杨挺大成基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 11.8 年/17 年 | 12.73亿元 / 12.73亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 6 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率1.25% | |
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杨挺 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
大成价值增长混合A090001.jj大成价值增长证券投资基金2025年年度报告 
2025年A股市场一扫前几年低迷的市场情绪，主要指数均获得可观涨幅。创业板指（+49.57%）与科创50（+35.92%）为代表的成长风格指数大幅领涨；中证500、万得全A、中证1000指数涨幅均超27%；上证综指与沪深300分别上涨18.41%和17.66%。从行业指数来看，有色金属涨幅94.7%超过科技板块成为25年涨幅最大的板块，而偏消费的板块在25年表现普遍较差。 回顾2025年的行情，年初市场还在较为低迷的市场氛围中寻找方向，但是国产大模型DeepSeek横空出世带动科技叙事，再叠加刷新所有人认知的科技超强投资浪潮，奠定了贯穿全年的科技为王主基调。美国4月突然掀起针对多个国家的关税战，并不断挑起新的国际地缘政治争端，催化了黄金为主的贵金属行情。而国内低迷的消费和地产数据是导致内需消费方向低迷的主要原因。 我们在24年底曾经说过会以更积极的态度看待25年的投资机会，但是25年行情依然有两个方面超出了我们预期：一是强势板块的上涨幅度和持续的时间超出我们的预期，二是25年的行情结构性非常强，强弱板块之间差距拉的非常大。所以25年的行情要求我们既要对日新月异的科技赛道保持足够的敏感，又要求我们在强势板块中做比较高的配置。这个跟我们年初制定的更注重均衡和看重业绩的策略有所冲突，并且很可惜我们没有更早的做出改变。希望在后边我们能更多的理解科技赛道的魅力。
展望2026年，或者是更长远一些的投资甚至是中国未来，应该要从内因和外因两个方向看： 首先说内因，则必须要从十五五规划开始去寻找迹象。十五五规划重提 “以经济建设为中心”，政策基调正转向更全面的 “坚持以经济建设为中心”，同时明确要通过 “超常规” 科技攻坚和扩大居民消费，来推动高质量发展。相比之下十四五的核心是和平发展、解决发展不平衡不充分问题，应对思路是 “底线思维”；而十五五则明确 “战略机遇和风险挑战并存”，需要主动运筹国际空间、塑造外部环境，同时应对大国博弈、人口结构变化等，应对思路升级为 “续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”。以我的角度来看其中最重要的变化点是，十四五是在稳中求强，而在十五五中我们对强有了更具体的要求，创新从“点缀”变成了“骨架”：芯片、人工智能、生物制造等前沿领域，正获得前所未有的资源倾斜。更进一步的是，我们不仅要强，而是要在国际领先，甚至要依靠我们在技术领域的强，投射国家的影响力。 其次是外因，应该说全球正在形成新的环境和秩序。首先要说的是，美国减税法案落地，赤字重回扩张以后，全球主要经济体包括德国、日本、韩国都在跟进扩张和宽松的策略。在财政货币双宽的背景下，全球主要国家和地区的OECD领先指标都还是延续上行趋势。往前看，本轮全球宏观的上行周期应该仍未结束。其次是美国把关税变成了面对全球的武器，加剧了国际间贸易摩擦，另外美国退出大量公益组织，在对外政策上更加务实和强调美国优先，可能意味着过去饱含温情的国际关系正在结束，未来的大国竞争将更多的直接体现为本国利益优先以及更直接的国家间冲突。 综上所述，国家间的竞争会更为直接，强度也会明显上升。而提升国家实力对于每个国家来说都会成为当务之急，而提升国家硬实力的科技方向和制造方向将获得各个国家资源的大量倾斜。而在目前这个时点上看，未来即将出现重大技术突破并明显对国家实力产生重大影响的AI、机器人、航天、生物制药等领域会反复出现各种主题。科技，将从本身的技术周期叠加上国家竞争的周期，继续成为26年的股票投资的核心赛道。
大成正向回报灵活配置混合A001365.jj大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
四季度A股市场波动上行，科技和资源品双主线运行。基于对宏观趋势的判断以及中观景气的持续验证，本基金一如既往坚持过去三年在资源品上的投资策略，整体仓位和结构上保持稳定，但在一些细节上有所改善，比如增加了一些战略小金属以及油气相关标的布局，往前看资源品的逻辑有望继续加强。
大成品质医疗股票A014121.jj大成品质医疗股票型证券投资基金2025年年度报告
四季度，我们在创新器械，低值耗材，消费医疗领域的持仓继续保持；重点新增了部分创新药领域持仓，它们在各自的细分领域有较深的销售与研发积累，且竞争优势相对明晰；另外我们也新增了制药装备的持仓，该领域在下游创新和海外基建的带动下迎来了行业整体复苏。
大成国家安全主题灵活配置混合A002567.jj大成国家安全主题灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
季度内，基金经理维持对涉及到国家科技安全、国防安全类型资产的看好，未来面向“十五五”的工作也有望稳步展开，基金经理坚定看好年内军工板块的表现，并在季度内进一步向“十五五”的战略方向进行了布局。
大成医药健康股票A012045.jj大成医药健康股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度A股在波动中走强，除了金属和AI依旧延续强势以外，商业航天成为新的热点，而其他三季度强势的板块不同程度出现一些轮动。市场交易活跃度较三季度有所下降，但是依然在较高水平。 接近26年，我们主要是基于布局明年的思路进行组合调整。因为目前市场热度较前几年有明显回升，我们认为应该以更为积极的思路去寻找投资机会，另外也不能忽视目前市场上的两大背景：一是不断加剧的地缘政治冲突和美国主导的贸易摩擦；二是科技实力成为中美竞赛的主要赛道。基于以上考虑，我们主要增加了26年业绩确定性较强的公司和在医药科技领域领先的公司的配置比例。
大成健康产业混合A090020.jj大成健康产业混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度A股在波动中走强，除了金属和AI依旧延续强势以外，商业航天成为新的热点，而其他三季度强势的板块不同程度出现一些轮动。市场交易活跃度较三季度有所下降，但是依然在较高水平。 接近26年，我们主要是基于布局明年的思路进行组合调整。因为目前市场热度较前几年有明显回升，我们认为应该以更为积极的思路去寻找投资机会，另外也不能忽视目前市场上的两大背景：一是不断加剧的地缘政治冲突和美国主导的贸易摩擦；二是科技实力成为中美竞赛的主要赛道。基于以上考虑，我们主要增加了26年业绩确定性较强的公司和在医药科技领域领先的公司的配置比例。
大成健康产业混合A090020.jj大成健康产业混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度A股市场继续走强，在三季度的前半段，依然延续了二季度科技为主风格，AI、创新药、新能源为代表的主题多次轮动；在三季度的后半阶段，前期强势主题开始出现疲软，有色金属等新的主题成为市场主要上涨动力。整体来说，市场在三季度持续上涨，上证指数在本季度创出年内新高，市场交易进一步活跃。 今年以来我们一直保持了比较乐观一点的操作思维，认为应该更积极主动的参与市场趋势。今年的股票市场有两个不容忽视的大背景，一个是全球主要股市今年都出现不同程度上涨，另一个是不断加剧的地缘政治摩擦和以美国为主导的贸易摩擦。在这样的大环境中我们认为未来的市场还将围绕国家实力提升的主要板块展开，但是风格不会像二三季度一样集中演绎在很小的一个范围内。在我们本组合所聚焦的医药领域来看，我们认为前期极致演绎的创新药未来会是医药板块中一个重要的组成部分，但不会是唯一的机会，所以我们依然会对其中优质标的保持跟踪，但是也会兑现一些明显过热的标的。另外，进入四季度，我们需要从明年布局的角度考虑，增加更多明年景气有明显提升的公司。
大成品质医疗股票A014121.jj大成品质医疗股票型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度，我们在器械领域的持仓比例进一步提升，短期来看，经历行业政策调整后，集采规则趋于温和，需求在逐步复苏，但更重要的是，这些公司的全球化运营能力在持续加强，产品端的创新能力也上了新的台阶；另外部分低值耗材，消费医疗领域的公司，他们的经营韧性得到进一步的确认，我们也提升了这些公司的持仓。
大成国家安全主题灵活配置混合A002567.jj大成国家安全主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
季度内，基金经理维持对涉及到国家科技安全类型资产的看好，本季度，我们见证了世界反法西斯胜利80周年阅兵活动，市场对于国防安全板块的情绪也随之经历了变化。未来面向“十五五”的工作也有望稳步展开，基金经理坚定看好年内军工板块的表现，并在季度内进一步向“十五五”的战略方向进行了布局。
大成正向回报灵活配置混合A001365.jj大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度A股市场大涨，核心指数向上突破，大盘成长风格显著占优，领涨行业是通信、电子、电力设备。大盘价值风格小幅回撤。微观流动性层面，A股呈现为资金加速流入且赚钱效应良好的正反馈格局。企业盈利层面，出口强劲和内部财政发力带来盈利企稳，业绩层面好于年初预期。分阶段看，7月初反内卷升温，随后科技接力并推动指数上行；8月市场继续上攻，降息预期叠加反内卷推进，有色方向领涨，此后科技突破带动牛市行情。进入9月市场波动加大，更多体现为科技和有色的结构性机会。 本季度继续维持一贯的配置思路，在有色等资源品中配置，在个股上有所集中，并增加了一些油气相关的配置。
大成价值增长混合A090001.jj大成价值增长证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度A股市场继续走强，在三季度的前半段，依然延续了二季度科技为主风格，AI、创新药、新能源为代表的主题多次轮动；在三季度的后半阶段，前期强势主题开始出现疲软，有色金属等新的主题成为市场主要上涨动力。整体来说，市场在三季度持续上涨，上证指数在本季度创出年内新高，市场交易进一步活跃。 今年以来我们一直保持了比较乐观一点的操作思维，认为应该更积极主动的参与市场趋势。今年的股票市场有两个不容忽视的大背景，一个是全球主要股市今年都出现不同程度上涨，另一个是不断加剧的地缘政治摩擦和以美国为主导的贸易摩擦。在这样的大环境中我们认为未来的市场还将围绕国家实力提升的主要板块展开，但是风格不会像二三季度一样集中演绎在很小的一个范围内。另外，进入四季度，我们需要从明年布局的角度考虑，增加更多明年景气有明显提升的公司。
大成医药健康股票A012045.jj大成医药健康股票型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度A股市场继续走强，在三季度的前半段，依然延续了二季度科技为主风格，AI、创新药、新能源为代表的主题多次轮动；在三季度的后半阶段，前期强势主题开始出现疲软，有色金属等新的主题成为市场主要上涨动力。整体来说，市场在三季度持续上涨，上证指数在本季度创出年内新高，市场交易进一步活跃。 今年以来我们一直保持了比较乐观一点的操作思维，认为应该更积极主动的参与市场趋势。今年的股票市场有两个不容忽视的大背景，一个是全球主要股市今年都出现不同程度上涨，另一个是不断加剧的地缘政治摩擦和以美国为主导的贸易摩擦。在这样的大环境中我们认为未来的市场还将围绕国家实力提升的主要板块展开，但是风格不会像二三季度一样集中演绎在很小的一个范围内。在我们本组合所聚焦的医药领域来看，我们认为前期极致演绎的创新药未来会是医药板块中一个重要的组成部分，但不会是唯一的机会，所以我们依然会对其中优质标的保持跟踪，但是也会兑现一些明显过热的标的。另外，进入四季度，我们需要从明年布局的角度考虑，增加更多明年景气有明显提升的公司。