任琳娜招商基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 8.3 年/22 年 | 2.66亿元 / 2.66亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 4 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-3.12% | |
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任琳娜 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
招商碳中和主题混合A016350.jj招商碳中和主题混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，国内经济呈"前高后稳"的运行格局。一季度GDP同比增长5.0%，实现良好开局；二季度在外部冲击下增速回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。出口与高技术制造业仍是主要支撑，上半年货物进出口总额同比增长16.9%，高技术制造业增加值增长13.3%，新动能对经济增长的贡献率超过四成。3月以来中东局势持续升级，霍尔木兹海峡阶段性受阻推动国际油价大幅波动，输入性因素叠加低基数效应，推动PPI结束了连续41个月的负增长。与此同时，内需延续偏弱态势，制造业PMI在6月录得50.3%、仅在荣枯线上方小幅扩张，社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资下降5.7%，经济"外强内弱"的特征贯穿整个上半年。上半年A股市场走出极致的"K型"结构性行情，指数分化与风格再平衡并存。上证综指上涨3.16%，沪深300上涨7.55%；而创业板指大涨35.58%，科创50大涨64.25%，成长风格显著跑赢。上证50下跌1.38%，红利指数下跌6.00%，传统蓝筹整体承压。行业层面，AI算力、半导体、光通信等"硬科技"赛道成为贯穿上半年的核心主线；商贸零售、消费者服务、农林牧渔、食品饮料等传统消费板块则跌幅居前。从驱动力看，本轮科技行情兼具全球AI资本开支上行的基本面支撑与国内资金从传统板块向科技主题持续迁移的助推，两者叠加推动成长与价值之间的分化达到历史极端水平。新能源板块内部分化同样显著：受益于海外签单、AI用电需求与储能装机超预期，锂电与储能产业链维持较高景气；光伏、风电则受产能过剩和价格承压影响相对落后。整体看，上半年市场定价逻辑从"下注政策拐点"向"买在业绩改善"切换。本基金的配置集中于广义新能源板块。2026年上半年，根据锂电材料各环节景气度的变化，调整了锂电中游的持仓结构；仍看好中东冲突爆发后全球能源转型加速的趋势，并做了相应调仓。
展望下半年，国内经济仍面临"外需有韧性、内需待提振"的格局。不确定性仍主要来自外部环境，包括地缘扰动、海外通胀和货币政策节奏、全球需求变化等因素。对于国内经济而言，预计政策仍将围绕稳增长、扩内需、稳就业、稳预期继续发力，核心在于政策落地的节奏以及向实体需求传导的效果。企业盈利层面，PPI同比回升和部分工业品价格改善有助于名义收入和盈利修复，但价格改善的质量仍有待观察。市场层面，经历上半年较大涨幅后，市场对业绩兑现和估值匹配的要求会进一步提高。具体到广义新能源方向，储能和锂电产业链在需求高景气与价格企稳的支撑下，盈利改善的确定性较强。中东冲突驱动的全球能源转型加速，以及AI电力场景，仍是重点关注方向。
招商能源转型混合A013871.jj招商能源转型混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济呈"前高后稳"的运行格局。一季度GDP同比增长5.0%，实现良好开局；二季度在外部冲击下增速回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。出口与高技术制造业仍是主要支撑，上半年货物进出口总额同比增长16.9%，高技术制造业增加值增长13.3%，新动能对经济增长的贡献率超过四成。3月以来中东局势持续升级，霍尔木兹海峡阶段性受阻推动国际油价大幅波动，输入性因素叠加低基数效应，推动PPI结束了连续41个月的负增长。与此同时，内需延续偏弱态势，制造业PMI在6月录得50.3%、仅在荣枯线上方小幅扩张，社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资下降5.7%，经济"外强内弱"的特征贯穿整个上半年。上半年A股市场走出极致的"K型"结构性行情，指数分化与风格再平衡并存。上证综指上涨3.16%，沪深300上涨7.55%；而创业板指大涨35.58%，科创50大涨64.25%，成长风格显著跑赢。上证50下跌1.38%，红利指数下跌6.00%，传统蓝筹整体承压。行业层面，AI算力、半导体、光通信等"硬科技"赛道成为贯穿上半年的核心主线；商贸零售、消费者服务、农林牧渔、食品饮料等传统消费板块则跌幅居前。从驱动力看，本轮科技行情兼具全球AI资本开支上行的基本面支撑与国内资金从传统板块向科技主题持续迁移的助推，两者叠加推动成长与价值之间的分化达到历史极端水平。新能源板块内部分化同样显著：受益于海外签单、AI用电需求与储能装机超预期，锂电与储能产业链维持较高景气；光伏、风电则受产能过剩和价格承压影响相对落后。整体看，上半年市场定价逻辑从"下注政策拐点"向"买在业绩改善"切换。本基金的配置集中于广义新能源板块。2026年上半年，根据锂电材料各环节景气度的变化，调整了锂电中游的持仓结构；仍看好中东冲突爆发后全球能源转型加速的趋势，并做了相应调仓。
展望下半年，国内经济仍面临"外需有韧性、内需待提振"的格局。不确定性仍主要来自外部环境，包括地缘扰动、海外通胀和货币政策节奏、全球需求变化等因素。对于国内经济而言，预计政策仍将围绕稳增长、扩内需、稳就业、稳预期继续发力，核心在于政策落地的节奏以及向实体需求传导的效果。企业盈利层面，PPI同比回升和部分工业品价格改善有助于名义收入和盈利修复，但价格改善的质量仍有待观察。市场层面，经历上半年较大涨幅后，市场对业绩兑现和估值匹配的要求会进一步提高。具体到广义新能源方向，储能和锂电产业链在需求高景气与价格企稳的支撑下，盈利改善的确定性较强。中东冲突驱动的全球能源转型加速，以及AI电力场景，仍是重点关注方向。
招商安润灵活配置混合A000126.jj招商安润灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，上证指数上涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，创业板指数上涨35.58%。2026年上半年，市场走出极致分化。申万一级行业层面，表现最好和最差行业的收益率差异达到115.71%：电子、通信、建筑材料等行业实现领涨，涨幅分别为86.29%、73.59%、46.26%。但有21个行业都实现下跌，其中食品饮料、美容护理、农林牧渔、商贸零售等行业表现较差。一季度，仓位主要集中在AI硬件、电网设备、电池及上游原材料等板块。二季度，进一步加大了电子、通信等AI硬件板块的配置。
进入7月份以来，AI产业链相关股票经历了快速大幅回调。在coding之外的AI应用起量之前，市场再一次质疑资本开支驱动下的AI硬件投资的可持续性。我们认为随着更大参数模型的持续迭代，AI应用会拓展到更多行业。在对产业进展保持乐观的同时，我们会持续跟踪AI应用端进展，并通过一定程度的仓位控制来尽量降低组合波动率，力求给持有人更好的投资体验。
申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合A001156.jj申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026 年上半年 A 股权益市场演绎结构性行情，沪深 300 指数区间涨幅达 7.55%，科技赛道涨幅居前，板块分化特征显著，其余行业表现相对平淡；中证新能源汽车指数区间小幅下跌 -1.61%。本基金当期净值跑赢同期业绩比较基准。
我们维持核心判断：2026 年或将是新能源板块的关键窗口。锂电池产业链同时具备下游销量、产品价格双重弹性，中长期价值相对突出。5月开始板块波动显著，主要受市场情绪、短期信息面等非产业基本面因素影响，行业长期发展逻辑并未发生实质变化。展望下半年，伴随行业传统消费旺季开启、上市公司集中披露中期业绩，锂电行业景气度有望再度获得市场充分认知与合理定价，板块或存在较大修复空间。
招商安润灵活配置混合A000126.jj招商安润灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，国内经济展现出超预期的韧性，出口增速依然很快，再次印证了我国制造业的实力，此外，房地产成交的数据也出现了好转。人民币也延续了升值的走势，但随着海外不确定性的上升，升值的趋势开始趋缓。中东局势的变化无疑是一季度最重要的事件，我们看到油价的暴涨及风险资产的大跌，冲突的爆发使得海外经济的复苏异常脆弱。股票市场方面，2026年第一季度A股主要指数表现分化。上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，创业板指下跌0.57%。基金操作回顾：2026年一季度，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。我们在3月份逐步降低仓位，减仓了TMT板块、小金属。看好冲突爆发后全球能源转型加速的趋势，增配了能源装备如发电设备、电网设备等。
招商碳中和主题混合A016350.jj招商碳中和主题混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，国内经济展现出超预期的韧性，出口增速依然很快，再次印证了我国制造业的实力，此外，房地产成交的数据也出现了好转。人民币也延续了升值的走势，但随着海外不确定性的上升，升值的趋势开始趋缓。中东局势的变化无疑是一季度最重要的事件，我们看到油价的暴涨及风险资产的大跌，冲突的爆发使得海外经济的复苏异常脆弱。股票市场方面，2026年第一季度A股主要指数表现分化。上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，创业板指下跌0.57%。基金操作回顾：本基金的配置集中在广义新能源板块。2026年一季度，继续持有锂电池产业链相关方向，包括电池材料和固态电池方向。一方面行业景气度的实质超预期，企业排产情况较好，同时在经历了长期去库之后，部分环节如供需格局持续改善。另一方面，我们认为2026年固态电池仍持续有催化，包括固态电池领域的招投标进展、技术路线的确定等。看好冲突爆发后全球能源转型加速的趋势，增配了能源装备如发电设备、电网设备等。
招商能源转型混合A013871.jj招商能源转型混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，国内经济展现出超预期的韧性，出口增速依然很快，再次印证了我国制造业的实力，此外，房地产成交的数据也出现了好转。人民币也延续了升值的走势，但随着海外不确定性的上升，升值的趋势开始趋缓。中东局势的变化无疑是一季度最重要的事件，我们看到油价的暴涨及风险资产的大跌，冲突的爆发使得海外经济的复苏异常脆弱。股票市场方面，2026年第一季度A股主要指数表现分化。上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，创业板指下跌0.57%。基金操作回顾：本基金的配置集中在广义新能源板块。2026年一季度，继续持有锂电池产业链相关方向，包括电池材料和固态电池方向。一方面行业景气度的实质超预期，企业排产情况较好，同时在经历了长期去库之后，部分环节如供需格局持续改善。另一方面，我们认为2026年固态电池仍持续有催化，包括固态电池领域的招投标进展、技术路线的确定等。看好冲突爆发后全球能源转型加速的趋势，增配了能源装备如发电设备、电网设备等。
申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合A001156.jj申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026 年一季度，权益市场整体呈现冲高回落走势，沪深 300 指数下跌 3.89%，中证新能源汽车指数下跌 1.06%。本基金一季度跑赢上述指数，净值涨幅约 13.75%。投资策略方面，我们认为 2026 年新能源板块有望迎来重要机遇，其中锂电池产业链兼具销量与价格的双重弹性，具备一定市场价值。因此一季度重点布局锂电池材料、锂矿等核心细分领域，二季度将延续该投资主线。后续运作中，基金管理人将持续发挥主动管理能力，坚守高集中度持仓 + 中长期持股的核心策略，深耕优质赛道，力争为投资者持续创造稳健优异的长期回报，提升投资体验。
招商能源转型混合A013871.jj招商能源转型混合型证券投资基金2025年年度报告
市场回顾：2025年我国经济增长显现较强韧性，但在金融周期下行等趋势影响下，内需及物价等仍面临阶段性挑战：2025年我国经济整体预期偏弱，科技创新突破为宏观经济和资本市场注入了新的增长动力和积极预期；低通胀有阶段改善可能，但持续性依赖政策及改革破局，随着PPI降幅边际改善，2025年下半年工业企业利润出现回暖迹象。2025年国际贸易政策发生诸多变化，但我国制造业凭借规模效应和专业化、产业链完整和全球化布局等优势保持韧性，出口增速整体表现稳健。2025年以来，国际货币秩序加速重构，主要表现为美元资产安全性降低、波动率上升，国际货币秩序重构，中美关系步入新阶段，中国资产有望受益。2025年A股市场整体呈现震荡上行趋势。2025年全年，上证指数涨18.4%，沪深300涨17.7%，创业板指涨49.6%、科创50涨35.9%。整体来看小盘风格跑赢大盘、成长跑赢价值，至年底阶段市场风格略趋于均衡。基金操作回顾：2025年，本基金始终以广义新能源板块为核心配置。年初集中增配电新及工控自动化，并优化光伏持仓，向新材料、新技术倾斜。二季度结构适度分散，拓展至锂电材料、智能驾驶及港股。三季度持续配置工控，并基于质地与估值增配电芯、储能及锂电新材料龙头。四季度重点加仓锂电池方向，主要基于行业景气度超预期、供需格局改善的判断，其中储能需求的强劲表现成为关键驱动。
“缺电”可能会是新能源板块2026年贯穿全年的关键字，以人工智能为代表的数字经济加速发展，其庞大的算力需求将导致“缺电”问题日益凸显，这为新能源创造了新的增量需求。另一方面，经过过去三年深度的产能调整与市场出清，从上游材料到中游制造的许多环节，供需格局已得到显著修复，行业盈利中枢有望迎来更为健康的回归与改善。在此背景下，投资机会将更趋结构化与专业化。重点关注两大主线：一是以解决“缺电”矛盾为核心的强需求赛道，如海内外大型储能、机房建设、电网改造等；二是供需格局率先迎来根本性好转的细分领域，如部分供需持续紧平衡的锂电关键材料、技术壁垒较高的光伏新材料等。
申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合A001156.jj申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，权益市场表现较好，沪深300上涨17.66%；中证新能源汽车指数涨约55.41%，本基金全年净值涨幅 58.82%。基于对权益市场中长期向好的坚定研判，本基金年内对投资范围与策略进行深度优化，核心围绕强化新能源汽车赛道聚焦度、提升持仓集中度两大方向推进，实现投资布局的精耕与聚焦。持仓结构方面，本基金年内完成阶梯式聚焦调整：2025 年一季度以泛新能源板块为核心；二季度逐步收缩至新能源汽车细分领域，覆盖电池、整车、固态电池及汽车零部件（机器人为主）等核心赛道；下半年起进一步向锂电池产业链高度集中，持仓标的（剔除新股）数量较年初实现大幅压缩。从持仓集中度来看，截至四季度末，前十大重仓股占比超 65%，形成对新能源汽车核心赛道的高度集中布局。
2026年，权益市场中长期表现仍值得期待。从行业配置维度看，价格驱动型品种与人工智能（AI）有望成为成长板块的主线。聚焦本基金核心投资范畴，锂电池产业链或已步入复苏周期，后续有望迎来良性格局，关注业绩与估值的修复机会。回顾行业周期演变，此前锂电材料领域存在产能扩张过快的行业性问题，行业陷入长达三年的盈利下行周期。自2024年年中起，行业资本开支增速显著回落，历经约六个季度的产能快速出清与去化调整，当前行业或已正式迈入中周期复苏窗口。后续随着行业供需格局优化，整个锂电池产业链的盈利能力有望进入修复通道，或呈现出清晰的周期与成长属性共振的特征。从2026年行业节奏来看，一季度受季节性因素影响，行业整体或处于传统淡季；预计春节后复工复产有望推进带动行业，关注板块表现。后续伴随“金九银十”传统消费旺季的到来，行业景气度或将攀升。展望2026年，本基金将持续沿用当前投资决策框架与核心思路，坚守核心赛道、精选优质标的，稳步推进投资布局，力争为投资者创造更为稳健、优质的长期投资回报。
招商安润灵活配置混合A000126.jj招商安润灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年第四季度，国内宏观经济延续温和修复态势，但增长动能继续放缓，呈现"外需韧性尚存、内需持续疲软"的格局。投资端增速逐步企稳，但房地产投资仍为拖累项。"反内卷"政策在四季度持续推进深化，中上游行业通过产能调控、价格治理等措施，产业链价格继续恢复，带动PPI同比降幅进一步收敛，但需求刺激缺位的问题依然突出。2025年第四季度A股市场现出典型的存量博弈特征，资金高度集中在结构化行情中，热点切换速度较快，市场交投活跃，日均成交额维持万亿规模。四季度上证指数上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，创业板指、科创50指数分别跌1.08%、10.10%。板块方面，AI算力、有色金属、商业航天领涨，贵金属板块调整。2025年四季度，本基金严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。本基金在四季度保持对算力的较高比例配置，同时加仓了锂电材料，减仓了部分医药股。
招商碳中和主题混合A016350.jj招商碳中和主题混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年第四季度，国内宏观经济延续温和修复态势，但增长动能继续放缓，呈现"外需韧性尚存、内需持续疲软"的格局。投资端增速逐步企稳，但房地产投资仍为拖累项。"反内卷"政策在四季度持续推进深化，中上游行业通过产能调控、价格治理等措施，产业链价格继续恢复，带动PPI同比降幅进一步收敛，但需求刺激缺位的问题依然突出。2025年第四季度A股市场呈现出典型的存量博弈特征，资金高度集中在结构化行情中，热点切换速度较快，市场交投活跃，日均成交额维持万亿规模。四季度上证指数上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，创业板指、科创50指数分别跌1.08%、10.10%。板块方面，AI算力、有色金属、商业航天领涨，贵金属板块调整。本基金的配置仍集中广义新能源板块。2025年四季度加仓了锂电池相关方向，一方面行业景气度好于预期，另一方面在经历长期的去库存后，部分环节的供需格局持续改善。此外，储能需求的超预期对锂电池景气度超预期的贡献度较大，仍持续看好储能龙头。