张少华 - 基金投资策略和运作

报告期内，全球大类资产中，铜、黄金涨幅居前，美联储如期降息。A股各宽基指数窄幅波动，沪深两市总市值再创历史新高。市场交投活跃，其中电子行业成交占比较高。行业表现上，有色、石化、通信、军工涨幅居前，医药、地产跌幅较大。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎以及成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

四季度指数震荡为主，先扬后抑，期间指数一度向上突破。四季度从行业上看石油石化、军工、有色和通信等涨幅靠前，地产、医药、计算机和传媒等行业落后，主题轮动较为明显，人工智能方向中光模块板块反弹较多，一些热门主题板块表现较好，如商业航天、锂电中上游等。　　投资策略上我们更注重成长空间大且有基本面支撑的行业和公司的投资价值，同时本轮以人工智能为代表的新一轮科技进步具备较好的持续性且在多个领域都有广阔的应用空间，能够带来相关产业景气的持续和未来业绩的兑现，因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持科技股投资策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势、国际环境和产业格局，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要科技创新行业作为组合的核心持仓，例如海内外人工智能算力、人工智能应用、国产半导体、人形机器人、医药创新药等，并结合市场热点优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。

在经历前期整体上涨后，受美联储降息预期反复、基本面数据放缓、内需相对承压等因素影响， A股市场进入震荡整固期。报告期内，上证综指、上证50、中证500、中证1000等宽基指数涨幅在2.5%以内。此外，不同行业指数依然分化，有色金属、石油石化、通信、国防军工等申万一级行业指数涨幅超10%，而医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅均在-5%以下。 操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

2025年四季度A股权益市场呈现“宽幅震荡，成交额高位回落，风格均衡化”的特征，成交量从高位回落到2万亿附近，风格由三季度小盘成长转向大盘价值均衡，板块分化加剧，波动加大。前期超额较多的科创指数资金流出较为明显，整体表现低迷。海外算力和有色金属得到资金的加仓配置，行业指数创出新高。主题方面围绕十五五规划，商业航天等新主题带动了季末的市场风险偏好，国内产业进展大幅超预期。　　本基金四季度投资策略基本维持了三季度的行业配置方向，景气度方向上聚焦龙头，降低了二线算力的配置仓位，维持国内半导体存储产业链的仓位，增加储能材料的配置仓位；在政策层面上，结合十五五的国家战略层面规划，新兴战略产业依然是本基金的优选行业。　　展望2026年，全球进入降息周期，地缘政治博弈进入后周期，关税影响的边际效应在递减，全球的供应链格局从总量逻辑走到质量逻辑，先进制造能力是产品竞争力的核心要素。“十五五”规划的新兴战略产业依然是未来投资的重要方向，相关的政策推荐也提升了国内经济恢复的预期，经济结构转型推动高质量发展，新质生产力中的科技自主可控和追赶海外AI产业节奏成为了两个重要的发展方向。本基金仓位配置将聚焦在新质生产力领域，重点行业优选在新兴科技、高端制造和新能源方向上。

在经历前期整体上涨后，受美联储降息预期反复、基本面数据放缓、内需相对承压等因素影响， A股市场进入震荡整固期。报告期内，上证综指、上证50、中证500、中证1000等宽基指数涨幅在2.5%以内。此外，不同行业指数依然分化，有色金属、石油石化、通信、国防军工等申万一级行业指数涨幅超10%，而医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅均在-5%以下。 操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

报告期内，全球大类资产中，铜、黄金涨幅居前，美联储如期降息。A股各宽基指数窄幅波动，沪深两市总市值再创历史新高。市场交投活跃，其中电子行业成交占比较高。行业表现上，有色、石化、通信、军工涨幅居前，医药、地产跌幅较大。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎以及成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

在经历前期整体上涨后，受美联储降息预期反复、基本面数据放缓、内需相对承压等因素影响， A股市场进入震荡整固期。报告期内，上证综指、上证50、中证500、中证1000等等宽基指数涨幅在2.5%以内。此外，不同行业指数依然分化，有色金属、石油石化、通信、国防军工等申万一级行业指数涨幅超10%，而医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅均在-5%以下。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

在经历前期整体上涨后，受美联储降息预期反复、基本面数据放缓、内需相对承压等因素影响， A股市场进入震荡整固期。报告期内，上证综指、上证50、中证500、中证1000等宽基指数涨幅在2.5%以内。此外，不同行业指数依然分化，有色金属、石油石化、通信、国防军工等申万一级行业指数涨幅超10%，而医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅均在-5%以下。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

2025年四季度，市场呈震荡走势，上证综指上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，从市值风格上看，以沪深300为代表的大盘股、以中证500为代表的中盘股、以中证1000为代表的小盘股之间表现差异不大。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2025年四季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现小幅跑赢业绩比较基准。

报告期内，全球大类资产中，铜、黄金涨幅居前，美联储如期降息。A股各宽基指数窄幅波动，沪深两市总市值再创历史新高。市场交投活跃，其中电子行业成交占比较高。行业表现上，有色、石化、通信、军工涨幅居前，医药、地产跌幅较大。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎以及成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

四季度指数震荡为主，先扬后抑，期间指数一度向上突破。四季度从行业上看石油石化、军工、有色和通信等涨幅靠前，地产、医药、计算机和传媒等行业落后，主题轮动较为明显，人工智能方向中光模块板块反弹较多，一些热门主题板块表现较好，如商业航天、锂电中上游等。　　投资策略上我们更注重成长空间大且有基本面支撑的行业和公司的投资价值，同时本轮以人工智能为代表的新一轮科技进步具备较好的持续性且在多个领域都有广阔的应用空间，能够带来相关产业景气的持续和未来业绩的兑现，因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持成长股投资策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势、国际环境和产业格局，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如海内外人工智能算力、人工智能应用、国产半导体、新能源、人形机器人、医药创新药等，并结合市场热点优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。

在经历前期整体上涨后，受美联储降息预期反复、基本面数据放缓、内需相对承压等因素影响， A股市场进入震荡整固期。报告期内，上证综指、上证50、中证500、中证1000等宽基指数涨幅在2.5%以内。此外，不同行业指数依然分化，有色金属、石油石化、通信、国防军工等申万一级行业指数涨幅超10%，而医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅均在-5%以下。 操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。