袁忠伟 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股整体呈现结构分化、指数震荡上行的格局，内外多重因素共振主导市场走势，成长风格大幅领跑，大盘蓝筹及宽基指数表现相对温和，市场行情显著聚焦科技成长主线。从区间收益数据来看，申万电子、通信行业分别以90.92%、63.84%的涨幅领跑全市场，科创50、创成长等成长类指数涨幅超70%；反观大盘权重指数表现偏弱，沪深300、上证指数区间涨幅仅11.90%、5.20%，大小盘、成长价值分化特征鲜明。　　本季度市场分化格局受多重内外因素的影响。外部层面，伊美地缘冲突持续发酵，拉长了地缘风险的扰动周期，引发全球能源、供应链波动，推升海外通胀预期，压制美联储降息预期，阶段性拖累全球风险偏好，也导致海外科技股波动加剧，A股对标海外的部分科技板块同步震荡调整。同时，美联储主席换届等事件叠加，进一步放大市场短期波动，5月底科技板块出现拥挤交易，成长板块迎来阶段性回调。内部层面，市场投资逐步进入中报基本面与逻辑的验证期，资金高度聚焦业绩确定性强、产业趋势明确的科技板块。　　下半年A股整体波动或将显著加大。核心诱因在于全球宏观周期切换，发达国家逐步步入经济修复小周期，海外货币政策整体由降息周期转向加息周期。当前美国通胀韧性犹存，新任美联储管理层对通胀管控态度偏谨慎，降息门槛抬升，市场加息预期持续升温。结合宏观预判与利率曲线定价，短期内美联储政策利率或将维持在相对稳定区间；展望中长期，若海外通胀韧性及经济内生修复力度超预期，其货币政策中枢仍有进一步上移的可能，需密切跟踪本轮周期后续潜在的加息拐点。海外利率中枢上行将持续压制全球流动性与风险偏好，放大权益市场波动，尤其对高估值科技成长板块估值形成持续约束。短期看，美联储近日释放偏鸽信号，通胀压力边际缓和，缓解了高估值成长股的贴现率压制，科技板块迎来技术性反弹。但需理性看待短期修复，当前AI产业已从乐观的远期估值进入业绩验证阶段，市场开始验证AI资本开支落地成效、产业链盈利转化能力，叠加半导体供应链的普遍涨价带来的行业毛利分化，科技板块内部结构性分化将持续加剧。　　报告期内，基金的整体运作基于权益投研自身所坚持的深度研究和价值发现的理念，开展投研工作。基金股票投资比例的中枢维持在85%左右，投资方式结合自上而下的配置策略与自下而上筛选“科技引领+PPI修复”逻辑，优先成长确定且估值合理的优质标的。具体而言，本基金的布局主要集中在科技成长主线，尤其对于产业趋势最为突出且持续性最好的AI算力方面，具体行业方面超配电子、通信行业，并少量配置机械制造、化工、电力设备等行业。　　展望2026年后续市场，整体系统性风险或有限，结构性行情仍将延续，投资主线聚焦两大核心方向。其一，AI科技成长仍是长期核心板块，以AI Agent为代表的技术迭代，推动AI从对话模式走向自主执行阶段，算力、存储、通信等基础设施需求持续爆发，电子、通信等核心产业链业绩确定性充足，长期成长逻辑未发生改变。后续需重点跟踪二季度财报季数据，验证云厂商资本开支、AI业务营收占比及产业链毛利率变化，精选业绩落地、估值合理的细分标的。　　其二，持续把握PPI修复带来的中上游制造机会。地缘冲突带来的能源、材料波动逐步消化后，机械设备、精细化工、建筑材料等中上游制造板块有望迎来业绩修复行情。整体投资策略上，将保持仓位灵活度，规避高位拥挤题材，坚守景气确定性板块，依托产业趋势与基本面筛选个股，在市场震荡中把握长期稳健收益。

（一）基金投资策略　　2026年二季度，中国经济仍处于筑底企稳阶段。宏观经济数据显示，1-5月规模以上工业增加值同比增长5.4%。其中，计算机、通信、汽车、铁路船舶等高技术制造业增长较快，化学原料和化学制品制造业、食品制造业、橡胶和塑料制品业增长良好，专用设备制造业、汽车制造业增速有好转。1-5月规模以上工业企业实现利润总额同比增长18.8%，涨幅稳健上行。其中股份制企业、国有控股企业、私营企业增长显著，外商及港澳台投资企业实现利润总额增长稳健。分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长103.9%，有色金属冶炼和压延加工业增长117.1%，化学原料和化学制品制造业增长71.6%，增势良好；石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业，增长稳健；非金属矿物制品业、纺织业、汽车制造业、黑色金属冶炼和压延加工业等增长承压；工业企业利润总额增长冷热不一，具有一定结构性。从社会消费品零售总额看，1-5月同比增长1.4%，增速有放缓迹象。其中，食饮类、烟酒类、鞋帽服饰等保持稳健增长；金银珠宝、通讯器材类等增速有所回落；汽车类、建筑及装潢、石油及制品类持续下滑。在固定资产投资方面，1-5月同比下降4.1%。其中，第一、第二产业投资增速为正，第三产业投资增速为负。分行业看，农业、采矿业、交通运输等保持增长；制造业增速相对稳健；卫生、教育、文体等领域相对偏弱。　　第二季度，中国权益市场呈现波动向上特征，指数震荡上行。随着美伊局势缓和，市场风险偏好逐渐提升，科技股带领市场持续上行。同时，科技与周期资源类股票走势出现一定分化。　　2026年第二季度，本基金的投资操作策略为：本基金投资组合主要集中于具有新质生产力属性的行业。在市场受外部冲击影响的波动阶段，投资组合持仓集中于具有良好经营质量、自主可控且成长前景明确的标的。在组合优化上，随着市场变化，适度降低部分因市场流动性变化而处于溢价状态的股票权重。同时，结合宏观经济条件，布局在战争冲突缓解，从国际产业链分工比较中受益行业。　　　　（二）投资运作分析　　2026年第二季度，中国权益市场呈现波动向上特征。上证指数涨幅5.2%，深证成指涨幅20.24%，中小100指数涨幅17.57%，创业板涨幅36.35%。本基金净值在报告期内稳步上涨，未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

2026年二季度，A股整体呈现结构分化、指数震荡上行的格局，内外多重因素共振主导市场走势，成长风格大幅领跑，大盘蓝筹及宽基指数表现相对温和，市场行情显著聚焦科技成长主线。从区间收益数据来看，申万电子、通信行业分别以90.92%、63.84%的涨幅领跑全市场，科创50、创成长等成长类指数涨幅超70%；反观大盘权重指数表现偏弱，沪深300、上证指数区间涨幅仅11.90%、5.20%，大小盘、成长价值分化特征鲜明。　　本季度市场分化格局受多重内外因素的影响。外部层面，伊美地缘冲突持续发酵，拉长了地缘风险的扰动周期，引发全球能源、供应链波动，推升海外通胀预期，压制美联储降息预期，阶段性拖累全球风险偏好，也导致海外科技股波动加剧，A股对标海外的部分科技板块同步震荡调整。同时，美联储主席换届等事件叠加，进一步放大市场短期波动，5月底科技板块出现拥挤交易，成长板块迎来阶段性回调。内部层面，市场投资逐步进入中报基本面与逻辑的验证期，资金高度聚焦业绩确定性强、产业趋势明确的科技板块。　　下半年A股整体波动或将显著加大。核心诱因在于全球宏观周期切换，发达国家逐步步入经济修复小周期，海外货币政策整体由降息周期转向加息周期。当前美国通胀韧性犹存，新任美联储管理层对通胀管控态度偏谨慎，降息门槛抬升，市场加息预期持续升温。结合宏观预判与利率曲线定价，短期内美联储政策利率或将维持在相对稳定区间；展望中长期，若海外通胀韧性及经济内生修复力度超预期，其货币政策中枢仍有进一步上移的可能，需密切跟踪本轮周期后续潜在的加息拐点。海外利率中枢上行将持续压制全球流动性与风险偏好，放大权益市场波动，尤其对高估值科技成长板块估值形成持续约束。短期看，美联储近日释放偏鸽信号，通胀压力边际缓和，缓解了高估值成长股的贴现率压制，科技板块迎来技术性反弹。但需理性看待短期修复，当前AI产业已从乐观的远期估值进入业绩验证阶段，市场开始验证AI资本开支落地成效、产业链盈利转化能力，叠加半导体供应链的普遍涨价带来的行业毛利分化，科技板块内部结构性分化将持续加剧。　　报告期内，基金的整体运作基于权益投研自身所坚持的深度研究和价值发现的理念，开展投研工作。基金股票投资比例的中枢维持在85%左右，投资方式结合自上而下的配置策略与自下而上筛选“科技引领+PPI修复”逻辑，优先成长确定且估值合理的优质标的。具体而言，个股方面主要布局包括较具成长属性的新兴科技领域如电子半导体、人工智能、先进制造以及较具估值优势的电力设备、化工材料、创新药产业链等。　　展望2026年后续市场，整体系统性风险或有限，结构性行情仍将延续，投资主线聚焦两大核心方向。其一，AI科技成长仍是长期核心板块，以AI Agent为代表的技术迭代，推动AI从对话模式走向自主执行阶段，算力、存储、通信等基础设施需求持续爆发，电子、通信等核心产业链业绩确定性充足，长期成长逻辑未发生改变。后续需重点跟踪二季度财报季数据，验证云厂商资本开支、AI业务营收占比及产业链毛利率变化，精选业绩落地、估值合理的细分标的。　　其二，持续把握PPI修复带来的中上游制造机会。地缘冲突带来的能源、材料波动逐步消化后，机械设备、精细化工、建筑材料等中上游制造板块有望迎来业绩修复行情。整体投资策略上，将保持仓位灵活度，规避高位拥挤题材，坚守景气确定性板块，依托产业趋势与基本面筛选个股，在市场震荡中把握长期稳健收益。

2026年二季度，A股整体呈现结构分化、指数震荡上行的格局，内外多重因素共振主导市场走势，成长风格大幅领跑，大盘蓝筹及宽基指数表现相对温和，市场行情显著聚焦科技成长主线。从区间收益数据来看，申万电子、通信行业分别以90.92%、63.84%的涨幅领跑全市场，科创50、创成长等成长类指数涨幅超70%；反观大盘权重指数表现偏弱，沪深300、上证指数区间涨幅仅11.90%、5.20%，大小盘、成长价值分化特征鲜明。　　本季度市场分化格局受多重内外因素的影响。外部层面，伊美地缘冲突持续发酵，拉长了地缘风险的扰动周期，引发全球能源、供应链波动，推升海外通胀预期，压制美联储降息预期，阶段性拖累全球风险偏好，也导致海外科技股波动加剧，A股对标海外的部分科技板块同步震荡调整。同时，美联储主席换届等事件叠加，进一步放大市场短期波动，5月底科技板块出现拥挤交易，成长板块迎来阶段性回调。内部层面，市场投资逐步进入中报基本面与逻辑的验证期，资金高度聚焦业绩确定性强、产业趋势明确的科技板块。　　下半年A股整体波动或将显著加大。核心诱因在于全球宏观周期切换，发达国家逐步步入经济修复小周期，海外货币政策整体由降息周期转向加息周期。当前美国通胀韧性犹存，新任美联储管理层对通胀管控态度偏谨慎，降息门槛抬升，市场加息预期持续升温。结合宏观预判与利率曲线定价，短期内美联储政策利率或将维持在相对稳定区间；展望中长期，若海外通胀韧性及经济内生修复力度超预期，其货币政策中枢仍有进一步上移的可能，需密切跟踪本轮周期后续潜在的加息拐点。海外利率中枢上行将持续压制全球流动性与风险偏好，放大权益市场波动，尤其对高估值科技成长板块估值形成持续约束。短期看，美联储近日释放偏鸽信号，通胀压力边际缓和，缓解了高估值成长股的贴现率压制，科技板块迎来技术性反弹。但需理性看待短期修复，当前AI产业已从乐观的远期估值进入业绩验证阶段，市场开始验证AI资本开支落地成效、产业链盈利转化能力，叠加半导体供应链的普遍涨价带来的行业毛利分化，科技板块内部结构性分化将持续加剧。　　报告期内，基金的整体运作基于权益投研自身所坚持的深度研究和价值发现的理念，开展投研工作。基金股票投资比例的中枢维持在85%左右，投资方式结合自上而下的配置策略与自下而上筛选“科技引领+PPI修复”逻辑，重点筛选符合国企改革主题的估值合理的优质标的。具体而言，个股方面主要布局包括较具成长属性的新兴科技领域如电子半导体、人工智能、先进制造产业链，以及具有估值优势的上游有色和化工材料等细分行业。　　展望2026年后续市场，整体系统性风险或有限，结构性行情仍将延续，投资主线聚焦两大核心方向。其一，AI科技成长仍是长期核心板块，以AI Agent为代表的技术迭代，推动AI从对话模式走向自主执行阶段，算力、存储、通信等基础设施需求持续爆发，电子、通信等核心产业链业绩确定性充足，长期成长逻辑未发生改变。后续需重点跟踪二季度财报季数据，验证云厂商资本开支、AI业务营收占比及产业链毛利率变化，精选业绩落地、估值合理的细分标的。　　其二，持续把握PPI修复带来的中上游制造机会。地缘冲突带来的能源、材料波动逐步消化后，机械设备、精细化工、建筑材料等中上游制造板块有望迎来业绩修复行情。整体投资策略上，将保持仓位灵活度，规避高位拥挤题材，坚守景气确定性板块，依托产业趋势与基本面筛选个股，在市场震荡中把握长期稳健收益。

1、基金投资策略　　2026年二季度权益市场整体呈现先抑后扬、极致结构性分化特征，市场进入全球地缘、海外流动性、国内通胀三重约束下的估值再定价周期，行情主线由“题材预期”切换为业绩兑现为王，存量资金博弈特征显著，仅高景气硬科技赛道具备持续超额收益空间。国内方面，PPI持续抬升完成由负转正后的上行周期，工业原材料利润改善，但终端消费、地产需求修复节奏偏慢，利润传导链条尚未完全打通，出口端、集成电路维持高增，高端制造成为经济核心支撑，政策持续加码新质生产力、具身智能、工业机器人赛道，自上而下推出实景实训专项行动，产业政策红利持续释放。　　本季度策略核心锚定两大方向：一是紧跟特斯拉Optimus量产节奏，聚焦核心Tier 1与关键零部件供应商；二是把握2026年人形机器人“Model 3时刻”，布局从1到N的产业化加速机遇，重点配置订单落地、产能释放、业绩兑现的头部企业。同时，针对美以伊冲突带来的地缘扰动，适度控制组合波动，提升持仓业绩确定性，依托GMP-VCT模型动态微调仓位，平衡进攻性与稳健性。　　2、二季度运作分析　　从产业进展来看，未来3年是人形机器人走向规模化的关键窗口期，关键要素（如融资能力、产品竞争力、交付能力）将成为企业分化的核心变量。　　本基金延续2026年一季度配置思路，继续看好人形机器人产业链的投资机会，重点布局特斯拉Optimus供应链，尤其是主机厂核心Tier 1、滚珠丝杠、谐波减速器、灵巧手、传感器、高精度执行器等关键环节，上述环节为量产阶段最直接受益方向，单机价值量高、壁垒深厚、订单确定性强。严格遵循量产与订单导向，优先增配已实现批量供货、订单锁定至2026-2027年的头部企业。另外，基金依托GMP-VCT模型动态微调仓位，应对美以伊冲突等外部地缘扰动带来的市场短期波动，保持进攻性与稳健性平衡。　　展望下一阶段，本基金仍然看好人形机器人产业链的机会，特别是特斯拉Optimus供应链，重点持有核心Tier 1、关键零部件头部企业，强化业绩与订单导向，聚焦全球龙头量产进度与国内供应链商业化步伐。同时，我们判断数采是AI过渡到物理AI的核心卡位环节，考虑增加配置底层硬件具备自研数采设备壁垒和拥有完整端到端数据闭环管线的标的。

1、基金投资策略　　2026年二季度权益市场整体呈现先抑后扬、极致结构性分化特征，市场进入全球地缘、海外流动性、国内通胀三重约束下的估值再定价周期，行情主线由“题材预期”切换为业绩兑现为王，存量资金博弈特征显著，仅高景气硬科技赛道具备持续超额收益空间。国内方面，PPI持续抬升完成由负转正后的上行周期，工业原材料利润改善，但终端消费、地产需求修复节奏偏慢，利润传导链条尚未完全打通，出口端、集成电路维持高增，高端制造成为经济核心支撑，政策持续加码新质生产力、具身智能、工业机器人赛道，自上而下推出实景实训专项行动，产业政策红利持续释放。　　报告期内，本基金继续坚守GMP-VCT多因子权益类资产分析框架，从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面及技术面多维度研判市场环境，动态确定股票仓位水平；通过“定量+定性”中观行业比较，在核心赛道中精选高阿尔法、高景气、高确定性标的，兼顾组合进攻性与回撤控制，持续锚定资源+出海+新质生产力三大核心配置方向。　　2、二季度运作分析　　二季度本基金持续深耕资源、出海、新质生产力三大方向。新质生产力重点配置算力硬件、半导体设备等高业绩兑现标的；出海板块布局新能源装备、精细化工、CXO龙头；资源板块聚焦供需偏紧的硅片、氟化工等周期品种。　　展望后续市场，国内政策托底、企业盈利修复、流动性宽松的宏观环境不会发生明显改变，海外降息预期逐步落地，外部扰动对市场的冲击力度持续弱化，A股仍将维持区间震荡、结构性行情为主的运行态势，资金配置重心将彻底从赛道贝塔炒作转向个股基本面阿尔法机会，业绩兑现能力、供需格局与估值匹配度将成为主导板块表现的核心要素。本基金后续将持续强化宏观数据、行业高频指标与上市公司盈利跟踪，持续深耕三大核心配置主线，均衡布局高景气成长、涨价周期、低估值修复三类资产，持续优化个股持仓结构，力争在市场波动中为持有人创造长期可持续的稳健回报。

2026年上半年，作为“十五五”开局之年，中国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势；落实更加积极有为的宏观政策，有效应对外部冲击挑战，生产供给稳中有升，就业物价总体稳定，外贸韧性持续彰显，新动能成长壮大。一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，实现了平稳开局。进入二季度后，经济动能边际或有所转弱，整体呈现出结构性分化特征。国务院常务会议指出，要深刻把握人工智能演进趋势，完善支持政策和治理体系，牢牢掌握发展主动权。要加力推进人工智能创新突破，加快关键技术攻关和超大规模智算集群建设，强化高质量数据供给，加强人才、资金等要素保障，支持企业开展基础研究和前沿探索。要深入实施“人工智能+”行动，发挥我国产业体系完备、应用场景丰富等优势，促进智能产品和服务加快规模化商业应用。展望下半年，宏观政策上，坚持稳中求进的总基调，贯彻新发展理念，推动科技自立自强、产业链自主可控；精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，或为市场提供了充裕的流动性环境和稳定的宏观预期，有助于提升市场风险偏好，市场结构性机会值得关注。本基金投资组合主要采取“价值+成长”的配置结构。成长以配置科技板块为主，主要配置半导体电子、通信、医药、机械设备等领域绩优股；价值以大金融板块为主，主要配置保险、券商、银行、有色资源等领域绩优股；本基金股票组合整体估值水平相对合理，在投资运作过程中，以严格控制风险为前提，力争实现基金资产的稳定增值。

2026年，资金供给比较充裕，实体经济有效融资需求得到了充分满足；居民存款搬家持续演绎、机构投资者加大入市力度；全球资本流向重塑叠加政策工具护航下，A股市场仍将受益于流动性支撑逻辑。在低利率环境下，A股估值水平或仍有修复空间。2026年产业主线将沿着三层逻辑展开：第一层，宏观政策与需求基调，为后续的科技投资与应用落地奠定了政策环境、创造了基础需求，如科技创新、扩内需、反内卷等；第二层，核心科技与基础设施领域，在明确的政策与需求引导下，以AI（人工智能）为核心驱动力，能源安全重估为重要内核，高端装备制造迎来全面升级；第三层，应用落地与产业赋能环节，基础设施的完善使前沿科技得以在具体场景中创造价值，AI从“工具”迈向“伙伴”。二季度，本基金采取“价值+成长”的配置策略，行业投资相对分散，组合中各公司基本面在同行业中处于较为优良水平，股票组合的整体估值水平较低。6月末，股票组合采取“价值为主+成长为辅”的配置策略，以应对中报期间科技成长股业绩与股价不匹配的风险。

今年是“十五五”开局之年，政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。当前中国经济政策以“稳中求进、提质增效”为基调。坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动，实施新一轮重点产业链高质量发展行动；深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理；强调科技创新，培育壮大新兴产业与未来产业，发展经济新动能；推动传统产业改造升级，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业；制定能源强国建设规划纲要，着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用。宏观政策上，积极的财政政策与适度宽松的货币政策为市场提供了充裕的流动性环境和稳定的宏观预期，有助于提升市场风险偏好。经济增长目标的设定为上市公司盈利修复创造了有利条件，市场驱动力或将从估值修复转向盈利增长。本基金投资组合主要采取“价值+成长”的配置结构。价值以大金融板块为主，主要配置保险、有色资源、银行、券商等领域绩优股；成长以配置科技板块为主，主要配置半导体电子、通信、医药、电力设备等领域绩优股。本基金股票组合整体估值水平相对合理，在投资运作过程中，以严格控制风险为前提，力争实现基金资产的稳定增值。

1、基金投资策略　　2026年一季度，全球宏观环境呈现地缘冲突加剧、外部不确定性抬升、国内政策持续发力、科技产业进入兑现期的核心格局。2月底以来美以伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价大幅波动，全球通胀预期反复，美联储降息节奏延后，全球风险偏好阶段性承压。国内方面，“反内卷”政策、新质生产力支持举措持续落地，财政与货币政策协同发力，A股在外部冲击下展现较强韧性。　　国内经济运行总体平稳，内需持续回暖、工业生产稳步恢复，新质生产力相关产业保持高景气，传统行业处于出清与估值修复阶段；财政政策保持积极加力、货币政策维持合理充裕，扩内需、促创新、稳外贸政策协同发力，为资本市场提供良好支撑。A股市场一季度核心驱动由年初的政策预期+流动性宽松，逐步转向企业盈利修复与产业景气验证，风险偏好随外部扰动与内部数据交替波动，结构性行情特征突出。　　报告期内，本基金继续坚守GMP-VCT多因子权益类资产分析框架，从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面及技术面多维度研判市场环境，动态确定股票仓位水平；通过“定量+定性”中观行业比较，在核心赛道中精选高阿尔法、高景气、高确定性标的，兼顾组合进攻性与回撤控制，持续锚定资源+出海+新质生产力三大核心配置方向。　　2、一季度运作分析　　一季度本基金采取积极、主动灵活的投资策略，精准把握一季度市场结构性机会，继续聚焦资源+出海+新质生产力三大配置主线，同时增配非银金融板块。操作上依托GMP-VCT模型灵活调整头寸，优化组合结构，兼顾绝对收益与相对收益，力争在震荡市场中获取稳健超额收益。　　展望二季度及后续，宏观环境将延续政策托底、盈利修复、流动性相对充裕格局，国内经济复苏动能持续增强，财政与货币政策协同发力，海外降息预期逐步明朗，外部扰动影响边际弱化。A股市场大概率震荡筑底、结构性机会突出，盈利验证将成为核心定价线索，二季度起行业景气分化将进一步拉开，业绩高增、赛道景气向上的板块有望持续占优。英大睿鑫基金将继续依托GMP-VCT框架，强化宏观数据、高频行业指标与企业盈利跟踪，优化行业轮动与个股精选，在资源+出海+新质生产力核心方向上深耕细作，力争为基金持有人创造持续、稳健的长期回报。

（一）基金投资策略　　2026年一季度，中国经济仍处于筑底企稳阶段。宏观经济数据显示，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%。其中，电气机械、计算机、通信、汽车、铁路船舶等高技术制造业增长较快，化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业、农副食品加工业等，增长良好。1-2月规模以上工业企业实现利润总额同比增长15.2%，涨幅相比前期数据显著扩大。其中股份制企业、私营企业增长显著，国有控股企业增长稳健，外商及港澳台投资企业实现利润总额有所下降。分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长2.0倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.5倍，化学原料和化学制品制造业增长35.9%，非金属矿物制品业增长16.2%，纺织业增长12.6%，增势良好；石油和天然气开采业、汽车制造业、黑色金属冶炼和压延加工业盈利承压；工业企业利润总额增长冷热不一，具有一定结构性。从社会消费品零售总额看，1-2月同比增长2.8%。增速环比改善明显，但相比以往增长水平，有放缓迹象。其中，食品类、烟酒类、鞋帽服饰、金银珠宝、通讯器材类等均有较高增速，汽车类、建筑及装潢、石油及制品类出现下滑。在固定资产投资方面，1-2月同比增长1.8%。其中，第一、第二产业投资增速较高，第三产业投资增速为负。分行业看，农业、采矿业、公用事业等增速较高；制造业增速平稳；卫生、教育、文体等领域相对偏弱。　　第一季度，中国权益市场呈现一定波动性。季度内指数表现稳健。年初市场表现出了较好的上涨势头，指数稳步上行，科技与周期资源类股票均有良好表现。2月末，美国对伊朗发动进攻，全球市场波动，A股也进入调整期。市场对科技股的风险偏好有所回落，周期资源类股票也出现分化，油类相关及替代品行业涨幅较好，有色、黄金等出现调整。　　2026年第一季度，本基金的投资操作策略为：本基金投资组合主要集中于具有新质生产力属性的行业。在市场受外部冲击影响的波动阶段，投资组合持仓集中于具有良好经营质量、自主可控且成长前景明确的标的。在组合优化上，随着市场变化，适度降低部分因市场流动性变化而处于溢价状态的股票权重。同时，结合宏观经济条件，布局在战争冲突下，从国际产业链分工比较中受益行业。　　（二）投资运作分析　　2026年第一季度，中国权益市场呈现一定波动性。上证指数涨幅-1.94%，深证成指涨幅-0.35%，中小100指数涨幅-0.26%，创业板涨幅-0.57%。本基金净值在报告期内小幅上涨，未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

2026年，资金供给比较充裕，实体经济有效融资需求得到了一定支撑；居民存款“搬家”持续演绎、机构投资者加大入市力度；全球资本流向重塑叠加政策工具护航下，A股市场或仍将受益于流动性向上逻辑。在低利率环境下，A股估值水平仍有提升空间。2026年产业主线或将沿着三层逻辑展开：第一层，宏观政策与需求基调，为后续的科技投资与应用落地奠定了政策环境、创造了基础需求，如科技创新、扩内需、反内卷等；第二层，核心科技与基础设施领域，在明确的政策与需求引导下，以AI（人工智能）为核心驱动力，能源安全重估为重要内核，高端装备制造迎来全面升级；第三层，应用落地与产业赋能环节，基础设施的完善使前沿科技得以在具体场景中创造价值，AI从“工具”迈向“伙伴”。一季度，本基金采取“价值偏成长”的配置策略，股票组合的整体估值水平较低，组合中各公司基本面在同行业中基本处于优良水平。受外部环境扰动影响，3月份市场震荡幅度较大，行业轮动较难预期，这导致基金单位净值由涨转跌。但外部因素对市场的影响有望在二季度消退，或可关注成长价值股的投资机会。