施敏佳 - 基金投资策略和运作

经济方面，上半年经济总体平稳，结构上向新向优发展。从总量看，上半年国内GDP为69.6万亿元，实际GDP增速为4.7%，符合全年增长目标。节奏上，2026年一季度经济实现开门红，尽管二季度增速有所回落，但是经济稳定运行的基本面并没有变化。结构上，高端制造业和出口为经济增长的亮点。今年上半年以高端制造、数智经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过四成，经济向新向优的特点鲜明。今年上半年我国出口金额同比增长17.60%，远高于去年同期的5.85%。产业政策方面，国内因地制宜发展新质生产力，科技实力和经济实力持续增强。从A股市场运行来看，上半年上证指数涨幅为3.16%，沪深300为7.55%，中证500为20.97%，创业板指为35.58%，科创50为64.25%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备，表现靠后的板块是商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料。从行情节奏看，在年初美联储宽松预期和美国财政脉冲背景下，市场交易流动性宽松和经济复苏受益品种。但是，2月底美伊战争爆发，油价持续高位震荡运行，美联储宽松预期消退，加息预期升温，此外战争影响了各国年内经济增长预期，此前的交易逻辑逆转。与此同时，美国科技巨头上修2026年资本开支，AI投资拉动全球经济，AI产业链成为市场的主线行情。整体而言，上半年A股以科技成长风格为主，AI相关行业涨幅居前，市场结构较为分化。本基金一季度加仓科技中的国产算力及海外算力核心标的，同时继续调整红利板块配置并减持消费，二季度因为美伊谈判及AI产业趋势波动有过小幅仓位波动。结构上更加聚焦产业趋势更加明确的海外算力及半导体设备材料，降低基本面走弱的其他部分行业。具体看二季度加仓电子、通信，减仓有色金属、电力设备、非银金融；个股上持续聚焦涨价链条，对部分盈利较多的个股止盈。

经济方面，上半年经济总体平稳，结构上向新向优发展。从总量看，上半年国内GDP为69.6万亿元，实际GDP增速为4.7%，符合全年增长目标。节奏上，2026年一季度经济实现开门红，尽管二季度增速有所回落，但是经济稳定运行的基本面并没有变化。结构上，高端制造业和出口为经济增长的亮点。今年上半年以高端制造、数智经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过四成，经济向新向优的特点鲜明。今年上半年我国出口金额同比增长17.60%，远高于去年同期的5.85%。产业政策方面，国内因地制宜发展新质生产力，科技实力和经济实力持续增强。从A股市场运行来看，上半年上证指数涨幅为3.16%，沪深300为7.55%，中证500为20.97%，创业板指为35.58%，科创50为64.25%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备，表现靠后的板块是商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料。从行情节奏看，在年初美联储宽松预期和美国财政脉冲背景下，市场交易流动性宽松和经济复苏受益品种。但是，2月底美伊战争爆发，油价高位震荡运行，美联储宽松预期消退，加息预期升温，此外战争影响了各国年内经济增长预期，此前的交易逻辑逆转。与此同时，美国科技巨头上修2026年资本开支，AI投资拉动全球经济，AI产业链成为市场的主线行情。整体而言，上半年A股以科技成长风格为主，AI相关行业涨幅居前，市场结构较为分化。2026年上半年，本基金持续看好AI算力方向，尤其在光通信和PCB板块保持了较高配置权重。光通信、PCB环节受益于技术升级量价齐升，行业景气度持续得到业绩验证。同时，看好存储芯片与半导体设备板块的投资机遇，半导体先进制程扩产叠加国产替代加速，设备环节有望迎来业绩与估值双重提升机遇，我们在二季度也加大了对半导体设备的配置。

经济方面，上半年经济总体平稳，结构上向新向优发展。从总量看，上半年国内GDP为69.6万亿元，实际GDP增速为4.7%，符合全年增长目标。节奏上，2026年一季度经济实现开门红，尽管二季度增速有所回落，但是经济稳定运行的基本面并没有变化。结构上，高端制造业和出口为经济增长的亮点。今年上半年以高端制造、数智经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过四成，经济向新向优的特点鲜明。今年上半年我国出口金额同比增长17.60%，远高于去年同期的5.85%。产业政策方面，国内因地制宜发展新质生产力，科技实力和经济实力持续增强。从A股市场运行来看，上半年上证指数涨幅为3.16%，沪深300为7.55%，中证500为20.97%，创业板指为35.58%，科创50为64.25%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备，表现靠后的板块是商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料。从行情节奏看，在年初美联储宽松预期和美国财政脉冲背景下，市场交易流动性宽松和经济复苏受益品种。但是，2月底美伊战争爆发，油价持续高位震荡运行，美联储宽松预期消退，加息预期升温，此外战争影响了各国年内经济增长预期，此前的交易逻辑逆转。与此同时，美国科技巨头上修2026年资本开支，AI投资拉动全球经济，AI产业链成为市场的主线行情。整体而言，上半年A股以科技成长风格为主，AI相关行业涨幅居前，市场结构较为分化。上半年，本基金重点挖掘了电子半导体领域的景气赛道，涵盖半导体及上游元器件等环节；并在科技板块大幅上涨的过程中，对部分涨幅较大、估值性价比偏低的个股进行了获利了结。二季度，新能源板块调整幅度较大，本基金逐步增配了新能源方向，包括受益于全球电网建设的储能及电网标的。

经济方面，上半年经济总体平稳，结构上向新向优发展。从总量看，上半年国内GDP为69.6万亿元，实际GDP增速为4.7%，符合全年增长目标。节奏上，2026年一季度经济实现开门红，尽管二季度增速有所回落，但是经济稳定运行的基本面并没有变化。结构上，高端制造业和出口为经济增长的亮点。今年上半年以高端制造、数智经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过四成，经济向新向优的特点鲜明。今年上半年我国出口金额同比增长17.60%，远高于去年同期的5.85%。产业政策方面，国内因地制宜发展新质生产力，科技实力和经济实力持续增强。从A股市场运行来看，上半年上证指数涨幅为3.16%，沪深300为7.55%，中证500为20.97%，创业板指为35.58%，科创50为64.25%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备，表现靠后的板块是商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料。从行情节奏看，在年初美联储宽松预期和美国财政脉冲背景下，市场交易流动性宽松和经济复苏受益品种。但是，2月底美伊战争爆发，油价高位震荡运行，美联储宽松预期消退，加息预期升温，此外战争影响了各国年内经济增长预期，此前的交易逻辑逆转。与此同时，美国科技巨头上修2026年资本开支，AI投资拉动全球经济，AI产业链成为市场的主线行情。整体而言，上半年A股以科技成长风格为主，AI相关行业涨幅居前，市场结构较为分化。在上半年的操作中，随着人工智能的产业浪潮在全球范围呈现出加速发展的态势，我们重点布局了人工智能产业，配置了海外算力、国产算力等方向，围绕核心技术创新、短缺环节通胀等思路积极挖掘中小市值公司的投资机会，同时，泛制造业具备全球竞争力的优秀中国企业也是组合一直配置的重点方向。

2026年上半年，A股市场呈现典型的K型分化格局，结构性行情特征显著。宏观层面，国内GDP同比增长4.7%，整体符合全年增长目标，但二季度增速边际放缓，增长动能呈现“出口强劲、消费疲弱、投资回落”的显著分化。制造业PMI持续于荣枯线附近窄幅震荡，景气修复动能偏弱；物价指标低位运行反映企业盈利端持续承压，货币政策维持稳健偏宽松基调。市场层面，以科创50、创业板指为代表的成长及小盘风格显著占优，大盘价值指数相对滞涨，AI产业链成为贯穿全市场的核心主线。报告期内，本基金坚持聚焦科技领域的细分产业龙头，适度增持AI硬件及高端制造相关资产，同时压降顺周期消费及新能源板块的持仓敞口，以优化组合的风险收益结构。

报告期内，我国宏观经济运行总体平稳，制造业PMI及工业企业利润等指标均处于合理区间，为长期高质量发展筑牢了坚实基础。政策端，科技创新引领与内需潜力释放统筹推进，双轮驱动的格局持续强化。组合构建层面，本基金关注能源安全，布局电力设备、新能源及石油石化；立足科技自立，关注电子和通信板块；顺应消费新趋势，关注传媒、计算机及生物医药；基于粮食安全逻辑，关注化工、食品饮料和农林牧渔；同时重视金融板块的价值。

2026年一季度国内经济平稳开局，结构上外需、基建投资、工业生产和服务消费是亮点。今年是“十五五”开局之年，3月政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策节奏偏前置背景下，今年我国经济实现“十五五”良好开局，一季度经济保持平稳运行。海外经济方面，中东地区地缘冲突对全球经济增长预期形成一定拖累。美以伊冲突背景下，原油价格高位波动，部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。同时，在高油价背景下，全球通胀预期升温，美联储、欧央行、英央行等对货币政策态度转向观望或偏鹰派。从A股市场看，一季度市场先扬后抑。年初市场延续上涨行情，但随着中东冲突持续升温，市场高位回落。整体来看，一季度中小盘表现相对占优，上证指数涨跌幅为-1.94%，上证50为-6.76%，沪深300为-3.89%，中证800为-2.28%，中证1000为0.32%，中证2000为1.22%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，一季度表现靠前的板块是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，表现靠后的板块是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。一季度A股延续“春季躁动”，但受中东冲突影响波动显著放大，资金面“中长期托底+短期脉冲”与基本面“科技高景气+资源韧性”共振下，整体呈现指数大幅波动、结构占优的格局：一是成长风格高低切换更快，主要方向从AI应用、商业航天、人形机器人向半导体设备、AI硬件和锂电储能链再平衡；二是有色金属在供需偏紧与库存错配支撑下相对强势，但受地缘局势与流动性扰动波动巨大，锂电链受储能需求与“抢出口”预期驱动“淡季不淡”；三是两会前后小盘相对占优、此后风格趋于均衡；四是美联储降息路径与地缘扰动导致风险偏好时有反复。报告期内，组合持续调整行业结构，更加聚焦产业趋势更加明确的海外算力、能源安全与自主可控背景下的新能源等，适度降低基本面一般或者受风险偏好下降影响的部分行业。具体看，一季度加仓通信、电力设备、机械设备、基础化工、国防军工，减仓有色金属、传媒、电子、汽车、非银行金融；未来将更多关注泛新能源产业链、景气产业趋势、涨价链条等，适度提升对顺周期的配置，积极挖掘有阿尔法的个股。

报告期内，国内经济稳中向好，PMI和工业企业利润稳定，具备中长期稳定增长的基础，政策层面科技创新和内需共同发展。本基金关注能源安全相关的电力设备、新能源、石油石化；科技创新相关的电子、通信；新消费相关的传媒、计算机、医药；粮食安全相关的化工、食品饮料、农业；金融行业相关的保险、银行等板块，争取为持有人创造回报。

2026年一季度国内经济平稳开局，结构上外需、基建投资、工业生产和服务消费是亮点。今年是“十五五”开局之年，3月政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策节奏偏前置背景下，今年我国经济实现“十五五”良好开局，一季度经济保持平稳运行。海外经济方面，中东地区地缘冲突对全球经济增长预期形成一定拖累。美以伊冲突背景下，原油价格高位波动，部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。同时，在高油价背景下，全球通胀预期升温，美联储、欧央行、英央行等对货币政策态度转向观望或偏鹰派。从A股市场看，一季度市场先扬后抑。年初市场延续上涨行情，但随着中东冲突持续升温，市场高位回落。整体来看，一季度中小盘表现相对占优，上证指数涨跌幅为-1.94%，上证50为-6.76%，沪深300为-3.89%，中证800为-2.28%，中证1000为0.32%，中证2000为1.22%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，一季度表现靠前的板块是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，表现靠后的板块是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。一季度，基于对未来市场的看好，本基金一直维持在较高仓位。随着AI产业的发展，更多行业参与到AI的产业发展中，例如电力设备、高端制造等，这也大大拓宽了我们选股的视野。因此组合结构上，在美以伊冲突之前，组合以AI算力、电力设备（AIDC为主）、电子半导体、新能源等AI产业相关且相对高风险偏好的品种为主要配置。但在冲突发生之后，我们适度降低了组合的风险偏好，增加了一些低估值品种的配置，以应对未来市场的不确定性。

2026年一季度国内经济平稳开局，结构上外需、基建投资、工业生产和服务消费是亮点。今年是“十五五”开局之年，3月政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策节奏偏前置背景下，今年我国经济实现“十五五”良好开局，一季度经济保持平稳运行。海外经济方面，中东地区地缘冲突对全球经济增长预期形成一定拖累。美以伊冲突背景下，原油价格高位波动，部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。同时，在高油价背景下，全球通胀预期升温，美联储、欧央行、英央行等对货币政策态度转向观望或偏鹰派。从A股市场看，一季度市场先扬后抑。年初市场延续上涨行情，但随着中东冲突持续升温，市场高位回落。整体来看，一季度中小盘表现相对占优，上证指数涨跌幅为-1.94%，上证50为-6.76%，沪深300为-3.89%，中证800为-2.28%，中证1000为0.32%，中证2000为1.22%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，一季度表现靠前的板块是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，表现靠后的板块是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。2026年一季度，本基金延续2025年核心配置结构，聚焦人工智能算力领域。在坚守算力龙头底仓的同时，积极挖掘AI需求驱动下带来的新的细分行业的投资机会，如存储、光芯片、光纤等行业。同时加大对CPO（共封装光学）、正交背板、光交换机等前沿技术方向的布局，把握技术迭代带来的投资机会。同时也清醒认知新技术产业化存在不确定性，始终以业绩确定性为核心筛选标准，持续看好具备技术壁垒、客户资源优势的行业龙头的持续增长潜力。一季度市场风格偏向中小盘，大盘蓝筹表现偏弱。展望后市，随着财报的披露，优质公司的业绩韧性将逐步验证，其投资价值有望被市场重估。我们将继续聚焦AI算力主线，动态优化结构，紧抓业绩高增与技术突破的双重机遇，争取为投资者创造长期稳健的超额收益。

2026年一季度A股呈现“冲高回落、结构分化”的运行态势，主要表现为：1月受“开门红”行情和资金放量带动，小盘与科创板显著领涨，成交额突破60万亿元。1月中旬起，指数进入高位震荡期。3月地缘风险和大宗商品价格上行，成长与小盘类宽基承压，顺周期和红利风格相对抗跌。全季主要宽基指数冲高回落，结构上呈现1月“小盘成长领跑”、3月“红利与顺周期占优”轮动格局。主要宽基指数表现：沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%,中证2000上涨1.22% 。 本基金继续重点关注景气度处于上升区间且估值相对合理的科技领域资产，权益仓位向硬科技成长与高端制造迁移，降低对顺周期消费及新能源板块的敞口暴露。

2026年一季度国内经济平稳开局，结构上外需、基建投资、工业生产和服务消费是亮点。今年是“十五五”开局之年，3月政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策节奏偏前置背景下，今年我国经济实现“十五五”良好开局，一季度经济保持平稳运行。海外经济方面，中东地区地缘冲突对全球经济增长预期形成一定拖累。美以伊冲突背景下，原油价格高位波动，部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。同时，在高油价背景下，全球通胀预期升温，美联储、欧央行、英央行等对货币政策态度转向观望或偏鹰派。从A股市场看，一季度市场先扬后抑。年初市场延续上涨行情，但随着中东冲突持续升温，市场高位回落。整体来看，一季度中小盘表现相对占优，上证指数涨跌幅为-1.94%，上证50为-6.76%，沪深300为-3.89%，中证800为-2.28%，中证1000为0.32%，中证2000为1.22%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，一季度表现靠前的板块是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，表现靠后的板块是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。报告期内，虽然地缘冲突拖累全球经济，但相对而言，对国内的影响仍然可控。因此本基金围绕景气度改善主线，同时积极关注地缘冲突对全球能源和产业链的影响。结构上，本基金兑现部分涨幅较大的成长类资产，底部增配了估值有吸引力、景气度底部改善的顺周期龙头。