张杨银河基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 11.5 年/18 年 | |
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张杨 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
银河银泰混合150103.jj银河银泰理财分红证券投资基金2026年中期报告 
2026年一季度影响股票市场的主要是资金和情绪。1月15日-1月29日各类ETF都出现了大规模的赎回，导致各类权重股明显承压。2月28日美以对伊朗发动空袭，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球能源价格大幅上涨，压制了投资者的风险偏好。二季度美伊冲突对股票市场造成短暂影响，但随着冲突的缓和，原油价格的下跌，投资者心态明显改善。在全球AI大规模基础设施投资的带动下，资金向AI产业链聚集。与此同时大盘蓝筹股受到资金持续减持的压力不断下跌，更是加剧了活跃资金向AI产业链聚集。从行业表现看，二季度申万31个行业中仅有电子、通信、建筑材料、机械设备和基础化工5个行业上涨，其他行业均出现不同程度下跌。2026年二季度是AI相关行业和非AI相关行业表现极致分化的一个季度。 上半年基金在行业配置上增加了银行、医药生物和军工行业的配置比例，降低了基础化工和社会服务的配置比例。
展望下半年国内的经济形势，我们看到上半年抢出口带来的增量在下半年会减弱，上半年投资、消费偏弱，下半年能否有改观仍值得观察。全球AI投资的持续性存在一定的不确定性，相关行业的估值和增长可能会进行重新匹配。
银河新动能混合A007203.jj银河新动能混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年市场指数震荡上行，3月受到地缘政治影响波动较大，市场结构加速极致化，上证指数上涨3.16%，上证50下跌1.38%，创业板指数上涨35.58%，中证1000指数上涨15.99%。市场主线从开年的有色金属和商业航天，在3月之后聚焦到AI硬件。 从行业表现排名来看，居前的是通信、电子、建材等AI硬件相关行业，居后的是农林、商贸和美容护理等消费相关行业。 实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平，继续保持算力、先进制造等景气度较好的新兴产业投资，集中持仓相关龙头个股。
2026年上半年，地缘政治风险扰动全球风险偏好，但影响逐渐钝化；与此同时，国内经济稳中向好，国际关系稳定，监管积极呵护资本市场，经受住了地缘政治波动的考验。 对于股票市场，关注点变成极致的分化是否需要再平衡，即上半年行情分化较大，传统行业和AI硬件相关行业表现差异较大，这种分化现象也和海外市场表现相呼应。我们认为这种极致分化行情的背后是全球AI叙事的不断强化，资金流向景气度相对较好的算力产业链，但同时市场也出现了不同的声音，即再好的产业叙事会面临“风险是涨出来的，机会是跌出来的”的均值回归逻辑，市场结构需要再平衡，我们不否认这种方式声音的合理性，但我们认为本轮是AI叙事驱动的行情,全球AI大模型竞争愈演愈烈，算力需求愈发旺盛，供需错配的产业现状并未扭转，基于此我们不调整目前持仓结构，继续聚焦算力相关产业。
银河核心优势混合A011629.jj银河核心优势混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年新能源行业整体喜忧参半，喜的是储能整体需求持续超预期拉动相关产业链如储能系统供应商，锂电材料和锂资源迎来新一轮景气周期；忧的是新能源车渗透率过高的担心、对光伏装机可持续高增的担心，更有对产能过剩的担心。 对于光伏行业而言，2026年将有望则迎来新的历史性机遇。随着商业航天的商业模式跑通，未来卫星互联网，太空算力，月球城市，星际移民等应用场景将逐步打开，人类正站在成为多星球物种的历史新起点，新的大航海时代已经扬帆启航。而太空光伏作为太空中唯一可靠的能源方式将打开无比广阔的新市场空间，摆脱内卷的地面市场，走向星辰大海。 本基金积极应对调整，重点配置与太空光伏紧密相关的设备，电源，材料，辅材等标的，选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，坚定看好太空光伏的长期投资机会。
展望2026年，全球商业航天龙头企业突破可回收技术实现低成本发射，商业航天已经从卫星通信迈向太空算力，星际移民等新应用场景的星辰大海，而太空光伏作为太空中唯一的可靠能源，已从试验阶段迈入商业化加速期，相比地面光伏场景，太空光伏既破解了间歇性瓶颈，又为太空算力、深空探测、星际移民等场景提供长效能源支撑，打开新的巨大市场空间。在这种宏大的产业大背景下，我们认为太空光伏作为商业航天的核心环节，具备长期投资价值。仅仅以太空算力需求为例，太空算力可为全球提供无死角、高度互联的算力服务，打开了光伏行业的市场容量上限；太空光伏亦反向消除了太空算力的能源供应瓶颈，必将极大加快人类科技进步的速度。伴随着太空算力用电量的超高增长，光伏在可以预见的未来，将全面超过石油、煤炭、天然气、水电、风电而成为人类的第一大主力能源。因此我们坚定认为太空光伏是星辰大海，长期赛道。 作为长期跟踪HJT技术发展的基金，我们认为P-HJT具备高效，低成本，柔性，轻薄，长期可靠性各方面优势，是太空光伏短中期唯一确定性的方向，长期来看我们看好HJT/钙钛矿技术叠层技术的潜力。产业链上来由于太空应用场景发特殊性，相关设备，电池，材料供应商非常稀缺，极具投资价值. 同时我们欣喜的看到在地面市场HJT技术在量产方面非硅成本上已远低于主流的topcon技术，而正面功率已持平TBC技术，叠加上HJT在太空领域的巨大市场潜力，26年HJT有望开启光伏新的技术周期。
银河主题混合A519679.jj银河主题策略混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，1季度，基金仓位在美伊战争后有所下降，并调整持仓结构应对不确定性；2季度，基金仓位随着美伊战争的不确定性有所下降，逐步增加仓位，并调整持仓结构。
展望下半年，国内经济整体趋势平稳，海外经济重点关注美联储加息的节奏，地缘政治的风险将加剧全球经济的波动。 企业盈利方面，整体A股盈利增速在依旧呈现弱复苏状态。 本基金将立足2026年中报，积极寻找盈利趋势能够继续改善的细分子行业，第一，创新驱动且能落地兑现业绩的泛科技行业，第二，供给受限的瓶颈类细分子行业，第三，能够出现基本面改善的传统制造业。
银河康乐股票A519673.jj银河康乐股票型证券投资基金2026年中期报告
上半年万得全A上涨11.52%，其中，上证50下跌1.38%，科创综指上涨53.99%，市场的成长风格表现极致，分行业来看，涨幅居前的电子、通信、建筑材料，分别上涨86.29%、73.59%、46.26%；跌幅居前的商贸零售、农林牧渔、美容护理，分别下跌29.42%、25.26%、24.86%。 本基金仓位保持稳定，维持生物医药的配置比例，基于个股的基本面变化，聚焦AI应用、创新药产业链等景气方向，从中寻找优质个股的投资机会。
2026年以来，逆周期调节逐步显效，中国经济稳中有进，新旧生产力呈现K型分化。同时，国内有效需求不足，国际形势复杂多变，经济持续回升向好仍需政策加力。医药行业过去两年出海强劲、内需承压的结构性矛盾，随着相关集采纠偏、医保支付改革、长护险全面推开，有望得到改善。 和大盘的结构类似，医药内部表现也延续了去年以来的K型分化，创新药及其产业链带领医药行业走出大周期的底部，其他细分行业复苏不明显。展望下半年，国内投融资持续改善，创新药、上游研发外包和科研服务持续高景气，内需相关医疗板块有望迎来估值修复行情。人工智能在医疗领域的应用仍在加速渗透，从精准诊断到药物研发，从严肃医疗到健康管理，未来AI会全方位重塑传统的医疗健康产业生态，本基金重点关注AI在医药各个细分领域的应用及其投资机会，包括但不限于AI医疗、AI制药、脑机等医疗健康行业的新技术。 潜在风险：地缘政治紧张、医保支付压力、内需不及预期等。
银河美丽混合A519664.jj银河美丽优萃混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年开年市场延续了2025年AI引领科技创新和全球经济补库上游资源品强势的主线。在2月底美以对伊朗开战后市场油价暴涨引发全球市场波动加大，从经济复苏走向滞涨担忧。特别是对美联储的利率政策从降息预期转向两次加息预期，导致市场分割为AI驱动和非AI驱动两个极端走势。宏观和产业叙事的影响已经远大于个股自下而上。 本基金的运作思路：淡化短期扰动，强调配置有安全边际且基本面趋势向好，抓住新经济环境背景下的细分领域创新带来的机会。方向上我们关注消费新趋势、出海国际化；科技创新下带动的相关产业链高增长机会。力争逻辑和估值的双重把握，均衡配置，在波动中守住受益。
2026年美国下半年中期选举，地缘冲突对油价等大宗商品价格影响进而左右美联储降息和加息预期；国内：一方面地产仍处于出清阶段，内需有韧性但难以支撑起整个经济的高质量增长。产业端观察AI叙事对上游硬件材料的影响，以及后续AI应用的商业兑现。 经济面和市场的资金面，总体依然还是存量特征。以确定性为基础，成长为矛，积极寻找自由现金流充沛，估值合理偏低，成长相对确定的资产依然为投资的重心。
银河成长优选一年持有混合A013665.jj银河成长优选一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
上证指数在2026年二季度上涨了5.20%，深成指上涨12.04%，二季度成长风格显著跑赢市场，建材，电子和通信表现较好，石油石化，钢铁和农林牧渔板块排名靠后。 操作层面上，本基金投资方向主要聚焦在景气行业中的高成长标的，目前持仓聚焦景气可选，科技成长，老龄消费以及渗透率提升的新兴需求板块。我们看好国产算力，半导体设备，液冷等科技成长方向，同时也布局了底部消费，认为自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司能够走出自身阿尔法。
中国经济正在从过去高速增长阶段迈向高质量发展阶段，与之伴随的是经济政策核心目标的转变以及经济结构和产业业态的深刻变迁。 展望26年对消费的温和修复展望乐观，经济筑底向上，且居民在衣，食，住，行四个方面依然有不变的对美好生活的追求和向往，对应消费的细分子行业包括美容护理，食品饮料，家电轻工以及社服行业中，能够提供优质产品和服务，顺应消费趋势，紧抓核心痛点的公司有望突破困境，看好景气可选，老龄消费以及渗透率提升的新兴需求板块。
银河智造混合A519642.jj银河大国智造主题灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年市场指数震荡上行，3月受到地缘政治影响波动较大，市场结构加速极致化，上证指数上涨3.16%，上证50下跌1.38%，创业板指数上涨35.58%，中证1000指数上涨15.99%。市场主线从开年的有色金属和商业航天，在3月之后聚焦到AI硬件。 从行业表现排名来看，居前的是通信、电子、建材等AI硬件相关行业，居后的是农林、商贸和美容护理等消费相关行业。 实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平，继续保持算力、先进制造等景气度较好的新兴产业投资，集中持仓相关龙头个股。
2026年上半年，地缘政治风险扰动全球风险偏好，但影响逐渐钝化；与此同时，国内经济稳中向好，国际关系稳定，监管积极呵护资本市场，经受住了地缘政治波动的考验。 对于股票市场，关注点变成极致的分化是否需要再平衡，即上半年行情分化较大，传统行业和AI硬件相关行业表现差异较大，这种分化现象也和海外市场表现相呼应。我们认为这种极致分化行情的背后是全球AI叙事的不断强化，资金流向景气度相对较好的算力产业链，但同时市场也出现了不同的声音，即再好的产业叙事会面临“风险是涨出来的，机会是跌出来的”的均值回归逻辑，市场结构需要再平衡，我们不否认这种方式声音的合理性，但我们认为本轮是AI叙事驱动的行情,全球AI大模型竞争愈演愈烈，算力需求愈发旺盛，供需错配的产业现状并未扭转，基于此我们不调整目前持仓结构，继续聚焦算力相关产业。
银河行业混合A519670.jj银河行业优选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股整体呈现宽幅震荡的格局，市场结构性分化特征极致凸显。年初，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，受美伊以地缘冲突升级拖累，国际油价剧烈波动，市场风险偏好显著回落，A股市场随之迎来阶段性调整。四月份开始，随着外部地缘、大宗商品等不确定性风险边际缓解，市场情绪逐步修复，大盘企稳反弹，结构性行情更为极致，以半导体、光通信为代表的高景气科技赛道持续领涨，而偏内需的方向整体表现疲软。 具体来看，上半年，万得全A上涨11.52%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨7.5%、17.3%和24.1%。分行业来看，涨幅居前的是电子、通信和建筑建材，分别上涨86.3%、73.6%和46.3%；而跌幅居前的是商业贸易、农林牧渔和美容护理，分别下跌29.4%、25.3%和24.9%。总体来看，上半年A股市场行业间和板块内部分化显著，科技表现突出，消费表现较弱。 实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。
从经济数据来看，整体延续偏弱的格局，呈现“出口强、工业稳、投资落、消费淡”的局面。展望未来，2026年作为十五五规划开局之年，宏观政策基调有望保持积极有为，为经济稳增长提供支持。若后续经济下行压力持续加大，有望打开政策加力的期待空间，后续稳增长力度值得期待。从流动性角度来看，为应对国内稳增长压力和潜在的外部不确定性风险，国内货币政策预计将维持适度宽松的基调，保持流动性合理充裕。 基于以上判断，我们对市场谨慎乐观。在配置上，我们主要看好以下几个方向： （1） 盈利增长与估值相匹配的景气度向上的行业或景气度有望边际改善的行业，如电子、AI+、医药、电力设备等。 （2） 自下而上积极寻找中报业绩有望超预期的行业与个股。
银河康乐股票A519673.jj银河康乐股票型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度万得全A下跌1.15%，其中，上证50下跌6.76%，红利指数上涨6.68%，市场风格偏向价值，分行业来看，涨幅居前的煤炭、石油石化、综合，分别上涨16.83%、15.36%、13.67%；跌幅居前的非银金融、商贸零售、美容护理，分别下跌14.98%、14.43%、8.93%。 本基金仓位保持稳定，维持生物医药的配置比例。一季度板块内部缺乏持续性的投资主线，但有事件催化的个股表现突出。创新药以及上游产业链企稳反弹，其他细分行业中基本面率先复苏的个股也有所表现。人工智能在医疗领域的应用仍在加速渗透，从精准诊断到药物研发，从严肃医疗到健康管理，未来AI会全方位重塑传统的医疗健康产业生态，本基金重点关注AI在医药各个细分领域的应用及其投资机会。
银河行业混合A519670.jj银河行业优选混合型证券投资基金2026年第一季度报告
今年一季度，市场整体呈现冲高回落、结构性分化的特征。开年伊始，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，随着美伊以地缘冲突升级，国际油价大幅波动，市场风险偏好显著回落，市场出现明显调整。 总体来看，万得全A指数下跌1.15%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌3.9%、0.3%和0.49%，中小板和创业板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是煤炭、石油石化和综合，分别上涨16.8%、15.4%和13.7%；而跌幅较大的行业是非银金融、商业贸易和美容护理，分别下跌15.0%、14.4%和8.9%。能源产业链成为一季度最亮眼的投资主线。 实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了电力设备的配置，降低了计算机和传媒的配置比例。
银河主题混合A519679.jj银河主题策略混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年1季度，基金仓位在美伊战争后有所下降，并调整持仓结构应对不确定性。 本基金将等待美伊战争风险释放完毕后，立足2026年1季报并积极寻找投资机会，将围绕AI带动技术周期的投资机会和产业链配套机会，以及供给影响的资源型类行业机会。