张昌平 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场以高位区间震荡为主，经历三季度大幅上行后，短期呈现盘整态势。结构分化较为明显，景气与主题方向表现均较为突出，有色金属、石油石化、通信、国防军工等板块涨幅居前，医药生物、美容护理、房地产等板块表现靠后。四季度制造板块内部有所分化，商业航天、锂电材料、AI数据中心相关产业链标的表现突出。景瑞降低了涨幅较大的电力设备板块持仓，增加了有色、电子、通信、机械等板块配置，结构更加均衡，整体仍以泛制造为主。当前立足中期，主要侧重在2026年景气可维持或能上行的方向，对于产业主题型标的也做适度配置。我们将继续平衡中短期影响因素，结合不同阶段的市场特点调整不同要素权重，积极挖掘基本面稳健，胜率和赔率俱佳的品种进行配置，精选个股。

2025年四季度经济整体呈现了温和复苏的态势，政策层面也比较积极稳增长，同时新兴产业的支持政策力度不减；我国技术持续进步。美国再次降息；中美关系有缓和迹象。　　本季度市场整体相对平稳，局部轮动活跃。有色金属如黄金和碳酸锂、泛科技产业链包括商业航天等表现突出。　　本季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

2025年四季度经济整体呈现了温和复苏的态势，政策层面也比较积极稳增长，同时新兴产业的支持政策力度不减；我国技术持续进步。美国再次降息；中美关系有缓和迹象。　　本季度市场整体相对平稳，局部轮动活跃。有色金属如黄金和碳酸锂、泛科技产业链包括商业航天等表现突出。　　本季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

2025年四季度，在全球流动性宽松和国内经济远期边际向好背景下，市场整体呈上行态势。结构上，景气风格持续占优：以海外算力为代表的有产业趋势支撑且业绩兑现度高的科技细分领域和受益于全球降息周期及库存周期见底的有涨价逻辑的有色金属等上游周期品延续强势表现，银行、保险等价值方向也有一定表现，而计算机、房地产等板块表现偏弱。　　人工智能内部，海外算力链或受益于2026年业绩预期及远期市场空间上修双重催化下延续上涨态势；国产算力板块或受海外高端卡可能放开管制影响表现一般；软件应用和端侧或主要受商业化落地进展缓慢影响表现偏弱。　　运作上，西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

西部利得CES芯片指数增强基金跟踪指数为中华交易服务半导体芯片行业指数（指数代码990001.CSI），跟踪指数的行业分布集中在半导体行业，是典型的科技风格指数，运作上，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

2025年四季度经济整体呈现了温和复苏的态势，政策层面也比较积极稳增长，同时新兴产业的支持政策力度不减；我国技术持续进步。美国再次降息；中美关系有缓和迹象。　　本季度市场整体相对平稳，局部轮动活跃。有色金属如黄金和碳酸锂、泛科技产业链包括商业航天等表现突出。　　本季度积极面对市场的变化，结合估值水平和盈利预测，精选个股，看重核心竞争力和业绩估值匹配，看重公司在细分行业的地位和经营的稳定性；并对持仓进行了积极的调整。

2025年三季度，在全球流动性宽松和国内经济远期边际向好背景下，市场整体呈上行态势。结构上，景气风格占优：以海外算力为代表的有产业趋势支撑的人工智能等业绩兑现度高的泛科技细分领域和受益于全球降息周期及库存周期见底的有涨价逻辑的有色金属等上游周期品表现较好。　　人工智能内部，海外算力链或受益于2026年业绩预期及远期市场空间上修双重催化下延续二季度上涨态势；国产算力或受国内大厂订单落地预期及供给端先进制程良率爬坡催化涨幅显著；应用侧表现相对偏弱，或主要受商业化落地进展缓慢影响。　　运作上，西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

西部利得CES芯片指数增强基金跟踪指数为中华交易服务半导体芯片行业指数（指数代码990001.CSI），跟踪指数的行业分布集中在半导体行业，是典型的科技风格指数，运作上，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

2025年三季度，市场表现强劲，整体上行，各主要指数均创2024年9月24日以来新高，成交额明显放大，投资者信心增强。结构上，景气方向表现突出，通信、电子、电力设备等板块涨幅居前，红利、消费等板块表现靠后。三季度制造板块整体表现较好，储能、固态电池、机器人等方向均有较突出表现。景瑞整体增加了制造板块持仓，内部结构也进行优化，整体围绕景气资产和产业主题进行布局。全市场比较下，景气依旧是稀缺资产，2026年景气度或仍有较高可见度和持续性的方向，有望凝聚市场合力。我们将继续平衡中短期影响因素，结合不同阶段的市场特点调整不同要素权重，积极挖掘基本面稳健，胜率和赔率俱佳的品种进行配置，精选个股。

经济整体呈现了温和复苏的态势，政策层面也比较积极稳增长，同时新兴产业的支持政策力度不减，我国技术持续进步；美国再次降息；关税谈判持续。　　本季度延续了关税冲击后的修复行情，市场保持活跃。泛科技产业链包括ai光模块、pcb、液冷、电源、机器人、固态电池等相继都有所表现。　　三季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

经济整体呈现了温和复苏的态势，政策层面也比较积极稳增长，同时新兴产业的支持政策力度不减，我国技术持续进步；美国再次降息；关税谈判持续。　　本季度延续了关税冲击后的修复行情，市场保持活跃。泛科技产业链包括ai光模块、pcb、液冷、电源、机器人、固态电池等相继都有所表现。　　三季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

经济整体呈现了温和复苏的态势，政策层面也比较积极稳增长，同时新兴产业的支持政策力度不减，我国技术持续进步；美国再次降息；关税谈判持续。　　本季度延续了关税冲击后的修复行情，市场保持活跃，泛科技产业链表现突出。　　本季度接任本产品基金经理，积极面对市场的变化，结合估值水平和盈利预测，精选个股，看重核心竞争力和业绩估值匹配，看重公司在细分行业的地位和经营的稳定性；并对持仓进行了积极的调整。