杨刚 - 基金投资策略和运作

2026年二季度行情，债券市场核心受流动性预期波动、宏观经济结构性走弱两大主线牵引，多重利多因素共振推动整体震荡走强，各期限收益率中枢同步下行。4 月初，政府债券供给放量引发市场担忧，10 年期国债收益率于 1.82% 区间高位震荡；4 月中旬至月末，银行间流动性维持极度宽松状态，叠加外部地缘风险缓和，债市迎来阶段性修复，10 年期国债收益率一度下破 1.74%；5 月初央行实施公开市场净回笼操作，市场情绪边际收紧带动债市短暂回调，1 年期国债收益率上行至 1.21% 附近；5 月中下旬，国内基本面修复力度不及预期，央行超额续作 MLF 投放中长期流动性，长短端债券同步走强，10 年期国债收益率回落至 1.71% 一线；6 月市场多空因素交织博弈，10 年期国债收益率维持 1.70%-1.75% 窄幅震荡，充裕流动性持续支撑短端利率下行，收益率曲线维持陡峭化形态。展望2026年三季度，宏观经济仍处在新旧动能切换的关键阶段，K 型结构性分化特征凸显，房地产、传统基建与居民消费修复动能偏弱，全社会实体融资需求整体处于低位。国内货币政策将延续适度宽松导向，市场流动性维持合理充裕格局，债券资产中长期配置价值仍存。本基金为纯债型产品，在严格匹配组合流动性、风险安全边际的基础上，组合将以城投债为核心布局方向，同时适度布局其他具备估值性价比的信用品种，在锁定稳定票息收益的基础上，博弈波段资本利得增厚组合收益。

2026年二季度宏观主线是"价格全面转正、盈利延续修复、内需边际转弱、外需韧性支撑"。价格端如期兑现一季度判断——PPI从1月-2.3%，由负转正，4月和5月PPI分别是2.8%和3.9%。二季度CPI稳定在1.2%。行业盈利方面，工业企业利润累计同比升至+18.8%，AI产业链和高端制造延续高景气。出口累计同比+15.5%，维持较强韧性。但社零累计同比回落至1.4%、固定资产投资增速转弱至-4.1%，内需承压，房地产"小阳春"退潮后，继续筑底。政策上，国内货币政策保持平稳，LPR继续“按兵不动”(1年3.0%/5年3.5%)。海外流动性方面，美联储连续第4次暂停降息，利率维持3.5%-3.75%，美联储新主席沃什基调偏鹰，市场担忧流动性收紧的风险。风险溢价方面，美伊以战争导致霍尔木兹海峡短暂封闭，油价5月冲高至108美元，后随战事暂缓，6月下旬油价回落72美元，霍尔木兹海峡通行恢复带动风险溢价回落。我们认为伴随着长周期经济从底部爬升，实体经济的量、价在2026-2027年或有改善预期，因此，盈利改善驱动的股价上涨趋势将更明朗。美以伊战争带来供给和需求扰动已经逐渐平息，本基金认为全球竞争力具备优势的高端制造业龙头会有更显著的盈利改善，因此本基金重点关注AI芯片、光通信、半导体设备等行业，并会关注估值性价比，挖掘景气拐点且估值偏低的先进制造个股机会。

上半年的债市整体还是围绕“流动性充裕”开展，高息存款虽遇集中到期，但实体经济资金需求偏弱，因此存款仍以不同形式大量留存于银行体系内，非银同样有到期资产再投资的压力，市场阶段性处于欠配状态。一季度，市场稍显谨慎，更倾向于短债，并通过压缩信用利差博取超额收益，到了4月中，市场对油价波动逐步脱敏，DR001下探1.2%后未能继续突破，市场转而寻求久期利差补充收益，长债表现优于短债。进入6月，央行持续减量续作买断式回购、MLF等的效果逐渐显现，加上季末贷款投放、财税等因素，银行体系资金转紧，大行融出明显减少，尤以存单、存款等短期资产的回调最为明显，但该阶段非银负债压力不大，因此回调幅度可控，以央行季末连续两天的隔夜OMO投放平稳收尾。产品方面，考虑到非银流动性充裕，市场阶段性欠配，因此适当的增加了城商行二级债的配置，增厚底层资产收益。二季度可转债走势先扬后抑，内部呈现明显分化。4月权益各板块轮动上涨，转债跟随反弹，中证转债指数一度创出阶段高点，而随着一季报业绩披露，市场确定AI主线，权益市场行业分化加大，转债也进入了防御模式，正如一季度回顾中提到的，机构资金同质化导致转债市场负债端的脆弱性提升，除了科技主线的转债跟随正股表现强劲，其他板块表现疲弱，转债负债端压力更是导致弱势板块流动性承压，因此5月中下旬开始可转债市场整体走弱，中位数持续下行，同时因部分高价转债主动提升转股溢价率，低价转债被动累积转股溢价率，也使得整体转股溢价率水平提升。产品方面，虽然在5月初对转债采取了主动降仓的操作，但对行业分化预判不足，出于降低产品波动率的考虑减少了科技高价转债的持仓，但实际上科技高价转债才是二季度的高夏普资产，因此择时操作导致产品在二季度后半程表现不佳。

2026年二季度，全球地缘局势动荡起伏，中东冲突更持续成为市场关注焦点。美以伊对峙反复，霍尔木兹海峡航运一度承压推升油价与通胀预期，但至6月底前，中东冲突出现戏剧性转圜继而快速提振全球市场风偏。此外，全球AI产业高歌猛进。北美云厂2026年AI capex合计达8000亿+美元量级，英伟达Blackwell/Vera Rubin量产、AI Agent商业化落地确认算力超级周期，国内DeepSeek、智谱GLM-5等大模型突破，国产GPU加速资本化，AI应用端（短剧/工具）初现盈利拐点。全球范围看：美国经济保持较强韧性，但通胀反弹令美联储释放偏鹰信号，市场一度交易再加息预期；欧洲增长偏弱，面临滞胀压力；全球资金继续向AI科技主线集中，地缘因素（中东局势、特朗普访华）阶段性扰动风险偏好。国内情况看：二季度GDP同比增速预计将有所回落（一季度5.0%），整体呈“稳中略降、K型分化”特征：出口持续偏强尤其高技术制造高速增长；但内需（消费、地产等传统产业方向）相对疲弱，CPI温和回升，PPI在国际原油大涨及国内“反内卷”等因素推动下回升至3%以上，制造业PMI徘徊荣枯线。股市层面观察：美股表现强势，纳斯达克二季度涨约+21.4%、标普500约+14.9%，AI算力与半导体领涨，创近年最佳季度表现；港股承压，恒生指数2季度跌约-7.7%、恒生科技-3.8%，受外资流出及汇率预期拖累；A股整体震荡上行、结构极度分化。从A股各大指数层面看，上证指数二季度+5.2%，沪深300指数 +11.9%，中证500 指数+18.6%，创业板指 +36.4%，科创50飙升约+75.7%（AI芯片/电子/通信为主线）。从行业及风格层面看，传统消费、金融地产、周期板块普遍调整，仅科技成长方向走出独立行情，市场呈现典型的"新旧动能切换"特征。本基金采用被动投资的方法跟踪标的指数，争取跟踪误差保持在合理范围内，业绩比较基准为中证A500指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%。二季度产品申赎较为活跃，申赎对跟踪基准指数产生较大扰动。为确保更精细化管理组合，综合运用股指期货套保、国债正逆回购等工具，及时对冲并平滑大额申赎带来的冲击成本，有效抑制净值异常波动，确保跟踪误差始终控制在合同约定的阈值之内。整体来看，基金运行平稳，各项风控指标持续处于合理区间，指数复制效果良好，完成了对基准的跟踪。

回顾2026年二季度，债券市场在国内经济呈现“K型”分化、资金面适度宽松以及配置需求旺盛的背景下，整体震荡走强，信用利差和等级利差普遍收窄。从宏观基本面看，二季度制造业PMI虽处于扩张区间，但产需结构不均衡；出口和新经济景气度较好，传统经济增长动力不足，实体信贷需求仍在磨底，整体融资需求低迷。CPI同比维持在1.2%的低位，输入性通胀压力整体可控。在政策层面，二季度财政政策节奏有所调整，货币政策保持适度宽松。央行通过供给端调节对前期过度宽松的资金面进行精准纠偏，避免了市场利率过度向下偏离政策利率；同时，增加隔夜逆回购操作工具，与买断式、常规逆回购形成组合操作，有效呵护了季末流动性。市场方面，4月伴随资金极度宽松和非银配置需求的推动，债市各期限收益率显著下行。5月初受央行净回笼扰动出现短暂调整后，5月底在基本面数据偏弱叠加MLF超额投放支撑下再度走强，10年期国债收益率逼近1.7%关键点位。随后央行通过供给端调节使得资金面边际收敛，多头情绪降温，债市重回震荡格局。信用债方面，刚性配置需求旺盛，二季度信用债收益率全面下行，信用利差整体收窄，等级利差压缩至历史低位。操作方面，本基金在报告期内紧跟宏观经济、国内政策、机构行为及负债端变化动态调整组合久期和杠杆，并基于债券资产风险收益模型优化组合配置结构。在严控风险的同时保持较好的流动性，力争为持有人创造稳定的投资回报。

2026年二季度，全球地缘局势动荡起伏，中东冲突更持续成为市场关注焦点。美以伊对峙反复，霍尔木兹海峡航运一度承压推升油价与通胀预期，但至6月底前，中东冲突出现戏剧性转圜继而快速提振全球市场风偏。此外，全球AI产业高歌猛进。北美云厂2026年AI capex合计达8000亿+美元量级，英伟达Blackwell/Vera Rubin量产、AI Agent商业化落地确认算力超级周期，国内DeepSeek、智谱GLM-5等大模型突破，国产GPU加速资本化，AI应用端（短剧/工具）初现盈利拐点。全球范围看：美国经济保持较强韧性，但通胀反弹令美联储释放偏鹰信号，市场一度交易再加息预期；欧洲增长偏弱，面临滞胀压力；全球资金继续向AI科技主线集中，地缘因素（中东局势、特朗普访华）阶段性扰动风险偏好。国内情况看：二季度GDP同比增速预计将有所回落（一季度5.0%），整体呈“稳中略降、K型分化”特征：出口持续偏强尤其高技术制造高速增长；但内需（消费、地产等传统产业方向）相对疲弱，CPI温和回升，PPI在国际原油大涨及国内“反内卷”等因素推动下回升至3%以上，制造业PMI徘徊荣枯线。股市层面观察：美股表现强势，纳斯达克二季度涨约+21.4%、标普500约+14.9%，AI算力与半导体领涨，创近年最佳季度表现；港股承压，恒生指数2季度跌约-7.7%、恒生科技-3.8%，受外资流出及汇率预期拖累；A股整体震荡上行、结构极度分化。从A股各大指数层面看，上证指数二季度+5.2%，沪深300 指数+11.9%，中证500指数 +18.6%，创业板指 +36.4%，科创50飙升约+75.7%（AI芯片/电子/通信为主线）。从行业及风格层面看，传统消费、金融地产、周期板块普遍调整，仅科技成长方向走出独立行情，市场呈现典型的"新旧动能切换"特征。A股军工板块在二季度整体表现仍然较弱，行业基本面尚未有显著复苏迹象，市场持续期待的军工行业“十五五”规划方案也尚在途中。从各细分板块股价表现看，与AI相关方向及少数涨价链条上的公司，股价表现相对突出，而商业航天等具备主题特质的方向也阶段性有所活跃，但中证军工、中证国防、申万军工等主要的A股军工行业综合指数阶段表现并不理想，二季度收益率均为负值，分别为-2.22%、-2.71%和-0.48%。本产品坚持以行业基本面研究为先的投资原则，重点布局于企业基本面相对优秀的白马龙头品种（兼顾少量潜质成长股），及适度参与交易型机会。我们相信，百年变局之下，随着全球主要国家对安全需求关切度的持续提升，以及科技不断进步带来的新质新域方面的巨大新增需求，军工行业有望成为A股市场中新的成长方向的重要备选，行业内的优质龙头和领先公司终将呈现出更加卓越的市场表现。从中期视角看，随着军工行业新的五年规划的最终出炉，以及明年将迎来建军百年纪念，行业有望面临新的发展良机，众多优质公司也有望迎来经营形势显著改善与市场风偏持续提振的业绩+估值“双轮驱动”的投资良机。我们将继续密切关注和及时跟踪军工行业基本面的最新变化，适时优化投资组合，努力与军工优质企业共同成长，争取为投资者获取更好回报。

二季度经济增长边际放缓，物价继续回升，货币政策环境较为宽松。全国一般预算财政支出增速低于全年预算目标增速，固定资产投资增速下滑明显，社会零售总额增长偏弱，出口表现一枝独秀，整体经济增长边际有所放缓。物价方面，除原油价格高企带动原材料相关品种上涨外，AI产业需求带动有色、电子、通信等行业价格出现上涨。在原油供应链不确定性上升、国内经济边际放缓背景下，央行货币政策保持宽松基调，流动性整体宽裕。债券方面，债券收益率曲线呈陡峭化下行走势。在经济边际放缓、货币政策环境宽松背景下，银行信贷增长乏力，通胀担忧显著放缓，货币市场流动性宽裕，债券收益率曲线整体下行，中短端债券机构行为形成合力，超长端债券机构有所分化，中短端利率下行幅度更大。预计未来利率波动区间相对较小。股票方面，市场整体上涨，结构性分化明显。一方面伴随美伊冲突的缓解，股市整体得到修复；一方面，经济结构的分化传导到股市上，形成明显的结构分化，以AI为代表的成长板块表现突出，传统顺周期板块表现疲弱、甚至部分品种出现下跌，资金的流动进一步加剧这种结构分化。部分品种估值与基本面的不匹配，导致风格的再平衡与波动率的上升，并提高了风险控制的难度。综合经济结构隐含的产业空间、估值上升带来的安全边际变化，未来需要在风险收益性价比维度给予更高的判断权重。具体到组合上，本基金根据战术资产配置，保持较高股票仓位，同时通过风险收益性价比持续优化股票组合的安全边际；债券方面，基本保持了相对中性的组合久期。未来我们将继续根据大类资产配置研究，动态平衡股债资产配置，在控制好风险的前提下努力提升基金的投资收益。

2026年二季度，美伊冲突仍然是影响全球经济和政策的主要因素。4-5月份，全球央行加息压力较大，部分央行加息一次。但随着局势逐步走向缓和，油价高位盘整后缓慢回落，全球经济回归常态，央行加息压力缓解，美联储加息预期持续降温。国内经济在一季度开门红后有所降温，整体呈现“总量平稳，结构分化，新旧动能加速切换”的特征。分结构看，工业端的高新技术制造、算力以及新能源等领域成为核心增长引擎，并在数据上体现为外贸数据的超预期。货币政策上，二季度仍然保持了较为宽松的基调，流动性维持宽松状态。二季度，本基金仍然保持了较高的仓位，在配置上我们重点配置了科技板块，同时也部分配置了机械、消费、化工等其他板块。随着二季度行情的演绎，我们逐步减持了部分硬件科技仓位，保持了以AI应用为主要方向的软科技配置，增配了国内数据中心相关的公司。我们认为AI相关的软硬件公司仍然是我们未来1-2年重点关注的方向。展望三季度，我们认为，随着地缘冲突影响逐步减小，三季度市场或将从极致的结构分化走向一定的再平衡。国内AI投资逐步落地，将带动国内科技产业的蓬勃发展。国内宏观刺激政策也可能在三季度出现加速落地，相较于经济有望提速。市场风偏也可能逐步提升，极致的K型走势有望出现一定程度的缓解。三季度我们的基金预计仍将高位运行。我们仍然重点关注AI模型与各类应用场景相结合所产生的投资机遇。随着国内大模型能力的提升，以及各种智能体的出现，AI将实际走入个人工作与生活。国内ToKen调用数量预计将出现跨越式增长，从而带来软硬件的蓬勃发展。随着AI模型、产业数据与应用场景的结合，AI产业或将脱离单纯的基础设施建设叙事，进入AI应用改变传统产业应用方式、提高传统产业生产效率的阶段。AI带来的生产力飞跃，将给传统产业和高科技产业的相关公司带来重大的发展机遇，这也值得我们重点关注。

二季度A股指数虽然总体仍呈现区间震荡，但内部结构分化明显，在经历4月普遍反弹后，5-6月延续极端科技风格，创业板指数不断创新高，但与此同时，石油石化、食品饮料等多数价值类行业呈现低位极速下跌。虽然AI产业趋势仍在不断向前推进，但交易拥挤的极致演绎放大了市场波动。回顾二季度的经济基本面，在面对高油价挑战的背景下，全球各国采取了投放战略储备、分发能源补贴、增加能源多元性供给等多项措施，在很大程度上对冲了高油价成本对经济的冲击。此外，由于霍尔木兹海峡开放的预期一直都在，导致企业的补库行为出现较以往季节性的错位，不同行业间前置补库和消化低价库存延迟补库的行为均存在，促使全球制造业并未有预期中的过多下滑。与此同时，美国经济在财政、石油贸易、世界杯等经济脉冲因素下，呈现超出市场预期的较强韧性。由此，资本市场上一度存在美国经济过热的讨论，并引发了美联储加息预期的升温。另一方面，国内经济在二季度有所降温，投资和消费等内需方面呈现一定压力，而出口和生产延续向好态势，仍是经济转型背景下的主要拉动力，也是我国已深度嵌入全球AI产业链核心环节的体现。往后展望来看，三季度的全球经济变化主要关注三方面：一是，随着霍尔木兹海峡的通航，全球供应链将进入怎样的新稳态，资本市场在充分消化地缘溢价回落过后，工业品新的供需格局值得关注；二是，美国经济在多种脉冲因素过后，有望重回弱势，美国与非美经济体之间的差距缩小，当前“强美元”和美联储加息预期均有望迎来新变化；三是，AI产业需求是否能在B端商业模式的快速推动下仍展现强劲加速，产业趋势未结束则资本市场的核心主线或依然难以撼动。对于资本市场，在流动性环境偏友好，AI产业趋势仍在的背景下，我们预计A股震荡偏强，只是波动放大。本组合维持权益底仓+打新增强策略，争取为持有人获取稳定的绝对回报。考虑到当前极致分化的行情并不稳固，以及对AI产业趋势进入观察验证期，由此我们以相对均衡的配置来应对市场的高波动和不确定性：一方面，围绕中报业绩，锚定具有景气支撑的价值方向，考虑到未来流动性预期改善、工业品供需格局将愈加明朗，我们增配了有色、化工、非银、交运等行业。二是，在核心上证50权重当中精选基本面确定性强的权重品种，降低组合的波动性，比如电新、银行和石化等。三是，我们认为AI科技行情在经历充分扩散后需有所聚焦，对组合内的科技成长聚焦到AI算力、CPU、光芯片、半导体国产替代等核心环节的配置。固收方面，我们依然认为目前收益率水平较低，信用下沉或者久期策略性价比偏低，组合维持0.8年左右的久期，以AAA金融债作为债券核心底仓。

2026年二季度行情，债券市场核心受流动性预期波动、宏观经济结构性走弱两大主线牵引，多重利多因素共振推动整体震荡走强，各期限收益率中枢同步下行。4 月初，政府债券供给放量引发市场担忧，10 年期国债收益率于 1.82% 区间高位震荡；4 月中旬至月末，银行间流动性维持极度宽松状态，叠加外部地缘风险缓和，债市迎来阶段性修复，10 年期国债收益率一度下破 1.74%；5 月初央行实施公开市场净回笼操作，市场情绪边际收紧带动债市短暂回调，1 年期国债收益率上行至 1.21% 附近；5 月中下旬，国内基本面修复力度不及预期，央行超额续作 MLF 投放中长期流动性，长短端债券同步走强，10 年期国债收益率回落至 1.71% 一线；6 月市场多空因素交织博弈，10 年期国债收益率维持 1.70%-1.75% 窄幅震荡，充裕流动性持续支撑短端利率下行，收益率曲线维持陡峭化形态。展望2026年三季度，宏观经济仍处在新旧动能切换的关键阶段，K 型结构性分化特征凸显，房地产、传统基建与居民消费修复动能偏弱，全社会实体融资需求整体处于低位。国内货币政策将延续适度宽松导向，市场流动性维持合理充裕格局，债券资产中长期配置价值仍存。由于本基金是短期纯债基金，在符合流动性和安全性要求的前提下，我们会重点布局高性价比的短期利率债和信用债，并适当搭配各久期券种，在获得稳定的票息收益的同时获取一定的资本利得。

今年一季度，A股市场整体表现为3800-4200点之间的区间震荡行情。其中：开年后，国内经济呈持续温和修复态势，市场风偏一度维持较高水平，流动性驱动下跨年行情及春季躁动延续，市场热点主要围绕各类主题展开并快速轮动；2月底美以伊战事爆发后，全球风偏受到极大冲击，A股市场逐级下台阶并最终将年初以来涨幅基本抹掉，投资者在观望中等待转机。A股市场主要指数层面看，上证指数、沪深300指数及创业板指数一季度涨幅分别为-1.94%、-3.89%和-0.757%。同期，恒生指数跌3.29%。而申万一级行业方面，煤炭、有色、综合、公用和建材季度涨幅排名靠前，涨幅分别为18.83%、15.36%、13.67%、9.21%和8.18%，非银、商贸、美护、计算机和地产等季度跌幅居前，分别为-14.98%、-14.43%、-8.93%、-7.61%和-7.50%，行业间涨跌分化仍然较大。海外层面，新年伊始美国跨境抓捕委内瑞拉总统的“黑天鹅”事件，暗示着地缘风险或已一跃成为今年最大的系统性风险，2月底美以伊战争这只“灰犀牛”的骤然爆发，更令全球市场的风险偏好受到重大打击，全球多数重要市场也因此而遭遇较大的波动和挫折。一季度，布伦特原油上涨79.25%并引领商品强势，与此同时，欧美股市大多表现不佳。美股方面，道琼斯指数跌3.58%，纳斯达克指数跌7.11%，标普500指数跌4.63%。欧洲主要股指中，英国富时100指数涨2.47%，法国CAC40指数跌4.09%，德国DAX指数跌7.39%。本基金采用被动投资的方法跟踪标的指数，争取跟踪误差保持在合理范围内，业绩比较基准为中证A500指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%。一季度，产品正常开放赎回，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。为精细化组合管理，综合运用股指期货套保、国债正逆回购等工具，及时对冲并平滑大额申赎带来的冲击成本，有效抑制净值异常波动，确保跟踪误差始终控制在合同约定的阈值之内。整体来看，基金运行平稳，各项风控指标持续处于合理区间，指数复制效果良好，完成了对基准的跟踪。总体而言，尽管面对地缘冲突加剧导致的市场中短期较大波动，我们对今年中国经济的持续修复及权益市场的积极表现与中长期前景仍继续抱有信心，对代表A股各细分行业龙头方向的中证A500指数的投资前景同样抱有相对乐观预期。我们将继续以较为积极的心态和谨慎应对的操作来不断审视投资组合，力图通过紧密跟踪标的指数以获取相对稳定的投资收益。

一季度经济增长平稳，物价环比回升，地缘冲击对经济预期影响较大。在地方政府地产政策边际改善推动下，房地产成交改善明显，工业生产增速回升，叠加美以伊冲突，物价环比回升明显。地缘冲击导致全球供应链脆弱性进一步上升，对不同资源禀赋国家经济影响不同，基于国内煤炭、新能源电力系统的主导，国内经济面对地缘冲击表现更加强韧，相对竞争力更加突出，出口保持较高的增速。政策方面，货币政策、财政政策都基本延续原有基调，保持较为稳定的政策环境。债券方面，债券收益率曲线呈现陡峭化走势，长端与短端分化明显。在适度宽松货币政策和地缘冲击背景下，货币市场流动性较为宽松并边际提升，短端利率下行明显；长端利率受油价大涨、通胀预期抬升影响，导致长端与短端利差回升至近几年高位。在国内信用扩张速度稳定的环境下，通胀预期落地的概率相对较低，预计未来收益率曲线陡峭化有望缓解。股票方面，市场整体先涨后跌，结构化特征突出。季初股市涨速偏快，部分行业波动率上升明显，风险偏高导致股市调整；后因地缘冲突导致油价大涨，美国“滞胀”、“衰退”预期迅速升温，继续带动国内股市下跌，风险有所释放。中期来看，AI发展趋势仍然明显，并有能力承担生产要素的最高边际成本定价。结合风险释放与国内产业链在全球的竞争力来看，未来国内股市仍具投资机会。具体到组合上，本基金根据战术资产配置，先保持较高股票仓位，地缘冲击升级后适度降低了股票仓位，同时通过提高投资标的的安全边际进行优化；债券方面，基本保持了相对较低的组合久期，在收益率曲线显著陡峭化后适度拉长组合久期。未来我们将继续根据大类资产配置研究，动态平衡股债资产配置，在控制好风险的前提下努力提升基金的投资收益。