张慧 - 基金投资策略和运作

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率　52%，净出口贡献率　32.7%，投资贡献率　15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹。PMI内部分化较大，制造业PMI　3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI　波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现​极度分化​格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别　+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近　60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的​2.93万亿元​，增幅约19%，推动科技板块持续走牛。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。　　本基金围绕“汽车链+能源链+TMT”布局，在“质地、成长、估值”的框架内选股，一季度保持较高的权益仓位，资产配置以汽车和电新为主，均衡配置了出口链、半导体、能源金属等方向。3月份中东地缘冲突发生后，降低了高波资产的仓位，4月份行情修复过程中，对AI硬件方向仓位较低，导致组合弹性不足。当前组合仍然超配了电新和汽车行业，股票选择上向AI方向倾斜，重视个股逻辑和业绩兑现度。　　展望接下来的市场行情，科技板块波动性加大，AI方向仍然是市场交易的主线，不过要重视公司质地、核心竞争力和业绩兑现度，会在半导体设备、液冷、SST、mlcc等方向寻找机会；能源链在地缘冲突、能源安全的背景下，中长期逻辑顺畅，短期跟随油价回调，反而可以寻找个股机会；出口链受汇率、地缘冲突的影响回调较多，随着风险因素缓解，在新能源车、汽零、工程机械等方向可能会有修复性机会。2026年国内政策聚焦“十五五”开局与新质生产力，资金层面存在居民资产再配置与外资回流，对后市行情仍然保持乐观。

2026年二季度，虽然市场指数有所上涨，但结构分化，成长科技风格极致占优，尤其是AI成为绝对的主线，科创50涨75.74%、创业板指涨36.35%，而上证指数涨幅为5.20%。与宏观经济高度相关的周期性行业更是大幅跑输市场，以石化指数为例，二季度下跌25.6%。本基金主要投资于成长型公司，但在AI行业的比例不高，二季度净值有所上涨，但落后于主要指数涨幅，主要是1季度增配的油气，化工资产及持仓较重的军工，新能源资产拖累净值表现。　　六月中下旬以来，可以观察到市场内部的波动性增加。半导体、AI算力等方向成交额占比逼近历史极值，交易拥挤度高、且估值高企，海外算力龙头公司波动加大，也带来A股算力公司股价的高波动。尽管部分行业已经累积巨大的涨幅，且波动加大，但我们对整体市场依然不悲观，且认为市场风格存在转换的可能。可以看到一些行业在经历二季度的大幅下跌以后，估值回落到较低水平，而经营情况则向好。在目前的估值下，很多公司的长期价值显著，我们将继续维持较高仓位。

2026年二季度，市场整体震荡上行但结构分化显著。上证指数涨5.2%，深证成指涨20.24%，沪深300涨11.9%，万得全A涨12.8%，但板块分化十分明显：申万电子行业涨幅90.9%，申万通信行业涨幅63.8%，申万机械设备行业涨幅23.4%，科创50涨幅高达75.7%，创业板指涨幅36.4%；而消费板块普遍跌幅超过15%（食品饮料跌17.3%、美容护理跌17.5%、商贸零售跌17.5%），上游周期品也大幅下挫（石油石化跌22.2%、煤炭跌13.2%、钢铁跌18.6%），金融板块同样承压（银行跌9.1%，非银金融跌0.3%）。　　本季度本基金维持中性仓位，整体结构标配成长，超配上游资源品、金融和红利资产，低配消费。　　二季度末美伊达成阶段性谅解后，霍尔木兹海峡通航部分恢复，油价从120美元高位回落至80美元附近，短期通胀压力边际缓解。但双方6月底再起摩擦，通航量仅恢复五成，地缘风险并未根本消除，油价中枢可能维持在70-80美元区间。国内方面，上半年经济延续弱复苏格局，地产投资仍在调整，消费修复动能偏弱，出口是亮点。但货币政策维持宽松基调，流动性环境整体友好，为资本市场提供了较好的资金支撑。产业层面，"反内卷"政策推进和AI国产替代加速，成为二季度科技行情的底层驱动力。　　展望后市，我们认为，中国社会部分财富从避险资产向含权产品的配置大潮或方兴未艾，市场大方向不用担心。但经过二季度科技板块的大幅上涨，市场估值和情绪都处于较高位置。三季度进入中报验证期，高位品种将面临业绩兑现的压力，市场波动可能加大。　　三季度在国际地缘冲突冲击或边际减弱的背景下，我们的配置可能从偏防御转向适度均衡。具体来说，对涨幅过大的科技品种逢高降低部分仓位，核心持仓等待中报验证；继续持有红利资产作为权益底仓；同时随着中报季的来临，市场对业绩确定性的追求或许会再度放大，我们将认真自下而上选择业绩可能有较大概率持续超预期的公司进行布局，不论哪类资产，只要业绩能够持续超预期，同时估值在合理范围内，都是我们配置的方向。

2026年二季度市场延续分化行情，指数震荡上行但结构分化加剧。节奏上，4月在AI算力链业绩兑现驱动下重拾升势，科创50、创业板指持续创出历史新高。5月半导体在连续大涨后休整，AI主线从上游算力向中下游应用扩散。6月上中旬市场情绪进一步升温，新材料、固态电池、券商等行情轮番演绎，6月22日创业板指突破4300点再创历史新高，单日成交3.76万亿元为历史次高。但至下旬，高位拥挤叠加半年末调仓压力，6月26日市场剧烈调整，创业板指单日跌超4%，前期热门赛道领跌，上证综指回落至4027点附近，季末逐步企稳。上半年，科创50累计上涨64.25%，创业板指上涨35.58%，而上证指数仅涨3.16%、上证50下跌1.38%，指数层面繁荣与个股冷暖不均对照鲜明。　　宏观与政策环境面临边际变化。经济层面，外需韧性提供支撑，前5月出口同比增长11.8%；但内需存在一定疲弱，5月工业增加值同比回落至4.5%，社零同比下降0.6%，固定资产投资下降4.1%，地产投资降幅扩大至16.2%。6月制造业PMI回升至50.3%，重归扩张区间。政策层面，4月28日政治局会议不提“降准降息”为2020年来首次，货币政策转以结构性工具为主。海外方面，美联储继续按兵不动，降息预期逐步修正；中东地缘扰动油价，美国出台替代性关税措施，外部不确定性边际上升。　　行业层面，明显分化贯穿始终。以光模块为代表的AI算力链领涨，半导体5月触顶后进入休整，6月主线向化工周期（锂电铜箔、氨纶涨价）、新材料、固态电池及券商等扩散。上半年半导体板块平均涨幅达97%，而白酒、食品饮料、地产产业链持续承压，旅游零售、乘用车等消费行业跌幅居前。全市场个股涨跌幅中位数明显为负。　　本基金坚持景气选股，保持均衡配置并侧重成长。季度初维持了半导体仓位，随后对涨幅过大的算力硬件适度减持，增配了新能源电池新技术、新材料等景气拐点领域，同时增加对AI应用、消费电子等中下游环节的布局。消费和医药持仓保持精选个股，对季报低于预期的品种进行了调整。整体在控制波动下力争把握结构性机会。　　展望三季度，市场在经历明显分化和6月末剧烈调整后，可能进入震荡蓄势阶段，但结构性机会或依然丰富。短期来看，科技板块成交占比接近历史极值，获利了结压力需要时间消化；7月中报业绩预告将密集披露，前期涨幅较大但业绩兑现不足的个股面临修正风险；海外中东地缘冲突、美联储政策和美国贸易政策走向仍可能造成阶段性扰动。　　但中期仍有坚实支撑：国内“十五五”政策持续落地，AI产业链、半导体国产替代、新能源等产业趋势未变；全球流动性整体仍处宽松通道；AI资本开支周期仍在早期。结构上，我们将继续以景气为核心，在科技成长内部寻找扩散机会：一是AI从上游算力向中下游应用、端侧AI的扩散方向；二是半导体国产替代中估值合理的设备材料环节；三是新能源材料、化工周期等或处于景气拐点的细分方向；四是创新药、消费电子等存在产业变革驱动的成长方向。操作上，我们将自下而上挖掘个股，综合考虑盈利增长和估值匹配程度，努力对结构进一步优化。

2026年2季度A股市场先扬后抑、整体上涨，科技板块延续强势。　　2季度国内宏观经济保持平稳运行，政策面和流动性环境友好。海外方面，美以与伊朗冲突贯穿2季度，霍尔木兹海峡航运持续受限，全球能源供应链紧张加剧，原油和天然气价格在5月创出年内新高，推升了全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压，季末海峡有条件通行，油价随之回落。结构上，以AI产业链等为代表的科技板块表现强劲，资源品、消费和金融板块延续弱势。报告期内，随着非AI板块的回调，性价比逐渐提升，本基金适当提高了权益仓位，增加了在资源品方面的配置，并持续关注下半年可能出现机会的内需板块，科技的中长期趋势依然强势，但经历持续上涨，部分个股估值有待消化，本基金减持了部分AI科技方向的持仓。　　展望接下来的市场，国际地缘动荡推动通胀的中长期上行仍有相当大的概率，由此带来利率环境的变化尚未被市场充分定价，大盘指数层面可能波动放大，宽幅震荡。结构上，时代背景下的科技和资源仍然是中长期相对看好的两大方向。科技领域产业趋势明确，AI产业链经历上半年的快速上涨，估值有消化压力，关注商业航天、机器人等科技方向的产业催化。资源品方面，地缘冲突和供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的趋势概率加大。内需方面，随着压力增大政策可期待性逐渐增强，目前仍在左侧磨底的阶段，需要时刻关注机会。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位应对市场波动，尽力控制回撤，获取超额收益。

2026年二季度市场延续分化行情，指数震荡上行但结构分化加剧。节奏上，4月在AI算力链业绩兑现驱动下重拾升势，科创50、创业板指持续创出历史新高。5月半导体在连续大涨后休整，AI主线从上游算力向中下游应用扩散。6月上中旬市场情绪进一步升温，新材料、固态电池、券商等行情轮番演绎，6月22日创业板指突破4300点再创历史新高，单日成交3.76万亿元为历史次高。但至下旬，高位拥挤叠加半年末调仓压力，6月26日市场剧烈调整，创业板指单日跌超4%，前期热门赛道领跌，上证综指回落至4027点附近，季末逐步企稳。上半年，科创50累计上涨64.25%，创业板指上涨35.58%，而上证指数仅涨3.16%、上证50下跌1.38%，指数层面繁荣与个股冷暖不均对照鲜明。　　宏观与政策环境面临边际变化。经济层面，外需韧性提供支撑，前5月出口同比增长11.8%；但内需存在一定疲弱，5月工业增加值同比回落至4.5%，社零同比下降0.6%，固定资产投资下降4.1%，地产投资降幅扩大至16.2%。6月制造业PMI回升至50.3%，重归扩张区间。政策层面，4月28日政治局会议不提“降准降息”为2020年来首次，货币政策转以结构性工具为主。海外方面，美联储继续按兵不动，降息预期逐步修正；中东地缘扰动油价，美国出台替代性关税措施，外部不确定性边际上升。　　行业层面，明显分化贯穿始终。以光模块为代表的AI算力链领涨，半导体5月触顶后进入休整，6月主线向化工周期（锂电铜箔、氨纶涨价）、新材料、固态电池及券商等扩散。上半年半导体板块平均涨幅达97%，而白酒、食品饮料、地产产业链持续承压，旅游零售、乘用车等消费行业跌幅居前。全市场个股涨跌幅中位数明显为负。　　本基金坚持景气选股，保持均衡配置并侧重成长。季度初维持了半导体仓位，随后对涨幅过大的算力硬件适度减持，增配了新能源电池新技术、新材料等景气拐点领域，同时增加对AI应用、消费电子等中下游环节的布局。消费和医药持仓保持精选个股，对季报低于预期的品种进行了调整。整体在控制波动下力争把握结构性机会。　　展望三季度，市场在经历明显分化和6月末剧烈调整后，可能进入震荡蓄势阶段，但结构性机会或依然丰富。短期来看，科技板块成交占比接近历史极值，获利了结压力需要时间消化；7月中报业绩预告将密集披露，前期涨幅较大但业绩兑现不足的个股面临修正风险；海外中东地缘冲突、美联储政策和美国贸易政策走向仍可能造成阶段性扰动。　　但中期仍有坚实支撑：国内“十五五”政策持续落地，AI产业链、半导体国产替代、新能源等产业趋势未变；全球流动性整体仍处宽松通道；AI资本开支周期仍在早期。结构上，我们将继续以景气为核心，在科技成长内部寻找扩散机会：一是AI从上游算力向中下游应用、端侧AI的扩散方向；二是半导体国产替代中估值合理的设备材料环节；三是新能源材料、化工周期等或处于景气拐点的细分方向；四是创新药、消费电子等存在产业变革驱动的成长方向。操作上，我们将自下而上挖掘个股，综合考虑盈利增长和估值匹配程度，努力对结构进一步优化。

2026年二季度，市场整体震荡上行但结构分化显著。上证指数涨5.2%，深证成指涨20.24%，沪深300涨11.9%，万得全A涨12.8%，但板块分化十分明显：申万电子行业涨幅90.9%，申万通信行业涨幅63.8%，申万机械设备行业涨幅23.4%，科创50涨幅高达75.7%，创业板指涨幅36.4%；而消费板块普遍跌幅超过15%（食品饮料跌17.3%、美容护理跌17.5%、商贸零售跌17.5%），上游周期品也大幅下挫（石油石化跌22.2%、煤炭跌13.2%、钢铁跌18.6%），金融板块同样承压（银行跌9.1%，非银金融跌0.3%）。　　本季度本基金维持中性仓位，整体结构标配成长，超配上游资源品、金融和红利资产，低配消费。　　二季度末美伊达成阶段性谅解后，霍尔木兹海峡通航部分恢复，油价从120美元高位回落至80美元附近，短期通胀压力边际缓解。但双方6月底再起摩擦，通航量仅恢复五成，地缘风险并未根本消除，油价中枢可能维持在70-80美元区间。国内方面，上半年经济延续弱复苏格局，地产投资仍在调整，消费修复动能偏弱，出口是亮点。但货币政策维持宽松基调，流动性环境整体友好，为资本市场提供了较好的资金支撑。产业层面，"反内卷"政策推进和AI国产替代加速，成为二季度科技行情的底层驱动力。　　展望后市，我们认为，中国社会部分财富从避险资产向含权产品的配置大潮或方兴未艾，市场大方向不用担心。但经过二季度科技板块的大幅上涨，市场估值和情绪都处于较高位置。三季度进入中报验证期，高位品种将面临业绩兑现的压力，市场波动可能加大。　　三季度在国际地缘冲突冲击或边际减弱的背景下，我们的配置可能从偏防御转向适度均衡。具体来说，对涨幅过大的科技品种逢高降低部分仓位，核心持仓等待中报验证；继续持有红利资产作为权益底仓；同时随着中报季的来临，市场对业绩确定性的追求或许会再度放大，我们将认真自下而上选择业绩可能有较大概率持续超预期的公司进行布局，不论哪类资产，只要业绩能够持续超预期，同时估值在合理范围内，都是我们配置的方向。

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率　52%，净出口贡献率　32.7%，投资贡献率　15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹。PMI内部分化较大，制造业PMI　3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI　波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现​极度分化​格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别　+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近　60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的​2.93万亿元​，增幅约19%，推动科技板块持续走牛。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。　　本基金定位于挖掘战略新兴产业的投资机会，当前主要聚焦于固态电池领域，在设备、材料、电池等产业链上下游寻找投资机会，当前超配了设备和材料，持仓结构稳定。首先，锂电池本身就是长坡厚雪的行业，过去五年新能源车渗透率从5%增长到超过50%，动力电池出货量5年增长超过10倍；储能电池出货量过去10年增长100倍，锂电池下游应用场景也拓展到电动船舶、低空飞行器、机器人等领域，维持较快的增长态势；其次，固态电池作为锂电池的终极方案，具备高安全、高能量密度的特点，国内政策扶持、海外加速追赶，“2027年装车、2030年量产”的目标也比较明确，行业进展加快。固态电池处于从0到1的过程，未来成长空间很大，投资机会也较多。　　本基金将努力保持高仓位运作，紧密跟踪产业变化，根据技术进展和格局变化调整仓位。诚然，由于固态电池尚处于小试或者中试线状态，设备、技术等没有完全定型，短期行业发展与业绩兑现不完全匹配，产品净值的波动性会比较大，但产业趋势明确，在未来几年有望创造良好的回报。

2026年二季度市场延续分化行情，指数震荡上行但结构分化加剧。节奏上，4月在AI算力链业绩兑现驱动下重拾升势，科创50、创业板指持续创出历史新高。5月半导体在连续大涨后休整，AI主线从上游算力向中下游应用扩散。6月上中旬市场情绪进一步升温，新材料、固态电池、券商等行情轮番演绎，6月22日创业板指突破4300点再创历史新高，单日成交3.76万亿元为历史次高。但至下旬，高位拥挤叠加半年末调仓压力，6月26日市场剧烈调整，创业板指单日跌超4%，前期热门赛道领跌，上证综指回落至4027点附近，季末逐步企稳。上半年，科创50累计上涨64.25%，创业板指上涨35.58%，而上证指数仅涨3.16%、上证50下跌1.38%，指数层面繁荣与个股冷暖不均对照鲜明。　　宏观与政策环境面临边际变化。经济层面，外需韧性提供支撑，前5月出口同比增长11.8%；但内需存在一定疲弱，5月工业增加值同比回落至4.5%，社零同比下降0.6%，固定资产投资下降4.1%，地产投资降幅扩大至16.2%。6月制造业PMI回升至50.3%，重归扩张区间。政策层面，4月28日政治局会议不提“降准降息”为2020年来首次，货币政策转以结构性工具为主。海外方面，美联储继续按兵不动，降息预期逐步修正；中东地缘扰动油价，美国出台替代性关税措施，外部不确定性边际上升。　　行业层面，明显分化贯穿始终。以光模块为代表的AI算力链领涨，半导体5月触顶后进入休整，6月主线向化工周期（锂电铜箔、氨纶涨价）、新材料、固态电池及券商等扩散。上半年半导体板块平均涨幅达97%，而白酒、食品饮料、地产产业链持续承压，旅游零售、乘用车等消费行业跌幅居前。全市场个股涨跌幅中位数明显为负。　　本基金坚持景气选股，保持均衡配置并侧重成长。季度初维持了半导体仓位，随后对涨幅过大的算力硬件适度减持，增配了新能源电池新技术、新材料等景气拐点领域，同时增加对AI应用、消费电子等中下游环节的布局。消费和医药持仓保持精选个股，对季报低于预期的品种进行了调整。整体在控制波动下力争把握结构性机会。　　展望三季度，市场在经历明显分化和6月末剧烈调整后，可能进入震荡蓄势阶段，但结构性机会或依然丰富。短期来看，科技板块成交占比接近历史极值，获利了结压力需要时间消化；7月中报业绩预告将密集披露，前期涨幅较大但业绩兑现不足的个股面临修正风险；海外中东地缘冲突、美联储政策和美国贸易政策走向仍可能造成阶段性扰动。　　但中期仍有坚实支撑：国内“十五五”政策持续落地，AI产业链、半导体国产替代、新能源等产业趋势未变；全球流动性整体仍处宽松通道；AI资本开支周期仍在早期。结构上，我们将继续以景气为核心，在科技成长内部寻找扩散机会：一是AI从上游算力向中下游应用、端侧AI的扩散方向；二是半导体国产替代中估值合理的设备材料环节；三是新能源材料、化工周期等或处于景气拐点的细分方向；四是创新药、消费电子等存在产业变革驱动的成长方向。操作上，我们将自下而上挖掘个股，综合考虑盈利增长和估值匹配程度，努力对结构进一步优化。

2026年一季度，国内股市开局良好，科技创新蓬勃发展，加上国内房地产市场在一系列政策的推动下有回暖迹象，市场在年初表现强劲。但随着美以伊战争的开始，全球金融市场的风险偏好急剧下降，市场在3月份回调，使得主要指数在一季度集体收跌。本基金主要投资于有强护城河的优质成长公司，3月份，本基金减持了部分高估值持仓，增加了油气、化工资产等行业股票的配置比例。　　展望二季度，美以伊战争的进程依然是影响市场的主要因素。霍尔木兹海峡能否正常通行，海湾内国家石油及炼化产能是否进一步受到战争影响，都将对全球的能源及许多相关产业产生长时间的影响，从而影响各国的经济增长水平甚至重塑各国产业的全球竞争地位。中国产业配置完备，高油价虽然会提升整体价格水平，但只要有足够的能源供给，完善的产业配置使得中国受到的负面影响相对较少。此外也有大量产业并不会大幅度受战争的影响，甚至得益于全球产业链的重构，因此我们依然对市场持乐观态度。

2026年一季度市场高位震荡，先扬后抑。年初在海外鸽派、国内“十五五”开局政策及中美关系缓和驱动下，上证综指于1月突破4100点。2月下旬后，受美国大选对华言论升温及估值压力影响，市场进入调整。3月经济数据显韧性，但海外波动制约指数表现。整体看，中小盘成长占优。　　国内政策环境友好积极。财政政策靠前发力，超长期特别国债资金迅速下达，支持科技、设备更新与消费。货币政策维持适度宽松，降准及结构性工具保障流动性。产业政策聚焦“十五五”，在AI、新能源、生物制造等领域持续加码。海外方面，美联储暗示后续节奏放缓。　　行业轮动加快，景气主导。1月TMT（AI、算力）、半导体领涨；2月资金向新能源新技术、创新药及消费扩散；3月风格更趋均衡，工业金属、化工及高股息板块获关注。　　本报告期内本基金坚持景气驱动选股，保持均衡配置并侧重成长。季度初增配了受益于AI趋势及自主可控的半导体板块。随着行情扩散，增加了新能源电池新技术、创新药等基本面扎实领域的配置。同时维持消费细分龙头持仓，并小幅增配部分顺周期优质个股。整体在控制波动下努力把握结构性机会。　　展望二季度，市场在整固后或仍有上行基础。国内“十五五”细化政策有望密集落地，支撑经济增长与新质生产力。海外不确定性虽存，但对市场边际冲击或减弱。上市公司一季报将提供清晰景气指引，可能驱动行情向业绩增长切换。　　我们将继续以景气为核心，努力挖掘业绩估值匹配的标的：一是科技创新主线，如AI全产业链、半导体国产替代；二是高端制造与新消费，如具有全球竞争力的新能源、军工、创新药及消费龙头；三是部分格局优化的顺周期板块。我们将保持组合灵活，努力动态优化持仓，力求创造稳健回报。

2026年一季度，在地缘战争的影响下，市场小跌，万得全A跌1.15%，但是有些板块震荡比较厉害，大部分科技板块都走了一个先扬后抑的走势。整体而言，因为战争而价格飙升的油气板块和新老能源，以及偏防御的建筑公用事业，以及业绩较为过硬的光模块光纤等表现较好，其余板块表现均欠佳。　　本季度基金维持中性仓位，整体结构低配成长和消费，超配上游资源品、金融和红利类资产。　　短期宏观环境会受到地缘战争的影响，如果地缘战争持续，霍尔木兹海峡长期不能通畅运行，油价可能会被推高至一个较高的位置并且较难回落，这样可能会带来全球性通货膨胀，进而对部分地区的流动性产生影响。　　我们认为，当前中国部分社会财富从避险资产向含权产品的配置大潮或方兴未艾，所以大方向不用担心，但是，短期需要提防地缘战争可能对我们带来的冲击。　　二季度我们的配置在地缘冲突比较明朗前，将偏向比较防御的方向，具体来说，将会继续超配红利类资产和油气类资产。另一方面，4月以后，随着上市公司的年报季报公布，市场对业绩的确定性的追求可能会放大，我们也将认真自下而上选择业绩或有较大概率持续超预期的公司进行底仓配置。