王培中欧基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 13.8 年/18 年 | 81.63亿元 / 81.63亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 14 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率8.39% | |
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王培 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中欧互联网混合A010213.jj中欧互联网先锋混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，科技主线突出，板块表现差距明显，成交量进一步拉大。一方面在AI产业的需求爆发下，全产业链阶段性供需错配明显，涨价环节众多，相关的科技、制造、材料等板块均有强劲表现；另一方面，国内经济数据相对疲弱，外围环境亦有波动，海外加息预期渐起，相关的消费、周期等板块大幅下跌，市场表现为极致的K型分化。港股市场受亚太新兴市场比价影响更大，全球配置资金流出，整体市场持续下跌，与A股冰火两重天。 上半年，我们依然围绕科技+顺周期进行配置。科技方面，我们认为今年有望成为AI产业全面商业化的元年，模型突破“好用”门槛之后，需求爆发下阶段性产业链供需错配显著，我们围绕模型迭代下产业链需求量提升的思路，选择供给受限环节，如存储、CPU等；同时，考虑到海外模型能力突破，国产模型也在持续跟上，在后训练工程优化下，预计模型很快跨过“好用”的商业化门槛，以及国产模型的发展阶段更为早期，参与竞争方更多，产业链的机会众多，我们围绕国内大模型的产业链进行了整体的布局。我们维持了较高的互联网平台配置比例，虽然市场阶段性对于这些互联网平台的模型研发能力有所担忧，同时电商的竞争环境尚未明显好转，但我们认为对于国产模型而言，还难言胜负，在工程化的较量中，有资金、资源等综合优势的企业会是时间的朋友，而市场对于这些公司单边悲观的定价下，也有了更高的投资性价比；同时，在国产AI产业加速发展过程中，国产芯片、云等产业链配套需求提升，也给这些企业带来机会。 上半年我们依然坚持了一些顺周期的持仓，主要是考虑到经济周期和估值性价比。虽然这些持仓在组合中表现不佳，但我们认为巨大分化的市场反而给了很多选择中长期投资标的的机会，我们看到有些行业和公司在经历漫长的下行后，逐渐走出低位，我们希望从中找到一些具有投资价值的标的。
7月科技板块迎来一次大幅回撤，回撤幅度之大、速度之快远超预期，市场情绪陷入恐慌，对于AI的讨论快速从乐观转向质疑。我们认为从产业发展的角度，模型agent能力突破之后，应用领域在持续扩大的过程中，由于开源模型的存在，模型侧不得不持续进行价格竞争，这是由技术方向和商业模式决定的，并非突然的变化，但在市场持仓集中度过高之后，任何的波动都容易被放大，这极大地提高了交易难度，也是不得不面对的决策现实。 我们预计，板块在如此高速发展、高关注度的背景下，即使现在阶段性风险快速释放，高波动的状态或仍将持续一段时间。我们希望在高波动的交易环境下，从产业发展的更长视角，选择更加有确定性、格局更加清晰的资产。中期维度，当前的技术架构下，国产模型能力在快速、集中突破，国产供应链加速导入；在开源模型的能力不断提升的背景下，CSP的商业模式逐渐清晰，格局稳定、产业链竞争力显现；Agent能力带动其他应用场景不断出现，CPU的使用比例提升。此外，我们也将持续关注模型的下一代技术架构的突破是否给当前的市场空间、竞争格局、商业模式等维度带来新的变化。 对于我们一直坚持的顺周期持仓，我们认为在短期科技整体高波动的市场环境下变得更加重要。虽然现阶段经济环境依然在下探，但我们看到很多行业经过几年的调整之后，企业的能力差距开始拉大，即使在行业需求并无大幅好转的情况下，优质企业也显现出了优秀的盈利能力，率先走出低位，我们将从中选择更有性价比的投资标的。 总体而言，我们希望通过结合产业景气度和2-3年企业经营周期的视角进行选股。之所以强调2-3年的经营周期，主要是考虑与企业发展的资源、能力以及市场预期调整的周期进行匹配，试图在经营调整期更早地进行观察，用尽量高的性价比力争收获企业成长的价值。
中欧责任投资混合A009872.jj中欧责任投资混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，整个市场延续了2025年下半年的趋势，呈现了震荡上涨的格局，虽然3月由于美伊冲突的因素产生了一些波动，但是整体依然和去年类似，A股市场表现出主题特征，而该特征在6月份极为突出，AI为主导的硬件行情贯穿始终，而其他板块悉数下跌。从最终结果来看，沪深300在2026年上半年上涨7.55%，创业板指和科创50分别上涨35.58%、64.25%，而恒生科技表现则大相径庭，2026年上半年下跌18.92%。 2026年上半年，股指的整体涨幅里面包含了业绩增长和估值提升两部分，其中由于AI硬件基础设施拉货和供求关系紧张导致景气极为明显，导致该板块在行情运行到6月份后，呈现了相对极端的状态，这也同过去几次市场相对高位有类似之处，主题炒作现象也大面积出现，其他板块失血严重。虽然AI产业依然处于日新月异的发展阶段，渗透率较低，尤其是在自然科学领域的应用处于非常初期的阶段，本基金认为目前的市场是较为极致的，泡沫在一些主题上较为明显。而随着韩国代表性个股的股价下跌，存储行业在经历了两年的大幅上涨后，开始出现一些负面现象，而随着存储大面积涨价导致其价值量占服务器的比重达到40%后，对其抵制的现象就更为普遍。历史上存储大周期也是几十年一遇，但是总的来看，其周期特征也导致估值无法大幅度提高，因此负面信息出现导致的下跌也在所难免。虽然本轮股市并没有杠杆配资出现，但是在量化、窄赛道ETF和窄赛道主动权益产品的不断涌入的资金优势下，呈现出来的类杠杆特征还是非常明显的，这个现象在未来可能不会结束，因此，对市场的敬畏和涨跌幅度需要格外注意。
AI产业方兴未艾，从逻辑上来看，大体需要经历三个阶段，1，提升效率；2，作为agent代替部分人的工作；3，作为物理世界和科学世界的助力。因此，AI的大发展大概会在第三个阶段呈现出明显的百花齐放的特征，而这类似于在上世纪初完成了量子科学的发现和理论的重大突破，在百年后的今天硅基科技积累而爆发出大放异彩的潜力。虽然AI未来可能是主导人类发展的巨大引擎，但是从历史创新大周期角度来看，tokens作为其计价工具，大概率要经历一轮通胀到大幅通缩的过程，也就意味着周期一定会走向廉价后科学行业大发展之路，而这条路很可能在未来短短几年就可以实现。 综上，虽然对AI的观点并无太多和市场预期不同的点，但是由于类杠杆资金的存在以及周期性原因的影响，本基金在2026年的资产运作过程中，还是需要时刻保持清醒的状态，能够在逆势环节找到对冲组合的行业和公司，而AI本身的快速迭代和演绎也需要在不断的评估过程中完成动态调整和配置，以周期思维和产业思维作为主要出发点，继续寻找更合适和性价比的公司。
中欧成长领航一年持有混合A014420.jj中欧成长领航一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026 年上半年，股票市场整体呈现震荡上行与极致结构分化并存的格局。市场年初承接去年末的春季躁动短暂冲高，随后在一季度末中东地缘风险与全球通胀预期抬升的冲击下快速回调，3月下旬至4月初触及阶段低位；此后随着地缘局势阶段性缓和、AI算力硬件景气向国内产业链传导，风险偏好修复，科技成长方向走出独立行情，但资金高度集中于少数高景气赛道，对传统产业形成持续"虹吸"。全A个股涨跌幅中位数约-15%，超七成标的年内下跌，"赚指数、难赚钱"特征显著。大小盘风格上，中盘显著优于大盘、小盘弹性居中但内部分化剧烈，其中沪深300+7.55%，中证500+20.97%，中证1000+15.99%。行业板块表现同样呈现相对极致的特征，申万31个一级行业中仅10个收涨、21个下跌，首尾差超115个百分点；其中表现最好的三个行业电子、通讯和建筑建材的涨幅分别为86.29%、73.59%和46.26%，而钢铁、农业和石油石化则为-19.01%、-25.26%和-10.25%。 市场极致的分化，使得我们组合在相对均衡的情况下做出超额的难度明显提升。组合上半年较业绩比较基准正超额较多的板块为制造，主要来自机械设备行业的选股；其次为金融； 科技、周期、消费略有负超额。我们没有做好的地方，也将会成为我们不断精进和提升的重点。
当前，我们认为市场的核心关注点仍然在于对于流动性的整体判断以及中国经济增长的预期之上。前者核心影响的是高景气投资赛道的增长趋势以及估值分位，而后者则决定了价值类资产是否能盈利企稳和估值提升。市场对于美国紧缩的预期逐步增强，核心在于对美国通胀和缩表的担忧。我们认为，准确判断美国货币政策的难度系数太高，但是从我们的认知逻辑上有两点可以讨论：其一，从5月份美国cpi的增长上来看，能源贡献约60%增量，海峡后期放开和明年美国的页岩油增长，通胀的压力可以得到缓解。其二，从美国自身的财政压力的角度，大量低利率旧债将在未来2年到期置换为高利率新债，财政付息压力将持续上升。因此，我们认为从中期的角度，通胀持续高位带来的紧缩压力未必如市场预期的那么强。从对外需整体的景气的影响来看，从我们的产业链的跟踪和调研，研究员对于北美的需求呈现非常乐观的表态。我们认为，这个背后的推动力来自于美国自身对于ai发展在这轮竞争中的动力。我们在去年大致有过一个测算逻辑，如果以美国的GDP来计算，带来具体效率提升的工具所贡献的产值在5%到10%都是合理的。当然中间的节奏变化取决于市场投资的信心和资金情况。因此，外需因为ai呈现的良好的态势，我们依旧是看好的。 而从国内的经济情况来看，仍然体现的是外需强，内需弱的格局。从当局的表态来看，当前比较难看到显著的财政投放带来的经济大幅回升，更多体现在以经济平稳为目的的托底政策上。同时在内部的投资方向上，也更倾向于以AI和国产替代为主的投资。因此，对于内需我们优选的方向仍然是需求最为确定，和供给出清相对明确的一些结构性的机会。国产替代和自主可供依旧会呈现出很多的投资机会。而以内需为代表的消费等资产，我们更多以价值的角度和长期的角度思考这部分的投资配置。当然相对于前两年，我们已经看到了非常好的迹象，对于这部分资产我们承担的风险可能是不涨，或者呈现出波动的状态。 最后回到资产配置上，依托我们对于基本面的看法，在成长和价值的配比上，我们仍然相对更为看好成长的投资机会。对于价值的仓位，我们认为当前的价格是非常有吸引力的，我们将维持价值的基础配置。这几年，世界格局处于剧烈变化之中，资产的波动率加大，投资的难度系数也随着提升。我们需要不断平衡宏观环境和资产价格之间的配置比例。这个是一个相对系统化的工作。作为本产品的新任基金经理，感谢各位一直以来的同行，我将努力不负信任，力争做出好的业绩。
中欧创新成长灵活配置混合A005275.jj中欧创新成长灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，整个市场延续了2025年下半年的趋势，呈现了震荡上涨的格局，虽然3月由于美伊冲突的因素产生了一些波动，但是整体依然和去年类似，A股市场表现出主题特征，而该特征在6月份极为突出，AI为主导的硬件行情贯穿始终，而其他板块悉数下跌。从最终结果来看，沪深300在2026年上半年上涨7.55%，创业板指和科创50分别上涨35.58%、64.25%，而恒生科技表现则大相径庭，2026年上半年下跌18.92%。 2026年上半年，股指的整体涨幅里面包含了业绩增长和估值提升两部分，其中由于AI硬件基础设施拉货和供求关系紧张导致景气极为明显，导致该板块在行情运行到6月份后，呈现了相对极端的状态，这也同过去几次市场相对高位有类似之处，主题炒作现象也大面积出现，其他板块失血严重。虽然AI产业依然处于日新月异的发展阶段，渗透率较低，尤其是在自然科学领域的应用处于非常初期的阶段，本基金认为目前的市场是较为极致的，泡沫在一些主题上较为明显。而随着韩国代表性个股的股价下跌，存储行业在经历了两年的大幅上涨后，开始出现一些负面现象，而随着存储大面积涨价导致其价值量占服务器的比重达到40%后，对其抵制的现象就更为普遍。历史上存储大周期也是几十年一遇，但是总的来看，其周期特征也导致估值无法大幅度提高，因此负面信息出现导致的下跌也在所难免。虽然本轮股市并没有杠杆配资出现，但是在量化、窄赛道ETF和窄赛道主动权益产品的不断涌入的资金优势下，呈现出来的类杠杆特征还是非常明显的，这个现象在未来可能不会结束，因此，对市场的敬畏和涨跌幅度需要格外注意。
AI产业方兴未艾，从逻辑上来看，大体需要经历三个阶段，1，提升效率；2，作为agent代替部分人的工作；3，作为物理世界和科学世界的助力。因此，AI的大发展大概会在第三个阶段呈现出明显的百花齐放的特征，而这类似于在上世纪初完成了量子科学的发现和理论的重大突破，在百年后的今天硅基科技积累而爆发出大放异彩的潜力。虽然AI未来可能是主导人类发展的巨大引擎，但是从历史创新大周期角度来看，tokens作为其计价工具，大概率要经历一轮通胀到大幅通缩的过程，也就意味着周期一定会走向廉价后科学行业大发展之路，而这条路很可能在未来短短几年就可以实现。 综上，虽然对AI的观点并无太多和市场预期不同的点，但是由于类杠杆资金的存在以及周期性原因的影响，本基金在2026年的资产运作过程中，还是需要时刻保持清醒的状态，能够在逆势环节找到对冲组合的行业和公司，而AI本身的快速迭代和演绎也需要在不断的评估过程中完成动态调整和配置，以周期思维和产业思维作为主要出发点，继续寻找更合适和性价比的公司。
中欧行业成长混合（LOF）A166006.sz中欧行业成长混合型证券投资基金(LOF)2026年中期报告
2026年上半年，整个市场延续了2025年下半年的趋势，呈现了震荡上涨的格局，虽然3月由于美伊冲突的因素产生了一些波动，但是整体依然和去年类似，A股市场表现出主题特征，而该特征在6月份极为突出，AI为主导的硬件行情贯穿始终，而其他板块悉数下跌。从最终结果来看，沪深300在2026年上半年上涨7.55%，创业板指和科创50分别上涨35.58%、64.25%，而恒生科技表现则大相径庭，2026年上半年下跌18.92%。 2026年上半年，股指的整体涨幅里面包含了业绩增长和估值提升两部分，其中由于AI硬件基础设施拉货和供求关系紧张导致景气极为明显，导致该板块在行情运行到6月份后，呈现了相对极端的状态，这也同过去几次市场相对高位有类似之处，主题炒作现象也大面积出现，其他板块失血严重。虽然AI产业依然处于日新月异的发展阶段，渗透率较低，尤其是在自然科学领域的应用处于非常初期的阶段，本基金认为目前的市场是较为极致的，泡沫在一些主题上较为明显。而随着韩国代表性个股的股价下跌，存储行业在经历了两年的大幅上涨后，开始出现一些负面现象，而随着存储大面积涨价导致其价值量占服务器的比重达到40%后，对其抵制的现象就更为普遍。历史上存储大周期也是几十年一遇，但是总的来看，其周期特征也导致估值无法大幅度提高，因此负面信息出现导致的下跌也在所难免。虽然本轮股市并没有杠杆配资出现，但是在量化、窄赛道ETF和窄赛道主动权益产品的不断涌入的资金优势下，呈现出来的类杠杆特征还是非常明显的，这个现象在未来可能不会结束，因此，对市场的敬畏和涨跌幅度需要格外注意。
AI产业方兴未艾，从逻辑上来看，大体需要经历三个阶段，1，提升效率；2，作为agent代替部分人的工作；3，作为物理世界和科学世界的助力。因此，AI的大发展大概会在第三个阶段呈现出明显的百花齐放的特征，而这类似于在上世纪初完成了量子科学的发现和理论的重大突破，在百年后的今天硅基科技积累而爆发出大放异彩的潜力。虽然AI未来可能是主导人类发展的巨大引擎，但是从历史创新大周期角度来看，tokens作为其计价工具，大概率要经历一轮通胀到大幅通缩的过程，也就意味着周期一定会走向廉价后科学行业大发展之路，而这条路很可能在未来短短几年就可以实现。 综上，虽然对AI的观点并无太多和市场预期不同的点，但是由于类杠杆资金的存在以及周期性原因的影响，本基金在2026年的资产运作过程中，还是需要时刻保持清醒的状态，能够在逆势环节找到对冲组合的行业和公司，而AI本身的快速迭代和演绎也需要在不断的评估过程中完成动态调整和配置，以周期思维和产业思维作为主要出发点，继续寻找更合适和性价比的公司。
中欧科创主题混合（LOF）A501081.sh中欧科创主题混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
2026年上半年A股整体走势为先抑后扬、内部极致分化，行情结构清晰：成长赛道全线领涨市场，周期品类区间震荡运行，小盘个股行情全面占优。指数维度表现分化显著：上证指数、深证成指、科创50、创业板指上半年累计涨跌幅分别为+5.20%、+20.24%、+75.74%、+36.35%，北证50上半年下跌4.12%；港股恒生科技指数上半年整体震荡下跌3.82%，全球各大科技板块最终呈现出较为明显的行情分化格局。传统能源、煤化工仅维持高位箱体震荡，消费、金融地产板块全程未有明显改善，持续处于承压状态。 一季度市场整体情绪偏谨慎，指数整体承压，资金配置偏向防御属性更强的传统能源、煤化工板块。受美伊地缘局势紧张影响，国际油价维持高位运行，能源供给紧缺逻辑被资金充分交易；反观彼时AI算力板块尚未迎来集中资金涌入，科创、创业板成长标的波动较大，消费、金融地产权重板块受基本面与政策预期偏弱双重压制，全年开局便持续走弱。港股恒生科技一季度跌幅较深，海外流动性、中概基本面预期双重压制板块表现，全球科技板块整体承压调整。 进入二季度，市场迎来拐点并开启修复行情。美伊地缘矛盾阶段性缓和，国际油价自高点逐步回落，传统能源的景气交易逻辑边际弱化，场内资金大规模切换至高景气硬科技主线。存储芯片、HBM、光模块、半导体材料等AI算力产业链个股量价齐升，走出独立的超级上涨行情。 Q2我们组合中增加了晶圆和设备的比重，考虑到国产算力的增速明年仍将提升，除了GPU、CPU芯片本身以外，先进制程、先进封装和设备链的增速确定性高。我们会密切关注模型能力进展，ARR增速，细分行业供给变化，这些都会对行业逻辑有根本的影响，防范波动风险最终验证为基本面问题。
展望下半年，巨头的现金流和融资成本会让下半年资本市场更密切的关注AI的投资回报，股票市场将从最开始的提早计入预期到不断证明现状，AI基建链需要从紧缺持续性、成本传导、下游订单速度和自身扩产能力多方面不断的证明自己。通胀链和设备链是6月份最强的趋势，资金的拥挤度也比较高，部分扩产壁垒低的细分行业在短期计入了过于乐观的预期，这类型行业的股票的涨幅并不可持续，需要注意风险。 国内开源模型的技术进步也在倒逼海外模型找到新的AI盈利场景，模型更迭速度越来越快，商业和成本之间需要平衡。硅谷的模型叙事不断更迭，从堆参数进入到RSI，说明了纯堆参数的边际效应递减，参数军备竞赛的性价比已经走到瓶颈。下一步模型的能力需要RSI路线拿出成果，RSI路线不会改变长期算力需求，但会改变算力峰值出现的时间。在AI技术不断更迭变化的过程中，我们需要紧密跟踪学习理解技术变化对于产业的影响，重新在叙事和价值之间找到一个平衡点，股票和产业都需要时间。
中欧启航三年混合A008375.jj中欧启航三年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，整个市场延续了2025年下半年的趋势，呈现了震荡上涨的格局，虽然3月由于美伊冲突的因素产生了一些波动，但是整体依然和去年类似，A股市场表现出主题特征，而该特征在6月份极为突出，AI为主导的硬件行情贯穿始终，而其他板块悉数下跌。从最终结果来看，沪深300在2026年上半年上涨7.55%，创业板指和科创50分别上涨35.58%、64.25%，而恒生科技表现则大相径庭，2026年上半年下跌18.92%。 2026年上半年，股指的整体涨幅里面包含了业绩增长和估值提升两部分，其中由于AI硬件基础设施拉货和供求关系紧张导致景气极为明显，导致该板块在行情运行到6月份后，呈现了相对极端的状态，这也同过去几次市场相对高位有类似之处，主题炒作现象也大面积出现，其他板块失血严重。虽然AI产业依然处于日新月异的发展阶段，渗透率较低，尤其是在自然科学领域的应用处于非常初期的阶段，本基金认为目前的市场是较为极致的，泡沫在一些主题上较为明显。而随着韩国代表性个股的股价下跌，存储行业在经历了两年的大幅上涨后，开始出现一些负面现象，而随着存储大面积涨价导致其价值量占服务器的比重达到40%后，对其抵制的现象就更为普遍。历史上存储大周期也是几十年一遇，但是总的来看，其周期特征也导致估值无法大幅度提高，因此负面信息出现导致的下跌也在所难免。虽然本轮股市并没有杠杆配资出现，但是在量化、窄赛道ETF和窄赛道主动权益产品的不断涌入的资金优势下，呈现出来的类杠杆特征还是非常明显的，这个现象在未来可能不会结束，因此，对市场的敬畏和涨跌幅度需要格外注意。
AI产业方兴未艾，从逻辑上来看，大体需要经历三个阶段，1，提升效率；2，作为agent代替部分人的工作；3，作为物理世界和科学世界的助力。因此，AI的大发展大概会在第三个阶段呈现出明显的百花齐放的特征，而这类似于在上世纪初完成了量子科学的发现和理论的重大突破，在百年后的今天硅基科技积累而爆发出大放异彩的潜力。虽然AI未来可能是主导人类发展的巨大引擎，但是从历史创新大周期角度来看，tokens作为其计价工具，大概率要经历一轮通胀到大幅通缩的过程，也就意味着周期一定会走向廉价后科学行业大发展之路，而这条路很可能在未来短短几年就可以实现。 综上，虽然对AI的观点并无太多和市场预期不同的点，但是由于类杠杆资金的存在以及周期性原因的影响，本基金在2026年的资产运作过程中，还是需要时刻保持清醒的状态，能够在逆势环节找到对冲组合的行业和公司，而AI本身的快速迭代和演绎也需要在不断的评估过程中完成动态调整和配置，以周期思维和产业思维作为主要出发点，继续寻找更合适和性价比的公司。
银河主题混合A519679.jj银河主题策略混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，1季度，基金仓位在美伊战争后有所下降，并调整持仓结构应对不确定性；2季度，基金仓位随着美伊战争的不确定性有所下降，逐步增加仓位，并调整持仓结构。
展望下半年，国内经济整体趋势平稳，海外经济重点关注美联储加息的节奏，地缘政治的风险将加剧全球经济的波动。 企业盈利方面，整体A股盈利增速在依旧呈现弱复苏状态。 本基金将立足2026年中报，积极寻找盈利趋势能够继续改善的细分子行业，第一，创新驱动且能落地兑现业绩的泛科技行业，第二，供给受限的瓶颈类细分子行业，第三，能够出现基本面改善的传统制造业。
银河创新混合A519674.jj银河创新成长混合型证券投资基金2026年中期报告
配置依然是具有创新属性的科技领域，主要投资方向为硬科技领域，主要是半导体产业链。 一季度对半导体产业链配置结构进行了部分调整，适当增加了部分先进封装产业链的配置比例。二季度对半导体产业链配置结构进行了部分调整，适当增加了晶圆代工和模拟芯片的配置比例。 后续仍然会延续创新领域的投资，注重产业趋势和公司基本面研究，长期看好AI产业链、国产半导体产业，对国产化前景持续保持乐观。
国内宏观背景：经济处于“总量有韧性、结构再分化”的新旧动能转换期。 海外宏观背景：AI浪潮和地缘冲突影响交织，全球经济愈加呈现“K型分化”特征。 展望下半年，科技方向仍然是市场主线之一，但市场也面临再平衡选择。
银河成长混合519668.jj银河竞争优势成长混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，1季度，基金仓位在美伊战争后有所下降，并调整持仓结构应对不确定性；2季度，基金仓位随着美伊战争的不确定性有所下降，逐步增加仓位，并调整持仓结构。
展望下半年，国内经济整体趋势平稳，海外经济重点关注美联储加息的节奏，地缘政治的风险将加剧全球经济的波动。 企业盈利方面，整体A股盈利增速在依旧呈现弱复苏状态。 本基金将立足2026年中报，积极寻找盈利趋势能够继续改善的细分子行业，第一，创新驱动且能落地兑现业绩的泛科技行业，第二，供给受限的瓶颈类细分子行业，第三，能够出现基本面改善的传统制造业。
中欧科创主题混合（LOF）A501081.sh中欧科创主题混合型证券投资基金（LOF）2026年第1季度报告
2026年第一季度市场先扬后抑、波动剧烈，整体呈现成长领跌、周期抗跌、小盘强于大盘的结构性行情。上证指数、深证成指、科创50、创业板指和北证50的涨跌幅分别为-1.94%、-0.35%、-6.54%、-0.57%、-13.34%，港股恒生科技指数单季重挫15.70%。受美伊冲突爆发影响，国际油价突破100美元/桶，能源供给逻辑主导Q1行情，三桶油、煤化工、玻纤和新能源等细分领域受益于供给侧优化与下游需求回暖，逆势走强。光纤、存储等涨价景气趋势型公司在科技行业中表现亮眼。 Agent的技术进步让大家更能确认AI落地的可行性，agent需要持续在线、高频调用、长时记忆、多工具并发，单agent消耗是传统对话的5-10倍。在agent推理需求大幅增长的情况下，推理芯片与训练芯片的比例结构发生巨大变化。模型能力强的anthropic的ARR增速不断加速，与竞争对手拉开差距，大模型厂商的能力是否有持续性壁垒，赢家通吃是否重演，也是我们在科技投资中持续研究和观察的事情。 Q1我们增加了一些新能源的投资，并不断审视和评估人工智能发展过程中瓶颈环节的变化和长期价值与短期趋势之间的背离，调整我们的组合。我们会继续挖掘投资有价值空间的公司。今年我们会更关注组合的流动性管理。
中欧行业成长混合（LOF）A166006.sz中欧行业成长混合型证券投资基金(LOF)2026年第1季度报告
2026年一季度，整个市场呈现了先涨后跌的格局，转折点与美以伊战争带来的不确定性密切相关，而年初春季躁动大幅上涨的结构性机会也因此出现了较大幅度的回调。今年年初结构层面依然表现出较大的主题特征，从最终结果来看，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%，而恒生科技指数下跌15.70%。 一季度，由于大部分时间处于业绩真空阶段，结构性机会主要围绕科技和景气度改善方向。年初，商业航天、AI应用等板块都出现了较大涨幅，而有色、化工等周期性行业随着产品价格的上涨也呈现出了比较大的涨幅。随着2月底3月初，美国、以色列和伊朗之间突发战争冲突，导致风险偏好大幅回落，再加上霍尔木兹海峡的封锁，油价出现大幅度跳涨，这使得通胀预期重燃，美联储降息节奏被迫打断。全球市场出现大幅动荡，而A股虽然也出现了一定的回撤，但是由于对中国经济影响相对有限，市场波动基本处于相对可控状态。3月美国GTC和OFC会议，使得投资人再一次把目光投向AI产业，而AI Coding和“小龙虾”的数据持续火热，使得部分投资者对AI产业的短期信心有所修复。 展望未来，市场虽然被不确定因素干扰导致出现波动，但是由于海外的不确定性持续增加，从全球角度，反而增加了中国资产的吸引力。尤其是油价高涨后，中国产业链的成本优势更为明朗。近期能看到东南亚电动车的需求井喷，更加确定电力设备等基础制造业的优势和需求迫切度。AI的持续变化加上多地区加剧的战争冲突，使得投资增加了较大变数，而对A股而言，可能在外部波动中凸显出相对吸引力。整体来看，中国制造业在这一轮变化的过程中，持续受益，而随着市场风险偏好的下降，很多公司也出现了较大幅度的回调，本基金将保持适度积极的配置思路，在周期、制造、科技、消费四个层面寻找更为明确的投资机会。