徐彦大成基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 12.5 年/19 年 | 135.02亿元 / 135.02亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 14 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率12.44% | |
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徐彦 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
大成高鑫股票A000628.jj大成高鑫股票型证券投资基金2026年中期报告 
股市是一个上亿主体交易出来的结果，尤其观察当下国内资本市场的交易结构，更让股市变成了谜一样的、难以驯服的复杂体。每个主体都以自己的视角去参与股市，自身视角又是阅历、思维方式、价值观的综合产物。本组合看待股市的方式，是以分析企业价值为载体——企业价值大体上等于长期自由现金流折现。本组合以持有那些未来现金流与当下市值相比处在合理区间的企业去践行投资理念，希望为持有人获得长期可持续回报。在这样的理念下，本组合上半年增加了性价比逐步凸显的部分消费品和制造业持仓。与市场背道而驰并不会让我们忧虑，而降低投资标准，才值得警惕。
在过往的多次定期报告中，管理人反复强调本组合的核心矛盾并非市场风格，并非板块景气，而是本组合管理人能否具备洞察力，能否通过对规律的训练和学习，前瞻性把握企业价值扩大的机会。即便上半年部分热门企业，在前几年也存在具备安全边际下可以买入的时机。这种机会的把握，是需要深刻洞察力，而非焦虑下的从众与应激。展望未来，无论从技术、商业、还是政策角度，中国的上市公司群体必然会面临更大的环境变化。过往的经验与规律，需要与未来环境相结合，才能更好的去指导投资。
大成卓远视野混合A017669.jj大成卓远视野混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年本基金小幅下跌，明显跑输业绩基准并大幅跑输同行，其中二季度更是过去很多年里我管理的组合跑输同行最多的一个季度。本组合的持仓里几乎没有AI产业链的股票，是当期跑输的原因。 确实，我曾经在三四年前买过几只后来成为国内和国外AI产业链龙头股的股票，回头来看，卖出时AI产业趋势甚至都还谈不上开始。连我自己都怀疑这样的操作不能说明我有前瞻性，很可能恰恰相反说明我没有前瞻性没能预测产业界短期内如此巨大的资本开支，并且肯定也能说明我缺乏面对某一类股票时的勇气。
技术进步、商业闭环和社会发展，环环相扣但并不天然如此。就股票投资而言，如果仅仅是把时间拉长到七月底，股市的巨大波动似乎又让保守成了一种美德。 不管是红利牛还是AI牛，不管是牛市还是熊市，赚钱从来不容易。股市里没有老师，股市自己就是最好的老师。
大成策略回报混合A090007.jj大成策略回报混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年本基金小幅下跌，明显跑输业绩基准并大幅跑输同行，其中二季度更是过去很多年里我管理的组合跑输同行最多的一个季度。本组合的持仓里几乎没有AI产业链的股票，是当期跑输的原因。 确实，我曾经在三四年前买过几只后来成为国内和国外AI产业链龙头股的股票，回头来看，卖出时AI产业趋势甚至都还谈不上开始。连我自己都怀疑这样的操作不能说明我有前瞻性，很可能恰恰相反说明我没有前瞻性没能预测产业界短期内如此巨大的资本开支，并且肯定也能说明我缺乏面对某一类股票时的勇气。
技术进步、商业闭环和社会发展，环环相扣但并不天然如此。就股票投资而言，如果仅仅是把时间拉长到七月底，股市的巨大波动似乎又让保守成了一种美德。 不管是红利牛还是AI牛，不管是牛市还是熊市，赚钱从来不容易。股市里没有老师，股市自己就是最好的老师。
大成睿享混合A008269.jj大成睿享混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年本基金小幅下跌，明显跑输业绩基准并大幅跑输同行，其中二季度更是过去很多年里我管理的组合跑输同行最多的一个季度。本组合的持仓里几乎没有AI产业链的股票，是当期跑输的原因。 确实，我曾经在三四年前买过几只后来成为国内和国外AI产业链龙头股的股票，回头来看，卖出时AI产业趋势甚至都还谈不上开始。连我自己都怀疑这样的操作不能说明我有前瞻性，很可能恰恰相反说明我没有前瞻性没能预测产业界短期内如此巨大的资本开支，并且肯定也能说明我缺乏面对某一类股票时的勇气。
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大成弘远回报一年持有混合A015564.jj大成弘远回报一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年本基金小幅下跌，明显跑输业绩基准并大幅跑输同行，其中二季度更是过去很多年里我管理的组合跑输同行最多的一个季度。本组合的持仓里几乎没有AI产业链的股票，是当期跑输的原因。 确实，我曾经在三四年前买过几只后来成为国内和国外AI产业链龙头股的股票，回头来看，卖出时AI产业趋势甚至都还谈不上开始。连我自己都怀疑这样的操作不能说明我有前瞻性，很可能恰恰相反说明我没有前瞻性没能预测产业界短期内如此巨大的资本开支，并且肯定也能说明我缺乏面对某一类股票时的勇气。
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大成致远优势一年持有期混合A013463.jj大成致远优势一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年本基金小幅下跌，明显跑输业绩基准并大幅跑输同行，其中二季度更是过去很多年里我管理的组合跑输同行最多的一个季度。本组合的持仓里几乎没有AI产业链的股票，是当期跑输的原因。 确实，我曾经在三四年前买过几只后来成为国内和国外AI产业链龙头股的股票，回头来看，卖出时AI产业趋势甚至都还谈不上开始。连我自己都怀疑这样的操作不能说明我有前瞻性，很可能恰恰相反说明我没有前瞻性没能预测产业界短期内如此巨大的资本开支，并且肯定也能说明我缺乏面对某一类股票时的勇气。
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大成投资严选六月持有混合A011834.jj大成投资严选六个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年本基金小幅下跌，明显跑输业绩基准并大幅跑输同行，其中二季度更是过去很多年里我管理的组合跑输同行最多的一个季度。本组合的持仓里几乎没有AI产业链的股票，是当期跑输的原因。 确实，我曾经在三四年前买过几只后来成为国内和国外AI产业链龙头股的股票，回头来看，卖出时AI产业趋势甚至都还谈不上开始。连我自己都怀疑这样的操作不能说明我有前瞻性，很可能恰恰相反说明我没有前瞻性没能预测产业界短期内如此巨大的资本开支，并且肯定也能说明我缺乏面对某一类股票时的勇气。
技术进步、商业闭环和社会发展，环环相扣但并不天然如此。就股票投资而言，如果仅仅是把时间拉长到七月底，股市的巨大波动似乎又让保守成了一种美德。 不管是红利牛还是AI牛，不管是牛市还是熊市，赚钱从来不容易。股市里没有老师，股市自己就是最好的老师。
大成景阳领先混合A519019.jj大成景阳领先混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年，一方面地缘冲突导致商品和市场风险偏好大幅波动，一方面产业上随着人工智能大模型技术持续突破，相关科技成长产业全面上升。指数层面，上半年上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，创业板指上涨35.58%。行业层面，涨幅居前的行业有电子、通信、建筑材料、机械设备等，跌幅居前的行业有传媒、汽车、社会服务、房地产等。行业间的表现分化加剧，背后有产业的真实进步，也有新时代背景下的重新定价。 回到本基金操作上，我们仍然保持高仓位运作，也仍然是基于我们的核心框架在积累公司和评估风险。我们对部分风险暴露和定价上性价比下降的公司做了减持，也对部分底层资产定价低估且经营及预期有改善的公司做了增持。
随着中国基础工业水平提升，以及一系列关键卡脖子环节的突破，中国制造的竞争力还在增强。在供应链安全的基础上，越来越多的公司在产品力上逐步走向领先，相关产业的价值链正在发生重构。内需作为经济活动的重要环节，部分领域经营压力最大的时候已经过去。上游资源品领域，关键品种的重要性仍然确定。科技创新是重要的方向，我们在关注技术变革的同时，仍然会将精力聚焦于核心能力适应创新和效率等方向的优质公司。我们的投资目标是寻找能够持续长大的优秀公司，我们还将立足于核心框架，在积累公司同时，也做好风险评估。我们对精力投入持乐观态度。
大成兴远启航混合A019357.jj大成兴远启航混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年本基金小幅下跌，明显跑输业绩基准并大幅跑输同行，其中二季度更是过去很多年里我管理的组合跑输同行最多的一个季度。本组合的持仓里几乎没有AI产业链的股票，是当期跑输的原因。 确实，我曾经在三四年前买过几只后来成为国内和国外AI产业链龙头股的股票，回头来看，卖出时AI产业趋势甚至都还谈不上开始。连我自己都怀疑这样的操作不能说明我有前瞻性，很可能恰恰相反说明我没有前瞻性没能预测产业界短期内如此巨大的资本开支，并且肯定也能说明我缺乏面对某一类股票时的勇气。
技术进步、商业闭环和社会发展，环环相扣但并不天然如此。就股票投资而言，如果仅仅是把时间拉长到七月底，股市的巨大波动似乎又让保守成了一种美德。 不管是红利牛还是AI牛，不管是牛市还是熊市，赚钱从来不容易。股市里没有老师，股市自己就是最好的老师。
大成创业板两年定开混合A160926.sz大成创业板两年定期开放混合型证券投资基金2026年中期报告
2季度，我们的持仓部分受益于市场的进一步极化，整体的持仓变化不大，增加了部分电子元器件领域配置。
上半年，我们经历了市场的极致分化，冷热温差较大，交易集中于少数高景气板块，对其它领域形成一定的挤压效应；这种情况在当下也有了进一步的变化，极致的分化演变为快速的跷跷板效应；企图在这种快速切换中选对的难度是较大的，多看少动是更好的选择，同时，我们也相信过去的市场结构会孕育一些新的机会，但需要耐心等待。 产业的角度，随着AI基建水平，模型能力提升，人类正在不断提高能源直接转化为智能的效率，这种转换效率的提升会逐步解锁更多的应用场景，渗透到各行各业，深刻改变诸多细分行业的传统运行模式，带来创新爆发，效率提升，格局改变，这将会成为未来很长一段时间的主旋律。
大成竞争优势混合A090013.jj大成竞争优势混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年本基金小幅下跌，明显跑输业绩基准并大幅跑输同行，其中二季度更是过去很多年里我管理的组合跑输同行最多的一个季度。本组合的持仓里几乎没有AI产业链的股票，是当期跑输的原因。 确实，我曾经在三四年前买过几只后来成为国内和国外AI产业链龙头股的股票，回头来看，卖出时AI产业趋势甚至都还谈不上开始。连我自己都怀疑这样的操作不能说明我有前瞻性，很可能恰恰相反说明我没有前瞻性没能预测产业界短期内如此巨大的资本开支，并且肯定也能说明我缺乏面对某一类股票时的勇气。
技术进步、商业闭环和社会发展，环环相扣但并不天然如此。就股票投资而言，如果仅仅是把时间拉长到七月底，股市的巨大波动似乎又让保守成了一种美德。 不管是红利牛还是AI牛，不管是牛市还是熊市，赚钱从来不容易。股市里没有老师，股市自己就是最好的老师。
大成兴远启航混合A019357.jj大成兴远启航混合型证券投资基金2026年第1季度报告
本组合一季度微幅上涨。主要减持了部分能源类股票，这倒不仅是因为我没能力判断能源价格，而是我甚至不知道这样的利润上升能不能叫价值。价值是抽象的概念，我无法表达它是什么，但它肯定远远不是会计学中的自由现金流。