刘杰 - 基金投资策略和运作

2026年第一季度，港股市场经历了先扬后抑的走势，恒生科技指数则跌幅更深。市场在1月份受美联储降息预期和AI热潮推动一度创下新高，但3月份爆发的中东冲突成为主要拖累因素。港股作为离岸市场，对外部冲击更为敏感，油价暴涨和对美联储降息预期的降温，给市场带来了显著的下行压力。港股对外部流动性冲击高度敏感，恒生科技指数因其高估值和高贝塔属性，成为外资抛售的主要对象。与此同时，南向资金的持续大规模净流入，一季度净买入额超过2200亿港元，发挥了关键的“稳定器”作用。行业层面，市场分化加剧：能源等高股息红利板块因具备防御属性而表现坚挺；而前期涨幅较大的AI龙头和互联网科技股则成为调整的重灾区；港股创新药板块则在季度末因行业自身的积极催化剂而走出独立行情；恒生消费指数在一季度动荡的市场环境中表现出了一定的内循环消费的防御属性，主要得益于宏观政策与基本面的双重支撑。恒生消费指数旨在反映提供与日常消费相关的消费品制造及服务的香港上市证券之整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生消费ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整和申购赎回等因素。本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-5.82%，C类基金份额净值增长率为-5.89%，同期业绩比较基准收益率为-4.90%。

2026年第一季度，美股市场遭遇了近几年比较不顺的开局，三大股指悉数录得显著跌幅，纳斯达克指数领跌。中东冲突是主导市场走势的最大变量，冲突引发的油价暴涨（季度内涨幅超过50%）彻底扭转了市场对通胀和美联储政策的预期，从年初普遍预期年内降息两次，转变为降息概率骤降至不足2%。这种“滞胀”交易逻辑导致股市估值承压。行业板块方面，同样也表现出极端分化：能源板块成为最主要亮点，能源相关指数季度涨幅明显，成为表现最佳的板块；而此前领涨的科技股和成长股则因对利率高度敏感而遭遇大幅抛售，软件、半导体等行业跌幅居前。整体来看，华尔街投资者情绪从年初的极度乐观迅速转向谨慎和防御，市场波动性急剧上升，所有资产表现均与油价走势和冲突进展高度挂钩。本基金主要采用完全复制法来跟踪纳斯达克100指数，按照个股在标的指数中的基准权重加上纳指100期货等构建组合，呈现出股票型指数基金的特征。总体上看，美股中存在众多优秀公司，尤其是科技类公司，近两年的人工智能热潮大多由此类科技公司推动，同时竞争格局以及领先优势让美股相关公司占领了先机，体现了科技公司的护城河效应。根据纳斯达克统计，参照现有的纳斯达克主题指数与其他相关主题指数的重合情况，纳斯达克100指数在诸多热点主题前沿领域保持暴露，包括人工智能、自动化、5G、云计算、未来出行、半导体、绿色经济、清洁能源等，纳斯达克100指数中有六成以上的公司在30余个颠覆性科技领域至少储备1个或更多的专利，具备极强的创新性，通过配置纳斯达克100指数，可以在一定程度上实现对市场热点主题细分龙头的一键配置。美国市场依然是全世界最重要的金融市场之一，是全球化资产配置的重要目的地，纳斯达克100指数作为纳斯达克的主要指数，呈现了高科技、高成长和非金融的特点，是美国科技股指数的代表。而科技又是美国的核心竞争力之一，加上AI热度的持续，纳斯达克100指数中长期依然是值得投资者关注的指数之一。本报告期内，本基金的份额净值增长率为-7.52%，同期业绩比较基准收益率为-7.28%。

2026年第一季度，港股市场经历了先扬后抑的走势，恒生科技指数则跌幅更深。市场在1月份受美联储降息预期和AI热潮推动一度创下新高，但3月份爆发的中东冲突成为主要拖累因素。港股作为离岸市场，对外部冲击更为敏感，油价暴涨和对美联储降息预期的降温，给市场带来了显著的下行压力。港股对外部流动性冲击高度敏感，恒生科技指数因其高估值和高贝塔属性，成为外资抛售的主要对象。与此同时，南向资金的持续大规模净流入，一季度净买入额超过2200亿港元，发挥了关键的“稳定器”作用。行业层面，市场分化加剧：能源等高股息红利板块因具备防御属性而表现坚挺；而前期涨幅较大的AI龙头和互联网科技股则成为调整的重灾区；港股创新药板块则在季度末因行业自身的积极催化剂而走出独立行情。恒生科技指数追踪经筛选后市值最大的30家于香港上市的科技企业。恒生科技指数的选股范畴，主要涵盖与科技主题高度相关的香港上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务。恒生科技中多为大中华股市中稀缺的大盘科技，且均为科技应用转化能力非常强的公司，有媲美美股科技“七姐妹”的能力。作为ETF，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。本报告期内，本基金的份额净值增长率为-17.75%，同期业绩比较基准收益率为-17.59%。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证军工ETF及指数成份股等。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。鉴于网下打新业务在当前市场环境下能够为基金组合带来稳定的收益增厚，为充分发挥资金利用效能，在符合基金合同约定的前提下，本基金期间配置了少量具备良好基本面且估值更佳的标的，将其作为网下打新账户的底仓配置，在控制跟踪误差的基础上，力争提升组合收益。2026年一季度，全球宏观环境因美以与伊朗的突发军事冲突而陷入剧烈动荡与高度不确定性。冲突导致霍尔木兹海峡面临运输风险，引发能源价格飙升，大幅推升了全球通胀压力。地缘博弈的加剧使得全球流动性拐点预期更趋复杂，金融市场避险情绪升温，资产价格波动显著扩大。国内方面，宏观政策积极应对输入性的能源价格冲击，着力稳定经济基本盘。财政政策持续聚焦产业升级与民生保障，货币政策则在平衡内部压力与外部流动性波动中寻求精准发力。产业层面，地缘冲突凸显了能源安全与供应链自主可控的极端重要性，国产算力、高端装备等领域的战略价值深化，国产替代进程被动加速。同时，能源成本上涨倒逼效率提升，绿色能源布局成为抵御外部风险的关键抓手。总体来看，中国经济正处于高质量发展与应对外部严峻挑战并行的关键阶段，经济韧性的展现更加依赖于新旧动能转换的提速，以及产业链自主安全能力的扎实提升。2026年一季度，受美以与伊朗突发军事冲突引发的全球地缘局势动荡影响，国防建设作为保障国家核心利益与应对不可预见安全挑战的坚实后盾，其刚性需求与战略重要性提升。军工行业步入新型装备密集列装与战略前沿技术布局的关键窗口期。产业链上下游排产节奏全面提速，针对高精尖武器平台及数字化体系的交付稳步推进，重点企业经营现金流与盈利状况在规模效应驱动下持续改善。特别是在空间信息基础设施领域，以商业航天为代表的卫星产业链迎来规模化爆发，卫星通信与遥感组网建设成为行业业绩增长的新引擎，在提升战场感知与天基预警能力的同时，进一步强化了国防信息系统的自主可控水平。

中证养老产业指数选取80只涉及健康管理、休闲旅游、人寿保险等养老产业相关业务上市公司证券作为指数样本，反映市场养老产业相关上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采用完全复制法跟踪标的指数，以完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。2026年一季度，以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初全球经济在财政货币双宽松支持下呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。中东问题的持续发酵导致原油价格持续走高，高油价一方面抑制全球需求，另一方面也压缩了全球央行货币政策的空间；风险资产在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下转而走弱。养老产业指数中医药、家电、保险等行业因人口老龄化带来的长期需求确定性较高，但短期仍会跟随市场受海外因素波动影响。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

2026年第一季度，港股市场经历了先扬后抑的走势，恒生科技指数则跌幅更深。市场在1月份受美联储降息预期和AI热潮推动一度创下新高，但3月份爆发的中东冲突成为主要拖累因素。港股作为离岸市场，对外部冲击更为敏感，油价暴涨和对美联储降息预期的降温，给市场带来了显著的下行压力。港股对外部流动性冲击高度敏感，恒生科技指数因其高估值和高贝塔属性，成为外资抛售的主要对象。与此同时，南向资金的持续大规模净流入，一季度净买入额超过2200亿港元，发挥了关键的“稳定器”作用。行业层面，市场分化加剧：能源等高股息红利板块因具备防御属性而表现坚挺；而前期涨幅较大的AI龙头和互联网科技股则成为调整的重灾区；港股创新药板块则在季度末因行业自身的积极催化剂而走出独立行情；恒生消费指数在一季度动荡的市场环境中表现出了一定的内循环消费的防御属性，主要得益于宏观政策与基本面的双重支撑；港股通汽车板块在复杂的外部环境下展现出极强的韧性与活跃度，整体呈现“出口高景气”与“智能化加速”双轮驱动的特征，总体看在一季度整体表现显著优于大盘，成为港股市场中具备鲜明产业逻辑的热门赛道。新能源汽车及造车新势力正加速聚集于香港上市，在整体市场向新能源与智能化转型的进程中，这些企业凭借技术迭代与产能优化展现出强劲的韧性和竞争优势。中证港股通汽车产业主题指数从港股通证券范围内选取50只业务涉及汽车产业的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内汽车产业上市公司证券的整体表现。作为ETF，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。

2026年第一季度，A股市场整体呈现先扬后抑的走势。年初市场在AI科技浪潮和政策预期带动下表现积极，但3月份中东局势的急剧升级成为行情的转折点。美以对伊朗的军事打击及随后伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致国际油价飙升，引发全球对“滞胀”的担忧，并严重压制了市场的风险偏好。上证从高位回落，并失守4000点关口。在行业板块方面，冲突直接催生了两条清晰的主线：一是以石油石化、煤炭为代表的能源板块，以及化工、锂电池等受益于“涨价概念”的板块，前述板块一季度表现强势，成为资金的避风港；二是AI科技主线，包括芯片半导体、算力算法等，在年初表现强劲，但在季度末因地缘风险升温而普遍回调。市场整体呈现出明显的防御性特征，资金从高估值成长股流向具备业绩支撑和避险属性的板块，而中证红利指数多分布于煤炭、银行、交通运输等周期性或防御性行业，在一季度震荡及回调走势中表现出了极强的韧性，是市场具备稀缺性的防御性资产。本基金的标的指数是中证红利指数，主要采用完全复制法来跟踪标的指数。中证红利指数以A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率作为权重分配依据，以反映A股市场高红利股票的整体表现。作为ETF基金，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。本基金跟踪误差来源主要是申购赎回和成份股调整等因素。

2026年第一季度，北证50指数经历了显著的调整，成为A股主要宽基指数中表现偏弱的一个。尤其在3月份，中东冲突升级，市场情绪降至冰点，北证50指数跟随整体市场回撤明显，同时成交也持续缩量，显示出市场整体处于估值消化和情绪低迷的阶段，而北证50呈现典型小市值特征，更容易受到市场波动影响。同时，明显回撤也为市场带来较佳配置机会。尽管指数表现疲软，但北交所的制度建设与企业质量却在稳步提升，超过六成是国家级专精特新“小巨人”企业，显示出板块内公司整体具备较强的专业化、精细化特征。指数聚集了较多成长性的更具代表性公司，为未来市场回暖打下了良好基础。本基金跟踪的标的为北证50指数。为进一步完善市场功能，北京证券交易所（以下简称北交所）编制了北证50成份指数，由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，以综合反映市场整体表现。本基金主要采用完全复制法来跟踪标的指数，秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。本基金跟踪误差来源主要是个股流动性、申购赎回和成份股调整等因素。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年一季度，全球宏观环境因美以与伊朗的突发军事冲突而陷入剧烈动荡与高度不确定性。冲突导致霍尔木兹海峡面临运输风险，引发能源价格飙升，大幅推升了全球通胀压力。地缘博弈的加剧使得全球流动性拐点预期更趋复杂，金融市场避险情绪升温，资产价格波动显著扩大。国内方面，宏观政策积极应对输入性的能源价格冲击，着力稳定经济基本盘。财政政策持续聚焦产业升级与民生保障，货币政策则在平衡内部压力与外部流动性波动中寻求精准发力。产业层面，地缘冲突凸显了能源安全与供应链自主可控的极端重要性，国产算力、高端装备等领域的战略价值深化，国产替代进程被动加速。同时，能源成本上涨倒逼效率提升，绿色能源布局成为抵御外部风险的关键抓手。总体来看，中国经济正处于高质量发展与应对外部严峻挑战并行的关键阶段，经济韧性的展现更加依赖于新旧动能转换的提速，以及产业链自主安全能力的扎实提升。2026年一季度，受美以与伊朗突发军事冲突引发的地缘局势动荡影响，全球资本市场避险情绪升温。面对外部能源价格急涨带来的输入性成本压力，沪深300指数权重的金融、基础消费及制造业龙头企业，凭借较强的经营底蕴与产业链韧性，在应对复杂外部挑战中展现出相对的盈利稳定性。宏观政策精准发力托底经济，为核心资产的经营稳定性提供了基础支撑。尽管外部环境波动加剧了市场情绪的短期震荡，但沪深300指数整体估值在回调中更趋合理，安全边际进一步夯实。作为中国经济核心资产的代表，其在不确定性环境下表现出的稳健分红潜力和防御属性，使其长期的配置价值进一步凸显。

2026年第一季度，A股市场整体呈现先扬后抑的走势。年初市场在AI科技浪潮和政策预期带动下表现积极，但3月份中东局势的急剧升级成为行情的转折点。美以对伊朗的军事打击及随后伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致国际油价飙升，引发全球对“滞胀”的担忧，并严重压制了市场的风险偏好。上证从高位回落，并失守4000点关口。在行业板块方面，冲突直接催生了两条清晰的主线：一是以石油石化、煤炭为代表的能源板块，以及化工、锂电池等受益于“涨价概念”的板块，前述板块一季度表现强势，成为资金的避风港；二是AI科技主线，包括芯片半导体、算力算法等，在年初表现强劲，但在季度末因地缘风险升温而普遍回调。市场整体呈现出明显的防御性特征，资金从高估值成长股流向具备业绩支撑和避险属性的板块。本基金跟踪的标的指数是深证100指数，主要采用完全复制法来跟踪标的指数。深证100指数由深圳市场选取100只A股作为样本编制而成，为深市多层次市场指数体系的核心指数之一，包括价格指数（深证100）和全收益指数（深证100R）。作为ETF基金，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。本基金跟踪误差来源主要是申购赎回和成份股调整等因素。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发沪深300ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年一季度，全球宏观环境因美以与伊朗的突发军事冲突而陷入剧烈动荡与高度不确定性。冲突导致霍尔木兹海峡面临运输风险，引发能源价格飙升，大幅推升了全球通胀压力。地缘博弈的加剧使得全球流动性拐点预期更趋复杂，金融市场避险情绪升温，资产价格波动显著扩大。国内方面，宏观政策积极应对输入性的能源价格冲击，着力稳定经济基本盘。财政政策持续聚焦产业升级与民生保障，货币政策则在平衡内部压力与外部流动性波动中寻求精准发力。产业层面，地缘冲突凸显了能源安全与供应链自主可控的极端重要性，国产算力、高端装备等领域的战略价值深化，国产替代进程被动加速。同时，能源成本上涨倒逼效率提升，绿色能源布局成为抵御外部风险的关键抓手。总体来看，中国经济正处于高质量发展与应对外部严峻挑战并行的关键阶段，经济韧性的展现更加依赖于新旧动能转换的提速，以及产业链自主安全能力的扎实提升。2026年一季度，受美以与伊朗突发军事冲突引发的地缘局势动荡影响，全球资本市场避险情绪升温。面对外部能源价格急涨带来的输入性成本压力，沪深300指数权重的金融、基础消费及制造业龙头企业，凭借较强的经营底蕴与产业链韧性，在应对复杂外部挑战中展现出相对的盈利稳定性。宏观政策精准发力托底经济，为核心资产的经营稳定性提供了基础支撑。尽管外部环境波动加剧了市场情绪的短期震荡，但沪深300指数整体估值在回调中更趋合理，安全边际进一步夯实。作为中国经济核心资产的代表，其在不确定性环境下表现出的稳健分红潜力和防御属性，使其长期的配置价值进一步凸显。

2026年第一季度，港股市场经历了先扬后抑的走势，恒生科技指数则跌幅更深。市场在1月份受美联储降息预期和AI热潮推动一度创下新高，但3月份爆发的中东冲突成为主要拖累因素。港股作为离岸市场，对外部冲击更为敏感，油价暴涨和对美联储降息预期的降温，给市场带来了显著的下行压力。港股对外部流动性冲击高度敏感，恒生科技指数因其高估值和高贝塔属性，成为外资抛售的主要对象。与此同时，南向资金的持续大规模净流入，一季度净买入额超过2200亿港元，发挥了关键的“稳定器”作用。行业层面，市场分化加剧：能源等高股息红利板块因具备防御属性而表现坚挺；而前期涨幅较大的AI龙头和互联网科技股则成为调整的重灾区；港股创新药板块则在季度末因行业自身的积极催化剂而走出独立行情；恒生消费指数在一季度动荡的市场环境中表现出了一定的内循环消费的防御属性，主要得益于宏观政策与基本面的双重支撑。中证香港创新药指数在港股通范围内中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有对应ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。本基金跟踪误差来源主要是申购赎回和成份股调整等因素。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为1.35%，C类基金份额净值增长率为1.27%，同期业绩比较基准收益率为1.47%。