崔建波方正富邦基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 16.2 年/29 年 | 7.62亿元 / 7.62亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 26 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率5.45% | |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
崔建波 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
方正富邦策略精选A010072.jj方正富邦策略精选混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，A股走出明显的结构性牛市，但过程一波三折。从节奏上来看，年初春季行情上证指数一度突破4100点，创出阶段性新高，随后保持高位震荡。2月末美伊战争突发、霍尔木兹海峡封锁推动油价暴涨，市场风险偏好骤降，整体承压回落。4月中旬美伊逐步停火和谈，市场热度回升，场外资金逐步入市，科技在产业趋势加持下确立为市场主线并持续强化。在这样的背景之下，A股市场上半年分化极致，科技成长一骑绝尘，传统消费与红利显著跑输，呈现典型的K型特征。 报告期内，本基金保持高仓位，重点围绕AI算力等板块进行布局。
展望下半年，我们认为作为十五五开局之年，国内宏观经济将保持平稳运行，但结构上依旧会是出口较强内需偏弱的格局。下半年政策力度有望更加积极，对经济和市场形成托底作用。市场在7月大幅调整之后风险已经得到较为充分的释放，目前位置估值趋于合理，因此我们判断下半年市场仍将有结构性行情，AI为代表的科技板块会有所分化，但仍是市场的主线。
方正富邦汇福一年定期开放灵活配置混合A011501.jj方正富邦汇福一年定期开放灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年A股市场，年初延续了去年以来的温和上涨行情，但美伊冲突给市场带来了黑天鹅效应，3月份市场出现了快速调整，4月初市场对冲突发展逐渐脱敏。另一方面，自去年四季度以来，以小龙虾为代表的Agent应用和编程场景带来token消耗量的快速爆发和大模型公司ARR的快速增长，因此在4到6月份科技板块迎来了最迅猛的上涨行情，A股半导体指数在三个月时间近乎翻了一倍，这种涨速在A股半导体指数历史上，只有2015年3-5月份市场最亢奋阶段可比。随着行情K型分化的加剧，投资者对科技的拥抱热情和对传统资产的抛弃达到了一个新的高度。 本基金在二季度更换了基金经理，我接手后发现之前市场经过快速上涨，泛半导体板块部分个股估值已经偏高，投资者对算力的追捧热情也越来越高，渐成鼎沸之势，因此我对持仓做了再平衡重回到偏稳健状态。虽然半导体板块在6月份二次冲高涨幅超过了我的预期，但“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”是我一贯的投资风格，既然已经人声鼎沸了，放弃鱼尾行情从长期来看风险收益比并不差。
展望下半年甚至明年，首先有几个大的问题仍没有明确答案： 一是美伊冲突到底如何发展以及会对全球通胀带来怎样的影响？美伊双方的战争动能似乎都没有充分释放，都还有战争潜力，冲突可能会进入打打停停的状态，对全球原油供应乃至全球通胀可能会带来长远影响，通胀粘性可能会导致美联储提前进入加息阶段。 二是日本汇率、通胀和国债的螺旋负反馈是否会酿成新的危机？目前日元兑美元汇率、日本国内实际通胀水平、日本国债收益率等都已经创数十年新高，而日本的产业基本面仍未见实质性好转，再加上前述通胀粘性，最终是否会酿成类似于欧债危机的金融动荡尚未可知。日元和日本银团是美国AI的重要资金来源方（譬如软银是Openai的重要股东），如果日元出现危机，难免不会波及其对美国AI的投资。 三是美国御三家的大模型公司到底能否做到财务自洽？A股AI板块前景与美国四大云厂商的总资本开支增速高度相关，可是这些资本开支最终还是要把建成的算力租给Openai、Anthropic、Gemini（假设单独核算）等这些大模型厂商来实现盈利，而这些模型厂商能否找到财务闭环自洽的商业模式而不是一直靠融资续命才是资本开支能持续的关键。编程使得Anthropic的ARR在今年上半年快速增长，之后Openai也快速转向强化编程并通过不断赠送额度抢占客户，而性能接近的国产模型譬如GLM和KIMI则以极致性价比对其形成强大的竞争压力。如果Agent时代三家仍无法大幅改善自由现金流，则会让投资者更加质疑大模型的商业模式进而质疑资本开支的可持续性。 总之，AI产业链是对宏观环境和产业进展都非常敏感的板块，股价位置或估值已经不便宜了，任何大的变动都会对板块的信心造成大的扰动，唯有更大的技术突破或者更强的资本开支才能增强投资者对该板块的信心进而再创新高。 另一方面，一些非AI板块则具备较高的景气度和较好的性价比：譬如新能源电池和储能板块，由于投资者一直质疑储能需求的持续性而不愿意给其高估值，因此该板块普遍处于高景气低估值状态；譬如创新药尤其是CXO板块，国产创新药的爆发必然会带来国内研发需求的高增长，CXO板块困境反转特征明显；譬如部分有色和化工板块，经过近两年的资本开支下降，供需关系逐渐由严重过剩向供需平衡转变。再加上前期AI板块对非AI板块的资金吸血效应，这些板块中越来越多的投资标的逐渐显露出投资性价比。我的投资逻辑中重要的一条是“不以出身论英雄”，不是只有明星行业才有吸引力，再平庸的板块只要足够便宜再叠加合适的景气度都有投资价值。 综上所述，我下半年的投资思路是：一边紧盯AI产业的新突破和新进展，积极拥抱新变化；一边在非AI板块挖掘人弃我取的投资机会，不以有色眼镜看待各行业，努力寻找更有性价比的投资标的，争取实现更有风险收益比的投资收益。
方正富邦鑫益一年定期开放混合A013712.jj方正富邦鑫益一年定期开放混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年国内经济总体平稳，结构呈现“外强内弱”的分化格局。出口是最大亮点，1~6月出口累计增速达17.6%，连续十个季度对GDP形成正向拉动；但内需持续偏弱，1~6月固定资产投资累计同比-5.7%，基建、制造业、房地产开发投资增速全面下行；社会消费品零售总额上半年累计同比仅1.3%。外强内弱背景下，GDP增速前高后低，一、二季度同比分别增长5.0%和4.3%，上半年累计增速4.7%。通胀方面，受年初地缘冲突推升国际油价带动，PPI同比增速持续回升，6月升至4.1%，创近几年新高，但6月环比增速转负，输入性通胀逐步趋于衰减；上半年CPI在1%附近低位徘徊，6月同比1.0%，核心CPI偏弱，显示内需不足仍是物价的主要约束。 货币政策方面，上半年央行延续适度宽松基调，政策利率、存款准备金率均未调整，但资金面维持宽松，4月DR007一度下行至7天逆回购政策利率以下；6月中旬随着半年末临近资金价格短暂回升，央行通过公开市场加量投放，保持流动性合理充裕。 上半年A股市场震荡剧烈，总体向好。1月份气势如虹，且多个方向均有良好表现；2月份横盘震荡；3月份快速调整；4月份迅猛上涨，且方向越来越集中于AI硬件方向；5月份AI硬件吸血其他行业，AI硬件上涨，其他行业下跌，宽基指数波动中略有调整；6月份市场AI硬件继续表现，宽基指数波动中略有上涨。 本基金上半年主要投资于化工方向，力争把握宏观经济有所复苏过程中带来的相关投资机会。 报告期内的基金投资运作严守基金合同，同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作。
展望下半年，宏观经济将延续弱修复格局。出口有望维持高增，最新政治局会议明确加快财政支出和债券资金使用进度，及时谋划出台务实管用的增量政策，预计政策支持下内需有望逐步止跌。通胀方面，随着油价回落，PPI环比转负，PPI同比大概率确认见顶回落，CPI及核心CPI仍将低位运行。货币政策仍维持稳健宽松，7月政治局会议提出综合运用并适时调整货币政策工具，若下半年内需进一步走弱，货币政策窗口有望打开。 股票市场在经历7月份的大幅下跌后，主线中的众多品种重新回到估值可看的状态，估值泡沫造成的股价潜在风险有所缓解；非主线品种在市场的调整中得到了更多的关注，主线吸血造成的估值压制也有所缓解。股票市场重回机会区间并有望以更均衡的方式展现投资机会。
方正富邦趋势领航混合A012913.jj方正富邦趋势领航混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股走出明显的结构性牛市，但过程一波三折。从节奏上来看，年初春季行情上证指数一度突破4100点，创出阶段性新高，随后保持高位震荡。2月末美伊战争突发、霍尔木兹海峡封锁推动油价暴涨，市场风险偏好骤降，整体承压回落。4月中旬美伊逐步停火和谈，市场热度回升，场外资金逐步入市，科技在产业趋势加持下确立为市场主线并持续强化。在这样的背景之下，A股市场上半年分化极致，科技成长一骑绝尘，传统消费与红利显著跑输，呈现典型的K型特征。 报告期内，本基金保持高仓位，重点围绕AI算力等板块进行布局。
展望下半年，我们认为作为十五五开局之年，国内宏观经济将保持平稳运行，但结构上依旧会是出口较强内需偏弱的格局。下半年政策力度有望更加积极，对经济和市场形成托底作用。市场在7月大幅调整之后风险已经得到较为充分的释放，目前位置估值趋于合理，因此我们判断下半年市场仍将有结构性行情，AI为代表的科技板块会有所分化，但仍是市场的主线。
方正富邦泰利12个月持有期混合A013714.jj方正富邦泰利12个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
权益方面，2026年上半年，A股走出明显的结构性牛市，但过程一波三折。从节奏上来看，年初春季行情上证指数一度突破4100点，创出阶段性新高，随后保持高位震荡。2月末美伊战争突发、霍尔木兹海峡封锁推动油价暴涨，市场风险偏好骤降，整体承压回落。4月中旬美伊逐步停火和谈，市场热度回升，场外资金逐步入市，科技在产业趋势加持下确立为市场主线并持续强化。在这样的背景之下，A股市场上半年分化极致，科技成长一骑绝尘，传统消费与红利显著跑输，呈现典型的K型特征。 报告期内，本基金保持高仓位，重点围绕AI算力等板块进行布局。 固收方面，回顾上半年，年初权益跨年行情走强叠加供给冲击，债市遭遇“开门黑”；随后央行持续释放宽松信号，叠加春节前资金投放与配置盘发力，推动收益率下行至阶段低位；春节后美伊冲突爆发、原油暴涨，通胀担忧骤然升温，叠加1-2月经济数据全面超预期，利空集中来袭，债市转为震荡调整； 3 月中下旬至月末，债市从交易“胀” 到逐步增加对“滞”的关注，季末资金宽松，债市演绎修复行情。4-5 月美伊冲突缓和、油价回落，国内经济边际走弱，基本面与宽松资金共振，市场由短端切换至长端，期限利差持续压缩；6 月央行加大流动性回笼力度校正市场宽松预期引发债市短期调整，月末新增隔夜逆回购操作落地，印证资金收紧仅为预期修正，并非货币政策转向，整体偏震荡。 操作方面，本基金固收资产仍以流动性较好的利率债为主，并择机进行波段操作。
权益方面，展望下半年，我们认为作为十五五开局之年，国内宏观经济将保持平稳运行，但结构上依旧会是出口较强内需偏弱的格局。下半年政策力度有望更加积极，对经济和市场形成托底作用。市场在7月大幅调整之后风险已经得到较为充分的释放，目前位置估值趋于合理，因此我们判断下半年市场仍将有结构性行情，AI为代表的科技板块会有所分化，但仍是市场的主线。 固收方面，2026年上半年实际GDP增速实现同比增长4.7%，弱于市场预期。政治局会议后，预计专项债发行大概率加快、政策性金融工具落地，在供给担忧和基金久期拥挤度偏高的情况下，预计三季度债市偏震荡。若三季度经济数据恢复较慢，市场或博弈货币政策进一步宽松。整体看债市偏多。
方正富邦策略轮动混合A013078.jj方正富邦策略轮动混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股走出明显的结构性牛市，但过程一波三折。从节奏上来看，年初春季行情上证指数一度突破4100点，创出阶段性新高，随后保持高位震荡。2月末美伊战争突发、霍尔木兹海峡封锁推动油价暴涨，市场风险偏好骤降，整体承压回落。4月中旬美伊逐步停火和谈，市场热度回升，场外资金逐步入市，科技在产业趋势加持下确立为市场主线并持续强化。在这样的背景之下，A股市场上半年分化极致，科技成长一骑绝尘，传统消费与红利显著跑输，呈现典型的K型特征。 报告期内，本基金保持高仓位，重点围绕AI算力等板块进行布局。
展望下半年，我们认为作为十五五开局之年，国内宏观经济将保持平稳运行，但结构上依旧会是出口较强内需偏弱的格局。下半年政策力度有望更加积极，对经济和市场形成托底作用。市场在7月大幅调整之后风险已经得到较为充分的释放，目前位置估值趋于合理，因此我们判断下半年市场仍将有结构性行情，AI为代表的科技板块会有所分化，但仍是市场的主线。
方正富邦均衡精选混合A016754.jj方正富邦均衡精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年国内经济总体平稳，结构呈现"外强内弱"的分化格局。出口是最大亮点， 1-6月出口累计增速达17.6%，连续十个季度对GDP形成正向拉动；但内需持续偏弱，1-6月固定资产投资累计同比-5.7%，基建、制造业、房地产开发投资增速全面下行；社会消费品零售总额上半年累计同比仅1.3%。外强内弱背景下，GDP增速前高后低，一、二季度同比分别增长5.0%和4.3%，上半年累计增速4.7%。通胀方面，受年初地缘冲突推升国际油价带动，PPI同比增速持续回升，6月升至4.1%，创近几年新高，但6月环比增速转负，输入性通胀逐步趋于衰减；上半年CPI在1%附近低位徘徊，6月同比1.0%，核心CPI偏弱，显示内需不足仍是物价的主要约束。 货币政策方面，上半年央行延续适度宽松基调，政策利率、存款准备金率均未调整，但资金面维持宽松，4月DR007一度下行至7天逆回购政策利率以下；6月中旬随着半年末临近资金价格短暂回升，央行通过公开市场加量投放，保持流动性合理充裕。 债券市场方面，上半年收益率整体震荡下行。10年期国债收益率年初一度冲高至1.90%附近，随后在资金宽松与经济弱修复预期下逐级回落，6月末降至1.73%附近；短端下行更为顺畅，1年期国债收益率从年初约1.34%降至1.12%，曲线整体陡峭化下移。信用债收益率下行幅度大于利率债，信用利差普遍压缩至低位。 股票市场方面，上半年A股先抑后扬、结构分化剧烈。一季度市场高位震荡，1月上证指数一度突破4100点创近十年新高，2月末地缘冲突推升油价引发市场在3月明显回调；二季度风险偏好快速修复，AI产业催化下走出科技成长主导的结构性牛市，量价齐升。上半年整体看，创业板指上涨35.6%，远超上证指数的3.2%；行业中，电子、通信、建筑材料、机械设备大涨，涨幅均超20%，但申万一级行业多数是下跌的，跌幅最大的是商贸零售、农林牧渔、美容护理。上半年转债市场高位震荡，中证转债指数上涨2.5%，表现弱于大盘，百元平价溢价率、隐含波动率多次刷新历史新高，市场波动和分化明显加大。 报告期内，本产品债券投资以利率债为主，并进行了部分波段交易。鉴于转债估值上涨至历史高位，进一步降低转债投资比例，提升股票投资比例，配置方向以红利高股息为主，并适度分散配置在电新、存储等板块。
展望下半年，宏观经济料延续弱修复格局。出口有望维持高增，最新政治局会议明确加快财政支出和债券资金使用进度，及时谋划出台务实管用的增量政策，预计政策支持下内需有望逐步止跌。通胀方面，随着油价回落、PPI环比转负，PPI同比大概率确认见顶回落，CPI及核心CPI仍将低位运行。货币政策仍维持稳健宽松，7月政治局会议提出综合运用并适时调整货币政策工具，若下半年内需进一步走弱，货币政策宽松窗口有望打开。 债券市场方面，经济弱修复与资金宽松仍是收益率的锚，但政府债供给放量或阶段性推升长端波动，10年期国债收益率预计围绕1.7%震荡，趋势性突破需等待增量政策催化。股票市场方面，7月以来市场已现明显调整，成交额自3.5万亿元高位回落，交易拥挤度处于消化阶段。随着中报季展开，市场主线从"预期博弈"切换至"业绩验证"，AI算力、半导体等高景气方向盈利兑现程度将决定风格延续性；政策托底下系统性风险有限，结构性行情有望延续，可适当关注低位内需与供给出清方向的均衡配置。
方正富邦新兴成长混合A008602.jj方正富邦新兴成长混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年A股市场，年初延续了去年以来的温和上涨行情，但美伊冲突给市场带来了黑天鹅效应，3月份市场出现了快速调整，4月初市场对冲突发展逐渐脱敏。另一方面，自去年四季度以来，以小龙虾为代表的Agent应用和编程场景带来token消耗量的快速爆发和大模型公司ARR的快速增长，因此在4到6月份科技板块迎来了最迅猛的上涨行情，A股半导体指数在三个月时间近乎翻了一倍，这种涨速在A股半导体指数历史上，只有2015年3-5月份市场最亢奋阶段可比。随着行情K型分化的加剧，投资者对科技的拥抱热情和对传统资产的抛弃达到了一个新的高度。 本基金在一季度的投资策略以偏稳健为主，重点布局在底部困境反转的医药CXO等板块，这也是当时主流资金配置偏低的方向，符合我们一贯的阶段性景气改善又交易不拥挤的投资风格。由于医药的风险偏好较低，因此在3月份市场调整过程中组合净值调整幅度相对较小。进入二季度后，我经过研究发现市场对Agent应用爆发这个近两年来最大的技术变革反应并不充分，半导体指数仍与2025年三季度左右位置持平，而且绝大部分投资者也仅关注美伊冲突走势而忽略产业技术变化，因此重点布局了以算力为代表的泛半导体方向，取得了净值的快速增长。随着市场快速上涨，泛半导体板块部分个股估值已经偏高，投资者对算力的追捧热情也越来越高，渐成鼎沸之势，因此我在6月初逐步减持了半导体板块，对持仓做了再平衡重回到偏稳健状态。虽然半导体板块在6月份二次冲高涨幅超过了我的预期，但“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”是我一贯的投资风格，既然已经人声鼎沸了，放弃鱼尾行情从长期来看风险收益比并不差。
展望下半年甚至明年，首先有几个大的问题仍没有明确答案： 一是美伊冲突到底如何发展以及会对全球通胀带来怎样的影响？美伊双方的战争动能似乎都没有充分释放，都还有战争潜力，冲突可能会进入打打停停的状态，对全球原油供应乃至全球通胀可能会带来长远影响，通胀粘性可能会导致美联储提前进入加息阶段。 二是日本汇率、通胀和国债的螺旋负反馈是否会酿成新的危机？目前日元兑美元汇率、日本国内实际通胀水平、日本国债收益率等都已经创数十年新高，而日本的产业基本面仍未见实质性好转，再加上前述通胀粘性，最终是否会酿成类似于欧债危机的金融动荡尚未可知。日元和日本银团是美国AI的重要资金来源方（譬如软银是Openai的重要股东），如果日元出现危机，难免不会波及其对美国AI的投资。 三是美国御三家的大模型公司到底能否做到财务自洽？A股AI板块前景与美国四大云厂商的总资本开支增速高度相关，可是这些资本开支最终还是要把建成的算力租给Openai、Anthropic、Gemini（假设单独核算）等这些大模型厂商来实现盈利，而这些模型厂商能否找到财务闭环自洽的商业模式而不是一直靠融资续命才是资本开支能持续的关键。编程使得Anthropic的ARR在今年上半年快速增长，之后Openai也快速转向强化编程并通过不断赠送额度抢占客户，而性能接近的国产模型譬如GLM和KIMI则以极致性价比对其形成强大的竞争压力。如果Agent时代三家仍无法大幅改善自由现金流，则会让投资者更加质疑大模型的商业模式进而质疑资本开支的可持续性。 总之，AI产业链是对宏观环境和产业进展都非常敏感的板块，股价位置或估值已经不便宜了，任何大的变动都会对板块的信心造成大的扰动，唯有更大的技术突破或者更强的资本开支才能增强投资者对该板块的信心进而再创新高。 另一方面，一些非AI板块则具备较高的景气度和较好的性价比：譬如新能源电池和储能板块，由于投资者一直质疑储能需求的持续性而不愿意给其高估值，因此该板块普遍处于高景气低估值状态；譬如创新药尤其是CXO板块，国产创新药的爆发必然会带来国内研发需求的高增长，CXO板块困境反转特征明显；譬如部分有色和化工板块，经过近两年的资本开支下降，供需关系逐渐由严重过剩向供需平衡转变。再加上前期AI板块对非AI板块的资金吸血效应，这些板块中越来越多的投资标的逐渐显露出投资性价比。我的投资逻辑中重要的一条是“不以出身论英雄”，不是只有明星行业才有吸引力，再平庸的板块只要足够便宜再叠加合适的景气度都有投资价值。 综上所述，我下半年的投资思路是：一边紧盯AI产业的新突破和新进展，积极拥抱新变化；一边在非AI板块挖掘人弃我取的投资机会，不以有色眼镜看待各行业，努力寻找更有性价比的投资标的，争取实现更有风险收益比的投资收益。
方正富邦鑫诚12个月持有期混合A015514.jj方正富邦鑫诚12个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾上半年权益市场行情，市场热点结构性分化显著，上涨板块主要集中在人工智能产业链中的高景气环节，其余板块赚钱效应较差。上半年的经济基本面也比较契合股市的表现，人工智能相关的出口高速增长，社会零售、房地产投资等宏观指标较为疲弱，基本面的分化反映到了股价表现上。展望下半年，我们认为经济基本面的分化可能还会延续，具有全球产业链竞争优势的企业大概率保持高景气，同时我们认为对内需也不宜过度悲观，部分具有需求韧性的内需行业在下半年有触底反弹的可能，经历了上半年较为显著的结构化行情后，下半年权益市场的风格可能比上半年更显均衡。报告期内，本基金重点增配了两个方向的公司，一是产业景气度高、有较强海外竞争力的公司，二是部分景气度可能出现拐点的公司，并结合行业景气度、公司基本面和估值水平对投资组合进行调整。
展望2026年下半年，我们预计宏观经济保持平稳运行的态势。上半年出口依然是拉动经济增长最强的一架马车，尤其与人工智能产业链相关的出口呈现强劲增长，随着中国产业竞争力的提升，出口依然有望在多变的国际形势下保持韧性。房地产投资下行在上半年依然对经济增长形成拖累，房地产市场在今年有止跌企稳的迹象，下半年的房地产投资可能止住大幅下滑的趋势。2026年是十五五规划的开启之年，各类项目落地预计对投资形成明显的正向拉动。十五五规划同时强调“投资于人”，重视提升居民生活质量和消费能力，各类提升消费的政策预计在下半年陆续推出，我们预计居民消费在下半年稳健增长。 上半年的权益市场呈现出较为明显的结构性分化，人工智能产业链中的高景气环节表现突出。展望下半年，我们认为科技成长依然是重要主线，新的科技热点不断涌现，人工智能不断向产业纵深渗透，在科研、制造、服务等各种领域和场景都有广大的落地空间，人工智能拉动社会生产效率提升预计是科技成长方向重要的投资线索。我们对下半年消费领域的复苏持乐观态度，房地产市场在经历了几年的下行调整之后有望进入新的发展阶段，居民消费能力和消费意愿可能有明显反弹，下半年权益市场的风格预计较上半年更显均衡。
新华战略新兴产业灵活配置混合001294.jj新华战略新兴产业灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，市场在经历一季度的小幅横盘震荡后，在二季度迎来了成长股行情，创业板、科创50大幅领涨。沪深300小幅上涨7.55%，创业板指上涨35.58%，科创50涨64.25%。行业方面，电子上涨85.49%，通信上涨74.54%，公募基金大幅增配这两个板块。总结一句话，市场大幅分化，与AI资本开支相关的硬件指数暴涨，而其余与AI关系不大的指数则下跌，甚至如消费等呈大幅下跌走势。 本基金从今年年初以来，依据行业景气度进行配置，并且细分到TMT的子领域进行景气度比较，得出景气度排名靠前的板块进行配置。一季度基金持仓做了较大的调整，在成长领域做了一些切换，减持了传统行业和缺乏估值锚的创新药，保留了部分具有极大资本开支增速的海外算力个股，增配了新能源中上游和泛人工智能板块。二季度在新能源整体逆风下，减持了新能源板块，然后通过缩小景气行业范围，在泛AI领域进行细分行业比较，主要配置存储、电子布、被动元器件、半导体设备等四个细分景气板块，并且取得了相对明显的超额收益。下半年，随着元器件涨价落地带来盈利改善，厂商加大对设备端的资本开支，我们也持续看好半导体设备板块。
展望下半年，由于7月初资金过度集中配置和全球AI杠杆交易带来快速的调整，但本质上本轮的调整并非因为基本面因素快速恶化导致。且随着7月底海外四大云厂商陆续发布财报，其资本开支也并未见到明显的收缩指引。我们认为下半年市场依旧在AI主线上运行，市场快速调整，大浪淘沙，真正好的公司会逐渐凸显出来。我们认为，各个受益于全球AI资本开支的细分行业龙头，以及锚定存储、先进逻辑等扩产需求的半导体设备依旧有很大的增长空间。
新华鑫益灵活配置混合C000584.jj新华鑫益灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场先扬后抑，结构分化显著。一季度初，在年初资金配置和流动性支持下，市场风险偏好回升，主要指数震荡上行；2月底以后，地缘局势及油价波动扰动全球资产定价，权益市场转入震荡。二季度初，随着油价回落、风险偏好修复，人工智能、半导体、算力等硬科技方向表现突出；5月中下旬以后，受前期涨幅较大、交易拥挤度上升及海外利率预期反复等因素影响，相关板块波动加大。上半年市场呈现指数与个股、科技成长与传统行业之间的明显分化，风格切换速度较快，对量化模型的因子适应性和组合风险控制提出了更高要求。报告期内，本基金延续基于深度学习的量化投资框架，综合使用市场交易、基本面及风格特征等多维数据，通过模型识别股票之间的非线性关系和结构性机会，并以分散化组合方式控制个股风险。管理人坚持按模型信号和既定风险约束执行投资，持续跟踪模型稳定性、行业暴露、风格偏离及流动性指标，未因短期热点变化进行追涨式调整。一季度组合在较为分散的市场环境中取得了一定收益；进入二季度，市场收益进一步集中于科技成长方向，低估值传统行业及小盘价值风格阶段性承压，本基金相关风格暴露对净值形成拖累，上半年基金净值有所回撤。面对极端分化，管理人保持模型纪律，并结合组合容量、换手成本和风险预算对持仓进行动态再平衡，力求在避免过度拥挤的同时，保留模型对中长期结构性超额收益的捕捉能力。
展望下半年，国内经济仍处于温和修复过程中，需求、价格和企业盈利改善的持续性仍需观察。较低的无风险利率和相对充裕的流动性对权益资产形成支持，但在前期估值修复之后，市场驱动因素预计将更多转向盈利兑现。人工智能、先进制造等方向仍具中长期产业趋势，短期则需关注估值、拥挤度和盈利预期之间的匹配；若经济与盈利预期改善，前期调整较多的低估值板块也可能出现阶段性修复。本基金将继续完善深度学习模型的训练与检验机制，扩大有效特征的覆盖范围，强化对因子拥挤、风格突变和流动性风险的监测，并通过行业与个股分散、暴露约束和动态再平衡控制组合波动。管理人将坚持可复核、可持续的量化投资流程，力争在风险可控的前提下获取中长期超额收益。
新华优选消费混合519150.jj新华优选消费混合型证券投资基金2026年中期报告
2026 年上半年A股市场走出了极致的k型分化，指数局部牛市、个股结构性熊市；硬科技成长单边走强，内需传统板块持续承压。全市场仅30%的个股上涨，个股涨跌幅中位数-15%，362只个股半年翻倍。一季度，由于美伊冲突爆发，油价飙升，市场对未来全球地缘政治和通胀担忧加剧，造成全球市场出现一定动荡。二季度随着冲突逐渐缓解，科技出现反弹，半导体设备、AI 算力硬件相关行业领涨市场，红利、周期、消费、医药等板块大幅下跌。报告期内，本基金保持较高仓位，行业配置集中于食品饮料、汽车、家电等消费行业。上半年国内外宏观环境复杂交织，呈现 “中国弱复苏、外需强，经济k型复苏” 的格局。国内方面，经济增长边际放缓，二季度 GDP 同比预计增长 4.5%，低于一季度的 5.0%；生产端韧性较强，制造业 PMI 维持在荣枯线附近，PPI 同比持续回升至 3.9%，而 CPI 温和上涨、核心通胀偏弱，内需修复不足，社零同比一度转负，地产投资持续低迷，固定资产投资累计同比降幅扩大。外贸表现亮眼，出口同比增速维持 15% 以上高位，外需成为经济重要支撑。
展望下半年，A 股市场将从单一赛道极致抱团转向业绩兑现与均衡轮动，整体呈现 “宽幅震荡、结构优化” 的格局，波动加剧但系统性风险有限。行情驱动逻辑将从估值炒作转向真实业绩落地，AI 硬科技主线仍具高景气，但分化加剧，算力、存储、光模块等具备订单与产能支撑的细分领域仍有超额收益，纯概念炒作标的面临估值回归压力。同时，极致分化的估值格局存在修复需求，低估值的消费、金融、地产等板块有望迎来阶段性修复机会，成长与价值风格逐步均衡。整体来看，三季度投资需聚焦 “高景气业绩兑现 + 低估值修复” 双主线，兼顾弹性与防御。