陆丰 - 基金投资策略和运作

2026年第一季度初，在全球经济缓慢复苏和美联储降息预期的支撑下，中国权益市场持续上行；2月底，美国和以色列对伊朗发动了联合军事行动，受突发的滞胀预期牵引，3月全球市场陷入宏观恐慌，美欧日以及新兴市场多数收跌。截至本季度末，上证50和沪深300指数分别下跌6.76%和3.89%，创业板指数下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%。各大行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、基础化工、通信、建筑建材等领涨，保险、证券、计算机、房地产、国防军工、传媒等表现相对落后。报告期内，由于战争突发使通胀和衰退预期飙升，基金管理人为平衡组合和对冲风险（中东冲突升级或持续时间过长），转向抗宏观扰动能力强、营业收入确定性增长的行业，如燃气轮机产业链、军贸出口以及商业航天等。

2026年第一季度初，在全球经济缓慢复苏和美联储降息预期的支撑下，中国权益市场持续上行；2月底，美国和以色列对伊朗发动了联合军事行动，受突发的滞胀预期牵引，3月全球市场陷入宏观恐慌，美欧日以及新兴市场多数收跌。截至本季度末，上证50和沪深300指数分别下跌6.76%和3.89%，创业板指数下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%。各大行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、基础化工、通信、建筑建材等领涨，保险、证券、计算机、房地产、国防军工、传媒等表现相对落后。报告期内，由于战争突发使通胀和衰退预期飙升，基金管理人为平衡组合和对冲风险（中东冲突升级或持续时间过长），转向抗宏观扰动能力强、营业收入确定性增长的行业，如燃气轮机产业链、军贸出口以及商业航天等。

2026年第一季度初，在全球经济缓慢复苏和美联储降息预期的支撑下，中国权益市场持续上行；2月底，美国和以色列对伊朗发动了联合军事行动，受突发的滞胀预期牵引，3月全球市场陷入宏观恐慌，美欧日以及新兴市场多数收跌。国内经济2026年一季度经济"开门红"成色较足，但结构矛盾突出--工业生产靠外需支撑（出口超预期），内需端服务消费偏弱，社零增速2.5-2.8%显著低于生产端；固投改善主要依靠基建前置发力，地产投资同比仍负增长（-10%至-17%区间），居民部门继续主动去杠杆。截至本季度末，上证50和沪深300指数分别下跌6.76%和3.89%，创业板指数下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%。各大行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、基础化工、通信、建筑建材等领涨，保险、证券、计算机、房地产、国防军工、传媒等表现相对落后。报告期内，本产品精选股息率超过1.5%以及净利润增速预期超过10%的上市公司构建投资组合，进行均衡和分散化投资，取得了较为稳健的收益回报。

2026年第一季度初，在全球经济缓慢复苏和美联储降息预期的支撑下，中国权益市场持续上行；2月底，美国和以色列对伊朗发动了联合军事行动，受突发的滞胀预期牵引，3月全球市场陷入宏观恐慌，美欧日以及新兴市场多数收跌。截至本季度末，上证50和沪深300指数分别下跌6.76%和3.89%，创业板指数下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%。各大行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、基础化工、通信、建筑建材等领涨，保险、证券、计算机、房地产、国防军工、传媒等表现相对落后。报告期内，由于战争突发使通胀和衰退预期飙升，基金管理人为平衡组合和对冲风险（中东冲突升级或持续时间过长），大幅减少了有色金属配置，增加了基础化工和交通运输行业的持仓，取得了正收益。

2026年第一季度初，在全球经济缓慢复苏和美联储降息预期的支撑下，中国权益市场持续上行；2月底，美国和以色列对伊朗发动了联合军事行动，受突发的滞胀预期牵引，3月全球市场陷入宏观恐慌，美欧日以及新兴市场多数收跌。截至本季度末，上证50和沪深300指数分别下跌6.76%和3.89%，创业板指数下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%。各大行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、基础化工、通信、建筑建材等领涨，保险、证券、计算机、房地产、国防军工、传媒等表现相对落后。报告期内，由于战争突发使通胀和衰退预期飙升，基金管理人为平衡组合和对冲风险（中东冲突升级或持续时间过长），大幅减少了有色金属配置，增加了基础化工和交通运输行业的持仓，取得了正收益。

2026年第一季度初，在全球经济缓慢复苏和美联储降息预期的支撑下，中国权益市场持续上行；2月底，美国和以色列对伊朗发动了联合军事行动，受突发的滞胀预期牵引，3月全球市场陷入宏观恐慌，美欧日以及新兴市场多数收跌。截至本季度末，上证50和沪深300指数分别下跌6.76%和3.89%，创业板指数下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%。各大行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、基础化工、通信、建筑建材等领涨，保险、证券、计算机、房地产、国防军工、传媒等表现相对落后。报告期内，由于战争突发使通胀和衰退预期飙升，基金管理人为平衡组合和对冲风险（中东冲突升级或持续时间过长），大幅减少了有色金属配置，增加了基础化工和交通运输行业的持仓，取得了正收益。

中东战争给市场带来了巨大恐慌，油价上升扰乱美国降息节奏，也影响全球供应链，给全球经济带来了巨大的不确定性。因此我们缩小投资范围，寻找市场更加确定的产业。2026年第一季度，中国AI大模型周调用量超越美国，而且未来仍有望保持高速增长。中国大模型的全面崛起势必带来云计算、AIDC等相关业务的爆发。我们年初增加了AI应用尤其软件类公司持仓，但随着大模型能力的大幅提升，部分软件公司面临着业务被大模型蚕食的风险，因此我们持仓转向收入增长更加确定的算力服务相关行业，如云计算，AIDC等。

一季度债市呈现震荡局势，短端行情好于长端，曲线呈陡峭化。年初权益行情走强，债市跷跷板效应显现，债市走弱。春节前央行资金投放力度较大，叠加配置盘参与，收益率呈现下行趋势。但节后中东局势持续升级，原油价格上涨，通胀预期抬升，另外我国一季度经济数据不错，长端和超长端受到一定压制。但短端收益率得益于资金价格较低呈现出下行态势。本产品关注超长期利率债行情，配置盘和交易盘占比随行情灵活调整。后续继续在政策、信息等预期差中，寻找交易性机会。

2025年A股市场呈现上半年震荡整理、下半年持续上行的格局，尽管有关税战的扰动和美联储降息预期的反复，主要指数均录得上涨。截至年末，上证指数和深证成指分别上涨18.41%和29.87%，科创50、科创100和创业板指数分别上涨35.92%、54.63%和49.57%。全年行业表现分化较大，以人工智能、算力基础设施为核心的科技板块成为全年最强劲的主线；有色金属行业在美联储降息以及美元走弱的推动下，伴随着供给扰动和需求增长，表现同样亮眼；此外，在双碳目标持续推进以及供应链价格反弹的带动下，电力设备新能源（特别是锂电产业链）也录得显著的超额收益。另一方面，受制于房地产周期的调整，地产链（地产、家居、建材等）持续承压；传统消费行业也因为需求复苏缓慢以及价格压力等因素，表现低迷。在充沛的流动性推动下，市场各类主题也比较活跃，机器人、新消费、海外算力、国产算力、可控核聚变、固态电池、军贸、商业航天等轮番表现。报告期内管理人基于宏观经济预期和产业变化，上半年配置了消费、科技和有色金属等行业，下半年逐步减持消费领域的配置，维持对科技和有色金属行业的配置，同时增加了国防军工领域的配置，获得了较为稳定的回报。

2025年第四季度，A股震荡向上，一度突破4000点，市场韧性十足，科技股的多个细分方向都有较好表现。市场主线是科技。我们看到各国都非常重视太空资源，太空科技竞赛已经开始，未来卫星发射数量会有爆发性增长，相关产业会有明显受益。GW与千帆星座规划近3万颗卫星，申报总数超过25万颗，随着可回收火箭技术的进步，以及材料成本降低的驱动下，下游来自通信、物联网等应用场景的需求将爆发。海外SpaceX下半年上市，国内外争相抢占太空资源的竞争加剧。报告期内，基于对商业航天的长期发展信心，我们减掉了红利的持仓，加大以商业航天方向为重点的个股持仓。波动虽有加大，但中长期来看，产业价值或将被重估。

2025年第4季度，中美APEC会议达成了阶段性成果，全球主要贸易冲突趋于缓和；全球人工智能的资本开支持续高增带动了AI产业链的景气持续上行，但对AI应用带来的现金流增长以及主要AI巨头融资结构的担忧也在持续增长；美联储分别于10月和12月两度降息各25个BP，但联储时而鹰派时而鸽派的表态，表明了政策制定者对未来降息路径的分歧仍然明显。4季度全球权益市场总体进入震荡。截至本季度末，上证50指数上涨1.41%，沪深300指数微跌0.23%，科创50和科创100指数分别下跌10.10%和3.14%，创业板指下跌1.08%，中证1000和国证2000指数分别上涨0.27%和1.83%，中证红利指数上涨0.79%。各大行业中，保险、国防军工、有色金属、通信、银行等涨幅居前，房地产、汽车、食品饮料、计算机、传媒等跌幅居前。主题方面，商业航天一枝独秀、固态电池、可控核聚变、海外算力等持续活跃。报告期内，基于国际宏观环境的变化以及对各行业的持续跟踪，基金管理人维持了科技领域的持仓，小幅增加了有色金属和国防军工领域的持仓，保持了组合的均衡和稳定。

第四季度市场有一定的震荡，交易活跃的板块更多集中在有色金属和AI科技股等。算力相关波动较大的原因是，市场对英伟达长期空间的担忧，另一方面对Google的AI产业链闭环的认可。本产品关注AI相关产业机会。我们观察到无论是对企业用户，还是对个人用户，AI应用都进展很快。在算力基建大规模投资后，应用端的爆发点越来越近。因此我们把仓位逐渐向应用端的相关股票调整。