黎海威 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。四季度A股市场呈现震荡向上格局，风格上价值优于成长，上证指数上涨2.22%，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.23%和1.08%。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　本基金是以300ESG为基准的ESG主题基金，选股模型综合考虑ESG与基本面等传统因素，风格上维持ESG、价值和成长之间的平衡，同时关注ESG绩效领先、现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主，以期产生持续稳定的超额收益。

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。四季度A股市场呈现震荡向上格局，风格上价值优于成长，上证指数上涨2.22%，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.23%和1.08%。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　本基金是以沪深300指数为基准的指数增强基金，从基准的角度来看，沪深300指数汇聚了国内各行业的头部企业，这些企业在经济逐步企稳复苏的过程中将会率先迎来基本面的改善。从选股模型的角度来看，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。四季度A股市场呈现震荡向上格局，风格上价值优于成长，上证指数上涨2.22%，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.23%和1.08%。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　本基金是以国证2000指数为基准的指数增强基金，国证2000指数汇集了中小市值企业，行业分布更加均匀，在市场预期改善以及经济修复的过程中将有更大的弹性。选股层面，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。四季度A股市场呈现震荡向上格局，风格上价值优于成长，上证指数上涨2.22%，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.23%和1.08%。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　本基金是以科创50指数为基准的指数增强基金，科创板汇集了“新质生产力”的代表性企业，而科创50指数更是聚集了其中的头部公司，在国家推进经济结构转型以及产业升级的过程中，这些代表“新质生产力”的头部企业将充分受益。在选股层面，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。四季度A股市场呈现震荡向上格局，风格上价值优于成长，上证指数上涨2.22%，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.23%和1.08%。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　本基金是以中证A500指数为基准的指数增强基金，从基准的角度来看，中证A500指数汇聚了国内各行业的头部企业，行业分布更加均匀，这些企业在经济逐步企稳复苏的过程中将会率先迎来基本面的改善。从选股模型的角度来看，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。　　四季度港股震荡下行，恒生指数、国企指数、恒生科技、港股通综指在四季度分别下跌4.56%、6.72%、14.69%、5.41%。动量、大市值、红利等风格占优，高波动、高流动性、高Beta等风格回调。行业层面看，有色、半导体持续领先；传媒、软件、地产等相对落后。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。　　本基金主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中通过自下而上选股以期产生稳定的超额收益。

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。四季度A股市场呈现震荡向上格局，风格上价值优于成长，上证指数上涨2.22%，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.23%和1.08%。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　本基金是以创业板综合指数为基准的指数增强基金，创业板作为成长板块的代表，在投资者情绪修复的过程中将会有更大的弹性。在组合构建层面，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。四季度A股市场呈现震荡向上格局，风格上价值优于成长，上证指数上涨2.22%，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.23%和1.08%。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　本基金是以高股息股票为主要投资范围的主动量化基金，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。四季度A股市场呈现震荡向上格局，风格上价值优于成长，上证指数上涨2.22%，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.23%和1.08%。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　在组合构建层面，我们仍然会维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生长期投资回报。

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。四季度A股市场呈现震荡向上格局，风格上价值优于成长，上证指数上涨2.22%，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.23%和1.08%。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　我们的组合仍主要以选股作为主要的收益来源，风格上在价值和成长之间保持平衡，重点关注估值合理、业绩表现稳健的价值蓝筹以及白马成长股，同时也会积极捕捉困境反转类的投资机会。

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。四季度A股市场呈现震荡向上格局，风格上价值优于成长，上证指数上涨2.22%，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.23%和1.08%。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　本基金注重对中国经济演化趋势的研究，密切跟踪我国的产业政策，重点配置新产业政策受益较大的子行业，优先选取行业增长较快且有较大的成长空间的行业进行配置，同时兼顾一定的安全边际。在本基金界定的成长演化主题范围内，通过量化多因子模型精选股票，力争获取行业成长红利和个股超额收益。

2025年四季度，国内经济总体保持平稳运行，出口依然维持强势。从数据来看，11月工业增加值同比增长4.8%，工业生产保持韧性；11月出口金额当月同比增长5.9%，中国累计贸易顺差首次突破1万亿美元，充分展现出中国的产业竞争力；10-12月国内制造业PMI依次为49、49.2、50.1，制造业景气度持续改善。11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，PPI同比下降2.20%，环比上升0.10%，价格指数延续温和修复的态势。11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。11月末外汇储备3.35万亿美元，人民币汇率维持强势。四季度A股市场呈现震荡向上格局，风格上价值优于成长，上证指数上涨2.22%，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.23%和1.08%。　　展望未来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，我们认为政策会靠前发力，叠加欧美日韩财政共振发力，以及联储降息带动全球金融条件的进一步放松，我们认为2026年实现经济开门红概率较高。随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　在组合构建层面，我们仍然会维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生长期投资回报。