蒋丽丝兴业基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.4 年/14 年 | 2.75亿元 / 2.75亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-7.17% | |
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蒋丽丝 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
兴业消费精选混合(010617)010617.jj兴业消费精选混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
2026年一季度市场呈现冲高回落的特征，风格上成长和周期涨幅靠前，消费和价值表现较差。受美伊冲突的博弈以及美联储政策预期的扰动，各类资产的波动显著放大。当前消费内生动能仍较弱，结构性机会大于板块行情。消费整体上呈现K型分化的特征，高端消费和服务消费景气较好，必需消费和大众消费相对稳健。前期组合中部分新消费个股基本面走弱且估值较高，对组合拖累较大。由于当前宏观环境的不确定性上升，从控制波动性和回撤的角度，基于对消费板块内部的横向对比，本期组合减仓部分逻辑已经充分定价、或者逻辑兑现度差且估值相对较高的新消费个股，增配低位边际改善的必须消费品、餐饮链和地产链等方向的优质个股。
兴业弘远回报混合发起式(019587)019587.jj兴业弘远回报混合型发起式证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度市场呈现冲高回落的特征，风格上成长和周期涨幅靠前，消费和价值表现较差。受美伊冲突的博弈以及美联储政策预期的扰动，各类资产的波动显著放大。尽管当前宏观环境的不确定性在上升，但是在景气度上确定性最高的方向均围绕着AI展开。随着算力基建的加码完善以及大模型能力的阶跃式提升，本基金认为AI投资将会从硬件建设逐步转向终端应用，看好未来AI应用的发展以及AI对生活方式和生产力带来的改变。我们对AI应用的渗透始终保持乐观的态度，并且认为产业奇点已经越来越近。本期组合进一步聚焦AI应用的投资，精选有产业逻辑和自身优势的AI应用个股。
兴业消费精选混合(010617)010617.jj兴业消费精选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年一季度市场风险偏好依然较高，消费除汽车和家电之外其余表现相对平淡。4月份关税战之后，新消费作为内需景气度较高的方向，出现加速上涨。新消费经过二季度上涨后，多数股票年内估值处于合理水平。三季度市场风险偏好依然较高，科技叙事内外向好，成长板块表现突出，消费板块回调。四季度市场高位震荡、结构分化、主题活跃，内需消费仍表现较弱，出口景气度较优。本基金优先配置具有新用户、新渠道、新产品等成长逻辑的方向，自下而上精选行业景气持续性好、竞争格局优的个股。在游戏、宠物、美容个护等配置上有一定的超额收益。
2025年内需消费整体承压，但进入四季度有见底企稳的迹象，10月CPI转正、12月PMI回到50%以上，中国经济的韧性超我们预期。高端消费2025年三季度以来降幅收窄、边际向上，股市的财富效应有所体现。房地产市场以价换量，政策边际松动。消费板块自2021年见顶以来，随着景气度下行，经历了估值和业绩的双杀。我们认为当前顺周期类的消费资产已经具备价值底部的特征，进入绝对收益的配置区间，基金增配高端白酒、优质地产链等顺周期个股。新消费方向由于上半年涨幅较大，下半年进入估值消化的阶段；我们仍挖掘新人群、新渠道、新产品等成长逻辑，维持看好游戏、宠物、美容个护等方向。
兴业弘远回报混合发起式(019587)019587.jj兴业弘远回报混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年A股和港股整体上涨。上证指数上涨18.4%、创业板指上涨49.6%；恒生指数上涨27.7%，恒生科技指数上涨23.45%。行业结构分化极致，科技通胀、内需通缩。AI相关板块景气度高，科技和资源领涨、而消费和传统顺周期表现欠佳。一季度市场风险偏好较高，deepseek催化获得市场关注，主题活跃，恒生科技领跑。二季度关税扰动后，市场转向内需消费和创新药；三季度AI叙事强化，互联网和科技再度领涨。四季度海外降息预期反复，风险偏好下行。硬科技行情扩散，软件和港股互联网受大模型影响共振下跌。本基金中期从行业景气度和公司竞争壁垒出发，三季度开始仍维持AI应用、互联网、新消费和出口等方向的配置。
本基金中期从行业景气度和公司竞争壁垒出发，仍维持AI应用、互联网、新消费和出口等方向的配置，从当前的位置来看最看好AI应用方向。（1）以AI为代表的产业投资逐步落地，带动相关产业链景气度持续提升。虽然当前对AI叙事是否泡沫化仍有争议，但AI带动生产力提升确定无疑。我们认为AI未来将显著改变生活和生产力方式，对AI应用的渗透将保持持续乐观的态度。（2）随着消费的代际变迁，消费领域涌现出诸多新人群、新渠道、新产品等结构性机会，我们看好游戏、潮玩、宠物、美容个护等新消费方向。（3）全球化是国内企业打开价值天花板的重要途径，我们看好具有国际竞争力的企业出海的投资机会。
兴业消费精选混合(010617)010617.jj兴业消费精选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度市场风险偏好依然较高，科技叙事内外向好，成长板块表现突出，消费板块表现不佳。消费经过二季度上涨后，多数股票年内估值处于合理水平。从消费中报的业绩表现来看，消费整体景气度仍承压。在经济企稳回升之前，消费内生的增长动能是比较弱的，仍需从结构性角度把握消费的投资和配置。本基金积极布局内地消费中新人群、新渠道、新产品等成长逻辑，看好宠物潮玩、美容个护、游戏等方向。关注反内卷方向，如快递和养殖的交易性机会。
兴业弘远回报混合发起式(019587)019587.jj兴业弘远回报混合型发起式证券投资基金2025年第三季度报告
三季度国内整体经济动能延续放缓，内需承压，出口有韧性。权益市场在流动性和风险偏好的带动下持续走高，其中科技叙事内外向好，成长板块表现突出。本基金从行业景气度和公司竞争壁垒出发，配置新消费、AI应用、互联网和出口等方向。（1）随着消费的代际变迁，消费领域涌现出诸多新人群、新渠道、新产品等结构性机会，我们看好潮玩宠物、美容个护、游戏等新消费方向。（2）以AI为代表的产业投资逐步落地，带动相关产业链景气度持续提升。虽然当前对AI叙事是否泡沫化仍有争议，但AI带动生产力提升确定无疑。我们认为AI未来将显著改变生活和生产力方式，对AI应用的渗透将保持持续乐观的态度。（3）全球化是国内企业打开价值天花板的重要途径，我们看好具有国际竞争力的企业出海的投资机会。
兴业消费精选混合(010617)010617.jj兴业消费精选混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年市场风险偏好有所抬升，消费中以旧换新的方向受政策刺激需求较好，商务消费弱于年初预期，消费降级仍在延续。4月份关税战之后，新消费作为内需景气度较高的方向，出现加速上涨。本基金持有的新消费如宠物、美容个护、零食等方向也有较好的表现。但是消费中顺周期方向表现疲软，对组合造成负贡献。本基金在上半年减持了顺周期类的消费资产，加仓美容个护、休闲零食等个股。展望下个季度，从景气度方向，新消费和顺周期的仍延续一季度的趋势。
新消费经过二季度的上涨，多数的年底估值处于合理水平。短期来看，本基金持有中报业绩兑现度高、估值相对合理的新消费标的。中期来说，精选行业景气持续性好、竞争格局优的个股。当前我们对新消费的关注由商品端扩散到服务端，我们认为游戏、教育等服务消费的方向存在较好的投资机会。
兴业弘远回报混合发起式(019587)019587.jj兴业弘远回报混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，国内经济延续复苏态势，但动能出现分化，呈现“外需强、内需弱”的特征，物价低位徘徊，央行实施降准和结构性降息，财政政策更加积极。全球经济增长动能减弱，美联储上半年维持利率高位，地缘政治复杂多变。尽管外部冲击不断，国内资本市场仍然显示出强大的韧性，整体呈现震荡上行的态势。风格上，小盘股指数表现突出。高股息与成长搭配的杠铃型策略依然有效。行业分化显著，军工、美护、商贸零售、银行行业涨幅靠前，食品饮料、钢铁、家电等行业小幅下跌。本产品持仓主要以电子、军工、新能源等行业为主，同时配置了美护、机械、通信、传媒和港股创新药等行业，兼顾了组合的进攻性和均衡性。
展望下半年，我们认为市场上涨的主要推动因素仍然更多来自于分母端，海外降息预期提升、人民币汇率升值以及地缘冲突趋向平稳，边际推升风险偏好，反内卷政策的有效实施将有利于中上游行业供需结构的优化，边际上助推PPI的止跌企稳，我们判断下半年仍然是增量资金不断流入的市场，保险资金、理财资金、公募基金、外资流入、居民储蓄搬家等均构成增量资金来源的重要贡献。我们认为A股市场将呈现震荡向上，结构性机会丰富的特征，主要指数呈现”慢牛“格局，大小盘股均有机会。我们认为应保持战略性多头思维，坚定看好市场走势。行业配置上，我们重点关注以下机会：1、科技成长板块，海外算力链的逻辑依然强劲，估值可以得到保障，同时应该积极关注Ai应用环节的机会；2、券商板块，A股与港股市场的成交活跃度与赚钱效应保持高位，作为主要经营人民币金融资产与股市贝塔放大器角色的券商板块，有望迎来估值与业绩的双击；3、反内卷板块，需要结合供给端和需求端，如果结合必要性以及可执行性的难易程度，我们认为光伏、有色及养殖板块值得关注。
兴业消费精选混合(010617)010617.jj兴业消费精选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
一季度市场风险偏好依然较高，消费除汽车和家电之外其余表现相对平淡。从大的环境来看，川普上任后的执政中心在美国国内，中美关系处于缓和期，很多内需政策窗口没有打开。目前科技确实对生产力产生巨大的颠覆，但更多的宏大叙事和星辰大海不能解决眼前国内经济的困境，未来倾向于内需政策仍会加码。从方向上看，消费属于顺周期和后周期资产，在经济企稳回升之前，消费内生的增长动能是比较弱的，但市场对顺周期消费的定价比较充分，目前顺周期消费具备较高的安全边际，本基金本期增配了白酒等顺周期资产。消费自下而上的个股机会更多存在于新消费领域，今年港股很多新消费个股获得了亮眼的股价和业绩表现。本基金也积极布局内地消费中新用户、新渠道、新产品等成长逻辑，看好性价比消费、线下零售调改、宠物潮玩、美容个护等方向。
兴业弘远回报混合发起式(019587)019587.jj兴业弘远回报混合型发起式证券投资基金2025年第一季度报告
年初以来，市场经历了先抑后扬的走势，主要指数基本维持区间震荡。从行业走势来看，汽车、机械、计算机、有色及家电行业涨幅靠前，商贸零售、煤炭和房地产行业跌幅较多。从风格上来看，小盘股表现更好。本产品持仓主要以电子、军工、新能源等行业为主，同时配置了化工、消费、机械等行业，兼顾了组合的进攻性和均衡性。开年伊始，市场因担忧经济下行和关税影响而出现下跌，后来Deepseek的横空出世打破了本轮人工智能竞赛中中国处于落后局面的论断，从而引发了市场对于中国科技公司的重估浪潮，科技成为一季度市场的主线，相关行业和公司出现大幅上涨。展望二季度，美国新一轮关税冲击将成为市场最大的不确定性，国内经济可能面临外需出口的压力，由此可能导致市场风险偏好的降低，当然我们认为国内一定会出台相关刺激内需的对冲政策，政策工具箱的手段十分充足，我们对国内经济的韧性充满信心，如果市场出现调整，我们坚定认为机会大于风险。本产品将继续调整组合的均衡性，适度收缩外需尤其是对美出口公司的持仓敞口，增加内需链条配置比例。
兴业弘远回报混合发起式(019587)019587.jj兴业弘远回报混合型发起式证券投资基金2024年年度报告
2024年，货币政策继续加大流动性支持，通过多次降准等操作释放长期资金，为市场提供了较为充裕的流动性支持，保持银行体系流动性合理充裕；财政政策继续加力落实存量和增量政策，供需两侧发力，加快实施进度。在有力政策的支持下，经济实现超预期增长，全年GDP同比增长5%。A股市场的表现受到海内外复杂宏观环境的影响，走出了先抑后扬、跌宕起伏的行情，9月份政策端的发力成为风险偏好抬升的转折点，先前风险偏好较低时红利资产表现占优，风险偏好提升后科技资产表现更好。全年维度来看，银行、非银、商贸零售和通信等行业涨幅居前，农林牧渔、基础化工和医药生物等行业跌幅较多。本基金成立初期仓位稳步提升。在行业配置方面，坚持相对分散、动态调整的理念和方法，前期持仓以较为均衡，后期逐渐提升电子、通信、电力设备、军工等行业的持仓比例。本基金基于产品属性，投资了部分港股资产。
展望2025年，我们明确看好市场表现。宏观政策发力、资本市场政策支持、流动性宽松以及盈利修复是看多A股市场的核心逻辑。预计宽松的货币政策依然是今年的主旋律。综合考虑到期债务付息的压力和通胀压力，我们认为美联储2025年依然将延续降息，当然幅度和次数不宜期待过高。国内央行方面，考虑地方债务清理，预计整体将执行适度宽松的政策。由于欧元区将比预期更早达到2%的通胀目标，欧央行降息幅度将更大。去年9月底以来的密集政策已经定调将支持股市为代表的资产价格回升，A股市场将更多发挥助力经济树立信心的作用。此外，中长期资金入市的指引细则已经发布，预计会为A股带来可观的长期资金流入，支持A股走稳走强。展望企业盈利，我们预计2025年整体A股盈利增长将优于2024年，预计归母净利润将恢复个位数增长。估值方面，盈利恢复、政策支持、居民存款再配置和宏观流动性放松会进一步支撑估值回升。2025年成长风格占优的周期已经逐步开始，但从全年角度来看，高估值和低估值风格轮动拉锯仍然继续。看好的具体配置方向有：一、看好科技及新质生产力板块贯穿全年；二、看好中游供给侧改革契机下的新能源等制造板块；三、内需政策发力重点，关注消费、基建链以及医药的修复机会。
兴业消费精选混合(010617)010617.jj兴业消费精选混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年一季度股票市场波动剧烈，1月份基本面无明显亮点，市场风险偏好收缩、持续下跌，由此引发小票爆发流动性风险，市场进入冰点；2月市场托底政策频发，外资流入加速，小市值股票在超跌之后出现明显反弹；3月市场修复之后进入震荡盘整。二季度股票市场整体下跌，市场风险偏好进一步收缩，仅高股息方向有明显的相对收益。二季度消费处于淡季，微观数据整体偏弱。居民消费信心不足、消费降级的趋势仍在延续；商务消费未见明显起色，弱于年初预期。三季度经济和消费延续弱势，但9月24号国新会，央行、证监会、金融监管总局联合发布一揽子增量政策，政策涉及房地产、资本市场等核心领域，极大提振了市场信心，扭转了市场的悲观情绪。四季度市场的风险偏好明显提升，不过消费基本面仍未有一定压力。从操作思路上，本基金前三季度维持相对中性偏保守的投资策略，从景气度、确定性、安全边际角度出发进行配置，进入四季度配置思路较前期积极一些，看好消费政策刺激的可选消费、家居、餐饮链等方向，同时增配新消费、新渠道、新产品等成长逻辑的标的。
当前外部环境面临较大的不确定性，消费作为稳定内需和经济的重要抓手，能够撬动居民部门的杠杆，未来刺激消费的政策存在必要性和持续性。四季度以旧换新的政策已经对终端消费产生明显拉动，以家电、汽车为代表的可选消费高频数据表现较好，预计明年消费刺激将会扩散到更广泛的领域。在政策刺激的背景下，消费板块预计明年会有超额收益。从中期景气度来看，消费上行需要居民收入预期和财富效应的提振，这需要更多经济企稳回升的信号来进一步确认，持有消费需要更多的时间和耐心。明年传统消费围绕以旧换新和政策刺激为主线，未来本产品将更多从新消费（新产品、新渠道、新人群等）方向寻找投资机会。