邵卓 - 基金投资策略和运作

2026年开始，A股先是延续2025年牛市状态，有色和AI板块涨幅较大。3月中东战争爆发后，石油价格大涨，市场通胀预期提高，高估值、高风险偏好板块回落明显，能源替代板块表现相对较好。从完整的一季度表现看，A股红利指数表现较好，科创板块表现落后。分行业看，煤炭、石油石化、电力和公用事业涨幅领先；非银金融、餐饮旅游、商贸零售、计算机跌幅较大。　　中东局势是接下来影响市场走势的关键变量，油价持续高位的假设下，权益市场整体承压的概率较大，但同时中国制造业的全球竞争力可能相对变强。观察事态发展，寻找结构上的受益品种，是二季度的主要任务。　　本基金的配置思路，主要是沿科技创新方向，通过自上而下的策略判断和自下而上个股选择相结合，寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。一季度组合仓位在三月中东变局后有一定降低，结构上竞争格局好、且可能在产业链变化中受益的品种为主。

2026年一季度，国内经济整体依旧呈现稳中有进、结构优化的态势。中国产品在全球的竞争力继续提升，出口表现强势；内需整体弱势，尤其是地产相关，“十五五”重大工程启动推动基建投资表现较好，消费平稳偏弱，新质生产力相关行业延续向好趋势。2月底美国和以色列发动对伊朗的军事行动，对全球流动性和经济基本面造成中长期叙事冲击，导致油价大涨，风险资产大跌。在此背景下，股票市场冲高之后大幅回撤，之前表现较好的科技成长和有色等资源品大幅下跌，能源相关受益品种表现较好。　　2026年一季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，并对持仓结构进行调整，对科技板块相关个股进行止盈，加仓到竞争格局较好的新能源和周期品板块。中长期来看，国内制造业升级和科技创新的向好趋势不变，继续看好。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，结合对宏观周期阶段和行业景气度的判断，通过寻找和筛选个股的基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2026年一季度，国内经济整体依旧呈现稳中有进、结构优化的态势。中国产品在全球的竞争力继续提升，出口表现强势；内需整体弱势，尤其是地产相关，“十五五”重大工程启动推动基建投资表现较好，消费平稳偏弱，新质生产力相关行业延续向好趋势。2月底美国和以色列发动对伊朗的军事行动，对全球流动性和经济基本面造成中长期叙事冲击，导致油价大涨，风险资产大跌。在此背景下，股票市场冲高之后大幅回撤，之前表现较好的科技成长和有色等资源品大幅下跌，能源相关受益品种表现较好。　　2026年一季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，并对持仓结构进行调整，对科技板块相关个股进行止盈，加仓到竞争格局较好的新能源和周期品板块。中长期来看，国内制造业升级和科技创新的向好趋势不变，继续看好。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，聚焦在代表中国经济转型方向、具有良好成长性、在行业中竞争力排名靠前的上市公司，结合对宏观周期阶段和行业景气度的判断，通过寻找和筛选个股的基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2026年开始，A股先是延续2025年牛市状态，有色和AI板块涨幅较大。3月中东战争爆发后，石油价格大涨，市场通胀预期提高，高估值、高风险偏好板块回落明显，能源替代板块表现相对较好。从完整的一季度表现看，A股红利指数表现较好，科创板块表现落后。分行业看，煤炭、石油石化、电力和公用事业涨幅领先；非银金融、餐饮旅游、商贸零售、计算机跌幅较大。　　中东局势是接下来影响市场走势的关键变量，油价持续高位的假设下，权益市场整体承压的概率较大，但同时中国制造业的全球竞争力可能相对变强。观察事态发展，寻找结构上的受益品种，是二季度的主要任务。　　本基金的配置思路，主要是沿产业升级方向，通过自上而下的策略判断和自下而上个股选择相结合，寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。一季度组合仓位在三月中东变局后有一定降低，结构上竞争格局好、且可能在产业链变化中受益的品种为主。

2026年一季度，A股市场整体波动加大，主要宽基指数呈现先稳后震的走势；1-2月市场延续震荡格局，交投相对平稳；3月中旬受中东地缘冲突升级影响，市场波动显著放大，主要指数围绕关键点位反复拉锯；风格上呈现明显分化，航运、能源等供给受益板块领涨，科技成长板块在海外利率上行预期中承压回调，价值风格的相对收益逐步体现。　　宏观层面，1-2月出口强劲回升至两位数增长，基建投资同比增长11.4%，但社零仅增长2.8%，房地产投资同比仍下滑11.1%，国内经济呈现"外需强、内需弱"的结构性特征；3月制造业PMI回升至50.4重回扩张区间，新出口订单大幅反弹，制造业景气度有所回暖。　　海外方面，3月中旬中东地缘冲突骤然升级，美伊局势紧张导致霍尔木兹海峡通行受阻，布伦特原油单月暴涨近38%至112美元/桶，油轮运价指数大幅飙升，全球通胀预期上修、利率定价不稳，高波动格局下资产价格分化加剧。　　本基金目前配置方向较为均衡，行业分散的前提下更多从自下而上维度出发，力争找到细分行业中具备定价能力和成长性的中小市值龙头企业，为持有人带来长期回报；一季度重点配置航运、工程机械、传统消费、半导体等领域的细分龙头；其中航运方向受益于地缘冲突推动的运价中枢上移，组合加仓了油运核心标的；医药方向新增CXO配置比例，航空方向因油价大幅上行对成本端构成压力进行了减持。

2026年开始，A股先是延续2025年牛市状态，有色和AI板块涨幅较大。3月中东战争爆发后，石油价格大涨，市场通胀预期提高，高估值、高风险偏好板块回落明显，能源替代板块表现相对较好。从完整的一季度表现看，A股红利指数表现较好，科创板块表现落后。分行业看，煤炭、石油石化、电力和公用事业涨幅领先；非银金融、餐饮旅游、商贸零售、计算机跌幅较大。　　中东局势是接下来影响市场走势的关键变量，油价持续高位的假设下，权益市场整体承压的概率较大，但同时中国制造业的全球竞争力可能相对变强。观察事态发展，寻找结构上的受益品种，是二季度的主要任务。　　本基金的配置思路，主要是沿创新驱动方向，通过自上而下的策略判断和自下而上个股选择相结合，寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。一季度组合仓位在三月中东变局后有一定降低，结构上竞争格局好、且可能在产业链变化中受益的品种为主。

2026年开始，A股先是延续2025年牛市状态，有色和AI板块涨幅较大。3月中东战争爆发后，石油价格大涨，市场通胀预期提高，高估值、高风险偏好板块回落明显，能源替代板块表现相对较好。从完整的一季度表现看，A股红利指数表现较好，科创板块表现落后。分行业看，煤炭、石油石化、电力和公用事业涨幅领先；非银金融、餐饮旅游、商贸零售、计算机跌幅较大。　　中东局势是接下来影响市场走势的关键变量，油价持续高位的假设下，权益市场整体承压的概率较大，但同时中国制造业的全球竞争力可能相对变强。观察事态发展，寻找结构上的受益品种，是二季度的主要任务。　　本基金的配置思路，通过自上而下的策略判断和自下而上个股选择相结合，寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。一季度组合仓位在三月中东变局后有一定降低，结构上竞争格局好、且可能在产业链变化中受益的品种为主。

2026年一季度，国内经济整体依旧呈现稳中有进、结构优化的态势。中国产品在全球的竞争力继续提升，出口表现强势；内需整体弱势，尤其是地产相关，“十五五”重大工程启动推动基建投资表现较好，消费平稳偏弱，新质生产力相关行业延续向好趋势。2月底美国和以色列发动对伊朗的军事行动，对全球流动性和经济基本面造成中长期叙事冲击，导致油价大涨，风险资产大跌。在此背景下，股票市场冲高之后大幅回撤，之前表现较好的科技成长和有色等资源品大幅下跌，能源相关受益品种表现较好。　　2026年一季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，基于行业景气度和公司基本面变化，对持仓结构进行调整，对部分涨幅较大的成长个股进行止盈，加仓消费电子以及光纤光缆相关个股。未来继续看好制造业升级和硬科技的中长期发展。本基金的配置思路，主要是聚焦在信息产业方向，通过寻找和筛选各细分领域高景气个股，把握基本面趋势，争取实现组合对行业基准指数的超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2025年，A股市场走出一轮以科技为核心驱动的结构性牛市行情。全年来看，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300上涨17.66%，创业板指大涨49.57%，沪指10月一度突破4000点，创近十年新高。宏观层面，适度宽松的货币政策持续发力，企业融资成本进一步下降，全年GDP增长5%，经济整体运行平稳；海外方面，全球流动性环境整体偏宽松，但地缘政治和贸易摩擦仍对市场形成阶段性扰动。板块结构上，年初DeepSeek等国产大模型的突破点燃了市场对人工智能产业的热情，而全年来看，全球AI算力资本开支的持续扩张是贯穿始终的核心驱动力，以光模块为代表的算力基础设施产业链表现尤为突出，相关龙头企业涨幅显著；有色金属板块受益于贵金属价格上涨和稀土出口管制全年涨幅高达94.73%位居首位，通信、电子、电力设备等科技制造板块涨幅均超40%；而食品饮料、煤炭等传统防御性板块则出现调整，市场风格呈现显著的成长优于价值特征。　　本基金全年基本维持在高仓位运作，主要配置在航运航空、工程机械、食品消费、化工等行业

回顾2025年，中国经济继续保持弱复苏态势，稳中有进、结构优化，传统经济偏弱，新质生产力相关行业表现强势，经济总量稳定，全年5%的增长目标完成进度良好。4月美国关税政策带来短暂扰动，但后续双方会谈顺利，中美关系波折中前行；出口持续超预期，尤其是非美出口保持高增；AI产业快速发展，DeepSeek模型和春晚机器人亮相大幅提振国内科技发展信心，而地产下行压力较大，PPI连续负增长，导致经济温差较大。在此背景下，股票市场走出明显的结构化牛市行情。　　上半年，股票市场大幅波动，受美国关税冲击出现剧烈回调，之后开启震荡修复。主题投资活跃，尤其是机器人和AI相关板块表现亮眼，市场哑铃型特征明显。　　下半年，中美关系相对平稳，国内经济在政策托底和结构转型中稳步走向高质量发展之路，年底政治局会议定调也更加注重中长期；在此背景下，股票市场震荡走高，科技成长板块和主题投资持续活跃。美联储降息以及国际局势变化，推动有色等资源品强势，AI产业链、商业航天等新兴产业表现突出。　　本基金组合管理方面，本基金持续加仓硬科技板块，包括AI算力、国产算力和半导体设备等细分方向，对部分海外算力进行了止盈，提前布局部分出海产业链个股。　　本基金的配置思路，主要是聚焦在信息产业方向，通过寻找和筛选各细分领域高景气个股，把握基本面趋势，争取实现组合对行业基准指数的超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

回顾2025年，中国经济继续保持弱复苏态势，稳中有进、结构优化，传统经济偏弱，新质生产力相关行业表现强势，经济总量稳定，全年5%的增长目标完成进度良好。4月美国关税政策带来短暂扰动，但后续双方会谈顺利，中美关系波折中前行；出口持续超预期，尤其是非美出口保持高增；AI产业快速发展，DeepSeek模型和春晚机器人亮相大幅提振国内科技发展信心，而地产下行压力较大，PPI连续负增长，导致经济温差较大。在此背景下，股票市场走出明显的结构化牛市行情。　　上半年，股票市场大幅波动，受美国关税冲击出现剧烈回调，之后开启震荡修复。主题投资活跃，尤其是机器人和AI相关板块表现亮眼，市场哑铃型特征明显。　　本基金组合管理方面，维持部分低估值成长型个股的配置，继续提升了硬科技和军工的仓位，并对持仓结构进行了调整。基于行业景气度和公司基本面变化，加仓整个科技成长板块，包括AI算力、AI端侧在内的硬科技、以及AI应用等；看好军工部分领域拐点出现以及复合铜箔的产业趋势，优选部分个股进行加仓。　　下半年，中美关系相对平稳，国内经济在政策托底和结构转型中稳步走向高质量发展之路，年底政治局会议定调也更加注重中长期；在此背景下，股票市场震荡走高，科技成长板块和主题投资持续活跃。美联储降息以及国际局势变化，推动有色等资源品强势，AI产业链、商业航天等新兴产业表现突出。　　本基金组合管理方面，维持部分低估值成长型个股的配置，继续加仓硬科技，并对持仓结构进行了调整。加仓以半导体设备为代表的国产替代领域相关个股，对部分海外算力进行了止盈，提前布局部分出海产业链个股。　　本基金的配置思路，主要是自下而上选股，结合对宏观周期阶段和行业景气度的判断，通过寻找和筛选高景气行业内的优质个股，把握基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2025年的中国经济处于新旧动能转换关键期。房地产周期结束后的经济下行进入后期，从租售比考察房价已经临近磨底位置；汽车、新能源、半导体等新经济引擎带动出口高增并创历史纪录。投资和基建起到托底作用，内需消费承压但经济整体韧性强劲。　　股市通常领先基本面变化，2025年A股市场延续了24年9月以来的上行趋势。经历了25年4月美国关税政策导致的剧烈震荡后，25年A股市场实现可观涨幅。除前两年表现较好的红利板块相对一般外，其他指数均有较大幅度上涨。　　行业上，有色金属、通信、电子元器件、国防军工等涨幅较大，食品饮料、煤炭、房地产、交通运输等表现落后。有色金属受益于地缘局势变化下的商品价格上涨，贵金属、工业金属、小金属由不同因素驱动，但商品价格都有明显涨幅；AI能力进展快速，海外大模型和国内DeepSeek为代表的国产模型领衔全球，编程场景成熟度提高后，为AI agent模式又奠定了基础。　　本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，以自下而上的个股挖掘为主。通过比较和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。2025年，年初组合在国产半导体/国产算力/大模型领域参与较多；二季度适当加仓港股互联网和创新药；三季度主要由AI海外算力链的光模块/PCB贡献超额收益；四季度持仓分散化，液冷/服务器电源板块形成超额收益贡献。