廖瀚博 - 基金投资策略和运作

回顾2025年4季度，A股市场高位震荡，主题性投资机会活跃，商业航天、锂电池、光模块、工业金属等表现突出。A股整体市场交易活跃，投资者风险偏好维持高位，资金在不同板块之间轮动，推动市场稳定上行。　　4季度投资组合，主要增配汽车、电力设备，减配电子、通信。　　2025年A股市场结构性分化明显，以AI硬件为代表的科技，以有色为代表的周期，涨幅突出，已经反映了投资者的乐观预期，未来应该关注实际兑现。其中顺周期相关的消费，投资者的预期极度悲观， 未来应该关注投资叙事的边际变化。

本基金核心策略为基于产业发展的长期趋势，寻找最大变化中的投资机会，通过行业聚焦的方式，获取行业超额收益。新能源依然是目前能看得到的变化大的方向之一，未来本基金将继续跟踪新能源的发展趋势，帮助组合的构建。同时，随着研究范围的扩大，本基金也会寻找其他行业尤其是制造业的投资机会，比如AI带来的数据中心投资需求，机器人量产带来的供应链机会等。四季度本基金投资于锂电池龙头等新能源产业有较强竞争力的环节，同时积极寻找其他行业的投资机会，比如AI数据中心供应链，机器人供应链以及AI端侧应用行业的机会，与本基金的核心策略保持一致。

回顾2025年4季度，A股市场高位震荡，主题性投资机会活跃，商业航天、锂电池、光模块、工业金属等表现突出。A股整体市场交易活跃，投资者风险偏好维持高位，资金在不同板块之间轮动，推动市场稳定上行。　　4季度投资组合，主要增配汽车、电力设备，减配有色。　　全球储能需求保持高景气度，推动锂电池的需求增长好于预期。过去三年，由于产能过剩，锂电池上游原材料的资本开支不足，预计2026年将迎来供需反转。上游原材料价格处于低位，投资回报率过低不足以支撑企业扩产，未来涨价的概率高，带动相关公司的市值重估。

2025年四季度，我们对组合运作方向进行调整，依旧围绕竞争优势主题展开，定位于寻找处于估值底部或经营底部且具有核心竞争力的长期优质资产。　　2025年，传统商业模式及面向传统需求的资产在资本市场被逐步抛弃，使得该类资产估值持续下跌。我们判断部分传统需求将长期存在，其中具有竞争力的企业凭借其强大的品牌、渠道、成本控制或技术积累构筑的护城河并未被削弱，与此同时，底部的估值给了这类资产更高的预期收益率。　　另一方面，我们相信即使再优秀的公司也有一定的周期性，这种周期性可能来自内部暂时性的调整、外部供需的短期波动等，但是长期看企业可以凭借其长期积淀的能力走出经营周期底部，实现长期稳健的成长。2025年外部环境的不确定性，导致部分企业经营出现暂时性困难，但是我们也观察到优质企业的品牌能力、制造能力仍在提升，尤其是在中国品牌出海、制造出海方面，我们选择在其经营底部买入这类标的，以期获得跟随企业走出经营周期底部的收益。　　截止四季度末，我们的持仓集中在消费、医药、互联网、建材等行业的上述资产，并不断拓展其他行业，尝试定价企业的长期价值，用低估值来做整体组合回撤的安全垫，保持耐心，赚取企业价值发现和基本面修复带来的收益。

回顾2025年4季度，A股市场高位震荡，主题性投资机会活跃，商业航天、锂电池、光模块、工业金属等表现突出。A股整体市场交易活跃，投资者风险偏好维持高位，资金在不同板块之间轮动，推动市场稳定上行。　　4季度投资组合，主要增配汽车、电力设备，减配电子、通信。　　2025年A股市场结构性分化明显，以AI硬件为代表的科技，以有色为代表的周期，涨幅突出，已经反映了投资者的乐观预期，未来应该关注实际兑现。其中顺周期相关的消费，投资者的预期极度悲观， 未来应该关注投资叙事的边际变化。

回顾2025年4季度，A股市场高位震荡，主题性投资机会活跃，商业航天、锂电池、光模块、工业金属等表现突出。A股整体市场交易活跃，投资者风险偏好维持高位，资金在不同板块之间轮动，推动市场稳定上行。　　4季度投资组合，主要增配汽车、电力设备、通信，减配电子。　　2025年A股市场结构性分化明显，以AI硬件为代表的科技，以有色为代表的周期，涨幅突出，已经反映了投资者的乐观预期，未来应该关注实际兑现。其中顺周期相关的消费，投资者的预期极度悲观， 未来应该关注投资叙事的边际变化。

回顾2025年4季度，A股市场高位震荡，主题性投资机会活跃，商业航天、锂电池、光模块、工业金属等表现突出。A股整体市场交易活跃，投资者风险偏好维持高位，资金在不同板块之间轮动，推动市场稳定上行。　　4季度投资组合，主要增配汽车、电力设备，减配电子、通信。　　2025年A股市场结构性分化明显，以AI硬件为代表的科技，以有色为代表的周期，涨幅突出，已经反映了投资者的乐观预期，未来应该关注实际兑现。其中顺周期相关的消费，投资者的预期极度悲观， 未来应该关注投资叙事的边际变化。

回顾2025年3季度，A股市场稳步上涨，结构性分化明显，通信、电子、有色等板块表现突出。其中，通信和电子主要受益于海外AI需求持续高增，资本开支预期强劲，中国供应链以光模块、PCB为代表的细分产业深度参与其中。有色主要受益于美联储降息，美元走弱驱动金属价格上涨。　　3季度投资组合有所调整，主要在通信板块内部进行调整，增配液冷，国产算力，减配海外算力。　　投资应该顺应时代潮流的变化，在自己能力范围内，寻找有确定性和空间感的机会，深度研究强化信心，重点布局提升回报弹性。

本基金核心策略为基于产业发展的长期趋势，寻找最大变化中的投资机会，通过行业聚焦的方式，获取行业超额收益。新能源依然是目前能看得到的变化大的方向之一，未来本基金将继续跟踪新能源的发展趋势，帮助组合的构建。同时，随着研究范围的扩大，本基金也会寻找其他行业尤其是制造业的投资机会，比如AI带来的数据中心投资需求，机器人量产带来的供应链机会等。三季度本基金投资于锂电池龙头等新能源产业有较强竞争力的环节，同时积极寻找其他行业的投资机会，比如AI数据中心供应链，机器人供应链以及AI端侧应用行业的机会，与本基金的核心策略保持一致。

2025年三季度，通信、电子、有色、新能源等行业领涨，而银行领跌，交运、电力、食品饮料表现平淡。　　结合海内外应用落地的跟踪，我们依旧看好AI产业在经历连续三年高强度投入后会有应用进入到落地阶段的大趋势。本基金持仓的大方向依旧是AI应用，回顾三季度的操作，适当减少了应用落地难度较低、有潜在被模型吞噬风险的软件，加仓了和企业AI前期部署高度相关的AI Infra方向。　　目前主要看好并重仓的方向包括互联网平台、AI Infra（云、数据等）、计算机软件（toB居多）。

回顾2025年3季度，A股市场稳步上涨，结构性分化明显。电力设备表现强劲，一是受益于国内外储能需求的强烈增长，带动电芯以及上游产业链的供需改善，产品存在涨价预期；二是受益于算力密度提升，带来服务器和数据中心相关电源的技术升级。　　3季度投资组合有所调整，主要是增配新能源汽车及零部件、有色，减配电力设备、风电。　　投资应该顺应时代潮流的变化，在自己能力范围内，寻找有确定性和空间感的机会，深度研究强化信心，重点布局提升回报弹性。

回顾2025年3季度，A股市场稳步上涨，结构性分化明显，通信、电子、有色等板块表现突出。其中，通信和电子主要受益于海外AI需求持续高增，资本开支预期强劲，中国供应链以光模块、PCB为代表的细分产业深度参与其中。有色主要受益于美联储降息，美元走弱驱动金属价格上涨。　　3季度投资组合有所调整，主要在通信板块内部进行调整，增配液冷，国产算力，减配海外算力。　　投资应该顺应时代潮流的变化，在自己能力范围内，寻找有确定性和空间感的机会，深度研究强化信心，重点布局提升回报弹性。