柳军华泰柏瑞基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 17.3 年/24 年 | 2,400.25亿元 / 2,400.25亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 18 / 32 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率3.99% | |
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柳军 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF(QDII)513310.sh华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体交易型开放式指数证券投资基金（QDII）2026年中期报告 
2026年上半年，中韩半导体指数在AI算力爆发与HBM存储超级周期的双重驱动下，年初至2月受美以伊冲突及霍尔木兹风险压制韩国能源进口敏感型资产影响；3月随停火与业绩预喜修复，4月整固后再度启动，5月韩国龙头企业上调Capex、DRAM合约价环比涨超50%，韩国存储双雄年内涨幅逾150%，叠加A股大厂等国产替代主线共振；6月下旬起韩国杠杆资金踩踏、KOSPI熔断引发存储龙头急跌，指数剧烈回撤，但上半年仍凸显"韩国存储周期+A股算力国产替代"双核高Beta属性。
展望下半年，中韩半导体ETF华泰柏瑞表现主要取决于"HBM涨价持续性"、"美伊冲突会否再度升级"与“AI叙事带来的杠杆破裂”三重博弈。积极因素在于AI服务器与先进封装对HBM/DRAM需求刚性、中韩龙头资本开支维持高位、国内设备零部件国产化闭环推进，为订单—收入转化提供支撑；若美伊冲突升级致霍尔木兹或海峡通航受限，油价与通胀粘性抬升将放大美联储紧缩预期，韩国这类能源净进口国金融市场对地缘冲击极度敏感，存储高Beta权重股易遭外资流出与杠杆平仓的二次踩踏。
华泰柏瑞中证2000ETF563300.sh华泰柏瑞中证2000交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中证2000指数在A股极致风格分化与美以伊冲突、霍尔木兹危机的外部扰动交织中，走出"年初冲高—3月急调—5月再探底—6月企稳反弹"的震荡行情，呈现典型小微盘高波动特征。 1—2月流动性宽松与"专精特新"预期推动资金沿市值下沉，指数跟随微盘活跃；3月美以伊冲突爆发、全球风险偏好降温，小微盘首当其冲回调；5月大盘科技主线虹吸资金、纯题材小票监管收紧，指数二次探底；6月美伊临时停火、中报预喜与政策扶持预期升温，专精特新小微企企稳反弹，完成估值探底与筹码交换。
展望下半年，中证2000ETF表现取决于"宽货币持续性"与"小微盘风格拥挤度"的博弈，美伊冲突是否再度升级是核心外生变量。积极因素在于稳健偏松流动性、中小企业扶持政策及中报盈利底修复支撑估值安全垫；若美伊谈判破裂、海峡通航受限引发油价与美元同向上行，全球风险偏好收缩将率先冲击高Beta小微盘，放大回撤。风险亦来自市场风格切向科技、大盘价值或红利、异常炒作监管加码及中报低于预期引发分化踩踏。整体看小微盘长期占优基础未完全破坏，但需严控地缘升级与风格逆转带来的高波动。
华泰柏瑞中证1000增强策略ETF561590.sh华泰柏瑞中证1000增强策略交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股一波三折，上证指数跨越4200点关口，主要指数均创出多年新高。年初以来的上涨行情受美伊冲突影响中断。二季度随着美伊战事边际缓和，对全球能源体系威胁边际下降，市场风险偏好逐渐好转。在随后的年报季，市场对业绩较好的上市公司正反馈明显上升，市场进入普涨行情。上半年末，市场以结构性分化行情为主。海外人工智能相关资本开支增加，半导体硬件产业链提价预期上升，相关板块连创新高。整体看，以涨价逻辑为主线的AI相关硬件，以及产业链上游的新材料和有色等表现较为活跃，而金融和消费相关行业表现相对稳健。 本报告期，代表大市值公司的沪深300上涨7.55%；代表中小市值公司的中证500、中证1000同期涨幅分别为20.97%、15.99%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数下跌6.82%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司，在本季度跑赢资源品占比较高的高股息类上市公司和大市值类上市公司。 本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。
展望未来几个季度，A股市场面临的国内外环境相对友好。2026年以来，尽管美伊冲突威胁全球能源供应链，得益于能源安全体系构建，以及新能源转型的成果，国内经济韧性再一次得到验证。我们认为今后一段时间，供应链安全或位于更加突出的位置，产业链的自主可控或也更加深入推进。消费转型升级等扩内需政策有望延续，人工智能及应用等产业方向的引导可能加强。海外，美国的对外政策给全球经济发展带来一定不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力。2026年是“十五五”规划开局之年，各领域的投资可能靠前发力，有望进一步增强市场对于中国经济的信心。在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。 量化策略方面，在经历年初以来风险偏好的波动之后，未来股票市场的不确定性或在下降。随着半年度财报季临近，我们认为投资人可能更加关注上市公司业绩展望的边际变化。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长和价值类因子近期表现较好，我们认为其趋势仍有望延续。质量和量价类因子表现相对稳健，后续表现可期。同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票或均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。 如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值合理，或是很不错的配置风格均衡的多因子量化基金的机会。
华泰柏瑞沪深300ETF联接A460300.jj华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
上半年，A股整体维持震荡上行格局，但市场内部风格分化明显，沪深300收于4979点，上半年上涨8.63%，场内日均成交稳定维持3万亿元上方，整体资金活跃度充裕。本轮行情由AI产业红利主导，资金单向扎堆高景气成长赛道，其中电子、通信板块二季度涨幅分别高达86.29%、73.59%。 复盘宏观基本面，一季度国内GDP同比5%开局平稳，二季度受国际油价上行扰动，内需修复动能边际放缓，经济呈现典型外需偏强、内需偏弱的特征，5月社零同比转负，但出口韧性超预期，前五月出口同比增长15.3%；同时PPI时隔数年同比转正，成长板块盈利预期提前升温，景气优势在中报落地前或已被市场充分定价。
展望三季度，我们认为A股仍然以结构性行情为主，当下需要重点警惕两大风险：一是外部流动性扰动，美元韧性走强叠加海外央行加息，全球流动性边际收紧，叠加海外科技股高位回撤、新兴市场外资大幅流出，较易压制A股风险偏好；二是内部赛道拥挤风险，AI产业链经过二季度行情演绎，后续业绩兑现压力陡增。估值维度来看，当前沪深300PE-TTM为13.9倍、PB1.29倍，处于历史偏低分位，大盘蓝筹具备一定估值优势；反观成长赛道，创业板市盈率达52.99倍，科技主线交易拥挤度逼近历史警戒线，局部估值泡沫凸显，继续上行容错率或大幅收窄。
华泰柏瑞MSCIETF联接A006286.jj华泰柏瑞MSCI中国A股国际通交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
上半年，A股整体维持震荡上行格局，但市场内部风格分化明显，沪深300收于4979点，上半年上涨8.63%，场内日均成交稳定维持3万亿元上方，整体资金活跃度充裕。本轮行情由AI产业红利主导，资金单向扎堆高景气成长赛道，其中电子、通信板块二季度涨幅分别高达86.29%、73.59%。 复盘宏观基本面，一季度国内GDP同比5%开局平稳，二季度受国际油价上行扰动，内需修复动能边际放缓，经济呈现典型外需偏强、内需偏弱的特征，5月社零同比转负，但出口韧性超预期，前五月出口同比增长15.3%；同时PPI时隔数年同比转正，成长板块盈利预期提前升温，景气优势在中报落地前或已被市场充分定价。
展望三季度，我们认为A股仍然以结构性行情为主，当下需要重点警惕两大风险：一是外部流动性扰动，美元韧性走强叠加海外央行加息，全球流动性边际收紧，叠加海外科技股高位回撤、新兴市场外资大幅流出，较易压制A股风险偏好；二是内部赛道拥挤风险，AI产业链经过二季度行情演绎，后续业绩兑现压力陡增。估值维度来看，当前沪深300PE-TTM为13.9倍、PB1.29倍，处于历史偏低分位，大盘蓝筹具备一定估值优势；反观成长赛道，创业板市盈率达52.99倍，科技主线交易拥挤度逼近历史警戒线，局部估值泡沫凸显，继续上行容错率或大幅收窄。
科创板ETF联接A011610.jj华泰柏瑞上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
回顾2026上半年，受到全球AI算力产业浪潮带动，叠加国内科创政策红利，科创板市场迎来大幅上涨行情，同时阶段性波动有所放大。年初至今，半导体、算力硬件、人工智能相关科创企业行情持续走强，增量资金大量涌入科创板块，市场风险偏好显著抬升，板块成交活跃度屡创新高。基本面方面，国内新质生产力加速落地，科创板硬科技企业研发投入持续加大，国产替代进程提速；内需修复节奏偏弱，国际贸易、供应链环境存在一定不确定性。
展望后市，国内经济修复或有波折，新质生产力相关扶持政策仍有发力空间，需更多关注中报业绩披露期硬科技企业研发转化、盈利兑现预期的变化。海外方面，国际贸易与供应链扰动仍存，美国和非美地区的经济动能有望进一步收敛，全球股市将延续区间波动。整体上，A股结构性机会仍将持续并进一步增多，科创板块长期成长机遇可期，板块高波动行情或将延续。
华泰柏瑞中证红利低波动ETF512890.sh华泰柏瑞中证红利低波动交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，地缘缓和、国际油价大幅回落，叠加市场风险偏好持续回暖，在一次典型的风格再定价与结构性挤压下，红利板块表现呈现明显的震荡下行特征，从相对表现看，本轮AI行情开启至今，红利板块相对科创50的跑输幅度已超前两轮成长牛市同期水平，分化可谓极致。上半年红利低波全收益指数下跌9.23%。
展望2026年三季度，红利板块的配置价值值得重点关注，短期与中期逻辑均具备坚实支撑。短期维度，市场波动中枢抬升、扰动因素增多，风格短期或进行再平衡。而经过2026年二季度的调整后，红利板块估值已逐步回落至合理区间，估值压力得到充分释放，当前已具备明确的逢低配置窗口机遇。中期看，红利策略已从单纯的市场风格偏好，升级为 “宏观环境驱动+政策制度护航” 的强共振格局。从当前宏观环境审视，低利率与“资产荒”是支撑红利策略吸引力的基石。近年来，主要国有大行及股份制银行相继下调存款利率，使一年期定期存款利率全面进入“破1%时代”，而十年期国债收益率亦在历史低位徘徊。在此背景下，高股息资产提供了稀缺的确定性现金流回报，成为抵御“资产荒”的天然工具，完美匹配险资的负债端久期和收益要求。 红利低波投资在一定程度上具备穿越周期的特征，但是绝对收益与市场整体Beta相关性仍然较高，相对收益在成长风格表现强势时存在一定的进攻不足。因此，在基础红利策略上叠加指标进行修复或增强是一个值得考虑的方向。因此，我们可以将红利低波视为叠加了低波因子的红利增强策略，从赚取相对收益角度，红利低波策略适当改进了基础红利策略高Beta高波的风险特征。
华泰柏瑞中证A股ETF563330.sh华泰柏瑞中证A股交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
上半年，A股整体维持震荡上行格局，但市场内部风格分化明显，沪深300收于4979点，上半年上涨8.63%，场内日均成交稳定维持3万亿元上方，整体资金活跃度充裕。本轮行情由AI产业红利主导，资金单向扎堆高景气成长赛道，其中电子、通信板块二季度涨幅分别高达86.29%、73.59%。 复盘宏观基本面，一季度国内GDP同比5%开局平稳，二季度受国际油价上行扰动，内需修复动能边际放缓，经济呈现典型外需偏强、内需偏弱的特征，5月社零同比转负，但出口韧性超预期，前五月出口同比增长15.3%；同时PPI时隔数年同比转正，成长板块盈利预期提前升温，景气优势在中报落地前或已被市场充分定价。
展望三季度，我们认为A股仍然以结构性行情为主，当下需要重点警惕两大风险：一是外部流动性扰动，美元韧性走强叠加海外央行加息，全球流动性边际收紧，叠加海外科技股高位回撤、新兴市场外资大幅流出，较易压制A股风险偏好；二是内部赛道拥挤风险，AI产业链经过二季度行情演绎，后续业绩兑现压力陡增。估值维度来看，当前沪深300PE-TTM为13.9倍、PB1.29倍，处于历史偏低分位，大盘蓝筹具备一定估值优势；反观成长赛道，创业板市盈率达52.99倍，科技主线交易拥挤度逼近历史警戒线，局部估值泡沫凸显，继续上行容错率或大幅收窄。
华泰柏瑞上证科创板50成份ETF588090.sh华泰柏瑞上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
回顾2026上半年，受到全球AI算力产业浪潮带动，叠加国内科创政策红利，科创板市场迎来大幅上涨行情，同时阶段性波动有所放大。年初至今，半导体、算力硬件、人工智能相关科创企业行情持续走强，增量资金大量涌入科创板块，市场风险偏好显著抬升，板块成交活跃度屡创新高。基本面方面，国内新质生产力加速落地，科创板硬科技企业研发投入持续加大，国产替代进程提速；内需修复节奏偏弱，国际贸易、供应链环境存在一定不确定性。
展望后市，国内经济修复或有波折，新质生产力相关扶持政策仍有发力空间，需更多关注中报业绩披露期硬科技企业研发转化、盈利兑现预期的变化。海外方面，国际贸易与供应链扰动仍存，美国和非美地区的经济动能有望进一步收敛，全球股市将延续区间波动。整体上，A股结构性机会仍将持续并进一步增多，科创板块长期成长机遇可期，板块高波动行情或将延续。
华泰柏瑞中证全指医疗保健设备与服务ETF516790.sh华泰柏瑞中证全指医疗保健设备与服务交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
面向“十五五”，我国医药产业创新发展活力不断增强，满足我国患者临床需求的同时，也为全球提供中国解决方案。今年上半年，医药板块表现趋弱，子板块中，医疗研发外包表现较强。中证全指医疗保健设备与服务指数同期下跌15.87%，指数当前市盈率为38.81倍，处于基期以来15.49%的历史低位区间。
展望后续，我们认为医药板块正处在支付结构改善、创新兑现提速、产业估值修复三重逻辑叠加的关键阶段，支付端压力对板块业绩的边际影响总体趋稳，在低基数效应和政策环境改善下，板块有望进一步夯实。具体来看：1）人口老龄化、疾病谱持续演变以及居民健康意识提升将推动医药需求长期扩容，医药板块具备稳健的内生增长基础；2）《国民健康“十五五”规划》进一步明确全链条支持创新药和医疗器械发展应用，叠加监管改革、审评提速、数据保护和市场独占期等制度优化，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变；3）在“健康中国”、“制造强国”国家战略以及AI、机器人、新材料等颠覆性技术的驱动下，医疗卫生服务体系整体效能将得到进一步提升，基层医疗能力建设、疾病早筛早诊、慢性病管理等领域的投入也将持续加码，为医疗器械产业创造广阔市场空间；4）作为“十五五”规划建议重点布局的未来产业，工信部等七部委明确“到2027年初步建立技术、产业和标准体系，到2030年培育具有全球影响力的产业生态”，今年3月全球首款侵入式脑机接口医疗器械于我国获批上市，脑机接口已从政策主题迈入产业化验证新阶段，长期商业化空间和产业战略价值显著提升；5）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI医疗应用场景已从单一辅助诊断延伸至影像、病理、精准医疗、健康管理、医保服务和基层临床决策支持等多个环节，一方面有助于提升诊疗效率、降低漏诊误诊率、缓解医患资源错配，另一方面也将推动医疗设备向“硬件+算法+服务”一体化升级，有望为器械和医疗服务板块带来重要增量。
华泰柏瑞上证红利ETF510880.sh上证红利交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，地缘缓和、国际油价大幅回落，叠加市场风险偏好持续回暖，在一次典型的风格再定价与结构性挤压下，红利板块表现呈现明显的震荡下行特征，从相对表现看，本轮AI行情开启至今，红利板块相对科创50的跑输幅度已超前两轮成长牛市同期水平，分化可谓极致。上半年上证红利全收益指数下跌3.91%。
展望2026年三季度，红利板块的配置价值值得重点关注，短期与中期逻辑均具备坚实支撑。短期维度，市场波动中枢抬升、扰动因素增多，风格短期或进行再平衡。而经过2026年二季度的调整后，红利板块估值已逐步回落至合理区间，估值压力得到充分释放，当前已具备明确的逢低配置窗口机遇。中期看，红利策略已从单纯的市场风格偏好，升级为 “宏观环境驱动+政策制度护航” 的强共振格局。从当前宏观环境审视，低利率与“资产荒”是支撑红利策略吸引力的基石。近年来，主要国有大行及股份制银行相继下调存款利率，使一年期定期存款利率全面进入“破1%时代”，而十年期国债收益率亦在历史低位徘徊。在此背景下，高股息资产提供了稀缺的现金流回报，成为抵御“资产荒”的天然工具，完美匹配险资的负债端久期和收益要求。
华泰柏瑞沪深300ETF510300.sh华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
上半年，A股整体维持震荡上行格局，但市场内部风格分化明显，沪深300收于4979点，上半年上涨8.63%，场内日均成交稳定维持3万亿元上方，整体资金活跃度充裕。本轮行情由AI产业红利主导，资金单向扎堆高景气成长赛道，其中电子、通信板块二季度涨幅分别高达86.29%、73.59%。 复盘宏观基本面，一季度国内GDP同比5%开局平稳，二季度受国际油价上行扰动，内需修复动能边际放缓，经济呈现典型外需偏强、内需偏弱的特征，5月社零同比转负，但出口韧性超预期，前五月出口同比增长15.3%；同时PPI时隔数年同比转正，成长板块盈利预期提前升温，景气优势在中报落地前或已被市场充分定价。
展望三季度，我们认为A股仍然以结构性行情为主，当下需要重点警惕两大风险：一是外部流动性扰动，美元韧性走强叠加海外央行加息，全球流动性边际收紧，叠加海外科技股高位回撤、新兴市场外资大幅流出，较易压制A股风险偏好；二是内部赛道拥挤风险，AI产业链经过二季度行情演绎，后续业绩兑现压力陡增。估值维度来看，当前沪深300PE-TTM为13.9倍、PB1.29倍，处于历史偏低分位，大盘蓝筹具备一定估值优势；反观成长赛道，创业板市盈率达52.99倍，科技主线交易拥挤度逼近历史警戒线，局部估值泡沫凸显，继续上行容错率或大幅收窄。