杨挺 - 基金投资策略和运作

2025年四季度A股在波动中走强，除了金属和AI依旧延续强势以外，商业航天成为新的热点，而其他三季度强势的板块不同程度出现一些轮动。市场交易活跃度较三季度有所下降，但是依然在较高水平。 　　接近26年，我们主要是基于布局明年的思路进行组合调整。因为目前市场热度较前几年有明显回升，我们认为应该以更为积极的思路去寻找投资机会，另外也不能忽视目前市场上的两大背景：一是不断加剧的地缘政治冲突和美国主导的贸易摩擦；二是科技实力成为中美竞赛的主要赛道。基于以上考虑，我们主要增加了26年业绩确定性较强的公司和科技相关赛道的公司的配置比例。

四季度，我们在创新器械，低值耗材，消费医疗领域的持仓继续保持；重点新增了部分创新药领域持仓，它们在各自的细分领域有较深的销售与研发积累，且竞争优势相对明晰；另外我们也新增了制药装备的持仓，该领域在下游创新和海外基建的带动下迎来了行业整体复苏。

2025年四季度A股在波动中走强，除了金属和AI依旧延续强势以外，商业航天成为新的热点，而其他三季度强势的板块不同程度出现一些轮动。市场交易活跃度较三季度有所下降，但是依然在较高水平。 　　接近26年，我们主要是基于布局明年的思路进行组合调整。因为目前市场热度较前几年有明显回升，我们认为应该以更为积极的思路去寻找投资机会，另外也不能忽视目前市场上的两大背景：一是不断加剧的地缘政治冲突和美国主导的贸易摩擦；二是科技实力成为中美竞赛的主要赛道。基于以上考虑，我们主要增加了26年业绩确定性较强的公司和在医药科技领域领先的公司的配置比例。

2025年四季度A股在波动中走强，除了金属和AI依旧延续强势以外，商业航天成为新的热点，而其他三季度强势的板块不同程度出现一些轮动。市场交易活跃度较三季度有所下降，但是依然在较高水平。 　　接近26年，我们主要是基于布局明年的思路进行组合调整。因为目前市场热度较前几年有明显回升，我们认为应该以更为积极的思路去寻找投资机会，另外也不能忽视目前市场上的两大背景：一是不断加剧的地缘政治冲突和美国主导的贸易摩擦；二是科技实力成为中美竞赛的主要赛道。基于以上考虑，我们主要增加了26年业绩确定性较强的公司和在医药科技领域领先的公司的配置比例。

四季度A股市场波动上行，科技和资源品双主线运行。基于对宏观趋势的判断以及中观景气的持续验证，本基金一如既往坚持过去三年在资源品上的投资策略，整体仓位和结构上保持稳定，但在一些细节上有所改善，比如增加了一些战略小金属以及油气相关标的布局，往前看资源品的逻辑有望继续加强。

季度内，基金经理维持对涉及到国家科技安全、国防安全类型资产的看好，未来面向“十五五”的工作也有望稳步展开，基金经理坚定看好年内军工板块的表现，并在季度内进一步向“十五五”的战略方向进行了布局。

三季度，我们在器械领域的持仓比例进一步提升，短期来看，经历行业政策调整后，集采规则趋于温和，需求在逐步复苏，但更重要的是，这些公司的全球化运营能力在持续加强，产品端的创新能力也上了新的台阶；另外部分低值耗材，消费医疗领域的公司，他们的经营韧性得到进一步的确认，我们也提升了这些公司的持仓。

三季度A股市场大涨，核心指数向上突破，大盘成长风格显著占优，领涨行业是通信、电子、电力设备。大盘价值风格小幅回撤。微观流动性层面，A股呈现为资金加速流入且赚钱效应良好的正反馈格局。企业盈利层面，出口强劲和内部财政发力带来盈利企稳，业绩层面好于年初预期。分阶段看，7月初反内卷升温，随后科技接力并推动指数上行；8月市场继续上攻，降息预期叠加反内卷推进，有色方向领涨，此后科技突破带动牛市行情。进入9月市场波动加大，更多体现为科技和有色的结构性机会。 　　本季度继续维持一贯的配置思路，在有色等资源品中配置，在个股上有所集中，并增加了一些油气相关的配置。

2025年三季度A股市场继续走强，在三季度的前半段，依然延续了二季度科技为主风格，AI、创新药、新能源为代表的主题多次轮动；在三季度的后半阶段，前期强势主题开始出现疲软，有色金属等新的主题成为市场主要上涨动力。整体来说，市场在三季度持续上涨，上证指数在本季度创出年内新高，市场交易进一步活跃。 　　今年以来我们一直保持了比较乐观一点的操作思维，认为应该更积极主动的参与市场趋势。今年的股票市场有两个不容忽视的大背景，一个是全球主要股市今年都出现不同程度上涨，另一个是不断加剧的地缘政治摩擦和以美国为主导的贸易摩擦。在这样的大环境中我们认为未来的市场还将围绕国家实力提升的主要板块展开，但是风格不会像二三季度一样集中演绎在很小的一个范围内。在我们本组合所聚焦的医药领域来看，我们认为前期极致演绎的创新药未来会是医药板块中一个重要的组成部分，但不会是唯一的机会，所以我们依然会对其中优质标的保持跟踪，但是也会兑现一些明显过热的标的。另外，进入四季度，我们需要从明年布局的角度考虑，增加更多明年景气有明显提升的公司。

2025年三季度A股市场继续走强，在三季度的前半段，依然延续了二季度科技为主风格，AI、创新药、新能源为代表的主题多次轮动；在三季度的后半阶段，前期强势主题开始出现疲软，有色金属等新的主题成为市场主要上涨动力。整体来说，市场在三季度持续上涨，上证指数在本季度创出年内新高，市场交易进一步活跃。 　　今年以来我们一直保持了比较乐观一点的操作思维，认为应该更积极主动的参与市场趋势。今年的股票市场有两个不容忽视的大背景，一个是全球主要股市今年都出现不同程度上涨，另一个是不断加剧的地缘政治摩擦和以美国为主导的贸易摩擦。在这样的大环境中我们认为未来的市场还将围绕国家实力提升的主要板块展开，但是风格不会像二三季度一样集中演绎在很小的一个范围内。另外，进入四季度，我们需要从明年布局的角度考虑，增加更多明年景气有明显提升的公司。

季度内，基金经理维持对涉及到国家科技安全类型资产的看好，本季度，我们见证了世界反法西斯胜利80周年阅兵活动，市场对于国防安全板块的情绪也随之经历了变化。未来面向“十五五”的工作也有望稳步展开，基金经理坚定看好年内军工板块的表现，并在季度内进一步向“十五五”的战略方向进行了布局。

2025年三季度A股市场继续走强，在三季度的前半段，依然延续了二季度科技为主风格，AI、创新药、新能源为代表的主题多次轮动；在三季度的后半阶段，前期强势主题开始出现疲软，有色金属等新的主题成为市场主要上涨动力。整体来说，市场在三季度持续上涨，上证指数在本季度创出年内新高，市场交易进一步活跃。 　　今年以来我们一直保持了比较乐观一点的操作思维，认为应该更积极主动的参与市场趋势。今年的股票市场有两个不容忽视的大背景，一个是全球主要股市今年都出现不同程度上涨，另一个是不断加剧的地缘政治摩擦和以美国为主导的贸易摩擦。在这样的大环境中我们认为未来的市场还将围绕国家实力提升的主要板块展开，但是风格不会像二三季度一样集中演绎在很小的一个范围内。在我们本组合所聚焦的医药领域来看，我们认为前期极致演绎的创新药未来会是医药板块中一个重要的组成部分，但不会是唯一的机会，所以我们依然会对其中优质标的保持跟踪，但是也会兑现一些明显过热的标的。另外，进入四季度，我们需要从明年布局的角度考虑，增加更多明年景气有明显提升的公司。