派信号，大幅扭转了市场的降息预期，推动美元指数在6月突破101关口，创下13个月新高。6月下旬公布的美国5月核心PCE数据符合预期，暂时平抑了激进的加息押注。在此背景下，美债收益率呈现“冲高回落”的倒V型走势，10年期美债收益率一度触及4.66%的高点后，受油价下跌及数据指引回落至4.47%附近。  投资策略与运作方面，本基金在二季度采取了“防御为主，动态对冲”的运作思路，重点应对汇率波动与利率上行风险。针对二季度美债收益率的剧烈波动，本基金适度优化了组合久期结构；在地缘冲突风险偏好降低的阶段，择机增配了部分高性价比的中短久期美债，锁定票息收益。  展望2026年下半年，我们对全球债券市场持“谨慎乐观、注重结构”的看法。全球经济增长或逐步出现放缓迹象，美联储的货币政策将更多取决于通胀数据的实际落地情况。本基金将继续坚持稳健的投资风格，密切关注美国就业数据及通胀走势，灵活调整交易与对冲策略，力争在波动市场中创造稳健收益。  截至本报告期末，本报告期A类人民币份额净值增长率为0.18%，同期业绩比较基准增长率为-1.20%；C类人民币份额净值增长率为0.09%，同期业绩比较基准增长率为-1.20%。

二季度市场对中东冲突开始脱敏，4月财报季业绩较好，尤其AI产业链相关公司超预期较多，市场风险偏好逐步回升，业绩好景气度高的方向受到资金认可，尤其是AI成为全市场核心主线。地缘冲突期间，受油价影响，锂电锂矿等新能源表现较好，中国有优势的新能源产业链海外订单激增。但随着油价回归，全年业绩预期变化不大的情况下，板块表现以阶段性机会为主。  展望下半年，美国经济数据与联储动向对全球流动性影响较大，我们预计年内连续加息或者连续降息的概率都不大，下半年多个龙头公司计划IPO上市，预计市场波动会加大。下半年的投资机会仍然围绕基本面好业绩超预期的AI产业链，包括北美光通信及国产算力、PCB及上游材料、半导体设备等方向。以及未来成长空间大，当前仅处于从0到1阶段的具身智能、商业航天等方向。  AI是全球革命，也是当前全球最大的产业共振，今年上万亿美金的产业链利润足以拉动一国家的整体经济和GDP增速，美国、韩国等国家已经受益。看好中国在全球AI产业链的地位和竞争力的继续提升，接下来更多的中国AI龙头会走出来。具身智能是物理AI的落地，2026年AI正从推理走向意识，下一步终将是物理AI的到来。  中国是全球最大的碳排放国，中国也是全球最大制造国，中国工业领域碳排放量占全国总量的70%左右，制造业升级是高质量发展的关键，智能制造、技术创新升级是低碳发展的重要路径。当前AI革命是最大的产业趋势，具身智能是AI在制造业的最大应用落地，是第四次工业革命与制造业下一个未来之争。预计2026年有望迎来场景落地，终端开始放量，在表演、导览、工厂、办公等场景开始应用。  基金聚焦科技成长方向，AI、机器人等行业成长股机会，展望2026年，市场牛市氛围将延续，将继续关注科技成长主线的机会。

2026年一季度，全球金融市场经历了“经济韧性与通胀复辟”的双重考验，呈现出“低增长、高不确定性”的复杂格局。美国经济延续温和放缓态势，在AI产业链投资与消费韧性的支撑下，避免了衰退风险，但市场对美联储政策的独立性及其应对财政可持续性担忧的能力保持高度警惕。本季度市场核心的扰动因素来自于地缘政治风险的急剧升温。美以与伊朗的军事冲突在季中显著升级，成为主导市场风险偏好与资产定价的核心变量。  美国经济延续温和扩张，消费与企业投资保持韧性，但就业降温信号再现。中东冲突成为通胀“黑天鹅”。2月28日美以联合发动空袭、伊朗随即反击并封锁霍尔木兹海峡，布伦特原油价格一季度暴涨近70%，通胀预期快速升温。通胀反弹叠加地缘不确定性，迫使美联储维持鹰派立场。1月和3月两次议息会议均维持基准利率3.5%-3.75%不变；3月点阵图显示全年仅降息1次（25bp）、较市场此前预期大幅缩减。受此影响，美债收益率则呈现先下后上的“V”型走势：冲突爆发初期，10年期美债收益率一度回落至4%以下；随后，因市场对通胀重燃的担忧以及美联储偏鹰派的表态，收益率又震荡回升最高至4.4%。美元指数在避险需求支撑下，整体维持强势。  信用债市场在季初延续了四季度的稳健态势，但受地缘冲突影响，市场波动性显著加大。高收益债板块出现分化，能源、航运等与油价相关性高的行业债券受到追捧，利差进一步收窄；而部分对宏观经济敏感的周期性行业则因风险偏好下降而面临一定抛压。尽管如此，得益于坚实的基本面，整体信用环境依然稳健，违约率维持在低位。  本基金在报告期内的业绩波动主要源于地缘政治冲突引发的市场震荡，以及组合内部分周期性行业债券的估值调整。投资策略方面，面对复杂的外部环境，本基金在一季度采取了更为审慎和灵活的策略。在地缘冲突爆发后，我们适度降低了组合久期。在汇率方面，我们维持了适度的外汇风险对冲比例，以降低美元兑人民币汇率波动对基金净值的影响。  展望未来，我们认为全球经济增长的放缓态势或将延续，而地缘政治冲突的演进路径仍是影响市场情绪的关键变量。虽然冲突短期内推升了避险情绪，但若局势未能得到有效控制，其带来的通胀压力和供应链扰动可能对全球经济增长构成更严峻的挑战。美国方面，AI投资与消费韧性仍是经济的“压舱石”，但高利率环境的滞后效应与财政赤字问题不容忽视。投资策略上，我们将继续坚持“严控风险，把握结构性机会”的总体思路。一方面，我们将持续密切跟踪地缘政治局势、美联储政策动向及主要经济体的债务风险，保持组合的流动性与灵活性。另一方面，我们将更加聚焦于信用基本面扎实、抗风险能力强的龙头企业债券，在具备长期增长逻辑的板块中寻找被错杀的优质标的。汇率方面，预计美元兑人民币汇率仍将维持区间震荡，我们将动态优化对冲策略，力争为持有人创造稳健的回报。  截至本报告期末，本报告期鹏华全球高收益债人民币（QDII）份额净值增长率为-0.76%，同期业绩比较基准增长率为-1.72%。

今年3月18日，美联储FOMC会议宣布按兵不动，维持基准利率在3.5%~3.75%，符合市场预期。会议前，受伊朗局势推升油价影响，CME利率期货隐含的年内首次降息时点推迟至今年10月。    美元计价的明晟美国REITs净总收益指数在报告期内上涨4.52%，分别超出标普500指数和罗素2000指数8.85%和3.63%。富时美国REITs子行业指数表现如下：零售板块上涨6.46%，综合类板块上涨6.30%，医疗板块上涨5.33%，酒店板块上涨4.75%，自助仓储板块上涨4.66%，工业板块上涨2.56%，林业板块上涨1.94%，公寓板块下跌7.53%，写字楼板块下跌16.54%。    基金本季度末权益类资产仓位约为64.5%左右。基金在行业配置方面超配了数据中心REITs，同时低配了零售和公寓板块。目前基金持仓主要以美国REITs为主（63.8%），同时持有美国房地产相关股票（0.7%左右）。    截至本报告期末，本报告期鹏华美国房地产人民币（QDII）份额净值增长率为0.34%，同期业绩比较基准增长率为3.32%。

2026年一季度，全球金融市场经历了“经济韧性与通胀复辟”的双重考验，呈现出“低增长、高不确定性”的复杂格局。美国经济延续温和放缓态势，在AI产业链投资与消费韧性的支撑下，避免了衰退风险，但市场对美联储政策的独立性及其应对财政可持续性担忧的能力保持高度警惕。本季度市场核心的扰动因素来自于地缘政治风险的急剧升温。美以与伊朗的军事冲突在季中显著升级，成为主导市场风险偏好与资产定价的核心变量。  美国经济延续温和扩张，消费与企业投资保持韧性，但就业降温信号再现。中东冲突成为通胀“黑天鹅”。2月28日美以联合发动空袭、伊朗随即反击并封锁霍尔木兹海峡，布伦特原油价格一季度暴涨近70%，通胀预期快速升温。通胀反弹叠加地缘不确定性，迫使美联储维持鹰派立场。1月和3月两次议息会议均维持基准利率3.5%-3.75%不变；3月点阵图显示全年仅降息1次（25bp）、较市场此前预期大幅缩减。受此影响，美债收益率则呈现先下后上的“V”型走势：冲突爆发初期，10年期美债收益率一度回落至4%以下；随后，因市场对通胀重燃的担忧以及美联储偏鹰派的表态，收益率又震荡回升最高至4.4%。美元指数在避险需求支撑下，整体维持强势。  信用债市场在季初延续了四季度的稳健态势，但受地缘冲突影响，市场波动性显著加大。无风险利率快速走高，对包括银行额外一级资本债在内的整个信用债市场构成了估值压力。在此期间，银行额外一级资本债的收益率走阔，价格出现普遍回调。尽管如此，得益于坚实的基本面，整体信用环境依然稳健，违约率维持在低位。  本基金在报告期内的业绩波动主要源于地缘政治冲突引发的市场震荡，以及组合内周期性行业债券和银行额外一级资本债的估值调整。投资策略方面，面对复杂的外部环境，本基金在一季度采取了更为审慎和灵活的策略。在地缘冲突爆发后，我们择机增加了适度的外汇风险对冲比例，以降低美元兑人民币汇率波动对基金净值的影响。  展望未来，我们认为全球经济增长的放缓态势或将延续，而地缘政治冲突的演进路径仍是影响市场情绪的关键变量。虽然冲突短期内推升了避险情绪，但若局势未能得到有效控制，其带来的通胀压力和供应链扰动可能对全球经济增长构成更严峻的挑战。美国方面，AI投资与消费韧性仍是经济的“压舱石”，但高利率环境的滞后效应与财政赤字问题不容忽视。投资策略上，我们将继续坚持“严控风险，把握结构性机会”的总体思路。一方面，我们将持续密切跟踪地缘政治局势、美联储政策动向及主要经济体的债务风险，保持组合的流动性与灵活性。另一方面，我们将更加聚焦于信用基本面扎实、抗风险能力强的龙头企业债券，在具备长期增长逻辑的板块中寻找被错杀的优质标的。汇率方面，预计美元兑人民币汇率仍将维持区间震荡，我们将动态优化对冲策略，力争为持有人创造稳健的回报。  截至本报告期末，本报告期A类人民币份额净值增长率为-2.16%，同期业绩比较基准增长率为-1.41%；C类人民币份额净值增长率为-2.27%，同期业绩比较基准增长率为-1.41%。

一季度市场表现受中东局势影响较大，整体风险偏好偏紧，油价上涨成为全球经济和流动性主要担忧。从3月表现来看，能源价格上涨尚未扩散至其他商品与服务，美国3月核心CPI环比上涨0.2%，与2月涨幅持平。但仍需对流动性冲击，原油涨价到通胀传导密切关注。石油价格依然随时可能出现脉冲。能源替代产业链机会较大，中国有优势的新能源产业链值得重估。  基于加息与抑制通胀或者滞涨的担忧，流动性宽松的预期受限，科技行业的高估值面临一定压力，但国内整体通胀压力有限，受影响相对较小，科技成长行业依然处于快速发展和追赶中。全球竞争力提升是A股长期的核心引擎，短期经济和外围遇到冲突阻力，中国全球竞争力提升，新质生产力长牛不变。  受海外冲突，油价上涨利好，中国新能源汽车出口大幅增长。海外能源替代加速，储能、风电光伏经济性提升，预计26年高增长。对锂电池的需求进一步提升，电动车、储能、AIDC等多维拉动，锂电行业触底，迎盈利与估值双升。  当前国内碳排放压力依然存在，中国也是全球最大制造国，中国工业领域碳排放量占全国总量的70%左右，制造业升级是高质量发展的关键，智能制造、技术创新升级是低碳发展的重要路径。当前AI革命是最大的产业趋势，具身智能是AI在制造业的最大应用落地，是第四次工业革命与制造业下一个未来之争。预计2026年有望迎来场景落地，终端开始放量，在表演、导览、工厂、办公等场景开始应用。  基金聚焦科技成长方向，AI、机器人等行业成长股机会，展望2026年，市场“慢牛”格局延续，将继续关注科技成长主线的机会。

2025年，全球流动性宽松，A股走出了一轮以科技成长为主线的牛市。中国竞争力逐步领先的背景下，贸易摩擦演变为全球秩序重建，中国过去40年大国制造的正确性和先进性正在一步步凸显，技术升级的速度和质量也开始遥遥领先。半导体、人形机器人、AI算力、自动驾驶、固态电池、军工导弹、创新药、商业航天等快速发展。  当前我们正迎来科技爆发的奇点时刻，AI智能未来可能比人类还聪明，机器人有望完成人类做的所有精密动作，终极实现最优质的生产力。人口红利可能失去意义。人类建设走向外太空、月球与火星等。生产力可能不再成为瓶颈，资源与能源成为终极竞争优势。中国在科技、能源方向有望持续领先。科技与能源竞争下，我们继续看好科技成长方向，以及新能源方向，对资源板块保持乐观。科技方向我们继续看好AI相关、机器人、无人驾驶等。  新能源行业将继续实现业绩与估值双升，上游供给紧缺，随着储能与海外AI能源紧缺，AIDC电源与电力设备需求超预期，产品涨价，盈利恢复，行业基本面继续大幅改善。光伏也将实现基本面触底，甚至迎来太空算力的能源需求，打开新的成长空间。  机器人作为AI与工业革命技术的结合，是制造业下一个未来之争。2026年机器人有望迎来场景落地，产品走向成熟，终端开始放量，在工厂、办公、消费、生活等场景开始应用。  该基金聚焦科技成长方向，AI、机器人等行业成长股机会，展望2026年，市场“慢牛”格局延续，将继续关注科技成长主线的机会。

美元计价的明晟美国REITs净总收益指数在报告期内上涨1.68%，分别落后标普500指数和罗素2000指数16.20%和11.13%。富时美国REITs子行业指数表现如下：医疗板块上涨28.45%，工业板块上涨17.05%，综合类板块上涨15.46%，零售板块上涨5.05%，酒店板块下跌5.14%，公寓板块下跌8.56%，自助仓储板块下跌9.98%，林业板块下跌10.24%，写字楼板块下跌13.99%。  基金期末权益类资产仓位约为94%左右。基金在行业配置方面超配了数据中心REITs以及生命科学实验室REITs，同时低配了零售和公寓板块。目前基金持仓主要以美国REITs为主（64%），同时持有美国房地产相关股票（30%左右）。

2025年，全球宏观经济与金融市场在美联储政策转向、美国新政府关税政策及人工智能产业突破等多重因素交织下呈现复杂态势。全年美债收益率宽幅震荡，市场预期随经济数据与政策信号频繁调整，十年期美债收益率最终收于4.17%，较年初的4.57%下行40bps。  一季度，市场焦点集中于美国新政府推行的关税政策，不确定性加剧市场波动。受美联储鹰派立场及关税预期影响，十年期美债收益率于1月冲高至4.8%附近；2月Deepseek的崛起引发对中美科技板块的估值重估；3月关税忧虑叠加经济放缓担忧，收益率回落至4.20%。美元指数由108.5下行至104.2。基金策略上以短久期、信用风险可控的持仓为主，降低非中仓位，增配中国资产，并适时减持公共事业与能源板块，增持黄金与科技类标的。  二季度，市场延续对关税政策的消化，经济数据与联储信号主导利率走势。基金维持信用债配置的稳健基调，侧重中短久期高收益品种，继续优化仓位结构，减少非中美资产暴露，提升交易灵活性以应对政策冲击。  三季度，美国经济呈现消费强、就业弱的分化格局。美联储于9月降息25bp，但美债收益率在降息后不降反升，一度触及4.2%。美元指数先扬后抑。信用债市场风险偏好提升，收益率中枢下行，利差缩窄至历史低位。基金在久期管理上保持谨慎，逐步降低组合久期以防范利率波动。  四季度，美国经济增长放缓但韧性犹存，GDP增速降至2.3%，通胀逐步回落。12月美联储再度降息25bp，全年累计降息75bp。十年期美债收益率在3.95%-4.17%区间震荡，美元指数呈“N型”走势。信用债市场整体稳健，利差维持低位，高收益债结构性机会凸显。基金采取保守策略，严控波动风险，侧重细分行业龙头债券的配置，并关注关税谈判进展与全球货币政策分化带来的影响。  全年投资运作方面，基金在久期策略上整体保持中性偏防御，一季度与四季度久期处于较低水平，二、三季度随市场环境灵活调整；信用策略以中短久期、信用质量可控的高收益债为核心，全年显著贡献收益；行业配置上，逐步降低公共事业、能源等周期板块，增持科技、黄金等成长性与避险属性兼备的资产，有效提升组合韧性。

美国经济在四季度呈现“增长放缓但韧性犹存”的特征，结构性分化格局持续深化：一方面整体GDP增速从三季度的3.1%放缓至2.3%，尽管消费增速从三季度的强劲高点温和回落，可支配支出仍具韧性，显示内生增长动力仍较稳固；另一方面就业市场降温态势加剧，失业率攀升至4.4%但未出现失速迹象，而通胀压力稳步回落，CPI与PCE指数分别降至2.7%和2.8%，虽仍高于2%目标但已处于可控区间。消费作为经济增长的核心支撑，在储蓄率保持合理水平的背景下延续稳健态势，未出现过度透支迹象，而AI资本开支、制造业回流与能源转型投资仍是关键增长引擎。12月美联储如期降息25bp，全年累计降息75个基点，将基准利率区间下调至3.5%-3.75%，但对2026年降息路径的指引仍偏谨慎，政策决策持续受到通胀韧性与政治压力的双重影响。  市场走势方面，10月受经济数据转弱与避险需求驱动，10年期美债收益率小幅回落至3.95%附近的年内低点；11月中美关税谈判取得突破性进展，市场风险偏好回升，叠加财政担忧升温，收益率震荡回升至4.05%左右；12月日本央行加息落地引发全球债市再定价，美债收益率年末震荡上行至4.17%，全年呈现宽幅波动特征。美元指数方面，美元指数在四季度呈现“N型”走势。10月因美国经济相对优势与避险情绪支撑，爬升至99.8，11月受美国政府停摆和美联储保守言论影响，两度冲破100关口；12月随着非美经济体数据边际改善及美联储降息落地，回落至98.2附近。信用债市场，四季度市场风险偏好维持高位，收益率中枢延续下行态势。10月配置需求旺盛推动信用利差进一步缩窄，部分行业利差维持在历史低位；11月新发供给温和增加但未对市场构成明显压力，资金承接力充足；12月受全球货币政策分化与债市波动影响，短期出现小幅调整，但得益于坚实的基本面支撑与较高的绝对收益，市场快速修复。投资级信用债继续受到配置资金青睐，尽管新发供给增加，但强劲的机构需求推动信用利差进一步压缩至历史低位。本基金在四季度整体采用保守型策略，降低市场波动给基金带来的负面冲击。  展望后续，美国经济增长预计将维持温和放缓态势，AI产业链投资与消费韧性有望继续提供支撑，但财政可持续性担忧与美联储政治化风险仍需警惕，后者已对美债期限溢价构成持续影响。通胀方面，关税政策调整后相关上行压力有所缓解，但核心通胀粘性仍可能限制降息空间，另外还需关注美联储的独立性。海外市场方面，欧洲财政风险与政治不确定性，贸易政策下关税的结构性分歧、日本央行加息后超长期国债市场供需失衡问题等，均值得重点关注。投资策略方面，我们认为信用债市场仍具备突出的配置价值，尤其是高评级投资级品种。汇率方面，美元兑人民币汇率受中美利差变化、跨境资金流动等因素影响，短期内仍将维持区间震荡格局，波动率或略有上升。后续我们将持续跟踪美联储政策动向、全球贸易摩擦演进及主要经济体债务风险，动态优化组合结构，把握结构性交易机会的同时严控风险。  截至本报告期末，本报告期A类人民币份额净值增长率为-0.14%，同期业绩比较基准增长率为0.11%；C类人民币份额净值增长率为-0.25%，同期业绩比较基准增长率为0.11%。