张杨 - 基金投资策略和运作

二季度美伊冲突对股票市场产生了短暂的影响，但是随着战争的缓和，原油价格的下跌，投资者心态明显改善。在全球AI大规模基础设施投资的带动下，资金迅速向AI关产业链聚集。而与AI关联度不高的行业和公司在二季度表现较弱。同时二季度个别资金对个股和宽基ETF的大规模减持，进一步加剧了AI产业链和非AI相关公司的极致分化。　　二季度虽然增加了在AI相关产业链的研究和配置，但是与市场平均水平相比仍存在很大的差距。此外非AI行业的配置虽然有所降低，但是一些个股由于短期资金行为造成的股价下跌，这些优质公司在组合中仍占有很高的比例。三季度将继续聚焦具备估值优势的优质公司。

2026年二季度，市场整体震荡上行。随着外部风险因素边际缓解，市场逐步企稳反弹，行情结构性特征异常明显。结构上看，以半导体、光通信为代表的高景气科技赛道表现较强，而偏内需的方向均表现较弱。　　具体来看，二季度，万得全A上涨12.8%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨11.9%、17.6%和24.8%。分行业来看，仅部分AI相关的行业表现较好，全市场超过半数行业下跌，市场表现极致分化。从各行业指数表现情况来看，涨幅居前的是电子、通信和建筑建材，分别上涨90.9%、63.8%和35.2%；而跌幅居前的是石油石化、农林牧渔和黑色金属，分别下跌22.2%、20.2%和18.6%。AI相关方向成为二季度最亮眼的投资主线。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。二季度，并未做大幅度的结构调整，增加了电子的配置比例，降低了计算机和传媒的配置比例。

二季度万得全A上涨12.82%，其中，科创综指上涨55.71%，红利指数下跌11.88%，市场风格偏向成长，分行业来看，涨幅居前的电子、通信、建筑建材，分别上涨90.92%、63.84%、35.20%；跌幅居前的石油石化、农林牧渔、钢铁，分别下跌22.20%、20.19%、18.59%。　　本基金仍延期过往的投资策略，在医疗健康行业中侧重维持生物医药行业的配置比例。二季度，板块内部缺乏有持续性的发展主线，但经我们跟踪研究，创新药以及上游产业链企稳反弹。人工智能在医疗领域的应用仍在加速渗透，从精准诊断到药物研发，从严肃医疗到健康管理，未来AI会全方位重塑传统的医疗健康产业生态，本基金重点关注AI在医药各个细分领域的应用及其投资机会，包括但不限于AI医疗、AI制药、脑机等医疗健康行业的新技术。

2026年第二季度，国内经济温和复苏，海外加息预期抬升，地缘政治风险总体稳定，市场对此反应有所钝化。A股二季度整体震荡上行，但是结构分化明显，沪深300指数上涨11.91%，中证500上涨18.56%，中证800上涨13.71%。分行业来看，电子、通信、建材等算力硬件相关的板块表现较好；而石油石化、农林牧渔、食品饮料等内需相关板块，表现相对较差。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平，继续保持算力相关产业链、先进制造等景气度较好的新兴产业投资，同时动态平衡持仓结构，优化个股配置。

2026年第二季度，国内经济温和复苏，海外加息预期抬升，地缘政治风险总体稳定，市场对此反应有所钝化。A股二季度整体震荡上行，但是结构分化明显，沪深300指数上涨11.91%，中证500上涨18.56%，中证800上涨13.71%。分行业来看，电子、通信、建材等算力硬件相关的板块表现较好；而石油石化、农林牧渔、食品饮料等内需相关板块，表现相对较差。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平，继续保持算力相关产业链、先进制造等景气度较好的新兴产业投资，同时动态平衡持仓结构，优化个股配置。

2026年开年市场延续了2025年AI引领科技创新和全球经济补库上游资源品强势的主线。在2月底美以对伊朗开战后市场油价暴涨引发全球市场波动加大，从经济复苏走向滞涨担忧。特别是对美联储的利率政策从降息预期转向两次加息预期，导致市场分割为AI驱动和非AI驱动两个极端走势。宏观和产业叙事的影响已经远大于个股自下而上。　　本基金的运作思路：淡化短期扰动，强调配置有安全边际且基本面趋势向好，抓住新经济环境背景下的细分领域创新带来的机会。方向上我们关注消费新趋势、出海国际化；科技创新下带动的相关产业链高增长机会。力争逻辑和估值的双重把握，均衡配置，在波动中守住受益。

报告期内，延续本基金持续跟踪及关注的新能源行业，虽然2026年二季度新能源行业整体喜忧参半，但新能源行业在储能整体需求方面，持续超预期拉动相关产业链如储能系统供应商，锂电材料和锂资源迎来新一轮景气周期；另一方面，新能源行业也存在对新能源车渗透率过高的担心、对光伏装机可持续高增的担心，更有对产能过剩的担心。　　此外，经我们研究光伏行业也在商业模式、研发投入上也不断有亮点，随着商业航天的商业模式跑通，未来卫星互联网，太空算力，月球城市，星际移民等应用场景将逐步打开，希望后续太空光伏作为太空中目前唯一可靠的能源方式将有望进一步打开广阔的新市场空间，走向星辰大海。　　综合评估行业竞争力、行业商业模式等，我们将持续关注具有一定商业模式优势的与太空光伏行业紧密相关的设备，电源，材料，辅材等子行业的发展，力争选择具备长期竞争力、治理规范的公司进行配置。

2026年2季度，基金仓位随着美伊战争的不确定性有所下降，逐步增加仓位，并调整持仓结构。　　本基金将立足2026年中报，积极寻找盈利趋势能够继续改善的细分子行业，第一，创新驱动且能落地兑现业绩的泛科技行业，第二，供给受限的瓶颈类细分子行业，第三，能够出现基本面改善的传统制造业。

上证指数在2026年二季度上涨了5.20%，深成指上涨12.04%，二季度成长风格显著跑赢市场，建材，电子和通信表现较好，石油石化，钢铁和农林牧渔板块排名靠后。　　操作层面上，本基金投资方向主要聚焦在景气行业中的高成长标的，目前持仓聚焦景气可选，科技成长，老龄消费以及渗透率提升的新兴需求板块。我们看好国产算力，半导体设备，液冷等科技成长方向，同时也布局了底部消费，认为自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司能够走出自身阿尔法。

2026年第一季度，国内经济温和复苏，但是同时国际环境变化较多，地缘政治风险增强，使得海外通胀预期抬升，影响全球流动性预期和风险偏好。A股一季度高开低走，波动较大，结构分化明显，沪深300指数下跌3.89%，中证500上涨2.03%，中证800下跌2.28%。分行业来看，石油石化、煤炭、公用事业等资源品板块表现较好；而非银、商贸、家电等内需相关板块，表现相对较差。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平，继续保持算力、先进制造等景气度较好的新兴产业投资，同时动态平衡持仓结构，优化个股配置。

2026年开年市场延续了2025年AI引领科技创新和全球经济补库上游资源品强势的主线。在2月底美以对伊朗开战后市场油价暴涨引发全球市场波动加大，从经济复苏走向滞涨担忧。　　2018年以来全球地缘政治的动荡对商品，股市和债市的定价成为不可忽视的重要因素，自下而上选股让位于自上而下选赛道。　　本基金的运作思路：淡化短期扰动，强调配置有安全边际且基本面趋势向好，抓住新经济环境背景下的细分领域创新带来的机会。方向上我们关注消费新趋势、出海国际化；科技创新下带动的相关产业链高增长机会。力争逻辑和估值的双重把握，在波动中守住受益。

2026年一季度影响股票市场的主要是资金和情绪。1月15日-1月29日各类ETF都出现了大规模的赎回，导致各类权重股明显承压。2月28日美以对伊朗发动空袭，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球能源价格大幅上涨，压制了投资者的风险偏好。从一季度股票市场表现来看，沪深300指数下跌了2.98，中证1000指数上涨了2.27%，wind微盘指数上涨了9.27%。从行业表现来看，煤炭、石油石化、公用事业涨幅领先，非银金融、商贸零售、美容护理跌幅居前。　　一季度股票操作上，一是增加了稳定的红利资产的配置比例，主要是增加了银行的配置比例；二是随着能源价格大幅上涨，预计在一段时间内会维持在高位，相应增加能源相关的资产，主要是化工、新能源。降低了非银金融行业配置比例。