周小波 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.24%，本基金投资策略仍是寻找兼具性价比与成长性的个股，把严控风险放在第一位。本基金二季度后半程出现较大回撤，原因或是成长股上涨带来的资金分流。价值投资的本质是愿不愿意以当前的价格把这个公司“私有化”，当前不少公司产品能力较强，品牌效应较好，渠道把控力也比较强，或已经到了 “愿意”的尺度上了。整体投资方向上，本基金主要从以下几个维度寻找相关行业或公司的机会。1.有相对稳定盈利能力且现金流较好的具有较高股息属性的资产，居民超额储蓄屡创新高，导致资产配置结构转移的过程中具有较高股息属性的资产的关注度越来越高。其中，保险行业作为居民资产转移媒介之一，未来或具备成长性和股息率特性。快递行业现金流较好，行业竞争格局相对稳定，未来随着资本开支逐渐减少，且受益于自动驾驶，机器人等带来的降本效应，或具备较高分红潜力。2.部分消费股目前竞争格局已逐步清晰，出海战略相对明朗，中国的产品在产品设计和客户理解方面的能力较强，或具备一定成长性，尤其是受到国内经济以及存储价格上涨影响的偏消费电子类的产品，或值得重点关注。3.AI相关的方向，2026年或将是国内tokens爆发的一个年份，关注国产算力的表现。4.人口老龄化相关的方向，中国人口老龄化是一个较为明朗的趋势，但很多医药企业存在一定的集采压力，精选竞争格局较好，集采概率小的标的。

二季度初，市场逐步淡化美伊冲突的宏观影响，重新聚焦于AI产业自身的变化，尤其是Coding和Agent需求爆发带来的部分模型厂商ARR环比增长，整个AI硬件板块在二季度收获了较大的涨幅，中证TMT指数二季度上涨56%。受益于国内外存储和先进逻辑的capex提升趋势，半导体上游设备、材料板块关注度快速提升，板块表现较好。我们依旧积极看待全球先进逻辑代工厂和存储原厂在AI驱动下的新一轮扩产周期。尤其是国内，在行业景气和自主可控需求双重推动下，半导体设备及材料的中长期发展空间愈发明朗。但落实到股票层面，我们会愈发谨慎评估持仓股票的性价比。光通信板块仍然是我们长期重点关注的板块，但是我们会把视野放大一些，不仅关注光模块、光芯片等环节，也积极关注光设备等受益于扩产和新技术的方向。一季度以来，模拟芯片下游景气度受光通信拉动明显，但是模拟芯片自身的供给格局、产业周期又和光通信有不同的地方。组合运作上，本基金仍旧聚焦在半导体设备材料、模拟芯片、光通信等板块，结构调整变化不大。尽管市场波动随流动性、市场情况而有所波动，但我们始终坚持以产业趋势和周期位置为核心选股标准。

2026年二季度，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.24%，沪深300指数上涨11.9%，创业板综上涨24.75%。本季度，市场出现两极分化，以通信、电子为代表的AI方向，大幅跑赢以消费为代表的传统经济，并且这种情况在5月经济数据低于预期之后演绎地更加极致，放眼其他市场，日本，韩国以及美国基本也是类似情况。自去年开始，本基金的策略发生较大变化，目前以大盘质量风格为主风格，适度增加对于成长的暴露。我们预计，未来大盘质量的盈利能力有望进一步改善，风格需要持续关注。

2026 年二季度权益市场演绎结构性行情，沪深 300 指数区间涨幅达 11.9%，科技赛道涨幅居前，板块分化特征显著，其余行业表现相对平淡；中证新能源汽车指数区间小幅下跌 0.56%。本基金二季度净值上涨 10.82%，跑赢业绩比较基准。投资策略层面， 2026 年或将是新能源板块的关键窗口。锂电池产业链同时具备下游销量、产品价格双重弹性，中长期价值相对突出。二季度板块波动显著，主要受市场情绪、短期消息面等非产业基本面因素影响，行业长期发展逻辑并未发生实质变化。展望三季度，伴随行业传统消费旺季开启、上市公司集中披露中期业绩，锂电行业景气度有望再度获得市场充分认知与合理定价，板块或存在较大修复空间。

2026年第二季度A股市场整体呈现先反弹、后区间震荡、科技板块独立走强的结构性行情，市场走势阶段性分化特征显著。市场在美伊冲突后经历了为期一个月的深度调整，在二季度初随着海外地缘冲突边际缓和市场企稳回升， 5月中旬开始转入震荡。行业层面，AI产业超预期爆发成为本季度市场核心主线。本基金看好AI产业趋势，在二季度重点布局了半导体设备、存储、被动元器件、国产算力、北美缺电等板块，带来了不错的回报。展望后市依然看好AI需求持续爆发，但同时需要关注市场环境的边际变化，当前海内外权益市场已同步进入高波动状态，基于当前市场特征，后续组合管理难度预计或将提升。

2026年二季度，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.24%，沪深300指数上涨11.9%，创业板综上涨24.75%。本季度，市场出现两极分化，以通信、电子为代表的AI方向，大幅跑赢以消费为代表的传统经济，并且这种情况在5月经济数据低于预期之后演绎地更加极致，放眼其他市场，日本，韩国以及美国基本也是类似情况。行业配置上，本季度基金降低对于有色的配置，同时增加了科技以及红利的配置。未来，基金将按照既有投资策略，同时挖掘具有较高成长性和可持续发展能力的上市公司，力争为投资者获得较好的投资体验。

2026年一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300下跌3.89%，创业板综下跌0.49%。分阶段来看，受益于1-2月经济数据的向好，一季度上半季度市场风险偏好提升，但随着美伊冲突的进程，市场风险偏好出现一定程度调整。经济数据的角度，尽管1-2月社消增速仍在回落，但高技术产业和出口支撑生产，工业增加值增长加快；地产投资增速收窄，房价环比降幅收敛，企稳的迹象愈加明显；基建投资同比增速回升，主要受益于春节错位以及政策靠前发力。基于市场的风险偏好，本基金一季度基本维持较高的仓位运作。自去年开始，本基金的策略发生较大变化，目前以大盘质量风格为主风格。传统意义上，一轮风险偏好上行的行情中，大盘质量风格会有所表现，但本轮大盘质量风格表现相对较弱。背后的原因在于，本轮行情的预期领先于基本面，导致大盘质量相较于全A改善并不明显。1-2月经济数据的开门红下，全年经济复苏预期正在逐步提升，我们预计，大盘质量的盈利能力有望进一步持续改善，风格需要持续关注。

一季度市场经历了两个月的温和上涨和一个月的大幅回调，年初基于对经济复苏的乐观预期市场上行，然而随着三月美伊冲突的爆发，地缘风险骤升，油价上涨，市场震荡调整。本基金一季度先是得益于有色、北美缺电、基础化工等板块的积极布局，带来了不错的回报，但三月突如其来的战争及初期判断存在偏差的叠加影响下，导致业绩出现回撤。尽管我们坚信我们的产业方向选择是对的，但是在风险偏好下行的过程中，本基金净值出现下跌。我们认为当前部分资产风险或已得到一定释放，同时基金在有色、北美缺电、半导体设备、国产算力等领域有了更加均衡的调仓，希望可以在二季度实现更好的回报和更好的回撤控制。

2026年一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，本基金投资策略是寻找具备一定成长性的个股，把严控风险放在第一位。整体投资方向上，本基金主要从以下几个维度寻找相关行业或公司的机会。1.有相对稳定盈利能力且现金流较好的具有较高股息属性的资产，居民超额储蓄屡创新高，导致资产配置结构转移的过程中具有较高股息属性的资产的关注度越来越高。2.部分消费股目前竞争格局已逐步清晰，出海战略相对明朗，中国的产品在产品设计和客户理解方面能力较强，或具备一定成长性。3.AI相关的方向，2026年或将是国内tokens爆发的一个年份，关注国产算力的的表现。4.人口老龄化相关的方向，中国人口老龄化是一个较为明朗的趋势，但很多医药企业有存在一定集采压力，精选竞争格局好，集采概率小的标的。

2026 年一季度，权益市场整体呈现冲高回落走势，沪深 300 指数下跌 3.89%，中证新能源汽车指数下跌 1.06%。本基金一季度跑赢上述指数，净值涨幅约 13.75%。投资策略方面，我们认为 2026 年新能源板块有望迎来重要机遇，其中锂电池产业链兼具销量与价格的双重弹性，具备一定市场价值。因此一季度重点布局锂电池材料、锂矿等核心细分领域，二季度将延续该投资主线。后续运作中，基金管理人将持续发挥主动管理能力，坚守高集中度持仓 + 中长期持股的核心策略，深耕优质赛道，力争为投资者持续创造稳健优异的长期回报，提升投资体验。

2026年一季度全球宏观和政治环境发生较大变化，通胀和利率预期的改变导致股票市场波动放大，科技股尤为明显。但是我们回归到产业可以看到，今年以来推理需求在agent时代快速爆发，模型的商业化变现能力也跃上新的台阶，这是非常积极的信号。海外及中国的模型公司呈现出较高增速，Agent和coding正在把AI产业的发展推向新的高度，而我们聚焦的科技产业未来能见度有望进一步提升。虽然看好AI产业的发展，但是回归到股票层面，我们仍在时刻评估持仓股票的风险与收益。从去年下半年以来，我们密切关注全球先进逻辑代工厂和存储原厂在AI驱动下的新一轮扩产周期，目前来看产业仍处于扩产加速的前期，部分环节仍有待进一步突破。国内方面，在行业景气和自主可控需求推动下，半导体制造、设备及材料的中长期发展空间愈发明朗。组合运作上，本基金重心进一步聚焦半导体设备、光模块等板块，另外，也新增配置了一些处于半导体周期相对低位的板块，如模拟芯片等。尽管市场可能随流动性、市场情绪而有所波动，但我们始终坚持以产业趋势和周期位置为核心选股标准。

2026年一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300下跌3.89%，创业板综下跌0.49%。分阶段来看，受益于1-2月经济数据的向好，一季度上半季度市场风险偏好提升，但随着美伊冲突的进程，市场风险偏好出现一定程度调整。经济数据的角度，尽管1-2月社消增速仍在回落，但高技术产业和出口支撑生产，工业增加值增长加快；地产投资增速收窄，房价环比降幅收敛，企稳的迹象愈加明显；基建投资同比增速回升，主要受益于春节错位以及政策靠前发力。基于上述判断和逻辑，一季度本基金仓位维持较高的位置。行业配置上，一季度仍然配置较多有色以及具较低估值的个股。未来，本基金仍将按照自上而下地进行证券品种的一级资产配置、自下而上地精选个股的方式运作。基金将按照既有投资策略，同时挖掘具有较高成长性和持续发展能力的上市公司，力争为投资者获得较好的投资体验。