徐彦大成基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 12.2 年/19 年 | 203.41亿元 / 203.41亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 14 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率13.10% | |
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徐彦 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
大成策略回报混合A090007.jj大成策略回报混合型证券投资基金2025年年度报告 
25年本基金涨幅略超10%，收益率看似尚可，却小幅跑输基准，大幅跑输同类平均。虽然我一直认为，投资从起点到过程都和“与基准比较”关系不大，但评价结果时却不能如此：当收益率低于基准时，没有人、尤其是我自己，说得清这收益背后到底是运气，还是或多或少有投资能力的体现。 把时间拉长到三年，本基金的表现要好一些：年化收益率和25年接近，并且在仓位偏低的情况下，明显跑赢基准和同类平均；不过，既然这三年基准上涨，简单理解的话，我的仓位选择也许是错误的。在越来越强调长期回报的今天，如果把时间拉长到五年，我管理的基金表现更好一些：大幅跑赢基准和同类平均，并且盈利尚可；但我并不是要求您持有这么久，因为股市里的五年实在太长，更不用说五年前很难想到今天世界的模样。 回顾和解释总可能很主观，当收益率低于基准时，它们还是苍白的。未来，我将继续坚持价值投资理念，希望为您带来长期稳健的回报。
如果说五年前很难想到今天世界的模样，那么面对今天的一些焦点事件，甚至无法预测他们五周后的模样。我只能在本基金很狭窄的范围内展望。 本基金是一只面向社会大众募集的偏股混合型基金，此类基金一些重要制度设计的目的是为了盯住市场。首先，投资股票的比例范围为60%-95%，市场涨时总会受益跌时总会受损，但牛市不能比95%更高，熊市也不能比60%更低。其次，单只个股占基金资产的比例不超过10%，完全不存在巴菲特说的一辈子只重仓不超过20只股票，而是任何时候都差不多要持有20只股票，众所周知，持股越分散收益率越接近市场平均。在盯住市场平均收益率的基础上，本基金希望通过基金经理的主动管理创造超额收益。 但考虑到我管理基金总规模的上升，通过短期操作取得超额收益的难度越来越大。同时，如果未来市场整体继续大幅上涨，考虑到本基金偏低的股票仓位，仅仅通过个股选择获得超额收益的难度很大。如果市场震荡或者下跌，本基金更有可能取得超额收益，但我们并不希望市场走成这样。未来，我将继续坚持价值投资理念，希望为您带来长期稳健的回报，同时我们要做好未来回报率可能低于过去一年三年或五年的准备。
大成兴远启航混合A019357.jj大成兴远启航混合型证券投资基金2025年年度报告
本基金于25年3月发行，于25年9月六个月建仓期临近结束时艰难地完成建仓，在建仓期大幅跑输基准和同类平均。回过头看，如果建仓时不那么艰难，而是随意些的话，业绩反而会好得多。 如果看我管理的其它基金，25年涨幅略超10%，收益率看似尚可，却小幅跑输基准，大幅跑输同类平均。把时间拉长到三年，表现要好一些：年化收益率和25年接近，并且在仓位偏低的情况下，明显跑赢基准和同类平均；不过，既然这三年基准上涨，简单理解的话，我的仓位选择也许是错误的。在大环境越来越强调长期回报的今天，如果把时间拉长到五年，基金的表现更好一些：大幅跑赢基准和同类平均，并且盈利尚可；但我并不是要求您持有这么久，因为股市里的五年实在太长，更不用说五年前很难想到今天世界的模样。 回顾和解释总可能很主观，当收益率低于基准时，它们还是苍白的。未来，我将继续坚持价值投资理念，希望为您带来长期稳健的回报。
如果说五年前很难想到今天世界的模样，那么面对今天的一些焦点事件，甚至无法预测他们五周后的模样。我只能在本基金很狭窄的范围内展望。 本基金是一只面向社会大众募集的偏股混合型基金，此类基金一些重要制度设计的目的是为了盯住市场。首先，投资股票的比例范围为60%-95%，市场涨时总会受益跌时总会受损，但牛市不能比95%更高，熊市也不能比60%更低。其次，单只个股占基金资产的比例不超过10%，完全不存在巴菲特说的一辈子只重仓不超过20只股票，而是任何时候都差不多要持有20只股票，众所周知，持股越分散收益率越接近市场平均。在盯住市场平均收益率的基础上，本基金希望通过基金经理的主动管理创造超额收益。 但考虑到我管理基金总规模的上升，通过短期操作取得超额收益的难度越来越大。同时，如果未来市场整体继续大幅上涨，考虑到本基金偏低的股票仓位，仅仅通过个股选择获得超额收益的难度很大。如果市场震荡或者下跌，本基金更有可能取得超额收益，但我们并不希望市场走成这样。未来，我将继续坚持价值投资理念，希望为您带来长期稳健的回报，同时我们要做好未来回报率可能低于过去一年三年或五年的准备。
大成弘远回报一年持有混合A015564.jj大成弘远回报一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
25年本基金涨幅略超10%，收益率看似尚可，却差点跑输基准，大幅跑输同类平均。虽然我一直认为，投资从起点到过程都和“与基准比较”关系不大，但评价结果时却不能如此：当收益率低于基准时，没有人、尤其是我自己，说得清这收益背后到底是运气，还是或多或少有投资能力的体现。 把时间拉长到三年，本基金的表现要好一些：年化收益率和25年接近，并且在仓位偏低的情况下，明显跑赢基准和同类平均；不过，既然这三年基准上涨，简单理解的话，我的仓位选择也许是错误的。在越来越强调长期回报的今天，如果把时间拉长到五年，我管理的基金表现更好一些：大幅跑赢基准和同类平均，并且盈利尚可；但我并不是要求您持有这么久，因为股市里的五年实在太长，更不用说五年前很难想到今天世界的模样。 回顾和解释总可能很主观，当收益率低于基准时，它们还是苍白的。未来，我将继续坚持价值投资理念，希望为您带来长期稳健的回报。
如果说五年前很难想到今天世界的模样，那么面对今天的一些焦点事件，甚至无法预测他们五周后的模样。我只能在本基金很狭窄的范围内展望。 本基金是一只面向社会大众募集的偏股混合型基金，此类基金一些重要制度设计的目的是为了盯住市场。首先，投资股票的比例范围为60%-95%，市场涨时总会受益跌时总会受损，但牛市不能比95%更高，熊市也不能比60%更低。其次，单只个股占基金资产的比例不超过10%，完全不存在巴菲特说的一辈子只重仓不超过20只股票，而是任何时候都差不多要持有20只股票，众所周知，持股越分散收益率越接近市场平均。在盯住市场平均收益率的基础上，本基金希望通过基金经理的主动管理创造超额收益。 但考虑到我管理基金总规模的上升，通过短期操作取得超额收益的难度越来越大。同时，如果未来市场整体继续大幅上涨，考虑到本基金偏低的股票仓位，仅仅通过个股选择获得超额收益的难度很大。如果市场震荡或者下跌，本基金更有可能取得超额收益，但我们并不希望市场走成这样。未来，我将继续坚持价值投资理念，希望为您带来长期稳健的回报，同时我们要做好未来回报率可能低于过去一年三年或五年的准备。
大成创业板两年定开混合A160926.sz大成创业板两年定期开放混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年的宏观环境在贸易保护和AI产业变革的交织中变得比以往更加复杂；上半年，面对宏观环境的不确定性，我们增加了内需方向布局，如部分消费医疗、医疗耗材，器械等领域，这些方向的典型特点是长期需求刚性，头部企业的竞争优势明显，政策及价格风险释放充分；下半年，我们的组合进一步集中到竞争优势更为明确的行业龙头公司上；在行业层面，持仓变化不大，在新能源，创新器械，消费医疗，AI等领域的持仓继续保持。 以较低价格买入优质资产一直是投资中最朴素简单的道理，在过去一年的投资实践中，我们对践行这一点有了更多的思考，价值回归往往是一个漫长且充满变量的过程，大部分时候我们并没有足够的时间等待，这要求我们在较低价格的基础上更进一步，关注企业基本面的改善与增长弹性，通过对技术演进与行业格局的深度研究，选取那些能够顺应时代变化，主动应对外部环境压力的标的。
展望2026年，全球的贸易保护主义趋于常态，供应链加速离散化，增加了相关企业的出海成本和出海门槛，这可能是一个硬币的两面，出海的难度加大了，但有能力建立起更加独立的海外生产、销售能力的企业可能迎来更好的竞争格局和盈利能力，这方面的机会在不断涌现；内需在这个阶段需要重新审视，微观上，有部分边际修复信号，即便不考虑这些因素，在经历较长时间的估值出清后，一批能够主动适应新常态、具备稳健盈利能力的公司，正处于“估值低位+盈利向上”的“甜点区域”。 AI是另外一个无法规避的话题，技术的演进速度超出线性预期，它不再仅是工具性的降本增效，而是更有可能在根本上改变传统的商业模式。对于各行各业而言，效率的巨大提升也可能会导致原有竞争格局的剧烈震荡，AI的应用能力也许是关乎“生死”的关键变量。变化仍在持续，我们需要更加谨慎的辨析哪些企业能够在这个浪潮中实现跨越式增长，哪些企业面临被时代淘汰的风险。
大成高鑫股票A000628.jj大成高鑫股票型证券投资基金2025年年度报告
本季度增持了资本周期偏低位置的化工公司，同时略微提高了制造业比重。
大成卓远视野混合A017669.jj大成卓远视野混合型证券投资基金2025年年度报告
本基金本季度微幅下跌，并且继续跑输同行。在股市里，抽象的概念和具体的现实继续以某一种形式结合在一起，并且被一些力量所加强；其实，抽象的概念和具体的现实也能以完全不同的形式结合在一起，那时候也将被同样的力量所加强。在当前市场环境下，找到企业价值被显著低估的投资标的并不容易，本基金继续减持热门板块中的个股，并增持了一些相对有安全边际的个股。
大成投资严选六月持有混合A011834.jj大成投资严选六个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
本基金本季度微幅下跌，并且继续跑输同行。在股市里，抽象的概念和具体的现实继续以某一种形式结合在一起，并且被一些力量所加强；其实，抽象的概念和具体的现实也能以完全不同的形式结合在一起，那时候也将被同样的力量所加强。在当前市场环境下，找到企业价值被显著低估的投资标的并不容易，本基金继续减持热门板块中的个股，并增持了一些相对有安全边际的个股。
大成睿享混合A008269.jj大成睿享混合型证券投资基金2025年年度报告
本基金本季度微幅下跌，并且继续跑输同行。在股市里，抽象的概念和具体的现实继续以某一种形式结合在一起，并且被一些力量所加强；其实，抽象的概念和具体的现实也能以完全不同的形式结合在一起，那时候也将被同样的力量所加强。在当前市场环境下，找到企业价值被显著低估的投资标的并不容易，本基金继续减持热门板块中的个股，并增持了一些相对有安全边际的个股。
大成竞争优势混合A090013.jj大成竞争优势混合型证券投资基金2025年年度报告
本基金本季度微幅下跌，并且继续跑输同行。在股市里，抽象的概念和具体的现实继续以某一种形式结合在一起，并且被一些力量所加强；其实，抽象的概念和具体的现实也能以完全不同的形式结合在一起，那时候也将被同样的力量所加强。在当前市场环境下，找到企业价值被显著低估的投资标的并不容易，本基金继续减持热门板块中的个股，并增持了一些相对有安全边际的个股。
大成景阳领先混合A519019.jj大成景阳领先混合型证券投资基金2025年年度报告
四季度，地缘政治等波动加速上游资源品价格上行，而在政策和产业验证共同作用下商业航天关注度快速提升。四季度，上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。行业层面，涨跌幅居前的行业有有色金属、国防军工、通信、石油石化、基础化工和机械设备等，跌幅居前的行业有房地产、美容护理、食品饮料、医药生物和汽车。 回到本基金操作上，我们仍然保持高仓位运作，也仍然是基于我们的核心框架在积累公司和评估风险。我们对部分风险暴露和定价上性价比下降的公司做了减持，也对部分底层资产定价低估且经营及预期有改善的公司做了增持。市场短期对消费和需求不乐观，但我们内需的大市场和高效率的头部企业这些基本盘没有变化。科技创新是重要的方向，我们在关注技术变革的同时，仍然会将精力聚焦于核心能力适应创新和效率等方向的优质公司，我们对精力投入持乐观态度。
大成致远优势一年持有期混合A013463.jj大成致远优势一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
本基金本季度微幅下跌，并且继续跑输同行。在股市里，抽象的概念和具体的现实继续以某一种形式结合在一起，并且被一些力量所加强；其实，抽象的概念和具体的现实也能以完全不同的形式结合在一起，那时候也将被同样的力量所加强。在当前市场环境下，找到企业价值被显著低估的投资标的并不容易，本基金继续减持热门板块中的个股，并增持了一些相对有安全边际的个股。
大成景阳领先混合A519019.jj大成景阳领先混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度，成长类资产在人工智能和算力需求的驱动下整体上行，“反内卷”等政策的逐步落地带动相关行业盈利预期修复，而地缘政治等波动也带动上游资源类资产价格逐步上行。三季度，上证指数上涨12.7%，沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%。行业层面，涨跌幅居前的行业有通信、电子、电力设备、有色金属、机械和传媒等，涨跌幅靠后的行业有银行、交运、石油石化、公用事业、纺织服装、美容护理等。 回到本基金操作上，我们仍然保持高仓位运作，也仍然是基于我们的核心框架在积累公司和评估风险。我们对部分风险暴露和定价上性价比下降的公司做了减持，也对部分底层资产定价低估且经营及预期有改善的公司做了增持。我们仍然会将精力投入于核心能力适应创新和效率等方向的优质公司，我们对精力投入持乐观态度。