谷琦彬 - 基金投资策略和运作

一季度我们以相对较小的回撤取得了个位数的绝对回报，组合增加了消费/养殖的配置，减持了化工持仓，除此之外变化不大。市场的下行消化了部分风险，但我们认为未来很多的因素还需要进一步观察，地缘政治风险是永久性溢价，不是事件性冲击，未来我们会把投资的稳健性放在更重要的位置上，在低增速时代，“收租”比“打猎”更重要，不求爆发但求持续。为了更好地应对未来，我们学会了总结过去。未来我将继续坚持价值投资理念。

2026开年A股呈现典型春季躁动特征，年初增量资金快速涌入，市场出现过热迹象，之后国内和全球市场的波动都明显加大，趋势最强的两类资产——AI和黄金出现了松动。2月底地缘政治风险再次对市场形成冲击，美以联合对伊的军事行动导致冲突外溢影响整个中东地区，霍尔木兹海峡关闭推动原油价格暴涨，全球主要资产普遍下跌，美债和黄金等传统避险资产亦未能幸免，美元指数显著上涨，市场风险偏好受到进一步压制。由于冲突仍在进行，在战争进程明朗之前，内需定价的标的及对利率不敏感的红利类资产会占优。产业趋势上，最明确的仍然是AI算力链，需求的快速扩张和供给短期难以匹配带来的确定性机会；创新药的产业趋势向上也相当明确，一季度国内创新药对外授权表现依然强劲。此外我们看到此次冲突的影响让能源安全重要性进一步凸显，冲突导致的供应链破坏，让中国制造在冲突之后的优势会进一步提升，从冲突带来的影响角度，新、旧能源，农产品，以及在供应链安全和成本上具有优势、估值合理的化工材料，也是机会比较确定的方向。

2026年一季度先进制造基金整体运作相对平稳，季度末较基准有小幅跑赢。一季度的市场环境变化比较大。1月初市场整体还是延续了2025年四季度末的行情，风险偏好比较高，主题相对活跃；随后，市场开始向基本面回归，股价的波动与业绩的关联性提升；2月底美伊冲突爆发，市场整体的风险偏好开始下降。到了3月美伊冲突阶段，由于地缘政治局势多变且事件波动巨大，市场在高景气度的科技类资产和战争受益属性的能源类资产之间快速切换，并且就我们观察，最终逐渐向风险偏好下降的方向收敛，到3月末，我们已经很少再看到比较活跃的主题性行情了。在这样的背景下，我们一季度的投资也相应做了灵活性的应对。首先，我们的主要思路仍然是自下而上选股，但是在有机会的领域，我们更倾向于选择估值低、涨幅小的资产，景气度投资在组合中的占比有所下降。其次，考虑到市场每天波动较大，我们在美伊冲突爆发后适当调低了组合仓位。行业方面，一季度我们基本上标配了电子、超配了电新和汽车，同时低配了通信。电力设备新能源是我们在一季度比较看好的方向，主要是从自下而上的角度、我们在这个行业里可以找到众多估值合理、竞争力强、管理优秀、且未来景气度向上的优质企业；此外，自上而下的角度来看，AI的发展产生了大量的电力需求，中国在电源、电网、储能等各个环节都有国际领先的技术和非常优秀的头部企业，这也使得中国的电力设备新能源产业更有机会把握AI带来的电力需求浪潮；以及，如果考虑到3月份爆发的美伊冲突，我们发现电力设备新能源也是少数战争中性的资产，在高波动的地缘政治环境中有比较不错的防御属性。汽车我们在一季度也是超配的，主要是考虑到市场对于行业的预期太过悲观，而汽车行业大多数时候个股alpha明显强于行业beta，在市场对行业展望悲观的阶段，恰恰是布局优质公司的好时候。电子领域，我们重点配置的方向是国产算力和国产AI，主要是因为我们发现过去半年的时间，国产算力链条无论是芯片设计、流片、还是基础模型和AI应用，都已经快速发展到了非常好的水平，2026年国产算力有机会迎来渗透率的快速提升；此外，我们也前瞻性地布局了一些优质消费电子类公司，虽然一季度芯片涨价对于这个行业的负面影响是显而易见的，但是这里的头部企业或者有比较好的顺价机制或者对价格的敏感度没那么高，行业预期向下的阶段，这里面也存在错杀的机会。通信我们选择了低配，一方面是因为海外算力链条的很多公司都有比较明显的美股映射，在目前美伊冲突的环境下，可能存在不可控的外部风险；另一方面，光纤等高景气度资产短期涨幅较大，隐含的预期也比较高，我们选择了高温适当减仓。展望未来，我们认为一季度末影响行业的最大变量——美伊冲突，在二季度大概率还是延续的。战争开始容易，但是要结束就比较困难，均势被打破之前谈判的作用往往是有限的。因此，我们对二季度的展望仍然整体相对谨慎，现阶段仍然会维持相对低的风险偏好和更加坚实的组合配置策略。不过，从更长一点的维度来看，中国的库存周期已经企稳回升、投资周期也已经处在底部，美伊冲突后人民币资产在全球资产配置中的地位有望显著提升，这些因素都使得A股资产在中长期其实是更有吸引力的。因此，在二季度，我们也会密切关注这些优质且低估的资产，为未来的行情做提前布局和准备。最后，再次感谢常年支持我们的投资者朋友们；我们也会持续努力、不断进步，以求为投资者朋友们提供更好的投资体验，争取稳健、可预期的投资回报。

油价上涨给很多行业带来了压力测试。一个是高油价的成本冲击，另外是原油供给和供应链开始出现的短缺。这个过程中，除了短期的摩擦和供需错配、产业链防风险心态和行为的变化，很多中长期不可逆的影响也在逐步加强和体现出来。一个是部分产业结构的全球变化。比如欧洲化工行业在能源和成本的双重挤压下，已经呈现出了全球市占率收缩的状态。随着能源供应的不确定性提升，部分产线的退出和企业经营策略的变化会加速，导致部分化工品种全球产能核心区域的转变，以及供应格局的优化。国内化工行业的品类丰富度、下游可应用领域以及一体化程度都相对更高，在成本和供应效率上已经展现出了优势，同时过去几年较低的产品价格水平，给国内龙头公司提供了兑现竞争力和扩大海外市场的机遇。另外是能源的自主可控成为越来越多国家发展的核心。回顾历史上能源危机，给丰田、小松等公司带来了长期的发展窗口。目前针对于化石能源的需求，具备了更多更好的辅助选择，涵盖了终端用能、过程节能以及源头端的产能。这部分行业的发展也逐步在自身经济性以及外部机遇的共振下开始提速。比如新能源车海外渗透率的提升，生物柴油和生物航煤的加速应用趋势，海上风电在欧洲和东南亚的快速发展等。短期能源价格的波幅以及供应链上的阻碍，导致不少行业表观需求出现了延迟，部分龙头公司的定价上体现出来的担心也超过了一些长期可展望的机会。对于这部分经营周期在底部区域，并且长期行业发展具备保护的优秀企业，我们会持续保持跟踪和在组合中体现。

本基金的核心投资理念为价值投资，我们在能力圈范围内自下而上地选择隐含收益率较高的一组公司构成投资组合。我们同时看重公司的质地和估值，公司质地方面我们看重标的公司具有良好的商业模式、突出的竞争优势、进取的企业家精神和完善的公司治理，估值方面我们采用DCF模型为公司定价，而非简单的低PB或低PE策略。报告期内，本基金主要投资品种为股票和可转债。行业方面，我们较多地配置了机械、汽车、电子、交运、化工、银行等行业。风格方面，我们较多暴露了高盈利能力和低估值等因子。近期市场受到地缘政治事件等影响波动较大，对于以经典价值投资作为底层方法的管理人而言，我们欢迎市场因外部冲击带来的波动，这使得我们有机会以较好的价格退出某些标的的投资，相应地也以较好的价格买入另一些被错杀的公司。同时我们也密切关注地缘冲突对部分行业和公司中长期的影响，并评估这些公司内在价值的变化。1） 地缘冲突的短期最直接的影响是石油及其产业链上的化工品价格显著上行，我们退出了组合中此前持有较多的煤化工行业的公司，即便我们也认为未来油价中枢较战前将有所上行，这些公司在较高的盈利中枢下所隐含的收益率也已经显著下降，我们选择了退出这部分仓位。此外，我们认为未来油价中枢上升及全球原油买方分散中东供给的趋势，将对组合中海上油服产业链及新能源产业链的相关公司构成中长期的利好，以及农产品在成本推动等因素下有望接力能化产品成为下一个涨价品种，我们增加布局了一些自身质地过硬的农业公司，倘若地缘冲突进一步升级，这些公司将对组合提供一定的保护。2） 其次我们密切关注油价上升对于全球及新兴经济体总需求的潜在负面影响，这与战争持续的时间及未来油价中枢上升的幅度相关，目前我们的基准假设是不会对于宏观总需求造成显著的负面影响。同时我们在微观层面也注意到在高油价时代中国出口的汽车、机械等产品因其性价比更突出，反而有加速增长的趋势，这成为了地缘冲突所带来的机遇。并且这些正面影响是可持续的、有利于进一步帮助相关出口企业打开海外市场的。我们维持了优质制造业出口和新兴经济体相关公司的仓位。3） 随着上市公司年报的逐步披露，我们对于优质的内需相关的高赔率公司及非热门方向的科技公司自身经营拐点的确信度进一步提升，我们对这部分公司配置比例有所提高。尽管短期市场波动有所加大，我们对于当前组合持有的公司经营状况和估值水平感到满意。在组合管理中，我们将一如既往审慎地管理我们的组合，相信坚持长期稳健的投资方法是对组合最好的保驾护航，以经典价值投资的基础方法精选公司，兼顾“物美”与“价廉”，力求在长跑中取胜。

油价上涨给很多行业带来了压力测试。一个是高油价的成本冲击，另外是原油供给和供应链开始出现的短缺。这个过程中，除了短期的摩擦和供需错配、产业链防风险心态和行为的变化，很多中长期不可逆的影响也在逐步加强和体现出来。一个是部分产业结构的全球变化。比如欧洲化工行业在能源和成本的双重挤压下，已经呈现出了全球市占率收缩的状态。随着能源供应的不确定性提升，部分产线的退出和企业经营策略的变化会加速，导致部分化工品种全球产能核心区域的转变，以及供应格局的优化。国内化工行业的品类丰富度、下游可应用领域以及一体化程度都相对更高，在成本和供应效率上已经展现出了优势，同时过去几年较低的产品价格水平，给国内龙头公司提供了兑现竞争力和扩大海外市场的机遇。另外是能源的自主可控成为越来越多国家发展的核心。回顾历史上能源危机，给丰田、小松等公司带来了长期的发展窗口。目前针对于化石能源的需求，具备了更多更好的辅助选择，涵盖了终端用能、过程节能以及源头端的产能。这部分行业的发展也逐步在自身经济性以及外部机遇的共振下开始提速。比如新能源车海外渗透率的提升，生物柴油和生物航煤的加速应用趋势，海上风电在欧洲和东南亚的快速发展等。短期能源价格的波幅以及供应链上的阻碍，导致不少行业表观需求出现了延迟，部分龙头公司的定价上体现出来的担心也超过了一些长期可展望的机会。对于这部分经营周期在底部区域，并且长期行业发展具备保护的优秀企业，我们会持续保持跟踪和在组合中体现。

2026年一季度高端制造基金整体运作相对平稳，季度末较基准有小幅跑赢。一季度的市场环境变化比较大。1月初市场整体还是延续了2025年四季度末的行情，风险偏好比较高，主题相对活跃；随后，市场开始向基本面回归，股价的波动与业绩的关联性提升；2月底美伊冲突爆发，市场整体的风险偏好开始下降。到了3月美伊冲突阶段，由于地缘政治局势多变且事件波动巨大，市场在高景气度的科技类资产和战争受益属性的能源类资产之间快速切换，并且就我们观察，最终逐渐向风险偏好下降的方向收敛，到3月末，我们已经很少再看到比较活跃的主题性行情了。在这样的背景下，我们一季度的投资也相应做了灵活性的应对。首先，我们的主要思路仍然是自下而上选股，但是在有机会的领域，我们更倾向于选择估值低、涨幅小的资产，景气度投资在组合中的占比有所下降。其次，考虑到市场每天波动较大，我们在美伊冲突爆发后适当调低了组合仓位。行业方面，一季度我们基本上标配了电子、超配了电新和汽车，同时低配了通信。电力设备新能源是我们在一季度比较看好的方向，主要是从自下而上的角度、我们在这个行业里可以找到众多估值合理、竞争力强、管理优秀且未来景气度向上的优质企业；此外，自上而下的角度来看，AI的发展产生了大量的电力需求，中国在电源、电网、储能等各个环节都有国际领先的技术和非常优秀的头部企业，这也使得中国的电力设备新能源产业更有机会把握AI带来的电力需求浪潮；以及，如果考虑到3月份爆发的美伊冲突，我们发现电力设备新能源也是少数战争中性的资产，在高波动的地缘政治环境中有比较不错的防御属性。汽车我们在一季度也是超配的，主要是考虑到市场对于行业的预期太过悲观，而汽车行业大多数时候个股alpha明显强于行业beta，在市场对行业展望悲观的阶段，恰恰是布局优质公司的好时候。电子领域，我们重点配置的方向是国产算力和国产AI，主要是因为我们发现过去半年的时间，国产算力链条无论是芯片设计、流片、还是基础模型和AI应用，都已经快速发展到了非常好的水平，2026年国产算力有机会迎来渗透率的快速提升；此外，我们也前瞻性地布局了一些优质消费电子类公司，虽然一季度芯片涨价对于这个行业的负面影响是显而易见的，但是这里的头部企业或者有比较好的顺价机制或者对价格的敏感度没那么高，行业预期向下的阶段，这里面也存在错杀的机会。通信我们选择了低配，一方面是因为海外算力链条的很多公司都有比较明显的美股映射，在目前美伊冲突的环境下，可能存在不可控的外部风险；另一方面，光纤等高景气度资产短期涨幅较大，隐含的预期也比较高，我们选择了高温适当减仓。展望未来，我们认为一季度末影响行业的最大变量——美伊冲突，在二季度大概率还是延续的。战争开始容易，但是要结束就比较困难，均势被打破之前谈判的作用往往是有限的。因此，我们对二季度的展望仍然整体相对谨慎，现阶段仍然会维持相对低的风险偏好和更加坚实的组合配置策略。不过，从更长一点的维度来看，中国的库存周期已经企稳回升、投资周期也已经处在底部，美伊冲突后人民币资产在全球资产配置中的地位有望显著提升，这些因素都使得A股资产在中长期其实是更有吸引力的。因此，在二季度，我们也会密切关注这些优质且低估的资产，为未来的行情做提前布局和准备。最后，再次感谢常年支持我们的投资者朋友们；我们也会持续努力、不断进步，以求为投资者朋友们提供更好的投资体验，争取稳健、可预期的投资回报。

从结果上看，2025年天弘先进制造的业绩表现相对一般，并且一定幅度上跑输基准。我们认为主要有以下几个方面的原因：（1）在2025年上半年、我们选择了相对保守的投资策略，这使得组合在上半年的表现整体是偏弱的。选择相对保守的投资策略的原因，主要是年初对特朗普上台后海外环境变化的担忧、以及对国内宏观经济现状的考量，这在当时有一定的合理性；但是中美贸易战随后的发展跟我们的预期有较大的偏差，这使得我们的策略在贸易战后效果大幅下降，并导致组合收益率在2025年二季度后半段开始出现了阶段性的跑输。我们在2025年三季度及时调整了投资策略，采取了更加积极的投资思路。从三季度后半段开始，组合的相对收益率情况有了持续的改善，但是从全年的角度来看，仍然没有完全抵消上半年的影响。（2）我们始终保持了相当一部分对长期优质公司的持仓，这其中部分公司在2025年阶段性走弱，一定程度上拖累了基金整体的相对收益率；不过这种情况是在我们预期范围内的、也符合我们一贯的投资框架，我们相信这些公司对业绩的拖累只是暂时的，从长期来看这些布局依然有充足的相对收益的潜力。天弘先进制造基金的投资理念，是希望在合理的价值范围内布局优质成长型公司，因此，对于成长空间广阔且清晰、拥有核心竞争力、管理优秀、且估值合理的公司，我们会从更长期的维度去审视和决策。虽然这些公司在2025年有阶段性的跑输，但是其核心投资逻辑在这个过程中并没有被削弱、反而是被加强了；短期的股价波动实际上使得这些公司有了更低的估值、以及在长期更高的预期收益率，并且在市场波动较大的阶段，也有机会为组合提供一定的安全边际。虽然我们在2025年的表现有不尽如人意的地方，但是我们也在很多领域做了积极的布局和配置，并且把握住了比较完整的产业链投资机会。我们在2025年上半年基本上完整把握了机器人产业链的投资机会；在三季度底部布局、重仓投资了固态电池产业链；并且在2025年四季度提前布局了商业航天产业链。此外，在2025年，我们的产品经过了持续的投资策略迭代升级，目前在先进制造产业各个领域的投资和布局也更加合理和灵活了。我们相信，这些产业链的前瞻布局、以及投资策略的持续优化，也会为天弘先进制造基金未来的业绩表现发挥积极的作用。

初创期、成长期、成熟期、衰退期，企业和行业的发展都会有这几个阶段的划分。但是企业和行业发展的每个阶段并不是必须要对应的。比如成熟期的行业仍然能够出现成长期的企业，甚至这个阶段的企业成长更容易体现出行业中更好的生产资料、更好的组织形式、以及更创新的盈利模式。结合需求环境和部分产业的发展趋势，我们发现不少行业和公司正在进入这种发展阶段错配的时期。这个过程中，具备独特优势的头部公司在市占率、盈利能力上会出现再次的加速提升，企业的竞争优势进一步扩大。我们的组合配置上也重点考察了这部分企业的变化。比如基础化工行业，部分头部公司在过去几轮周期底部盈利都逐级抬升，成本优势和销售覆盖区域不断拉大和同行的身位。随着行业发展更加的绿色化和产品要求的高端化，这种经营领先还在持续加大。另外，电力市场的结构性变化，也在带动部分龙头公司的再发展和再成长。一方面是电力市场化的不断推进，带动前端电能量价值的差异化和后端综合能源管理服务的潜在需求。此外，新兴产业的发展加大了对电力的需求，电力开始在部分前沿产业从理所当然的供给变成有稀缺性的核心要素，这个导致了优质出力曲线、配套设施成为差异性的产品。第三，传统的电是非贸易品，但是我们在2025年看到了全球多个区域电力互联的推进，电力开始从不可贸易品向可贸易品发展，传统的制造企业和盈利模式也在向新的交易方式进行创新和定价。

本基金的核心投资理念为价值投资，我们在能力圈范围内自下而上地选择隐含收益率较高的一组公司构成投资组合。我们同时看重公司的质地和估值，公司质地方面我们看重标的公司具有良好的商业模式、突出的竞争优势、进取的企业家精神和完善的公司治理，估值方面我们采用DCF模型为公司定价，而非简单的低PB或低PE策略。报告期内，本基金主要投资品种为股票和可转债。行业方面，我们较多的配置了机械、化工、汽车、交运、银行等行业。风格方面，我们较多暴露了高盈利能力和低估值等因子。

2025年第四季度，A股在经历了前期极致的结构性行情后波动加大，主要宽基指数普遍经历了向下宽幅调整，直到年底才重拾升势。港股市场表现继续弱于A股。从31个申万一级行业表现来看，有色金属、石油石化、通信和国防军工涨幅超过10%，医药生物、房地产、美容护理、计算机跌幅居前，四季度有18个行业跑赢wind全A指数（+0.97%）。经历了三季度极致分化的行情，四季度A股市场趋势上行的方向出现“缩圈”，景气方向开始转入高位震荡，低位资产出现修复迹象。经过了前期的快速上涨，科技、医药、高端制造等主线方向定价相对充分，以TMT为代表的科技资产交易拥挤度也处于高位，随着权益市场资金流入速率边际放缓，尽管市场交易的线索仍然是产业趋势，科技产业的景气也持续获得验证，但估值中隐含的预期需要等待基本面消化，前期极致分化的风格出现收敛。报告期内，我们坚持以稳健类资产作为基石配置，并从产业趋势出发选择景气类资产以及行业处于出清过程中、竞争格局较好、企业盈利有望触底回升的反转类资产作为弹性配置。同三季度相比，我们在行业配置上更为均衡，但由于医药方向的配置在四季度出现了一定幅度的回调，对组合业绩产生了阶段性拖累，虽然短期可能受交易因素（如持股集中度、估值位置）扰动，但产业爆发期方兴未艾，更多创新性靶点和药物机理产品将继续通过授权交易维持产业热度，经过四季度调整，优质标的估值更具吸引力，依然保持此前观点，我们投资始终聚焦于核心优势清晰、具备关键催化剂且兑现度高的企业。

2025年四季度，天弘高端制造基金出现了一定幅度的回撤，并且小幅跑输了基准。四季度天弘高端制造的表现并不尽如人意，我们认为主要是由两个层面的因素造成：首先，天弘高端制造基金在四季度整体低配了海外算力板块，但是四季度高端制造领域的主要行情都来自于海外算力板块，这导致我们在四季度出现了比较明显的负超额。对于AI算力，我们基本的认知是，训练用GPU的增速在显著放缓，而推理用算力仍然保持高增，因此现阶段AI算力的投资应该向推理端倾斜。基于这样的逻辑，天弘高端制造基金在四季度的重点配置方向是国产算力，主要是考虑到国内GPU设计能力的提升、国产芯片生产能力的提升以及国内日益增长的推理需求与国产算力的契合度；而对于海外算力，考虑到目前英伟达在训练市场的份额超过2/3，且国内大部分与海外算力相关的公司都是英伟达相关产业链的，因此我们相应低配了海外算力相关的公司。然而，四季度Google的TPU v7批产节奏持续推进，接棒英伟达成为海外算力的主线，并且带动了国内与google和光通信（google的TPU大量使用了光通信的技术）相关公司的业绩预期上修和估值提升，这是在我们此前预期之外的。不过，google链的增长本身与我们配置国产算力的逻辑并不冲突，四季度虽然因为一些外部事件导致国产算力表现一般，但是基于我们的研究和跟踪，对于未来国产算力的崛起，我们依然抱有信心；与此同时，我们也在加紧研究和跟踪海外推理端芯片的市场发展和产业格局。其次，天弘高端制造基金四季度仍然在汽车板块上有显著超配，但是汽车行业在四季度的表现是比较弱的，这进一步对组合净值产生了拖累。对于汽车行业2026年整体景气度边际减弱的预期，我们是认可的；但是基于我们的研究，汽车是一个系统属性不那么强的行业，处在车型上行周期的龙头公司有机会穿越行业周期、成为长牛。参考2015至2016年中国乘用车购置税优惠政策时期，2016年优惠政策退坡，市场上大部分乘用车企股价都出现了显著调整，但是处在车型上行周期的少数车企的股价反而逆势走强；2017年优惠政策完全退出之后，大部分乘用车企股价确实表现平平，但是这些少数车型周期向上的车企却迎来了主升浪。天弘高端制造基金对于汽车行业的布局，主要是从车型周期、企业核心竞争力等自下而上的逻辑出发的；因此虽然四季度汽车板块因为行业系统性的因素出现了回调，但是我们认为从中长期的角度来看，拥有强车型周期、掌握核心技术且管理优秀的车企，依然有很大的概率在未来显著跑赢行业。展望2026年一季度，我们对于高端制造方向依然保持乐观，但是内部细分行业的分化可能会加剧。因此，我们在投资布局方面，会更加侧重于空间和安全边际的平衡。具体而言：顺周期方面，我们会更加关注出海相关的公司，特别是面向新兴经济体和一带一路相关国家和地区的高端制造企业。2026年人民币升值的概率是比较高的，这是中国经济影响力扩张的特征；但是反过来，本币升值对于中低端出口产品的竞争力又确实是有影响的。因此，我们认为，2026年受益于中国经济影响力扩张、同时相对于当地制造业而言产品附加值较高的出口产品，可能会享有较高的增速。这类企业一方面可以跟随中国经济和品牌的影响力扩张而扩大全球份额，另一方面由于其产品附加值高、竞争力强，也不容易受到人民币汇率波动的影响。此前我们已经在大型工程机械、乘用车、电力设备等相关领域有所布局，未来这仍然会是我们重点关注和布局的方向之一。科技方面，我们仍然关注国产算力的相关投资机会。国产算力的市场空间非常广阔，目前处在产业链加速增长的临界点；且四季度受到美国放开H200对华销售等事件的影响、整体表现相对一般，其中的部分企业仍然具备较高的风险收益比。商业航天也是我们重点关注和布局的领域，虽然高端制造在三季度已经在商业航天领域进行了一定的布局，但是我们的投资选择主要从基本面出发，与四季度主要基于事件催化和曝光度的行情并不十分契合；不过我们认为，随着商业航天产业化的推进，市场的关注点有望逐渐聚焦到真正可以兑现收入和利润、基本面扎实、估值合理的优秀公司上面来。此外，在新材料、锂电储能以及人形机器人等方向，我们也在持续跟踪和关注。虽然目前股票市场的热度并不算低，但是各个板块之间总有差别，部分具备巨大市场空间、相对良好的竞争格局的领域，因为各种内外部因素阶段性表现较弱，反而可能有比较不错的左侧布局机会。最后，再次感谢常年支持我们的投资者朋友们；我们也会持续努力、不断进步，以求为投资者朋友们提供更好的投资体验，以及稳健、可预期的投资回报。