张少华中银国际证券股份有限公司 | 管理/从业年限 | 12.9 年/24 年 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率-1.31% |
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张少华 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
申万菱信中证军工指数A163115.sz申万菱信中证军工指数型证券投资基金2026年中期报告 
回顾2026年上半年，权益市场呈现显著的结构性轮动行情，一方面，得益于市场风险偏好的持续改善、AI算力的强产业趋势支撑等因素影响，以 AI 算力、半导体为代表的科技板块超额明显，另一方面，受制于短期地缘冲突、避险情绪、全球流动性预期等因素，A股市场的震荡整固随之出现。市场方面，虽然权益类指数大多收涨，但内部分化显著，其中，创业板指、深证成指、中小100涨幅均超15%。行业方面，电子、通信、建筑材料等行业表现相对较好，报告期涨幅均超过45%，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料、钢铁、传媒、汽车、社会服务等行业表现相对偏弱，报告期涨幅均低于-17%。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。
展望下半年，虽然国内流动性宽松基调延续、AI技术与产业出海等依然具备长期性，但海外不确定性与短期极致分化下市场风格再平衡的必要性同样不容忽视。中长期看，在相对宽松、积极的货币与财政政策下，随着经济基本面的进一步复苏，未来权益市场表现或仍值得关注。
中银证券科技创新混合（LOF）501095.sh中银证券科技创新混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
上半年指数震荡上行，期间市场结构分化，科创板和创业板领涨市场。一季度煤炭、石油石化、公用事业和建筑建材等涨幅靠前，非银、商贸零售、美容护理和计算机等行业下跌较多，热点轮动持续，人工智能方向中光模块表现较好，新能源方向中电气设备和光伏逆变器表现较好。二季度电子、通信、建材和机械设备等涨幅靠前，石油石化、农林牧渔、钢铁和商贸零售等行业下跌较多，市场热点较多，受益于人工智能产业的景气上行，科技成长方向中半导体、PCB和光芯片等表现较好。 投资策略上我们更注重成长空间大且有基本面支撑的行业和公司的投资价值，同时本轮以人工智能为代表的新一轮科技进步具备较好的持续性且在多个领域都有广阔的应用空间，能够带来相关产业景气的持续和未来业绩的兑现，此外部分科技板块的产业趋势也在逐渐明朗，因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持成长股投资策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势、国际环境和产业格局，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的科技创新行业作为组合的重要持仓，例如海内外人工智能算力及产业链中上游材料设备等环节、国产半导体和人形机器人等，并结合市场热点优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。
展望2026年下半年，市场各个板块的表现或将更加均衡，但人工智能方向的投资机会仍然值得期待，随着技术的快速进步，海内外的人工智能算力平台和软硬件应用有望维持高速发展，或将在不远的未来继续涌现出新的现象级应用或产品，持续引领本轮科技周期，能够有效带动产业链的相关细分领域的高速增长，虽然市场对人工智能基础设施投资的持续性存在一定分歧，此外科技和成长领域的其他方向发展空间也很广阔，如创新药、新能源、太空科技等。从宏观经济层面看，国内财政货币政策维持稳健，海外主要关注点除了技术进步外则仍然更多的在于地缘政策形势的变化和主要经济体的货币政策走向上。与此前一致的是从大的宏观经济周期看，中国正处于新老经济交替的重要发展时刻，新方向新产业是中国未来经济基本盘的核心部分，国家重点规划和布局的很多代表新质生产力的方向都已进入快速增长期，逐渐形成产业优势，国产化替代进度加快。因此从全年角度和更长期的时间维度看，我们在根据产业政策和景气变化进行相关行业和公司布局的同时，也看好科技创新方向上的优质成长行业和业绩优异的公司将带来良好的长期回报。
中银证券优选行业龙头混合A009640.jj中银证券优选行业龙头混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年权益市场主要聚焦在科技领域，进入二季度市场对科技一致预期迅速提升，截止二季度末科技的持仓占比创历史新高，持仓结构呈现锤形分布。随着6月份海外科技股的调整，A股科技板块进入高位震荡，筹码结构开始均衡优化，风险偏好回落带动科技股调整，市场风格上出现高低切换，科技内部结构轮动，国产算力和半导体国产化出现明显的超额收益，低位行业也得到资金的均衡配置。本基金上半年主要仓位集中在国内外AI算力方向，上半年增加了海外AI算力链、科技通胀链及国产半导体设备材料相关的配置，降低了因政策受限的光伏设备仓位。 2026年上半年经济增长韧性依然较强，结构上出口维持高景气，但是国内消费和投资依旧疲软，尤其二季度经济数据还在弱化。美国经济在地缘政治冲突影响下也出现颓势，高油价引发的通胀带来的加息预期升温，压制了科技股的风险偏好。
展望2026年下半年，随着地缘政治冲突的边际影响减弱，美国核心通胀稳步回落后降息预期有望重新升温。全球AI科技的产业趋势还在健康良性发展，经过近期科技板块的调整后估值和筹码也得到了一定优化，同时国内的经济政策预期会更加积极的应对。未来几年科技产业趋势不变，全球人工智能新技术快速发展，需求应用进入快速增长阶段，同时国内半导体领域自主化进程逐步渗透，本基金将会继续聚焦新兴战略成长行业，同时关注周期底部行业和强政策方向。
申万菱信中小企业100指数（LOF）A163111.sz申万菱信中小企业100指数证券投资基金（LOF）2026年中期报告
报告期内，全球大类资产中，纳斯达克指数涨幅居前，原油、黄金跌幅居前。A股各宽基指数风格差距较大，科创50表现领先中证红利超80%。行业上，电子、通信涨幅居前，石油石化、商贸零售跌幅较大，AI相关产业链景气度较高。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎以及成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。
报告期内，美债收益率小幅抬升，新任联储出席上任，国内资金面较为宽裕，AI相关产业的发展成为市场主要力量。在头部厂商资本开支扩张下，算力链的需求增长，推动盈利改善，市场呈现行业分化的局面。产业趋势有较强的惯性，资金先行过程中或会发生阶段性失衡，将成为市场波动的主要来源之一。检验产业发展结果要看能带来多少惠及大众的社会价值，在这一路径实现过程中企业原先的竞争壁垒、商业模式、组织关系等都可能重塑，资产价格随之波动，但最终指向的是人的需求。
申万菱信中证申万证券行业指数A163113.sz申万菱信中证申万证券行业指数型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，权益市场呈现显著的结构性轮动行情，一方面，得益于市场风险偏好的持续改善、AI算力的强产业趋势支撑等因素影响，以 AI 算力、半导体为代表的科技板块超额明显，另一方面，受制于短期地缘冲突、避险情绪、全球流动性预期等因素，A股市场的震荡整固随之出现。市场方面，虽然权益类指数大多收涨，但内部分化显著，其中，创业板指、深证成指、中小100涨幅均超15%。行业方面，电子、通信、建筑材料等行业表现相对较好，报告期涨幅均超过45%，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料、钢铁、传媒、汽车、社会服务等行业表现相对偏弱，报告期涨幅均低于-17%。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。
展望下半年，虽然国内流动性宽松基调延续、AI技术与产业出海等依然具备长期性，但海外不确定性与短期极致分化下市场风格再平衡的必要性同样不容忽视。中长期看，在相对宽松、积极的货币与财政政策下，随着经济基本面的进一步复苏，未来权益市场表现或仍值得关注。
申万菱信中证申万医药生物指数A163118.sz申万菱信中证申万医药生物指数型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，权益市场呈现显著的结构性轮动行情，一方面，得益于市场风险偏好的持续改善、AI算力的强产业趋势支撑等因素影响，以 AI 算力、半导体为代表的科技板块超额明显，另一方面，受制于短期地缘冲突、避险情绪、全球流动性预期等因素，A股市场的震荡整固随之出现。市场方面，虽然权益类指数大多收涨，但内部分化显著，其中，创业板指、深证成指、中小100涨幅均超15%。行业方面，电子、通信、建筑材料等行业表现相对较好，报告期涨幅均超过45%，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料、钢铁、传媒、汽车、社会服务等行业表现相对偏弱，报告期涨幅均低于-17%。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。
展望下半年，虽然国内流动性宽松基调延续、AI技术与产业出海等依然具备长期性，但海外不确定性与短期极致分化下市场风格再平衡的必要性同样不容忽视。中长期看，在相对宽松、积极的货币与财政政策下，随着经济基本面的进一步复苏，未来权益市场表现或仍值得关注。
申万菱信中证申万电子行业投资指数（LOF）A163116.sz申万菱信中证申万电子行业投资指数型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
回顾2026年上半年，权益市场呈现显著的结构性轮动行情，一方面，得益于市场风险偏好的持续改善、AI算力的强产业趋势支撑等因素影响，以 AI 算力、半导体为代表的科技板块超额明显，另一方面，受制于短期地缘冲突、避险情绪、全球流动性预期等因素，A股市场的震荡整固随之出现。市场方面，虽然权益类指数大多收涨，但内部分化显著，其中，创业板指、深证成指、中小100涨幅均超15%。行业方面，电子、通信、建筑材料等行业表现相对较好，报告期涨幅均超过45%，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料、钢铁、传媒、汽车、社会服务等行业表现相对偏弱，报告期涨幅均低于-17%。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。
展望下半年，虽然国内流动性宽松基调延续、AI技术与产业出海等依然具备长期性，但海外不确定性与短期极致分化下市场风格再平衡的必要性同样不容忽视。中长期看，在相对宽松、积极的货币与财政政策下，随着经济基本面的进一步复苏，未来权益市场表现或仍值得关注。
申万菱信量化小盘股票（LOF）A163110.sz申万菱信量化小盘股票型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
2026年上半年，上海与深圳A股主要宽基指数上涨，上证综指上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，沪深300指数上涨7.55%，中证500指数上涨20.97%，中证1000指数上涨15.99%；以中证500、中证1000指数为代表的中小市值股票跑赢以沪深300为代表的大市值股票，深证成指跑赢上证综指16.66%。市场结构化分化也较大，以成分股相同但加权方式不同的等权指数和自由流通市值加权指数的差异为例，2026年上半年，沪深300等权指数下跌-0.10%，中证500等权指数上涨8.92%，中证1000等权指数上涨5.85%，跑输相应的自由流通市值加权指数，且跑输主要发生在2季度。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2026年上半年的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现跑输业绩比较基准。
2026年上半年，市场呈现“V型”走势，中小市值股票跑赢大市值股票，电子、通信、建筑材料等行业涨幅居前，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业相对落后，表现最好的行业与表现最差的行业涨幅相差115.71%，高于2023年全年表现最好的行业与表现最差的行业涨幅差（57.18%）、2024年全年的行业涨幅差（48.72%）以及2025年全年的行业涨幅差（104.43%），行业分化程度较前几年大幅扩大，且各行业2026年上半年的涨跌幅与2025年的涨跌幅的相关系数高达57.85%，从行业维度看市场依然呈现一定的动量效应，通信、电子等行业延续了2024年以来的强势，而食品饮料等行业延续了相对弱势。经济的结构性分化以及当前国际竞争格局的态势，在股票价格上均有所反映。展望2026年下半年，国际形势包括地缘冲突和贸易格局等方面的演进以及国内经济状态的变化都是值得持续关注的变量；在经济发展状态和宏观环境变化的影响下，市场结构性特征或大概率延续，科技与非科技板块在业绩层面的差异及其变化，值得重点关注，但2026年上半年相对较为极致的分化情况，在下半年有望有所缓和。本基金将继续基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，在保持组合“小盘”特性的基础上，力争为投资者提供具有性价比的投资组合。
申万菱信中证环保产业指数（LOF）A163114.sz申万菱信中证环保产业指数型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
报告期内，全球大类资产中，纳斯达克指数涨幅居前，原油、黄金跌幅居前。A股各宽基指数风格差距较大，科创50表现领先中证红利超80%。行业上，电子、通信涨幅居前，石油石化、商贸零售跌幅较大，AI相关产业链景气度较高。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎以及成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。
报告期内，美债收益率小幅抬升，新任联储出席上任，国内资金面较为宽裕，AI相关产业的发展成为市场主要力量。在头部厂商资本开支扩张下，算力链的需求增长，推动盈利改善，市场呈现行业分化的局面。产业趋势有较强的惯性，资金先行过程中或发生阶段性失衡，将成为市场波动的主要来源之一。检验产业发展结果要看能带来多少惠及大众的社会价值，在这一路径实现过程中企业原先的竞争壁垒、商业模式、组织关系等都可能重塑，资产价格随之波动，但最终指向的是人的需求。
申万菱信沪深300价值指数A310398.jj申万菱信沪深300价值指数证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，权益市场呈现显著的结构性轮动行情，一方面，得益于市场风险偏好的持续改善、AI算力的强产业趋势支撑等因素影响，以 AI 算力、半导体为代表的科技板块超额明显，另一方面，受制于短期地缘冲突、避险情绪、全球流动性预期等因素，A股市场的震荡整固随之出现。市场方面，虽然权益类指数大多收涨，但内部分化显著，其中，创业板指、深证成指、中小100涨幅均超15%。行业方面，电子、通信、建筑材料等行业表现相对较好，报告期涨幅均超过45%，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料、钢铁、传媒、汽车、社会服务等行业表现相对偏弱，报告期涨幅均低于-17%。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。
展望下半年，虽然国内流动性宽松基调延续、AI技术与产业出海等依然具备长期性，但海外不确定性与短期极致分化下市场风格再平衡的必要性同样不容忽视。中长期看，在相对宽松、积极的货币与财政政策下，随着经济基本面的进一步复苏，未来权益市场表现或仍值得关注。
中银证券精选行业股票A010892.jj中银证券精选行业股票型证券投资基金2026年中期报告
上半年指数震荡上行，期间市场结构分化，科创板和创业板领涨市场。一季度煤炭、石油石化、公用事业和建筑建材等涨幅靠前，非银、商贸零售、美容护理和计算机等行业下跌较多，热点轮动持续，人工智能方向中光模块表现较好，新能源方向中电气设备和光伏逆变器表现较好。二季度电子、通信、建材和机械设备等涨幅靠前，石油石化、农林牧渔、钢铁和商贸零售等行业下跌较多，市场热点较多，受益于人工智能产业的景气上行，科技成长方向中半导体、PCB和光芯片等表现较好。 投资策略上我们看重成长空间大且有基本面支撑的行业和公司的投资价值，方向上选择：1.本轮以人工智能为代表的新一轮科技进步具备较好的持续性且在多个领域都有广阔的应用空间，能够带来相关产业景气的持续和未来业绩的兑现。2.国内链方向上，存储扩产持续推进，存储周期叠加自主可控，国产半导体设备有望迎高速增长机遇。3.继续关注新能源和商业航天，其中2026年国内火箭有望迎来批量发射，卫星端、地面端市场空间随之打开，随着全球商业航天产业正加速整合，头部企业正逐步打通卫星-火箭-运营全流程，产业竞争环节由空间段向全流程演进。因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持成长股投资策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势、国际环境和产业格局，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的持仓，例如海内外人工智能算力及相关中上游材料设备等环节、国产半导体、新能源和商业航天等成长行业，并结合市场热点优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。
展望2026年下半年，市场各个板块的表现或将更加均衡，但人工智能方向的投资机会仍然值得期待，随着技术的快速进步，海内外的人工智能算力平台和软硬件应用有望维持高速发展，或将在不远的未来继续涌现出新的现象级应用或产品，持续引领本轮科技周期，能够有效带动产业链的相关细分领域的高速增长，虽然市场对人工智能基础设施投资的持续性存在一定分歧，此外科技和成长领域的其他方向发展空间也很广阔，如创新药、新能源、太空科技等。从宏观经济层面看，国内财政货币政策维持稳健，海外主要关注点除了技术进步外则仍然更多的在于地缘政策形势的变化和主要经济体的货币政策走向上。与此前一致的是从大的宏观经济周期看，中国正处于新老经济交替的重要发展时刻，新方向新产业是中国未来经济基本盘的核心部分，国家重点规划和布局的很多代表新质生产力的方向都已进入快速增长期，逐渐形成产业优势，国产化替代进度加快。因此从全年角度和更长期的时间维度看，我们在根据产业政策和景气变化进行相关行业和公司布局的同时，也看好成长方向上的优质行业和业绩优异的龙头公司将带来良好的长期回报。
申万菱信深证成份指数A163109.sz申万菱信深证成份指数型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，全球大类资产中，原油、纳斯达克指数涨幅居前，全球AI产业发展推升算力需求大幅扩张，产业链相关企业表现较好，局部地缘动荡引发石油等资产价格波动。A股宽基指数行业分布差异较大影响指数表现，风格差异不大。行业分化显著，电子、通信涨幅居前，商贸零售、美容护理跌幅较大。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎以及成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。
报告期内，美债收益率小幅抬升，新任联储出席上任，国内资金面较为宽裕，AI相关产业的发展成为市场主要力量。在头部厂商资本开支扩张下，算力链的需求增长，推动盈利改善，市场呈现行业分化的局面。产业趋势有较强的惯性，资金先行过程中或发生阶段性失衡，将成为市场波动的主要来源之一。检验产业发展结果要看能带来多少惠及大众的社会价值，在这一路径实现过程中企业原先的竞争壁垒、商业模式、组织关系等都可能重塑，资产价格随之波动，但最终指向的是人的需求。