郭斐 - 基金投资策略和运作

2026年二季度的市场一半是火焰一半是海水。在美日韩股市科技板块的同频共振下，以半导体为主要构成的科创指数与通信电子含量较高的创业板联袂迎来主升浪。与此同时，传统板块被虹吸，呈现出极致分化的结构性行情。　　报告期内，本基金重点配置了储能、光通信、存储、半导体设备、模拟芯片、AI上游材料等领域的个股，较上期主要减持了基本面已被股价较为充分演绎或进展低于预期的资源品、机器人等，增持了业绩进入超级周期的科技上游品种。围绕AI这一全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线，我们在算力产业链的电、存、算、连接等各关键环节都进行了较大仓位的配置，并依据各环节空间的大小、增速的快慢、瓶颈程度的高低进行了不同程度的超配。　　展望2026年三季度，基于对以换手率为表征的市场情绪周期的理解，我们认为经历较长一段时间的狂热与拥挤后，短期的调整和再平衡也许不可避免，但AI的盛夏似乎并未有完结的苗头。对投资而言，应对远比预判有着更高的胜率。在顺势而为的同时，我们内心也会留有一分警醒——产业有周期，市场亦然，每一轮成长与价值此消彼长的周期里市场所形成的共识最终都归于瓦解，是为轮回。在产业进展的加速之年，我们尤为关注大国博弈、地缘政治、各环节长短料瓶颈等可能造成行业整体进展拖累的风险（当然也有机会）并作相应灵活应对。除此之外，新的产业叙事和现有主线行业里的新技术迭代始终是我们比较看好并尽力而为的两个方向。

2026年二季度的市场一半是火焰一半是海水。在美日韩股市科技板块的同频共振下，以半导体为主要构成的科创指数与通信电子含量较高的创业板联袂迎来主升浪。与此同时，传统板块被虹吸，呈现出极致分化的结构性行情。　　报告期内，本基金重点配置了储能、光通信、存储、半导体设备、模拟芯片、AI上游材料等领域的个股，较上期主要减持了基本面已被股价较为充分演绎或进展低于预期的资源品、机器人等，增持了业绩进入超级周期的科技上游品种。围绕AI这一全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线，我们在算力产业链的电、存、算、连接等各关键环节都进行了较大仓位的配置，并依据各环节空间的大小、增速的快慢、瓶颈程度的高低进行了不同程度的超配。　　展望2026年三季度，基于对以换手率为表征的市场情绪周期的理解，我们认为经历较长一段时间的狂热与拥挤后，短期的调整和再平衡也许不可避免，但AI的盛夏似乎并未有完结的苗头。对投资而言，应对远比预判有着更高的胜率。在顺势而为的同时，我们内心也会留有一分警醒——产业有周期，市场亦然，每一轮成长与价值此消彼长的周期里市场所形成的共识最终都归于瓦解，是为轮回。在产业进展的加速之年，我们尤为关注大国博弈、地缘政治、各环节长短料瓶颈等可能造成行业整体进展拖累的风险（当然也有机会）并作相应灵活应对。除此之外，新的产业叙事和现有主线行业里的新技术迭代始终是我们比较看好并尽力而为的两个方向。

2026年二季度的市场一半是火焰一半是海水。在美日韩股市科技板块的同频共振下，以半导体为主要构成的科创指数与通信电子含量较高的创业板联袂迎来主升浪。与此同时，传统板块被虹吸，呈现出极致分化的结构性行情。　　报告期内，本基金重点配置了储能、光通信、存储、半导体设备、模拟芯片、AI上游材料等领域的个股，较上期主要减持了基本面已被股价较为充分演绎或进展低于预期的资源品、机器人等，增持了业绩进入超级周期的科技上游品种。围绕AI这一全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线，我们在算力产业链的电、存、算、连接等各关键环节都进行了较大仓位的配置，并依据各环节空间的大小、增速的快慢、瓶颈程度的高低进行了不同程度的超配。　　展望2026年三季度，基于对以换手率为表征的市场情绪周期的理解，我们认为经历较长一段时间的狂热与拥挤后，短期的调整和再平衡也许不可避免，但AI的盛夏似乎并未有完结的苗头。对投资而言，应对远比预判有着更高的胜率。在顺势而为的同时，我们内心也会留有一分警醒——产业有周期，市场亦然，每一轮成长与价值此消彼长的周期里市场所形成的共识最终都归于瓦解，是为轮回。在产业进展的加速之年，我们尤为关注大国博弈、地缘政治、各环节长短料瓶颈等可能造成行业整体进展拖累的风险（当然也有机会）并作相应灵活应对。除此之外，新的产业叙事和现有主线行业里的新技术迭代始终是我们比较看好并尽力而为的两个方向。

2026年二季度的市场一半是火焰一半是海水。在美日韩股市科技板块的同频共振下，以半导体为主要构成的科创指数与通信电子含量较高的创业板联袂迎来主升浪。与此同时，传统板块被虹吸，呈现出极致分化的结构性行情。　　报告期内，本基金重点配置了储能、光通信、存储、半导体设备、模拟芯片、AI上游材料等领域的个股，较上期主要减持了基本面已被股价较为充分演绎或进展低于预期的资源品、机器人等，增持了业绩进入超级周期的科技上游品种。围绕AI这一全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线，我们在算力产业链的电、存、算、连接等各关键环节都进行了较大仓位的配置，并依据各环节空间的大小、增速的快慢、瓶颈程度的高低进行了不同程度的超配。　　展望2026年三季度，基于对以换手率为表征的市场情绪周期的理解，我们认为经历较长一段时间的狂热与拥挤后，短期的调整和再平衡也许不可避免，但AI的盛夏似乎并未有完结的苗头。对投资而言，应对远比预判有着更高的胜率。在顺势而为的同时，我们内心也会留有一分警醒——产业有周期，市场亦然，每一轮成长与价值此消彼长的周期里市场所形成的共识最终都归于瓦解，是为轮回。在产业进展的加速之年，我们尤为关注大国博弈、地缘政治、各环节长短料瓶颈等可能造成行业整体进展拖累的风险（当然也有机会）并作相应灵活应对。除此之外，新的产业叙事和现有主线行业里的新技术迭代始终是我们比较看好并尽力而为的两个方向。

2026年一季度的市场以春季躁动为起手，AI应用、商业航天、CPO等主题快速轮动。美伊战争的突然爆发让行情按下了暂停键，围绕战局的演进、海峡的通航情况，市场震荡下行，热点偶有反复。市场困兽犹斗，似乎仍未对中期的高油价前景进行充分定价。　　报告期内，本基金重点配置了储能、算力、半导体设备、先进装备部件、资源、消费等领域的个股，较上期主要减持了基本面已被股价较为充分演绎的电力设备、锂电、算力等，增持了部分储能个股。围绕AI这一全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线，我们在算力产业链、能源电力配套、资源耗用等关键环节仍然进行了标配，但高油价带来的中期滞胀可能性让我们更倾向于多考虑一些低位的品种。同时，战争对分布式能源需求的提振加强了我们对之前观察到的一些行业贝塔（全球能源紧张背景下的储能需求）的置信度，一些持仓企业的个体阿尔法（踩对产品周期、企业势能向上的出海消费品/资本品公司）进一步得到了印证。　　展望2026年二季度，基于对以换手率为表征的市场情绪周期的理解，我们认为短期因战争带来的情绪下行已接近告一段落，市场可能酝酿着一轮超跌反弹。除此之外，新的产业叙事和现有主线行业里的新技术迭代始终是我们比较看好并尽力而为的两个方向。在顺势而为的同时，我们也留有一分警醒——产业有周期，市场亦然，每一轮成长与价值此消彼长的周期里市场所形成的共识最终都归于瓦解，是为轮回。在产业进展的加速之年，我们尤为关注大国博弈、地缘政治、各环节长短料瓶颈等可能造成行业整体进展拖累的风险（当然也有机会），并作相应灵活应对。

2026年一季度的市场以春季躁动为起手，AI应用、商业航天、CPO等主题快速轮动。美伊战争的突然爆发让行情按下了暂停键，围绕战局的演进、海峡的通航情况，市场震荡下行，热点偶有反复。市场困兽犹斗，似乎仍未对中期的高油价前景进行充分定价。　　报告期内，本基金重点配置了储能、算力、半导体设备、先进装备部件、资源、消费等领域的个股，较上期主要减持了基本面已被股价较为充分演绎的电力设备、锂电、算力等，增持了部分储能个股。围绕AI这一全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线，我们在算力产业链、能源电力配套、资源耗用等关键环节仍然进行了标配，但高油价带来的中期滞胀可能性让我们更倾向于多考虑一些低位的品种。同时，战争对分布式能源需求的提振加强了我们对之前观察到的一些行业贝塔（全球能源紧张背景下的储能需求）的置信度，一些持仓企业的个体阿尔法（踩对产品周期、企业势能向上的出海消费品/资本品公司）进一步得到了印证。　　展望2026年二季度，基于对以换手率为表征的市场情绪周期的理解，我们认为短期因战争带来的情绪下行已接近告一段落，市场可能酝酿着一轮超跌反弹。除此之外，新的产业叙事和现有主线行业里的新技术迭代始终是我们比较看好并尽力而为的两个方向。在顺势而为的同时，我们也留有一分警醒——产业有周期，市场亦然，每一轮成长与价值此消彼长的周期里市场所形成的共识最终都归于瓦解，是为轮回。在产业进展的加速之年，我们尤为关注大国博弈、地缘政治、各环节长短料瓶颈等可能造成行业整体进展拖累的风险（当然也有机会），并作相应灵活应对。

2026年一季度的市场以春季躁动为起手，AI应用、商业航天、CPO等主题快速轮动。美伊战争的突然爆发让行情按下了暂停键，围绕战局的演进、海峡的通航情况，市场震荡下行，热点偶有反复。市场困兽犹斗，似乎仍未对中期的高油价前景进行充分定价。　　报告期内，本基金重点配置了储能、算力、半导体设备、先进装备部件、资源、港股互联网等领域的个股，较上期主要减持了基本面已被股价较为充分演绎的电力设备、锂电、算力等，增持了部分储能个股。围绕AI这一全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线，我们在算力产业链、能源电力配套、资源耗用等关键环节仍然进行了标配，但高油价带来的中期滞胀可能性让我们更倾向于多考虑一些低位的品种。同时，战争对分布式能源需求的提振加强了我们对之前观察到的一些行业贝塔（全球能源紧张背景下的储能需求）的置信度，一些持仓企业的个体阿尔法（踩对产品周期、企业势能向上的出海消费品/资本品公司）进一步得到了印证。　　展望2026年二季度，基于对以换手率为表征的市场情绪周期的理解，我们认为短期因战争带来的情绪下行已接近告一段落，市场可能酝酿着一轮超跌反弹。除此之外，新的产业叙事和现有主线行业里的新技术迭代始终是我们比较看好并尽力而为的两个方向。在顺势而为的同时，我们也留有一分警醒——产业有周期，市场亦然，每一轮成长与价值此消彼长的周期里市场所形成的共识最终都归于瓦解，是为轮回。在产业进展的加速之年，我们尤为关注大国博弈、地缘政治、各环节长短料瓶颈等可能造成行业整体进展拖累的风险（当然也有机会），并作相应灵活应对。

2026年一季度的市场以春季躁动为起手，AI应用、商业航天、CPO等主题快速轮动。美伊战争的突然爆发让行情按下了暂停键，围绕战局的演进、海峡的通航情况，市场震荡下行，热点偶有反复。市场困兽犹斗，似乎仍未对中期的高油价前景进行充分定价。　　报告期内，本基金重点配置了储能、算力、半导体设备、先进装备部件、资源、消费、港股互联网等领域的个股，较上期主要减持了基本面已被股价较为充分演绎的电力设备、锂电、算力等，增持了部分储能个股。围绕AI这一全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线，我们在算力产业链、能源电力配套、资源耗用等关键环节仍然进行了标配，但高油价带来的中期滞胀可能性让我们更倾向于多考虑一些低位的品种。同时，战争对分布式能源需求的提振加强了我们对之前观察到的一些行业贝塔（全球能源紧张背景下的储能需求）的置信度，一些持仓企业的个体阿尔法（踩对产品周期、企业势能向上的出海消费品/资本品公司）进一步得到了印证。　　展望2026年二季度，基于对以换手率为表征的市场情绪周期的理解，我们认为短期因战争带来的情绪下行已接近告一段落，市场可能酝酿着一轮超跌反弹。除此之外，新的产业叙事和现有主线行业里的新技术迭代始终是我们比较看好并尽力而为的两个方向。在顺势而为的同时，我们也留有一分警醒——产业有周期，市场亦然，每一轮成长与价值此消彼长的周期里市场所形成的共识最终都归于瓦解，是为轮回。在产业进展的加速之年，我们尤为关注大国博弈、地缘政治、各环节长短料瓶颈等可能造成行业整体进展拖累的风险（当然也有机会），并作相应灵活应对。

2025年的A股市场呈现显著上行态势。以四月的对等关税黄金坑为起点，大洋彼岸算力投资的如火如荼作为贯穿全年的最强主线，叠加新一轮新能源景气的回归，一轮由成长股引领并渐次扩散的牛市展现出强劲势头。　　报告期内，本基金重点配置了半导体设备、锂电、储能、算力、电力基建、资源、港股互联网、消费品等领域的个股。AI无疑已是全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线。围绕AI相关，我们在算力产业链、能源电力配套、资源耗用等各关键环节都做了相应配置。同时，在我们一直以来看好的跳出内卷的出海主线下，我们既看到了一些行业贝塔（比如全球能源紧张背景下的储能需求）也看到了一些企业的个体阿尔法（比如一些踩对产品周期、企业势能向上的出海消费品/资本品公司），对此做了一定布局。

2025年的A股市场呈现显著上行态势。以四月的对等关税黄金坑为起点，大洋彼岸算力投资的如火如荼作为贯穿全年的最强主线，叠加新一轮新能源景气的回归，一轮由成长股引领并渐次扩散的牛市展现出强劲势头。　　报告期内，本基金重点配置了半导体设备、锂电、储能、算力、电力基建、资源、港股互联网、消费品等领域的个股。AI无疑已是全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线。围绕AI相关，我们在算力产业链、能源电力配套、资源耗用等各关键环节都做了相应配置。同时，在我们一直以来看好的跳出内卷的出海主线下，我们既看到了一些行业贝塔（比如全球能源紧张背景下的储能需求）也看到了一些企业的个体阿尔法（比如一些踩对产品周期、企业势能向上的出海消费品/资本品公司），对此做了一定布局。

2025年的A股市场呈现显著上行态势。以四月的对等关税黄金坑为起点，大洋彼岸算力投资的如火如荼作为贯穿全年的最强主线，叠加新一轮新能源景气的回归，一轮由成长股引领并渐次扩散的牛市展现出强劲势头。　　报告期内，本基金重点配置了半导体设备、锂电、储能、算力、电力基建、资源、消费等领域的个股。AI无疑已是全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线。围绕AI相关，我们在算力产业链、能源电力配套、资源耗用等各关键环节都做了相应配置。同时，在我们一直以来看好的跳出内卷的出海主线下，我们既看到了一些行业贝塔（比如全球能源紧张背景下的储能需求）也看到了一些企业的个体阿尔法（比如一些踩对产品周期、企业势能向上的出海消费品/资本品公司），对此做了一定布局。

2025年的A股市场呈现显著上行态势。以四月的对等关税黄金坑为起点，大洋彼岸算力投资的如火如荼作为贯穿全年的最强主线，叠加新一轮新能源景气的回归，一轮由成长股引领并渐次扩散的牛市展现出强劲势头。　　报告期内，本基金重点配置了半导体设备、锂电、储能、算力、电力基建、资源、消费等领域的个股。AI无疑已是全球最为清晰的产业趋势和市场叙事主线。围绕AI相关，我们在算力产业链、能源电力配套、资源耗用等各关键环节都做了相应配置。同时，在我们一直以来看好的跳出内卷的出海主线下，我们既看到了一些行业贝塔（比如全球能源紧张背景下的储能需求）也看到了一些企业的个体阿尔法（比如一些踩对产品周期、企业势能向上的出海消费品/资本品公司），对此做了一定布局。