李守峰 - 基金投资策略和运作

2026年二季度A股整体震荡上行，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.24%，创业板指数上涨36.35%；行业和个股呈现“一九”分化格局，6个行业上涨，25个行业下跌，AI相关的电子、通信、建材等板块涨幅较大，石油石化、农林牧渔、钢铁、食品饮料、医药等行业则有一定下跌。本基金主要配置健康相关的医药、消费、环保、电子等板块，报告期内减持了消费相关的持仓，增加了医药细分行业里的创新药和CXO，另外增持了部分受益于AI的电子标的，全年维度我们看好健康相关的各板块的投资机会。

本报告期内，本基金的配置围绕“科技新消费+医药+低估值传统消费品”三个重点方向进行。第一，在2026年，我们看到在AI科技的带动下，“消费电子+AI”的板块呈现出上下游不同的机遇。下游消费电子公司更多受益于国内外CSP厂商的订单驱动，而中上游则叠加了通胀属性，并开始逐步向消费下游传导。在这种背景下，我们加强了对“消费电子+AI”板块的整体配置，此外对具备通胀属性的电子材料也逢低加仓。第二，我们依然认可医药板块的基本面。部分公司前期下跌较多，估值性价比显现，本基金维持了对医药板块的龙头公司配置。第三，传统消费品基本面仍在触底过程中，但预计股价向下空间相对有限。我们认为在后续市场预期逐步企稳后，居民财富端的增长有望逐步反哺消费，故维持了食品饮料、纺织服装等消费领域部分优质公司的配置。

二季度，国内经济运行总体平稳，中东地缘冲突逐渐缓和。国内数据方面，规模以上工业增加值同比增速小幅回落，社会消费品零售总额增速转负，出口表现仍然较好。PPI受油价上涨带动快速回升，CPI则相对平稳，货币增速维持稳定，但信贷增速较弱，制造业PMI保持在荣枯线以上。债券市场方面，4月市场资金面仍然充裕，债市收益率显著下行，超长端利差有所压缩，随后2个月，利率债维持震荡走势。信用债受益于资产荒格局，收益率下行更为持续。股市方面，海外算力链、半导体、电子等科技板块强势上涨，其他板块由于资金被分流而相对较弱。转债市场先涨后跌，整体赚钱效应不强。报告期内，本基金可转债仓位继续下降，股票仓位有所上升，主要原因为转债的估值使得其性价比降低。转债方面，组合主要投资于价格较低或溢价率较低的品种，行业上主要包括银行、电力设备、化工、电子、机械等。股票方面，一方面配置海外算力链等高景气科技板块，另一方面也配置估值低、业绩增长趋势良好的非银、有色、化工等传统板块。纯债方面，组合配置了部分交易所长期国债。

4月8日美伊达成临时停火协议后，受益于风险偏好修复，A股反弹，其中叠加AI算力高景气驱动的通信、电子等持续走强，而避险板块如黄金、军工等出现冲高兑现，顺周期的品种普遍走弱。我们前期布局的化工方向虽然也有反弹，但受制于跌价担忧，下游补库意愿还比较弱，即使有价差扩大出现，股价仍出现一定的调整，6月初才出现改变。但我们对中期行情仍比较乐观，首先是行业供需改善的大趋势没有改变，景气向上的逻辑仍然成立。其次，美伊停战再到油价寻底企稳，下游补库的需求最终还是会体现出来。最后是双碳政策的支持加码，未来有望在中央和地方层面不断落地。因此操作上，我们通过仓位和结构调整来应对波动，并适当增加了偏科技的一些化工品，但整体的配置方向未变化。

二季度A股走出了中东冲突的阴霾，大体呈现震荡上涨的格局，主要宽基指数均收涨，科创50涨幅75.74%、创业板指涨幅36.35%、深证成指涨幅20.24%、中证500涨幅18.56%、深证综指涨幅12.04%、中证A500涨幅14.26%、沪深300涨幅11.9%、上证指数涨幅5.20%、上证50涨幅5.78%。同时结构分化更为极致，电子、通信、建材、机械等受益于AI需求拉动的行业大涨，与AI关联度低的传统行业大多回调，如消费者服务、农林牧渔、金融、石油石化等领跌。组合持仓以具备明显竞争优势的大中盘权重股为主，结合业绩及景气度、竞争格局，向AI拉动的科技成长方向适度倾斜，区间内表现较好。我们认为当前正处在AI引领的大时代的开端。算力方面的高速增长拉动光模块、设备与物料需求，AIDC建设需配套发电设备及电网建设；同时国产算力也在进步，芯片制程突破离不开半导体设备及材料的国产配套。此外，中东局势动荡既推动全球加速向新能源转型，又进一步凸显实物资产的重要性。从国内经济来看，我们对中国经济的韧性抱有信心，密切跟踪经济企稳复苏的进程，关注顺周期蓝筹的机会，同时部分红利资产在前期调整后，中长期投资价值也开始显现。

2026年二季度A股整体震荡上行，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.24%，创业板指数上涨36.35%；行业和个股呈现“一九”分化格局，6个行业上涨，25个行业下跌，AI相关的电子、通信、建材等板块涨幅较大，石油石化、农林牧渔、钢铁、食品饮料、医药等行业则有一定下跌。本基金主要配置医药行业中创新相关的方向，我们认为创新药仍是2026年医药行业重点投资方向之一，部分创新药个股性价比显现，我们精选了部分临床数据较好仍有BD潜力的标的进行加仓，除了创新药板块以外，创新药的复苏也有望带动上游CXO板块高景气，因此，本基金也增持了这个细分板块，另外，还持少量仓位的高分红中药。

二季度整体市场从低位反弹后一路上涨，新高后开始震荡，上证指数从3月底3891.86点涨到最高点4258点，之后在3900-4200点之间震荡，各个板块间表现分化较大。但市场风格较为极致，整体以科技成长风格占优。A股主要机会围绕AI算力和通胀链进行展开，市场主要围绕景气度和产能紧缺方向集中资金。成交量上4月温和、5月全面放量（3万亿以上）、6月维持高位震荡，二季度成交逐级走高。海外来看，纳斯达克创历史新高，主要是科技板块中存储、CPU、光模块领涨。后续关注美联储议息会议。报告期内我们延续了一季度的思路和持仓，也进行了相应的调整，我们调整了锂电产业链的持仓，将一些仓位配置在算力产业链和半导体产业链，并增加了端侧和消费电子的持仓。市场短期对拥挤度讨论较多，我们觉得可以以景气度和业绩跟踪为前提，动态去看待行业。

2026年第二季度，A股市场开启阶段性修复行情，各大主流宽基指数悉数录得正向收益，市场风险偏好持续上行，科技成长确立为当期核心投资主线。行业维度呈现极致结构化演绎，科技全产业链迎来整体性Beta行情，传统周期、大宗商品板块出现显著回调，行业收益结构较一季度形成明显轮动变化。半导体产业链成为本阶段行情核心领涨赛道，受益于国产替代政策红利释放叠加AI算力需求持续扩容的双重驱动，行业景气度攀升至历史高位区间；电子、通信、计算机等科技硬件细分领域区间涨幅超50%，实现全产业链自上而下的趋势性上行。我们立足产品基准，继续坚持构建中小盘精选策略。科技成长板块经历前期大幅上涨后，估值压力与获利盘压力双重叠加，市场情绪处于较为敏感的阶段。我们倾向于保持均衡配置，关注低估值价值板块的防御属性与科技主线的长期配置价值。

二季度整体市场从低位反弹后一路上涨，新高后开始震荡，上证指数从3月底3891.86点涨到最高点4258点，之后在3900-4200点之间震荡，各个板块间表现分化较大，但市场风格较为极致，整体以科技成长风格占优。A股主要机会围绕AI算力和通胀链进行展开，市场主要围绕景气度和产能紧缺方向聚集资金。成交量上4月温和、5月全面放量（3万亿以上）、6月维持高位震荡，二季度成交逐级走高。海外来看，报告期内纳斯达克创历史新高，主要是科技板块中存储、CPU、光模块领涨，后续关注美联储议息会议。报告期内我们对一季度的思路和持仓进行了相应的调整，降低了锂电产业链的持仓，将更多的仓位配置在算力产业链和半导体产业链，并增加了端侧和消费电子的持仓。市场短期对拥挤度讨论较多，我们觉得可以景气度和业绩为前提，动态去跟踪行业表现。

2026年一季度A股整体震荡下行，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指数下跌0.57%；行业间分化，煤炭、石化、建材等板块涨幅较大，非银、商贸零售、美容护理、家电等行业则有一定下跌。我们认为2026年消费行业将延续政策扶持、结构分化的特征，本基金重点布局了以酒店、景区为代表的服务性消费，以及景气度有望反转的白酒板块、猪周期板块、乳制品等方向。

2026年第一季度，A股市场整体运行呈现清晰的 “政策预期驱动 - 宏观数据验证 - 外部事件冲击” 三阶段递进式演进特征。在国内稳增长政策落地节奏、宏观基本面修复斜率，以及海外地缘风险、全球流动性预期等多重宏观变量交织博弈的复杂环境下，市场风险偏好整体呈现阶段性修复后逐步转向谨慎收敛的态势，指数也由年初结构行情活跃、板块轮动积极，逐步转向高位区间震荡、波动幅度明显放大。季度初期，在 “十五五” 规划开局之年的政策红利催化下，市场对科技创新、先进制造、新质生产力等重点领域形成较强的政策利好预期，叠加流动性环境保持合理充裕，市场情绪显著回暖，交投活跃度提升，市场整体呈现结构性上行态势。进入季中及后期，一方面国内宏观数据进入密集验证期，市场对经济复苏强度的预期有所分化；另一方面美伊地缘政治冲突持续升级，引发全球风险资产波动，避险情绪快速蔓延并向国内传导，导致A股市场波动率显著抬升。在此背景下，此前涨幅突出、交易拥挤度较高的科技成长板块出现阶段性获利回吐与估值消化，同时以北向资金、两融资金为代表的边际增量资金入场节奏明显放缓，资金面支撑力度有所减弱，进一步加剧了市场震荡整固的格局。我们认为，在地缘政治和货币政策变化下，市场可能继续呈现结构性分化，资源以及科技领域值得持续关注，同时需要密切关注中东局势的后续发展、主要央行的政策调整节奏、国内房地产市场情况，以及全球贸易环境的变化。

2026年一季度A股整体震荡下行，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指数下跌0.57%；行业间分化，煤炭、石化、建材等板块涨幅较大，非银、商贸零售、美容护理、家电等行业则有一定下跌。本基金主要配置医药行业中创新相关的方向，我们认为创新药仍是2026年医药行业重点投资方向之一，部分创新药个股深度回调后，投资性价比显现。报告期内，我们精选了部分临床数据较好仍有BD潜力的标的进行加仓，除了创新药板块以外，创新药的复苏也有望带动上游CXO板块，我们也增持了这个细分板块，我们还持少量仓位的高分红中药。