张杨银河基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 11.5 年/18 年 | |
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张杨 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
银河行业混合(519670)519670.jj银河行业优选混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
今年一季度，市场整体呈现冲高回落、结构性分化的特征。开年伊始，市场延续了去年底的上涨势头，市场交投活跃，脑机接口、商业航天等主题轮番表现。步入三月份，随着美伊以地缘冲突升级，国际油价大幅波动，市场风险偏好显著回落，市场出现明显调整。 总体来看，万得全A指数下跌1.15%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌3.9%、0.3%和0.49%，中小板和创业板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是煤炭、石油石化和综合，分别上涨16.8%、15.4%和13.7%；而跌幅较大的行业是非银金融、商业贸易和美容护理，分别下跌15.0%、14.4%和8.9%。能源产业链成为一季度最亮眼的投资主线。 实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了电力设备的配置，降低了计算机和传媒的配置比例。
银河银泰混合(150103)150103.jj银河银泰理财分红证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度影响股票市场的主要是资金和情绪。1月15日-1月29日各类ETF都出现了大规模的赎回，导致各类权重股明显承压。2月28日美以对伊朗发动空袭，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球能源价格大幅上涨，压制了投资者的风险偏好。从一季度股票市场表现来看，沪深300指数下跌了2.98，中证1000指数上涨了2.27%，wind微盘指数上涨了9.27%。从行业表现来看，煤炭、石油石化、公用事业涨幅领先，非银金融、商贸零售、美容护理跌幅居前。 一季度股票操作上，一是增加了稳定的红利资产的配置比例，主要是增加了银行的配置比例；二是随着能源价格大幅上涨，预计在一段时间内会维持在高位，相应增加能源相关的资产，主要是化工、新能源。降低了非银金融行业配置比例。
银河智造混合(519642)519642.jj银河大国智造主题灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年第一季度，国内经济温和复苏，但是同时国际环境变化较多，地缘政治风险增强，使得海外通胀预期抬升，影响全球流动性预期和风险偏好。A股一季度高开低走，波动较大，结构分化明显，沪深300指数下跌3.89%，中证500上涨2.03%，中证800下跌2.28%。分行业来看，石油石化、煤炭、公用事业等资源品板块表现较好；而非银、商贸、家电等内需相关板块，表现相对较差。 实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平，继续保持算力、先进制造等景气度较好的新兴产业投资，同时动态平衡持仓结构，优化个股配置。
银河主题混合(519679)519679.jj银河主题策略混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年1季度，基金仓位在美伊战争后有所下降，并调整持仓结构应对不确定性。 本基金将等待美伊战争风险释放完毕后，立足2026年1季报并积极寻找投资机会，将围绕AI带动技术周期的投资机会和产业链配套机会，以及供给影响的资源型类行业机会。
银河新动能混合(007203)007203.jj银河新动能混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年第一季度，国内经济温和复苏，但是同时国际环境变化较多，地缘政治风险增强，使得海外通胀预期抬升，影响全球流动性预期和风险偏好。A股一季度高开低走，波动较大，结构分化明显，沪深300指数下跌3.89%，中证500上涨2.03%，中证800下跌2.28%。分行业来看，石油石化、煤炭、公用事业等资源品板块表现较好；而非银、商贸、家电等内需相关板块，表现相对较差。 实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平，继续保持算力、先进制造等景气度较好的新兴产业投资，同时动态平衡持仓结构，优化个股配置。
银河康乐股票(519673)519673.jj银河康乐股票型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度万得全A下跌1.15%，其中，上证50下跌6.76%，红利指数上涨6.68%，市场风格偏向价值，分行业来看，涨幅居前的煤炭、石油石化、综合，分别上涨16.83%、15.36%、13.67%；跌幅居前的非银金融、商贸零售、美容护理，分别下跌14.98%、14.43%、8.93%。 本基金仓位保持稳定，维持生物医药的配置比例。一季度板块内部缺乏持续性的投资主线，但有事件催化的个股表现突出。创新药以及上游产业链企稳反弹，其他细分行业中基本面率先复苏的个股也有所表现。人工智能在医疗领域的应用仍在加速渗透，从精准诊断到药物研发，从严肃医疗到健康管理，未来AI会全方位重塑传统的医疗健康产业生态，本基金重点关注AI在医药各个细分领域的应用及其投资机会。
银河美丽混合(519664)519664.jj银河美丽优萃混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年开年市场延续了2025年AI引领科技创新和全球经济补库上游资源品强势的主线。在2月底美以对伊朗开战后市场油价暴涨引发全球市场波动加大，从经济复苏走向滞涨担忧。 2018年以来全球地缘政治的动荡对商品，股市和债市的定价成为不可忽视的重要因素，自下而上选股让位于自上而下选赛道。 本基金的运作思路：淡化短期扰动，强调配置有安全边际且基本面趋势向好，抓住新经济环境背景下的细分领域创新带来的机会。方向上我们关注消费新趋势、出海国际化；科技创新下带动的相关产业链高增长机会。力争逻辑和估值的双重把握，在波动中守住受益。
银河成长优选一年持有混合(013665)013665.jj银河成长优选一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告
上证指数在2026年一季度下跌了1.94%，深成指下跌0.35%，一季度价值风格显著跑赢市场，煤炭，石油石化和公用事业表现较好，非银金融，商贸零售和美容护理板块排名靠后。 操作层面上，本基金投资方向主要聚焦在景气行业中的高成长标的，目前持仓聚焦景气可选，老龄消费以及渗透率提升的新兴需求板块。我们认为自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司能够走出自身阿尔法。
银河核心优势混合(011629)011629.jj银河核心优势混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度新能源行业整体喜忧参半，喜的是储能整体需求持续超预期拉动相关产业链如储能系统供应商，锂电材料和锂资源迎来新一轮景气周期；忧的是新能源车渗透率过高的担心、对光伏装机可持续高增的担心，更有对产能过剩的担心。 对于光伏行业而言，2026年将有望则迎来新的历史性机遇。随着商业航天的商业模式跑通，未来卫星互联网，太空算力，月球城市，星际移民等应用场景将逐步打开，人类正站在成为多星球物种的历史新起点，新的大航海时代已经扬帆启航。而太空光伏作为太空中唯一可靠的能源方式将打开无比广阔的新市场空间，摆脱内卷的地面市场，走向星辰大海。 本基金积极应对调整，重点配置与太空光伏紧密相关的设备，组件，电源，材料等标的，选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，坚定看好太空光伏的长期投资机会。
银河美丽混合(519664)519664.jj银河美丽优萃混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年开年以来美国新一届政府外交政策和国内财政货币政策转变较大，全球资产流动呈现再平衡的迹象。国内当下处于经济总量增速换挡，传统产业趋势向下，但韧性尚在，新产业新动能尚在酝酿的转型期，投资需要兼顾两端并积极把握产业新趋势带来的结构性投资机会。 回顾2025年市场表现，尽管年初受到贸易战，AI投资预期扰动市场经历了大幅下跌，但随着预期落地，市场恢复了AI引领全球经济增长的叙事，从算力到电力表现亮眼。AI基建带动了相关上游金属材料需求，同时多黄金空美元的逻辑进一步得到了强化。期间，新消费有阶段性表现，下半年国内的供给侧改革也带动了化工板块的见底回升。 本基金的运作思路：淡化短期扰动，强调配置有安全边际且基本面趋势向好，抓住新经济环境背景下的细分领域创新带来的机会。方向上我们关注消费新趋势、出海国际化；资源品重估和科技创新带动的结构性机会。
2025年美国开启降息，美国经济走势及美联储降息预期对全球资产配置方向仍然有影响。 国内来看，一方面地产仍处于出清阶段，外需一方面受益于全球补库另一方又受制于全球贸易局势的变化不确定性增加，内需有韧性但难以支撑起整个经济的高质量增长。随着国家刺激内需政策的延续和强化，结构性机会显著。 降息大背景下，看好基建和补库周期开启。经济面和市场的资金面，总体依然还是存量特征。以确定性为基础，成长为矛，积极寻找自由现金流充沛，估值合理偏低，成长相对确定的资产依然为投资的重心。
银河智造混合(519642)519642.jj银河大国智造主题灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年权益市场有较为可观的涨幅，上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨35.92%。市场整体活跃的同时，全年都有表现较好的板块在轮动从年初的机器人，到新消费和创新药，再到AI算力以及上游资源品，最后到年末商业航天和锂电池，其背后隐含的逻辑是新兴产业周期向上驱动带来的投资机会和资源品的供需错位。与此同时，红利板块和内需相关板块表现不佳。 从行业表现分布来看，涨幅居前的行业是有色、通信、电子；而跌幅居前的是食品饮料、公用事业和房地产等。行业之间表现差异较大，结构分化明显。 实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平，继续保持高端制造、科技、信息技术等景气度较好板块的投资,紧跟新兴产业趋势，动态平衡持仓结构，优化个股配置。
2025年，国内经济稳中向好，支持性政策持续不断，经济也经受住了复杂的国际局势考验和国内新旧动能转换的波动。展望2026年，经济复苏向好的趋势不变，政策环境依旧友好，虽然国际环境更加复杂，但我国面对海外变化时应对也更为从容，转危为机的案例也越来越多。同时面对全球新兴科技浪潮，中国依然站在时代前沿，充分享受科技变革带来的红利。 对于权益市场，我们认为2026年依然是积极可为的一年，一方面诸如人工智能等新兴产业超预期推进，推动国内相关产业链升级并涌现新的需求和新的商业形态，国内外投资者信心进一步提升，有未来，有空间，有希望；另一方面，如前面所述，26年宏观经济环境继续友好，很多行业和优质公司盈利有望出现改善，进一步稳定投资者信心。 行业趋势上，25年时我们看好的人工智能、高端制造，新能源、半导体等产业，其景气度持续向好，因此在26年，它们仍然有望继续成为市场的主线。我们也将持续关注这些产业与新兴科技融合后的新业态、新模式、新变化。另一方面，相比25年，随着指数进一步抬升，结构性的板块高估或者交易拥挤，会加剧热门板块的波动性，我们将深入研究产业趋势，立足于盈利驱动，并结合市场环境，做动态调整，以更好地降低波动率。
银河成长优选一年持有混合(013665)013665.jj银河成长优选一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年市场因为贸易战黑天鹅事件扰动，上半年内需强劲，消费中部分新消费标的超额收益明显，5月之后市场主线回归景气，资源品涨价和AI景气度超预期带动有色，电子，通信行业超额收益明显。 操作层面上，本基金投资方向主要聚焦在景气行业中的高成长标的，目前持仓聚焦景气可选，精神消费以及渗透率提升的新兴需求板块。我们认为自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司能够走出自身阿尔法。
展望26年，科技中重点关注国产算力和半导体设备。消费端估值见底，25年三季度高端率先复苏，25年四季度开始看到很多餐饮链，出行链公司基本面企稳向上，预计26年大众品公司动销端的边际改善能够带动估值和盈利预测的双击。居民在衣，食，住，行四个方面依然有不变的对美好生活的追求和向往，对应消费的细分子行业包括食品饮料，家电轻工以及社服行业中，能够提供优质产品和服务，顺应消费趋势，紧抓核心痛点的公司有望突破困境，看好景气可选，精神消费以及渗透率提升的新兴需求板块。除了资源品之外，中游26年同样值得重视，部分行业资本开支见顶，格局优化，龙头有望收益量增和价涨的双重弹性。