胡涛嘉实基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 15.1 年/22 年 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率6.51% |
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胡涛 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
嘉实优质核心两年持有期混合A011805.jj嘉实优质核心两年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年一季度，A股市场在“十五五”规划开局红利与中东地缘冲突扰动下，呈现出“冲高回落、结构分化”特征。1月至2月中旬，上证指数突破4000点并一度逼近4200点，商业航天和AI应用等细分板块表现相对突出。2月下旬起，中东冲突升级引发全球能源价格波动，叠加获利盘兑现，指数整体有所回落，市场缺乏持续赚钱效应，资金呈现出一定的轮动特征，人工智能算力与能源等板块都有不错的投资机会展现。3月下旬，随着“十五五”规划细则落地，市场企稳回升，新质生产力相关赛道表现相对突出，创新药板块在季度末走强。进入二季度，随着国内经济修复节奏稳健，居民消费结构逐步升级，地产销售在部分地区企稳并伴随温和放量，地缘政治影响有所缓和影响下，A股走出较为明显的结构性牛市特征。科创50和创业板等成长指数大幅领跑。市场新增资金聚焦算力、半导体和光通信等AI硬件产业链行业投资机会。二季末部分前期涨幅较大个股兑现压力增大，算力等板块出现阶段性回调。 上半年我们的权益仓位维持在较高水平，坚守AI算力主线，持仓集中在光模块、服务器、算力芯片等硬件龙头，适度减持部分超涨个股优化持仓结构。二季度基金在科技行业投资领域有所放宽，适当增加了部分国产硬件龙头公司的配置比例。
展望2026下半年，全球经济有望温和复苏但地缘冲突、海外通胀压力仍存，主要经济体货币政策分化，外部不确定性持续扰动跨境资本流动。相比之下国内稳增长政策持续落地显效，新质生产力相关产业动能持续增强。A股在基本面边际改善与流动性合理充裕的支撑下，有望延续结构性行情。随着7月底重要公司IPO上市落地后，市场围绕流动性博弈料将有所缓和，海外杠杆资金热度阶段降低后，股价走势有望回归基本面驱动，我们仍看好信息产业等成长赛道的中长期投资机会。
嘉实优质企业混合070099.jj嘉实优质企业混合型证券投资基金2026年中期报告
一季度市场再度大幅波动高开低走。开年春季躁动行情强势展开，科技与顺周期双轮驱动、同步走强。但1月下旬伴随监管层对市场过快上行的调控，以提高两融保证金比例和宽基ETF巨幅流出为信号，市场转为震荡和轮动降温。进入2月，在海外美联储换届带来鹰派货币政策的担忧冲击下，伴随2月底美伊冲突爆发打击市场情绪，全球风险资产无差别下跌，A股市场也随即进入流动性冲击后的避险模式。 但进入二季度，A股市场迅速跟随海外，进入结构性牛市带动的持续上行通道，并在市场格局上呈现出极致的K型分化，科技成长风格一枝独秀，而其余风格则普遍在虹吸效应影响下持续承压。但这种冰火两重天的格局也非一夕形成，二季度A股经历了明显的热点由扩散到集中进而极致聚焦的过程。4月市场仍处于一季度外部冲击后的修复阶段，指数整体维持震荡运行，尚未形成清晰的单一主线。进入5月，在美股尤其是费城半导体指数持续大幅上行带动下，AI产业趋势强化，市场沿科技成长方向集中交易并形成主线，资金明显向电子、通信、机械设备等高景气方向集中，市场赚钱效应主要集中在AI硬件链和国产替代方向，并在6月后进一步向上游涨价产业链扩散，叠加宽基指数ETF持续流出和融资资金主要流向TMT方向，进一步加剧了科技成长与消费、高股息等价值板块之间的表现分化。 本基金上半年表现依旧不佳，虽然吸取了去年三季度错失科技成长板块主升浪的教训，在一季度末半导体设备、电子元件等板块大幅回撤中进行了加仓，持仓标的阶段收益也普遍跑赢了对应板块基准，但一方面整体配置比例不足制约了超额收益的进一步获取，另一方面组合重仓配置的贵金属板块受美伊冲突引发风险偏好下行和美联储加息预期反弹的影响，在二季度为组合带来了较大的负向拖累，因而组合在二季度较大幅度跑输了同业和业绩基准。
展望下半年，基金经理将在坚持自身方法论和调整结构适应市场格局变化的艰难权衡中继续努力。从业16年以来，历经多次牛熊更替，今年二季度尤其是6月的市场结构分化应该是最为极致的一次。我们常说股市短期是选美赛，长期是称重机，但在AI这一产业巨浪带动下，称重机的职能似乎越发渺小遥远，股价和预期的自我实现似乎真的在这一刻可以摆脱束缚永动下去，这也正是资本市场的魅力和残酷所在。而在这种前提下，我们将结合对自身资产持有期、目标收益率和潜在波动率的判断，来决定是否在短期继续参与市场选美，还是改为更多用称重机的视角去决定资产配置的方向。当然，出于短期业绩和产品负债端压力的考虑，基金经理已经从二季度开始持续调整方法论，适当放松对估值等方面的要求进行选股配置，也在止盈方面更多顺应市场趋势而非严格按照价值框架执行，以应对市场当前的变化。但对这种巨大的K型分化，我们仍保持高度的敬畏和警惕，暖风虽醉人，但也不可直把杭州作汴州。 从长期看，基金经理依旧充分认同人工智能产业的发展空间和极端重要性，当前市场的核心问题并不是这一产业趋势是否会放缓，而是在市场结构极致分化的背景下，科技成长板块隐含的乐观预期在短期内是会再度空中加油，还是其他被市场忽视的板块出现均值回归。而从前期披露的公募基金二季报看，二季度巨大的K型结构分化，资金层面重要原因之一，就是以机构投资者为代表的市场筹码继续大幅向TMT部分板块做了增量配置，存量的增减配置也造就了今年以来行业收益率层面的罕见分化。虽然这一结构早已在统计上偏离了历史均值三个标准差以上，但当真的在市场中面对这种极致偏离带来的净值压力时，相信所有市场参与者都很难做到绝对冷静和继续相信均值回归的规律。 基金经理虽然也面临非常巨大的各方面压力，但仍将努力坚持均衡配置的方法论，做到知行合一，做到不被上涨的股价带来的逼空情绪和市场配置压力裹挟，不被动选择从众，一方面优化方法论适应市场变化，兼顾短期市场选美导向，平衡组合配置；另一方面坚持用长期视角审视公司真实业绩变化和价值，结合本基金自身目标回报、投资期限和风险偏好作出理性决策。基金经理将继续同各位坚守在本产品中的投资人一起，以积极乐观的心态争取为持有人守得云开见月明，不负所托。
嘉实成长收益混合A070001.jj嘉实成长收益证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，宏观经济运行平稳但K型分化显著、国内流动性整体宽松、但财政政策节奏问题导致固定资产投资增长乏力、居民与企业部门整体的资产负债表修复挑战使得信用需求增长不明显。海外央行降息预期出现波折、美伊冲突引发全球金融市场关注，围绕海峡何时恢复通航的判断牵引市场对能源价格、通胀、制造业供应链等若干因素预期的反复波动。产业趋势上，AI应用在编程为代表重点场景的快速普及、TOKEN消耗继续指数级别上涨、难以被证明触及上限的模型能力的提升、和国内外大型企业史无前例的资本开支热情，支持了围绕全球算力基础设施不断超出预期的超级投资周期叙事。而在A股市场整体偏存量资金、且资金属性偏单一的背景下，这种AI产业链一枝独秀的叙事优势和景气优势，催生出比产业上K型结构更夸张的投资上的K型结构。这对公募基金的组合管理提出了更为严峻的调整。一方面，我们在尊重和认可人类历史极为罕见的产业趋势带来的超出我们认知和经验框架的股价上涨，并尽力把握在我们理解范围内的投资机会。另一方面，我们也努力对短期资金的追涨行为、和极致的财富效应下催生的日渐明显的非理性定价敬而远之。同时，尽力让自己的组合不过分极端的押注单边赛道，并捕捉在市场另一侧结构的泥沙俱下中带来的被错杀的优质公司的买入机会。
展望未来，进入三季度之后，全球AI产业链的投资视角逐步从不断超预期的CAPEX切换至：1）AI带来的生产率提升和商业收入能否在更多的应用场景上取得突破；2）云厂商高企的CAPEX和AI带来的收入转化之间是否匹配；在存量资金博弈的背景下，考虑到相关公司高企的估值、股价隐含的较高预期、机构投资者过于拥挤的配置仓位，我们预计科技方向的Beta机会在下半年将显著收窄、存量的超额收益的难度显著增加。因此在组合操作上，我们逐步减少AI相关的方向中预期兑现较为充分的个股。相应的，我们将持仓调整的方向转向在二季度过于极致的分化行情中被错杀的优质公司，包括：医药、券商、有色、能化、机械和消费等方向的一批经营稳定、商业模式清晰、行业格局健康、2026年能实现客观增速的公司。
嘉实优质精选混合A010275.jj嘉实优质精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场整体上涨，但指数、行业与风格表现呈现显著分化。上证指数上半年上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，创业板指上涨35.58%，科创50大涨64.25%，科技成长指数明显领先大盘宽基指数。宏观层面，国内经济延续弱复苏态势，外需相对较强而内需仍显不足，PMI在荣枯线附近波动，经济修复呈现一定的结构性特征。 从市场节奏看，一季度A股在高位震荡后受地缘冲突影响出现调整，上证指数、深证成指、创业板指和科创50分别下跌1.94%、0.35%、0.57%和6.54%，能源、资源及防御板块相对占优，科技成长板块承压。进入二季度，随着外部地缘风险缓和、AI算力需求释放以及部分上游产业价格回暖，市场风险偏好快速修复，科技成长成为主线，创业板指与科创50显著上涨。上半年电子和通信行业分别上涨86.29%和73.59%，而商贸零售、农林牧渔、食品饮料等传统消费行业明显下跌，31个申万一级行业中仅10个实现上涨，结构分化较为极致。 资金面总体保持活跃，上半年A股日均成交额约2.7万亿元，两融余额由2.5万亿元左右升至3.0万亿元，杠杆资金持续流入。季度之间看，一季度日均成交额约2.5万亿元，二季度进一步升至约2.8万亿元，科技龙头的资金虹吸效应有所增强。除权益市场外，债券市场先抑后扬，二季度在资金面边际宽松背景下震荡上行；人民币汇率在年初大幅升值、地缘冲突后震荡，并在二季度整体升值后维持震荡，外部利率与美元走势仍是重要影响因素。 本基金通过深入的基本面研究与定量分析，优选具备核心竞争力且盈利能力持续稳定增长的优质企业，构建稳健的投资组合。与此同时，本基金不仅关注企业的基本面稳健和成长性，还注重估值的合理性，精选买入价格具备安全边际的资产。报告期内，本基金严格遵循基金合同规定的投资目标，针对市场环境的变化对组合风格进行调整，以更为均衡的配置策略应对市场波动。
展望2026年下半年，国内经济仍可能延续外需相对较强、内需修复偏缓的结构，企业盈利改善的速度取决于稳增长政策落地、居民与企业需求恢复以及外部贸易环境变化。与此同时，政策继续重视资本市场内在稳定性，流动性环境总体有望保持合理充裕。随着前期政策效果逐步显现，经济与企业盈利存在边际企稳的可能，但地缘政治、海外货币政策和外需波动仍可能对市场形成扰动。 权益市场的主要驱动力预计将逐步由流动性和估值扩张转向盈利兑现，行情仍可能表现为结构性慢牛。AI产业趋势有望继续贯穿全年，算力、半导体设备与材料、国产算力等高景气方向仍具中长期产业逻辑，能源转型及具备稳定现金流的高股息资产也具有配置价值。考虑到上半年科技板块涨幅较大、行业估值与交易拥挤度有所提升，下半年需要更加重视业绩与估值的匹配，可在科技成长等进攻方向与高股息、低波动资产之间保持适度均衡。 本基金将继续立足企业中长期价值，优选具备核心竞争力、盈利能力稳定且估值合理的优质公司。面对下半年可能延续的结构性行情，组合将重视盈利兑现与估值消化之间的匹配，兼顾成长性和安全边际，并根据宏观环境、产业景气和市场风险偏好的变化动态优化配置。
宏利效率优选混合(LOF) 162207.sz宏利效率优选混合型证券投资基金(LOF)2026年中期报告
本基金依据基合同约定，充分挖掘具有较高投资效率的上市公司，坚持自下而上选股，核心持仓研究下沉、中长期持有，力争为持有人带来长期、稳定的回报。目前基金配置思路集中在“中国制造业走向全球”方向，挖掘积极拓展海外业务的上市公司。经历了过往几年的全球经济动荡，中国企业竞争优势愈发突出，在欧美中高端市场和广阔发展中国家都有优异表现。个股选择方面，持仓集中在制药、机械、汽零、化工等领域的优秀制造业公司，其下游需求受益于AI需求拉动、药物迭代升级、海外新兴消费等需求的扩张，同时公司自身在技术、产能、渠道等方面具备一定壁垒，期待未来随着需求扩张，这些优秀的中国公司将国内成功经验复制到全球，拾得第二成长曲线。当然，这个过程不会一帆风顺，宏观经济、地缘政治、汇率波动等都将形成扰动，但相信优秀公司会在挑战中成长，同时，这些短期扰动也会为基金更具性价比的加仓机会。
展望2026下半年，基于“中国制造业走向全球”配置思路，我们的持仓将主要集中在以下几个方向。一是全球AI投资、特别是数据中心建设相关的实物投资对国内产业链形成显著的需求拉动，我们希望选择供给端有一定壁垒、需求端确定性较高的环节，预期这些公司在下半年及明、后年业绩将逐步体现。二是创新药产业链公司，他们的需求主要来自海外药企，且整体已经走出疫情高基数阶段，财务报表重回高增长，部分龙头公司呈现加速趋势，我们对下半年及明年的业绩持续增长充满信心。上半年市场行情集中在科技板块，下半年预期市场将相对均衡。无论市场风格如果变化，挖掘并持有业绩不断增长的优秀公司是本基金不变的策略，希望能够在接下来的时间为基金持有人带来回报。风险方面，地缘政治、美元流动性变化、通胀及汇率波动、国内经济运行情况等仍是主要考虑因素。在此提醒投资者仔细阅读基金合同，了解相关投资风险。
宏利稳定混合 162203.jj宏利价值优化型稳定类行业混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，股票市场在经历地缘冲突后逐步完成修复，但是市场风格演绎较为极致，成长板块显著跑赢价值板块，结构性行情和机会特征显著。申万一级行业中，电子、通信、建筑建材、机械设备、基础化工等涨幅靠前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、食品饮料等顺周期、泛消费品种表现靠后。 作为大类行业基金，根据合同约定，需要重点投资于具有稳定经营和分红特征的食品饮料、大金融、交通运输、农林牧渔、电力公用事业、社会服务业等领域，本基金的操作正是严格遵守合同约定。根据可投行业范围，配置策略上会更倾向于适当降低预期回报率，追求绝对收益。投资思路上，自上而下与自下而上相配合，重点以行业比较和精选个股为思路。回顾上半年运作情况，结构上大体维持对仍有修复空间的金融股、高分红和业绩稳定的公用事业、有需求增量的消费医药等板块配置。个股上在景气加速、周期拐点、高ROE和高股息价值三类中具备显著风险收益性价比的公司上进行配置。整体上配置偏均衡。 配置策略上，基于基金合同与投资观点，我们的配置在上述行业范围内，会根据对宏观经济、行业比较、公司发展的研究和判断，动态配置具备比较优势的板块，重点集中优势龙头公司。需要提醒的是，本基金作为行业基金，其业绩波动除了受市场整体影响较大外，也受到合同约定的投资范围涉及行业影响，提醒投资者仔细阅读基金合同，了解相关投资风险。
目前全球宏观经济K型分化明显，货币政策受通胀预期变化影响，存在较高不确定性。国内经济转型决心和方向明显，科技相关投资偏强，消费表现分化。整体宏观经济保持较强韧性，全A非金融盈利改善趋势明确，基本面对市场形成较强支撑。
嘉实远见企业精选两年持有期混合008150.jj嘉实远见企业精选两年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年资本市场核心表现可以总结为：极致结构性分化、AI相关的科技成长独领风骚、内需传统板块持续承压、全球流动性博弈加剧。国内流动性整体宽松，但实体经济内生需求偏弱，资金持续向高景气新质生产力赛道聚集，港股、消费以及地产链走弱，债市平稳震荡，大宗商品受地缘与美元影响大幅波动。从A股表现来看，上证指数上半年小幅上涨3.2%，创业板指数上涨35.6%，代表科创板块的科创50指数上涨64.3%，不同资产分化十分明显。 由于上半年成长风格显著占优，稳定类资产全面承压。2026年上半年中证红利下跌8.7%，红利低波下跌11.1%，高股息资产普遍承压，红利成长属性的红利质量上涨4.0%。中证港股通高股息投资指数（港币口径）下跌5.9%，港股红利资产因为股息率更高，比A股红利资产跌的略少一些。 上半年红利资产承压主要是风格和情绪的影响，能源板块以外的红利资产，从已披露的经营数据看，基本面本身并没有太大的负面边际变化。对于能源板块本身，虽然美伊战争走向缓和，能源价格回落，但是美伊战争促进了能源中期价格有所抬升，能源板块的基本面是受益的。随着股价的下跌，红利资产的股息率上升，其投资吸引力也在上升。7月以来A股和港股的红利资产明显反弹，说明红利资产因为超跌所提高的投资价值被市场关注到。 远见精选一直秉持均衡的配置思路，以高股息资产作为核心，同时兼顾红利成长资产。2025年以来，我们提出来从“加红利”到“红利加”。在该思路下，我们以煤炭、白酒、家电作为核心配置，同时配置了周期有望上行、有出口逻辑的工程机械。二季度减持了涨幅较大的个股，同时增加了调整的出海链。
展望下半年，基本面方面，市场普遍关注内需是否会有相关的刺激政策？美联储的货币政策会如何？AI产业趋势，高额的资本开支是否可以持续？以及应用端Token和ARR快速增长是否可以持续？我们还是尝试从产业维度寻找机会。和上半年相比，下半年市场会围绕“科技缩圈”和“市场结构再平衡”进行交易。 从市场再平衡的角度，我们看好下半年红利资产的机会，红利也是全社会长期重要的资产配置方向。估值层面，红利资产股息率比10年期国债收益率高，大类资产的角度，红利资产有估值扩张的空间。基本面层面，红利资产长期盈利有望实现稳健增长，同时我们测算中证红利2025年度分红比例37%，长期角度还有较大的提升空间。2024年9月以来，红利风格大幅跑输成长资产，面向未来的长期视角，红利风格相对于整体市场可能已经具备了不错的吸引力。 下半年仍然会维持相对均衡的配置思路，围绕“资源、消费、科技、制造、金融”，在考虑红利价值基础上，结合行业景气趋势，估值的性价比进行配置。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，全球宏观环境复杂多变，全球滞胀交易深化，美联储降息预期延后，地缘冲突持续扰动供给；国内经济呈现“K型复苏”特征，企业盈利边际改善但力度分化。在A股市场中，科技与非科技板块行情出现深度割裂，以AI为代表的科技成长板块在产业趋势带动下成为牛市主导方向，但伴随交易拥挤度提升，板块内部分化加剧，高波动特征凸显；与此同时，非科技板块资金分流严重，估值持续收缩，表现相对平淡。 面对极致分化的市场环境，本基金作为均衡配置、夏普比率导向的产品，在二季度坚持稳健策略，严控组合波动。在科技方向，我们持有业绩确定性强的存储、设备及国产算力龙头，但主动控制整体仓位上限，对涨幅过大、估值透支的标的进行了适度减仓，以防范高波动拖累组合的夏普比率。在非科技板块，我们逐步加大配置力度，重点持有盈利稳健的资源品、顺周期及内需消费、医药等板块，利用低波动资产平滑组合波动，优化风险收益特征。
展望下半年，我们认为A股市场仍处“慢牛”格局，但行情将从上半年的“极致分化”转向内部的高低切换与精耕细作，市场风格有望从估值驱动逐步过渡至盈利兑现。国内货币政策维持宽松基调，无风险收益率大概率维持低位，叠加“十五五”规划前期预研启动带来的政策发力预期，权益市场中枢有望上行，结构性机会将更加丰富。 在核心配置方向上，我们将继续围绕“确定性”构建组合： 聚焦科技下半场的业绩验证：AI产业正从“主题概念”走向“业绩验证”阶段，选股首要标准是产能与订单的兑现度。我们将重点关注光通信、存储芯片等AI物理硬卡点，以及具备技术突破预期的国产算力和半导体设备方向。同时，AI的影响力正向大制造、新材料、化工及电力基础设施等领域扩散，我们将密切跟踪这些由AI驱动的结构性机会。 坚守非科技板块的配置价值：非科技板块虽前期持续下跌，但长期风险收益比极具吸引力。我们将继续持有盈利稳健的资源品、顺周期及内需消费、医药等板块，作为稳定组合净值、改善风险收益比的核心支柱。 动态仓位控制与风险管理：我们将根据沪深300风险溢价与股债性价比指标，在40-80%的中高波区间灵活调整仓位。同时，警惕高估值科技标的因业绩兑现不及预期带来的阶段性回调风险，通过多元化配置力争提升组合的稳健性。 我们将坚守产业规律与投资纪律，在分化中验真，在趋势中坚守，力求为基金份额持有人创造长期稳健的回报。
宏利效率优选混合(LOF) 162207.sz宏利效率优选混合型证券投资基金(LOF)2026年第一季度报告
本基金依据基合同约定，充分挖掘具有较高投资效率的上市公司。一季度对持仓进行了调整，目前产品配置思路集中在“中国制造业走向全球”方向，挖掘积极拓展海外业务的上市公司。经历了过往几年的全球经济动荡，中国企业竞争优势愈发突出，在欧美中高端市场和广阔发展中国家都有优异表现。相信在相当长时间的维度下，会有一批优秀的中国上市公司将国内成功经验复制到全球，拾得第二成长曲线。当然，这个过程不会一帆风顺，宏观经济、地缘政治、汇率波动等都将形成扰动，但相信优秀公司会在挑战中成长，同时，这些短期扰动也会成为基金更具性价比的加仓机会。个股选择方面，本基金坚持自下而上选股，核心持仓研究下沉、中长期持有，力争为持有人带来长期、稳定的回报。
宏利稳定混合 162203.jj宏利价值优化型稳定类行业混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度波动加大，整体高位震荡。31个申万一级行业中仅11个行业实现正收益，其中煤炭、石油石化、公用事业、建筑建材等涨幅靠前。非银、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家用电器、汽车等顺周期、泛消费表现靠后。观点上维持我们此前的思路，经济的复苏方向是有信心的，只是在经济转型的大背景下信心和耐心更重要。考虑到恢复的方向，政策和经济恢复的节奏，以及市场估值的低位，当前位置依然维持积极和乐观的看待市场为宜。另外，科技进步的步伐在明显加快，新的产业趋势一定会孕育出新的巨大的市场前景，对此，我们已经能看到越来越多的信号显现。 作为大类行业基金，根据合同约定，需要重点投资于具有稳定经营和分红特征的食品饮料、大金融、交通运输、农林牧渔、电力公用事业、社会服务业等领域，本基金的操作正是严格遵守合同行业规定的。受限于可投行业范围，配置策略上会更倾向于适当降低预期回报率下追求绝对收益。投资思路上，自上而下与自下而上相配合，重点以行业比较和精选个股为思路。回顾一季度操作，结构上，大体维持对仍有修复空间的金融股和有需求增量的消费板块配置。个股上在景气加速、周期拐点、价值稳定三类中具备显著风险收益性价比的公司上进行配置。整体上配置偏均衡。 基于基金合同与投资观点，我们的配置在上述行业范围内，会根据对宏观经济、行业比较、公司发展的研究和判断，动态配置具备比较优势的板块，重点集中优势龙头公司。
嘉实优质精选混合A010275.jj嘉实优质精选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度市场在高位震荡和分化后经历了一轮调整。详细来看，上证指数在1月和2月期间于4100-4200区间整理，并在三月伴随美以伊冲突开始震荡调整。上证指数在一季度累计下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，创业板指微跌0.57%，科创50跌幅达到6.54%。 权益市场在外部地缘风险、内部经济弱复苏等多重因素影响下呈现分化格局。中小盘指数相对抗跌，能源周期板块表现强势，而消费服务和科技板块调整明显。市场成交活跃度提升，但情绪受地缘政治影响波动较大。市场一季度日均成交金额来到2.5万亿左右，相比25年四季度有所提升。从市场节奏看，一月市场交投升温明显，日均成交额来到3万亿以上，12到14日单日成交额连续创历史新高，1月14日单日成交额逼近4万亿。2月PMI进一步收缩，仅49%，一方面有春节较晚的原因，另一方面也显示制造业活动有所收缩，需求整体偏弱。2月中旬的1月信贷数据也低于市场预期，新增信贷需求较弱。同时，2月人民币持续升值，一度触及6.83低点，进一步吸引外资主动净流入。三月美以伊冲突导致市场情绪回落，在3月23日上证指数低开低走，单日跌幅达到3.63%。从结构看，市场主线轮动较快，1月科技成长与周期板块领涨，贵金属板块表现出色。然而在3月地缘冲突中，市场情绪大幅降温，美元走强，黄金在3月中旬创下10%的单周跌幅，带动有色回调明显，能源、资源、公用事业等周期性和防御性板块表现强势，科技成长板块调整压力较大。除权益市场外，债券市场呈现先涨后跌走势，30年期国债期货自2月初高点回落。人民币汇率方面，随着美联储降息预期升温及年底结汇需求增多，人民币在1月到2月快速单边升值，美元兑人民币汇率一度升至6.8附近。但随着美以伊冲突爆发，美元开始走强，人民币汇率在6.8-6.9附近开始震荡。 本基金通过深入的基本面研究与定量分析，优选具备核心竞争力且盈利能力持续稳定增长的优质企业，构建稳健的投资组合。与此同时，本基金不仅关注企业的基本面稳健和成长性，还注重估值的合理性，精选买入价格具备安全边际的资产。报告期内，本基金严格遵循基金合同规定的投资目标，针对市场环境的变化对组合风格进行调整，以更为均衡的配置策略应对市场波动。
嘉实成长收益混合A070001.jj嘉实成长收益证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，宏观经济开局平稳、春节错位和制造业库存周期向上背景下，高频数据表现良好。股票市场开年延续2025年年末的赚钱效应和参与者对春季攻势乐观的一致预期推动下的流动性增量环境。市场整体在春节前保持了指数加速向上，多条结构主线反复活跃的特征。市场的主线整体围绕AI产业革命带来的中游和上游的涨价、技术创新等局部线索展开。但如同我们年报中展望：经过连续两年的上涨后，2026年A股的波动率和结构分化可能将呈现更为复杂的局面，需要投资者适度放低回报率目标，以稳扎稳打的心态积极面对。市场在2月底之前的快速上涨中，过于乐观估计了全球流动性的宽松程度等2026年的重要假设、在部分行业中形成了过分一致的拥挤交易结构，存在一定的对风险的不耐受性。而春节之后骤然升温的中东局势，成为了刺破结构脆弱性的导火索、促成了部分强势结构的瓦解和大部分个股的快速回落。本组合基于对2026年的判断，整体维持均衡配置，依然以1）中国有全球竞争力、且产能周期逐步迈过拐点，或下游需求恢复明显的方向如半导体、军工、锂电池、风电等领域的龙头公司；2）受益于供给侧反内卷的低位顺周期方向如地产链和黑色金属等方向的龙头公司；两条线索为主线。适度增加了部分低位消费股与医药股配置。在3月初，处于对市场风险的防范，主动降低了部分仓位和增加了一定的防御型持仓，以求减轻市场回调给组合带来的净值风险。