盛骅 - 基金投资策略和运作

一季度，国内宏观情况企稳，物价有所回升，房地产市场在经历多年的调整后筑底，尤其是去年年底以来，一线城市的房地产成交放量明显，有逐渐企稳的迹象。　　但是国外局势还是比较动荡，二月底爆发美伊冲突以来，大宗商品价格出现巨大波动，尤其是国际油价大幅上涨，全球开始担忧通胀问题，联储降息受阻，全球资本市场风险偏好骤降。　　 我们认为，短期关于地缘政治的博弈会持续一段时间，市场还是以波动为主。操作上，我们对于短期的博弈不作过多参与，还是从中长期的纬度选择基本面稳健的行业和公司，期内，基金主要配置在医药、汽车、还联网、新能源等行业。

一季度，国内宏观情况企稳，物价有所回升，房地产市场在经历多年的调整后筑底，尤其是去年年底以来，一线城市的房地产成交放量明显，有逐渐企稳的迹象。但是国外局势还是比较动荡，二月底爆发美伊冲突以来，大宗商品价格出现巨大波动，尤其是国际油价大幅上涨，全球开始担忧通胀问题，联储降息受阻，全球资本市场风险偏好骤降。　　 我们认为，短期关于地缘政治的博弈会持续一段时间，市场还是以波动为主。操作上，我们对于短期的博弈不作过多参与，还是从中长期的纬度选择基本面稳健的行业和公司，期内，基金主要配置在医药、汽车、互联网、新能源等行业。

一季度，国内宏观情况企稳，物价有所回升，房地产市场在经历多年的调整后筑底，尤其是去年年底以来，一线城市的房地产成交放量明显，有逐渐企稳的迹象。　　但是国外局势还是比较动荡，二月底爆发美伊冲突以来，大宗商品价格出现巨大波动，尤其是国际油价大幅上涨，全球开始担忧通胀问题，联储降息受阻，全球资本市场风险偏好骤降。　　我们认为，短期关于地缘政治的博弈会持续一段时间，市场还是以波动为主。操作上，我们对于短期的博弈不作过多参与，还是从中长期的纬度选择基本面稳健的行业和公司，期内，基金主要配置在TMT、医药、消费、原材料、金融等行业。

2026年一季度，市场先扬后抑，美伊冲突打破了市场的上行节奏。投资中我们坚持以我为主，短暂的外部冲击不改我国资本市场长期向好方向，从产业趋势角度寻找投资机会。配置上我们继续坚持围绕成长+新红利的投资策略。成长中我们看好AI创新的产业周期，通信和存储是目前AI算力中最大的瓶颈，面临巨大的技术升级机遇，同时全球半导体资本开支上行带动的设备材料产业订单向好。新能源锂电产业中电动车和储能需求增长持续，前期供给过剩明显缓解，行业盈利能力有望恢复。新红利方向我们围绕高质量因子主导的价值成长股，包括有色、化工等行业寻找供给侧出清和需求侧增长带来的共振机会。

一季度，国内宏观情况企稳，物价有所回升，房地产市场在经历多年的调整后筑底，尤其是去年年底以来，一线城市的房地产成交放量明显，有逐渐企稳的迹象。　　但是国外局势还是比较动荡，二月底爆发美伊冲突以来，大宗商品价格出现巨大波动，尤其是国际油价大幅上涨，全球开始担忧通胀问题，联储降息受阻，全球资本市场风险偏好骤降。　　我们认为，短期关于地缘政治的博弈会持续一段时间，市场还是以波动为主。操作上，我们对于短期的博弈不作过多参与，还是从中长期的纬度选择基本面稳健的行业和公司，期内，基金主要配置在电子，电力设备，医药生物、机械设备和有色。

2025年全年，国内经济平稳运行，尽管在4月初由于美国关税冲突出现一定的波动，但是我国制造业的发展强大已经势不可挡，全年保持了强劲的出口，投资和消费也展现出一定的韧性。从板块上来看，全年大部分板块表现均比较亮眼，其中有色金属、人工智能、机器人、新消费、创新药等板块都有不错的表现。反映我国在经济结构上进一步调整，在诸多先进生产力方向已经取得了重大突破，进入到全球第一梯队。尽管旧经济部分，如房地产等仍然有一定的压力，但是对经济的负面影响已经逐渐变小。我们在全年的操作中，主要看好新质生产力方向的各大板块。期内，我们主要配置在电子、非银金融、电力设备、医药、有色等板块。

2025年，我国资本市场迎来持续上行。在投资中我们以企业盈利为锚，全年坚持以科技成长为主线，同时挖掘了新红利相关的投资机会。成长主线中，AI是全球共振的科技创新周期，我们看好海外算力链的持续性以及国内算力产业的发展速度。与此同时半导体的强景气周期拉动晶圆厂大幅提升资本开支，半导体设备公司订单景气度提升。此外中国企业的全球竞争力加强，出海和出口成为新的盈利增长级。新红利方面，我们重点看好前期供给收缩，同时弱美元推动的资源品的投资机会。

四季度，国内宏观经济平稳运行，中美贸易谈判取得进展之后外部环境相对比较平稳。但前期强势的板块，包括人工智能、创新药等成长板块在四季度都有明显的回调，我们四季度主要的操作是为2026年做布局，对于一些题材性的品种没有参与。　　年底的中央经济工作会议释放重要信息，我们预计对2026年整体政策上还是保持和2025年相当的水平，而随着房地产市场的结构化调整经历4-5年的时间，我们预计国内价格指数（PPI和CPI）都会逐步企稳。海外部分，年底美联储如期降息，预计2026上半年还有2次降息，而面临下半年的中期选举，预计全年财政政策也会比较宽松，因此我们认为海外流动性保持充裕。　　　　四季度我们基金主要配置在医药、新能源、互联网等板块。

四季度，国内宏观经济平稳运行，中美贸易谈判取得进展之后外部环境相对比较平稳。但前期强势的板块，包括人工智能、创新药等成长板块在四季度都有明显的回调，我们四季度主要的操作是为2026年做布局，对于一些题材性的品种没有参与。　　年底的中央经济工作会议释放重要信息，我们预计对2026年整体政策上还是保持和2025年相当的水平，而随着房地产市场的结构化调整经历4-5年的时间，我们预计国内价格指数（PPI和CPI）都会逐步企稳。海外部分，年底美联储如期降息，预计2026上半年还有2次降息，而面临下半年的中期选举，预计全年财政政策也会比较宽松，因此我们认为海外流动性保持充裕。　　四季度我们基金主要配置在医药、新能源、互联网等板块。

四季度，国内宏观经济平稳运行，中美贸易谈判取得进展之后外部环境相对比较平稳。但前期强势的板块，包括人工智能、创新药等成长板块在四季度都有明显的回调，我们四季度主要的操作是为2026年做布局。　　年底的中央经济工作会议释放重要信息，我们预计对2026年整体政策上还是保持和2025年相当的水平，而随着房地产市场的结构化调整经历4-5年的时间，我们预计国内价格指数（PPI和CPI）都会逐步企稳。海外部分，年底美联储如期降息，预计2026上半年还有降息，而面临下半年的中期选举，预计全年财政政策也会比较宽松，因此我们认为海外流动性保持充裕。　　四季度我们基金主要配置在科技互联网、医药、原材料、可选消费、工业制造等板块。

三季度，国内宏观经济平稳运行，中美贸易谈判取得进展之后外部环境相对比较平稳，此外，三季度美国就业压力上升，联储释放鸽派信号，全球流动性相对宽松，因此，总体风险偏好持续上行，资本市场表现出色。板块方面来看，创新药在几个大的海外授权业务发展的推动下，走势强劲；而在AI带动下，海外算力链条，包括光模块，PCB等板块均出现了较大的涨幅，三季度市场总体表现围绕成长板块展开，红利板块承压，但A股市场创十年新高，交易额更是突破三万亿大关，总体来看，资本市场表现亮眼。　　三季度我们基金主要自下而上精选成长性个股，期内主要配置在电子、机械、电力设备、有色、医药等板块。

2025年三季度，我国经济维持平稳态势，海外美联储开启降息周期，流动性保持宽松，资本市场上涨明显，各类市场机会不断涌现。本基金在投资过程中延续配置以成长作为主线，加上新红利的策略。一方面，我们看好本轮科技创新周期，看好AI产业链和国产化的机会，海外互联网巨头算力资本开支规划持续上修，带动更多相关环节景气上行趋势得到确认。另一方面，我们看好竞争优势突出，供给端逐步出清，分红能力持续提升的优势龙头的新红利资产，以及降息背景下，供给受限的资源品的相关投资机会。